2025年10月グレースケール・インベストメンツは歴史的な瞬間を迎え。世界最大のデジタル資産投資プラットフォームは、そのEthereumトラストETF（ETHE）、EthereumミニトラストETF（ETH）、およびSolanaトラスト（GSOL）がステーキングを可能にする初の米国上場スポット・クリプト・エクスチェンジ・トレード・プロダクトとなったことを発表しました。
規制上の逆風に慣れ親しんだ業界にとって、この進展は製品拡張以上の意味を持ちました。それは規制の進化、技術の成熟、機関からの圧力の高まりにより、ステーキングがコンプライアンスの負債から主流の投資戦略に変貌したことを示しています。
本記事では、グレースケールの歴史的な成果を可能にした力、これを可能にした規制フレームワーク、機関が直面する運用上の複雑さ、そしてこの進展が暗号資産管理の未来に何を意味するのかについて探ります。この転換を理解するには、政策、技術、市場の力学の交差点を探り、2025年10月6日に起こったことが長年にわたって形成されてきたことを認識する必要があります。
ステーキングが規制の難点であった理由
グレースケールの2025年10月のローンチの意義を理解するために、まず私たちはステーキングが何であるか、そしてなぜ規制当局がこれを不審視したのかを把握する必要があります。ステーキングは、プルーフ・オブ・ステークブロックチェーンネットワークの参加者が取引を検証し、ネットワークを保護するために自分の暗号通貨トークンを担保として提供するプロセスです。ビットコインのように計算パズルを解くことに頼るプルーフ・オブ・ワークシステムとは異なり、イーサリアムやソラナのようなプルーフ・オブ・ステークネットワークでは、プロトコルに「ステーク」した暗号通貨の量に基づいてバリデータを選択します。 指導のもとで、SECは主要な取引所に対する執行行動を提起し、多数のトークンの証券ステータスに異議を唱え、暗号イノベーションに対して一般的に懐疑的な姿勢を維持してきました。しかし、2025年1月に新たな政権へと移行した後、SECのアプローチの再調整が求められるようになりました。
2025年春までに、いくつかの要因が収束して規制の変化への勢いが生まれました。2024年1月にスポットビットコインETFの成功裡な立ち上げは、伝統的な投資手段を通じた暗号エクスポージャーに対する機関投資家の関心を示唆しました。これらのビットコインETFは、最初の年で合わせて350億ドル以上の資産を管理下に置き、ETF史上最も成功した立ち上げの一つとなりました。
2024年7月にEthereum ETFが続きましたが、ステーキングによる利回りを提供できないことで投資家の熱意が薄れました。2025年初頭までに約24億ドルの純流入しか引き付けていませんでした。Farside Investorsからのデータによれば、業界参加者は公的な場や規制申請書で、ステーキングの禁止が、欧州やアジアで既に利回り生成を組み込んでいる製品に対して、米国製品を競争上不利な立場に置いていると主張しました。
議会の世論も変わり始めました。デジタル資産に規制の明確性を提供することを目的とした複数の法案が、委員会のプロセスを通じて進展しました。包括的な暗号立法は政治的に依然として挑戦的でしたが、一般的な方向性としては、取り締まりによる規制維持ではなく、より明確な枠組みの確立が求められていました。
法的側面では、ステーキング活動が証券法の中でどのように適合するかが根本的に再評価されました。この再評価は、2025年5月29日にSECのコーポレーションファイナンス部門によって発表された画期的な声明で結実しました。"ステークング活動に関する声明"と題された文書は、Krakenとの和解以来のステーキングに関する業界最も明確な規制ガイダンスを示しました。
声明は、Howeyテストの観点からステーキングを分析し、特に文書が「プロトコルステーキング活動」と呼ぶ特定のカテゴリのステーキングが、登録を必要とする証券取引に当たらないと結論づけました。
SECの2025年5月声明は終わりではなく、同年8月5日、流動性ステーキングに関する追記が発表されました。流動性ステーキングでは、ユーザーがステーキングした資産を表す取引可能なトークン（流動性ステーキングトークンまたはLST）を受け取ります。流動性ステーキングは、ユーザーがプロトコルを通じてトークンを直接ステークする場合に、通常は資産が一定期間ロックされ、転送や販売ができなくなる問題を解決するため、人気を集めていました。
2025年夏には、ブラックロック、フィデリティ、フランクリン・テンプルトン、21シェアズ、VanEck、そしてGrayscaleなどの主要ETF発行者が、自社のEthereum製品にステーキング機能を追加するための承認を求めて修正申請を行いました。
**Grayscaleは特別な規制上の優位性があるわけではありませんが、レビューを最初に通過しました。このプロセスを経て、同社は10月6日にEthereumおよびSolana製品全体でステーキングの運用を開始し、合わせて82億5000万ドルの資産を管理しました。同社はすでに40,000ETH以上をステーキングしており、バリデーターのインフラストラクチャーへの大規模な投資を行っていると述べました。**コンテンツ:
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カストディ層: カストディ層には、信託のバックにあるETHとSOLを保有する機関グレードのデジタル資産カストディアンが関与します。
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バリデーション層: 資産がブロックチェーンのコンセンサスに実際に参加する方法を決定します。Grayscaleは独自のバリデータノードを運営するのではなく、「多様化されたバリデータプロバイダのネットワーク」として説明しています。
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報酬分配層: ステーキング収益が投資家にどのように流れるかを扱います。Grayscaleのモデルでは、ステーキング報酬は現金配当や追加株式として分配されるのではなく、信託の純資産価値に累積されます。
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2024年にステーキング機能を持たずに発売された米国のETFは、すでにヨーロッパの投資家に提供されている製品に比べて劣っていました。業界の参加者は、これが米国の資本市場を不利な立場に置き、アメリカの投資家にヨーロッパの対応を可能にする利回りの機会を奪っていると主張しました。
アジアのアプローチは法域によって大きく異なります。シンガポールはクリプトフレンドリーな金融ハブとしての地位を確立し、シンガポール金融管理局（MAS）の監督の下で規制された暗号ファンドがステーキングを提供することを許可しています。MASはライセンスとコンプライアンスを求めつつ、一般的に全面禁止を避けるバランスの取れたアプローチをとっています。シンガポールと競争して暗号事業を進めるため、香港は2023年に規制体制を開始し、ライセンスを持つプラットフォームが小売投資家にステーキングサービスを提供できるようにしました。香港証券先物委員会は、プラットフォームがステーキングリスクを明確に開示し、適切なシステムと管理を維持することを要求していますが、ステーキングをプロスペクタス登録が必要な証券提供としてではなく、許容できる活動として扱っています。
スイスはEUの外に位置する特異な立場から、特別に進歩的であるとしばしば分類されます。スイス金融市場監督機構（FINMA）は早期にガイダンスを確立し、ペイメントトークンとユーティリティトークンが一般的には証券を構成しないことを認識しました。
シグナムやSEBAバンクといったスイスの暗号銀行は2020年以来、スイスの銀行規制の中で機関投資家向けのステーキングサービスを提供しており、スイスの富の管理とカストディの確立された専門知識を活用しています。こうした機関は国際的な機関投資家にサービスを提供し、国内で同等のサービスを提供することが禁止されている米国プロバイダーに対してさらなる競争圧力を生み出しています。
バンエックが2025年9月に、米国でのハイパーリクイッドステーキングETFの申請を計画しながら、ヨーロッパ市場向けにハイパーリクイッドETPを準備中であると発表した際、その競争動力は特に可視化されました。このデュアルトラック戦略は、ヨーロッパの承認プロセスがより迅速で確実であるという現実を反映していましたが、米国市場はより大きいものでした。
バンエックのカイル・ダクルズは、ヨーロッパでの最初のローンチがコンセプトの実証と市場の需要を確立する一方で、米国の規制プロセスが続くことを指摘しました。この種の規制のアービトラージは、米国の企業が国際的なクライアントにサービスを提供するために海外で製品を開発するもので、暗号市場において再発するテーマであり、米国の規制の近代化を求める最も強力な論点の一つを表していました。
米国と国際的なアプローチの対比は、規制哲学の根本的な違いに由来します。米国の証券規制は主に1933年の証券法と1934年の証券取引所法を通じて発展し、株式市場の操作と企業詐欺に対処するために大恐慌の間に作成された法律です。
これらの法律は情報開示に基づく規制に大きく依存しており、政府は投資を「良い」または「安全」として承認するのではなく、発行者が投資家が情報に基づいて決定を行うための十分な情報を提供するよう要求します。このフレームワークを暗号に適用する際の課題は、どの暗号の活動が開示を必要とする証券の提供を構成し、どれがまったく異なるもの - 商品またはサービス、または既存のカテゴリに収まらない独自のデジタル現象であるかを判断することです。
ヨーロッパの規制当局はMiCAを通じて比較的新しい出発点から開始し、暗号の現実により適合するカテゴリを設計することができました。ほとんどの暗号資産を証券とは別物として扱い、MiCAがサービスプロバイダーに対して明確なルールを設けることで規制の不確実性を軽減しましたが、それでもかなりのコンプライアンス負担を課しました。これが意味するのは、MiCAが米国では許可されないまたは最小限に規制される活動に対して承認と継続的な監督を求めることで、何が許可されているのかに関する明確さを提供するということです。
SECの2025年のステーキング許可へのシフトは、中間的なアプローチを表しています。ステーキングは何でも許可されるわけではありませんが、完全に禁止されるわけでもありません。企業財務局部のガイダンスは、ステーキングが証券規制から外れる時期を判断するための原則を確立し、受動的かつアルゴリズム的で裁量のない活動を許可しつつ、アクティブな運用や保証されたリターン、その他の金融サービスとの組み合わせを伴う取り決めを制限する可能性があります。
この原則に基づくアプローチは柔軟性を提供しますが、追加のガイダンス、ノーアクションレター、または執行措置を通じて今後も明確化が必要なグレーエリアが残るでしょう。
将来を見据えると、国際的な暗号規制の協調が増加する可能性が高いようです。国際的に金融システムを監視する国際機関である金融安定理事会は、クロスボーダーな規制のアービ트ラージに対処するための協調的な暗号スタンダードを求めています。
米国、EU、英国、シンガポール、香港、日本を含む主要な法域がすべて暗号フレームワークを開発する中で、一貫性を求める業界参加者と、リスクが規制の少ない市場に移ることを懸念する規制当局からの圧力が高まっていくでしょう。ブロックチェーンネットワークのグローバルな性質は、純粋に国家ベースでの規制を非常に困難にするため、カストディ、ステーキング、その他の暗号投資製品の運用面で国際標準が最終的に出現する可能性があります。
市場への影響と機関採用の軌跡
灰色のステーキング開始は真空では起こりませんでした。それは、機関投資家の暗号資産への割り当てがすでに劇的に加速し、ビットコインETFの成功がデジタル資産用のETFストラクチャを検証し、機関投資家が暗号を投機的資産クラスと見なすのではなく、リスク・リターン特性を持つ正当なポートフォリオコンポーネントとしてますます認識していたときに到来しました。ステーキング対応のETPの市場への影響を理解するには、ファンドフローと資産価格への直接の影響、および機関が暗号割り当てについてどのように考えているかの広範な示唆を検討する必要があります。
ステーキングの利回りコンポーネントは投資提案に根本的なシフトをもたらします。ビットコインETFは純粋な価格エクスポージャを提供します：投資家はBTCが増加すれば利益を得、減少すれば損失を被るもので、キャッシュフローや利回りのコンポーネントはありません。
これによってビットコインは金やその他の商品と比較可能になります - 資本増価に完全に依存する価値の貯蔵です。ステーキングを行わないイーサリアムやソラナのETPも同じく純粋な価格エクスポージャを提供します。しかし、ステーキングが可能になると、投資提案は配当支払株式や利付債券に似たものに変わります。投資家は潜在的な価格増加と継続的な利回りの両方を受け取ります。
現在のステーキング利回りはこの変貌に対する文脈を提供します。2025年10月のイーサリアムのネットワークステーキング利回りは年間約3%でした。この利回りは、ネットワーク発行（バリデータに報酬として新しいETHを作成する）、ステークされているETHの全体的な割合（より多くの参加者に報酬が希薄化される）、トランザクション手数料（バリデータが優先手数料やMEVの分け前を受け取る）、バリデーターの稼働時間によって決定されます。
約28%のイーサリアムの循環供給が積極的にステーキングされており、約34.4百万ETHが積極的にバリデーションに参加することで年間3%の利回りが利用可能でした。機関投資家にとって、価格増加の可能性がある資産の3%の利回りは、特に中央銀行が金利政策を緩和したことでマネーマーケットの金利が3%を下回ったときには意味のある強化でした。
ソラナのステーキング利回りはかなり高く、バリデータ選択とネットワーク状況によって6%から8%の範囲です。ソラナのインフレーションスケジュールは年8%から始まり、15%ずつ年々減少して長期的な率1.5%に達し、2025年にはインフレーション率が約4.7%です。
ソラナの循環供給の50%以上が積極的にステーキングされており、これにはソルがステークしやすい（最低残高要件なし）ことと、魅力的な利回りが反映されています。ソラナ割り当てを考慮している機関投資家にとって、6-8%のステーキング利回りはリスク調整後のリターンプロファイルをステーキングを行わない製品と比較して大幅に改善します。グレースケールの現在のGSOLの管理費2.5%で、純ステーキング利回りは3.5%から5.5%の範囲であり、多くの伝統的な固定収入代替品と競争力があります。
これらの利回りは、機関がポートフォリオ配分をどのようにモデル化するのかに影響を与えるため重要です。モダンポートフォリオ理論は、投資家がリスクとリターンのトレードオフを最適化するために資産を分配すべきことを示唆しています。伝統的なポートフォリオでは、株式は成長の可能性を提供しますが高いボラティリティを伴い、債券は安定性と低い期待リターンの収入を提供します。金やその他のコモディティはインフレーションヘッジとして役立ちますが、キャッシュフローは生み出しません。
暗号資産はどこに当てはまるのか？利回りがなければ、暗号資産の役割は主に投機的な成長資産または伝統的な資産とほとんど相関しないポートフォリオの分散化要素としてです。ステーキング利回りを持つことで、暗号資産は配当を支払う新興市場成長株式に似てきます - 発達市場の株式よりも高いボラティリティを持っていますが、インカム生成によって下方のクッションと価格が横ばいの時もリターンを提供します。
多くの機関投資研究機関が、ステーキング対応の暗号製品が伝統的なポートフォリオマネージャーからの大規模な配分を引き付ける可能性があるという分析を発表しています。2025年中のブルームバーグインテリジェンスの分析によれば、米国の年金基金、助成基金、ファミリーオフィスからのイーサリアムステーキングへの1-2%の配分でも、could potentially enhance returns.
数十億ドルの追加需要を引き出す可能性があります。この分析は、持続的な赤字と低利回り環境に直面している年金基金が利回り向上のための手段を探していること、そして仮想通貨のステーキングが、ボラティリティと新興市場のステータスにもかかわらず、プライベートクレジットや新興市場債務、その他の代替収入源と競争力のある利回りを提供していることに注目しました。
特にグレイスケールへのAUMへの影響は相当なものになる可能性があります。同社は、2025年10月に約350億ドルの資産を運用する製品ポートフォリオで、世界最大のデジタル資産投資プラットフォームとなりました。
しかし、グレイスケールは、低手数料と強力な資産運用プラットフォームとの流通関係を通じて支配的な市場シェアを獲得したBlackRockやFidelityその他のETF発行者からの競争圧力に直面していました。ステーキング対応のETPを市場に初めて導入することで、グレイスケールは利回りを求める投資家を引きつけ、ある程度の市場シェアの損失を逆転させる可能性のある差別化ポイントを作り出しました。
早期の兆候は好意的な反響を示唆しました。グレイスケールは10月6日のローンチ直後の特定の流入データを公表しませんでしたが、マーケットオブザーバーはETHEとETHの株価がその純資産価値近くまたはわずかに上昇して取引されていることに注目しました。これは需要が供給を上回っていることを示すポジティブなシグナルです。これは、買戻し圧力のためにグレイスケールの製品が時折NAVに対して割引で取引されていた2025年初頭の期間とは対照的です。Solana Trust（GSOL）は、完全上場ETPに変換される予定で、同様のポジティブな取引動向を示しました。
競争環境はすぐにグレイスケールを超えて拡大するでしょう。BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、21Shares、Bitwise、VanEck等の主要な発行者はすべて、イーサリアムETFにステーキングを追加するための許可を求める修正を保留中です。
ブルームバーグのアナリスト、James Seyffartは、これらの承認が2025年第4四半期を通じて波状に来ると9月に予測しました。規制の遅れは、SECがステーキングの根本的な許可性を再検討するのではなく、運用と開示の詳細を解決していることを示唆しています。一旦これらの修正が承認されると、市場は迅速な標準化を目撃する可能性があります。ステーキングはイーサリアムETFの期待される機能となり、ユニークな差別化要因ではなくなります。
この標準化は競争のダイナミクスに関する疑問を引き起こします。ビットコインETF市場では、発行者は主に手数料（経費率は0.19%から0.25%の範囲）と流通パートナーシップ（BlackRockとFidelityの主要な資産運用プラットフォームとの関係が決定的な役割を果たしました）で競争しました。
ステーキング対応のイーサリアムETF市場では、発行者は手数料後の純利回りで競争します。 可能、レンジバウンド市場での実効利回りを2倍にする。
クリプトETFの一般的な上場基準の承認が2025年9月に行われれば、製品革新が加速する可能性があります。以前は、それぞれのクリプトETFに対して個別の19b-4申請が必要であり、これはSECによるケースバイケースの審査を受け、しばしば数ヶ月を要し、繰り返しのやり取りが求められていました。
一般上場基準は、株式ETFに存在するものと類似しており、事前に定義された流動性、カストディ、および市場監視の基準を満たす場合、個別のSECレビューなしに特定カテゴリのクリプトETFを上場することを取引所に許可します。これが完全に実施されれば、新しいクリプトETF製品の投入にかかる時間と費用を劇的に削減し、さまざまな仮想通貨、ステーキング戦略、およびリスクプロファイルをカバーする製品の爆発的な増加をもたらす可能性があります。
税の革新は製品の革新に続くかもしれません。現在のステーキング報酬の税扱い（受領時に所得として扱われる）は、投資家にとって複雑さを生み出しています。将来の製品は、国際投資家向けのオフショアビークルや米国投資家向けのリタイアメントアカウントラッパーなど、税の最適化された構造を組み込むかもしれません。既存の財務にはその前例があります：不動産投資信託（REIT）、マスタープレートパートナーシップ（MLP）、およびクローズエンドイントーバルファンドはすべて、特定の投資戦略を最適化するために設計された税構造を持っています。クリプト資産管理が成熟するにつれて、同様の専門構造が出現する可能性があります。
最近の進展にもかかわらず、規制の課題は依然として存在します。2025年5月および8月のSECのステーキングに関するガイダンスは、職員の見解を代表するコーポレーションファイナンス局によって発行されたものであり、委員会全体の方針ではありません。職員の声明は重要な重みがありますが、法律の力を持っておらず、改訂や覆される可能性があります。将来の政権は異なる解釈を採用するかもしれません。議会は、現在の慣行を法典化するか、または新しい制限を課す法律を制定する可能性があります。国際的な規制の展開、特に主要な管轄地域が米国の政策と矛盾するアプローチを採用する場合は、さらなる変更の圧力を生むかもしれません。
機関投資家向けステーキングが拡大するにつれて、カストディおよび運用リスクは中央の懸念事項として残るでしょう。ステークされる資産が増えるほど、それらは洗練された攻撃の対象としてより魅力的になります。国家的なアクター、組織されたサイバー犯罪グループ、および不良内部者はすべて、機関クリプトインフラに脅威を与えます。
カストディ技術は進化し続け、マルチパーティ計算、しきい値署名、ハードウェアセキュリティモジュールのような革新でより強力な保護を提供していますが、プライベートキーの操作可能性を維持しながらセキュリティを確保するという本質的な課題は残ります。重大なセキュリティ侵害が発生した場合、規制の反発を引き起こし、機関の信頼が損なわれる可能性があります。
ネットワークの進化は機会とリスクの両方を表しています。Ethereumはそのスケーリングソリューションのロードマップを通じてアップグレードを続けており、ステーキング機構、報酬構造、または検証要件を変える可能性があります。Solanaは過去にネットワークの停止を経験しており、安定性に関する疑問が改善されたにもかかわらず提起されました。
他のプルーフオブステークネットワークは、異なる技術的特性、ガバナンス構造、リスクプロファイルを持ちながら、機関投資家の注目を集めようと競争しています。ステーキング製品に投資する機関は、ブロックチェーンネットワークが関連性、安全性、開発者の活動を維持するかについて、実質的に長期的なベットをしていることになります。これは急速に進化する技術の世界では不確実な予測です。
専門家の視点: 業界リーダーの発言
ステーキング対応のクリプトETPの出現は、業界参加者、アナリスト、そして市場戦略家から広範な解説を引き出しました。これらの視点は、グレースケールの立ち上げのような開発の重要性をコンテキスト化し、機関クリプトがどこに向かっているのかについてのさまざまな見方を明らかにします。
ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリストであるジェームズ・セイファートは、クリプトETFの風景を最も綿密に観察している人物の一人です。2025年を通じて、セイファートはステーキング修正の承認プロセスについて定期的にアップデートを行い、SECの決定がいつになりそうかについての早期のシグナルを提供してきました。
2025年4月には、セイファートはEthereum ETFのステーキング承認が「早ければ5月に、しかしおそらく2025年末までかかる」可能性があると予測し、SECが複数の申請に対して最大90日間の審査期間を利用していると指摘しました。セイファートは、最終的には96の異なるクリプトETF申請が行われたことが「成熟した資産クラス」を示しており、機関の需要が規制の適応を駆動していることを示唆していると強調しました。
セイファートの同僚であるエリック・バルチュナスも、クリプトETF市場の競争動向を強調しました。バルチュナスは、2025年第3四半期のステーキング承認に関するSECの遅延は戦略的なものであるように見え、一般的な上場基準の策定が行われるまでステーキング対応製品への門戸が開かれることを遅らせていると述べました。9月に「彼らは先送りを続けており、一般上場基準が完成するまで後回しにするだろう」と説明しました。暗号研究者であるCarterは、ETF主導のステーキングにおける過度な集中のリスクについて広範に書いています。彼は、少数の大手ETFプロバイダーがネットワークのステークの重要部分をコントロールすると、ブロックチェーンガバナンスに影響を及ぼし、潜在的な弱点を生み出すと主張しています。
Carterは2025年9月のエッセイで、「アメリカの企業をコントロールするブラックロックやバンガードの暗号版ができてしまう可能性がある」と書いており、これは従来の株式市場での大型インデックスファンドプロバイダーの市場力の議論を指しています。彼の懸念は、初期のステーク設計を動機付けた分散化の倫理を妥協する可能性を心配するブロックチェーン開発者の一部によって共有されています。
暗号の新たな章、まだ終わりじゃない
2025年10月6日のGrayscaleによる米国初のスポット暗号ETPのステーキング提供開始は、デジタル資産市場の成熟化における本物のマイルストーンを表しています。何年も続いた規制の曖昧さや先駆的なステーキングサービスを閉鎖した執行行動、そしてETF承認プロセスにおける誤りの後、機関投資家は今やおなじみの、規制された投資ビークルを通じて利回りが得られるブロックチェーン資産にアクセスできます。重要性は、単一の製品や企業を超えています。ステーキングは規制のレッドラインから受け入れ可能な投資機能へと移り、2023年には閉ざされていたイノベーションの道を開いています。
しかし、このマイルストーンを認識することは、その制限も認識することを意味します。Grayscaleの提供は、SECスタッフ声明によって確立されたフレームワーク内で行われ、正式な規制や法律ではありません。これらのスタッフの見解は影響力があるものの、将来の政権によって修正される可能性や委員によって覆される可能性があります。
ガイダンス自体は注意深く制限されており、特定のステーキングアレンジメントのカテゴリーに適用されますが、他の構造に関する質問は未解決のままです。特にリキッドステーキングデリバティブのような革新的な製品に関する税務処理は不確実です。サイバーセキュリティ、スラッシング、ネットワークの安定性を含む運用リスクは、高度な機関運営者でさえも挑戦しています。
BlackRock、Fidelity、および他の主要ETFプロバイダーは、Ethereum製品へのステーキング追加を申請中であり、その最終承認はステーキングを差別化ではなく標準機能とする可能性が高いです。真の競争は運用の優位にシフトするでしょう：より良いバリデータ選択、低い手数料、優れたリスク管理を通じて、どのプロバイダーが最も高い純利回りを提供できるかです。標準化された上場基準が施行されると、暗号ETF製品の数は劇的に増加し、さまざまな暗号通貨、ステーキング戦略、およびリスク・リターンプロファイルをカバーするでしょう。
国際的な動向は引き続き米国の政策に影響を与えます。ヨーロッパおよびアジア市場は、適切な規制フレームワークの下でステーキング対応製品が成功裏に運営できることを示し、米国市場が競争力を保つための圧力を生み出しています。同時に、米国の規制の決定は世界の市場に影響を与えます - 2025年5月および8月のSECによるステーキングに関するガイダンスは、他の国が類似の質問にどうアプローチするかを知るための参考情報となるでしょう。暗号標準に関する国際協調がますます確実となりつつあり、規制当局は本質的に国境を超えた、グローバルにアクセス可能なブロックチェーンネットワークを規制する課題を認識し始めています。
暗号の機関採用の軌跡は減速ではなく加速しています。Bitcoin ETFは最初の年に350億ドル以上を引き付けました。Ethereum ETFは、当初ステーキングの欠如によって妨害されましたが、ステーキングが標準となるにつれて新たな資金流入を見るでしょう。Solana ETFは、ステーキング機能を備えてローンチされると、年間6％を超える潜在的な利回りを提供し、どの市場環境でも魅力的ですが、特に従来の固定利回りが低調な場合には非常に魅力的です。Cardano、Polkadot、Avalanche、Cosmosを含む他のプルーフ・オブ・ステークネットワークはすでにETF申請の対象となっており、それぞれが独自のステーキングメカニズム、利回りプロファイル、およびリスク特性を持ちます。
ETFを超えて、機関採用は他の形で現れます。別々に管理された口座、プロフェッショナルなカストディを含む直接保有、ステーキングアルファを組み込んだヘッジファンド戦略、暗号デリバティブを活用した構造化商品はすべて、機関がステーキング利回りにアクセスする方法を拡大します。
年金基金、寄付基金、保険会社、企業の財務、および政府系ファンドは、さまざまな段階で暗号割り当てを評価しています。ステーキング利回りを投資提案に加えること - 株式配当や債券クーポンに類似した「デジタル配当」 - は、純粋な価格駆動のリターンに懐疑的だった保守的な割り当て者にとって暗号資産をより親しみやすく、受け入れやすくします。
リスクは依然として現実で重大です。価格の変動性は消えていない - 年間3-8％のステーキング利回りは短期の価格変動に対する控えめな緩衝を提供しますが、暗号市場が周期的に経験した30％、50％、または70％の修正によって圧倒されます。規制リスクは依然として存在します：ある政権が許可することを別の政権が制限するかもしれません。
運用リスクは常に警戒する必要があります：サイバー攻撃の巧妙さが増し続けるため、カストディおよび検証インフラストラクチャは絶えず進化し続けなければなりません。ネットワークリスクには、テクノロジーの進化に伴い特定のブロックチェーンが重要性を失う可能性や、ガバナンスの紛争がネットワークを分割し、投資資本が取り残される可能性があります。
それにもかかわらず、軌跡は明確です。ステーキングは規制の禁忌から許容される機関的慣行へと移行しました。インフラストラクチャ - カストディ、検証、リスク管理、会計、税務処理 - は急速に成熟しています。製品 - ETF、ETP、ファンド、アカウント - は増殖しています。投資家基盤 - かつては暗号ネイティブやリスクを求めるヘッジファンドに制限されていましたが、今や主流の機関クライアントにサービスを提供する主要な従来の資産マネージャーを含んでいます。
Grayscaleの歴史的な発売は、終わりではなく始まりとして、機関暗号資産投資が現代のブロックチェーンネットワークの運営に不可欠な利回り生産メカニズムを組み込んだ新しいフェーズの始まりとして理解される方が良いです。Krakenの2023年2月の和解からGrayscaleの2025年10月の提供開始までわずか2年半しか経っていませんでしたが、それは規制の考え方、市場インフラ、機関の受け入れにおける変革を表しました。
このストーリーの次の章が何であるか - どのイノベーションが出現するか、どのネットワークが機関の割り当てを支配するか、規制当局が課題にどう応答するか - はまだ書かれていません。明らかなことは、機関投資家がもはやブロックチェーン検証経済への参加を拒否されなくなり、この参加が暗号市場と従来の金融の両方を形作るということです。それは今始まったばかりです。