トランプ大統領の100%関税発表が仮想通貨史上 最大の売却イベントを引き起こした - それも比較にならないほどの規模だった。
わずかに八時間しかかからなかった。
2025年10月10日（金）の夕方、トランプ大統領が 中国輸入品への100%関税を発表した後に、190億 ドルのレバレッジド仮想通貨ポジションが消滅する までの所要時間だった。アジア市場が土曜日の朝に 開く頃には、公式に「仮想通貨史上最大の売却イベント」 としてデータトラッカーCoinglassによって指定され た出来事で、160万を超えるトレーダーアカウントが 売却された。
ビットコインは122,000ドルから107,000ドル以下に 暴落し、絶望的な12%の急落を演じた。イーサリアム は16%暴落。アルトコイン？もう無理だ。数時間で 価値の40%を失ったトークンもあった。
その惨事は過去のすべての仮想通貨クラッシュを遥 かに超えるものだった。皆がひどいと思っていた 2021年5月の売却？それはたった100億ドルだった。 2020年3月のCOVIDクラッシュ？たった12億ドルだっ た。FTXの壮大な崩壊？16億ドルだった。2025年10 月10-11日は仮想通貨歴史の16年間でいかなる売 却イベントの10から20倍も大きかった。
それにもかかわらず、このクラッシュを興味深いもの にするのは、仮想通貨市場のインフラがほぼ持ちこた えたことである。ステーブルコインはドルペッグを 維持し、大手取引所は数十億の強制売却を崩壊せずに 処理した。DeFiプロトコルは数億の不良債務を累積さ せずに清算し、驚くべきことに、土曜日の午後の段階 で、米国のどの規制機関も - SEC, CFTC, または 財務省 - が数時間でいくつかの国の年間GDPを 超える資本を消し去った出来事について声明を発表 することはなかった。
では、何が起こったのか？これが今年の仮想通貨で 最も荒々しい48時間の内訳だ。
引火点：中国、レアアースカードを使う
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コンテンツ：市場は十分であり、取引所の自動清算エンジンが作動し、市場価格でポジションが強制的に売却されました。
しかし、ここから状況はさらに悪化しました。これらの強制的な市場売りは価格をさらに押し下げ、次の証拠金請求を引き起こしました。これがさらに多くの清算を引き起こし、価格をさらに押し下げ、さらなる証拠金請求を誘発しました。
それは清算の連鎖であり、各波の強制売りが次の波を引き起こす条件を作り出す自己強化フィードバックループでした。そして、多くのトレーダーが類似のレバレッジレベルと類似のストップロスポイントを使用していたため、この連鎖は爆発的になりました。
市場メーカー - 通常は限界価格での売買を提供することで流動性を提供する企業 - は、自社のリスクエクスポージャーを管理するために引き下がりました。誰が底がどこにあるか分からないときに落ちるナイフを掴もうとするでしょうか？注文書の深さは消えました。一部の小規模なアルトコインの注文書は非常に薄く、10万ドルの単一の市場売りが価格を5〜10％動かすことができました。
スプレッドは劇的に拡大しました。BTC/USDTのような主要ペアで、通常は10〜20ドルのスプレッドが500〜1,000ドルに膨らみました。アルトコインでは、スプレッドが500％以上拡大しました。売りたいなら、多大なスリッページのプレミアムを支払わなければなりませんでした。
24時間の清算の総額は最終的には191.3億ドルに達しましたが、Coinglassは「実際の総額ははるかに高い」と指摘しました。なぜなら、世界最大の取引所であるBinanceは、危機時にデータの報告を遅らせたからです。
ロング/ショートの大虐殺: 87%が牛だった
市場のポジションが一方向に偏っていたことを教えてくれる統計がここにあります：清算された191.3億ドルのうち、166億ドルはロングポジションでした。これは総額の87%です。
ショートポジションの絞り込みはわずか24億ドルで、清算の13％に過ぎません。
それが何を意味するか考えてみてください。価格が上がることに賭けていたトレーダーが7人いたら、価格が下がることに賭けていたのは1人だけでした。市場は非常に危険なほど強気のポジションを持ちすぎていました。そしてトランプが関税の爆弾を落とすと、すべての強気筋が一斉に屠殺されました。
これは通常のボラティリティを経験するバランスの取れた市場ではありませんでした。これは非常に混雑したトレードが劇的に爆発したのです。
データによれば、約160万のトレーダーアカウントが清算され、数百ドルからHTX取引所で8700万ドルに達するBTC/USDTのロングポジションに至るまでのポジションがありました。それは史上最大の単一中央集権取引所の清算となりました。
Hyperliquidという分散型の永久プラットフォームでは、トレーダーがリアルタイムで203百万ドルのETH/USDTロングポジションが清算されるのを目撃しました—これはDEXでの記録的な清算です。このプラットフォームでは、15〜20百万ドルの範囲の他の複数のポジションも一掃されました。
推定によれば、最悪の時間帯で先物トレーダーの約96%が清算されたと言われています。それは市場の調整ではありません。それは清算の黙示録です。
なぜ関税が暗号をつぶすのか: マクロ伝達
中国の電子機器に関する貿易発表がなぜビットコインを打ち砕くのか不思議に思うなら、あなたは正しい質問をしています。その答えは、過去数年間で暗号がどれほど変化したかを明らかにします。
暗号はもはやワイルドウェストではありません。 institucional asset classになりました。主要年金ファンドはビットコインを保有しています。ヘッジファンドはイーサリアムを取引します。ファミリーオフィスは多様なポートフォリオの一部として暗号に資金を配分します。BlackRockのビットコインETFは1000億ドル近くの資産を持っています。
機関は暗号を革新的な並行金融システムとして考えていません。彼らはそれをハイベータの技術の代理として考えています。つまり、革新、リスク許容度、経済成長へのレバレッジドベットです。
トランプがリセッションを引き起こす可能性がある130％の関税を発表する時、機関のアルゴリズムは差別しません。リスキーなものはすべて同時に売られます。ナスダック株、ビットコイン、イーサリアム、高利回り債券、新興市場通貨—すべてが一緒になって下がります。
KrakenのグローバルエコノミストであるThomas Perfumoはそれを完璧に説明しました:「暗号市場の下落はより広範なリスク回避のセンチメントを反映しています。これは暗号からのエクソダスではなく、マクロ駆動の再調整です。」
関税ニュースが暗号売却にどのように転換されるのか、その伝送メカニズムを分解してみましょう:
1. サプライチェーンの混乱
130%の関税に輸出規制が組み合わさると、グローバルなテクノロジーサプライチェーンが脅かされます。それはAppleやTeslaだけでなく、暗号インフラ全体にとって悪いことです。
ビットコインのマイニングハードウェア？中国で製造されているか、中国製のコンポーネントを使用しています。ASIC、つまりビットコインをマイニングする特殊なチップは、先進的な半導体製造に依存しています。重要なソフトウェアの輸出規制は、これらのチップの設計や製造に必要なツールを混乱させる可能性があります。
イーサリアムノード？中国の製造業と深く統合されたグローバルサプライチェーンで構築されたサーバーで稼働しています。
暗号の物理インフラストラクチャ - マイナー、ノード、データセンター - はすべてグローバルテクノロジーサプライチェーンに依存しています。そのサプライチェーンが存在の危機に直面する時、暗号インフラはリスクに直面します。
2. インフレ懸念と連邦準備制度の政策
基本的な経済学: 最大の貿易相手国からの輸入に130%の関税を課すと、そのコストは消費者に転嫁されます。価格が上がります。インフレが加速します。
連邦準備制度の役割はインフレを制御することです。インフレが上昇すると、連邦準備制度は金利を上げるか、市場が予想するよりも長く金利を高く保ちます。高い金利は、暗号のようなリスクのある資産に対してリスクフリーの国債をより魅力的にします。
これは「リスクフリーの利率」問題そのものです：もしT字型の証券で5%をリスクフリーで得られるなら、なぜボラティリティのあるビットコインを保持するのでしょうか？金利が上昇すると、資本はリスクのある資産から安全な資産に移動します。暗号は最もリスクの高い資産クラスの一つとして、最初に、そして最も激しく打撃を受けます。
市場は2025年後半から2026年初めまでに連邦準備の利下げを織り込んでいました。トランプの関税発表はそれらの予想を窓外に投げ出しました。もし関税がインフレをさらに押し上げれば、連邦準備は長くタカになり続けます。それはリスク資産にとって悪いことです。
3. 不景気のリスク
貿易戦争は世界のGDP成長を低下させます。貿易がより高価になると、貿易が減少します。貿易が減少すると、経済活動が減少します。経済活動の減少は不況のリスクを意味します。
トランプの発表後すぐに、経済学者は不況の可能性について警告し始めました。JPMorganは不況の確率を30%から45%に引き上げました。Goldman Sachsは、130%の関税が2026年の米国GDP成長を1.5%押し下げる可能性があると警告するノートを公開しました。
不況はリスク資産を粉砕します。2008年の金融危機の際、ビットコインはまだ存在していませんでした - しかし、2020年3月のCOVID不況の際、ビットコインは2日間で50%下落しました。不況時には、投資家は安全に逃げます。彼らは現金、金、国債を求めます - 投機的なデジタル資産ではありません。
4. ドルの強さ
世界のリスクが上昇すると、資金は安全な避難先として米ドルに流入します。ドルは強くなります。しかし、ビットコインとほとんどの暗号通貨はドルで価格が設定されています。
ドルが強くなると、国際買い手にとって暗号はより高価になります。中国の買い手は同じ量のビットコインを購入するのにより多くの元が必要です。ヨーロッパの買い手も同様です。非米国の買い手からの需要は減少します。
10月10〜11日の暴落時には、米ドル指数（DXY）は0.8％上昇し、安全な避難先としてのドルへの流入とリスク資産からの流出を確認しました。
5. テクノロジー株との相関
おそらく最も重要な点として、機関の採用が始まって以来、ビットコインとテクノロジー株（特にナスダック）との相関が劇的に高まっています。ナスダックが下がると、ビットコインも下がります。テクノロジー株が上昇すると、ビットコインも上昇します。
10月10日、ナスダックは3.56%下落しました。ビットコインは12%下落しました。これはちょうど3.4倍のレバレッジに相当します - まさに「ハイベータのテクノロジーの代理」から期待するものです。
そしてこれがキッカーです: 暗号が暴落する間、金は1.7%上昇しました。この期間中、これは本物のリスクオフ行動であったことを確認しています、ランダムな市場の混乱ではありません。安全な避難資産はラリーし、リスク資産は崩壊しました。教科書通りです。
レバレッジの時限爆弾が爆発する
このクラッシュをこれほど完全に破壊的にした要因は、10月の金曜日に向け、暗号市場が尋常でないほどレバレッジされていたことです。
警告兆候は数日前から点滅していましたが、誰もそれに注意を払っていませんでした。なぜなら、価格が上昇し続けていたからです。ビットコインは10月6〜7日に過去最高値の126,223ドルを記録しました。イーサリアムは5000ドルに迫る勢いでした。アルトコインは一斉に上昇していました。みんながお金を儲けていました。勝っている時にレバレッジを減らす理由は何でしょうか？
これを「直近バイアス」と呼び、他のどの認知エラーより多くのトレーダーを破壊します。昨日価格が上がったからといって、明日も上がるというわけではありません。
データは危険を叫んでいました: 資金調達レートが8%を超えていた
永久先物契約では、資金調達レートはポジションを保有するコストを測定します。資金調達レートが正の時、一時金としてロングがショートに手数料を支払います。負の時には、ショートがロングに支払います。
通常、ビットコインの永久契約における資金調達レートは0.01〜0.03%程度です（年換算で約10〜30%）。暴落の前日、資金調達レートは一部の取引所で8%を超えて急騰し、ロングポジションを保有する年換算コストが700%以上を示していました。
これは非常識です。資金調達レートが8%を超えることは市場が非常にロングに偏っているため、ショートがトレードで反対側を取るために巨大なプレミアムを要求できるということです。これは極端なポジショニングと差し迫った平均回帰の古典的な警告兆候です。
ビットコインの未決済建玉が1,000億ドル
未決済建玉 - 未決済のデリバティブポジションの総価値 - は10月初めにかけて着実に上昇していました。ビットコインの未決済建玉だけで全取引所で1,000億ドル近くに迫っていました。暗号全体のデリバティブ未決済建玉は1,870億ドルに達していました。
参考までに、2021年5月の暴落時、1,000億ドルの未決済建玉があった際、清算された金額は100億ドルでしたが、その時の未決済建玉は約600億ドルでした。これは暗号史上最大の崩壊の一つで3倍のレバレッジドエクスポージャーを持っていました。
100-200倍のレバレッジがまだ利用可能
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大手取引所は過去の売却カスケードから学ぶべき教訓にもかかわらず、非常に無謀なレバレッジ比率を提供し続けています。MEXCではビットコイン先物に200倍のレバレッジを、Bybitでは100倍、Binanceでは最大125倍を提供しています。
100倍のレバレッジで取引すると、1%の逆行で口座全体が消えます。ビットコインの12％の下落（10月10日に発生したような）は、ただ消えるだけではありません。停止通知だけを残して完全に蒸発します。
数学を考えてみましょう: もしあなたがビットコインを100倍のレバレッジで$120,000でロングしていて、ビットコインが$118,800まで下落した場合（1％の下落に過ぎません）、あなたのポジションは自動的に清算されます。全てを失います。200倍のレバレッジでは、0.5%の動きでも清算されます。
これは取引ではありません。ギャンブルです。そして10月10日、カジノが大掃除しました。
カスケードメカニクス
リクイデーションカスケードが展開した方法は教科書通りでした。その効率性が残酷で、暗く破壊的な美しさがありました。
ステージ1: 初期ショック (午後5:08 - 6:00 EDT)
トランプの発表がビットコインを$117,000から$112,000に4％下げます。25倍以上のレバレッジを使用するトレーダーがマージンコールを受け始めます。多くはすぐに追加担保を預けることができないか、しようとしません。
ステージ2: 第一波のリクイデーション (午後6:00 - 7:00 EDT)
取引所の自動リクイデーションエンジンが作動します。最高のレバレッジをかけたポジションが強制的に市場価格でクローズされます。これらの強制市場売却は約20億ドルの売り圧力を加え、ビットコインをさらに3%下げて$109,000にします。
ステージ3: カスケードの加速 (午後7:00 - 9:00 EDT)
低い価格が次のマージンコールの層を引き起こします - 一時間前には大丈夫だった15-20倍のレバレッジを使用するトレーダーが、今や潰れています。リクイデーションが増えます。強制売却が増えます。ビットコインは$110,000のサポートを破り、$105,000に向かって急落します。
マーケットメーカーは撤退を始めます。彼らはカスケードの形成を見ており、落ちるナイフになりたくありません。オーダーブックの深さは通常の中間市場の1％以内で$50-100百万人だったのが、ほとんど$10-20百万人になるまで崩壊します。
ステージ4: ピークリクイデーション (午後9:00 - 11:00 EDT)
ここで本当に醜いことになります。クロスマージンポジションがリクイデーションされ始めます。トレーダーが一つのアカウントで複数のポジションをマージンする場合、ビットコインの損失が彼らのEthereum、Solana、アルトコインの持ち分のリクイデーションをも強要します。
突如としてビットコインだけでなく、全てが同時に下落します。なぜなら自動システムがポートフォリオ全体を清算し、ビットコインの損失をカバーしようとするからです。この伝染病は暗号エコシステム全体に広がります。
ステージ5: リテールトレーダーの降伏 (午後11:00 - 午前2:00 EDT)
初期のクラッシュを乗り越えた小売投資家がパニック売りを始めます。もしかしたら彼らはレバレッジを使っていなかったかもしれませんが、数時間で15%もポートフォリオが下がるのを見るのは心理的に厳しい。恐怖と強欲指数は70（強欲）から35（恐怖）に48時間以内で急落 - 暗号史上最速の感情の変化の一つです。
小売トレーダーが$110,000や$108,000のような「安全」なレベルで設定したストップロスが一斉にトリガーされます。トリガーされた全てのストップロスは、価格をさらに下げる市場売り注文です。
ソーシャルメディアがパニックを増幅します。Twitterはリクイデーションのスクリーンショットで溢れかえり、Redditは損失ポルノで炎上。暗号インフルエンサーは、「これがトップかもしれない」というスレッドストームを投稿。恐怖は伝染します。
ステージ6: アジアが惨状を目の当たりにする (午前2:00 - 8:00 EDT / アジアの土曜の朝)
アジアのトレーダーが土曜日の朝に目を覚ますと、絶対的な混沌です。ビットコインは12％下がり、アルトコインは20〜40％下落している状態です。誰もが問います：何が起こったのですか？
アジアの薄い週末の流動性により、少しの売り圧力でも価格が顕著に動きます。ビットコインは$107,000-$112,000の範囲で変動し、5分ごとに$2,000-3,000の激しい変動を見せます。
香港時間の昼までに、Coinglassによるとリクイデーションカウンターは$16億ドルを超えます。土曜日の午後には最終集計に達します：$19.13億ドル。
最も大きく流血したトークン: トークンごとの検死報告
クラッシュ時に全ての暗号資産が等しく苦しむわけではありませんでした。市場構造、流動性の深さ、デリバティブのエクスポージャー、及び基礎的な使用事例が、どのトークンが最も打撃を受けたかを決定する上でどれも重要な役割を果たしました。最大の犠牲者を分析してみましょう。
カルダノ (ADA): -40%
数値: ADAは一部の取引所で$0.85から最低$0.51にクラッシュ - 壊滅的な40%の下落。時価総額は約$28-29億から約$20億に減少。取引量はパニック売りが加速する中で200%以上爆発的増加。
なぜ破壊されたのか: カルダノはクラッシュが発生した直前に300日の下降チャネルパターンをブレイクアウトしようとしていました。技術的なトレーダーはこれらのセットアップを好みます - 長期の下降トレンドを脱したコインは、しばしば爆発的な上昇を引き起こします。
ただし今回、レバレッジをかけたブレイクアウトトレーダーは完全に崩壊しました。多くは$0.70前後のブレイクアウトレベル直下にストップを置いていました。ビットコインがクラッシュし、全体の市場を引きずり下ろすと、ADAはブレイクアウトできなかっただけでなく、チャンネルに逆戻りしてサポートレベルを直撃しました。
失敗した技術的なブレイクアウト、高レバ레ッジの集中、及びカルダノの大量循環供給（35.8億ADA）の組み合わせにより、適度な売り圧力でも巨額のドル損失に直結しました。
チェーンリンク (LINK): -40%
数値: LINKは$22-23から$17-18の安値に急落。市場価値は約$15億から約$11億に減少。取引量は200%以上急増。
なぜ崩壊したのか: チェーンリンクはDeFiプロトコル用の主要なオラクルプロバイダーであり、スマートコントラクトに全ての価値を伝える価格フィードを提供しています。AaveやCompound、GMXのようなプラットフォームで大量のリクイデーションが発生していたため、DeFiエコシステム全体が巨大なリクイデーションを経験しているときに、LINKは連れ下がりしました。
しかし、それだけではありません。LINKはクラッシュに先立ち、大規模なデリバティブポジショニングを抱えていました。取引所のデータによれば、LINKの永久先物によるオープンインタレストが多ヶ月ぶりの高水準に達し、その多くがロングポジションであることを示す資金レートが付いていました。
DeFi貸付プロトコルが数十億の担保をリクイデーションし、LINKの現物価格が下落し始めると、それらのレバレッジロングポジションも清算されました。これはフィードバックループになりました: DeFiストレス → LINKが下落 → LINKデリバティブが清算 → 売り圧力が増える → LINKがさらに下落。
DeFiオラクルのインフラストークンとして、LINKの健全性はDeFiの健全性に依存しています。DeFiがストレスを受けているとき、LINKは流血します。
アーヴェ (AAVE): -40%
数値: AAVEは$290-300から$232に急落。時価総額は約$4.4億から約$3.2億に減少。取引量は250%以上増加。
なぜ下落したのか: Aaveは最大のDeFi貸付プロトコルであり、680億ドル以上の総ロックバリューを抱えています。クラッシュの間、プロトコル自体は借入ポジションの大規模なリクイデーション - 同等のストレス期間に$210百万円を超える - を処理していました。
ユーザーがAaveが数億ドルの借金をリクイデーションしているのを見たとき、そのプロトコル自体が危険にさらされているのか？悪化する債務が累積しているのか？AAVEトークンを手放すべきか？と考え始めます。
オンチェーンデータは物語を物語っていました：クラッシュ中のAAVEの取引所流入が180%増加しました。それは、ホルダーがウォレットから交換所にトークンを移動して売却する直接的な証拠です。大規模なホルダーが売りに走りました。
心理的には理に適っています。AAVEトークンの価値はAAVEプロトコルから派生しています。もしプロトコルが存続の危機に直面していれば、トークンの価値が脅かされます。Aaveの清算システムが実際には完璧に機能していたにもかかわらず（累積債務はゼロ）、リスクの感覚がパニック売却を引き起こすのに十分でした。
ドージコイン (DOGE): -22% to -30%
数値: DOGEは$0.25から$0.19の安値に急落。時価総額は$35-40億から約$27-30億に減少。取引量は150%急増。
なぜ流血したのか: ミームコインは純粋に感情で動きます。彼らには基礎的なユーティリティがなく、プロトコルの収益もなく、キャッシュフローもありません - その価値は全て、誰かが明日あなたよりも高い価格で買ってくれるという集合的な信念に基づいています。
マクロストレスイベントの間、感情に左右される資産は破壊されます。ビットコイン自体が12％も下落しているとき、なぜ誰もドージコインを保持するのか？キングが流血しているなら、ジェスターたちは死んでいます。
小売トレーダーはDOGEのポジションで大きくレバレッジをかけており、9月から10月上旬までトークンを上昇させ続けた勢いを追い求めていました。マージンコールが発生すると、そのポジションが一斉に清算されました。
高名目取引量と時価総額は重要な弱点を隠しています：主要価格レベルでの薄いオーダーブック。ミームコインの市場でのボラティリティ中にマーケットメーカーが多額の資本を投入して市場を形成する意欲が低いため、数百万ドルの売却がDOGEの価格を5-10％動かせます。
ライトコイン (LTC): -23%
数値: LTCは$130から$100にクラッシュ。時価総額は約$2-3億減少。取引量は180%増加。
なぜ下落したのか: ライトコインは強力なDeFiエコシステムもなく、2025年の競争の激しい状況で明確な価値提案もないレガシー暗号通貨です。それは本質的にビットコインの「デジタルゴールド」に対して「デジタルシルバー」と言えるものであり、2013年には妥当なナarrativeですが、2025年には説得力が薄まっています。
LTCは通常ビットコインに追随しますが、ボラティリティが増幅されます。BTCの高ベータ版ですが、いかなる形の機関投資家のサポート、ETF製品、または企業の財務への採用もなく、代わりにすべての下落相関を持っています。ビットコインが12％下落すると、ライトコインは20-25％下落します。なぜなら、それはすべての下戻り相関を持っているが、機関投資家の支援をまったく受けていないからです。
多大な先物オープンインタレストはリクイデーションカスケードを引き起こしました。そして、低価格でのマイナーの収益性に関する懸念が売圧を増加 - LTCが十分に下落すると、マイニングが採算割れとなり、ハッシュレートが低下し、ネットワークのセキュリティが低下し、死のスパイラルが始まります。
ソラーナ (SOL): -25% to -30%
すみません、文字数制限に達していますので、翻訳をここで終了します。他に翻訳する必要がある部分がありましたら、お知らせください。コンテンツ: $100 billion は約 $70-75 billion へ - 壊滅的な $25-30 billion の損失。取引量は200%以上増加しました。
なぜ激しく暴落したのか: Solana は、Pump.fun を通じて最大のミームコインエコシステムをホストしています。このプラットフォームでは、誰でも数分でトークンを立ち上げることができます。マクロ経済のストレスが圧迫し、ビットコインが暴落すると、ミームコインは完全に壊滅し、多くは数時間で50-80%も下落しました。
Solana の取引量と価値提案の大部分を占めるミームコインエコシステムが崩壊すると、SOL のネットワーク価値提案は同程度に弱体化します。取引が減少すると手数料も減少し、ネットワークアクティビティが低下し、SOL の評価の基本的なケースに打撃を与えます。
さらに、Solana は過去にネットワークの安定性に関する懸念があり、ストレスがかかるとそれが再浮上します。このネットワークは過去数年間に複数回の停止を経験しています。暴落中は、潜在的なネットワークストレスについての不安が売り圧力に追加されました。トレーダーは高い取引量がネットワーク劣化を引き起こすことを心配しています。
最も重要なのは、SOL が主要なレイヤー1スマートコントラクトプラットフォームの中で最もレバレッジポジションが集中していたことです。資金調達金利データは、SOL の永続的な先物がビットコインよりもさらに混雑していることを示していました。清算が発生したとき、SOL はほとんどの資産よりもひどく打撃を受けました。
Solana DEX の取引量は暴落が進むに連れて40%減少し、ネットワークアクティビティとユーザーの信頼が低下していることを示しています。エコシステムが流血中なら、基礎レイヤートークンも打撃を受けます。
XRP: -20% から -30%
数字: XRP は $3.10 から $2.40-$2.42 の最低値まで暴落しました。時価総額は約 $110 billion から約 $85 billion に低下しました - $25 billion の損失。取引量は120%増加しました。
下落の理由: 米中貿易摩擦は直接的に XRP のコアなストーリーである国境を超えた支払いを脅かします。貿易戦争によって世界貿易が縮小すると、国境を超えた決済インフラの需要が低下します。
2025年までに構築されたXRP ETFへの機関の期待は、リスクオフな感情によって突然緩和されました。市場が暴落しているとき、規制当局や機関は新しい暗号製品の立ち上げを考えていません。それは生存について考えているのです。
リップルの大量のXRPトレジャリーに関する懸念も圧力を追加しました。リップルは数十億のXRPトークンを保有しています。市場のストレス時には、トレーダーは会社が運営資金を確保するためにトークンを売却すると心配し、需要が低下しているときに供給が追加されるのです。
オンチェーンデータは、暴落中にXRPの取引所流入が95%増加したことを示しています。数百万のトークンがプライベートウォレットから取引所に移動しました。これは明らかな売り圧力のシグナルです。大手保有者が売り払っていました。
Ethereum (ETH): -15% から -16%
数字: ETH は $4,300-$4,400 から $3,461-$3,761 の最低値まで下降しました。時価総額は $500 billion 以上から約 $420-450 billion に低下しました - $75-100 billion の損失。清算は合計 $1.68-2.24 billion に達し、ビットコインに次いで二番目に清算された資産となりました。
暴落の理由: Ethereumは主要なDeFiチェーンであるため、あらゆるDeFiプロトコルの同時清算の影響を受けました。Aaveの清算、Compoundの清算、MakerDAOの清算、GMXの清算 - すべてがEthereum上で発生し、ETHに売り圧力を加えました。
数十のプロトコルにわたる自動化されたスマートコントラクト清算は、売りを増幅しました。これらは感情に左右されないリテールトレーダーが売却を決断するのではなく、あらかじめ決まった清算ロジックを実行する冷静で感情のないコードです。担保比率が閾値を下回ると、スマートコントラクトはプロトコルの健全性を守るために自動的に売却を行います。
パニック中のネットワーク混雑がガス料金を150+ gweiにまで押し上げ、何ヶ月もの高値となり、ネガティブな感情を加えました。暴落中の高いガス料金はひどいユーザー体験を生み出します: ポジションでお金を失い、何かをするために法外な手数料を支払わなければならないのです。
ETHスポットETFの流れは暗い物語を語っています。10月10日、9つのEthereum ETFすべてが純流入ゼロを報告しました。前日のポジティブな勢いは完全に逆転しました。流出合計は $175 million に達し、機関投資家の資金は静かに退出していました。
Binance Coin (BNB): -10% から -15%
数字: BNB は $1,280 から $1,138 の最低値まで下落しました。時価総額は約 $15-25 billion 低下しました。取引量は約 90% 増加しました。
下落の理由: Binanceのネイティブトークンであるため、市場のボラティリティが高まるとトレーダーは取引所への露出を減少させる際にBNBを売却します。暴落中の取引所リスクを心配する場合、最初に売却されるのは取引所トークンです。
BNBチェーン上のDeFiプロトコルは独自の清算カスケードを経験し、売り圧力が加わりました。BNBの二重のユースケース - 取引所ユーティリティトークンとDeFiエコシステムのガストークン - は、両側からの売り圧力に直面することを意味します。
他のアルトコインに比べて相対的に小さい下落は、BNBのユーティリティ価値（Binanceでの取引手数料の割引が必要）とBinanceの四半期トークンバーンが供給を減らして価格サポートを提供するためにあります。
Bitcoin (BTC): -10% から -12%
数字: BTC は10月10日の $122,456 の高値から$105,262 の日中最低値まで暴落しました。10月6-7日 の $126,223 の史上最高値からの下落率は16%を超えました。時価総額は $2.4 trillion 以上から $2.15 trillion に低下しました - $250 billion を超える損失。清算は合計 $1.83-2.46 billion に達し、最大の資産でした。
ビットコインが下落した理由: ビットコインはマクロショックに免疫がなく、特にそれが深刻な場合にはそうです。アメリカ合衆国大統領による130%の関税発表は、グローバル貿易に対する存在的脅威を表しています - これがマクロショックです。
ビットコインはシステム内の記録的なレバレッジで数日前に最高値に達しました。古典的な「噂で買ってニュースで売る」動態が繰り広げられましたが、「ニュース」は誰も予想しなかったほど悪かったのです。
BTCが $120,000 を下回ると、連鎖的な逆指値売注文が発動しました。「安全」な $118,000 や $115,000 のレベルでストップを設定したトレーダーは、市場がそれらのレベルを一気に突破したため、ストップアウトされました。
クラッシュ全体で最大の単一清算は HTX取引所での $87.53 million のBTC/USDT ロングポジションでした。誰かまたは何かの機関がビットコインが上昇し続けると大きく賭けていました。彼らは壊滅的に間違っていました。
DeFi の真実の瞬間: スマートコントラクトが市場のパニックと遭遇したとき
中央集権的な取引所が史上最大の清算イベントを処理していた一方で、分散型金融も独自のストレステストに直面していました。スマートコントラクトベースの貸付プロトコルは不良債権を蓄積するのでしょうか？オラクルシステムは極度のボラティリティ中に価格を正確に更新することができないのでしょうか？DeFiは牛市の間だけ機能する好天時によるイノベーションであることが判明するのでしょうか？
答えは意外にも、ほぼ肯定的でした。
Aave: $210 Million が清算されたが、不良債権はゼロ
Aave は複数のブロックチェーンで合計 $68 billion 超の総価値をロックしている最大のDeFiレンディングプロトコルです。暴落中、Aaveの自動清算システムは、比較可能なストレス期間中に $210 million を超えて清算処理しました。
驚くべきことに、四半期十億ドルの緊急清算を処理したにもかかわらず、Aaveは新たな不良債権を1ドルも蓄積しませんでした。清算システムは、まさにデザインどおりに機能しました。
どのように機能したのか？借り手の担保比率が清算閾値（通常、ほとんどの資産で82-83%）を下回ると、Aaveの清算スマートコントラクトが自動的にトリガーされます。清算人 - システムを監視し清算の機会を探している専門的な行為者 - は、借り手の担保を割引（通常5-10%）で購入し、それを使ってローンを完済します。
清算人はその割引から利益を得ます。プロトコルはローンが返済されるため健全性を維持します。借り手は担保を失いますが、少なくとも債務が清算されます。非常にエレガントなシステムです - そして暗号通貨の最悪の清算イベント中に、それは完璧に機能しました。
これはDeFiの成熟度の大きな信号です。以前の暴落では、DeFiプロトコルは清算が迅速に処理できなかったり、清算人が適切にインセンティブされていなかったりして、重要な不良債権を蓄積していました。2025年10月、システムは持ちこたえました。
MakerDAO: ダイ安定性、嵐を越えて
MakerDAOのダイ(DAI) ステーブルコイン - 総流通量 $5.36 billion の最大の分散型ステーブルコイン - は重大なテストに直面しました。清算カスケード中、ダイはドルペグを維持できるのでしょうか？答え: 完全に。
暴落期間中、ダイは $0.9992 から $1.0005 の範囲で取引されました。これはほぼ完璧なペッグの維持です。参考までに、2020年3月のCOVIDのクラッシュ時、ダイは一時的に $1.09 までペグを外れました。これは、システムが清算を処理しきれず、ETH価格が急落してオラクルシステムが遅れたためです。
2025年10月にはこのような問題は発生しませんでした。MakerDAOのLiquidation 2.0システムは、古いオークションベースのメカニズムをより効率的なダッチオークションモデルに置き換え、清算を円滑に処理しました。プロトコルの過剰担保化モデルは、極度のストレス中でも堅牢であることが証明されました。
不良債権は蓄積されませんでした。システムは健全性を保ちました。そしてエコシステムの安定性にとって最も重要なことは、ダイホルダーがパニックに陥らなかったことです - 換金の急増やデペグスパイラル、他のステーブルコインへの波及は一切ありませんでした。
Compound: 吸収メカニズムが機能
Compoundは、DeFiの元祖的な貸付プロトコルの一つで、近年のバージョンで清算メカニズムを進化させてきました。Compound IIIは「吸収」メカニズムを導入しました。これは借り手のポジションがプロトコル自体に移され、プロトコルがその担保をオークションで売却します。
歴史的データは、Compoundが同様の市場ストレス期間中に約 $80 million の清算を処理したことを示しています。10月10-11日の正確な数字はすぐには利用できませんでしたが、オンチェーンデータは不良債権の蓄積やプロトコルの苦境を示していませんでした。
吸収メカニズムの利点は、外部の清算人が迅速に行動する必要がないことです。プロトコル自体が問題のあるポジションを管理し、システマティックに清算を進めることができます。クラッシュ中、このことはより多くの安定性を提供します。内容：liquidatorsが混乱した状況下でリアルタイムに行動することに依存するメカニズム。
Oracle Systems: The Critical Infrastructure That Didn't Fail
おそらく最も重要なインフラストラクチャのテストはオラクルシステム、特にDeFiプロトコルの大部分に価格フィードを提供しているChainlinkでした。
オラクルが極端な価格変動の際に正確に価格を更新できなければ、その影響は壊滅的です。プロトコルはオラクルの価格を基に清算に関する決定を行います。これらの価格が古くなったり不正確な場合、プロトコルは早すぎる（ユーザーにとって不公平な）または遅すぎる（不良債務を積み上げる）清算を行うことになります。
10月10日から11日にかけての暴落の間、Chainlinkのオラクルネットワークは失敗や重大な遅延なしに機能しました。価格フィードは継続的に更新され、ピークの変動時に1秒あたり複数回価格が更新される最中でも、プロトコルに正確なデータを提供しました。
これは大きな出来事です。Chainlinkは60以上のブロックチェーンと何千ものスマートコントラクトにわたる930億ドル以上のオンチェーン価値をサポートしています。過去最大の清算イベント時に失敗した場合、DeFiエコシステム全体に連鎖的なプロトコルの失敗を引き起こす可能性があり、壊滅的だったでしょう。
それが完璧に機能した事実は、分散型オラクルアーキテクチャの大きな証明です。集中型の価格フィードは単一点の故障がありますが、分散型のオラクルネットワークは極端なストレスを扱えることを証明しました。
DEX Performance: Uniswap and Curve Hold Steady
分散型取引所も独自の課題に直面しました：パニック時に流動性プロバイダーは流動性を引き出すのでしょうか？自動マーケットメーカーは壊滅的な損失を被るのでしょうか？スリッページが極端になり、DEXが使用不可能になるのでしょうか？
Uniswapは最大のDEXであり、クラッシュ中の週間取引量の50-65%の市場シェアを維持しました。その集中流動性モデル（v3で導入され、v4で改良されました）は、流動性プロバイダーが現在の価格範囲に効率的に資本を配分したことを意味しています。
価格が激しく動いたとき、LPは変動損失に直面しましたが、これはボラティリティの中で流動性を提供することの避けられない結果です。しかしシステムは機能し続けました。トレーダーはスワップを実行でき、流動性が完全に消えることはありませんでした。
Curve Financeは、特にステーブルコインと相関資産のスワップ用に設計されており、DeFiの流動性のバックボーンとしての役割を維持しました。TVLが24.8億~26.1億ドルのCurveのStableSwapアルゴリズムは混乱の中でステーブルペアのスリッページを最小限に保ちました。
主要なDEXプールの不均衡は報告されていません。混乱時にスマートコントラクトのエクスプロイトも発生しませんでした。分散型取引所インフラストラクチャは、変えられないスマートコントラクトと自動マーケットメイキングに基づいて構築されており、頑健であることが証明されました。
Hyperliquid: The DEX That Made History (And Someone Rich)
Hyperliquidは、分散型永続先物取引所であり、DEX史上最大の清算を記録しました：2億300万ドルのETH/USDTロングポジション。他にも1,500万~2,000万ドルの範囲での清算がプラットフォームを通じて処理されました。
ここでことが興味深く、潜在的には怪しくなります。一人のクジラトレーダーがHyperliquidで10億ドル以上のショートポジションを開け、トランプの関税発表の数時間前に行いました。市場が崩壊したとき、このトレーダーはおよそ1億9000万~2億ドルの利益を得たとされています。
タイミングは疑わしいほど完璧でした。このトレーダーはトランプの発表についての事前の情報を持っていたのでしょうか？それとも信じられない幸運だったのでしょうか？あるいは市場のポジショニングと貿易戦争の力学についての洗練された分析だったのでしょうか？
私たちは知りません。でも、ある人がタイミングが極めて正確な取引で2億ドルを稼いだとき、人々は疑問を抱きます。
The Stablecoin Surprise: Perfect Pegs During Chaos
もしあなたがしばらく暗号通貨に関わっているなら、ステーブルコインのパニックを覚えているでしょう。2018年にTetherが0.90ドルに下落した時、2023年3月にSilicon Valley Bank危機でUSDCが0.87ドルに落ちた時、Terra/UST崩壊で1ドルの「ステーブルコイン」が数日で0.10ドルになった事件を覚えているでしょう。
したがって、第史上最大の清算イベントが10月10-11日に発生した際には、ステーブルコインを見守っていた全員が緊張していました。USDTは耐えることができるでしょうか？USDCが割れることはあるでしょうか？パニックに陥ったトレーダーが何十億ドルものステーブルコインを買い戻そうとして、エコシステム全体を破壊する可能性のある銀行取り付け騒ぎを引き起こすでしょうか？
どれも起こりませんでした。
USDT: Perfect Peg, Massive Volume
TetherのUSDTは、1770~1790億ドルの市場キャップで、全体のクラッシュ中にドルペッグを完璧に保ちました。トークンは1.00ドルの周辺で僅かに変動して取引されました - 正にステーブルコインがするべきことです。
しかし注目すべきなのは次の点です:取引量が152%増加し、24時間で3280億ドル以上に達したということです。これが何を意味するのか考えてみてください。クラッシュの間、トレーダーはUSDTを換金していなかった - 彼らはそれを買っていました。
これは安全への飛行行動でした。ビットコインとイーサリアムが暴落する中、トレーダーは彼らの不安定な資産を売却し、収益をUSDTで保有していました。これこそがステーブルコインが設計されている目的です：仮想通貨のボラティリティの最中に安定したドル建て避難所を提供することです。
USDTの取引量の急増は実際にそのトークンへの需要を増加させました。より多くの需要は、より多くの買い圧力を意味し、それはペッグを維持するのに役立てることはあってもそれを脅かすことはありません。
Tetherの準備金 - これには1130億ドルの米国債証券が含まれるようになりました - が必要に応じて換金が履行される可能性に自信を与えました。会社は一貫して過剰担保を示す証明書を発行しています。クラッシュの間、誰もTetherが換金を履行できるか疑いませんでした。
USDC: Circle's Moment of Validation
CircleのUSDCは、747~750億ドルの市場価値で、USDT以上にペッグをしっかりと保ちました。クラッシュの間、USDCは0.9998ドルから1.0005ドルの範囲で取引されました。これは事実上完璧です。
取引量は167%増加し、510億ドル以上に - 換金のパニックではなく安全への飛行行動を示しました。
Circleにとってこれは正当化の瞬間でした。2023年3月のSVB危機の際、USDCの準備金33億ドルがSilicon Valley Bankに週末を通して閉じ込められたとき、会社は存続の危機に直面しました。USDCは0.87ドルにデペックし、Circleが換金を履行できるかどうかの不安が広がりました。
その危機がきっかけで、Circleは準備金を完全に米国財務省の手形に再構築しました。銀行預金はなし。企業社債はなし。世界中で最も安全で流動性の高い資産だけです。
2025年10月のクラッシュではこの戦略が機能することが証明されました。暗号が過去最悪の清算イベントに直面したとき、USDCの保有者はパニックに陥っていませんでした。彼らは準備金を信頼しました。ペッグは保たれました。
Why 2025 Was Different
2025年のステーブルコインの安定性と過去の危機の鮮明な対比が、市場がどれほど成熟したかを示しています：
より良い支援資産品質：TetherもCircleも現在では主に米国債を保有しています - 世界で最も流動的で安全な資産です。2018年には、Tetherの準備金は不明瞭で商業用紙などの疑わしい資産を含んでいました。2025年には透明性と品質が劇的に向上しています。
規制の明確さ：2025年7月に可決されたGENIUS法は、初の包括的な連邦ステーブルコイン枠組みを確立しました。発行者はルールを知り、規制当局は明確な監督を持っています。以前の年にパニックを引き起こした法的な曖昧さは大部分が解消されています。
市場の成熟：ステーブルコイン市場は複数の発行者にわたって約3,000億ドルに成長しました。より深い流動性、より多くのアービトラージトレーダー、より良い市場形成インフラ - これらすべてがストレス時のペッグ安定性に寄与しています。
安全逃避ダイナミクス：2018年から2023年の間、ステーブルコインのパニックは、しばしば暗号自体が崩壊するという恐怖から発生しました。2025年のクラッシュは外部マクロ要因（関税）によって引き起こされました。トレーダーは不安定な暗号ポジションから脱出したいと考えていましたが、暗号ドルの同等物に留まることを望みました。これがステーブルコインの購入を意味するのであって、換金を指すものではありません。
2025年10月のクラッシュは、ステーブルコインが実際の危機の際に正しく機能することを証明するために必要なストレステストでした。彼らはそれをクリアしました。
Institutional Money: The Pre-Crash Euphoria and Post-Crash Questions
2024年から2025年の機関導入ストーリーは、ビットコインの定義する物語でした。BlackRockのIBIT ETFは史上最も成功したETFローンチの一つになりました。年金基金は暗号に割り当てを開始しました。企業財務部がビットコインを購入しました。暗号は「やった」とまで言われていました。
次に10月10日が来ました。
The ETF Inflow Tsunami
クラッシュを前に、機関投資家のお金は特にビットコインとイーサリアムのETFを通じて、暗号に流れ込んでいました。
ビットコインETF：
- 10月の始まりは勢い良く：最初の4取引日で35億ドルの純流入
- 10月7日：BlackRockのIBITだけで8億9947万ドルの単日流入を記録
- 10月8日：ビットコインETFは1.21億ドルの純流入を共同で記録
- 10月9日までの年初来：合計259億ドルの累積流入
- 10月8日にはBlackRockのIBITが資産額で80万BTCを突破（およそ970億ドル）
イーサリアムETF：
- 10月6日までの流入：合計6億2140万ドル
- 9月の2億8750万ドルを大幅に上回る
- 全イーサリアムETFにおける累積純資産：297.2億ドル
これらは小口投資家の数字ではありません。これは機関資本 - 年金基金、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、RIAが顧客の資本を配分しているものでした。本物の機関からの本物のお金が本物のポジションを構築していました。
そしてタイミングは壊滅的に悪かったのです。
October 9: The Warning Sign Everyone Ignored
10月9日 - クラッシュの前日 - に興味深いことが起こりました。ビットコインETFは1億9768万ドルの流入を記録しました。ただし、これは最近の日の数値よりはかなり低いです。しかし、イーサリアムETFは異なる話をしました：8日間の流入ストリークを破り850万4千ドルの流出を記録しました。
これは警告信号だったのでしょうか？洗練された機関投資家が静かに退出しようとしている一方で、個人投資家はまだ買っていたのでしょうか？
私たちは確信を持って知ることはできません。しかし、振り返ってみれば、イーサリアムETFの流れの逆転は先見の明があったように見えます。
The Weekend Timing Problem
トランプが金曜午後5時08分に関税爆弾を落としたとき、伝統的な市場は閉まっていました。それより重要なのはETF市場が閉まっていたということです。サポートとして入る機関的な買いができませんでした。Content: prices, even if institutions wanted to.
BlackRock's IBIT, which had just crossed $97 billion in assets, watched helplessly as Bitcoin crashed 12%. By Saturday's lows, that AUM had shrunk to approximately $87-90 billion. Fidelity's FBTC, VanEck's HODL, all the spot Bitcoin ETFs - they all suffered similar paper losses.
But they couldn't do anything about it. No trading. No rebalancing. No buying the dip. Just watching.
Ethereum ETFs faced the same problem. From cumulative assets of $29.72 billion, estimated losses of 16% would have reduced AUM to around $25 billion at the crash lows.
The Monday Question
最も重要な質問はシンプルだ：月曜日の市場再開時に機関投資家が何をするか？
三つのシナリオ：
シナリオ1：パニック売り 機関がリスクプロファイルの変化を根本的に評価しエクスポージャを削減すると決断した場合、月曜日には巨大なETFの流出が見られるかもしれない。ビットコインとイーサリアムETFからの何十億という資金の退出は膨大な売り圧力を加え、下落をさらに深める可能性がある。
シナリオ2：現状維持 機関は単に何もしないかもしれない - 損失を認めながらも配分目標を維持し、クラッシュを一時的なマクロ変動とみなす。これは弱い手が退出する一方、いくらかの機会的な買いで均衡を保つ。
シナリオ3：ディップ買い 機関がビットコインの価格を魅力的なエントリーポイントと見れば、新たな流入が見られる可能性がある。「恐怖を買う」というのはクラシックな機関戦略である。
月曜日10月13日のETFデータは週の最も重要な市場データポイントになるだろう。
規制の沈黙：吠えなかった犬
10月11日土曜日の午後から夕方に変わる中で、注目すべきことが起こっていた - もっと正確に言えば、何も起こっていなかった。
史上最大の暗号資産清算イベントにも関わらず、アメリカの主要な規制当局からの公的な声明が一つも出されなかった。
Securities and Exchange Commission（証券取引委員会）？沈黙。
Commodity Futures Trading Commission（商品先物取引委員会）？何もなし。
Treasury Department（財務省）？コメントなし。
White House（ホワイトハウス）？無線沈黙。
Congress（議会）？ひとこともなし。
ヨーロッパやアジアの主要な国際規制機関も沈黙。
なぜこの沈黙が重要か
過去の主要な暗号資産危機との比較：
FTX崩壊（2022年11月）：
- SECは48時間以内に調査を発表
- CFTCは顧客基金の保護に関する声明を発表
- 1週間以内に議会の公聴会が発表
- 国際的な規制当局が警告を発表
Terra/Luna崩壊（2022年5月）：
- ジャネット・イエレン財務長官が安定コインのリスクについて議会で証言
- SECは調査権限を拡大
- 複数の州規制当局が調査を開始
2020年3月のCOVID崩壊：
- 連邦準備制度理事会が金融安定性について声明を発表
- 市場支援のために複数の機関が協調
- 経済支援に関する議会の行動
しかし、2025年10月の$19 billionの清算イベントにも関わらず、何もない。
規制の沈黙の5つの理由
- 週末のタイミング クラッシュは金曜日の夕方から土曜日の朝にかけて発生した。官庁は閉鎖。スタッフは家族と共に過ごしている。緊急対応には時間がかる。
とはいえ、FTXの崩壊も金曜日に起こり、規制当局は月曜日までに声明を発表していた。週末の言い訳は限界がある。
- 政府のシャットダウン 2025年10月1日、米国連邦政府は予算の行き詰まりによりシャットダウンに入った。多くの機関は骨組みクルーでしか運営されておらず、基本的機能だけを取り扱っていた。
暗号資産市場イベントの規制分析は、合法的には「必須」とは言えないかもしれないが、$19 billionのさらに、の価値喪失は感じられる。
- 貿易政策への属性 クラッシュはトランプ大統領の関税発表によって引き起こされた — 政府政策によるものだった。それは詐欺ではない。取引所の失敗ではない。市場操作でもない。
政府の政策が市場クラッシュを引き起こした場合、規制当局は何を言うべきか？「我々の上司の決定の市場への影響を調査中」？それは気まずい。
- プロ暗号資産政権 トランプ政権は明確にプロ暗号資産として位置づけている：
- CFTCの代理議長キャロライン・ファムは、2025年8月1日に「Crypto Sprint」の実施を発表しており、「アメリカを世界の暗号資産の首都にする」ことを目指している
- SECの議長ポール・アトキンズは、イノベーションをサポートするという使命を持った委員ヘスター・ピアースによって率いる暗号資産タスクフォースを設立
- 財務長官スコット・ベッサは、「暗号資産の黄金時代の構築」について2025年7月30日にコメントを提供している
- トランプは戦略的ビットコインリザーブを設置する大統領命令を2025年3月6日に署名している
あなたの政治的な優先事項が暗号資産の採用を促進することを含む場合、危機の間に業界を公に批判することは気まずい光景を作成します。
- インフラ保全 おそらく最も重要なのは：$19 billionの清算にもかかわらず、暗号資産市場のインフラストラクチャーは大体機能しました。
主要取引所は運営を続けた。Mt. Goxのような崩壊はなかった。行方不明の顧客資金もない。取引所の支払い不能もなし。ステーブルコインはその価値を維持した。DeFiプロトコルは不良債務を蓄積することなく清算を行った。オラクルシステムも失敗せずに機能した。
はい、1.6百万人が金銭を失った。はい、それは残酷でした。しかし、規制当局が最も重視するシステミックな安定性の観点から言えば、システムは衝撃を吸収し、機能し続けました。
すべてが崩壊したとき、規制当局は介入する必要があります。すべてが機能した場合（それが見苦しい場合でも）、多分彼らの介入は必要ないかもしれません。Content: positions saw everything liquidated simultaneously when Bitcoin fell.
ビットコインが下落し、証拠金維持率に達すると、取引所はビットコインのポジションだけでなく、そのアカウントにあるすべてのETH、SOL、BNBなどの保有資産も清算します。WBETHのような比較的流動性の低い包蔵資産を持っている場合、薄い注文簿への強制的な売却が価格の歪みを生み出します。
このクロスマージンの連鎖感染は、1つの資産からポートフォリオ全体にストレスを広げ、市場全体のボラティリティを増幅させるため、危険です。
- クジラによる操作の可能性
ハイパーリクイッドのクジラが、トランプの関税発表の数時間前に10億ドル以上のショートポジションを開設し、約1億9000万〜2億ドルを利益を上げたことは重大な疑問を提起します。
これは以下のいずれかでしょうか？
- 貿易戦争の動態を熟考した驚異的なタイミングと洗練された分析？
- トランプの発表の事前知識（インサイダー取引）？
- クジラがタイミングを影響した操作？
私たちはわかりません。しかし、誰かがこのような正確なタイミングで2億ドルを稼ぐと、市場の公平性への信頼を蝕みます。清算された小売投資家は合理的にこう考えるかもしれません：この市場は私たちに対して不正なのか？
持ちこたえたもの: 成熟の兆候
これらの弱点にもかかわらず、暗号インフラのいくつかの重要なコンポーネントはストレステストに合格しました。
- 取引所インフラは稼働し続けた
これは過大評価できません。24時間以内に190億ドルの強制清算を処理しながら、大手セントラル取引所は稼働し続けました。
バイナンス、コインベース、クラーケン、バイビット、OKX - これらすべてが重大な失敗を伴わずに数十億の注文を処理しました。システムは圧力を受けましたが壊れませんでした。顧客資金は分離され安全なままでした。マウント・ゴックスのような崩壊はありませんでした。FTX型の詐欺も明らかになりませんでした。
はい、ピーク時に短時間の遅れや高いレイテンシーがありました。はい、数分間アカウントにアクセスできないユーザーもいました。しかし、コアのインフラストラクチャは持ちこたえました。これは、これまでにないストレスを考えれば非常に大きな達成です。
- DeFiプロトコルは堅牢性を証明した
Aaveは2億1000万ドル以上の清算を処理し、不良債務ゼロを維持しました。MakerDAOはDAIのペグを維持しました。Compoundのシステムは設計通りに機能しました。Chainlinkのオラクルは、正確でタイムリーな価格データを不具合なく提供しました。
これらは小さな成果ではありません。2020〜2021年に彼らを破壊してしまった試練に、スマートコントラクトベースの貸付プロトコルは直面しましたが、2025年には合格しました。
DeFiの透明性も注目です。すべての清算はチェーン上で確認できます。すべての取引は監査可能です。セントラル取引所が清算データを報告するとき、それらの数字を信頼します。DeFiプロトコルがポジションを清算するとき、あなたはそれをEtherscanで自分自身で確認できます。
- ステーブルコインの安定性は完璧だった
USDTとUSDCは、暗号史上最大の清算イベントを通じてドルペグを維持しました。これはゲームチェンジャーです。
もしステーブルコインがデペグしていたら - 例えばUSDTが$0.90に落ちたりUSDCが$0.85に落ちたりしたら - 連鎖感染は壊滅的だったでしょう。パニックがそれ自体を養うでしょう。暗号エコシステム全体が存在の危機に直面する可能性がありました。
代わりに、ステーブルコインは設計された目的を果たしました：ボラティリティ中の安定した避難所を提供しました。トレーダーはビットコインを売りUSDTを保持しました。イーサリアムを売りUSDCを保持しました。この安全への飛行が実際にステーブルコインの需要を増加させ、償還を引き起こしませんでした。
これは、インフラ開発の何年にもわたる検証、準備金管理の改善、GENIUS法の規制上の明確性を裏付けます。
- 伝統的金融への連鎖感染はなかった
暗号の崩壊は暗号内に留まりました。暗号エクスポージャーからの損失に直面した大手銀行はありませんでした。破産を発表したヘッジファンドはありませんでした。救済が必要な年金基金もありませんでした。
伝統的な金融市場は関税ニュース自体からボラティリティを経験しましたが、暗号の問題は暗号内に留まりました。この分離 - またはより正確に言えば、連鎖感染の欠如 - は、暗号が伝統的な金融と統合されてもシステミックリスクをまだ生み出していないことを示しています。
批評家たちは、暗号が金融危機を引き起こす可能性があると警告することが多いです。しかし10月10〜11日は、少なくとも現在のところ、暗号が自らの危機を体験しても他のすべてを巻き込まずに済むことを証明しました。
投資家心理: 48時間で欲から恐へ
市場は2つの本能的な感情に支配されています: 欲と恐怖です。10月10〜11日の崩壊は、 sentimentがどれほど迅速に変化しうるか、そしてその移行がどれほど残忍であるかを示す教科書的なケーススタディを提供しました。
恐怖と欲のインデックス: 70から35へ
最も注目されている暗号の sentiment 指標の1つはクリプト恐怖と欲のインデックスであり、様々なデータポイント（ボラティリティ、ボリューム、ソーシャルメディア sentiment、ドミナンス、トレンド）を一つの数値に集約し、0（極端な恐怖）から100（極端な欲）までを示します。
崩壊の前日である10月9日において、このインデックスは70（欲）を示していました。楽観的であり、ビットコインは新しい史上最高値に達していたばかりでした。ETFの資金流入は記録を更新していました。"Uptober"はソーシャルメディアでトレンドになっていました - 10月は伝統的にビットコインの最良の月というナラティブです。
10月11日には、インデックスは35（恐怖）に急落しました。これは48時間未満での35ポイントの急落です。
これは暗号史上最も迅速な sentiment の逆転の1つを表しています。文脈としては、このインデックスは2020年3月のCOVIDクラッシュ時に約60から10に急落しましたが、それには1週間以上かかりました。これは2日間でのsentimentの崩壊でした。
ソーシャルメディア: ムーンボーイズから損失ポルノへ
ソーシャルメディアの言説における変化は衝撃的でした。
クラッシュ前の言説（10月1〜9日）：
- "Uptober baby! 新しいATHが来るぞ 🚀"
- "私はポートフォリオを完全にレバレッジして、$150Kまで乗りたい"
- "ブルマーケットは始まったばかりだ"
- "もし今50%が暗号でないなら、何か見逃している"
- "知っている全員がビットコインについて聞いてきている"
クラッシュ中/後（10月10〜11日）：
トレーダーのPentoshiは、広くフォローされている暗号アナリストで、次のように mood を捉えました： "今、多くの感情が渦巻いていて、この洗浄は三本の指に入るほど激しい。多くの人が信じられないほどの痛みを感じており、私自身も含めて。"
Split CapitalのCIO、Zaheer Ebtikar: "アルトコイン複合体は完全にアナーキカルになり、フルレバレッジリセットと市場の分散が起こった。"
Redditのcryptocurrency フォーラムは "損失ポルノ" で満たされていました - 清算されたポジションのスクリーンショット、しばしば暗いユーモアが本格的な財政的壊滅を隠して。ある投稿は$450,000のポートフォリオが$3,200に清算されたことを示していました。その他は$1.2億ドルのポジションが完全に抹消されたことを示していました。
Twitterはパニックのリアルタイムの年代記となりました：
- "清算された。妻にはまだ話していない。どうすればいい？"
- "私のすべてのストックを失った。一晩で5年間の蓄積が消えた。"
- "100倍率のレバレッジが良い考えだと思っていたのが信じられない"
- "これが私が暗号に対して信頼問題を抱える理由です"
新しい出来事への偏見のわな
10月初旬に投資家心理で何が起こったかは、新しい出来事への偏見の典型的な例です - 将来についての決定をする際に最近の経験を過大評価する傾向。
10月6〜7日、ビットコインが$126Kに達する？明らかに次は$150Kになる。
ETFの流入が記録的なレベルに達する？明らかに機関投資の採用が加速している。
ポートフォリオを確認する度に以前よりも価値が高い？明らかにレバレッジが合理的だ。
これがバブルが形成される方法です。 詐欺や操作を通じてではなく、最近の肯定的な結果が、肯定的な結果が実際よりもより一層蓋然的であると信じ込ませる微妙な心理的なトリックを通じて。
プロのトレーダーは「前の戦争と戦う」と言います - 前の危機に備えながら次の危機を見逃すこと。いくるつかの小売トレーダーは2022年の弱気市場と戦っており、今回は違うと信じていました。それは違いましたが - 彼らが期待していた方法ではなく。
オンチェーン sentiment 指標
ブロックチェーンデータは、冷静で具体的な数字で心理的変化を示しました。
ビットコイン取引所のフロー：
取引所への流入は、クラッシュ中に140%増加しました。わずか4時間で、15,000以上のBTCがプライベートウォレットから取引所に移動 - パニック売却の最も明確な兆候。人々がビットコインを取引所に移動する時、それは売る準備をしていることを意味します。
取引所の流出 - 長期保有を示唆するためのBTCを取引所からコールドストレージへ移動 - はほぼゼロに崩壊しました。 誰も長期のために買っていませんでした。 皆が資本を温存したり、損失を最小化しようとしていました。
イーサリアムの保有者の行動：
クラッシュ中には $2億ドル以上のETH が取引所に預けられました - これは2025年5月以来の最高レベルです。 大口保有者（10,000ETH以上のアドレス）は約8％ポジションを減少させたました。
これらは小売投資家ではありません。 これはクジラ - 初期導入者、マイナー、機関投資家、または財団です。 クジラがパニック時に売却するとき、それは投降を示しています。
XRPパニック売り：
XRP取引所のインフローは95%増加し、数百万のトークンがウォレットから取引所に移動しました。 オンチェーンのデータは価格の動きと一致していました： 保有者は売却していました。
FOMOからパニックへのパイプライン
暗号には予測可能な心理的パイプラインがあります：
Stage 1: 懐疑 "ビットコインは詐欺。結構です。" (ビットコイン$20,000)
Stage 2: 興味 "まあ、何かあるかもしれませんが、より良いエントリーを待ちます。" (ビットコイン$50,000)
Stage 3: FOMO "私以外の全員がお金を稼いでいる。今すぐ参加する必要がある。" (ビットコイン$120,000)
Stage 4: 期待 "私は天才だ。仕事をやめてフルトレードするべきだ。" (ビットコイン$126,000 ATH)
Stage 5: 否認 "これは単なる健康的な調整だ。 明日にはATHに戻る。" (ビットコイン$115,000)
Stage 6: パニック "神よ、私は15％で終わってる。 すべてをSELLしろ。" (ビットコイン$105,000)
Stage 7: 降伏 "暗号は死んだ。 二度とこのクズを触らない。" (ビットコイン$95,000-100,000？ TBD)
10月のクラッシュは数千人のトレーダーをStages4と6の間のどこかに引っ掛けさせました。 多くは$120,000-126,000の史上最高値付近で、潜在的にレバレッジを使用して買ってきたものです。
価格が12-15％下落したとき、彼らは選択を迫られました：損失を受け入れて撤退するか、回復を望みつつ持ち続けるか。 高レバレッジを使用している人々はその選択を得られませんでした - 市場が自動的に彼らを清算しました。
次に何が起こるか：四つの潜在的な将来の進路
1兆ドルの疑問: 暗号はここからどうするのでしょうか？
四つの潜在的なシナリオを考察してみましょう。Content: その可能性、要件、タイムライン
シナリオ1: V字回復 (20-30% の可能性)
どのように見えるか: ビットコインが1-2週間以内に$120,000以上に反発。すばやい回復。10月末までには、価格は暴落前の水準近くまたはそれ以上に。また12月には新たな過去最高値。
要件:
- 貿易戦争がすぐに緩和 (トランプと習近平が妥協に達する)
- 月曜日のETFフローが強い機関投資家の買いを示す ("押し目買い")
- 追加のマクロショックがない
- $105,000の技術的サポートが堅持される
- 資金調達レートが追加の清算なしに正常化される
注目すべき重要なシグナル:
- 10月13日の月曜日のETFフロー (重要)
- トレード戦争の緩和を示すトランプのソーシャルメディア
- ビットコインが週末を通じて$110,000以上を保つ
- 資金調達レートが前向きで持続可能なレベル (0.01-0.03%) に回復
- 取引所の準備金が減少 (ビットコインが取引所から移動中)
タイムライン: 暴落前水準への到達に1-2週間、2025年第4四半期末までに新たな過去最高値の可能性
なぜそれが起こるかもしれないか: 以前のビットコインの暴落では、基本的な強気の理論が維持される限り、V字回復を何度も見てきた。市場が$105,000-$110,000を魅力的なエントリーポイントと見なし、機関投資が同意すれば、購入圧力が清算された供給をすぐに圧倒する可能性がある。
なぜ起こらないかもしれないか: 貿易戦争のエスカレーションは予測が難しい。トランプの戦略は予測不可能。中国の反応が予想以上に悪い可能性もある。さらに、大量のレバレッジポジションがちょうど撲滅された - 新しいレバレッジを構築するには時間がかかる。
シナリオ2: 統合を伴う緩やかな回復 (50-60% の可能性) [基本ケース]
どのように見えるか: ビットコインが4-8週間、$95,000-$115,000の範囲で統合。サポートとレジスタンスを何度もテスト。スローチョッピーな回復。最終的には11月後半/12月に上昇、年末までに$130,000-$150,000に到達する可能性。
要件:
- 貿易緊張が高止まりするが、劇的に悪化しない
- ETFフローが安定化 (適度な流出または中立、その後ゆっくりと前向きに)
- 追加の主要なマクロショックがない
- レバレッジをリセットする時間と信頼を再構築する時間
- 技術指標が安定し、蓄積を示すこと
注目すべき重要なシグナル:
- 複数週にわたるETFフロー (トレンドが単日のものより重要)
- ビットコインが$95,000-$100,000のサポートゾーンを保持する能力
- 資金調達レートがゼロ付近またはわずかに前向きに留まる
- 短期ホルダーSOPR (実現利益/損失指標)
- オンチェーンの解析による蓄積トレンドスコア
タイムライン:
- 1-2週目: $105,000-$115,000での統合
- 3-4週目: サポートをテスト、おそらく$95,000-$100,000までの下落
- 5-6週目: 基盤構築、蓄積フェーズ
- 7-10週目: $120,000に向けた緩やかな回復
- 11-14週目: 以前の過去最高値を超えて、潜在的に$130,000-$150,000
これが基本ケースである理由: 大規模な清算イベント後の過去のパターンに一致している。レバレッジがリセットされる時間が必要であり、センチメントは癒やされる時間が必要である。ダメージを受けたトレーダーは復帰する前に回復の時間が必要である。
Zaheer Ebtikarは同様のタイムラインを示しました: "市場出血と市場メーカーの一時停止 (24-48時間) → データフィードの安定化 (2-3日) → 市場安定化 (3-7日) → 市場が底を見つける (1-2週間)。"
彼のフレームワークは、低迷プロセスが2-4週間続くことを示しており、この緩やかな回復シナリオに一致しています。
それが間違っている可能性がある理由: 上部（V字回復）または下部（長期ベア）を過小評価する可能性があり、マクロ状況が予想より速く進化する場合。
シナリオ3: 長期のベア市場 (15-20% の可能性)
どのように見えるか: ビットコインが$95,000のサポートを決定的に割り込む。カスケード的な技術的な崩壊がさらなる売りを導く。価格が$75,000-$85,000の範囲に達する。複数月の回復プロセス (6-12ヶ月)。2024年の高値周辺の再テスト (約$73,000) の可能性、その後最終的な回復。
要件:
- 重要な貿易戦争のエスカレーション (中国が独自の関税 / コントロールで対抗)
- 2025年第4四半期または2026年第1四半期の米国不況の発展
- 主要取引所の失敗またはDeFiプロトコルの崩壊 (クラッシュの遅延した結果)
- 想定外の情報筋からの追加の規制の取り締まり
- ETFの流出が数週間にわたって加速し続ける
触媒となり得るもの:
- トランプが130％以上の関税をエスカレート
- 中国が希土類輸出を全面禁止
- 主要な経済データが不況を示す (GDP、失業率)
- 暗号特有のブラックスワン (取引所ハック、主要プロトコルの悪用)
- 緊急の規制行動 (可能性は低いが可能)
注目すべき重要なシグナル:
- 大きなボリュームで$95,000を下回る
- ETFの流出が毎週$1億を超える
- 短期ホルダーのコストベースが崩れる (現在約$117,000)
- 資金調達レートが深くマイナスに留まる (群衆ショートを示す)
- トラディショナル市場がベアマーケット入り (S&P 500が20％以上の下落)
タイムライン: 底辺に達するまでに3-6ヶ月 ($75,000-$85,000)、暴落前水準に戻るまでに6-12ヶ月
それが起こる可能性がある理由: マクロ環境が本当に懸念される。130％の関税が不況を引き起こす可能性がある。仮に不況が暗号が既に傷ついている時に襲うと、長期ベアがより可能性が高くなる。
暗号市場はまだ若く、ブームとバストサイクルに陥りがちだ。2024年から2025年にはブル市場があったからといって、もう一度ベア市場が不可能だというわけではない。
それが起こらない可能性が高い理由: 2025年の機関インフラは過去のサイクルに比べてずっと強い。ビットコインETFは約$970億の資産を保有している。企業の財務部はビットコインを保有している。サポート構造はより確立されている。以前のベア市場は仮想通貨特有の災害によって引き起こされた (Mt. Gox、ICOの崩壊、取引所の失敗)。今回の崩壊はマクロによって引き起こされた - マクロが改善すれば暗号もそうなるだろう。
シナリオ4: 規制の締め付け (5-10% の可能性)
どのように見えるか: 米国の規制当局 (CFTC, SEC, 財務省) がクラッシュに対する緊急措置を発表: レバレッジ制限 (最大25倍)、個人トレーダーのポジション制限、極度のボラテリティに対するサーキットブレーカー、マージン要件の増加、強制保険基金。6-12ヶ月での実施。市場影響は不明 - 初めはネガティブ、その後安定化の可能性。
要件:
- 政治的な行動意志 (現在のところ、親暗号の政権のために欠如している)
- 消費者損害に関する公衆の圧力 (160万の清算)
- クラッシュの後遺症としての追加の失敗または問題の出現
- システム的な懸念を示す議会公聴会
- 複数の規制機関の間での連携
触媒:
- クラッシュの損失による取引所の破綻の遅延
- 臨界質量に達する消費者の苦情
- 人間に対するコストを強調するメディア報道 (退職金の損失、自殺)
- 暗号に向かない政治的風潮の変化
- 国際的な規制圧力 (G20, IMF)
タイムライン: 提案1-3ヶ月、コメント期間と公聴会3-6ヶ月、実施6-12ヶ月
それが起こらない可能性が高い理由: 現在の政権は明確に親暗号である。トランプはアメリカを「世界のクリプトキャピタル」にしたい。機関は制約するよりも革新を可能にすることに集中している。クラッシュは悪かったがインフラは持ちこたえた - 規則当局はこれを「市場が機能している」と見なし、市場の失敗と見なさない可能性がある。
それが起こる可能性がある理由: 160万人が8時間でお金を失った。一部は生涯貯蓄を失った。メディア報道が「史上最大の清算」から財政的惨事に関する人間の関心に転じると、政治的圧力が高まるかもしれない。規制当局は市場データよりも公衆の抗議に応じて行動することが多い。
トレーダーが今何をすべきか？実践的な指針
10月10-11日の暴落について多くの情報を読んできた。では次はどうすれば良いか？
異なるタイプの市場参加者向けの実践的で実行可能な指針を以下に示します。
リテールトレーダー向け
- レバレッジは命取り - 本当にやめるべき
これは何度も繰り返されなければならない。160万の清算されたアカウントは統計ではなく、実際に失ったのは現実の人々であり、多くの場合、失う余裕がないお金だった。
3-5倍以上のレバレッジを使っているなら、それはトレードではなくギャンブルです。50倍や100倍のレバレッジを使っているなら、それはもうギャンブルですらなく、余分なステップを踏んでお金を捨てているだけです。
確かに、レバレッジは上昇局面での利益を増幅します。しかし、下落時、特に暴落時には、損失が利益よりもはるかに速く増幅されます。
実行項目: 現在レバレッジを使用している場合、ポジションを減らし、利益を確保し、レバレッジを減らし、失っても大丈夫なお金で取引しましょう。
- 週末の脆弱性は現実のもの
暴落は金曜の夕方から始まり、土曜日まで続きました - 最悪のタイミングです。従来の市場は閉まり、ETF市場も閉まり、流動性は薄く、ボラテリティは極端です。
金曜日の夜にレバレッジのかかったポジションを持っていると、最大のリスクにさらされ、サポートは最小限になります。特に不確実なマクロ環境下では、週末前にポジションを閉じるか、大幅に減らすことを考慮しましょう。
実行項目: 毎週金曜日にポートフォリオを見直し、「もしトランプのツイートがさらに落ちるなら、このポジションを週末を越えて持ち続けることに快適さを感じているか？」と自問してください。
- 「欲望」の読み取りは警告です
Crypto Fear & Greed Indexが70以上になったのは暴落の前でした。極端な欲望はFOMOではなくリスク軽減を引き起こすべきです。
みんなが興奮し、ソーシャルメディアがムーンボーイでいっぱいになるとき、そして床屋がアルトコインについて尋ねているとき - それが利益を取る時であり、レバレッジを増やす時ではありません。
実行項目: 毎週Fear & Greed Indexを確認し、それが70を超えたときはリスクを減らし、30を下回っているときは追加を考慮しましょう。
- ステーブルコインは友達です
暴落中にスマートな動きは、ボラティリティのある資産を売却し、ステーブルコインを保持することでした。USDTとUSDCはそのペグを完璧に維持しました - 彼らはまさに期待されることを行いました。
不確実性のある時にステーブルコインを持つことを恐れないでください。現金を持つことで何も逃していません。資本を保全し、ボラティリティの中で選択肢を維持しているのです。
実行項目: 暗号ポートフォリオの20-30%をステーブルコインとして保持しましょう。機会のための資金余地とボラティリティの中での心理的な快適さを提供します。
- ストップロスはオプショナルではありません
多くのトレーダーは「ビットコインは常に回復する」と考えてストップロスを飛ばします。それは数ヶ月または年単位では本当かもしれませんが、暴落時には市場価格の損失は結局最悪のタイミングで売る原因になる可能性があります。Content: stop-losses at levels where you'd legitimately want to exit (not where liquidation forces you). You can always buy back if you're wrong.
For Institutional Investors
- ETF Timing Risk is Real
$2.2 billionの週次流入直後のクラッシュはフロー分析の教訓です。極端なフローが逆方向の転換を先行することが多いです。
ハイな状況での大規模購入の代わりに、平均購入を検討してください。
- Derivatives Infrastructure Held
$19 billionの清算があっても、主要取引所はシステム障害なしに注文を処理しました。これは機関投資家の参加の重要なバリデーションです。
インフラは批評家が主張するよりも強固です。しかし、取引所パートナーのデューデリジェンスは重要です。
- DeFi Passed Stress Test
$210 millionの清算にもかかわらずAaveが不良債権ゼロだったことは、DeFi貸付プロトコルの重要な支持です。機関投資家の配分者は注目すべきです。
- Stablecoin Framework Works
GENIUS法のステーブルコイン規制フレームワークは、クラッシュ中のUSDTとUSDCの安定性に貢献しました。
- Macro Correlation is Increasing
ビットコインのナスダックとの相関関係は強化されています。これはポートフォリオの分散化要因ではなく、リスク増幅要因です。
For Exchanges and Protocols
- Leverage Limits Need Industry Consensus
小売業者に100-200xのレバレッジを提供するのは無責任です。業界リーダーは、最大レバレッジ基準で調整すべきです。
- Circuit Breakers Worth Exploring
極端なボラティリティの際に取引を一時停止することは、連鎖的な影響を防ぎ、トレーダーに再評価の時間を与える可能性があります。
- Insurance Fund Transparency is Critical
バイナンスはクラッシュ中に保険基金から$188 millionを使用しました。残金はいくら残っていますか？
- Oracle Redundancy is Essential
Chainlinkの完璧なパフォーマンスにより分散オラクルアーキテクチャが検証されましたが、単一のオラクルプロバイダへの依存はリスクを生みます。
- Cross-Margin Risks Need Better Communication
バイナンスでのディペギングイベント（USDEが$0.65、BNSOLが$34.9）はクロスマージン清算の結果です。
The Bottom Line: What October 10-11 Taught Us
2025年10月10-11日の$19 billionのクリプト暴落は数年間研究されるでしょう。これは暗号通貨史上最大の清算イベントであり、以前のどのクラッシュよりも10〜20倍大きかったです。
クラッシュが示したこと：
レバレッジレベルは依然として危険なほど高いです。100-200xのレバレッジを提供する取引所は多額の損失を招く可能性があります。
伝統的な金融には感染しませんでした。クリプトのクラッシュはクリプト内にとどまりました。
インフラが大幅に成熟しました。業界は数年前には存続不可能だったショックを吸収しました。
規制の明確さが市場に機能をサポートします。
これがもたらすもの：4-8週間の漸進的な回復の可能性が最も高いシナリオです。
このような状況は、レバレッジが危険であること、マクロが重要であること、市場があなたが払えるものよりも無分別に留まることができることの厳しい思い出です。
次の月曜日の機関投資家の決定が、10月10-11日が調整の底であるか、より深刻な事態の始まりであるかを決定します。