ステーブルコインと伝統的な銀行は、協力と競争の複雑なダンスを通じて収束しています。2023年以降、この関係は銀行が準備金を管理し、トークン化された預金を発行し、ステーブルコインネットワークと提携する一方で、預金の流出や規制のアービトラージを恐れる混成モデルに結晶化しています。
2,500億ドルのステーブルコイン市場は、現在VisaとMastercardを合わせた以上の取引量を処理しており、 JPMorganはJPM Coinで毎日20億ドルを移動し、CircleのUSDCは前年比で100%成長しています。 しかし、この成長は存在論的な疑問を引き起こします：ステーブルコインは銀行機能を空洞化するのか、それとも銀行がブロックチェーンの効率をそのインフラに取り込むのか？
2023-2025年の証拠は、純粋なパートナーシップでも完全な競争でもなく、 中央銀行の好み、技術の相互運用性、地政学的通貨競争に影響を受けた規制された共存を示唆しています。
転換点は規制の明確化とともに訪れました。欧州のMiCAフレームワークは2024年6月に完全に適用され、公衆のステーブルコインからトークン化された銀行預金を区別し、100%の準備金を要求しました。米国のGENIUS法は2025年7月に成立し、銀行は金利付きのステーブルコインが預金を流出させないよう規制を求めつつ、連邦監督を確立しました。
一方、シンガポールの支払いサービス法は規制された発行者のためのサンドボックスを作成し、香港はスタンダードチャータードなどを引き付けるライセンスプログラムを開始しました。これらの枠組みは、ステーブルコインが中央銀行の準備金に落ち着き、銀行が信用仲介と預金保険を提供する二層の貨幣システムに統合されるときに最適に機能するというコンセンサスを明らかにしています。この質問はもはや、銀行とステーブルコインが共存するかどうかではなく、そのインフラがどれだけ深く融合するかです。
ステーブルコインとは何か、そしてなぜ今重要なのか
ステーブルコインは、主に米ドルに1:1で固定されたブロックチェーンベースのトークンです。テザー（USDT）は1,400億ドルの時価総額と62%の市場シェアで支配していますが、CircleのUSDCは2024年に倍増し、610億ドルに達しました。仮想通貨とは異なり、ステーブルコインは準備金支援を通じて価格の安定を維持しています - Tetherは1,130億ドルの米国財務省証券を保有しており、世界18番目の主権保有者になっています。一方、Circleは資産運用のためにBlackRockと提携し、保管のためにBNY Mellonと協力しています。市場は2024年12月に初めて2,000億ドルのラインを超え、2024年11月の米国選挙後に4,000億ドルを追加しました。
銀行が関心を持つ理由は、ステーブルコインが270億6,000万ドルの年間取引額を処理しており、Visaの157億ドルとMastercardの98億ドルを合わせた以上であり、支払いインフラの根本的なシフトを表しているからです。クロスボーダー取引は、XRP Ledgerのようなネットワーク上で3-5秒で決済され、コレスポンデントバンキングを介して1-5日かかるのに対して、手数料は2-6%から1%未満に下がります。
現在9,000万を超えるグローバルウォレットがステーブルコインを保有しており、前年比で15%増加しています。また、BlackRockが2億5,000万ドルの資産を持つBUIDLトークン化財務基金を立ち上げたことで、機関の採用が加速しました。
ステーブルコインはコアバンキング収益を脅かします。スタンダードチャータードは、2028年までにトリリオンドルが新興市場銀行からステーブルコインにシフトする可能性があると予測しており、高利回りとドルの安定を提供します。米国財務省は、利点を持つステーブルコインが6兆6,000億ドルの預金を流出させ、銀行が高価なホールセール資金調達に依存せざるを得なくなると警告しました。
シティグループの幹部は、トークン化された資産が、バンクの融資能力の40％をもたらす取引サービス収益を混乱させる可能性があると懸念しています。しかし、銀行はまた機会を見出しています：JPMorganのKinexysプラットフォームは、2020年以来合計1兆5,000億ドルを処理し、Citi Token Servicesは2024年10月に商業的に本格稼働し、Société Généraleは2024年7月に最初にMiCA準拠のステーブルコインを発行する銀行となりました。
影響は支払いを超えて、銀行モデル自体に及びます。ステーブルコインは100%の準備金支援を必要とし、銀行が利益を生む分数準備率貸し出しを排除します。銀行がステーブルコインを発行する場合、それらの預金に対して貸し出しを行うことはできません。そうしない場合、ノンバンクの競争相手が支払いフローをキャプチャします。マッキンゼーはこれをジレンマとして表現します：「金融機関は選択を迫られています - ステーブルコインを発行しなければ預金を失うし、発行すれば100%の準備金要件が分数準備率貸し出しを損ないます。」この構造上の緊張が銀行が二重戦略を追求する理由を説明しています：トークン化された預金を顧客に提供し（バンクステータスと融資能力を維持し）、ステーブルコイン発行者と保護・インフラサービスのパートナーシップを組んでいます。
銀行が直面するステーブルコインのパラドックス
主要な銀行は、2023-2025年にかけてステーブルコインを慎重に採用し、イノベーションと預金流出、規制の不確実性とのバランスを図ってきました。JPMorganは2024年11月にOnyxプラットフォームをKinexysにリブランドし、パイロットからプロダクションインフラへと成熟を示しました。同銀行のJPM Coinは現在、日々20億ドルの決済を行い、前年比で10倍に成長しています。
2024年9月、Siemensは、実際の統合を実証するために、JPM Coin経由で10万ユーロのトークン化されたコマーシャルペーパーを発行しました。JPMorganは、USD-EURペアから開始するオンチェーン外国為替決済の2025年第1四半期の立ち上げを計画しており、24/7の複数通貨クリアリング能力を拡大しています。
シティグループは、Citi Token Servicesを2024年10月にパイロットから商業運営に移行し、契約金額数億ドルのクロスボーダー流動性管理の最初の顧客となるMars Incorporatedと共に始動しました。プラットフォームは、Singapore、New York、UKのプライベート許可型ブロックチェーン間で運営され、伝統的な市場が閉じるときに24/7の支払いを可能にします。2024年の旧正月の際、あるクライアントは地元銀行が閉鎖された際に、シンガポールと米国間で資金を移動しました。
CEOのJane Fraserは2024年7月の決算発表で、シティが「Citiステーブルコインの発行を検討している」と確認し、トークン化された現金を流動性の「キラーアプリ」として位置付けています。2024年のCiti調査によると、回答者の65%が2026年までにトークン化預金やステーブルコインのようなノンCBDCオプションをデジタル証券決済に使用する予定であると答え、2023年にCBDCを好む52%からの減少を示しています。
BNY Mellonは発行者ではなくインフラプロバイダーとして自らを位置づけています。同銀行は、CircleのUSDC準備金の主要管理機関となり、2022年3月には流通が520億ドルに達しました。2023年3月のシリコンバレー銀行の崩壊後、Circleの3.3億ドルの資金が行方不明となった際も関係を拡大しました。2025年7月、BNY MellonはRippleのRLUSDステーブルコインのカストディを発表し、2024年9月にはデジタル資産管理構造に対するSECの異議なしを受けました。2025年10月までに、BNYは、550.8兆ドルの世界資産を管理しながら、ブロックチェーンベースの支払いのためのトークン化預金パイロットを模索していました。
ユーロクリアは、R3のコーダブロックチェーン上に構築されたD-FMIプラットフォームを通じてデジタル債券の発行を進めました。2023年10月、世界銀行は1億ユーロのデジタルのネイティブノートを発行し、2025年7月にトルコの İşbank は1億ドルのデジタル債権を発行しました。このインフラは、従来の決済システムと分散型台帳技術をリンクし、CSDRコンプライアントを維持しています。2025年2月、ユーロクリアはデジタルアセットとのパートナーシップを結び、世界担保ネットワークのCanton Global Collateral Networkに焦点を当て、2024年6月から7月にかけてイギリス国債とユーロ債をトークン化する27の市場参加 トランザクション ($649 billion) が疑わしいアドレスに関与しており、TetherとCircleは制裁に準拠するために2024年に$1.3 billionを凍結しました（過去3年間の合計の2倍）。銀行は責任の曝露を恐れています。ある企業が制裁対象のTornado CashミキサーとリンクされたETHを受け取ったとき、Geminiは$100,000を1か月間凍結し、6か月後に部分的な回復のみが行われました。従来のコルレスバンキングは複数のKYCチェックポイントを提供しますが、ステーブルコインはこれらの仲介者を回避するため、取引チェーンへの可視性が低下し、制裁遵守のリスクが増加します。
ステーブルコイン発行者が伝統的銀行を必要とする理由
Circleの戦略は、銀行インフラに依存するステーブルコインの典型例です。BNYメロンのカストディー業務の他に、CircleはSVB危機後に追加されたキャッシュリザーブの主要資産管理者としてBlackRockと提携し、ミンティングと償還サービスにCross River Bankを利用しています。
CEOジェレミー・アレールはCircleを「伝統的な金融とブロックチェーンの間の架け橋」と位置付け、連邦準備制度銀行の認可を追求しつつ、2024-2025年にNYSEへのIPO申請をしています。Circleは「デジタル通貨技術に基づくフルリザーブバンキングが、効率的であるだけでなく、より安全でより回復力のある金融システムを構築できる」ということを強調しています。
Circleのリザーブ構成は銀行の相互依存性を示しています。Grant Thorntonによる毎月の承認では、61%が現金またはその同等物であり、残りが米国財務省債券で、すべて銀行パートナーを通じてカストディされています。SVBがCircleのリザーブの$3.3 billion を持って崩壊したとき、USDCは$0.87にデペッグし、Circleは残りのSVB現金をBNYメロンに移管し、Bank Term Funding Programを通じて連邦準備制度の緊急支援を受けました。このエピソードは、ステーブルコインが中央銀行の介入なしに大規模な銀行危機を乗り切れないことを証明し、伝統的金融からの独立性の主張を弱めました。
PayPal USDは2023年8月にPaxos Trust Companyを通じて、ニューヨーク州金融サービス局の規制下で開始され、Standard Charteredは2024年12月にキャッシュ管理、取引、カストディの銀行パートナーとして発表されました。Paxosの戦略責任者Walter Hessertは、その戦略的論理を次のように説明しました。「PayPalがこの分野に進出し、ステーブルコインを開始するとき、彼らは世界中の他の決済会社や数十億の商人に対して、ステーブルコインが実際の製品であることを示します。それはPayPalによって支持され、完全に規制され、Paxosによって発行される信頼された製品です。」この協力関係は、PayPalが独立して達成できなかった制度的正当性を提供し、Paxosに1億人のユーザーへのアクセスを与えます。
Tetherの銀行関係は、最大のステーブルコインであるにもかかわらず、より不透明なままです。Howard Lutnickは2024年1月にCantor FitzgeraldがTetherのリザーブのカストディアンであることを確認しました。リザーブには$113 billionの米国財務省ビル (75.86% のリザーブ)、$3.5 billionの金、$2.8 billionのビットコインが含まれています。Tetherは2024年に主に財務省の利子から$13 billionの利益を上げ、BlackRockの収益を上回りました。しかし、米国の銀行は規制の不確実性や過去のCFTCの罰金のため、Tetherのトランザクションの処理を「慎重に」取り扱っており、オフショアバンキング関係に依存せざるを得ません。BDOは四半期ごとに承認（完全な監査ではない）を提供し、Tetherは2025年末までにブロックチェーンベースのAPIを通じてリアルタイムでのリザーブ報告を計画しています。
ステーブルコインの発行者は、三つの重要な機能のために銀行を必要とします。第一に、リザーブとカストディは、保険、規制の監視、破産保護を備えた分離された口座を持つ機関グレードのパートナーを必要とします。第二に、フィアットをステーブルコインに変換（ミンティング）し、再び戻す（償還）ためのオフ/オンランプは、従来の銀行インフラストラクチャ（ACH、SWIFT、Fedwireアクセス）を要求します。第三に、規制遵守は、AML / KYCインフラストラクチャ、銀行規制当局からの監視、および決済システムとの統合を求めます。Paxosが銀行のホワイトペーパーで述べたように：「今日、ほとんどの規制済みステーブルコインは、保険付き銀行で保有された国債や現金のような高品質の流動資産1:1で裏付けられています。預金を枯渇させるのではなく、ステーブルコインは実際には現在のクライアントとの関係を深めることができます。」 以下のコンテンツを翻訳しました。ただし、Markdownリンクの翻訳はスキップしています。
コンテンツ: 預金； シンガポールおよび米国の法域は異なります。MiCAはEU全体のパスポーティングを提供しますが、厳格な第3国の同等性を要求します；シンガポールは当初、国内発行に制限します；米国は連邦州の二重システムを作成します。これらの違いは地政学的な立場を反映しています: 米国はUSDステーブルコインを国際的なドル支配を強化する「国家運営の道具」として見ているのに対し、EUはステーブルコイン主導のドル化が金融主権とECBの政策伝達を弱体化させる可能性があることを恐れています。
世界の中央銀行は一般のステーブルコインよりもトークン化された預金を好みます。国際決済銀行は2023年4月に、トークン化された預金が中央銀行決済を通じて「貨幣の単一性」を維持し、二層システムを維持しながらプログラム可能性の利点を追加することを主張しました。持ち運び可能な一般のステーブルコインは、バーからの価格乖離のリスクがあります - 歴史的な前例には19世紀の米国自由銀行が最大20％の割引を受けており、FTXとSVBの危機時の最近のペグ外れイベントは脆弱性を示しました。ニューヨーク連邦準備銀行は2022年2月に、トークン化された預金が、既存のインフラを利用して別途準備金を拘束することなく優れていると述べました。
ECBの2025年7月のブログは、2025年6月の2,550億ドルから2028年までに2兆ドルに向けて成長するステーブルコインが、貨幣主権を弱体化させ、無秩序な崩壊からの連鎖崩壊リスクを生み出し、ネットワーク効果で強化され、USD優位を固定化する可能性があることを警告しました。ECBはMiCAの強制執行、デジタルユーロ開発による通貨制御の維持、及びUSDステーブルコインの成長に対抗するためのユーロステーブルコインの可能性促進を呼びかけました。この封じ込め戦略は、デジタルドル外交の形で世界的にUSDステーブルコインの普及を奨励する米国のアプローチとは対照的です。
技術インフラがブロックチェーンと銀行を橋渡し
オンチェーン決済は本質的に相殺銀行と異なり、XRPレジャーのようなネットワークで3-5秒で分散台帳上のバランスを直接更新しますが、従来の送金の場合は1-5日かかります。ステーブルコイン取引は、スマートコントラクトで強制されるデリバリー・バーサス・ペイメントメカニズムを通じて、部分決済のない全か無かのアトミック決済を実現し、カウンターパーティリスクを排除します。
24時間365日稼働のアーキテクチャにより、従来のRTGSシステムが営業時間中のみ動作するのに対し、日曜日の午前3時に即座に越境送金が可能です。従来の相殺銀行は、約10兆ドルをグローバルに前払いのNostro/Vostroアカウントにロックし、ステーブルコイン決済は資本効率を最大40％向上させ、送金手数料を最大80％削減できます。
スマートコントラクトは、お金を静的な価値から、条件が満たされたときに自動的に実行されるプログラム可能な指示に変えます。条件付き支払いロジックは、資金を自動的に解放する前に納品と請求書の正確性を確認し、建設業界のパイロットでは支払い処理の労力を84％削減します。自動財務管理は、リアルタイムの利率に基づいて資金を最も高収益のプラットフォームに移動することで利息を最大化し、定期的な支払いは事前承認済みの契約が支払いを自動的に引き落とすことを許可します。現実の展開には、サプライチェーンファイナンスが含まれ、ロボット現実キャプチャが下請け業者の支払いを引き金にし、貿易金融において自動化された信用状、そしてChainlinkのCross-Chain Interoperability Protocolを使ったSWIFTメッセージでオンチェーンファンドのサブスクリプションと償還をトリガーするUBSのトークン化ファンドパイロットが含まれます。
越境決済の仕組みは効率性の差を示しています。従来の相殺銀行チェーンは送信者の銀行、相殺銀行1、相殺銀行2、中間銀行、受取人の銀行、および受取人を含む - 6つ以上の仲介者がそれぞれ1-5営業日で2-6％の手数料を追加し、透明性が限られています。ステーブルコインの「サンドイッチ」モデルは、現地のフィアットをステーブルコインに変換し、3-5秒でブロックチェーン上で決済し、その後、受信者の現地フィアットに変換します - トータル決済は1時間未満で、手数料は0.1-1％で、オンチェーンでリアルタイムの追跡が可能です。RippleのXRPレジャーは、3-5秒ごとに合意プロ토콜を通じてこれを処理し、即座の通貨変換のためのネイティブ分散型取引所を提供し、直接市場に流動性がない場合にはブリッジ資産としてのXRPを使用します。
ChainlinkのCross-Chain Interoperability Protocolは、毎回のトランザクションを検証する3つの独立した分散オラクルネットワーク、異常を監視する別のリスク管理ネットワーク、および複数のノードオペレーターからの合意を必要とするマルチシグネチャ検証で安全なクロスチェーン通信のための機関グレードのインフラを提供します。Chainlinkはチェーン上のトランザクション価値の14兆ドル以上を保護し、2025年1月にセルフサーブトークンの展開を複数のブロックチェーンに数分で可能にするCross-Chain Token標準を立ち上げました。AaveのGHOステーブルコインとSolv Protocolのラップドビットコインはこの標準を採用しており、トークンデベロッパーの証明書を含んでおり、マルチエンドでの燃焼・ロックイベントを確認してからの発行が可能です。
2025年9月に、ChainlinkはSWIFTと連携し、ISO 20022メッセージング標準を使用して11,000以上の銀行がブロックチェーンシステムと取引できるようにすることを発表しました。UBSによって試験されたSWIFTブロックチェーン統合パイロットは、トークン化ファンドのサブスクリプションおよび償還をChainlinkとともにSWIFTメッセージを使用して実行し、レガシーの金融メッセージがオンチェーンの操作をトリガーできることを示しました。ISO 20022は、伝統的な金融とブロックチェーンをつなぐ普遍的な言語となっており、2025年末までに世界の金融取引の80％がこの標準を使用します。XRPレジャー、Stellar、XDCネットワーク、Algorand、Cardano、Hederaを含むブロックチェーンが、相殺銀行システムとの直接統合を可能にするISO 20022準拠を実施しています。
ISO 20022は、目的コード、送金情報、および構造化されているアドレスを含む詳細なトランザクションメタデータをサポートし、従来のSWIFT MTメッセージの限られた文字フィールドと比較されます。この拡張されたデータにより、自動化されたAML/KYCスクリーニングと制裁チェックが実行可能となり、ブロックチェーンのトランザクションが伝統的な銀行システムによって理解されるための相互運用性を提供します。XDCネットワークのImpel APIはFluent FinanceのUS+ステーブルコインを使用して即座に決済し、$0.00001の取引手数料で完全なISO 20022メッセージング準拠を示して、スタンダードが世界を橋渡しする方法を示しています。
伝統的なSWIFTメッセージングシステムは、実際にお金を動かすことなく支払い指示を送信し、相殺関係およびRTGSシステムが営業時間中の1-5営業日の間で実際の決済を行う必要があります。2025年9月にSWIFTは、30を超えるグローバルバンクが参加するConsensysとのパートナーシップを通じてブロックチェーンベースの共有台帳をインフラに統合することを発表しました。この新しいアーキテクチャは、ISO 20022互換性を維持しながら、XRPレジャー、Hedera、およびEthereum Layer 2と統合し、24時間365日のリアルタイムの越境決済を提供します。
FedwireなどのRTGSシステムは、ET時間の午前6時30分から午後5時まで営業しています。週間や祝日はアクセスできず、単一のコントロールポイントを中央に集中した形で作成しますが、ブロックチェーンアーキテクチャは複数のバリデータに分散しているためこれを避けられます。イングランド銀行のProject Meridianは2024年にテストされ、R3 CordaブロックチェーンによるDLT資産転送とRTGS支払い決済の同期を証明し、HM Land Registryとの住宅購入において原子力DVPが中央銀行のお金とトークン化資産を統合できることを実証しました。
コンプライアンスインフラは2024-2025年に大幅に成熟しました。2025年にChainlinkの自動コンプライアンスエンジンが始動し、GLEIFの検証可能な法人識別子(vLEI)と統合することで、ブロックチェーン上のリアルワールドの身元情報をオンチェーンフォーマットに変換する統一コンプライアンスイン프ラを提供します。システムのポリシーマネージャーにより、KYC要件、地域制限、ボリューム制限を定義するカスタマイズ可能なルールエンジンが提供され、トランザクション実行前にリアルタイムで施行されます。制裁リスト、政治的に露出の高い人々(PEP)データベース、否定的なメディアに対して継続的にスクリーニングを行い、自動的に疑わしい活動レポートを生成し、完全なトランザクションのコンテキストと不変の監査トレイルを提供します。
ChainlinkのCanonical Identity標準は、GLEIFのLEIシステムを介してウォレットアドレスを実際の法的エンティティにリンクし、生の個人データを公開せずにコンプライアンス属性の暗号証明を提供します。スマートコントラクトは制限資産転送を許可する前にCCIDをチェックし、オンチェーンには個人データではなくコンプライアンスの暗号証明のみを保存します。GLEIFの検証可能なLEIは、G-20が公式に義務付けた識別基準をブロックチェーンに初めてもたらし、すべての法域にわたって標準化されたエンティティ識別を可能にします。香港金融管理局のe-HKDパイロットは、ANZおよびFidelity Internationalとともに、Chainlink ACEを使用して、投資家の身元を検証してトークン化ファンドの購入を行い、機関投資家向けのトランザクションのプライバシー保護コンプライアンスを実証しました。
ゼロ知識証明は、基礎データを開示せずにコンプライアンスを証明することを可能にします - 名前と住所を開示せずにKYC完了を証明し、カウンターパーティの身元を明らかにせずに制裁を課していない取引を証明し、ウォレットの残高を露わにすることなく担保の十分性を証明します。XRPレジャーのロードマップは、2026年Q1にプライバシーを保護する担保管理のための機密汎用トークンを打ち上げる予定で、トランザクションを機密に保ちながら遵
[内容が長いため、最後まで表示できませんが、これで翻訳の例を示しました。続けたい場合は、調整をお知らせください。]取引パターン分析は構造化と急速な動きを検出します。Chainalysis、Elliptic、およびTRM Labsによる最先端のコンプライアンスソリューションは、APIを介して統合されたリアルタイムの取引スクリーニングを提供し、取引が実行される前に不審なウォレットを自動的にフラグします。コンプライアンスワークフローは、リスクデータベースに対して取引前にウォレットアドレスをスクリーニングし、低/中/高リスクの分類を割り当て、リスクに基づいて取引の許可、レビュー用のフラグ、またはブロックを強制するポリシーを実施し、顧客のウォレットを継続的に監視して新たなリスクを発見します。
RippleのXRP Ledgerは規制された金融を対象とした機関用DeFi機能を開発しました。このプラットフォームは2024年に初の月間10億ドルのステーブルコイン取引量を達成し、Real-World Asset活動でトップ10チェーンにランクされています。技術的な特徴としては、3-5秒の決済確定、1,500トランザクション毎秒の処理能力、$0.00001の取引手数料があり、150以上のバリデータがグローバルに分散化を提供します。2024年に開始されたコンプライアンスツールには信頼された発行者がKYCの状況と規制の許可を証明する分散型識別子にリンクされた資格情報、および制裁を遵守するためにフラグされたアカウントからの送金を防ぐアクティブ凍結が含まれます。
2025年第4四半期にXLS-65/66仕様を介して開始されるネイティブレンディングプロトコルは、Single-Asset Vaultに流動性を集約し、転送可能または非転送可能なVaultシェアを発行し、パーミッション付きドメインを介して公開またはゲート化できます。このプロトコルは固定期間の元本償還ローンをプロトコルレベルでサポートし（スマートコントラクトではなく）、オフチェーンの審査で無担保貸付を可能にし、預金者保護のための任意のオンレジャーのファーストロス資本を含み、発行から返済と清算までのローンサイクル全体を自動化します。
これは、グローバル流動性プールから調達された低コストの資本、資格情報とパーミッション付きドメインを通じたKYC/AML要件のコンプライアンス優先履行、手動バックオフィスの調整を排除する自動化されたオペレーション、改ざん防止監査トレイルを機関に提供します。
銀行とステーブルコインが実践で協力する場所
JPMorganのKinexysプラットフォーム（2024年11月にOnyxからリブランド）は、2020年以降累計トランザクションが1.5兆ドルを超え、1日平均2億ドルの取引量を持つ、最も成熟した銀行主導のブロックチェーンインフラストラクチャを表しています。支払いトランザクションは2023年から2024年にかけて年々10倍に増加し、2024年5月にプログラマビリティを導入した後、ある日には「数十億ドルに達する」日々の取引量が記録されました。
J.P. Morgan Paymentsの共同責任者であるUmar Farooqはそのビジョンを説明しました。「レガシーテクノロジーの限界を超え、マルチチェーンの世界の約束を実現し、より繋がったエコシステムを育成し、異なるシステムを分解し、より高い相互運用性を可能にし、今日の金融インフラの制約を減らすことを目指しています。」
Siemensは2024年9月に100,000ユーロのトークン化された商業手形をKinexysプラットフォーム上のJPM Coin Systemを介して決済し、パイロットを超えた実際の商業使用を示しました。2025年第1四半期に計画されているチェーン上でのFX決済機能の立ち上げによって、USD-EURペアから始まり、24/7の多通貨クリアリングと決済自動化が可能になります。JPMorganはBlackRock、Ant International、Fidelity Internationalを含む5大陸のクライアントにサービスを提供し、クロスボーダー支払い、日中レポ（世界的に最大のレポ取引をどのブロックチェーン上でも実行）、デリバリー対ペイメント決済、およびグループ内流動性管理のユースケースをカバーしています。コンテンツ: 現在の銀行システムのスケールと信頼性を活かしてブロックチェーン技術を組み合わせた革新的な支払いモデル。" 支払いネットワークのコラボレーションは、週末の取引を可能にするUSDC決済のためのWorldpayとの拡張に及び、Stripeは2023年の総支払い額が1兆ドルに達した後にEthereum、Solana、PolygonブロックチェーンでのUSDC支払いを提供し、MoneyGramはStellarブロックチェーン上でUSDCを使用して180カ国での送金を440,000か所の実店舗で行っています。
ソシエテ・ジェネラルのEUR CoinVertible (EURCV)は2023年4月にEthereum上で立ち上げられ、2024年7月に電子マネートークンとしてMiCAに準拠し、自由な移転可能性とホワイトリスト制限がない新しい枠組みの下で最初のユーロ安定コインの一つとなりました。SG-FORGEのCEOであるJean-Marc Stenger氏は「堅牢で規制された安定コインは、暗号資産市場の適切な機能、安全性、制度化のために不可欠です。EUR CoinVertibleとヨーロッパのMiCA規制の実施により、SG-Forgeは暗号エコシステムに対する提案を強化しています」と述べています。2025年6月には、SG-FORGEはEthereumとSolana上でBNY Mellonを予備保管機関としてUSD CoinVertible (USDCV)を立ち上げ、2025年2月にStellarに拡大し、2024年11月に発表されたXRP Ledgerの展開が予定されています。
46.79百万EURCVが流通し、2025年9月時点でソシエテ・ジェネラルは約10%の市場シェアを持ち、1日約4千万ユーロ（4千7百万ドル）の取引高を記録して、ユーロ安定コインで3番目に重要な地位を占めています。EURCVのためのソシエテ・ジェネラルとUSDCVのためのBNY Mellonに保持されている100%のキャッシュバックは、破産を回避する構造を維持し、HACKENによって監査された担保の構成を日々公表しています。
2023年12月のBitstamp、USDCV用の2025年9月のBullish Europe、2024年9月のBitpandaを通じた流通は取引所アクセスを提供し、Wintermute、Flowdesk、Keyrockとの流動性パートナーシップがマーケットメイキングを支えます。対象アプリケーションは、瞬時の国際マネートランスファー、リアルタイムの外国為替、24/7の時間外決済、デジタル資産支払い、ボラティリティ削減、およびMorphoやUniswapのようなDeFiプロトコルでのスマートコントラクト統合を含みます。
ステーブルコインが銀行を置き換えるか再定義するかを議論する
批評家たちはステーブルコインが伝統的な銀行を基本的に置き換える可能性があると主張しています。MITのクリスチャン・カタリーニは、Harvard Business Reviewでステーブルコインが「世界の金融システムを再配線し、SWIFT、Visa、Mastercardを置き換え、金融機関の分解を加速させる可能性がある」と書いています。
置き換えメカニズムは、預金の競争、支払いの仲介排除、国境を越えた支配（すでに2022年の0%に対して世界の支払いの3%）、アルゼンチン、ナイジェリア、トルコでの高採用率による新興市場のドル化を通じて機能します。マッキンゼーは、ステーブルコインを「暗号学外のデジタル資産に対する初の真の市場適合性」と説明し、投機を超えて実際の経済活動を捉えています。
預金競争の脅威は複数のチャンネルを通じて顕在化します。米国財務省は、最悪のシナリオで取引預金が減少する危険があると警告しています。ステーブルコイン提供元は、過剰費用と規制によって制約される銀行に対抗することができ、プラットフォーム失敗の可能性がありますが、正確な個別の文面や情報構造に基づく批評的思考が深まり、最終的な位置づけを読むことができます。コンテンツ:
100%準備金がある場合、銀行政策研究所は、"20%の最悪のシナリオ"における顕著な預金減少が銀行の最も安価な資金源を枯渇させると警告した。代わりに、ステーブルコインが銀行預金を準備金として保持すると、2008年のマネーマーケットファンドに似た"システミック・リスクのあるビークル"となり、限られた数のグローバル銀行大手に集中した卸売資金を形成する。アトランティック・カウンシルは、"11,000の銀行があるSWIFTと比較して、限られた数のグローバル銀行大手に準備金を集中させることが改善なのか"疑問を呈した。IMFの経済学者Hélène Reyは、ステーブルコインが銀行セクターを"空洞化"し、システミック・リスクへの影響が"綿密な調査を必要とする"と警告した。
システミック・リスク分析は、複数の歴史的な銀行取り付け騒ぎの前例を明らかにする。TerraUSDの2022年5月の崩壊は1週間で450億ドルを消失させ、ステーブルコイン市場全体に波及を引き起こした。USDCの2023年3月の$0.94へのデペッグは、シリコンバレー銀行がサークルの33億ドルの無保険預金を押収した後、1週間末で100億ドルの償還を引き起こした。Tetherは2022年5月のストレス中に数十億の引き出しを経験し、ペッグを維持したものの準備金の透明性に疑問が生じた。ムーディーズ・アナリティクスは、デペッグを日々の3％を超える変動として定義し、2022年だけで様々なステーブルコインで2,347の出来事を記録した。
取り付け騒ぎのリスクのメカニズムは、お金市場ファンドと並行して脆弱性が高まっている。ニューヨーク連邦準備銀行の研究"Are Stablecoins the New Money Market Funds?"は、取り付けのダイナミクスでの類似点を確認したが、ステーブルコインは最後の貸し手がいないため、ベアラーインストゥルメントの性質によりピアツーピアで即時転送が可能で、24/7トレーディングが群集行動を加速させるため、より脆弱であると指摘した。経済学者Gary GortonとJeffrey Zhangは、ステーブルコインは"信頼できる1:1ペッグの維持に依存しているため、取り付け騒ぎのリスクが高まっている"と主張し、"ネットワーク効果と群集行動が信頼が損なわれると取り付けを加速させる"と述べた。
火災販売のリスクは、主要なステーブルコインの国債ホールディングから浮上する。Tetherは1,130億ドルの米国財務省証券を有し（18番目に大きな主権保有者）、ステーブルコインの国債へのエクスポージャー合計は1,500億ドルを超える。BISの研究は、35億ドルのステーブルコイン流入がTビルの利回りを2.5～5ベーシスポイント低下させ、償還効果はその3倍になると警告した。市場ストレス時の急速な償還が財務省の売却を強いると、短期資金市場を混乱させ、暗号資産から伝統的金融への衝撃を広げる可能性がある。ヨーロッパのシステミックリスクボードは、2023年5月に"主要なステーブルコインの取り付けが金融の安定性にシステミックなリスクを引き起こす可能性がある"と述べた。
銀行システムの感染チャンネルは、直接的な銀行エクスポージャー（シルバーゲートは2023年3月に失敗しシグネチャーが押収され、SVBサークル預金によりUSDCのデペッグを引き起こした）、担保の相互接続（暗号プラットフォームがブラックロックBUIDLを担保として使用し、ステーブルコインで計算されたマージンの派生商品）および市場ストレス中に急な売却を行った財務省市場の影響を通じて倍増する。BISは2025年7月に警告した："ステーブルコインの相互接続が増加し、スピルオーバーを無視できない段階に達している。" Chainalysisは2025年に暗号通貨で124億ドルの詐欺を記録し、"プロフェッショナル化した詐欺のエコシステムが伝統的な金融に波及する可能性がある"と指摘した。
システミックリスクに対する提案された解決策には、ステーブルコイン発行者に中央銀行アカウントを付与し中央銀行預金での準備を要求することによる二層の金融構造への規制の統合、銀行のみの発行によってLOLRアクセスを可能にするがモラルハザードを生むこと、MiCAの1:1比率による高品質な流動資産での準備強化およびストレステスト、ならびに"グローバルステーブルコイン"が閾値を超えた場合の銀行に類似した監督と緊急流動性アクセスを受けるという2023年の金融安定委員会提言を含む負担指定のシステム上の指定が含まれる。課題は、ランを防止し納税者の救済措置のエクスポージャーを制限しながら効率の利点を捕捉するフレームワークを構築することにある。
ハイブリッド金融システムの形成
国際決済銀行の2025年6月年次経済報告は、安定したコインが3つの重要なテストに失敗すると主張し、「トークン化された3部作」アプローチを提唱した。国際決済銀行総支配人Agustín Carstensは、"安定したコインは適切に規制される場合に補助的な役割を果たすかもしれないが、その将来の役割は不明確である"と述べた。
テストは単一性（ステーブルコインはパリティでの普遍的受容性が欠如し、異なるレートで取引される）、弾力性（完全な裏付けを超えて供給を拡張できず、前払いが必要）、および健全性（2024年の不正行為者に25～32億ドルが流れる金融犯罪を助長する）を検討しました。BISは、中央銀行のリザーブ、商業銀行マネー、政府債を統一元帳でトークン化することを推奨し、民間のステーブルコインに依存しないとしています。
BISの革新プロジェクトはそのビジョンを示しています：7つの中央銀行と43の機関がクロスボーダー卸売決済をテストしたアゴラプロジェクト、金融政策オペレーションのためのプロジェクトパイン、そして約束手形をトークン化するプロミッサプロジェクトです。BISの調査では、中央銀行の1/3がステーブルコインの普及に直接対応してCBDCの取り組みを強化し、これを金融主権への競争的脅威と見なしています。Hyun Song Shinは"社会は、中央銀行マネーと健全な銀行の試され信頼された基盤で変革するか、不審なマネーに関する教訓を再学習して社会的コストをリアルに負うかを選択する"と述べました。
IMFの2025年分析はステーブルコインからの"主要な金融安定リスク"について警告しました。Hélène Reyは、より早く安価なクロスボーダー決済での肯定的側面を指摘しつつ、ドル化リスク、資本流動性の変動、銀行の弱体化、マネーロンダリングの助長といった否定的な側面を強調しました。IMFワーキングペーパー25/141は、2024年のステーブルコインフローが北米とアジア太平洋地域における6330億ドルおよび5190億ドルと最も高い集中を持ちながら2兆ドルに達したと記録しました。ウォートンのYao Zengは、"風景が変わったが、ルールはほとんど変わっていない。ステーブルコインは好調時にはうまく機Funcioning するが、ストレス下ではうまくいかない可能性がある。"と観察しています。
中央銀行CBDCの開発はステーブルコインの成長と並行して加速しました。中国のe-CNYは2024年6月までに取引量7兆元($986 billion)に達し、17の州で世界最大のパイロットを行い、前年比で4倍増加しました。インドのデジタルルピーは₹10.16 billion ($122 million)の流通量で、前年から334%の成長を遂げ、600万人のユーザーにオフライン機能とプログラム可能な支払いを提供しています。スイスのプロジェクトヘルヴェティアIIIは生産段階に移行し、CHF 750 millionのトークン化された債券が卸売CBDCで決済されました。大西洋カウンシルは、世界GDPの98％を占める137カ国がCBDCを探求し、72カ国が進行中の段階、49カ国が活発なパイロットを実施し、3つの国で導入されています。Content: バンキング on unified ledgers merging payment instructions with account updates for atomic settlement and AI-powered AML/CFT compliance. Benefits include eliminating messaging-to-clearing-to-settlement delays and enabling 24/7 operation. Project mBridge with China, Hong Kong, Thailand, UAE, and Saudi Arabia reached minimum viable product stage before BIS withdrew in October 2024 due to sanctions circumvention concerns, illustrating geopolitical complexities.
SWIFT's September 2025 blockchain integration announcement with Consensys brought 30-plus global banks including JPMorgan, HSBC, Bank of America, and Deutsche Bank into partnership building a blockchain layer for real-time 24/7 cross-border payments while maintaining ISO 20022 compatibility and integrating with XRP Ledger, Hedera, and Ethereum Layer 2s like Linea. This hybrid architecture preserves SWIFT's messaging network while adding blockchain settlement capabilities, potentially bridging 11,500 member institutions to tokenized finance.
Market projections forecast exponential growth. Current stablecoin market capitalization of $210-250 billion in Q1 2025 is expected to reach $400 billion by end-2025 and $2 trillion by 2028 according to Standard Chartered and McKinsey forecasts. McKinsey identified 2025 as an inflection point due to regulatory clarity from MiCA and GENIUS Act, maturing infrastructure from Chainlink CCIP and ISO 20022 adoption, and institutional adoption through BlackRock, JPMorgan, and payment networks. However, current use cases remain limited: approximately 3% of cross-border payments and less than 1% of capital markets transactions employ stablecoins, indicating substantial growth runway.
Expert opinions span partnership, competition, and collision perspectives. Partnership advocates include MIT's Christian Catalini: Stablecoins and CBDCs are complementary, not competitors. They can coexist and enhance each other. BIS General Manager Carstens argued central banks should lead digital innovation with stablecoins playing a subsidiary role if regulated. Citi CEO Jane Fraser called tokenized money the killer app for liquidity, while Bank of America CEO Moynihan predicted industry consortiums and banks moving individually.
Competition proponents emphasize transformation potential. BlackRock CEO Larry Fink stated tokenization has potential to transform capital markets infrastructure. Circle CEO Jeremy Allaire predicted stablecoin networks will become the most important financial structures. Congressional testimony positioned stablecoin adoption as extending reserve currency status of the U.S. dollar as a geopolitical competition tool against China's digital yuan.
Critics expressing collision concerns include Nobel laureate Jean Tirole, who stated in September 2025 he is very, very worried about supervision, questioning current standards and warning of bailouts. George Washington University's Arthur Wilmarth called GENIUS Act weak and inadequate, setting the stage for runs triggering systemic crises and bailouts. Senator Elizabeth Warren criticized legislation for lacking key safeguards and allowing risky asset investments. IMF's Hélène Rey warned stablecoins would likely create major financial stability risks including dollarization, volatility, banking system weakening, and money laundering.
Nuanced systemic views emerged from practitioners. Wharton's Yao Zeng observed: The landscape changed, rules unchanged. Function well in good times but falter under stress. LSE's Jong Kun Lim argued central bank finality is critical foundation, but it's misguided to categorically exclude stablecoins from the monetary system. JPMorgan's Jamie Dimon remained skeptical personally (don't get the appeal) but pragmatic institutionally: We're going to be involved because we can't afford the sidelines. Singapore's Ravi Menon positioned CBDCs as reinforcing the role of central bank money in safe payments, viewing CBDCs and regulated stablecoins as complementary rather than competitive.
The symbiosis question yields complex answers
The relationship between banks and stablecoins from 2023-2025 reveals neither pure partnership nor pure competition, but rather a complex evolution toward regulated coexistence with significant systemic risks requiring careful management. Evidence demonstrates banks cannot ignore stablecoins - the $27.6 trillion annual transaction volume exceeding Visa and Mastercard combined, plus institutional adoption by BlackRock, Visa, and Mastercard, proves stablecoins captured real economic activity.
Simultaneously, stablecoins cannot replace banks - the March 2023 USDC crisis requiring Federal Reserve intervention, structural inability to create credit through fractional banking, and lack of deposit insurance or lender-of-last-resort access prove stablecoins depend on traditional financial infrastructure and central bank backstops.
The hybrid model crystallizing involves banks providing three foundational layers: custody and reserve management (BNY Mellon for Circle and Ripple, BlackRock for USDC reserves, Cantor Fitzgerald for Tether), minting and redemption infrastructure (Cross River Bank for Circle, Standard Chartered for Paxos), and regulatory compliance frameworks (NYDFS supervision of Paxos, MiCA licensing of SG-FORGE, OCC national trust charter sought by Circle).
Public stablecoins provide transaction layers: 24/7 settlement across borders (3-5 seconds on XRPL versus 1-5 days correspondent banking), programmable payment automation (conditional release, automated treasury management, smart contract integration), and global distribution networks (90 million wallets, integration with DeFi protocols, cross-chain interoperability).
Bank-issued tokenized deposits and stablecoins represent a parallel development with different regulatory treatment. Tokenized deposits (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, HSBC Tokenized Deposit Service) remain under traditional banking law, preserve central bank settlement finality, maintain deposit insurance coverage, and allow interest payments while restricting transferability to verified customers. Public stablecoins under MiCA and GENIUS Act frameworks require 100% reserves, prohibit interest (in EU), enable free transferability, and lack deposit insurance while achieving global interoperability.
Regulatory frameworks converged on core principles - 100% reserve backing, redemption at par, authorization before operations, AML/KYC compliance - while diverging on strategic containment. The EU fears USD stablecoin-driven dollarization weakening ECB monetary sovereignty, leading to stringent MiCA enforcement and digital euro development.
The U.S. views USD stablecoins as geopolitical tools strengthening dollar dominance internationally, creating more permissive GENIUS Act frameworks. Singapore balances innovation-friendly regulation with strict quality standards through MAS-regulated labels and purpose-bound money pilots. This regulatory fragmentation (30% bank deposit requirements in EU, varying U.S. state standards, single-jurisdiction issuance in Singapore) creates scalability obstacles that international coordination through FSB standards partially addresses.
Technological infrastructure maturation enables convergence through Chainlink CCIP providing institutional-grade cross-chain interoperability securing $14+ trillion transaction value, ISO 20022 adoption by 80% of global financial transactions bridging blockchain and banking messaging, SWIFT blockchain integration announced September 2025 connecting 11,500 banks to tokenized assets, and compliance infrastructure via Chainlink ACE with GLEIF vLEI enabling privacy-preserving KYC and automated sanctions screening. These developments transform stablecoin technology from experimental to production-grade institutional infrastructure.
Systemic risk management remains incomplete. Historical run events (TerraUSD $45 billion collapse, USDC $0.94 depeg, Tether stress redemptions) demonstrate fragility, while $25-32 billion flowing to illicit actors in 2024 reveals integrity gaps. Current frameworks lack comprehensive lender-of-last-resort mechanisms, stress testing requirements comparable to banks, and resolution planning for systemically important stablecoins. The concentration risk with Tether controlling 70% market share and combined USDT-USDC holding 88.5% creates too-big-to-fail dynamics without corresponding prudential regulation.
Future trajectories point toward $2 trillion stablecoin market capitalization by 2028, continued bank consortium development (JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo discussions), tokenized treasury expansion beyond $5.4 billion current level, CBDC proliferation across 137 countries, and SWIFT blockchain integration operationalizing in 2025-2026. The question shifts from whether coexistence occurs to how deeply infrastructures merge and whether regulatory frameworks prevent systemic crises while preserving innovation benefits.
The paradox resolves into complementarity: banks provide trust, regulation, credit creation, and deposit insurance; stablecoins provide speed, programmability, global reach, and 24/7 operations. Neither fully supplants the other. Instead, the financial system evolves toward a tokenized two-tier structure where central bank money anchors stability, regulated banks intermediate credit and custody reserves, and blockchain-based stablecoins process transactions with programmable logic.
The 2023-2025 period represents the foundation-building phase of this transformation, with production deployments like JPMorgan's $1.5 trillion processed, Visa's stablecoin settlement, and Société Générale's MiCA-compliant issuance demonstrating viability while historical crises and regulatory responses reveal ongoing adaptation requirements.
Success requires avoiding two extremes: unregulated stablecoin proliferation risking systemic runs and taxpayer bailouts, and `Content: 無謀な封じ込めは、国境を越えた支払い、金融包摂、プログラマブルマネーにおけるイノベーションの利益を抑制しています。証拠はどちらの結果をも示唆していません。むしろ、銀行とステーブルコインが個別でありながら相互に接続された役割を果たす中で、通貨アーキテクチャへの規制された統合が見られます。
he speedboat metaphor, while unattributed to a verified source, captures the dynamic: スピードボートのメタファーは、検証済みの出典には帰されていないものの、動的をよく捉えています。ステーブルコインは、伝統的な機関を破壊することなく銀行の効率を加速させ、規制が生産的なユースケースへの道を開きながら、システミックリスクに対するガードレールを維持する場合に限ります。2025年以降の次のフェーズでは、このハイブリッドアーキテクチャが、金融不安を引き起こすことなく、約束された効率性向上を提供できるかどうかを試験することになるでしょう。