알고리즘 스테이블코인 해부: 최고의 가이드

스테이블코인은 일반적인 지식입니다. 가상 자산의 가치가 주로 미국 달러와 같은 법정 화폐에 직접적으로 연결된 것입니다. 하지만 이 고정 장치는 어떻게 유지될까요? 테더의 USDT와 서클의 USDC 스테이블코인은 실제 돈, 국채 요건 및 다른 실물 금융 자산에 의해 지원됩니다.

그런데 이제 새로운 얼굴이 등장했습니다. 알고리즘 스테이블코인이 암호화폐 세상을 정복하려고 다가오고 있습니다. 그것들은 어떻게 작동하고, 무엇이며, 믿을 수 있을까요? 알아봅시다.

알고리즘 스테이블코인 이해하기

디지털 자산이 인기를 끌면서 널리 채택되지 못한 주요 장애물은 변동성이었습니다. 가치는 하루 만에 변동할 수 있어 디지털 통화를 수용하는 데 주저했습니다. 트레이더들에게는 좋았지만, 일상 사용자들에게는 나빴습니다. 그들이 생각했던 미래의 디지털 형태로 부를 보존할 수 있는 신뢰감이 필요했습니다.

바로 그때, 헐리우드 스타일의 스테이블코인이 등장했습니다. 출시 후 몇 년 만에 스테이블코인은 암호화폐 세계의 진화하는 몸체의 실제 혈액이 되었습니다.

스테이블코인이 등장했습니다: 일반적으로 미국 달러와 같은 법정 자산에 대해 안정된 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐입니다. 비트코인이나 이더리움과 달리 일정한 가격을 유지합니다.

스테이블코인은 암호화폐와 전통적인 금융 시스템 간의 필수적인 연결고리로 부상했으며, 거래를 용이하게 하고, 투자를 보호하고, 시장 변동에서 보호합니다.

모든 스테이블코인이 같은 것은 아닙니다. 그들의 가격 안정성을 달성하는 접근 방식이 다릅니다.

알고리즘, 암호 담보화, 법정 담보화 스테이블코인은 가장 일반적인 세 종류입니다. 자산 준비금에 의존하는 대신 알고리즘 스테이블코인은 수학적 공식과 스마트 계약을 통해 가치를 유지하려 합니다.

알고리즘 스테이블코인의 진화는 성공과 실패, 그리고 많은 시도와 오류를 겪었습니다.

알고리즘 스테이블코인이란?

"알고리즘 스테이블코인"이라는 용어는 물리적 준비금을 보유하지 않고 스마트 계약과 알고리즘에 의존해 보통 미국 달러와 같은 법정 화폐에 가치를 고정하는 암호화폐 유형을 나타냅니다.

그렇습니다. 보시다시피 알고리즘 스테이블코인의 가치를 뒷받침하는 실제 담보물이 없지만, 아이디어는 작동합니다.

이러한 개념은 준비금 유지의 비효율성과 중앙집중화의 위험을 포함한 담보화 스테이블코인의 문제점에 대한 새로운 접근 방식으로 등장했습니다.

2017년의 Basis와 같은 프로젝트에서 뿌리를 둔 알고리즘 스테이블코인은 인플레이션과 수요를 동적으로 제어하기 위해 중앙은행 메커니즘과 유사한 모델을 제안했습니다. 규제 문제로 인해 폐쇄되었지만, Basis는 그 뒤에 따라오는 알고리즘 스테이블코인의 기초를 마련했습니다.

공급 탄성 개념은 알고리즘 스테이블코인에서 기본입니다.

프로토콜은 스테이블코인의 가격이 고정된 가격보다 높아질 때 공급을 늘리기로 결정합니다. 공급은 반대 방향으로 줄어들며 이는 거의 항상 온체인 거버넌스와 스마트 콘트랙트를 통해 자동으로 조정됩니다.

알고리즘 스테이블코인은 다양한 블록체인에서 실행될 수 있지만, 이더리움의 강력한 스마트 계약 능력 덕분에 시장에서 선두를 차지했습니다. 그러나 다른 플랫폼도 거래 비용이 낮고 확장이 가능한 장점을 이용하여 알고리즘 스테이블코인 프로젝트를 호스팅했습니다. Solana와 Binance Smart Chain이 그 예입니다.

암호화폐 생태계 내에서 이러한 스테이블코인은 여러 가지 목적으로 사용됩니다. 예를 들어, 탈중앙화 거래소(DEX)에서의 거래를 촉진하며, DeFi 프로토콜에서 안정적인 교환 매체를 제공하고, 다른 암호화폐와 연관된 변동성이 없는 국경 간 거래를 가능하게 합니다.

기술적으로 알고리즘 스테이블코인은 seigniorage shares, 리베이스(Rebasing), 이중 토큰 모델을 사용합니다.

예를 들어, 이중 토큰 시스템에서는 하나의 토큰이 스테이블코인으로 작용하고 다른 하나는 가격 변동성을 흡수합니다. 이러한 토큰 간의 상호 작용은 알고리즘에 의해 지배되어 스테이블코인의 가격을 고정된 가격에 유지하도록 합니다. 때로는 이 연계가 시스템의 약한 고리가 되어 실패할 수 있습니다. 이에 대해서는 조금 후에 이야기할 것입니다.

주요 알고리즘 스테이블코인

아래는 각기 다른 설계와 경로를 가진 다섯 가지 주요 알고리즘 스테이블코인입니다.

FRAX (Frax Finance)

FRAX는 하이브리드 알고리즘 스테이블코인의 독특한 예입니다. 이는 담보화와 알고리즘 요소를 결합합니다.

이 프로젝트는 Sam Kazemian에 의해 2020년에 시작되었습니다. 목표는 시장 수요에 따라 담보 비율을 동적으로 조정할 수 있는 부분 담보화 스테이블코인을 만드는 것이었습니다. 토큰은 탈중앙화된 거버넌스 모델을 사용합니다. 모든 중요한 결정은 Frax의 탈중앙화 자율 조직(DAO)에 의해 결정됩니다.

Frax는 확장 가능한 접근 방식을 자랑합니다. 2024년 9월 기준으로 FRAX의 시가 총액은 약 8억 달러에 이르며 현재 운영 중인 가장 큰 알고리즘 스테이블코인 중 하나입니다.

Frax는 Ethereum 및 Binance Smart Chain을 포함한 여러 체인을 운영하며 Aave 및 Curve와 같은 DeFi 프로토콜에서 중요한 역할을 하고 있습니다.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth 또는 AMPL은 순수한 알고리즘 접근 방식을 사용하여 가격 안정성을 유지하려고 합니다.

법정 화폐에 펙되지 않고, AMPL은 수요에 따라 매일 공급을 조절합니다. AMPL의 가격이 목표보다 상승하면, 공급은 증가하고, 하락하면 공급이 축소됩니다.

이 "탄력적 공급" 모델은 AMPL이 목표 가격에 대해 안정적이어야 한다고 설계되었습니다.

이것은 이탈리아의 Evan Kuo와 스탠포드 대학교 연구팀에 의해 2019년에 출시되었습니다. 이는 비담보화 모델을 실험한 첫 번째 알고리즘 스테이블코인 중 하나였습니다. 그 시장 가치가 탄력적인 성격 때문에 변동하지만, 일반적으로
1억 달러에서 2억 달러 사이입니다. AMPL은 주로 Uniswap과 같은 분산형 거래소에서 거래됩니다.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol은 2021년에 엄청난 관심을 가지고 출시되었습니다.
초기 유동성 이벤트에서 이더리움을 통해 13억 달러 이상을 모았습니다.

Joey Santoro에 의해 만들어진 Fei 프로토콜의 초기 목표는 담보화 스테이블코인보다 더 자본 효율적인 탈중앙화 스테이블코인을 제공하는 것이었습니다. 초과 담보화를 필요로 하지 않고 $1 고정된 페그에 가깝게 유지하려는 직접적인 유인들을 사용하려 했습니다.

그러나 Fei는 초기 페그를 유지하는 데 어려움을 겪었고, FEI는 출시 후 상당히 크게 떨어졌습니다. 팀은 이후 변경을 도입했으며, 그 이후 FEI는 안정화되었습니다. 2024년 9월 기준으로, Fei의 시장 가치 은 약 5억 달러이며, Compound와 Balancer와 같은 주요 DeFi 플랫폼과 통합되어 있습니다.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD)는 2020년에 출시된 초기 알고리즘 스테이블코인 중 하나입니다.

발행과 ESD 토큰의 파괴를 통해 $1에 페그를 유지하려 시도하는 seigniorage share 모델을 사용합니다.

ESD가 $1 이상으로 거래될 때, 새로운 토큰이 발행되고 보유자에게 배포됩니다. $1 미만으로 거래될 때 프로토콜은 ESD로 나중에 교환할 수 있는 채권을 제공합니다.

ESD는 통화 정책에 대해 중앙 통제로는 아무 권한이 없음을 고유하게 수용한 최초의 스테이블코인이었지만, 장기적으로 지속적인 안정성을 유지하는 데 어려움을 겪었습니다. 시장 가치는 한때 1억 달러 이상이었으나 이제는 약 1천만 달러로 변동하며 DeFi 역사에서 중요한 역할을 여전히 유지합니다.

USDD (Decentralized USD)

USDD는 TRON 블록체인의 스테이블코인입니다. 2022년 Justin Sun에 의해 출시되었습니다.

이는 수요에 따라 토큰을 태우는 메커니즘을 사용하여 탈중앙화 알고리즘 스테이블코인이 되고자 합니다. USDD는 이와 같은 알고리즘 스테이블코인이 일반적으로 갖추는 것 보다 더 많은 담보화를 통합합니다. 예를 들어, USDT와 같은 스테이블코인에 준비금을 보유하고 BTC 또한 상당히 보유하여 페그가 안정적이도록 합니다.

2024년 9월 기준으로, USDD는 약 7억 5천만 달러의 시장 가치를 가지고 있으며, TRON의 DeFi 생태계의 주요 구성 요소로 남아 있습니다.

테라/루나 붕괴: 사례 연구

2022년 5월, 암호화폐 세계는 알고리즘 스테이블코인에 대한 신뢰를 강타한 극적인 사건을 목격했습니다. TerraUSD (UST)와 그 자매 토큰 LUNA의 붕괴였습니다. TerraUSD는 LUNA를 포함한 주조-소각 메커니즘을 통해 미국 달러에 대한 페그를 유지하도록 설계된 알고리즘 스테이블코인이었습니다.

시스템은 주로 시장 신뢰와 차익 출입 유인에 의존했습니다. 하지만 2022년 5월, UST 유동성 풀에서 일련의 대규모 인출이 페그 상실로 이어졌습니다. 공황이 발생했고, 배치된 메커니즘은 안정성을 회복하는 데 실패했습니다. Content: ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

유출을 서두르는 UST 보유자로 인해 급성장했으며 LUNA의 초인플레이션과 파멸의 나선으로 이어졌습니다.

The crash wiped out approximately $40 billion in market capitalization within days. Investors lost significant sums, and the event had ripple effects across the crypto market, leading to increased regulatory scrutiny and a loss of trust in algorithmic stablecoins.

그 붕괴는 며칠 만에 약 400억 달러의 시가 총액을 날려 버렸습니다. 투자자들은 상당한 금액을 잃었고, 이번 사건은 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 파급 효과를 가져와 규제 감독이 강화되고 알고리즘 스테이블코인에 대한 신뢰가 감소하게 되었습니다.

The failure of Terra/Luna highlighted critical vulnerabilities:

Terra/Luna의 실패는 몇 가지 중요한 취약점을 부각시켰습니다:

• Over-reliance on Market Dynamics: The system assumed that arbitrage incentives would always restore the peg, which didn't hold true under extreme stress.

• 시장 역학에 대한 과도한 의존: 시스템은 무위험 수익 기회가 항상 페그를 복원할 것이라고 가정했으나, 극심한 스트레스 상황에서는 그렇지 않았습니다.

• Lack of Collateral: Without backing assets, there was no safety net to absorb shocks.

• 담보 부족: 뒷받침할 자산이 없어 충격을 흡수할 안전망이 없었습니다.

• Feedback Loops: The mint-and-burn mechanism created a negative feedback loop during the crisis, exacerbating the collapse.

• 피드백 루프: 위기 상황에서 화폐 발행 및 소각 메커니즘이 부정적인 피드백 루프를 만들어 붕괴를 악화시키게 되었습니다.

• Confidence Crisis: Once trust was lost, no mechanism could prevent the mass exodus.

• 신뢰 위기: 일단 신뢰가 상실되면 대규모 유출을 막을 수 있는 메커니즘은 없었습니다.

Pros and Cons of Algorithmic Stablecoins

Let’s take a look at algorithmic stablecoins best features and weakest spots.

알고리즘 스테이블코인의 장점과 약점을 살펴보겠습니다.

Pros:

장점:

1. Decentralization: Without the need for collateral reserves held by a central entity, algorithmic stablecoins align with the decentralized ethos of blockchain technology.

2. 탈중앙화: 중앙 기관이 보유하는 담보 준비금이 필요 없이 알고리즘 스테이블코인은 블록체인 기술의 탈중앙화 정신과 부합합니다.

3. Capital Efficiency: They avoid the over-collateralization required by crypto-backed stablecoins, making them more capital efficient.

4. 자본 효율성: 암호화폐 담보 스테이블코인이 요구하는 과잉 담보 요구를 피하여 더 자본 효율적입니다.

5. Scalability: Algorithmic models can adjust supply without the limitations of collateral, potentially allowing for unlimited scaling as demand increases.

6. 확장성: 알고리즘 모델은 담보의 제한 없이 공급을 조절할 수 있어 수요가 증가함에 따라 무한한 확장이 가능합니다.

7. Innovation: They push the boundaries of financial engineering, contributing to the development of new economic models and DeFi applications.

8. 혁신: 금융 공학의 경계를 확장하여 새로운 경제 모델과 디파이(DeFi) 애플리케이션 개발에 기여합니다.

9. Reduced Regulatory Risks: By not holding fiat reserves, they may face fewer regulatory hurdles related to money transmission and reserve audits.

10. 규제 위험 감소: 법정 준비금을 보유하지 않음으로써 송금 및 준비금 감사와 관련된 규제 장벽이 줄어들 수 있습니다.

Cons:

단점:

1. Price Instability: Maintaining the peg purely through algorithms has proven challenging, with many algorithmic stablecoins experiencing significant price deviations.

2. 가격 불안정: 알고리즘만으로 페그(peg)를 유지하는 것이 어려운 것으로 입증되었으며, 많은 알고리즘 스테이블코인이 상당한 가격 변동을 겪었습니다.

3. Lack of Confidence: Users may distrust a system without tangible collateral, leading to lower adoption rates and liquidity issues.

4. 신뢰 부족: 사용자들은 실질적인 담보가 없는 시스템을 불신할 수 있으며, 이는 낮은 채택률과 유동성 문제로 이어질 수 있습니다.

5. Vulnerability to Speculative Attacks: Manipulators can exploit the mechanisms designed to maintain the peg, causing rapid devaluation.

6. 투기적 공격에 대한 취약성: 조작자들은 페그(peg)를 유지하기 위해 설계된 메커니즘을 악용하여 급격한 가치 하락을 초래할 수 있습니다.

7. Complexity: The underlying mechanisms can be complex, making it difficult for average users to understand and trust the system.

8. 복잡성: 기본 메커니즘이 복잡할 수 있어 일반 사용자가 시스템을 이해하고 신뢰하기 어렵습니다.

9. Historical Failures: Past collapses of algorithmic stablecoins have eroded confidence in their viability as a stable store of value.

10. 과거의 실패: 알고리즘 스테이블코인의 과거 붕괴는 그들이 안정적인 가치 저장 수단으로서의 타당성에 대한 신뢰를 약화시켰습니다.

11. Regulatory Scrutiny: Despite potential regulatory advantages, they may attract attention due to their innovative and untested nature, leading to uncertain legal status.

12. 규제 감독: 잠재적인 규제 이점에도 불구하고 혁신적이고 검증되지 않은 특성으로 인해 주목받을 수 있으며 불확실한 법적 지위를 초래할 수 있습니다.

13. Market Dependence: They often require continuous market participation and confidence, which can wane during market downturns.

14. 시장 의존성: 이들은 종종 지속적인 시장 참여와 신뢰가 필요하며, 시장 침체 시 낮아질 수 있습니다.

15. Smart Contract Risks: Being entirely code-driven, they are susceptible to bugs and exploits in smart contracts.

16. 스마트 계약 위험: 철저히 코드 기반이므로 스마트 계약에서 버그 및 악용의 가능성이 있습니다.

17. Governance Challenges: Decentralized governance can lead to slow responses to critical issues, exacerbating problems during crises.

18. 거버넌스 문제: 탈중앙화 거버넌스는 중요한 문제에 대한 응답이 느릴 수 있어 위기 동안 문제를 악화시킬 수 있습니다.

19. Limited Adoption: Compared to collateral-backed stablecoins, algorithmic stablecoins have yet to achieve significant adoption in mainstream crypto activities.

20. 제한된 채택: 담보가 있는 스테이블코인에 비해 알고리즘 스테이블코인은 주류 암호화폐 활동에서 아직까지 상당한 채택을 얻지 못했습니다.

The Future of Algorithmic Stablecoins

The Terra/Luna incident served as a cautionary tale, prompting a reevaluation of algorithmic stablecoins' role in the crypto ecosystem.

Terra/Luna 사건은 경고의 모범 사례로 기능하여 암호화폐 생태계 내에서 알고리즘 스테이블코인의 역할을 재평가하는 계기가 되었습니다.

In contrast, traditional collateral-backed stablecoins like Tether (USDT) and USD Coin (USDC) maintained stability, reinforcing their perceived safety.

대조적으로, Tether(USDT) 및 USD Coin(USDC)과 같은 전통적인 담보가 있는 스테이블코인은 안정성을 유지하여 그 안전성을 더욱 확고히 했습니다.

While there is no doubt that stablecoins will continue to grow in popularity and will become the most popular form of digital money, the question remains - can algorithmic stablecoins become a real challenge to collateralized stablecoins like USDT and USDC.

스테이블코인이 계속해서 인기를 끌어 디지털 머니의 가장 인기 있는 형태가 될 것은 분명하지만, 알고리즘 스테이블코인이 USDT 및 USDC와 같은 담보가 있는 스테이블코인에 진정한 도전을 할 수 있을지는 의문으로 남아 있습니다.

Collateralized Stablecoins Pros:

담보가 있는 스테이블코인의 장점:

• Transparency and Trust: Backed by reserves of fiat currency or equivalent assets, providing a tangible guarantee of value.

• 투명성과 신뢰: 법정 화폐 또는 동등한 자산 준비금으로 뒷받침되어 가치에 대한 실질적인 보장을 제공합니다.

• Regulatory Compliance: Increasingly aligning with regulatory requirements, offering audits and disclosures to build confidence.

• 규제 준수: 규제 요구 사항과 점점 더 일치하여 감사를 제공하고 공시를 통해 신뢰를 구축합니다.

• Market Dominance: USDT and USDC collectively hold the majority of the stablecoin market share, widely accepted across exchanges and platforms.

• 시장 지배력: USDT와 USDC는 함께 스테이블코인 시장 점유율의 대부분을 차지하며 거래소 및 플랫폼 전반에서 널리 받아들여지고 있습니다.

Algorithmic Stablecoins:

알고리즘 스테이블코인:

• Innovation Potential: Despite setbacks, they continue to explore new models for decentralized stability.

• 혁신 잠재력: 어려움에도 불구하고 탈중앙화 된 안정성을 위한 새로운 모델을 계속 탐색합니다.

• Challenges Ahead: Must address issues of trust, robustness, and transparency to regain confidence.

• 향후 과제: 신뢰, 강건성 및 투명성 문제를 해결하여 신뢰를 회복해야 합니다.

• Hybrid Models: Projects like Frax suggest a middle ground, combining collateral with algorithmic elements.

• 하이브리드 모델: Frax와 같은 프로젝트는 담보와 알고리즘 요소를 결합한 중간 지점을 제안합니다.

Which Are Better?

어떤 것이 더 나은가요?

Collateral-backed stablecoins currently offer great stability and acceptance, they are a default payment option now. And there is nothing to indicate that their popularity may soon decline.

담보가 있는 스테이블코인은 현재 훌륭한 안정성과 수용성을 제공하며, 현재 기본 결제 옵션입니다. 그리고 그들의 인기가 곧 감소할 수 있다는 것을 나타내는 것은 없습니다.

In the meantime, algorithmic stablecoins represent an ongoing bold experiment in financial innovation. The future may see improved designs that mitigate past flaws, but widespread adoption will require overcoming significant hurdles.

한편, 알고리즘 스테이블코인은 금융 혁신의 대담한 실험을 계속 나타내고 있습니다. 미래에는 과거의 결함을 완화시키는 개선된 디자인을 볼 수 있겠지만, 널리 채택되기 위해서는 상당한 장벽을 극복해야 할 것입니다.

Conclusion

Algorithmic stablecoins embody the pioneering spirit of the crypto industry. What spirit? Well, the one that makes us seek to solve complex problems with innovative solutions.

알고리즘 스테이블코인은 암호화폐 산업의 선구자 정신을 구현하고 있습니다. 어떤 정신인가요? 음, 그것은 복잡한 문제를 혁신적인 솔루션으로 해결하려고 노력하는 정신입니다.

Their quest for stability without collateral addresses fundamental issues of capital efficiency and decentralization.

담보 없이 안정성을 추구하는 것은 자본 효율성과 탈중앙화의 기본 문제를 해결합니다.

However, the challenges they face are non-trivial.

그러나 그들이 직면한 도전 과제는 결코 사소하지 않습니다.

The Terra/Luna crash underscored the risks inherent in algorithmic approaches. It emphasized the need for robust mechanisms and perhaps a reevaluation of entirely non-collateralized models.

Terra/Luna 붕괴는 알고리즘 접근 방식에 내재된 위험을 강조했습니다. 이는 강력한 메커니즘의 필요성과 전적으로 비담보 모델에 대한 재평가가 필요함을 강조하게 되었습니다.

Collateral-backed stablecoins currently provide the reliability and trust required for widespread use. At the same time they benefit from transparency and regulatory compliance. As the crypto industry matures, these stablecoins play a crucial role in integrating digital assets with traditional finance.

담보가 있는 스테이블코인은 현재 광범위한 사용을 위해 필요한 신뢰성과 신뢰를 제공하고 있습니다. 동시에 이들은 투명성과 규제 준수를 통해 혜택을 누리게 됩니다. 암호화폐 산업이 성숙해지면서, 이 스테이블코인들은 디지털 자산을 전통적 금융과 통합하는 데 중요한 역할을 수행할 것입니다.

The future of algorithmic stablecoins may lie in hybrid models that blend collateralization with algorithmic adjustments, aiming to harness the advantages of both systems.

알고리즘 스테이블코인의 미래는 담보화와 알고리즘 조정을 결합한 하이브리드 모델에 있을 수도 있으며, 두 시스템의 이점을 활용하는 것을 목표로 합니다.

Continued innovation, rigorous testing, and perhaps new regulatory frameworks will be essential for their development.

지속적인 혁신, 철저한 테스트, 그리고 어쩌면 새로운 규제 프레임워크가 그들의 발전에 필수적일 것입니다.

Ultimately, the stablecoin landscape will likely continue to diversify, offering various options to meet different needs within the crypto ecosystem. While algorithmic stablecoins have yet to prove they can deliver stability without collateral reliably, their ongoing evolution keeps them at the forefront of crypto's most intriguing experiments.

궁극적으로 스테이블코인 환경은 계속해서 다양화될 가능성이 높으며, 암호화폐 생태계 내에서 다양한 요구를 충족시키기 위한 다양한 옵션을 제공하게 될 것입니다. 알고리즘 스테이블코인은 아직 담보 없이 안정성을 신뢰할 수 있도록 제공할 수 있음을 증명하지는 못했지만, 그들의 지속적인 진화는 암호화폐의 가장 흥미로운 실험의 최전선에 그들을 유지하게 만듭니다.