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Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token (JLP)란 무엇인가?

Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token(JLP)는 Solana 상의 SPL 토큰으로, Jupiter Perps 유동성 풀에 대한 비례적(프로 라타) 청구권을 나타낸다. 이 풀은 Jupiter 영구 선물(perpetual futures) 거래소에서 트레이더의 온체인 카운터파티 역할을 한다.

JLP가 해결하는 핵심 문제는 주문서(order book)와 외부 마켓 메이커에 의존하지 않고도 고처리량(perps) 거래 venue를 어떻게 운영하느냐이다. Jupiter Perps는 LP 대 트레이더(LP-to-trader) 모델을 사용하며, 트레이더는 사실상 공유 풀에서 유동성을 “차입”하고, LP들은 집단적으로 리스크를 떠안는다. 이 설계는 주문서 깊이(depth)가 아니라 오라클 가격에 연동된 결정론적 체결을 제공할 수 있는 대신, 리스크가 LP 금고에 집중된다는 비용을 수반한다.

마켓 구조 관점에서 JLP는 (SOL/ETH/BTC 및 스테이블코인 등 주요 익스포저를 포함하는) 다변화된 인덱스형 볼트로 이해하는 것이 가장 적절하다. 이 볼트는 토큰 발행(emission)으로 수익을 분배하는 대신, 프로토콜에서 발생하는 현금 흐름과 트레이더의 PnL을 풀의 AUM으로 축적한다. 2026년 초 기준으로, Solana DeFi LP 영수증(receipt) 토큰 중 대형 시가총액 구간에 속하며, 마켓 데이터 애그리게이터들은 전체 크립토 시가총액 순위에서 200위대 초반 수준, 그리고 측정 방법론과 시점에 따라 프로토콜 레벨에서 약 10억 달러 이상의 TVL을 가진 것으로 분류하고 있다.

Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token (JLP)는 누가 언제 만들었나?

JLP는 독립적인 창업 팀을 가진 별도의 “스타트업 토큰”이 아니다. JLP는 사용자가 JLP 풀에 유동성을 추가/제거할 때 Jupiter Perpetuals 프로그램이 발행·소각하는 영수증 토큰이다. 다시 말해, JLP의 기원은 별도의 법인 설립이 아니라 Jupiter의 Perps 제품군 출시와 진화에 맞물려 있다.

출시 맥락에서 보면, JLP는 2022/2023년 하락장 이후 온체인 Perps 설계(예: GMX 스타일의 풀 카운터파티 구조)가 주문서의 대안으로 주목받던 시기에 등장했다. 이때 Solana의 저지연 환경은 이전 사이클보다 Perps UX(체결, 청산, 잦은 오라클 업데이트)를 훨씬 실용적으로 만들었다. Jupiter의 더 넓은 궤적은 스왑/유동성 애그리게이터로 시작하여, 더 높은 수수료와 더 높은 사용자 잔류율을 가진 Perps로 확장함으로써, “최적 라우팅”에서 “풀스택 DeFi 벤유”로 내러티브를 전환했다.

조직 관점에서 Jupiter는 코어 팀과 JUP 생태계를 중심으로 한 커뮤니티 거버넌스에 의해 운영된다. 다만 JLP 자체는 거버넌스 권한을 부여하지 않는다. JLP 메커니즘 측면에서의 실질적인 “발행자”는 리스크, 수수료, 커스터디 구성 등 파라미터를 포함한 Jupiter Perpetuals 온체인 프로그램이다.

Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token (JLP) 네트워크는 어떻게 작동하나?

JLP는 Solana 위에 배포되어 있으므로, Solana의 기본 레이어 설계(검증인 세트가 Solana의 지분증명+Proof-of-History 합의를 실행하는 고처리량 L1)를 그대로 상속한다. JLP는 자체 합의를 가지지 않으며, 그 보안 모델은 Solana의 합의/파이널리티와 Jupiter Perpetuals 프로그램 로직의 정확성과 안전성의 조합이다.

애플리케이션 레이어에서 Jupiter Perps는 오라클 가격 기준의 LP-대-트레이더 영구 선물 거래소다. 유동성 공급자들은 JLP 풀이 관리하는 커스터디에 자산을 예치하고, 그 대가로 새로 발행된 JLP를 받는다. 트레이더는 풀에서 유동성을 차입하는 레버리지 포지션을 열고, 그들의 PnL은 풀을 상대로 정산되며, 포지션 개시·청산, 차입, 가격 충격(price impact) 등 행동에 대해 수수료가 부과된다.

기술 검토(technical diligence)에 유용한 주요 구현 세부사항은 다음과 같다:

Perps 프로그램은 단일 풀 상태(“풀 계정은 하나뿐”)를 유지하며, 이 풀에 여러 개의 커스터디 계정이 연결되어 기초 토큰을 나타낸다. 이 계정들은 AUM, 보유/락업 잔액, 그리고 더 최신의 대출 인식 회계에서 “진짜” 토큰 가용성을 반영하기 위해 사용되는 부채/이자 개념을 추적한다.
Jupiter는 키퍼 실행 모델(사용자가 요청을 제출하면 키퍼가 실행하는 방식)을 통해 “가스리스 주문”을 지원한다. 이로 인해 일부 오퍼레이션 가정이 순수 사용자 제출 트랜잭션에서 반(半) 릴레이 실행 경로로 이동하며, 이에 따른 가용성(liveness)/신뢰(trust) 고려사항이 존재한다.

보안 및 노드 구조 측면에서 Solana 검증인 분산도와 클라이언트 다양성은 JLP 외생 변수이지만 실질적으로 중요하다. 프로토콜 레벨에서 지배적인 리스크는 Perps 프로그램의 스마트 컨트랙트 리스크, 오라클 의존성, 파라미터 오구성(예: 가격 충격 모델) 그리고 변동성이 급등할 때 발생하는 꼬리 이벤트 청산(dynamic)이다. Jupiter는 JLP가 스마트 컨트랙트 리스크와, 트레이더가 순이익을 내는 경우(풀의 카운터파티이기 때문에)에 대한 익스포저를 명시적으로 가진다고 설명한다.

JLP의 토크노믹스는 무엇인가?

공급 스케줄(인플레이션/디플레이션):
JLP는 민트/번 영수증 토큰이다. 사용자가 풀에 예치하면 공급이 증가하고, 상환 시 공급이 감소한다. 일반적인 “L1 토큰” 의미의 고정된 최대 공급량은 없으며, 수익률을 위해 별도의 프로토콜 발행(emission)도 없다. 공급량은 예치/상환 및 풀의 가상 가격/총자산(AUM)에 내생적으로 연동된다. JLP는 광범위하게 양도 가능하기 때문에 애그리게이터들은 통상 총 공급량과 유통 공급량을 거의 동일하게 본다.

유틸리티(보유 이유):

1차 유틸리티는 경제적 익스포저다. JLP를 보유하면 기초 바스켓(SOL/ETH/BTC + 스테이블코인)에 대한 익스포저와, Perps 카운터파티가 되는 것에서 발생하는 순성과/순손실에 대한 익스포저를 갖게 된다.
2차 유틸리티는 조합성(composability)이다. JLP는 SPL 토큰이므로 다른 Solana DeFi 프리미티브(AMM, 대출, 볼트)의 담보로 사용되거나 통합될 수 있다. Jupiter는 JLP를 담보로 사용하는 대출 상품(JLP Loans)을 출시하여, 자체 스택 내에서 담보 유틸리티를 정식화했다.

가치 축적(사용이 어떻게 가치로 전이되는가):
Jupiter의 모델은 “축적형(accumulating)”이다. 신규 토큰 발행으로 수익을 지급하는 대신, 수수료를 풀에 재투자해 AUM과 JLP의 가상 가격을 시간이 지남에 따라 증가시키는 구조다. Jupiter에 따르면 Perps 거래(및 스왑, JLP 민트/번 등 관련 플로우)에서 발생하는 수수료의 75%는 JLP 풀에 재투자되고, 25%는 개발/유지보수를 위한 프로토콜 수수료로 배분된다.
중요한 뉘앙스는 JLP 보유자가 트레이더 PnL의 반대편을 선다는 점이다. 예를 들어 강한 추세장에서 롱 포지션이 우세해 트레이더들이 체계적으로 수익을 내면, 그 수익은 풀에 직접적인 마이너스 요인으로 작용한다.

Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token (JLP)는 누가 사용하나?

수요를 두 개의 버킷으로 나누어 보는 것이 도움이 된다:

투기/트레이딩 수요(2차 시장):
JLP는 Solana 여러 거래 venue에서 SPL 토큰으로 거래되므로, 유동성 공급과 무관한 순수 투기 거래량도 존재한다. 마켓캡 사이트들은 JLP를 의미 있는 보유자 수를 가진 상당한 규모의 자산으로 분류하며, 이는 DeFi 영수증 토큰 치고는 분산도가 넓다는 점을 시사한다.
온체인 유틸리티 수요(1차 발행/상환):
지배적인 경제적 용도는 Jupiter Perps에 유동성을 공급(즉, JLP를 민트)하는 것이다. 그리고 점점 더 많이, 풀에 내재된 수익률 익스포저를 유지한 채 USDC를 차입하기 위한 담보로 JLP를 사용하는 수요가 증가하고 있다. Jupiter의 JLP Loans 상품은 초과담보(오버콜래터럴) 모델을 사용하며, 최대 LTV와 청산 임계값 같은 파라미터는 문서에서 공개된다.

지배적인 섹터: DeFi(파생상품 + 구조화 수익 + 담보 대출). JLP는 결제 토큰이나 컴퓨팅 토큰이 아니며, 그 “실물 경제”는 Perps 거래 플로우(수수료, 펀딩/차입 다이내믹, 청산)와 대차대조표 활용(담보, 루핑, 델타 뉴트럴 볼트 전략)에 있다.

기관/엔터프라이즈 시그널(보수적 해석):
일부 서드파티 전략 제공자들은 커스터디를 참조하는 볼트 상품 등 기관 커스터디 레일을 명시적으로 설명하고, JLP + 외부 헤지를 조합한 델타 뉴트럴 전략을 구축하고 있다. 다만 이는 규제 금융기관의 확정적인 엔터프라이즈 도입이라기보다는 “프로페셔널화된 DeFi 활용”으로 보는 것이 타당하다.

Jupiter Perpetuals Liquidity Provider Token (JLP)의 리스크와 과제는 무엇인가?

규제 리스크:
JLP는 Perps venue에 연동된 LP 영수증 토큰으로, 경제적으로는 유틸리티/가스 토큰이라기보다 이자 수익형 볼트 지분에 더 가깝다. 미국에서는 Perps 접근성, 레버리지, 풀 카운터파티 모델이 상품/파생상품 규제(CFTC 관할)와, 상황에 따라 특정 유통·마케팅 패턴에 대한 증권성 분석 등에서 주목을 받을 수 있다. 본 문서 작성 시점의 리서치 범위 내에서는 JLP 자체를 직접 겨냥한 “헤드라인급” 소송이나 ETF급 규제 절차는 크게 알려진 바 없으나, 온체인 파생상품이라는 카테고리 특성상 현물 DEX 토큰 대비 구조적으로 높은 규제 리스크를 가진다.

중앙화 벡터:

운영 가용성(Operational liveness): 가스리스/키퍼 실행 경로는 특정 주문 플로우에서 키퍼 네트워크에 대한 의존도를 높인다. 키퍼의 장애나 성능 저하는, 컨트랙트가 비(非)수탁형(non-custodial)으로 남아 있더라도 실질적인 중앙화·가용성 리스크로 작용할 수 있다.
파라미터 거버넌스와 리스크 관리: 수수료 커브, 가격 충격 모델, 리스크 한도는 외부 리스크 파트너(예: 파라미터 추천 기관)와 함께 적극적으로 관리된다. 잘못된 캘리브레이션은 트레이더와 LP 사이의 가치 이전을 초래할 수 있고, 오라클/지연 아비트라지 vs. “제로 슬리피지” 기대치 사이에서 공격 표면을 만들 수 있다.
Solana 의존성: 어떤 형태의 Solana 혼잡, 장애, 성능 저하는 레버리지 상품에 치명적인 청산 품질과 오라클 업데이트 주기에 직접 전파된다.

주요 경쟁자:
Solana 상에서 가장 유사한 경쟁군은 다른 Perps venue(예: Drift)다. 크로스체인 기준으로 경쟁 위협은 두 갈래다. (i) 단순성과 유동성 인센티브를 앞세워 경쟁하는 다른 풀 카운터파티형(GMX 스타일) 설계, (ii) 다른 체인 혹은 오프체인에 존재하는 고유동성 주문서 기반 Perps로, 스프레드·상장 종목·트레이더 심도에서 경쟁한다.

Jupiter Perpetuals 유동성 공급자 토큰(JLP)의 향후 전망은 어떠한가?

단기적인 생존 가능성은 주로 Jupiter Perps가 구조적으로 정보 우위 트레이더에게 과도한 보상을 하지 않으면서, 거래량과 위험조정 수수료 창출을 지속할 수 있는지에 달려 있다. DeFiLlama 데이터에 따르면, 수십억 달러 규모의 월간 무기한 선물 거래량과 의미 있는 수수료 수익이 지속되고 있으며, 이는 해당 프로덕트가 Solana DeFi 기준으로 “의미 있는 규모”에 도달했음을 시사한다. 다만 이러한 지표는 경기·시장 사이클에 따라 변동적이므로, 레짐 변화가 있는지 지속적인 모니터링이 필요하다.

향후 기술/제품 측면 주요 마일스톤(최근 12개월 자료에서 관찰된 내용):

JLP를 중심으로 한 렌딩 프리미티브 확장(예: JLP 담보 기반 USDC 대출; 문서에 LTV 및 청산 파라미터 명시). 이는 자본 효율성을 높이지만, 루프 전략이 일반화될 경우 반사성(reflexivity) 및 청산 경로의 복잡성을 추가로 야기한다.
가격 임팩트 및 리스크 파라미터에 대한 지속적인 개선과 권고안·개정안 공개. 이는 일회성 배포가 아니라, 계속되는 “마켓 마이크로스트럭처 튜닝”이 이뤄지고 있음을 시사한다.

지속적인 관련성을 위해 넘어야 할 구조적 난제:

트레이더/LP 균형: 풀을 통한 카운터파티 구조의 무기한 선물(perps)은 리테일 흐름이 노이즈가 크고, LP가 수수료와 트레이더 실수를 수확할 수 있을 때 매력적이다. 반대로, 흐름이 점점 더 프로 수준이 되거나 특정 방향성 레짐에서 트레이더들이 체계적으로 이익을 내기 시작하면 성과가 악화될 수 있다. JLP의 장기적 매력도는, 정보 우위 트레이더를 보조하는 “멍청한 유동성(dumb liquidity)”으로 전락하지 않는 데 달려 있다.
테일 리스크 관리: 청산 메커니즘, 오라클 무결성, 익스포저 한도는 스트레스 상황에서도 유지되어야 한다. 무기한 선물 시장에서는 단 한 번의 심각한 지급불능(인솔벤시) 사고만으로도 LP 신뢰가 영구적으로 손상될 수 있다.
규제 및 접근성 제약: 주요 관할 지역에서 리테일 대상 무기한 선물에 대한 규제를 강화할 경우, 성장은 지오펜싱, 프론트엔드 제한, 혹은 상품 재설계에 의존하게 될 수 있다. 이들 모두는 잠재적 대상 거래량(타깃 시장 규모)을 줄일 수 있다.

종합적으로, JLP의 투자 논리는 (a) 솔라나 중심의 다각화된 인덱스 바스켓에 대한 익스포저, (b) 대형 온체인 무기한 선물 마켓의 순 경제성(수수료 – 트레이더 PnL)에 대한 익스포저, 그리고 담보 활용도를 통한 렌딩 선택권(optionalities)을 결합한 형태로 보는 것이 가장 적절하다. 내구성은 내러티브보다, 변동성이 큰 장세에서도 지속적이고 검증 가능한 위험조정 수익과 보수적인 파라미터 관리 여부에 의해 더 크게 좌우될 것이다.