CBDCs와 스테이블코인: 주요 차이점과 사용 사례

중앙은행 디지털 화폐 (CBDCs)와 스테이블코인의 출현은 기존 금융 기술의 단순한 반복이 아니라 디지털 시대에 가치가 어떻게 전달되고 저장되고 관리되는지를 근본적으로 재구상한 것입니다.

통계는 이러한 변화를 설득력 있게 보여줍니다. 스테이블코인은 틈새 암호화 자산을 넘어 거래 볼륨을 처리하면서 비자와 마스터카드와 같은 산업 대기업을 정기적으로 능가합니다. 2022년 Tether (USDT)는 놀라운 18.2조 달러의 거래를 촉진했으며, 이는 비자의 14.1조 달러 및 마스터카드의 7.7조 달러 연간 거래량을 크게 초과했습니다.

2024년까지 이러한 수치는 더욱 놀라웠으며, 스테이블코인 시장의 연간 총 거래량은 약 30조 달러에 달하여 가치가 국경을 넘어 금융 생태계 내에서 이동하는 근본적인 변화를 나타냈습니다. 비은행 금융 활동의 이 기하급수적인 성장은 전통적인 통화 당국에게 기회를 제공하면서도 도전 과제를 가져왔고, 전 세계적으로 130개 이상의 중앙은행들이 CBDC를 적극적으로 탐구하거나 개발하도록 자극했습니다.

이 기사에서는 CBDCs와 스테이블코인의 기초 특성, 기술적 기반, 주요 차이점 및 실질적인 응용을 심층적으로 탐구하여 글로벌 금융을 재형성하는 데 있어 이들의 역할에 대한 금융 전문가들의 명확한 이해를 제공합니다.

CBDCs 이해하기

정의와 기본원칙

중앙은행 디지털 화폐는 국가의 주권 통화를 디지털로 구현한 것으로, 중앙 통화 당국에 의해 직접 발행되고 규제됩니다. 기존의 금융 틀 외부에서 운영되는 전통적인 암호화폐와 달리, CBDCs는 단순히 명목화폐에 연동된 것이 아니라 법정 화폐의 공식 디지털 형태 자체입니다. 이 구분은 CBDCs를 통화 주권의 직접적인 확장으로 위치시키며 대안이나 병행 시스템이 아닌 것입니다.

국제결제은행(BIS)은 CBDCs를 '중앙은행의 직접적인 부채이며 국가단위 계정으로 명명된 디지털 지불 도구'로 정의합니다.

이 정의는 CBDCs와 다른 디지털 화폐를 차별화하는 중요한 측면을 강조합니다. 즉, CBDCs는 물리적 지폐와 동전과 동일한 법적 지위를 가지며 상업 기관이 아닌 중앙은행에 대한 청구권을 나타냅니다.

기술적 구조

CBDCs는 암호화폐와 유사한 분산 원장 기술을 활용하지만, 그 구조적 설계는 구현 단계에 따라 크게 다릅니다. 대부분의 중앙은행들은 중앙 집중식 통제와 분산 운영을 균형 있게 맞춘 하이브리드 또는 2계층 모델을 추구하고 있습니다.

2024년 BIS 조사에 따르면, 68%의 중앙은행들이 하이브리드 모델을 선호하며, 중앙은행이 코어 원장을 통제하는 반면 인증된 금융기관이 고객 서비스 및 거래 확인을 처리합니다.

이러한 하이브리드 아키텍처는 전통적 은행 구조를 반영하는 계정 기반 시스템과 디지털 현금과 유사한 소지자형 특성을 지닌 토큰 기반 시스템으로 더 구분될 수 있습니다. 기술적 차별점은 프라이버시, 보안 및 운영 효율성에 상당한 영향을 미칩니다.

현대의 CBDC 설계는 프라이버시와 규제 준수를 균형 있게 맞추기 위해 정교한 암호화 기술을 사용합니다.

예를 들어, 유럽중앙은행의 디지털 유로 프로토타입은 소액 거래에 대해 익명성을 높이는 무지증명(Zero-Knowledge Proof)을 구현하여 일상 구매에는 더 큰 익명성을 부여하는 한편, 금융 범죄 위험이 있는 대형 송금에는 적절한 감시를 유지합니다.

거버넌스 및 통제

CBDC의 거버넌스 구조는 국가 중앙은행의 권위 아래 확고히 자리잡고 있으며, 물리적 자금에 적용되는 주권적 권위를 동일하게 가지며 이러한 디지털 화폐를 생성, 통제, 규제합니다. 이 중앙집권적 거버넌스 모델은 여러 중요한 기능을 수행하게 합니다:

1. 직접적 통화 정책 실행: CBDC는 중앙은행이 최종 사용자에게 통화 정책을 직접 실행할 수 있는 새로운 통로를 만들어 특정 경기 부양책, 음의 이자율, 또는 특정 사용 매개변수가 있는 프로그래머블 머니 등을 가능하게 합니다.

2. 금융 안정성 도구 강화: 위기 상황에서는 CBDC가 즉각적인 유동성 공급 또는 은행 대란 및 시스템 연쇄 반응을 방지하기 위한 회로 차단기를 실행할 수 있습니다.

3. 실시간 경제 데이터 수집: CBDC의 디지털 특성은 보다 반응적이고 증거 기반의 경제 정책 결정을 알릴 수 있는 집계, 익명화된 데이터 수집을 가능하게 합니다.

4. 금융 포함 이니셔티브: 주권 디지털 화폐는 상업 은행의 개입 없이 은행 서비스가 부족한 인구에게 기본 금융 서비스를 확대하도록 설계할 수 있습니다.

스테이블코인 이해하기

정의와 기본원칙

스테이블코인은 명목화폐, 상품 또는 알고리즘으로 관리되는 시스템 등과 같은 안정적 자산에 가치를 고정시켜 가격 변동성을 최소화하도록 설계된 암호화폐 범주를 나타냅니다.

이러한 디지털 자산은 비트코인 및 다른 암호화폐의 실생활 거래 및 금융 응용에서의 제한 문제를 해결하기 위해 자연스럽게 암호화폐 생태계로부터 등장했습니다.

CoinMarketCap의 데이터에 따르면, 스테이블코인 시가총액은 2019년 약 50억 달러에서 2025년 초까지 2천억 달러 이상으로 성장, 디지털 자산 생태계에서 중심적인 역할을 하고 있음을 보여줍니다.

이 성장은 안정화 메커니즘과 사용 패턴의 다양성이 증가함과 함께 이루어졌습니다.

안정화 메커니즘

다양한 스테이블코인이 사용하는 안정화 방안은 금융 공학에 있어 매혹적인 혁신을 나타내며, 몇 가지 뚜렷한 범주로 구분됩니다:

1. 법정통화 담보 스테이블코인: 이들은 토큰의 유통 공급량에 상응하거나 초과하는 법정통화 준비금을 유지합니다. USD 코인 (USDC)과 테더 (USDT)는 이 접근 방식을 예로 들 수 있으며, USDC는 주요 회계 법인에 의해 달러 준비금을 보증받고 있습니다. 2025년 초, 이 두 스테이블코인은 전체 시가총액의 80% 이상을 차지했습니다.

2. 암호-담보 스테이블코인: 이러한 스테이블코인은 다른 암호화폐에 과잉 담보를 설정하여 안정성을 유지합니다. MakerDAO에 의해 발행된 Dai는 사용자가 생성하고자 하는 Dai의 최소 150%에 해당하는 암호화폐를 예치하도록 요구하여 시장 변동성에 대비한 버퍼를 생성합니다. 2025년까지 이 시스템은 여러 시장 주기에 걸쳐 놀라울 만큼 견고하게 유지되었으며, 2024년 말 심각한 시장 조정 때에도 교환율을 유지했습니다.

3. 알고리즘 스테이블코인: 전통적인 담보 지원 없이 시장 수요에 따라 토큰 공급을 확장 또는 축소하는 다양한 자동화 메커니즘을 사용하여 가격 안정을 유지하려고 합니다. Terra의 UST와 같은 초기 설계는 주요 실패를 겪었으나, 새로운 설계는 강력한 안전 메커니즘과 부분적 담보화를 통합합니다. 2025년까지 가장 성공적인 하이브리드 알고리즘 모델인 Frax Finance의 시가 총액은 150억 달러를 초과했습니다.

4. 상품 기반 스테이블코인: 이들 토큰은 금과 같은 물리적 자산에 의해 뒷받침되며, Paxos Gold (PAXG) 및 Tether Gold (XAUT)는 물리적 금의 디지털 소유를 허용합니다. 2025년까지 상품 기반 스테이블코인은 300억 달러 이상으로 성장하여 암호화 생태계 내에서 인플레이션 대비 방어책을 제공합니다.

거버넌스 및 발행

CBDCs와 달리, 스테이블코인은 일반적으로 중앙집권적 법인부터 분산자율조직(DAO)에 이르는 다양한 기관에 의해 발행됩니다. 이러한 다양한 거버넌스 환경은 다음을 포함합니다:

1. 법인 발행자: Circle (USDC), Tether Operations Limited (USDT), Binance (BUSD)와 같은 회사들이 전통적인 법인 구조로 운영되며, 규제 준수와 투명성 수준은 상이합니다.

2. 컨소시엄 모델: 일부 스테이블코인은 회사 그룹에 의해 관리되며, 예를 들어 Diem Association (이전의 Libra)은 규제 도전에 직면하기 전에 글로벌 결제 시스템을 만드는 것을 목표로 했습니다.

3. 분산 거버넌스: MakerDAO와 같은 프로젝트는 이해관계 보증 투표 시스템을 통해 위험 매개변수, 담보 유형, 기타 프로토콜 결정을 수행합니다. 2025년까지 MakerDAO의 거버넌스 기금은 100억 달러 이상의 자산을 관리하게 되었습니다.

이러한 다양한 거버넌스 접근 방식은 중앙집권화, 규제 준수 및 혁신 속도에 대한 다양한 우선순위를 반영하며, 각 모델은 고유한 장점과 한계를 제공합니다.

디지털 통화 장면에서의 CBDCs와 스테이블코인의 주요 차이점: 상호 보완적인 힘

발행 기관 및 법적 지위

CBDCs와 스테이블코인 사이의 가장 근본적인 차이는 발행 기관에 있습니다. CBDCs는 중앙은행에 의해서만 발행되며, 국가의 주권 화폐의 디지털 구현으로서 그 관할권 내에서 법정화폐 지위를 가집니다. 이 지위는 사업체와 개인이 해당 발행국 내의 모든 부채, 공공 요금, 세금 및 적금을 위해 CBDCs를 수용해야 함을 의미합니다.

반면, 스테이블코인은 고유한 법정화폐 지위 없이 민간 기관에 의해 발행됩니다. 이들의 수용은 자발적이며 시장 구동적이지만, 그들의 유용성은 특정 생태계 내에서 널리 채택되도록 이끌었습니다.

이 구별은 기본적으로 서로 다른 위험 프로파일을 생성합니다: CBDCs는 주권 위험을 포함하지만 상위의 위험을 포함하지 않습니다. 스테이블코인은 그들의 설계와 거버넌스에 따라 서로 다른 수준의 대항당, 운영 및 규제 위험을 도입합니다. 내용: 치료 및 준수 프레임워크

디지털 통화에 대한 규제 환경은 급속히 발전하고 있으며, CBDC와 스테이블코인에 대한 뚜렷한 접근 방식이 존재합니다:

CBDC는 기존 중앙은행 규제 내에서 운영되지만, 그 고유한 특성을 다루기 위해 새로운 입법 프레임워크를 촉진했습니다. 예를 들어, 영국 중앙은행의 디지털 파운드 제안은 정보 보호, 데이터 사용 제한 및 기존 금융 시스템과의 통합을 위한 특정 조항을 포함합니다.

이러한 프레임워크는 대개 소비자 보호, 금융 안정성, 통화 정책 효과성을 강조합니다.

스테이블코인은 전 세계적으로 진화하는 규제 패치워크에 직면하고 있습니다:

• 미국에서는 금융안정감독위원회(FSOC)가 특정 스테이블코인 활동을 시스템적으로 중요한 결제 활동으로 지정하여 대형 발행사를 연방준비제도 이사회(Federal Reserve)의 감독 하에 두고 있습니다. 증권거래위원회(SEC)도 특히 알고리즘 메커니즘을 사용하는 스테이블코인 발행사에 대해 집행 조치를 취했습니다.

• 유럽연합의 암호자산 규제(MiCA)는 2025년에 완전히 구현되어 스테이블코인에 대한 포괄적인 프레임워크를 마련하고, 예비 금요구, 소비자 보호 조치 및 운영적 회복성 기준을 설정했습니다.

• 싱가포르의 결제 서비스법은 스테이블코인에 대한 특정 조항을 포함하여 예비금 관리 및 공개 요구 사항에 중점을 두는 "디지털 결제 토큰"을 위한 규제 프레임워크를 확립했습니다.

이러한 규제 차이는 각 디지털 통화 유형과 관련된 독특한 위험 프로필과 정책 문제를 반영합니다.

국제적 수용 및 국경 간 활용성

국제적 차원은 이러한 디지털 통화 유형들 간에 또 다른 중요한 차이를 드러냅니다:

CBDC는 본질적으로 자국 통화에 묶여 있어, 같은 국제적 수용 제한성을 갖습니다. 디지털 위안화는 중국과의 강력한 무역 관계가 있는 국가에서 광범위한 수용을 달성할 수 있을지라도, 물리적 위안화와 동일한 지정학적 제약에 직면합니다.

이 제한을 인식하며, 연방준비제도, 유럽 중앙은행, 일본은행, 영국 중앙은행 및 스위스 중앙은행 등 주요 중앙은행들은 국경 간 지불에서 CBDC 상호운용성에 대한 기술적 표준을 탐구하기 위해 프로젝트 던바(Project Dunbar)를 설립했습니다.

스테이블코인은 특히 미국 달러에 연동된 경우, 공식적인 국제 협약 없이도 주목할 만한 글로벌 도달 범위를 달성했습니다. 그들의 국경 없는 특성과 전 세계 암호화폐 거래소와의 통합은 디지털 자산 생태계 내에서 사실상의 국제 결제 도구로 만들어졌습니다.

미래 전망과 전략적 함의

CBDC와 스테이블코인의 진화하는 관계

CBDC와 스테이블코인 사이의 관계는 직접적인 경쟁보다는 보완적인 생태계로 진화하고 있는 것으로 보입니다. 이 보완성은 여러 형태로 나타나고 있습니다:

1. 기술적 수렴: CBDC는 특히 확장성과 개인정보 보호 기술 관련하여 스테이블코인 분야에서 선구적으로 도입된 기술 혁신을 채택하고 있습니다. 동시에, 스테이블코인 발행자들은 전통적인 금융 인프라와 유사한 더 강력한 거버넌스와 준수 조치를 구현하고 있습니다.

2. 시장 세분화: CBDC는 국내 소매 결제 및 정부 상호작용에 적합해 보이는 반면, 스테이블코인은 국경 간 전송과 탈중앙화 금융 애플리케이션과의 통합에 강점을 유지하고 있습니다.

3. 규제 조화: 규제 프레임워크가 성숙해짐에 따라, CBDC와 규제된 스테이블코인은 예비금 관리, 소비자 보호, 운영적 회복성 등에 대해 점점 유사한 기준 하에 운영될 가능성이 큽니다.

이 진화하는 관계는 승자 독식 경쟁보다는 전문화된 역할로 특징지어지는 미래 디지털 통화 지형을 시사합니다.

금융 기관의 전략적 고려 사항

이 진화하는 환경을 탐색하는 금융 기관에게는 몇 가지 전략적 고려 사항이 생깁니다:

1. 인프라 준비 상태: 은행 및 결제 제공자는 여러 디지털 통화 유형, 잠재적으로 여러 CBDC 및 주요 스테이블코인을 통합할 수 있는 기술 인프라를 준비해야 합니다.

2. 신규 서비스 기회: 디지털 통화의 프로그래머블 특성은 조건부 결제, 자동화된 준수, 통합 금융 관련 신규 금융 상품을 가능하게 합니다.

3. 탈중개 위험: CBDC는 상업은행의 특정 결제 기능을 잠재적으로 탈중개할 수 있지만, 대부분의 CBDC 설계는 규제된 금융 기관을 위한 역할을 명시적으로 보존합니다.

4. 준수 능력: 향상된 거래 모니터링과 신원 확인 시스템은 CBDC와 스테이블코인 생태계의 규제 요구 사항을 탐색하는 데 필수적일 것입니다.

양 통화 유형에 걸쳐 전략적 역량을 개발하는 금융 기관이 신규 디지털 통화 지형에서 번영하기 가장 유리할 것입니다.

결론

CBDC와 스테이블코인은 돈에 안정성, 효율성, 프로그래머빌리티를 제공한다는 서로 다른 그러나 보완적인 접근 방식을 대표합니다. 거래 효율성을 향한 특정 기술적 기반과 목표를 공유하는 반면, 이러한 통화 유형은 발행, 거버넌스, 지원 메커니즘 및 규제 처리에 근본적으로 차이가 있습니다. 이러한 차이는 각각의 용도와 글로벌 금융 시스템에 미치는 잠재적 영향을 형성합니다.

이 디지털 통화의 설계에서 이루어진 기술적 및 거버넌스적 선택은 허가성, 금융 포용성, 통화 주권 및 돈의 미래에 대한 심오한 함의를 갖게 될 것입니다.

CBDC와 스테이블코인의 차이와 보완성을 이해함으로써 이해관계자들은 신규 디지털 통화 지형에서 번영하기 위한 위치를 더욱 잘 마련할 수 있습니다.