탈중앙화 금융(DeFi)은 실험적인 개념에서 1700억 달러의 생태계로 변모하여 대출, 거래, 투자와 관련된 전통적인 금융 패러다임을 근본적으로 변화시켰습니다.
이러한 폭발적인 성장으로 인해 DeFi는 그 기본 원칙인 구성 가능성이 증가하는 규제 감시와 충돌하는 중요한 시점에 도달했습니다.
이러한 긴장은 단순히 학문적인 문제가 아니며, DeFi가 포괄적인 금융 시스템과 통합될지 아니면 대안적인 금융 세계로서 여전히 분리된 상태로 남을지를 결정하는 중요한 순간을 나타냅니다.
구성 가능성의 이점: DeFi의 핵심 혁신 엔진
본질적으로, 구성 가능성, 즉 프로토콜이 매끄럽게 상호작용할 수 있는 능력은 DeFi의 전례 없는 혁신 속도를 이끌어냅니다. 전통적인 금융이 벽으로 둘러싸인 정원과 독점 시스템을 가진 것과 달리, DeFi는 개발자가 기존 프로토콜을 결합하여 복잡한 금융 상품을 구축할 수 있는 오픈 금융 인프라를 만듭니다.
이 아키텍처는 전통 시스템에서는 몇 달이 걸리는 통합 작업을 불과 몇 분 이내에 수행할 수 있는 정교한 금융 전략을 가능하게 합니다. 사용자는 단일 인터페이스로 다음 작업을 수행할 수 있습니다:
- Aave에 ETH를 공급하여 수익을 얻고 aETH 토큰을 받습니다.
- 이러한 aETH 토큰을 MakerDAO에서 담보로 사용하여 DAI 스테이블코인을 생성합니다.
- 그 DAI를 자동으로 대출 프로토콜 사이에서 자금을 이동시키는 수익 최적화기에 예치합니다.
- 동시에 그 포지션을 파생상품 거래의 담보로 사용합니다.
이러한 다층적인 거래는 중개인, 대조 파트너 계약, 결제 지연 없이 발생합니다. ERC-20 토큰 표준은 즉시 생태계의 거래, 대출, 수익 생성 프로토콜에 통합할 수 있는 일관된 매개변수를 설정함으로써 이러한 상호 운용성을 보여줍니다.
그러나 이러한 상호연결성은 시스템적 취약성을 만들기도 합니다. 2022년 Harvest Finance 프로토콜이 악용되었을 때, 공격자는 이자 지급 대출과 자동 시장 조립기의 구성 가능한 특성을 활용하여 7분 내에 3,380만 달러를 추출했습니다.
이 사건은 서로 연결된 프로토콜을 통해 실패가 어떻게 연쇄적으로 발생할 수 있는지를 보여주며, 이는 규제 기관에 상당한 우려를 줍니다.
준수 과제: 네모난 못과 규제의 둥근 구멍
전통적인 금융 규제는 명확하게 정의된 원칙에 따라 운영됩니다: 참가자를 식별하고, 거래를 추적하며, 책임을 설정하고, 관할권 경계를 적용합니다.
DeFi의 아키텍처는 이러한 규제의 기본 기둥을 근본적으로 도전합니다.
신원성과 익명성
금융행동감시기구(Financial Action Task Force) 지침과 같은 자금 세탁 방지 프레임워크는 금융 기관이 고객 신원을 확인하고 의심스러운 거래를 보고할 것을 요구합니다.
그러나 DeFi 프로토콜은 일반적으로 식별 가능한 개인이 아니라 암호화된 지갑 주소와 상호작용하므로, 고객 확인 절차에 대한 전통적인 시스템과 호환되지 않습니다. 다음 내용을 영어에서 한국어로 번역합니다.
마크다운 링크는 번역을 건너뛰세요.
내용: 과잉 규제를 방지하면서 체계적인 취약성을 해결합니다.
명확한 토큰 분류 프레임워크
업계는 토큰 분류에 대한 규제 명확성이 시급히 필요합니다. 암호화 자산의 다차원적 특성을 인정하고, 법률적 불확실성을 줄이면서 중요한 혁신을 열 수 있는 명확한 준수 기준을 제공하는 프레임워크입니다.
일본의 접근 방식은 잠재적인 모델 중 하나를 제시하며, 각각 적절한 규제 처리가 이루어지는 결제 토큰, 유틸리티 토큰, 증권 토큰 간의 명확한 구분을 갖추고 있습니다.
서구 시장에서도 유사한 명확성은 혁신을 해외로 몰고 간 규제 과잉을 방지할 수 있습니다.
국제적 조정
DeFi의 국경 없는 특성을 감안할 때, 조율되지 않은 국가 규정은 활동을 가장 수용적인 관할 구역으로 단순히 이동시킬 것입니다.
IOSCO와 금융안정위원회와 같은 조직들은 국경을 초월하는 프레임워크 개발을 시작했지만, 진정한 조화는 아직 멀었습니다.
리히텐슈타인의 블록체인 법은 유망한 하나의 템플릿을 제공합니다. 토큰 자체를 분류하려고 시도하는 대신, 토큰을 통한 권리 이전을 규제하는 데 중점을 둡니다. 이는 DeFi의 구성 가능성을 수용하면서 명확한 규칙을 설정하는 접근 방식입니다.
규제된 구성 가능성 수용
DeFi는 규제의 갈림길에 서 있습니다. 한 경로는 당국과의 마찰을 증가시키고, 잠재적으로 혁신을 억제하는 단속으로 이어질 것입니다. 대안은 구성 가능성을 보존하는 준수 메커니즘 개발로, 더 지속 가능한 경로를 제공합니다.
미래에는 다음과 같은 다양화된 DeFi 응용 프로그램이 존재할 가능성이 큽니다:
- 규제상의 회색 지대에서 운영되는 완전히 허가가 없는 프로토콜
- 인증된 사용자에게 향상된 기능을 제공하는 선택적 준수 프로토콜
- 전통적인 프레임워크 내에서 DeFi 메커니즘을 통합한 완전히 규제된 플랫폼
이런 다양화는 다양한 사용자들이 서로 다른 위험 수용력과 규제 요구 사항을 가지고 있음을 반영합니다. 다국적 기업은 개인 소매 사용자가 사용하는 것과 동일한 금융 도구를 사용할 수 없으며, 기관 투자가는 탈중앙화 옹호자와 다른 안전장치가 필요합니다.
명확한 것은 전면 규제나 완전한 감독 부재가 실행 가능한 경로를 나타내지 않는다는 것입니다. 가장 유망한 방향은 "규제된 구성 가능성"에 있습니다. DeFi의 상호운용성과 혁신을 보존하면서 가장 중요한 위험에 대한 가드레일을 설정하는 것입니다.
DeFi가 현재 규모를 넘어 성장함에 따라, 일정 수준의 규제 수용이 불가피해질 것입니다. 번창하는 프로토콜은 핵심 혁신을 보존하면서 합법적인 규제 우려를 해결하는 것들이 될 것입니다. 전통 금융과 DeFi 사이에 다리를 놓는 것이 아니라 그들 사이의 벽을 강화하지 않을 것입니다.
DeFi가 규제를 받을지 여부가 아니라, 어떤 형태의 규제를 받을지가 더 이상 질문이 아닙니다. 그리고 그것이 생태계에 강요될지 또는 함께 개발될지가 여전히 문제입니다. 이 답은 앞으로 수십 년 동안 금융의 미래를 형성할 것입니다.