암호화폐 분석가들의 주목을 끈 중요한 발전에서, 2010년대 초반의 상당한 보유량을 가진 여러 오래된 비트코인 지갑이 2025년 5월에 갑자기 재활성화되었습니다.
특히, 폐쇄된 BTC-e 거래소에 연결된 지갑은 3,400 BTC 이상 - 현재 가격으로 약 3억 2천만 달러 가치 - 를 2012년 이후 비활성 상태로 있다가 이체했습니다. 이 거래는 원래 5만 달러 미만 가치였으며, 휴면 기간 동안 무려 6,400% 가치 증가를 나타냅니다.
동시에, 2013년 이후로 만져본 적 없는 2,300 BTC가 다른 주소로 이동했으며, 블록체인 분석 회사는 지난 몇 주 동안 활동의 새로운 징후를 보인 최소 7개의 추가 휴면 지갑 - 각각 500 BTC에서 1,000 BTC 사이 보유 - 를 발견했습니다. 이 움직임들은 집합적으로 8억 달러 이상의 정체된 비트코인이 현재 잠재적으로 유통에 들어가는 것을 나타냅니다.
이러한 재활성화는 5월 초에 주요 거래 플랫폼으로 7,000 BTC 이상이 이체된 대규모 거래소 유입과 일치합니다. 여기에는 Ceffu(이전 이름 Binance Custody)에서 Binance 메인 거래소로 이동한 2,400 BTC와 Coinbase Institutional 및 Bitfinex에 대한 여러 대규모 입금이 포함됩니다. 비트코인이 약 95,000 달러 선에서 통합되는 가운데 이러한 움직임의 시기는 초기 투자자들이 시장 주기 고점에 포지션을 정리할 준비를 하고 있는지에 대한 치열한 논쟁을 불러일으켰습니다.
"이 오래된 지갑의 재등장은 종종 시장 변곡점을 나타냅니다,"라고 블록체인 분석 플랫폼 Glassnode의 연구 책임자 사라 라미레스는 말합니다. "다양한 강세 및 약세 주기를 통해 확신을 유지한 보유자가 코인을 이동하기 시작할 때, 보통 큰 가격 움직임이 뒤따르곤 합니다."
일부 시장 관찰자들이 이러한 움직임을 약세 신호로 해석하는 반면, 거래소 데이터는 더 복잡한 이야기를 전합니다. 높은 프로필의 유입에도 불구하고, 거래소의 비트코인 순유출은 지난주 15,000 BTC에 도달해 총 거래소 잔액을 몇 달 만에 가장 낮은 수준인 2.2백만 BTC로 끌어내렸습니다. 이 다이버전스는 큰 보유자가 판매할 가능성을 보이는 반면, 더 많은 투자자들이 장기 보유를 위한 냉장 저장으로 자산을 이동하고 있음을 나타냅니다.
왜 지금 고래의 움직임이 중요한가
비트코인의 네 번째 포스트-반감기 주기의 전체적인 시장 상황을 고려할 때, 현재의 고래 활동 웨이브는 특별한 의미를 가집니다. 2024년 4월 반감기 이벤트 - 이 사건은 채굴자 보상을 블록당 6.25에서 3.125 BTC로 줄였습니다 - 는 역사적으로 강세 시장 전환을 미리 알렸지만, 생태계 전반에 걸친 경제적 압박도 초래합니다.
주요 채굴업체는 이에 대응하기 위해 금고 전략을 조정하기 시작했습니다. 북미 최대 비트코인 채굴 회사 중 하나인 Riot Platforms는 운영 유동성을 유지하기 위해 2025년 4월에 475 BTC를 판매했다고 밝혔습니다 - 이는 고에너지 비용 및 감소된 블록 보상을 겪는 산업 채굴자들 사이의 증가하는 재정 스트레스를 신호합니다.
"비트코인 생태계는 여러 교차 흐름을 겪고 있습니다,"라고 주요 암호화폐 거래 회사 Cumberland의 최고 전략가 Marcus Chen은 설명합니다. "한편으로, ETF와 기업 재무 할당을 통한 제도적 도입은 계속 성숙화되고 있습니다. 다른 한편, 반감기의 경제적 현실로 인해 채굴자들은 자본 관리를 재평가해야 합니다. 휴면 지갑의 재활성화를 덧붙이면, 높은 변동성을 위한 요소들이 완성됩니다." 판매자들이 소량이라도 매도를 하면 가격 변동에 영향을 줄 수 있으며, 특히 장기 보유자들의 분배와 시기가 겹칠 경우에는 더욱 그렇습니다.
채굴을 넘어선 기관 전략들도 전략적 포지셔닝의 증거를 보이고 있습니다. 규제 신고에 따르면, 여러 비트코인 ETF는 2025년 4월 말에 약 4억 1000만 달러의 소규모 유출을 경험했으며, 이는 모든 미국 현물 ETF 제품의 자산 관리 총액인 142억 달러에 비해 미미하지만, 2024년 초 제품이 출시된 이후 첫 장기 유출 기간을 나타냅니다.
이러한 잠재적 분배 신호와 대조적으로, MicroStrategy와 같은 회사는 계속해서 자신들의 축적 전략을 유지하고 있습니다. 이 비즈니스 인텔리전스 회사는 현금 준비금과 전환 사채 발행을 통해 2025년 1분기에 추가로 12,000 BTC를 확보하여 총 보유량을 약 213,000 BTC로 늘렸습니다. 이러한 기업 금고에 비트코인 집결은 이전 사이클에서는 존재하지 않았던 새로운 형태의 시장 영향력을 창출합니다.
데이터가 말해주는 것들
거래소 흐름과 지갑 움직임을 넘어서, 정교한 온체인 지표들이 시장 상황과 잠재적 경로에 대한 더 깊은 통찰을 제공합니다. 현재 몇 가지 주요 지표가 다소 혼재된 하지만 일반적으로 신중한 그림을 제시하고 있습니다:
거래소 고래 비율은 대규모 거래가 총 거래소 유입금액에서 차지하는 비율을 추적하는데, 4월 말 이 값은 0.28로, 대규모 보유자들이 감소된 매도 압력을 나타내는 역사적 기준인 0.3 이하로 기록되었습니다. 이 비교적 낮은 수치는 일부 고래들이 활발하긴 하지만 아직 시장 흐름을 주도하고 있지는 않음을 시사합니다.
시장 전반의 수익성을 측정하는 순 미실현 이익/손실(NUPL)은 현재 8%이며, 그 30일 이동 평균은 여전히 음수입니다. 참고로, 이전 시장 주기 고점에서는 NUPL이 40%를 초과한 후 상당한 교정 단계가 시작되었습니다. 현재 저조한 수치는 광범위한 이익 실현이 나타나기 전 상향 가능성이 남아 있음을 시사합니다.
비트코인의 시장 가치를 실현 가치와 비교한 MVRV Z-스코어는 2.4입니다 - 이는 과거 사이클의 최고치를 표시했던 7+ 판독 수치보다 높지만 상당히 낮습니다. 이는 시장이 완연하게 좋아지고 있음을 나타내지만 역사적 기준으로 과도한 평가 영역에 도달하지 않았음을 보여줍니다.
비트코인 투자에 대한 가격 및 홀딩(“hodling”) 행태 기반 위험-보상 균형을 평가하기 위한 지표인 비축 위험은 0.024로 증가했습니다 - 이는 아직 최적의 이익 실현 기회를 제시하는 0.03+ 수준에 도달하지 않았습니다. 이는 경험 있는 시장 참가자들이 현재 가격을 최적의 이탈 지점에 가까워졌지만 아직 도달하지 않았다고 여길 수 있음을 시사합니다.
어쩌면 가장 명확하게 나타나는 것은, 이동된 코인의 이익 비율을 측정하는 SOPR(소비 출력 이익 비율)은 지난 주 동안 평균 1.12를 기록했습니다. 1.0을 훨씬 초과하는 값은 운동에 대한 수익을 실현하는 보유자들을 나타내지만, 현재 읽기는 일반적으로 1.3을 초과하는 후기사 황소 시장 수준에 비해 겸손한 수준을 유지하고 있습니다.
CryptoQuant의 수석 분석가 엘레나 코왈스키는 "온체인 데이터는 미묘한 그림을 보여줍니다. "우리는 장기 보유자로부터의 초기 분배 신호를 보고 있지만, 그 규모는 이전 주기 정상점에 비해 통제되어 있습니다. 2022-2023 약세장에서 획득된 코인의 행동은 이 현상이 주요 교정으로 발전할지 혹은 단순한 합병 단계가 될지를 결정할 것입니다"라고 말합니다.
블록체인을 넘어
시장 참가자들은 점점 더 비트코인이 더 넓은 경제적 영향력에서 독립적으로 존재하지 않는다는 것을 인식하고 있습니다. 현재의 고래 활동은 거시경제 불확실성의 배경에서 발생하며, 보유자 행동에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있는 여러 요인들이 있습니다.
인플레이션 우려는 최근 연방준비제도의 정책 조정에도 불구하고 계속해서 높은 수준을 유지하고 있습니다. 2025년 4월 CPI 자료는 전년 대비 4.3%의 인플레이션을 보였으며, 이는 컨센서스를 초과하여 비트코인이 인플레이션 헤지로서의 내러티브를 강화했습니다. 이 환경은 일반적으로 비트코인의 가치 제안을 지지하지만, 또한 투자자들이 인플레이션 기대치를 재조정하면서 변동성을 생성합니다.
지정학적 불안정성이 여러 지역에서 심화되어 암호화폐 시장에 순풍과 역풍을 모두 제공합니다. 신흥 시장의 통화 압력 - 특히 동남 아시아와 라틴 아메리카 - 은 비트코인을 달러 대안으로서의 수요를 증가시켰으며, 이러한 자본 흐름에 대한 규제 반응은 거래소와 기관 참가자들에게 규제 준수의 도전 과제를 만들어 왔습니다.
전통적인 금융 시장도 스트레스의 징후를 보이고 있으며, S&P 500의 순환적으로 조정된 주가 수익 비율은 36.7에 달하여 닷컴 버블 시절에 마지막으로 목격되었던 수준에 접근하고 있습니다. 이러한 평가 긴장은 비트코인에 복잡한 역동성을 만들어내며, 비트코인이 위험 자산과의 상관관계를 증가시키는 시장 스트레스 기간 동안, 안전한 피난처라는 개념적 위치에도 불구하고 이를 보여주었습니다.
최근 규제 개발도 시장 심리에 영향을 미칩니다. SEC의 주요 암호화폐 플랫폼 여러 곳에 대한 지속적인 집행 조치는 홍콩, 싱가포르 및 UAE와 같은 관할권에서의 보다 수용적인 접근 방식과 대조됩니다. 이러한 규제의 다원성은 시장 참여자들에게 기회와 위험을 모두 제공하여, 잠재적으로 일부 장기 보유자들로 하여금 특정 지역에서의 노출을 줄이도록 유도할 수 있습니다.
"온체인 운동과 거시적 요인 간의 상호 작용이 그 어느 때보다 복잡해지고 있다," Bitwise Asset Management의 수석 경제학자 제임스 리차드슨은 말합니다. "초기 비트코인 보유자들은 종종 전통적인 금융 상관 관계를 최소한으로 고려하여 순수한 신념으로 플레이 했습니다. 오늘날의 시장에서는 통화 정책, 규제 틀 및 기관 자본 흐름을 블록체인 기반 요소들과 함께 체계적으로 탐색해야 합니다."
이전 사이클에서의 교훈
현재의 고래 움직임을 제대로 해석하려면, 비트코인의 역사에서 유사한 시기를 검토하는 것이 유익합니다. 세 가지 특정 사건은 관련 있는 유사점을 제공합니다:
2017년 11월에는, 2011-2012년으로 거슬러 올라가는 지갑에서 약 25,000 BTC가 이동했으며, 그 중 상당 부분이 2-3주에 걸쳐 결국 거래소에 도달했습니다. 비트코인은 2017년 12월 17일에 $19,783로 정점을 찍은 후 확장된 약세 시장을 시작했습니다. 주요 초보자 지갑 활성화와 시장 정상점 사이에는 약 22일의 시간 지연이 있었습니다.
2021년 4월-5월 동안, 몇몇 초보자 지갑은 수년 간의 비활성 이후 약 45,000 BTC를 집합적으로 이동했습니다. 이는 비트코인이 $64,000에 도달한 후 $30,000로 수정된 것과 겹쳤습니다. 유사한 패턴이 2021년 11월에 나타났으며, 비트코인의 사상 최고치인 $69,000에 도달하기 약 10일 전에 초보자 지갑이 활성화되었습니다.
가장 최근에는, 2023년 10월-11월 동안, 비트코인이 사이클 저점에서 회복하면서, 2013-2014년으로 거슬러 올라가는 몇몇 지갑이 약 12,000 BTC를 움직였습니다. 그러나 이전 사례와 달리, 이러한 움직임들은 시장 정점이 아닌 추가 상승을 앞섰으며, 이러한 신호를 해석할 때 맥락이 중요함을 강조합니다.
"역사적 패턴은 고래 움직임이 단독으로 결정적인 것이 아님을 시사합니다," 암호화폐 역사가이자 '디지털 금 연대기'의 저자 Dr. Timothy Brooks는 설명합니다. "그들의 중요성은 시장 구조, 유동성 조건 및 동시의 자본 흐름에 달려 있습니다. 현재 사이클에서 특히 흥미로운 점은, 우리가 이전 사이클에 비해 반감기 상대적으로 이러한 움직임을 더 이르게 보고 있다는 점이며, 이는 더 성숙한 시장에서 가속화된 가격 발견을 나타낼 수 있습니다."
이러한 에피소드로부터의 교훈은, 비활성 지갑 활성화가 종종 주요 시장 전환을 앞서가지만, 그 구체적인 방향과 타이밍이 보장되지 않는다는 것입니다. 신호의 가치는 움직임 자체에서 오는 것이 아니라, 다른 기술적, 기본적, 그리고 심리적 지표와의 수렴에서 오는 것입니다.
다양한 시장 참가자에게 의미하는 바는 무엇인가
현재의 풍경에서 투자자가 고래 움직임을 탐색하는 경우, 이는 시간 지평선과 위험 허용 범위에 따라 상당히 다른 의미를 가질 수 있습니다:
장기 보유자는 이러한 신호를 과잉 반응 없이 모니터링하는 것이 현명할 것입니다. 역사적 데이터는 분배 단계에서도 비트코인이 여러 해에 걸쳐 강한 수익을 제공했다는 것을 보여줍니다. 현재의 온체인 메트릭은 경고를 제안하지만, 특히 비트코인의 장기적인 가치 제안에 대한 신념을 가진 투자자들에게는 패닉을 제안하지 않습니다.
활동적인 거래자는 유동성이 잠재적으로 분할되는 상황에서 변동성 증가에 대비해야 합니다. 주요 유입과 광범위한 유출 간의 차이는 시장 깊이의 균열을 초래할 수 있으며, 이는 낮은 거래량에서 더 날카로운 가격 변동을 야기할 수 있습니다. 이러한 환경에서 위험 관리가 점점 더 중요해집니다.
기관 투자자는 이러한 움직임을 그들의 광범위한 할당 전략 내에서 맥락화해야 합니다. 체계적인 리밸런싱 접근을 가진 용에서는, 현재의 환경이 더 긴밀한 위험 통제를 필요로 할 수 있지만, 포괄적인 위치 변경은 아닙니다. 비교적 억제된 MVRV 및 NUPL 읽기는 시장 과잉이 역사적 주기 최고치에 비해 제한되어 있음을 시사합니다.
비트코인 채굴자는 아마도 가장 복잡한 계산을 마주하게 됩니다. 줄어든 블록 보상과 잠재적 가격 변동의 조합은 회사 재무 관리 결정에서 도전을 제기합니다. 보수적인 운영은 잠재적인 시장 격변을 통해 운영 연속성을 보장하기 위해 헤징 전략을 고려할 수 있습니다.
Glassnode의 라미레즈는 "초기 보유자 행동이 전적으로 항복하기보다는 전략적 재배치를 나타내고 있다,"고 설명합니다. "이러한 움직임의 측정된 특성은 경솔하게 노출을 줄이는 것이 아니라, 상당한 노출을 유지하는 것입니다. 이는 암호화폐 시장의 성숙화를 반영하는 균형 잡힌 접근 방식입니다."
최종 생각
휴면 비트코인 지갑의 재활성화와 복잡한 거래소 흐름 패턴 및 기관 조정이 결합되어 현재 시장 주기에서의 분기점을 나타냅니다. 그러나 유사한 패턴이 극적인 반전을 앞섰던 이전 시기와는 달리, 현재 움직임들의 측정된 성격은 시장의진화하고 있는 것
이 주기는 이전 주기와 몇 가지 측면에서 다릅니다: ETF 및 기업 재무부를 통한 비트코인의 제도화, 순수한 투기를 넘어선 암호화폐 사용 사례의 다양화, 그리고 많은 관할 구역에서의 규제 명확성 강화. 이러한 발전은 안정화 영향을 주기도 하고 새로운 변동성의 원천이 되기도 합니다.
시장 참여자들에게 중요한 점은 대규모 조정이 임박했다는 것이 아니라, 위험과 보상의 균형이 변화하고 있다는 것입니다. 비트코인의 모든 단계를 목격한 초기 채택자들의 행동은 숙련된 투자자들이 현재 시장 상황을 어떻게 보는지에 대한 귀중한 신호를 제공합니다. 그들의 행동은 아직 경고 수준에는 이르지 않았지만 점차적인 주의를 제안하고 있습니다.
비트코인이 네 번째 반감기 이후의 주기를 탐색함에 따라, 이러한 디지털 개척자들의 움직임은 암호화폐 시장에서 역사가 반복될 수는 없어도 종종 유사하게 진행된다는 점을 상기시켜 줍니다. 고래들의 지혜는 시장 타이밍을 완벽하게 맞추는 데 있는 것이 아니라, 근본적인 내러티브와 기술적 구성이 변화하기 시작할 때를 인식하는 데 있습니다.
향후 몇 주 동안 이러한 초기 신호들이 더 넓은 분배 단계로 발전할 것인지, 아니면 단순히 지속적인 상승 시장 내에서의 포트폴리오 리밸런싱을 나타내는 것인지가 드러날 것입니다. 어느 쪽이든, 이들은 블록체인의 가장 경험 많은 참여자들 - 즉, 모든 것을 경험하고 이야기를 전할 수 있는 이들 - 를 모니터링하는 것의 가치를 강조합니다.