Bitcoin 보유자들은 평균 93%의 이익을 올리고 있으며 네트워크 활동은 사상 최고치를 기록하고 있으나, 암호화폐는 일반적인 불마켓 정점이 아닌 비정상적인 통합이라고 CryptoQuant CEO Ki Young Ju가 분석한 바와 같이 $110,000 근처에서 멈춘 상태다. 강력한 기본과 횡보 가격 움직임 간의 괴리는 초기에 구매한 이들과 꾸준한 기관 유입이 만나 전통적인 주기 패턴을 무시하는 교착 상태를 만든다.
알아야 할 사항:
- 비트코인의 실현 자본화는 일주일 만에 80억 달러가 증가했으나, 수익을 본 보유자들의 판매 압박이 건강한 수요 유입에도 불구하고 가격을 제한선에 두고 있다.
- 다양한 투자자 그룹은 극히 다양한 수익을 보이며, 장기 고래는 155% 증가한 반면 ETF 구매자는 거의 손익분기점에 머무르면서 공황 판매 위험 및 모멘텀 추진 이익을 제거한다.
- 전통적인 4년 시장 주기는 기관 참여 및 다양한 자본원의 역사적인 축적 및 분배 패턴을 파괴하면서 더 이상 적용되지 않을 가능성이 있다.
수익성 스프레드는 시장 분할을 드러낸다
평균 비트코인 보유자는 약 93%의 이익을 유지하며, 지갑의 비용 기준은 약 $55,900이다. 지난주 동안 실현된 자본화는 대략 80억 달러 증가하여 강력한 온체인 자본 이동을 나타낸다.
하지만 가격은 여전히 정체되어 있다. Ju는 그의 분석에서 "가격이 올라가지 않은 이유는 수요가 약해서가 아니라 판매 압박 때문이다."라고 말한다. 시장은 신규 자본의 유입과 함께 이익 실현을 흡수하면서 돌파 모멘텀이 아닌 평형을 창출하고 있다.
보유자 유형에 따른 수익성 그림은 극적으로 다르게 나타난다.
ETF와 관리형 지갑은 $112,000의 비용 기준을 가지며, 최근 기관 입문자들은 1% 손해를 보고 있다. 바이낸스 트레이더와 채굴자 모두 평균 $56,000 비용 기준에 96% 이익을 올리는 반면, 장기 고래의 경우 $43,000 비용 기준에 155% 수익을 보인다. 이러한 스프레드는 최근 구매자들이 항복을 촉발하는 공황이 없고 추가 모멘텀을 유발하는 상당한 이익도 없다는 독특한 동태를 만든다.
Ju는 비트코인의 평가 배율이 억제되어 있다고 지적했다.
약 1조 달러의 온체인 유입이 2조 달러의 시장 자본화를 생성했으며, 그는 이를 "현재로서는 중간 수준"이라고 불렀다. 이는 시장이 주요 조정 전 투기 과열에 들어서지 않았음을 시사하며, 그것은 또한 포물선 급등을 추진하는 열광적인 구매의 부재를 나타낸다.
"고래의 미실현 이익은 극단적이지 않다,"라고 Ju는 말했다. 두 가지 해석이 가능하며: "열광이 아직 도착하지 않았다 - 우리는 여전히 열광적인 심리에서 멀다," 혹은 "이번에는 다르다 - 시장이 너무 커서 극단적인 이익 비율이 없다."
레버리지 역학과 기관 흐름
비트코인 전송은 현물 플랫폼에서 파생 상품 거래소로 급격히 감소했다. 고래들은 비트코인을 담보로 하여 새로운 레버리지 포지션을 열어 구매 압박을 줄였다. 최근 청산 후에도 전체 영구 선물 레버리지는 역사적 기준으로 여전히 높아, 지속적인 방향성 움직임이 없는 고르지 않은 상태를 일으킨다.
네트워크 기본 사항은 다른 이야기를 한다. 비트코인의 해시레이트는 최근 새로운 사상 최고치를 기록하며 약 596만 ASIC가 온라인에 있다. 공공 채굴 회사들은 후퇴하지 않고 확장하고 있으며 이는 장기 경제에 대한 신뢰를 나타낸다. 하지만 증가하는 채굴 용량은 운영자들이 재무 필요 및 비용을 관리하면서 추가 판매 압박을 발생시킬 수 있으며, 특히 수요가 약화될 때 그렇다.
현재 수요 흐름은 주로 현물 ETF 및 기업 비트코인 재무 전략을 통해 이루어지고 있으며, 이들 모두 최근 구매 활동을 늦추고 있다.
Ju는 이를 중요한 변수로 식별했다. "이 두 채널이 회복되면 시장 모멘텀이 돌아올 가능성이 크다,"라고 말했다.
전통적인 4년 주기는 더 이상 적용되지 않을 수 있다. "이제는 새로운 유동성이 어디서 어느 정도 들어올지 예측하기가 어려워져서 비트코인이 같은 주기적 패턴을 따를 가능성이 낮다,"라고 Ju는 설명했다. 기관 참여와 다양한 자본원은 잠재적으로 소매 및 대형 보유자 사이의 예측 가능한 축적 및 분배 패턴을 방해하고 있다.
마무리 생각
Ju의 데이터는 실현된 자본화의 증가, 그룹 전반의 수익성 있는 보유자 기반, 기록적인 네트워크 보안을 특징으로 하는 시장을 가리키고 있다. 그러나 담보 포지션에서의 고래 활동 감소 및 기관 채널을 통한 집중된 수요는 견고한 기본 사항에도 불구하고 모멘텀을 정체시켰다. 이것이 추가 이익 전 중단을 나타내는지 또는 변동성이 적은 가격 발견으로의 구조적 이동을 의미하는지는 불분명하다.