**골드만삭스(Goldman Sachs)**는 시스템 펀드가 향후 한 달 동안 최대 800억 달러 규모의 주식을 쏟아낼 수 있다며, 이 같은 디레버리징(레버리지 축소) 물결이 비트코인(Bitcoin) (BTC), 금, 은으로 번질 수 있다고 경고했다. 이는 글로벌 시장 전반의 유동성 여건이 악화되는 가운데 발생하고 있는 움직임이다.
무슨 일이 벌어지고 있나: 시스템 매도
골드만의 트레이딩 데스크는 **상품투자자문사(Commodity Trading Advisers, CTA)**로 알려진 추세추종형 펀드들이 이미 S&P 500에서 매도 신호를 촉발했다고 보고했다. 은행은 Walter Bloomberg가 2월 8일 X에 올린 게시글에 따르면, 시장이 더 약화될 경우 약 330억 달러 규모의 주식이 1주일 안에 매도될 수 있다고 추정했다.
골드만의 모델에 따르면, S&P 500이 계속 하락하거나 핵심 기술적 지지선을 하향 돌파할 경우, 향후 한 달 동안 추가로 최대 800억 달러 규모의 시스템 매도가 촉발될 수 있다.
시장 상황은 이미 취약한 상태이며, 유동성은 악화되고 옵션 포지셔닝도 가격 변동성을 증폭시킬 수 있는 방향으로 움직이고 있다.
딜러들이 ‘숏 감마(short gamma)’ 포지션을 보유하고 있을 때는, 하락장에서는 매도, 상승장에서는 매수를 강요받게 되어 변동성을 키우고 장중 가격 움직임을 가속화한다. 골드만은 리스크 패리티(risk-parity), 변동성 조절(volatility-control) 펀드를 포함한 다른 시스템 전략들도, 변동성이 계속 상승할 경우 여전히 익스포저(노출)를 줄일 여지가 있다고 지적했다.
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왜 중요한가: 자산 간 전이 리스크
역사적으로, 대규모 자금 유출이 동반된 주식 매도와 유동성 긴축은 암호화폐를 포함한 거시 민감 자산 전반의 변동성을 키워왔다. 특히 유동성 스트레스 국면에서 위험자산 심리와의 연동성이 높아진 비트코인은, 주식시장에서 강제 매도가 가속화될 경우 변동성이 다시 커질 수 있다.
골드만의 내부 ‘패닉 지수(Panic Index)’는 최근 극단적 스트레스 국면에서나 관측되는 수준에 근접했다.
한편, 1년 동안 공격적으로 하락 시 매수에 나섰던 개인 투자자들은 피로감을 보이기 시작했으며, 최근 자금 흐름은 순매수가 아니라 순매도를 가리키고 있다.
주식시장의 혼란은 복잡한 자산 간 자금 이동을 촉발할 수 있다. 통상 위험 회피(risk-off) 국면에서는 원자재가 압력을 받을 수 있지만, 금과 은 같은 귀금속은 불확실성이 높아질 때 안전자산 수요를 끌어들일 수 있다. 이에 따라, 전반적인 유동성 환경과 달러 강세 여부에 따라 양방향으로 급격한 가격 움직임이 나타날 수 있다.
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