Jupiter Exchange가 2025년 동안 진행한 7,000만 달러 규모의 바이백 프로그램에도 불구하고 JUP 토큰은 정점 대비 89% 하락했다. 이 하락은 2026년 6월까지 이어지는 총 12억 달러 규모의 예정된 토큰 언락 물량 앞에서, 거래소의 매입 노력만으로는 충분하지 않았기 때문에 발생했다.
무슨 일이 있었나: 바이백 논쟁
설립자 Siong은 바이백을 중단하고 자금을 사용자 인센티브로 돌리자는 제안을 내놓으며 Jupiter 커뮤니티 내 논쟁을 촉발했다. 그는 X에서 “지난해 바이백에 7,000만 달러 이상을 썼지만, 가격은 분명히 크게 움직이지 않았다”고 적었다.
그의 제안은 방어적인 시장 지지 매입을 이어가는 대신, 활발한 사용자에게 보상을 제공하고 신규 유입자를 보조하는 데 자금을 배분하자는 내용이었다.
커뮤니티는 이 제안을 두고 의견이 갈렸다. 일부는 대규모 언락 압력 아래에서는 바이백이 비효율적이라고 주장했지만, 다른 이들은 바이백을 중단할 경우 가격 하락이 가속화될 수 있다고 경고했다.
실제로 바이백으로 매입한 물량은 언락된 토큰의 약 6%에 불과했으며, 2026년 6월까지 매달 5,300만 개 JUP가 언락되도록 예정되어 있어, 출시 이후 유통 공급량은 이미 약 150% 증가한 상태다.
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왜 중요한가: 대안적 접근법
Solana 공동 설립자 Anatoly Yakovenko는 단기 바이백보다 장기 자본 형성에 초점을 맞춘 대안 모델을 제안했다.
그는 이익을 향후 청구 가능한 자산으로 적립하고, 장기 보유자를 위해 1년짜리 스테이킹 보상을 제공함으로써, 언락 기간 동안의 토큰 가격을 바이백 이후 예상 가치와 정렬시키자고 제안했다. 그는 “사람들이 1년 동안 락업하고 스테이킹해 토큰 수익을 얻도록 하라. 그러면 대차대조표가 커질수록 스테이킹한 이들이 더 큰 청구권을 얻게 된다”고 덧붙였다.
Helium은 최근 시장 반응이 미미하자 HNT 바이백 프로그램을 중단하고, 대신 Helium Mobile 가입자와 네트워크 핫스폿 확장에 자원을 투입하기로 결정했다.
비판론자들은 토큰이 지분이 아니라 유틸리티 바우처 역할을 하는 생태계에서는, 바이백이 단기 효과만 낳을 뿐 구조적인 매도 압력이 지배할 경우 결국 실패할 수 있다고 지적한다.
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