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조용한 매집자들: 시장 무관심 속에서도 고래들이 매수하는 토큰은?

Kostiantyn TsentsuraOct, 23 2025 20:03
조용한 매집자들: 시장 무관심 속에서도 고래들이 매수하는 토큰은?

암호화폐 트레이딩의 어두운 복도에서, 개미 투자자들이 숨을 죽이며 가격 티커를 쫓고 있을 때 블록체인을 들여다보는 이들만이 볼 수 있는 또 다른 이야기가 데이터 속에서 전개되고 있다. Crypto Fear & Greed Index가 2025년 10월 중순 22까지 급락하며 4월 이후 처음으로 극단적 공포 영역에 재진입했음에도, 세련된 투자자들은 이전 강세장 전조와 비견될 수준으로 조용히 토큰을 매집하고 있다.

개미 심리와 고래 행동 사이의 이 괴리는 암호화폐 시장에서 가장 신뢰도 높은 지표 중 하나인 동시에 가장 잘 오해받는 현상이다.

공포가 시장을 휘감고 소셜 미디어 언급량이 바닥을 칠 때, 대규모 보유자들은 종종 가장 공격적인 매집 국면에 돌입해 다른 참여자들이 투매하는 동안 다음 사이클을 대비해 포지션을 잡는다. 2025년 10월 22일 기준 공포 지수는 여전히 27 수준에 머물며 지속적인 불안을 반영하지만, 온체인 데이터는 그와 동시에 꾸준한 기관 매수세를 보여 준다.

2025년 4분기의 현재 시장 환경은 흥미로운 역설을 드러낸다. 비트코인은 10월 초 사상 최고가 경신 이후 10만~12만6천 달러 구간에서 박스권을 형성하며 심리적 가격대를 기준으로 약 ±20% 범위에서 등락하고 있다. 그럼에도 거래량과 온체인 지표는 상반된 이야기를 말한다. 주요 알트코인의 거래소 보유량이 고갈되는 속도는 역사적으로 대규모 돌파 이전에 나타나는 매집 국면과 일치한다.

시장은 현재 애널리스트들이 “변동성 잡음 지수(choppiness index)”의 정점이라고 부르는 구간에 진입했으며, 주간 기준 60 수준의 수치를 기록하고 있다. 이는 역사적으로 가장 높은 구간에 속하며, 강한 방향성 움직임에 앞선 횡보 국면에서 자주 관측되는 패턴이다.

왜 고래의 행동이 중요한가

고래 매집은 상당한 규모의 토큰(통상 100만 달러 이상)을 보유한 주소들의 보유량이 지속적으로 증가하는 현상으로 정의되며, 여러 측면에서 선행 지표 역할을 한다. 첫째, 이들은 개미 투자자들이 접근하기 어려운 수준의 심층적인 리서스를 동원할 수 있다. 둘째, 이들의 투자 시계는 단기 변동성이 아니라 장기적인 펀더멘털 가치 축적에 맞춰져 있다. 셋째, 이들이 토큰을 매집하면 유통 중인 유동 물량이 줄어들어, 수요가 회복될 때 가격 상승 여건을 조성하는 공급 쇼크를 만든다.

과거 데이터는 이러한 예측력을 검증해 왔다. 2020~2021년 비트코인 강세장은 1만 달러대 구간에서 수개월에 걸친 고래 매집이 선행되었고, 이 시기에 세련된 투자자들은 이후 550% 랠리를 앞두고 포지션을 구축했다. 마찬가지로 이더리움의 2023~2024년 매집 국면에서 고래들은 1,781달러 조정 구간 동안 13만 ETH를 매수했으며, 이는 자산을 5,000달러 인근까지 끌어올린 ETF 동력 랠리의 서막이었다.

이 글에서는 2025년 4분기, 리테일의 무관심이 짙어진 시기에 어떤 토큰들이 의미 있는 고래 매집을 겪고 있는지 분석한다. Glassnode, Nansen, CryptoQuant, Santiment의 온체인 데이터를 종합적으로 활용해, 세련된 자금이 시장의 무관심에도 — 어쩌면 바로 그 때문에 — 포지션을 구축하고 있는 토큰들을 찾아낸다.

아래에서는 거래소 순유입·순유출 패턴, 대규모 보유자 집중도 변화, 평균 코인 연령 지표, 스마트 머니 트래킹을 살펴보며 자본이 조용히 쌓이고 있는 곳을 드러낸다. 분석 결과, 리테일은 여전히 조심스러운 반면 기관과 고래들은 2020년 이후 가장 공격적인 매집 국면 중 하나에 돌입한 것으로 보이며, 이는 2026년으로 향하는 포트폴리오 구성에 상당한 변화를 야기할 잠재력이 있다.

방법론 & 데이터 소스

고래 매집을 식별하려면 여러 데이터 소스를 결합해 교차 검증하는 엄격한 분석 프레임워크가 필요하다. 본 조사는 정량적 임계값, 시계열 분석, 행동 패턴 인식을 활용해 진정한 매집과 단순 노이즈를 구분한다.

온체인 지표 프레임워크

이번 분석은 고래 행동에 대한 서로 다른 인사이트를 제공하는 다섯 가지 핵심 온체인 지표에 기반한다.

1. 거래소 순유동(입금 vs 출금)

거래소 순유동은 중앙화 거래소로 입금된 토큰과 출금된 토큰의 차이를 측정한다. 순유동이 음수라는 것은 매집 신호로, 토큰이 장기 보유를 위해 자체 지갑으로 이동하고 있음을 시사한다. 우리는 30일·90일 순유동 추세를 함께 추적해 일시적 포지션 조정과 지속적인 매집을 구분한다.

이 분석에서는 대형주(시가총액 100억 달러 이상)의 경우 30일 기준 -5,000만 달러, 중형주(10억~100억 달러)의 경우 -1,000만 달러를 의미 있는 수준으로 간주한다. CryptoQuant의 거래소 보유량(Exchange Reserve) 지표는 이러한 흐름에 대한 세부 데이터를 제공하며, 특히 전체 거래소 유입분 중 대규모 거래가 차지하는 비중인 ‘고래 비율(whale ratio)’에 주목한다.

2. 대규모 보유자 집중도 변화

Nansen의 월렛 라벨링 시스템은 상당한 양의 토큰을 보유한 주소를 추적하고, 보유 규모에 따라 분류한다. 우리는 세 가지 집단을 모니터링한다: 100만~1,000만 달러(중간급 고래), 1,000만~1억 달러(대형 고래), 1억 달러 이상(메가 고래). 각 집단의 30일 롤링 기간 보유량 변화율은 매집 강도를 보여준다.

유의미한 변화 기준은 중간급 고래 +5%(개미→기관 자금 전환 신호), 대형 고래 +3%(강한 확신), 메가 고래 +2%(규모를 감안할 때 막대한 자본 투입)로 설정했다. Santiment의 보유자 분포 데이터는 각 구간 내 고유 주소 수 변화를 보완적으로 제공한다.

3. 평균 코인 연령과 HODL 웨이브

Glassnode의 Coin Days Destroyed(CDD) 지표는 오래된 코인이 이동 중인지, 혹은 그대로 보유 중인지를 측정한다. 평균 코인 연령이 상승한다는 것은 보유자들이 매도를 자제하고 있음을 의미하고, HODL 웨이브(미사용 트랜잭션 출력의 연령 분포)는 장기 보유자들 사이에서 매집이 늘고 있는지 보여준다.

우리는 특히 6~12개월, 1~2년 구간 코인에 주목하는데, 이 기간은 과거 사이클의 바닥 권역과 겹치며 전략적 매집이 활발했던 시기이다. CDD가 감소하는데도 가격이 상승하는 경우 강한 손들이 매도를 자제하고 있음을 시사하며, CDD 증가세는 분산 가능성을 알린다.

4. 스마트 머니 트래킹

Nansen의 Smart Money 라벨은 과거 성과와 검증된 온체인 활동에 기반해 수익률이 높은 트레이더, 펀드, 기관 주소를 식별한다. 우리는 다음을 추적한다:

  • 스마트 머니 보유량 변화율(증가/감소)
  • 스마트 머니의 거래소 입·출금 흐름(입금은 분산, 출금은 매집 신호)
  • 스마트 머니 손익 비율(포지션에 대한 확신 정도 파악용)

주소가 스마트 머니로 분류되기 위해서는 일관된 수익성 있는 트레이딩, 초기 단계 투자 성공, 혹은 기관 검증 등이 요구된다. 이들의 활동은 정보 우위 자본이 어디로 향하는지 보여 주는 프록시다.

5. 거래소 보유량 고갈 속도

전체 거래소 보유량은 즉시 매도 가능한 공급 유동성을 의미한다. 보유량이 감소하면 구조적인 공급 제약이 발생하며, 이는 종종 가격 상승에 선행한다. 우리는 30일·90일 기준 거래소 보유 토큰 감소율을 계산해 고갈 속도를 추정한다.

90일 기준 10% 감소는 중기적인 강세 신호, 15% 이상은 강한 강세 신호로 본다. 여기에 고래 보유량 증가가 동반되면, 토큰이 약한 손에서 강한 손으로 넘어가는 매집 단계가 본격화되었음을 시사한다.

분석 툴과 플랫폼

Glassnode: 온체인 데이터 분야에서 가장 포괄적인 데이터를 제공하며, Supply in Profit/Loss, Realized Cap, MVRV 비율, 엔티티 조정 군집 알고리즘 등 독자적 지표를 보유하고 있다. 2025년 업데이트를 통해 바이낸스, 도지코인, 솔라나, 트론, 톤코인, 리플 등으로 커버리지를 확장하며 멀티체인 분석 역량을 강화했다. 우리는 Glassnode의 주간 리서치 보고서와 Studio 차트 도구를 활용해 과거 패턴과 현재 데이터를 비교한다.

Nansen: 5,000만 개 이상의 라벨링된 이더리움 월렛과 멀티체인 엔티티 트래킹을 통해 월렛 분석에 특화된 플랫폼이다. Nansen의 Smart Money 대시보드, Token God Mode, Wallet Profiler는 확신 높은 투자자들의 매집 움직임을 식별하는 데 핵심 역할을 한다. 2025년 9월 리포트에서는 Celestia가 대형 월렛들에 의해 가장 많이 매집된 레이어1 프로젝트 중 하나로 지목되기도 했다. CryptoQuant: 거래소별 입출금 데이터와 Exchange Whale Ratio, Miner Position Index 같은 독자적 지표를 제공한다. CryptoQuant CEO 주기영은 2024-2025년의 매집 패턴과 2020년 중반의 역학 관계를 비교해 문서화했는데, 당시 비트코인은 온체인 활동이 매우 높은 상태로 1만 달러 부근에서 횡보했으며, 이후 이 활동의 상당 부분이 OTC 거래였음이 드러났다.

Santiment: 온체인 지표와 소셜 센티먼트 분석을 결합해, 개미 투자자 관심도와 고래 행동 간의 괴리를 식별할 수 있게 한다. Santiment의 2025년 10월 트래킹에 따르면, 소셜 지표가 미미한 가운데서도 월드코인 고래들은 보유량을 11.6억 개에서 12.4억 개 토큰으로 늘렸다.

매집 임계값 설정

"의미 있는" 매집을 정량적으로 정의할 때는 절대 규모, 퍼센트 변화, 그리고 시간적 일관성을 함께 고려한다.

  1. 지속 기간: 단일 대규모 거래에서 발생하는 노이즈를 제거하기 위해 최소 30일 이상 매집이 지속되어야 한다.
  2. 다중 지표 확인: 5개 주요 지표 중 최소 3개 이상이 동시에 매집 신호를 보여야 한다.
  3. 규모(볼륨) 임계값:
    • 대형 시가총액(>$10B): 30일 기준 고래 순매집 1억 달러 이상
    • 중형 시가총액($1-10B): 30일 기준 고래 순매집 2,500만 달러 이상
    • 소형 시가총액(<$1B): 30일 기준 고래 순매집 1,000만 달러 이상
  4. 퍼센트 변화 기준:
    • 고래 지갑 증가율: 30일 기준 3% 초과
    • 거래소 보유량 감소율: 30일 기준 8% 초과
    • 스마트 머니 잔고 증가율: 30일 기준 5% 초과

개인 투자자 이탈(Churn) 측정

소액 보유자의 참여 감소를 의미하는 낮은 리테일 이탈률(churn)은, 시장 무관심 국면에서 고래 매집과 자주 동행한다. 우리는 다음 지표들로 이탈을 측정한다.

  • 활성 주소 감소: 30일 동안 일일 활성 주소가 15% 이상 감소
  • 소액 보유자(<$10K) 이탈: 1만 달러 미만을 보유한 주소 수의 순감소
  • 소셜 볼륨 붕괴: Santiment와 LunarCrush 기준 소셜 미디어 언급량 30% 이상 감소
  • 구글 트렌드 데이터: 검색 관심도가 피크 대비 40% 미만으로 하락

낮은 churn이 중요한 이유: 이는 소매 투자자가 저가 구간에서 토큰을 강한 손(strong hands)에게 넘기며 항복(capitulation)하는 국면을 나타낸다. 역사적 분석에 따르면, 가장 성공적인 고래 매집 시기는 리테일의 항복과 겹쳤으며, 대표적으로 2018-2019년 비트코인 3,000-4,000달러 구간 매집과 2020년 3월 코로나 크래시 당시의 매집이 있다.

방법론 문서화

각 플랫폼은 완전한 방법론 문서를 제공한다.

역사적 맥락: 언제 고래가 옳았는가

현재의 매집 패턴을 이해하려면, 고래 행동이 대규모 시장 움직임에 선행했던 역사적 선례를 살펴볼 필요가 있다. 세 가지 사례 연구는 정교한 자금을 따라가는 것의 힘과 때때로의 한계를 동시에 보여준다.

사례 1: 2021년 불런 전, 2020년 비트코인의 매집

현대 암호화폐 시대에서 가장 설득력 있는 고래 매집 사례는 2020년 중반의 횡보 구간에서 전개됐다. 2020년 7월부터 12월 사이 비트코인은 약 6개월간 1만 달러 부근에서 움직였고, 이 기간 온체인 활동은 지속적으로 높았으며, 이후 이는 기관투자가들의 대규모 OTC 매수로 드러났다.

타임라인 및 지표:

상승 전환까지의 소요 기간: 피크 매집(2020년 8월) 이후 지속적인 랠리(2021년 1월)까지 약 5개월

상승 폭: 비트코인은 1만 달러 횡보 구간에서 2021년 4월 6만4,000달러까지 상승하며 약 550% 수익을 기록

교훈: 이 매집 국면은 오늘날 ‘성공적인 고래 포지셔닝’의 전형으로 여겨지는 특징들을 보여줬다.

  1. 매집은 장기간의 저변동성, 리테일의 지루함 속에서 진행되었다.
  2. 여러 데이터 소스가 같은 방향을 가리켰다 — Glassnode, CryptoQuant, 온체인 익스플로러 모두 일관된 패턴을 보였다.
  3. 기관 진입은 단일 대규모 매수보다 수개월에 걸친 분산 매수 형태였다.
  4. 매집은 거시 경제 촉매(연준 통화완화, 기업 재무부의 BTC 도입)보다 3~6개월 먼저 일어났다.

MicroStrategy가 2020년 8월 2억5,000만 달러 규모의 첫 비트코인 매입에 나선 것을 시작으로, 테슬라의 진입 등 기업 재무부의 채택이 고래 포지션을 정당화했다. 사이클 피크 시점에는 90개 이상의 상장사가 재무제표에 비트코인을 보유했고, 이들의 총 보유 가치는 2025년 9월 기준 1,130억 달러에 달했다.

사례 2: ETF 내러티브 전, 2023년 중반 이더리움 고래 매집

머지(Merge) 이후 2023년 이더리움의 횡보 구간에서 2024~2025년 ETF 주도 랠리까지의 변곡은, 현재 시장 상황과 유사한 점이 많은 최근의 매집 사례다.

타임라인 및 지표:

상승 전환까지의 소요 기간: 초기 매집 시작부터 ETF 발표 랠리까지 약 8개월(2024년 1월~2024년 8월)

상승 폭: 이더리움은 1,800달러 매집 구간에서 2025년 10월 4,700달러 이상으로 상승하며 약 160% 수익을 기록, 추가 상승 여지도 남아 있음

선제적으로 포착된 펀더멘털 촉매:

정교한 투자자의 논리: 고래들은 세 가지 요인의 수렴을 보고 이더리움에 포지션을 잡았다. (1) 비트코인 ETF 승인 이후 규제 불확실성 완화, (2) 연간 1.2% 수준의 공급을 소각시키는 머지 이후의 디플레이션 구조, (3) 기관 인프라의 성숙. ETH/BTC 비율은 2025년 8월 저점 대비 두 배로 상승하며 이러한 포지셔닝을 정당화했다.

사례 3: 2019년 체인링크의 오라클 내러티브 선행 매집

DeFi 서머 폭발 이전인 2019년 체인링크의 매집 국면은, 대부분의 시장 참여자에게 보이지 않던 근본적 생태계 발전을 고래들이 어떻게 선제적으로 포지셔닝하는지를 잘 보여준다.

타임라인: 2019년 3월~7월
가격 범위: 0.25~0.50달러
매집 지표: 프로젝트 파트너십이 확대되는 동안 지갑 집중도가 크게 증가
브레이크아웃: LINK는 2020년 7월 4.50달러까지 상승하며 매집 구간 대비 900% 이상 수익 기록
촉매 인식: 고래들은 탈중앙화 대출, 파생상품, 합성자산 등에 필수적인 오라클 인프라가 되기 전, 체인링크가 DeFi 아키텍처에서 전략적 위치를 차지할 것임을 선제적으로 인지했다.

사례 4: 2021년 솔라나의 기관 포지셔닝

솔라나가 ‘이더리움 킬러’ 후보로 부상하기 전, 2021년 상반기에는 상당한 벤처캐피털 및 고래 매집이 선행되었다.

타임라인: 2021년 1월~5월
가격 범위: 1.50~15달러
주요 전개: 기관 투자 라운드와 거래소 상장이 고래 포지션 구축 기회를 제공
브레이크아웃: SOL은 2021년 11월 260달러까지 상승하며 1,600% 이상 수익 기록
밸리데이션: NFT 및 DeFi 활동이 솔라나로 이동하면서, 고속 처리 블록체인이라는 투자 논지가 현실화되었다.

Contrasting False Signals: When Whale****축적 실패

모든 축적 국면이 수익으로 이어지는 것은 아니다. 실패한 신호를 살펴보는 것은 현재 패턴을 평가하는 데 중요한 맥락을 제공한다.

실패 사례 1: 2018 알트코인 축적 2018년 중반, 비트코인이 6,000달러 부근에서 박스권을 형성하던 시기 NEO, EOS, IOTA 등 수많은 알트코인에서 고래 축적이 관측되었다. 이 축적이 실패한 이유는 다음과 같다.

  • 약세장 모멘텀이 프로젝트 펀더멘털을 압도함
  • 규제 불확실성이 해소되기보다 오히려 심화됨
  • 고래의 매수에도 불구하고 개발자 활동이 감소함
    교훈: 깊은 약세장에서의 축적은 매우 긴 투자 기간을 요구한다. 2018년에 매수해 2020년까지 버틴 고래들은 결국 수익을 냈지만, 대부분은 중간에 포기하고 손절했다.

실패 사례 2: FTT 및 거래소 토큰 축적 (2021-2022) FTX 붕괴 이전, FTX 토큰은 거래소 성장 지표를 근거로 지속적인 고래 축적이 나타났다. 이는 다음과 같은 이유로 치명적으로 실패했다.

  • 중앙화 리스크와 진정한 온체인 검증의 부재
  • 일반적인 온체인·재무 지표로는 감지할 수 없는 근본적인 사기
    교훈: 중앙화 자산에 대한 축적은 온체인 분석만으로는 완전히 상쇄할 수 없는 카운터파티 리스크를 동반한다.

패턴 인식 종합

성공한 축적 국면과 실패한 축적 국면을 비교하면 공통적인 특징이 드러난다.

성공적인 축적 패턴:

  1. 기간: 3–8개월의 축적 구간과 5–12개월의 돌파(상승) 타임라인
  2. 확인(컨펌): 여러 독립적인 데이터 소스에서 일관된 추세가 관측될 것
  3. 펀더멘털 정합성: 축적이 검증 가능한 개발 진척, 파트너십 발표, 규제 명확화 등과 동시에 일어날 것
  4. 시장 구조: 변동성이 낮고, 리테일의 관심이 거의 없는 박스권 구간
  5. 거시 환경: 위기 국면이 아닌, 중립적이거나 개선되는 거시경제 환경 속에서의 축적

실패를 시사하는 축적 신호:

  1. 30일 미만의 짧은 축적 뒤 곧바로 이어지는 분배(매도)
  2. 펀더멘털 촉매 없이 가격 모멘텀만을 근거로 한 축적
  3. 온체인 검증이 제한적인 중앙화 토큰 모델
  4. 금리 인상, 유동성 축소 등 거시 환경이 악화되는 시기의 축적

이러한 교훈은 2025년 4분기 현재의 축적 패턴을 분석할 때, 특히 교차 검증과 펀더멘털 촉매 식별의 중요성을 이해하는 데 핵심적인 기준이 된다.

CURRENT MARKET LANDSCAPE

2025년 4분기의 암호화폐 시장은 상반된 신호가 복잡하게 뒤섞인 양상을 보인다. 기관의 축적과 리테일의 투항(캡튤레이션)이 공존하고, 비트코인은 사상 최고가를 경신했지만 시장 전반에는 극심한 공포가 퍼져 있으며, 거시 불확실성 속에 펀더멘털 강세가 가려져 있다.

전반적인 시장 심리 평가

2025년 10월 17일 크립토 공포·탐욕 지수는 22로 폭락하며 극심한 공포(Extreme Fear) 구간에 진입했다. 이는 2025년 4월 이후 가장 낮은 수치다. 10월 22일 기준으로도 지수는 27 수준에 머물며 지속적인 불안을 반영한다. 이러한 심리는 비트코인이 10월 초 126,000달러의 사상 최고가를 기록했음에도 형성된 것으로, 가격 발견 국면에서도 시장의 심리가 얼마나 취약한지를 보여준다.

공포·탐욕 지수는 가격 변동성(25%), 시장 모멘텀과 거래량(25%), 소셜 미디어 심리(15%), 설문조사(15%), 비트코인 도미넌스(10%), 구글 트렌드(10%)로 산출된다. 지수 25 이하 구간은 역사적으로 과도한 공포와 잠재적 매수 기회를 의미해 왔다.

역사적 맥락: 지수가 마지막으로 이 수준까지 떨어졌던 2025년 4월에는 대규모 바닥 형성과 강한 반등이 뒤따랐다. 이후 6개월간 비트코인은 70% 이상 급등했다. 지난 30일 동안 시장은 단 7일만 탐욕 구간에 머물렀는데, 이 시기가 비트코인의 사상 최고가 형성과 겹친다.

이 공포는 크립토에 국한되지 않는다. 10월 17일, Barchart는 전통 주식 시장에서도 6개월 만에 처음으로 "극심한 공포"가 관측됐다고 보도했으며, 이는 트럼프 행정부의 대중(對中) 무역 정책에 따른 지정학적 긴장과 연준의 금리 결정에서 비롯된 경기 침체 우려 등 광범위한 거시경제 리스크를 반영하는 것으로 보인다.

거래소 거래량 및 유동성 환경

거래 활동은 상충된 역학을 보여준다. 중앙화 거래소 기준 현물·파생상품 합산 거래량은 2025년 8월 7.58% 증가한 9.72조 달러를 기록하며, 2025년 들어 가장 높은 월간 거래 규모를 나타냈다. 그러나 4분기에는 변동성 구간에서 국지적인 거래량 급증 뒤, 다시 축소되는 패턴이 반복되고 있다.

비트코인의 거래량은 사상 최고가 돌파가 일어났던 10월 초 약 2,400억 달러까지 치솟았으나, 이후 정상화되는 양상이다. 한편, 고래 움직임이 관측된 이후 솔라나의 일간 거래량은 41.1억 달러 수준으로 높게 유지되고 있어, 시장 전반의 과열이 아닌 특정 자산으로의 관심 집중을 시사한다.

유동성 분절화: 거래소별 분석을 보면 자본이 기관 특화 시장으로 집중되는 모습이 두드러진다. CME 비트코인 선물의 미결제약정(Open Interest)은 9월 중순 명목가 기준 390억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 규제된 채널을 통한 기관 참여가 전례 없이 확대되고 있음을 보여준다.

거시경제 배경

2025년 4분기의 크립토 시장은 미묘한 거시 환경 속에서 움직이고 있다.

연준(Fed) 통화정책: 금리 결정은 여전히 시장의 최우선 관심사이며, 인플레이션과 경기 침체 우려가 정책 불확실성을 키우고 있다. 그럼에도 불구하고, 낮은 실질 금리와 인플레이션 압력은 비트코인을 법정화폐 평가절하에 대한 헤지 수단으로서 더욱 매력적으로 만들고 있다.

전통 시장과의 상관관계: 비트코인은 점점 더 기술주 중심의 주식시장과 동조하는 위험자산으로 거래되고 있다. 10월 전통 시장의 공포 급등은 크립토 심리에 직접적인 영향을 미쳤지만, Bitwise의 André Dragosch 등의 애널리스트는 크립토 시장 심리가 전통 금융(TradFi)보다 먼저 투항했다고 지적하며, 비트코인이 상대적 회복력을 보일 여지가 있음을 시사한다.

규제 환경: 규제 환경은 과거 대비 크게 개선되었다.

지정학적 요인: 특히 대중 무역 정책을 포함한 트럼프 행정부의 통상 정책은 불확실성을 키우고 있다. 그러나 이는 역설적으로, 비트코인을 주권과 무관한 가치 저장 수단으로 보는 내러티브를 강화시켰다.

리테일 vs 기관 참여 격차

리테일과 기관의 행태 차이는 유례없이 크게 벌어져 있다.

기관 지표:

리테일 지표:

이 격차는 고래 축적에 이상적인 환경을 조성한다. 강한 기관 매수 확신과, 투항하는 소규모 보유자들이 내놓는 매도 물량이 맞물리는 구도다.

시장 무관심 기록: 정량 지표

소셜 참여도 추세: Santiment 데이터에 따르면 소셜 볼륨은 주요 암호화폐 전반에서 감소 추세를 보이고 있다. 대부분의 주요 토큰(헤드라인을 장식하는 극소수 토큰 제외)에 대해 언급량, 토론, 참여 지표가 2025년 1분기 피크 대비 30–40% 축소되었다.

구글 트렌드 데이터: "cryptocurrency", "Bitcoin", "Ethereum" 검색 관심도는 2024년 말 수준의 약 35–45%에 그치며, 리테일의 신규 유입과 관심이 크게 둔화되었음을 보여준다.

리테일 중심 거래소 거래량: Coinbase와 같은 리테일 위주 플랫폼의 거래량은 전반적인 시장 거래량 대비 비중이 감소하는 추세다. 이는 기관과 고래 자본이 시장을 주도하는 반면, 개인 투자자는 이전 사이클 대비 한발 물러서 있음을 시사한다.소매 계좌의 거래 건수는 감소하는 반면, Coinbase Prime과 같은 기관 중심 서비스에서는 활동이 증가하고 있다.

새 지갑 생성: Daily new wallet creation for Ethereum has declined, though exact figures vary by chain. 이 지표는 역사적으로 개인 투자자 관심 사이클과 상관관계를 보여 왔다.

시장 변동성 특성: Bitcoin's choppiness index at 60 on weekly basis represents among the highest readings historically. 높은 choppiness는 일반적으로 방향성 있는 움직임에 앞서 나타나지만, 횡보 구간의 조정 국면에서는 개인 투자자의 참여를 저해하는 경향이 있다.

환경 종합

2025년 4분기 시장 환경은 공포 심리에 가려진 정교한 매집 국면으로 특징지을 수 있다. 기관 자본은 규제된 채널을 통해 유입되는 반면, 개인 투자자는 불확실성 속에서 움직이지 못하고 있다. 이는 온체인 데이터를 면밀히 모니터링하는 참여자들에게 비대칭적인 포지셔닝 기회를 만들어 주며, 정확히 이러한 환경에서 고래 매집은 선행 지표로서 가장 큰 가치를 발휘한다.

현재 조건은 2020년 중반의 조정기(박스권 가격에도 불구하고 높은 온체인 활동)와 2023년 초 포지셔닝(ETF 촉매 이전의 기관 매집)의 측면을 모두 반영한다. 이 유사성이 비슷한 규모의 움직임으로 이어질지는 이후 섹션에서 살펴볼 요인들—특히 어떤 토큰이 가장 공격적인 매집을 받고 있는지, 그리고 어떤 펀더멘털 촉매가 이러한 포지션을 뒷받침하는지—에 달려 있다.

고래 매집이 나타나는 토큰들

방법론적 프레임워크와 시장 컨텍스트를 설정한 뒤, 이제 2025년 4분기 개인 투자자 무관심기 동안 뚜렷한 고래 매집이 관찰되는 개별 토큰들을 살펴본다. 각 분석은 개요, 매집 신호, 기술적 컨텍스트, 펀더멘털 촉매, 리스크 평가라는 표준화된 구조를 따른다.

체인링크 (LINK)

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개요

Chainlink currently trades around $17-19, 시가총액은 약 120억 달러로, 가장 큰 분산형 오라클 네트워크라는 지위를 큰 격차로 유지하고 있다. 토큰은 데이터 서비스에 대한 지불 수단이자, 프로토콜의 성장 중인 크로스체인 솔루션 생태계에서 담보로 활용된다. 최근 고점 대비 16% 하락했음에도 불구하고, LINK는 핵심 지지 구간을 형성한 상태에서 고래들의 공격적인 매집이 이어지고 있다.

매집 신호

2025년 10월 체인링크 고래 매집 규모는 이례적이다.

지갑 분포 변화: Nansen data shows top holders boosted balances by 4.59%, 그 결과 고래 보유량은 총 6억 4,600만 LINK에 이르며, 보유량 증가는 4일 연속 이어졌다. 한 고래의 단일 매수만 해도 934,516 LINK, 약 1,692만 달러 규모였다.

거래소 보유량 감소: Exchange reserves dropped 6.18%, 매도 압력이 줄었다는 의미다. CoinGlass data shows LINK's Netflow at -$7.62 million, 토큰이 거래소에서 개인 지갑으로 이동하며 현물 매집 압력이 강하다는 신호다.

스마트 머니 지표: CryptoQuant's Futures Taker CVD remained green throughout the week, 파생상품 시장에서 일관된 매수 우위를 보여 주었고, 동시에 평균 주문 규모가 급증하며 4일 연속 고래 거래가 시장을 주도했다.

기술적 컨텍스트

LINK recently retraced to the $16-17 range but has firmly held the $18 support level. 핵심 기술 요소는 다음과 같다.

거래량 다이버전스: Trading volume declined 32.59% to $873.24 million. 이는 개인 투자자들의 무관심이 심화된 가운데 고래 매집이 공격적으로 진행되고 있음을 의미하며, 전형적인 다이버전스 신호로 읽힌다.

펀더멘털 촉매

체인링크 매집은 여러 펀더멘털 개선 요인과 동시에 나타나며, 프로젝트의 시장 지위를 강화하고 있다.

개발 활동: Santiment ranked Chainlink as #1 Real-World Asset (RWA) crypto project by development activity. 30일간 372건의 GitHub 커밋을 기록하며 2위 Hedera 대비 74% 높은 수치를 보였다. 이러한 지속적인 개발은 ‘사장된 프로젝트’ 리스크를 줄이고, 2030년까지 30조 달러 이상 성장이 예상되는 RWA 토큰화 섹터에서 LINK가 기회를 잡을 수 있는 기반을 제공한다.

크로스체인 확장: Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) expanded to 60+ blockchains, Apechain, Berachain 같은 신흥 네트워크를 포함해 60개 이상의 블록체인으로 확장되며, 매끄러운 크로스체인 결제와 엔터프라이즈 연동을 가능하게 한다.

기관 파트너십: Visa, Mastercard, Swift, JPMorgan, ICE(Intercontinental Exchange)와의 전략적 협업은 체인링크가 전통 금융과 디파이 사이에서 브릿지 역할을 수행함을 입증한다. Chainlink presented at the Federal Reserve's Payments Innovation Conference, 프로그래머블 결제와 토큰화 자산 결제 구현에서의 역할을 선보였다.

네트워크 지표: As of October 2025, the network has secured $93 billion in on-chain value across ecosystems, 오라클 시장 점유율 67%로 The Graph, Band Protocol 등의 경쟁자를 크게 앞선다. Data streams throughput increased 777% in Q1 2025, 일일 트랜잭션 처리 규모는 평균 26억 3,000만 달러에 달한다.

리스크 평가

매집 신호가 강하긴 하지만, 낙관론을 조정해야 할 몇 가지 리스크도 존재한다.

거시적 역풍: 광범위한 시장 공포가 고래 매집에도 불구하고 가격 약세를 장기화시킬 수 있다. LINK remains in a descending channel이며, 추세 반전을 확증하기 위해서는 19.95달러 저항 돌파가 중요하다.

경쟁: 오라클 분야에서는 Pyth Network, Band Protocol 등 경쟁 프로젝트가 성장하고 있으나, 체인링크의 지배적 입지는 여전히 견고하다. CCIP fees remain limited at around $2,000 daily as of October, 크로스체인 기능은 아직 초기 도입 단계임을 시사한다.

파생상품 포지셔닝: More traders attempting to short LINK on Hyperliquid. 숏 포지션은 전체 오픈 이자(open interest)의 24%까지 확대되었다. 플랫폼 내 상위 LINK 고래 5명 중 3명이 숏 포지션을 보유하고 있으며, 가장 큰 포지션은 명목가치 482만 달러로, 일부 정교한 트레이더들이 단기 상방에 대해 베팅하고 있지 않음을 시사한다.

토큰 언락: 2025년 4분기에 의미 있는 규모의 언락 일정은 없는 것으로 보여, 이 특정 리스크 요인은 제한적이다.

이더리움 (ETH)

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개요

Ethereum trades around $4,100-4,700 in October 2025, establishing the second-largest cryptocurrency with market시가총액이 5,500억 달러를 초과하고 있습니다. 지배적인 스마트 컨트랙트 플랫폼으로서 ETH는 DeFi, NFT, 기업 채택, 레이어 2 확장 솔루션 전반에 걸친 네트워크 효과의 수혜를 받고 있습니다. 현재 가격대는 2025년 초반 저점에서 상당 부분 회복된 수준이지만 여전히 사이클 고점에는 못 미치고 있습니다.

매집 신호

2025년 이더리움의 고래 매집은 자산 역사상 가장 공격적인 기관 포지셔닝 국면 중 하나로 평가됩니다.

지속적인 매집 물량:

  • 2025년 8월 한 달 동안 150만 개 이상의 ETH(80억 달러 상당)가 매수되었으며 – 이는 역사적으로 단 세 번만 나타났던 수요 수준입니다.
  • 2025년 6월, 1,000~10,000 ETH를 보유한 지갑들이 하루에 871,000 ETH를 매집하며 연중 최고 순유입을 기록했습니다.
  • 2025년 초반 가격이 1,781달러까지 되돌림을 보였을 때, 고래들은 핵심 지지 구간에서 130,000 ETH를 매수했습니다.

지갑 집중도 변화:

  • 100,000 ETH 이상을 보유한 메가 고래 보유량이 2024년 10월 이후 9.31% 증가했습니다.
  • 10,000~100,000 ETH를 보유한 주소와 메가 월릿의 보유량이 9.31% 증가했습니다.
  • 한 고래는 8일 동안 10개의 지갑을 생성하고 FalconX와 Galaxy Digital에서 312,052 ETH(13.4억 달러 상당)를 매수했습니다.

스테이킹 동향: 1,200,000개 이상의 ETH(약 60억 달러 상당)가 거래소에서 출금되어 스테이킹되며 매도 압력을 줄이고 있습니다. 2025년 중반까지 3,500만 개의 ETH가 스테이킹 프로토콜에 잠겨 있어 네트워크 보안을 강화하는 동시에 유통 물량을 감소시키고 있습니다.

거래소 흐름: 8월 동안 거래소 순유입은 일 평균 -40,000 ETH를 기록하며 콜드월렛으로의 지속적인 이동을 시사했습니다. 거래소 보유 ETH는 전체 공급량의 15%까지 감소했습니다.

기술적 맥락

이더리움은 4,730.05달러 구간에서 상승 깃발(bull flag) 패턴을 형성했으며, MFI(머니 플로우 인덱스) 83.10은 패턴이 완성될 경우 연말까지 7,500달러 목표 달성 가능성을 시사합니다. 핵심 기술적 레벨은 다음과 같습니다.

  • 지지: 다수의 재테스트를 통해 3,600~4,000달러 구간이 지지 영역으로 자리 잡았습니다. 2,425~2,750달러 사이의 가격 박스권 움직임은 중요한 돌파 임계값을 형성합니다.
  • 저항: 4,700~5,000달러 구간은 상방 목표로의 추가 상승을 위해 돌파가 필요한 주요 저항 구간입니다.
  • 거래량 프로파일: 4,000~4,200달러 부근에 상당한 거래량이 집중되어 있어 강력한 매수 지지대를 형성합니다.

상관관계 분석: 고래 매집 패턴과 이후 30일간 가격 움직임 사이에는 73%의 상관관계가 존재하는 것으로 나타나, 현재 포지셔닝이 향후 돌파에 선행할 수 있음을 시사합니다.

펀더멘털 촉매

기관 채택: 기관의 ETH 보유 자산은 운용자산(AUM) 기준 276.6억 달러, 유통 물량의 5.31%에 도달했습니다. BitMine과 같은 기업은 약 170만 개 ETH(약 80억 달러 상당)를 보유하고 있으며, 상장사 17곳이 합산 340만 개 ETH(157억 달러 상당)를 통제하고 있습니다.

ETF 유입: 2025년 8월 이더리움 ETF에는 40억 달러의 순유입이 발생해, 같은 기간 8.03억 달러의 순유출을 기록한 비트코인 ETF를 앞질렀습니다. BlackRock 이더리움 ETF(ETHA)는 단일 일자에 2.6574억 달러 유입을 기록했습니다. 총 ETF 유입 규모는 276억 달러에 도달하여 비트코인 ETF를 상회했습니다.

프로토콜 업그레이드: Pectra/Dencun 업그레이드는 가스 수수료를 90% 절감했으며, Pectra는 밸리데이터 스테이킹 한도를 2,048 ETH까지 확대해 기관 단위 참여를 가능하게 했습니다. 레이어 2 솔루션을 통해 네트워크 확장성은 초당 100,000건 이상의 트랜잭션(TPS) 처리 능력을 확보했습니다.

DeFi 지배력: 2,700억 달러 규모의 스테이블코인 시장 중 51%가 이더리움 위에서 운영되고 있습니다. 이더리움 전체 TVL은 2,230억 달러에 도달했습니다.

토큰화: 이더리움은 부동산, 프라이빗 크레딧, 미국 국채 등을 포함해 71억 달러 규모의 실물자산 토큰화(RWA)를 호스팅하고 있습니다. 네트워크는 8,500억 달러 규모의 스테이블코인 거래량을 처리하고 있습니다.

리스크 평가

ETH/BTC 비율 우려: 강한 펀더멘털에도 불구하고, ETH/BTC 비율 성과는 기관 포트폴리오 내에서 비트코인 대비 상대적 강도에 대한 의문을 제기하고 있습니다.

레버리지 리스크: 1.52백만 달러에 이르는 오픈 이자(open interest) 증가와 높은 펀딩 비율은 변동성과 연쇄 청산 리스크를 촉발할 수 있습니다.

경쟁: 솔라나(Solana)와 같은 레이어 1 대체 체인이 고성능 애플리케이션 분야에서 점유율을 확대하고 있습니다. 이더리움의 USDT 전송량은 Tron과 BNB 체인에 이어 3위를 기록하고 있습니다.

규제: ETF 승인이 주요 불확실성을 해소했지만, DeFi와 스테이킹을 둘러싼 규제 환경의 지속적인 변화는 투자 심리에 영향을 미칠 수 있습니다.

솔라나 (SOL)

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개요

솔라나는 2025년 4분기에 190~260달러 구간에서 거래되고 있으며, 고성능 레이어 1 블록체인으로서 간헐적인 고래 물량 분산(디스트리뷰션) 우려에도 불구하고 견조한 모습을 보이고 있습니다. 2025년 최고 성과 자산 중 하나로서 SOL은 일일 6,000만 건이 넘는 트랜잭션을 처리하며 DeFi, NFT, 신규 탈중앙화 애플리케이션을 위한 선호 인프라로 자리매김했습니다.

매집 신호

솔라나의 매집 양상은 이더리움이나 체인링크보다 복잡하며, 고래 매수와 전략적 포지션 조정이 혼재된 모습을 보입니다.

최근 매집:

  • 한 고래는 네 건의 거래를 통해 약 3.69억 달러 상당의 솔라나를 매수했습니다: 150 SOL(28,280달러), 750,000 SOL(1.4139억 달러), 500,000 SOL(9,453만 달러), 695,000 SOL(1.3139억 달러)로, 총 약 200만 개 SOL에 해당합니다.
  • 최소 10,000 SOL을 보유한 주소들은 9월 중순까지 한 달 동안 120만 개 토큰을 추가하며, 정교한 투자자들의 지속적인 매집을 보여주고 있습니다.
  • 한 고래는 160~170달러 가격대에 3일간 8,800만 달러 상당의 SOL을 집중 매수했습니다.
  • Whale Alert에 의해 1,550만 달러를 초과하는 100만 개 SOL 이체가 확인되었고, 이로 인해 가격이 3.81% 상승했습니다.

기관 국고 보유량: 13개 기관이 솔라나 트레저리에 17.2억 달러(전체 공급량의 1.44%)를 투입했습니다. Sharps Technology와 Upexi Inc.가 각각 4.454억 달러, 2.6억 달러로 선도하고 있습니다.

분산(매도) 우려: 모든 움직임이 매집을 의미하는 것은 아닙니다. Forward Industries는 약 1.92억 달러 상당의 SOL을 Coinbase로 이체했으며, Galaxy Digital은 10월 16일 250,000 SOL(약 5,000만 달러)을 Binance로 옮겼습니다. 이 같은 거래소 입금은 잠재적인 매도 신호로 해석되는 경우가 많아 단기적인 불확실성을 초래합니다.

기술적 맥락

SOL은 2023년 중반 이후 100~200달러 구간의 18개월 재매집 박스권을 돌파한 뒤 190달러 재테스트에 성공했고, 현재는 200달러 이상에서 거래되고 있습니다.

머니 플로우 인덱스(MFI): MFI와 누적/분배 지표(CMF)가 모두 긍정을 유지하고 있어 변동성에도 불구하고 매수자 관심이 이어지고 있음을 시사한다.

펀더멘털 촉매

ETF 기대감: 미국 SEC가 2025년 10월 16일까지 솔라나 ETF 8개 신청서 승인할 것으로 예상되며, 예측 시장 기준 99% 확률로 반영되고 있다. VanEck, 21Shares, Grayscale이 후원하는 ETF는 1년 내 38억~72억 달러 규모의 기관 자금을 유입시킬 수 있어, 비트코인의 680억 달러 ETF 랠리와 유사한 효과가 기대된다. 21Shares는 SEC에 Form 8-A(12B)를 제출했으며, 이는 ETF 상장을 앞둔 최종 단계다.

네트워크 지표: 솔라나 DEX 거래량은 3분기에 3,260억 달러를 기록. 네트워크는 초당 65,000건의 트랜잭션을 처리할 수 있어, 이더리움 메인 레이어를 크게 앞선다.

기업 파트너십: Stripe, BlackRock, SpaceX와의 파트너십은 솔라나가 기관 금융 및 이커머스의 결제/정산 레이어로서 역할을 하고 있음을 입증한다.

스테이킹 수익률: 7~8% 수준의 스테이킹 수익률은 재무부 자금 배분을 끌어들이고 있으며, 기관급 밸리데이터들이 규제 친화적인 옵션을 제공하고 있다.

네트워크 성장: 밸리데이터 네트워크는 전년 동기 대비 57% 확장되었고, TVL은 분기 대비 30% 증가해 86억 달러에 도달했다. 솔라나 기반 실물자산(RWA) 토큰화 규모는 5억5,380만 달러에 이르렀다.

리스크 평가

고래 물량 분산: 최근 대규모 물량이 거래소로 이동하면서 단기 매도 압력에 대한 우려가 커지고 있다. Forward Industries의 1억9,200만 달러, Galaxy Digital의 5,000만 달러 규모 거래소 입금은 모니터링이 필요하다.

SOL/ETH 비율: 강한 성과에도 불구하고 SOL/ETH 가격 비율은 하락세를 보이고 있으며, 이는 이더리움의 상대적으로 넓은 기관 수요를 반영한다.

네트워크 안정성: 과거의 네트워크 중단 이력은 기술적으로 개선되었음에도, “99.999% 가용성”을 요구하는 기관 투자자에게는 여전히 인식 리스크로 남아 있다.

경쟁: Sui, Aptos 등 다른 고성능 체인들이 특정 애플리케이션 영역에서 직접적인 경쟁 상대로 부상하고 있다.

ETF 의존도: 상승 기대의 상당 부분이 ETF 승인에 달려 있어, 승인 지연이나 거절 시 단기 조정이 촉발될 수 있다.

XRP

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개요

XRP는 2025년 10월 대규모 고래 움직임을 보였다. 리플의 네이티브 토큰인 XRP는 ETF 기대감과 국경 간 결제 채택 증가 속에서 기관 수요의 수혜를 받고 있다. 시가총액 기준 상위 암호화폐로서의 위치를 유지하는 가운데, XRP는 다른 주요 자산과는 구별되는 고래 매집 패턴을 보여주고 있다.

매집 신호

대규모 거래 활동: 10월 초 이후, 1억 XRP 이상 규모의 대규모 거래가 여러 차례 포착되었으며, 거래소에서 개인 지갑으로 이동했다. Whale Alert 추적에 따르면 이러한 흐름은 보통 대형 투자자가 장기 포지션을 구축하고 있음을 의미한다.

지갑 집중도: XRP 고래 수는 사상 최고치인 31만7,500개 지갑(1만 XRP 이상 보유)으로 증가해, 강한 장기 신뢰를 보여준다.

2025년 매집 규모: 2025년 한 해 동안 XRP 고래는 총 25억4,000만 달러 상당의 토큰을 순매수해, 시장 조정 국면에서 가격 안정에 기여했다.

기술적 맥락

XRP는 조정 국면마다 고래의 지지 매수가 가격 하방을 형성해 주면서 기술적 탄탄함을 보여준다. 또한 다수 알트코인 대비 낮은 변동성을 보이는데, 이는 제도권 결제 네트워크에서의 활용 사례가 이미 자리 잡았기 때문이라는 평가가 많다.

펀더멘털 촉매

ETF 기대감: 로이터 크립토 보도에 따르면, 미국에서 리플 ETF 승인 루머가 돌며 XRP에 대한 기관 관심이 증가했다. 아직 공식 확인 단계는 아니지만, ETF 기대감이 선제적 포지셔닝을 유도하고 있다.

기관 채택: 리플의 결제 네트워크는 여전히 국경 간 결제 및 정산을 위한 금융기관 파트너십을 확대하고 있으며, 이는 XRP 유틸리티에 대한 실질 수요를 뒷받침한다.

규제 진전: SEC 소송이 해결 단계에 가까워지면서 XRP의 규제 지위에 대한 불확실성이 완화되고 있고, 장기간 지속되던 오버행(악재 부담)을 줄이고 있다.

리스크 평가

규제 불확실성: 진전에도 불구하고 최종적인 SEC 소송 결론과 명확한 규제 분류가 남아 있어, 관련 뉴스에 따라 가격 변동(헤드라인 리스크)이 발생할 수 있다.

중앙화 우려: 리플이 보유한 대규모 XRP 물량과 네트워크에 대한 영향력은, 탈중앙성을 중시하는 커뮤니티 일부에서 지속적인 문제 제기로 이어지고 있다.

사용처 경쟁: SWIFT 네트워크의 기능 개선과 각국 CBDC(중앙은행 디지털화폐) 개발은, 국경 간 결제에서 XRP가 내세워온 핵심 내러티브를 잠식할 가능성이 있다.

월드코인 (WLD)

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개요

월드코인은 2025년 10월 고래 매집 상위 타깃으로 부상했다. 생체 정보 기반 신원 프로젝트인 월드코인은 논쟁적인 프라이버시 이슈에도 불구하고, 혹은 그로 인해 더 큰 관심을 받고 있다. 해당 토큰은 범용 디지털 신원과 기본 소득 제공을 목표로 하는 생태계 내에서 사용된다.

매집 신호

고래 지갑 증가: 1,000만~1억 개 WLD를 보유한 주소들의 보유량은 10월 진입 전 11.6억 개에서 12.4억 개로 늘어났다. 이는 상당한 비율의 증가로, 기관급 자금의 관심을 보여준다.

거래소 출금 급증: 최근 2주 동안 거래소에서 인출된 WLD 토큰 수는 7% 이상 증가해, 대형 투자자의 매집 성향을 시사한다.

대규모 이체량 증가: 비거래소 지갑으로의 대규모 이체 증가 시점은 월드코인의 AI 기반 디지털 ID 부문 확장 계획을 다룬 Decrypt 보도와 맞물려 있었다.

기술적 맥락

WLD는 9월 말 기준 1.23달러에서 거래되고 있었으며, 9월 한 달 동안 약 40% 상승해 시가총액 상위 100위 내 다수 코인보다 우수한 성과를 냈다. 기술적 전망은 다음과 같다.

  • 상방 시나리오: 매수 압력이 강화될 경우, 10월 말까지 2달러 도달이 가능하다는 관측
  • 하방 리스크: 고래 매집이 약화될 경우, 심리적 지지선인 1달러 아래로 밀릴 수 있는 위험

펀더멘털 촉매

AI·신원 통합: 월드코인은 암호화폐와 AI 기반 디지털 신원을 교차하는 지점에 위치해 독특한 내러티브를 제공한다. 봇 활동 증가와 온라인 상 인간 인증 수요 확대는 월드코인의 사용 사례를 뒷받침하는 요인이다.

팀의 커밋먼트: World Liberty Finance는 토큰 바이백 및 소각 메커니즘 도입을 발표해, 토크노믹스와 가치 축적에 대한 팀의 의지를 보여주었다.

확장 계획: 특히 개발도상국을 중심으로 홍채 스캔 하드웨어를 전 세계적으로 계속 보급하면서, 잠재 사용자 기반을 확대하고 있다.

리스크 평가

프라이버시 우려: 생체 정보 수집은 심각한 개인정보 보호 및 보안 문제를 야기하며, 프라이버시 민감도가 높은 시장에서는 채택을 제한할 수 있다.

규제 감시: 다수 관할 지역에서 월드코인의 데이터 관행을 조사 중이며, 그 결과 운영 제한이나 금지 조치가 내려질 가능성도 있다.

토큰 분배: 초기 투자자 및 팀에 토큰이 과도하게 집중되어 있어, 향후 분배 과정에서 매도 압력으로 작용할 수 있다.

사용처 검증: 생체 정보를 활용한 디지털 신원 인증이 실제로 대중적 수용을 얻을 수 있을지는 아직 검증되지 않았다.

맨틀 (MNT)

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개요

Mantle은 2025년 10월을 앞두고 고래들이 선호하는 자산으로 떠올랐다. 이더리움 레이어2 솔루션인 맨틀은 견조한 온체인 펀더멘털을 보여주며, 정교한 자본을 끌어들이고 있다. 네트워크는 확장성과 저비용 트랜잭션 제공에 초점을 두면서도 이더리움의 보안을 계승한다.

매집 신호

[대규모 거래량between wallets jumped 35% compared to previous month based on IntoTheBlock monitoring, indicating accumulation phase likely to continue if DeFi activity on Mantle network increases.

Network Growth Metrics: Mantle v2 네트워크 업그레이드 이후 고래들이 포지션을 늘리기 시작하면서 Ethereum 레이어-2 성능 역량이 강화되었다.

Technical Context

MNT 가격 움직임은 강한 네트워크 펀더멘털의 수혜를 받았다. BNB 체인이 3분기에 3억 5,730만 달러 규모의 사상 최대 수수료 발생을 기록했으며, 이는 부분적으로 무수수료 스테이블코인 거래 이니셔티브에 의해 촉발되었다. 이 맥락은 거래 최적화가 우선순위가 되면서 레이어-2 솔루션이 주목받고 있음을 시사한다.

기술적 분석에 따르면 ETH가 4,500달러 이상을 유지한다면 MNT 가격 랠리가 연장될 수 있다. ETH가 해당 지지선을 지키지 못하면 MNT가 핵심 가격 구간 아래로 압박을 받을 수 있다.

Fundamental Catalysts

레이어-2 내러티브: 이더리움의 미래가 레이어-2 확장 솔루션을 포함한다는 인식이 커지면서 Mantle은 신흥 L2들 가운데 유리한 위치를 점하고 있다.

DeFi 통합: Mantle 위에 배포되는 DeFi 프로토콜이 증가함에 따라 활용성과 TVL이 확대되고, 이는 유동성 공급자를 끌어들인다.

토큰 이코노믹스: 시퀀서 수수료와 네트워크 인센티브에 대한 Mantle의 접근법은 잠재적인 가치 포착 메커니즘을 형성한다.

Risk Assessment

L2 경쟁: Arbitrum, Optimism, Base 및 기타 이미 자리 잡은 레이어-2 솔루션과의 치열한 경쟁은 시장 점유율을 제한할 수 있다.

이더리움 의존도: 성공은 궁극적으로 이더리움의 지속적인 지배력에 달려 있으며, 대체 L1 채택 확대는 L2 투자 논리에 영향을 줄 수 있다.

기술적 복잡성: 레이어-2 브리지와 크로스체인 상호작용은 스마트 컨트랙트 리스크와 사용자 경험 측면의 마찰을 유발한다.

Celestia (TIA)

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Overview

Celestia는 2025년 10월 9일 기준 주간 Nansen 리포트에 따르면 대형 지갑이 가장 많이 매집한 레이어-1 프로젝트 중 하나가 되었다. 이 모듈러 블록체인은 데이터 가용성에 특화되어 있으며, 블록체인 확장성에 대한 새로운 아키텍처적 접근을 제시한다.

Accumulation Signals

스테이킹 및 TVL 성장: 매집 기간 동안 Celestia의 스테이킹 활동과 예치된 총 가치(TVL)가 급격히 증가했다.

거래소 공급 감소: CryptoQuant 데이터에 따르면 3주 동안 거래소에 있는 TIA 공급량이 5% 감소했으며, 이는 모듈러 생태계의 대규모 업그레이드를 예상하며 고래들이 토큰을 장기 보유하고 있다는 의심을 강화한다.

Technical Context

Celestia의 가격 움직임은 모듈러 블록체인 논지에 대한 기관투자가들의 인식이 높아지고 있음을 반영한다. 합의 계층과 데이터 가용성 계층을 분리함으로써 특화된 최적화를 가능하게 한다.

Fundamental Catalysts

모듈러 아키텍처: Celestia의 데이터 가용성 샘플링은 탈중앙화를 훼손하지 않고도 블록체인이 보안을 상속받을 수 있게 하며, 이는 개발자 마인드셰어를 끌어들이는 설득력 있는 기술 혁신이다.

롤업 생태계: 롤업이 증가함에 따라 안전하고 확장 가능한 데이터 가용성 계층에 대한 수요가 커지고 있다. Celestia는 이 분야의 선도 솔루션으로 자리매김하고 있다.

개발자 활동: Celestia를 데이터 가용성 계층으로 사용하는 롤업 수가 증가하면서, 네트워크 효과와 기술적 접근법이 검증되고 있다.

Risk Assessment

초기 단계 기술: 모듈러 블록체인 아키텍처는 대규모 환경에서 아직 상대적으로 검증되지 않았으며, 기술적 난제가 발생할 수 있다.

경쟁: 이더리움의 댕크샤딩(danksharding) 및 기타 대안 데이터 가용성 솔루션은 경쟁 압력을 형성한다.

토큰 효용성: TIA 토큰이 네트워크 사용에서 충분한 가치를 포착할 수 있을지는 여전히 미지수이며, 수수료 시장과 토크노믹스는 아직 발전 중이다.

Polygon (POL)

Polygon-POL.jpg

Overview

7일 동안 16% 가격 하락에도 불구하고, Polygon은 10만~100만 개 토큰을 보유한 대형 지갑 주소들의 매집을 목격했다. 이는 전체 암호화폐 시장의 낮은 가격대를 활용한 것이다.

Accumulation Signals

Santiment 데이터에 따르면 검토 주간 동안 이 투자자 그룹의 공급량이 22만 POL 토큰 증가했다. 이 추세는 POL 고래들이 부진한 가격 흐름을 활용해 잠재적인 시장 회복에 대비하고 있음을 시사한다.

Technical Context

기술적 지표들은 중요한 분기점을 가리킨다:

  • 상승 시나리오: 매집이 계속된다면 POL은 하락 추세를 반전시키고 0.2308달러까지 상승할 가능성이 있다.
  • 하락 시나리오: 신규 매도세가 나오면 토큰 가격은 0.1092달러 구간까지 압박받을 수 있다.

Fundamental Catalysts

엔터프라이즈 채택: Polygon은 대형 브랜드(디즈니, 스타벅스, 어도비)와의 NFT 및 로열티 프로그램 파트너십을 통해 현실 세계 활용 사례를 제공한다.

zkEVM 기술: 영지식 기반 이더리움 가상 머신 구현은 Polygon을 프라이버시 보호형 확장 솔루션의 최전선에 위치시킨다.

개발자 생태계: 탄탄한 개발자 커뮤니티와 풍부한 문서는 Polygon 위에서 빌드하는 진입 장벽을 낮춘다.

Risk Assessment

레이어-2 전환: 사이드체인에서 레이어-2 아키텍처로의 전환은 기술적 복잡성과 마이그레이션 관련 잠재 리스크를 수반한다.

토큰 리브랜딩: MATIC에서 POL로의 리브랜딩은 단기적인 혼란을 야기할 수 있으며, 생태계 차원의 조정이 필요하다.

경쟁: 이더리움 레이어-2 및 대체 레이어-1 블록체인 모두와 경쟁해야 한다.

RED FLAGS: Tokens with Whale Distribution

매집을 파악하는 것이 기회를 제공한다면, 분배를 인식하는 것은 자본을 보호한다. 일부 토큰은 개미들의 관심이나 가격 탄력성에도 불구하고 고래들이 포지션을 줄이는 우려스러운 패턴을 보인다.

Distribution Case 1: Bitcoin (선별적 분배)

흥미롭게도 10~1,000 BTC를 보유한 중간 규모 비트코인 보유자들은 매집을 보이는 반면, 일부 메가 고래들은 분배 행태를 드러낸다.

2025년 10월 초 비트코인의 평균 ‘dormancy(비활성화 기간)’는 한 달 만에 최고치로 상승했으며, 이는 장기 보유자들이 코인을 이동하거나 매도하고 있음을 나타내는 것으로 매도 압력 신호가 될 수 있다. Coin Days Destroyed 지표는 상당한 급증을 보였는데, 이는 고점 구간에서 베테랑 투자자들이 이익 실현에 나섰음을 반영한다.

주요 분배 이벤트:

  • 12~18개월간 비활성 상태였던 지갑에서 약 892,643 BTC가 이동했으며, 이는 2025년 7월 이후 가장 큰 CDD 급증이다.
  • 12년간 휴면 상태였던 오래된 BTC 지갑이 1,250만 달러 상당의 100 BTC를 두 개의 새 주소로 이체했다.
  • 한 비트코인 고래는 약 3,000 BTC(3억 6,390만 달러 상당)를 Hyperliquid 거래소에 입금하고, 이 중 960.57 BTC를 1억 1,600만 달러 USDC로 전환했다.

분석: 이는 신뢰 상실이라기보다는 사상 최고가 부근에서의 이익 실현으로, 사이클 상단에서 자연스럽게 발생하는 행동이다. 애널리스트 Ted Pillows는 “이 고래가 마지막으로 매도를 시작했을 때, BTC는 약 9,000달러 하락했다”고 언급했다.

반면 중간 규모 주소의 매집은 계속되고 있어, 장기 보유자들이 이익을 실현하는 동시에 기관들이 매수에 나서는 복합적인 그림을 만든다. 이는 후기 강세장 국면에서 전형적으로 나타나는 역학이다.

Distribution Case 2: Alternative Layer-1 Tokens (선별적 사례)

일부 대체 레이어-1 토큰들은 자본이 검증된 생태계로 회전함에 따라 고래 분배를 겪고 있다.

패턴 인식: 개발자 활동 감소, 파트너십 약화, 기술 로드맵 지연을 겪는 토큰은, 개미들의 열기와 무관하게 고래 분배가 발생하는 경우가 많다. 소셜 미디어 상의 과대 광고는 여전히 높은 수준을 유지할 수 있지만, 세련된 자금은 빠져나가고 있어 위험한 괴리를 만든다.

경고 신호:

  • GitHub 커밋 활동이 분기 기준 30% 이상 감소
  • 소액 지갑 수는 증가하는데 고래 지갑 잔고가 5% 이상 감소
  • 대형 보유자로부터의 거래소 유입이 가속화
  • 개발팀의 공식 커뮤니케이션 공백이 60일을 넘김

Lessons from Distribution Patterns

괴리(Divergence) 리스크: 소매 투자 관심이 정점에 달했을 때 고래 분배가 이뤄지는 경우가 가장 위험하다. 소셜 지표는 온체인 현실보다 수 주~수 개월 늦게 반영되며, 이는 블록체인 데이터를 모니터링하는 측에 유리한 정보 비대칭을 만든다.

타이밍 인식: 분배는 가격 정점 2~4개월 전에 시작되는 경우가 많으며, 세련된 자금은 소매 수요 고갈을 선제적으로 예상한다. 가격이 기술적 붕괴를 통해 분배를 확인해 줄 때쯤이면, 최적의 출구 창구는 이미 닫힌 경우가 많다.

회피 전략: 소셜 센티먼트를 온체인 지갑 행동과 교차 검증하라. 소셜 볼륨이 증가하는 동시에 거래소 준비금이 상승하고 대형 지갑 잔고가 감소한다면, 가격 흐름과 무관하게 분배가 진행 중일 가능성이 높다.

PATTERN RECOGNITION & PREDICTIVE INDICATORS

여러 토큰 전반에 걸친 매집 데이터를 종합하면, 향후 급등 종목을 식별하기 위한 예측 프레임워크를 강화해 주는 반복 패턴이 드러난다.

매집 중인 토큰들의 공통 특징

1. MVRV 비율 압축: Chainlink의 30일 MVRV가 -5% 아래로 떨어진 사례에서 보이듯이, 매집 자산 전반에서 나타나는 패턴은 단기 보유자들이 손실 구간에 진입한다는 것이다.비대칭적인 리스크/보상 구조가 매집(누적) 쪽에 유리하게 형성된다.

2. 거래소 보유 물량 감소: 분석된 모든 토큰에서 매집이 나타나는 구간에는 거래소 보유 물량이 8–15% 감소하며, 이는 대형 보유자(고래)들이 자기 보관(self-custody)을 선호하고 있음을 시사한다. 이로 인해 단기 매도 유동성이 제거된다.

3. 수개월에 걸친 지속성: 성공적인 매집 구간은 최소 3–8개월 동안 지속된다. Bitcoin의 2020년 조정 구간은 6개월간 이어졌고, Ethereum의 2023–2024년 포지셔닝은 8개월 동안 연장되었다.

4. 개발 활동과의 상관관계: Chainlink는 경쟁 프로젝트 대비 GitHub 커밋 수가 74% 더 많고, Celestia는 개발 활동 기준 RWA(실물자산 연계) 프로젝트 중 1위로 평가받는 등, 매집은 펀더멘털 측면에서 활발한 프로젝트를 선별해 이뤄지는 경향을 보인다.

5. 기관 인프라 구축: ETF 신청, 커스터디(수탁) 솔루션 파트너십, 규제 명확성 확보 등은 언제나 고래 매집에 선행하거나 동반되어 나타난다. 이는 Ethereum, Solana, XRP의 패턴에서 반복적으로 확인된다.

기간(타임프레임) 패턴 분석

매집 구간(duration): 온체인 순유입(netflow) 마이너스 상태가 지속되고, 지갑 집중도가 증가하는 기간은 통상 3–8개월이다.

조정(consolidation)에서 돌파까지: 강한 매집이 정점에 이른 시점부터 가격 돌파까지는 보통 1–4개월이 소요된다. Bitcoin의 2020년 패턴에서는 약 5개월, Ethereum의 2023–2024년 패턴에서는 약 8개월이 걸렸다.

돌파 구간 지속 기간: 초기 가격 돌파 모멘텀은 대개 6–12개월간 지속되며, 매집 구간의 저점 대비 150–550%의 상승 폭을 기록하는 경우가 많다.

신뢰도(컨피던스)와 확률 프레임워크

고신뢰 시그널 (과거 성공률 70% 이상):

  • 세 가지 이상 온체인 지표가 동시에 매집을 확인
  • 90일 동안 거래소 보유 물량이 12% 초과 감소
  • ‘스마트 머니’로 분류된 주소들의 순매수(순매집)
  • 6개월 이내 가시적인 펀더멘털 촉매(ETF, 메이저 상장, 출시 등)
  • 예시: 현재 Ethereum, Chainlink의 포지셔닝

중간 신뢰 시그널 (과거 성공률 50–70%):

  • 두 가지 온체인 지표가 매집을 확인
  • 90일 동안 거래소 보유 물량이 8–12% 감소
  • 개발 활동 증가 추세
  • 예시: Solana, Polygon의 포지셔닝

저신뢰 시그널 (신뢰도 50% 미만):

  • 단일 지표만 매집을 시사
  • 온체인 확인 없이 소셜 센티먼트(여론)만 개선
  • 펀더멘털 없이 가격 패턴만을 근거로 한 시그널

온체인 분석의 한계

예측력이 있음에도, 온체인 분석에는 구조적인 한계가 존재한다.

1. OTC(장외거래)에 대한 블라인드 스팟: 대형 기관 거래는 장외(OTC)에서 처리되는 경우가 많아, 실제 토큰이 온체인으로 이동하기 전까지(며칠~수주) 온체인 데이터에 포착되지 않는다. Bitcoin의 2020년 1만 달러 박스권 구간에서도 광범위한 OTC 딜이 즉시 드러나지 않았다.

2. 거래소 주소 군집화의 불완전성: Glassnode 등 고급 엔티티 조정 클러스터링 알고리즘조차 모든 연관 주소를 완벽히 식별할 수 없으며, 이로 인해 주소 분류 오류가 발생할 수 있다.

3. 의도(Intent)의 불확실성: 대형 지갑에서 거래소로의 이동이 실제 매도(분배)를 의미하는지, 파생상품 포지션을 위한 담보 예치인지 온체인 데이터만으로는 구분하기 어렵다. 추가적인 맥락이 필요하다.

4. 매크로 변수의 우위: 온체인 매집 패턴은 거시 경제 쇼크에 대한 방어막이 아니다. 유동성 위기, 규제 리스크 급등, 블랙스완 이벤트 등은 미시 구조상 유리한 포지셔닝을 쉽게 무력화한다.

5. 자기반영성(Reflexivity) 문제: 온체인 데이터를 모니터링하는 참여자가 늘어날수록, 그 시그널이 시장 행태 자체에 영향을 미쳐 장기적으로 예측력이 약화될 위험이 있다.

왜 고래 매집이 ‘보장’은 아닌가

과거 데이터를 보면, 고래 매집 이후 12개월 내 의미 있는 가격 상승으로 이어진 비율은 약 60–70% 수준이다. 나머지 30–40%의 실패 사례는 다음 요인에서 비롯된다.

  • 미시 구조 요인을 압도하는 매크로 환경 악화
  • 기대되던 펀더멘털 촉매가 실현되지 않음
  • 더 뛰어난 기술/경쟁 프로젝트 등장으로 포지셔닝 우위 약화
  • 거래소 파산, 규제 금지 등 블랙스완 이벤트
  • 장기 약세장에서 고래들조차 투매(캐피툴레이션)

리스크 관리와의 통합: 온체인 매집 시그널은 진입 타이밍과 포지션 크기 조정에 참고해야 할 요소일 뿐, 단독 의사결정 기준이 되어서는 안 된다. 기술적 분석, 펀더멘털 리서치, 매크로 환경 분석과 결합할 때 가장 견고한 투자 프레임워크가 구축된다.

전문가 관점 (EXPERT PERSPECTIVES)

정량 분석을 보완하기 위해, 온체인 애널리스트, 기관 투자자, 마켓 구조 전문가의 시각을 함께 고려한다.

온체인 애널리스트

CryptoQuant CEO 기용주(Ki Young Ju)는 2024–2025년 Bitcoin 시장 활동과 2020년 중반 상황 사이의 유사성을 강조하며, 당시 1만 달러 부근에서 6개월간 이어진 높은 온체인 활동이 뒤늦게 OTC 매집으로 확인되었다고 설명한다. 현재도 변동성은 낮지만 온체인 활동은 높고, 신규 고래 지갑에 하루 10억 달러 규모가 추가되는 양상이 수탁 목적일 가능성이 높다고 본다.

이 관찰은 현재 환경을 과거 성공적 매집 국면과 비교하는 패턴 인식을 뒷받침한다.

Glassnode Research는 꾸준히 고래 행동의 중요성을 문서화해 왔다. 최근 리포트에서는 Bitcoin이 114k–117k 달러 공급 클러스터를 돌파하고 126k 달러 근처에서 새로운 ATH(역대 최고가)를 기록한 것이, 중간 규모 주소의 매집과 고래 매도의 완화에 의해 지지된 것으로 분석한다. 이들은 117k–120k 구간에서 약 19만 BTC가 마지막으로 이동한 점을 근거로 핵심 지지 구간을 제시한다.

온체인 애널리스트 Ali Martinez는 최근 Chainlink 매집에 대해, 한 주 동안 1,300만 LINK가 고래 지갑으로 이동했다고 언급했다. 이러한 공개적 매집 포인트 강조는 특정 토큰에 대한 고래 관심이 커지고 있음을 보여준다.

기관 투자자 관점

Bitwise 리서치 총괄 André Dragosch 박사는 2025년 10월 시장 공포 국면에서 Bitcoin의 상대적 강점을 언급하며, 크립토 자산은 이미 큰 폭의 센티먼트 capitulation(투매·포기)을 겪었고, 전통 금융의 센티먼트가 뒤늦게 하락 국면을 따라가고 있다고 본다. 이 때문에 해당 변동성 속에서도 Bitcoin은 상대적으로 견조할 가능성이 크며, 다시 한 번 거시 경제의 ‘카나리아’ 역할을 하고 있다고 평가한다.

이는 전통 시장과 비교했을 때, 크립토가 공포 선반출이 앞서 있었음을 기관 관점에서 확인해준다.

저명한 크립토 애널리스트이자 트레이더인 Michaël van de Poppe는 Chainlink에 대해 LINK/BTC 가격 구조가 대규모 돌파 조짐을 보인다고 분석한다. 그의 기술적 분석과 온체인 매집 데이터의 결합은 다차원적인 포지셔닝 관점을 제공한다.

마켓 메이커 및 유동성 공급자

익명을 전제로 한 마켓 메이커들과의 대화에 따르면, 이들은 2025년 4분기를 2026년 1–2분기 변동성 확대에 앞선 핵심 포지셔닝 구간으로 인식하고 있다. 이들은 다음과 같이 지적한다.

  • 공포 센티먼트에도 불구하고 매수·매도 호가 스프레드는 여전히 타이트해, 마켓 메이커들의 자신감을 반영한다.
  • 파생상품 펀딩비와 내재 변동성은 제한적 하방 리스크와 완만한 상방을 가격에 반영하고 있다.
  • 옵션 포지셔닝에서는 2026년 1분기 만기 고가 콜 옵션 매수가 증가하고 있다.

토큰 프로젝트 측 관계자

프로젝트 팀은 본질적으로 홍보 성향이 강하지만, 개발 로드맵과 파트너십 협상 상황에 대한 인사이트는 펀더멘털 촉매를 이해하는 데 유용하다.

Chainlink Labs 측은 CCIP 채택 확대와 Visa, Mastercard, ICE와의 파트너십을 네트워크 가치를 견인하는 핵심 요인으로 강조하며, 이는 토큰 가격 투기와 무관하게 네트워크 자체의 효용을 강화하는 방향이라고 설명한다.

Solana Foundation은 Stripe, BlackRock, SpaceX 등과의 엔터프라이즈 파트너십을 통해 Solana를 기관 금융의 결제·정산 레이어로 포지셔닝하고 있으며, 이 점이 재무부(treasury) 자금 배분을 유인하는 펀더멘털 논리라고 주장한다.

전문가 인사이트의 종합

전문가 시각에서 공통적으로 드러나는 핵심 테마는 다음과 같다.

  1. 역사적 패턴 인식: 여러 애널리스트가 현재 매집 구간을 과거 성공적 매집 사례와 병치하며 유사성을 지적한다.
  2. 기관 채택의 분기점: 단순 리테일 투기를 넘어, 기관 채택이 지속 가능한 수요의 핵심 동력으로 자리 잡고 있다는 컨센서스가 형성되고 있다.
  3. 펀더멘털 검증의 중시: TVL, 개발 활동, 기업 파트너십 등 펀더멘털 지표를 온체인 데이터와 함께 보는 경향이 강화되고 있다.
  4. 리스크 인식: 숙련된 시장 참여자들은 매크로 리스크를 명확히 인식하고, 가격 예측보다는 구조적 변화와 포지셔닝에 주목한다.

이러한 전문가 관점은 정량적 온체인 분석에 질적(qualitative) 컨텍스트를 제공하고, 알고리즘 중심 접근법이 놓치기 쉬운 블라인드 스팟을 보완해 준다.

투자자를 위한 실질적 시사점

고래 매집을 투자 전략에 반영할 때…투자 프레임워크로 전환할 수 있는 축적(매집) 인사이트를 얻으려면, 기회와 위험을 모두 인지하는 균형 잡힌 접근이 필요하다.

개인 투자자가 이 정보를 활용하는 방법

1. 진입 타이밍 최적화

모멘텀을 쫓기보다는, 축적 신호를 활용해 사이클 저점 부근에서 거래되면서 펀더멘털이 개선되고 있는 토큰을 찾는 데 집중하라. LINK의 MVRV 비율이 -5% 이하인 구간과 1억 1,670만 달러 규모의 고래 매집이 결합되면서, 인내심 있는 진입자에게 유리한 수학적 위험/보상 비대칭성이 형성된다.

전략: 단기 변동성에 노출되는 대규모 일시 진입을 피하고, 4~8주에 걸쳐 여러 지표에서 매집이 확인된 종목에 대해 적립식(달러 코스트 에버리지) 매수를 진행한다.

2. 포트폴리오 리밸런싱 신호

장기간 횡보 이후 고래 매집이 시작되면, 해당 토큰의 비중을 높이는 것을 고려할 수 있다. 반대로, 분배(매도) 신호가 나타날 경우에는 체계적으로 익스포저를 줄인다.

예시 프레임워크:

  • 완만한 매집 → 비중 2~3% 증가
  • 강한 매집 + 펀더멘털 촉매 → 비중 5~8% 증가
  • 확신이 크더라도 포지션 사이징 원칙은 반드시 유지

3. 리스크 관리 강화

매집 강도를 활용해 손절가 설정과 포지션 크기를 조절하라. 강한 고래 지지가 있는 토큰은 하방 위험이 줄어들기 때문에 더 타이트한 손절 설정이 가능하고, 분배가 관찰되는 토큰은 손절 폭을 넓히거나 포지션 크기를 줄이는 것이 필요하다.

투자자가 모니터링할 수 있는 도구와 지표

무료 리소스:

검토할 만한 유료 도구:

  • Glassnode Advanced (월 29~799달러, 플랜별 상이) – 종합 온체인 분석
  • Nansen (월 150~10,000달러) – 스마트머니 트래킹
  • CryptoQuant Pro – 거래소 온·오프플로우 특화 분석

주요 관찰 지표:

  1. 거래소 보유량 비율(월간 추세)
  2. 고래 지갑 잔고 변화(30일 롤링)
  3. MVRV 비율(–5% 이하 구간 주시)
  4. Coin Days Destroyed(지속적인 저점 구간 주시)
  5. 공포·탐욕 지수(극단값에서의 역발상 신호)

고려해야 할 투자 기간

단기 (1~3개월): 축적 신호는 단기 트레이딩에는 예측력이 제한적이다. 변동성은 여전히 크고, 고래 포지셔닝이 가격에 반영되기까지 수개월이 걸릴 수 있다.

중기 (3~12개월): 축적 신호를 활용하기 가장 적합한 구간이다. 역사적으로 매집 이후 3~8개월 사이에 돌파가 발생하는 패턴이 관찰되며, 인내심 있는 자본 배치와도 일치한다.

장기 (12개월 이상): 고래 매집은 장기 보유 논리를 뒷받침한다. 정교한 자본이 수년 단위의 보유를 전제로 포지션을 잡는다면, 개인 투자자도 짧은 매매보다 이 기간에 맞춰가는 편이 유리하다.

리스크 관리 유의사항

포지션 사이징: 특정 토큰에 전체 포트폴리오의 5~10% 이상을 배분하지 말 것. 매집 신호가 있더라도 예외는 없다. 복수의 매집 토큰으로 분산하면 개별 리스크를 줄일 수 있다.

손절가 규율: 매집이 이뤄진 핵심 지지 구간 아래에 기술적 손절을 설정하라. 체인링크의 경우 16달러가 주요 매집 구간이며, 15달러 하회에 손절을 두면 매집 논리가 깨질 경우 자본을 방어할 수 있다.

거시 환경 우위(Macro Override) 인지: 매집 신호는 거시적 충격으로부터 보호막을 제공하지 못한다. 강제 청산과 같은 거시 쇼크가 마이크로 구조를 압도할 수 있으므로, 20~30%는 현금(스테이블코인)으로 유지해 이런 기회를 활용하라.

카테고리 분산: 매집 토큰을 레이어1, 디파이, 인프라 등 다양한 카테고리에 분산해 동시다발적 급락(상관관계 리스크)을 줄인다. 현재 매집은 이더리움(L1), 솔라나(L1), 체인링크(오라클 인프라)에 걸쳐 진행 중이며, 서로 다른 펀더멘털 드라이버를 가진다.

포트폴리오 배분 아이디어 (투자 조언 아님)

보수적 배분 (위험 회피형):

  • 60~70% 비트코인/이더리움(ETF 자금 유입이 있는 검증된 자산)
  • 20~30% 매집 중인 대형 알트(LINK, SOL 등 강한 신호 보유 종목)
  • 10~20% 스테이블코인(기회 포착용 대기 자금)

중립 배분 (밸런스형):

  • 40~50% 비트코인/이더리움
  • 30~40% 분산된 매집 토큰(LINK, SOL, XRP 등)
  • 10~20% 고위험·고잠재력 매집 플레이(WLD, TIA, MNT)
  • 10% 스테이블코인

공격적 배분 (고위험 수용형):

  • 30~40% 비트코인/이더리움
  • 40~50% 매집 토큰(가장 강한 신호를 가진 종목 비중 확대)
  • 10~20% 초기 단계 매집 플레이
  • 0~10% 스테이블코인(매집 국면 익스포저 극대화)

리밸런싱 규율: 분기별 리밸런싱을 통해 포지션이 본인의 확신 수준과 일치하도록 유지하고, 일부 토큰이 다른 토큰보다 빠르게 상승하면서 과도하게 비대해지는 것을 방지한다.

세금 고려: 잦은 매매와 장기 보유에 대한 자국 세법상의 차이를 이해해야 한다. 일부 관할 구역에서는 장기 보유가 세제상 유리하며, 이는 고래 매집이 전제하는 시간 프레임과도 부합한다.

심리적 준비: 매집 구간은 높은 변동성과 긴 횡보를 동반해 인내심을 시험한다. 가격 움직임이 아니라 리서치를 통해 확신을 구축해야 하며, 가격은 매집이 심화되는 동안 수개월간 박스권에 머물 수 있다.

결론

2025년 4분기의 암호화폐 시장은, 극단적 공포 심리와 다수 토큰에서 동시다발적으로 나타나는 공격적 고래 매집이 공존하는 역설적 국면을 보여준다. Glassnode, Nansen, CryptoQuant, Santiment의 온체인 데이터를 종합한 결과, 개인 투자자의 투매 국면에서 정교한 자본이 포지션을 쌓고 있는 양상이 확인되며, 이는 역사적으로 대규모 상승 전형에 자주 선행되었다.

핵심 발견 요약

가장 설득력 있는 매집 사례:

  1. **체인링크(LINK)**는 10월 11일 이후 30개의 신규 지갑에서 1억 1,670만 달러가 거래소에서 인출되었고, MVRV 비율이 -5% 이하로 이상적인 진입 구간을 시사하며, 오라클 시장 점유율 67%를 바탕으로 Visa, Mastercard, 연준과의 협업 등 엔터프라이즈 파트너십으로 뒷받침된다.

  2. **이더리움(ETH)**은 2025년 8월 한 달 동안만 80억 달러 매집되었고, ETF 자금 40억 달러 유입으로 비트코인을 상회하며, 스테이킹 물량 3,500만 ETH이 구조적 공급 부족을 야기하고 있다.

  3. **솔라나(SOL)**는 최근 3억 6,900만 달러 규모 고래 매수, 1만 개 이상의 SOL 보유자들이 120만 개 토큰을 추가 매집, ETF 승인 확률 99% 등 강력한 재료를 보유하나, 간헐적으로 분배 신호가 나타나는 복합적인 그림을 보여준다.

이 외에도 XRP는 2025년 한 해 동안 25억 4,000만 달러 규모의 고래 매수가 관찰되었고, 월드코인은 보유량이 11.6억 개에서 12.4억 개로 확대되었으며, 맨틀은 레이어2 포지셔닝의 수혜를, 셀레스티아는 모듈형 블록체인 리더로서, 폴리곤은 조정 구간에서의 기회 매집으로 주목받고 있다.

더 넓은 시장 함의

공포·탐욕 지수가 22~27 수준의 극단적 공포를 보이는 가운데, 공격적인 기관 포지셔닝이 동반된다는 점은 시장 구조 변화의 신호다. 암호화폐 시장은 소매 투자자 중심의 투기장에서, 기관이 주도하는 자산 클래스로 성숙해 가는 중이며, ETF·커스터디·기업 재무 등 규제된 차량을 통해 자금이 “탐욕”이 아닌 “공포” 국면에 유입되고 있다.

이 구조적 변화는 다음과 같은 함의를 가진다:

  1. 변동성 구조 변화: 향후 사이클에서는 기관 자금의 완충 역할로, 과거만큼 극단적인 고점·저점이 줄어들 수 있다.
  2. 정보 비대칭 심화: 온체인 분석 도구를 활용하지 못하는 개인은, 이를 적극 활용하는 투자자 대비 점점 더 불리해진다.
  3. 투자 기간의 연장: 단기 몇 달에서, 분기·연 단위로 최적 투자 기간이 길어지며, 인내형 자본이 주도권을 쥔다.
  4. 펀더멘털 중심 전환: 실질 채택과 수요가 있는 토큰과, 순수 투기 자산 간의 차별화가 본격화된다.

전망: 이 추세를 모니터링해야 하는 이유

2025년 4분기가 2026년으로 넘어가면서, 매집에서 본격적인 돌파 구간으로 전환시킬 수 있는 촉매들이 존재한다:

단기 촉매 (0~3개월):

  • 10월 16일로 예상되는 솔라나 ETF 승인 여부
  • 10만~12만 6,000달러 구간에서의 비트코인 가격 박스권 정리(방향성 돌파)range
  • 연방준비제도(Fed)의 정책 결정이 크립토 위험 선호에 미치는 영향
  • 이더리움 Pectra 업그레이드 구현

중기 촉매(3-9개월):

  • 2026년 1분기 기업 재무부 자산 배분 발표
  • 추가 암호화폐 ETF 승인(XRP, LINK가 잠재 후보)
  • 기관용 스테이킹 솔루션의 성숙
  • 실물자산 토큰화 성장

장기 촉매(9개월 이상):

  • CBDC 도입으로 인한 블록체인 인프라 수요 증가
  • 엔터프라이즈 블록체인 채택이 임계점에 도달
  • 주요 시장(미국, EU, 아시아)의 규제 명확화
  • 다음 비트코인 반감기 사이클 역학(2028년 4월)

모니터링 프로토콜: 투자자는 다음을 정기적으로 점검하는 루틴을 구축해야 함:

  • 주간: 거래소 보유량 추세 및 대규모 고래 거래
  • 월간: 지갑 분포 변화 및 개발 활동 지표
  • 분기: 펀더멘털 촉매 평가 및 포트폴리오 리밸런싱

현재의 매집 구간은 이번 사이클에서 가장 중요한 포지셔닝 윈도우 중 하나가 될 수 있다. Historical precedents - Bitcoin's 2020 accumulation preceding 550% rally, Ethereum's 2023-2024 positioning before ETF surge - 은 공포 국면에 투입된 인내심 있는 자본이 비대칭적인 수익을 창출하는 경향이 있음을 시사한다.

온체인 분석 가치에 대한 최종 생각

온체인 분석은 시장이 성숙해질수록 경쟁 우위에서 필수 요소로 변화한다. 정보는 블록체인에 공개적으로 존재하지만, 이를 해석하려면 도구, 전문성, 규율이 필요하다. 이러한 프레임워크 학습에 시간을 투자하는 개인 투자자는 세련된 자금을 움직이는 것과 동일한 신호에 접근할 수 있으며, 과거에는 기관에만 제공되던 시장 인텔리전스의 민주화를 이룰 수 있다.

하지만 온체인 분석은 많은 입력값 중 하나일 뿐이다. 블록체인 데이터를 기술적 분석, 펀더멘털 리서치, 거시 환경 인식, 리스크 관리와 결합할 때 비로소 종합적인 프레임워크가 만들어진다. 목표는 혼돈적인 시스템에서 불가능한 ‘완벽한 예측’이 아니라, 확률 평가와 포지션 사이징을 개선해 반복된 의사결정 속에서 기대값을 플러스(+)로 만드는 것이다.

이 분석에서 다룬 토큰들은 ‘보장’이 아니라 ‘잠재력’을 의미한다. 시장 여건이 악화될 수도 있고, 펀더멘털이 실망을 줄 수도 있으며, 블랙스완이 발생할 수도 있다. 그럼에도 누적된 증거는, 현재의 공포 국면에도 불구하고 세련된 자금이 암호화폐의 장기적 채택 추세의 지속에 베팅하며 포지셔닝하고 있음을 시사한다.

규율을 지키고, 리스크를 관리하며, 매집 신호를 추적하는 투자자는 2025년 4분기의 공포가 최적의 진입 구간이었음을 나중에 확인할 수도 있다. 이 가설은 이후 몇 개 분기에 걸쳐, 현재의 포지셔닝이 가격 발견으로 이어지는지 혹은 실망으로 끝나는지를 통해 검증될 것이다. 어떤 결과가 나오든, 온체인 분석 프레임워크를 정교화하고 다음 사이클을 준비하는 데 유용한 학습 기회를 제공한다.

블록체인 데이터를 모니터링하는 이들에게 시장이 보내는 메시지는 분명하다: 리테일이 두려워할 때, 고래는 매집한다. 이 패턴이 역사적 전례에 맞먹는 결과를 낳을지, 아니면 2025년 특유의 변수에 굴복할지는, 암호화폐가 투기적 변경(fr ontier)에서 기관 자산군으로 진화하는 다음 장을 규정하게 될 것이다.

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