BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund

BlackRocks Institutional Digital Liquidity Fund: de getokeniseerde Treasury die Wall Street veroverde

De grootste vermogensbeheerder ter wereld heeft zijn reputatie ingezet op de aanname dat getokeniseerde effecten kunnen dienen als fundamentele infrastructuur voor de volgende generatie financiële diensten. Het BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) heeft sinds de lancering in maart 2024 meer dan $2,5 miljard aan beheerd vermogen verzameld, en daarmee ongeveer 32–40% van de volledige markt voor getokeniseerde Treasuries veroverd.

Het fonds handhaaft een intrinsieke waarde van $1,00 per token, volledig gedekt door Amerikaanse schatkistpapier, contanten en repurchase-overeenkomsten. Het levert momenteel ongeveer 3,4–4,5% APY op, dagelijks uitgekeerd naar de wallets van investeerders, met beheervergoedingen tussen 0,20–0,50%, afhankelijk van het blockchainnetwerk.

BUIDL functioneert op negen blockchainnetwerken, waaronder Ethereum (ETH), Solana (SOL), Polygon (POL), Arbitrum, Optimism, Avalanche, Aptos en BNB Chain. Ongeveer 103 institutionele houders hebben posities in het fonds, maar de concentratie blijft aanzienlijk: de vier grootste wallets controleren ongeveer 80% van het totale vermogen.

Het belang van het fonds reikt verder dan zijn omvang. Het vertegenwoordigt het eerste getokeniseerde fonds dat op publieke blockchains wordt uitgegeven door een vermogensbeheerder met $10,5 biljoen onder beheer, en geeft daarmee aan wereldwijde financiële instellingen het signaal dat blockchaininfrastructuur voldoende is gerijpt voor institutionele inzet op grote schaal.

Hoe BlackRock geldmarkten naar publieke blockchains bracht

BlackRock kondigde BUIDL aan op 20 maart 2024, in een periode van intense institutionele interesse in tokenisatie van real-world assets. De timing viel samen met de goedkeuring door de SEC van spot-ETF’s voor Bitcoin (BTC) eerder dat jaar, wat wijst op gecoördineerde strategische positionering over verschillende digitale activaklassen heen.

Het fonds is ontstaan uit een partnerschap met Securitize, een firma voor digitale effectentokens die sinds 2017 tokenisatie-infrastructuur bouwt. BlackRock deed als onderdeel van de samenwerking een strategische minderheidsinvestering in Securitize, waarbij Joseph Chalom, Global Head of Strategic Ecosystem Partnerships bij BlackRock, toetrad tot de raad van bestuur van Securitize.

Deze structuur creëerde inherente belangenconflicten, die in de documentatie van het fonds worden erkend.

Het fonds werd opgezet via een special purpose vehicle op de Britse Maagdeneilanden in plaats van via BlackRocks standaard compliance-entiteit—een beslissing die het de vermogensbeheerder mogelijk maakte om door regulatoire onzekerheid te navigeren, terwijl afstand werd gehouden tot de traditionele fondsstructuren. BUIDL opereert onder SEC Regulation D Rule 506(c) en Section 3(c)(7)-vrijstellingen, waardoor de toegang wordt beperkt tot gekwalificeerde kopers met minimaal $5 miljoen aan belegbaar vermogen.

De productfilosofie weerspiegelt institutioneel pragmatisme in plaats van crypto-native ideologie.

BUIDL streeft geen decentralisatie na als ontwerpdoel; het omarmt een permissioned architectuur en gecentraliseerde controle, terwijl het blockchain benut voor specifieke operationele efficiënties—snellere afwikkeling, 24/7 beschikbaarheid en programmeerbare naleving.

Architectuur gebouwd op permissioned infrastructuur en institutionele bewaring

Het technische ontwerp van BUIDL combineert traditionele fondsinfrastructuur met tokenmechanieken op de blockchain. Bank of New York Mellon treedt op als bewaarder van de onderliggende contanten en effecten, en behoudt zo de scheiding tussen de traditionele financiële infrastructuur en de on-chain tokenlaag.

Securitize fungeert als geregistreerde transferagent, verantwoordelijk voor de tokenisatielogistiek en het onboarden van investeerders via KYC/AML-verificatieprocessen. Wanneer investeerders inschrijven via een overboeking, vloeien de middelen naar BNY Mellon, dat de onderliggende Treasury-instrumenten aankoopt. Securitize roept vervolgens de mint-functies van het smart contract aan om overeenkomstige BUIDL-tokens te slaan in een 1:1 USD-verhouding en deze te verzenden naar ge-whiteliste walletadressen.

Het whitelistmechanisme vormt de hoeksteen van BUIDL’s compliance-architectuur. Elke klant kan via het verificatieproces van Securitize tot tien on-chain adressen koppelen. Tokenoverdrachten zijn beperkt tot vooraf goedgekeurde wallets, wat ongeautoriseerde posities voorkomt, terwijl peer-to-peertransfers tussen geverifieerde tegenpartijen 24/7/365 mogelijk blijven. Securitize behoudt de bevoegdheid om tokens te bevriezen indien dit wettelijk vereist is.

Cross-chainfunctionaliteit is afhankelijk van Wormhole, een interoperabiliteitsprotocol dat meer dan $70 miljard aan activa heeft verplaatst over meer dan 40 blockchains.

Dit introduceert bridgerisico—een categorie van infrastructuurkwetsbaarheid die in het verleden heeft geleid tot verliezen van honderden miljoenen in het crypto-ecosysteem.

Verschillende aandelenklassen opereren op verschillende netwerken, waarbij de beheervergoedingen per keten variëren (50 basispunten op Ethereum, mogelijk lager op alternatieve netwerken).

Dagelijkse rente wordt automatisch opgebouwd op basis van de posities in Amerikaans schatkistpapier, contanten en repurchase-overeenkomsten. Aan het begin van elke maand worden nieuwe BUIDL-tokens geslagen en verdeeld naar de wallets van investeerders, in lijn met de cumulatief verdiende rente—een mechanisme dat dividendverwerking automatiseert terwijl het blockchain-native boekhouding behoudt.

Aanbodmechaniek ontworpen voor institutioneel cashmanagement

BUIDL kent geen maximale supply; het tokenaanbod breidt zich uit en krimpt op basis van inschrijvingen en aflossingen. De huidige circulerende supply ligt rond de 1,7–2,5 miljard tokens en fluctueert met de marktomstandigheden. Het fonds piekte rond $2,9 miljard TVL in midden 2025, voordat het in augustus 2025 $447 miljoen netto-uitstroom kende.

De minimale inschrijving bedraagt $5 miljoen, terwijl de minimale aflossing $250.000 bedraagt. Deze drempels zijn expliciet gericht op institutioneel kapitaal in plaats van retaildeelname. Aflossingen worden in Amerikaanse dollars afgewikkeld, hoewel operationele of timingbeperkingen van invloed kunnen zijn op grote aflossingsverzoeken.

Concentratieanalyse onthult duidelijke whale-dynamiek.

Eind 2025 controleerden de vijf grootste houders ongeveer $2 miljard van het totale vermogen. De drie grootste adressen hielden elk vrijwel identieke bedragen (~$501 miljoen), wat wijst op gecoördineerde institutionele allocaties in plaats van organische marktspreiding. Ondo Finance houdt substantiële posities via twee adressen, terwijl het Crypto Relief Fund ongeveer $140 miljoen bezit.

Onderzoek van de Bank for International Settlements vond dat ongeveer 90% van de BUIDL-posities geconcentreerd is in slechts vier walletadressen—een concentratieniveau dat vergelijkbaar is met patronen in andere getokeniseerde geldmarktfondsen, zoals WisdowTree’s WTGXX. Deze concentratie creëert liquiditeitsafhankelijkheden; aanzienlijke aflossingen door grote houders kunnen druk zetten op de fondsoperaties.

Rentedistributie functioneert via token-rebasing.

Het fonds heeft sinds de start meer dan $7 miljoen aan cumulatieve dividenden uitgekeerd, waaronder een recorddistributie van $4,17 miljoen in één keer in maart 2025. De rendementen volgen de actuele kortlopende Amerikaanse schatkistrentes en leveren momenteel 3,44–4,5% APY op, afhankelijk van de marktomstandigheden.

Institutionele adoptie gaat verder dan passieve Treasury-posities

De primaire use cases van BUIDL zijn ontwikkeld van louter rendementsopwekking naar onderpandstoepassingen en ondersteuning van DeFi-infrastructuur.

De Federal Reserve Bank of New York heeft drie afzonderlijke categorieën use cases gedocumenteerd: liquiditeit op de secundaire markt, stablecoin-reservebacking en derivatenonderpand.

Derivatenonderpand vormt de belangrijkste recente adoptieroute.

Binance, ’s werelds grootste cryptobeurs naar volume, is in november 2025 begonnen BUIDL te accepteren als off-exchangeonderpand voor handel. Deribit en Crypto.com implementeerden eerder soortgelijke integraties. Deze regelingen stellen institutionele handelaren in staat om renderende Treasury-exposure als margin te storten in plaats van niet-renderende stablecoins aan te houden.

Stablecoin-backing heeft aanzienlijke instromen aangedreven. Ethena Labs lanceerde in december 2024 USDtb, een stablecoin die 90% van de reserves in BUIDL aanhoudt—de hoogste BUIDL-allocatie van alle stablecoinproducten. Deze integratie maakt 24/7 atomic swaps mogelijk tussen BUIDL en USDtb via de liquiditeitsinfrastructuur van Securitize, waarmee programmeerbare paden worden gecreëerd tussen getokeniseerde Treasuries en DeFi‑applicaties. De stablecoin van Mountain Protocol en de gerebrande FRAX‑stablecoin claimen eveneens dat BUIDL delen van hun reserve‑activa vormt.

Ondo Finance utilizes BUIDL als onderliggend actief voor zijn OUSG‑getokeniseerde Treasury‑product, waardoor directe USDC‑aflossingen mogelijk worden via de smart‑contract‑infrastructuur van Circle.

Deze gelaagde architectuur verlaagt de minimale investering voor OUSG‑houders van $5 miljoen naar $5.000 en democratiseert de toegang via intermediaire protocollen.

Circle onderhoudt een smart-contract-controlled pool waarin BUIDL direct kan worden omgewisseld in USDC (USDC), de op één na grootste stablecoin naar marktkapitalisatie. Ripple en Securitize hebben ook een integratie gelanceerd waarmee BUIDL‑houders tokens kunnen omwisselen voor RLUSD, de Amerikaanse dollar‑stablecoin van Ripple.

De geografische en institutionele reikwijdte includes Europese schatkistcertificaten, crypto‑stichtingen die on‑chain tegoeden beheren, DeFi‑protocollen die stabiele onderpanden vereisen en traditionele financiële instellingen die blockchain‑afwikkeling verkennen.

De vereiste van een gekwalificeerde belegger beperkt de toegang echter tot entiteiten met aanzienlijke belegbare activa.

Regulerende Beperkingen en Structurele Kwetsbaarheden

BUIDL opereert binnen een complex nalevingskader dat zowel bescherming als beperkingen creëert. Het fonds is registered onder SEC Regulation D Rule 506(c) en Section 3(c)(7) van de Investment Company Act, wat betekent dat het niet publiekelijk in de markt gezet mag worden en deelname beperkt is tot gekwalificeerde beleggers. Deze vrijstellingsstructuur dwong BlackRock ertoe een aparte BVI‑entiteit op te richten in plaats van bestaande compliance‑infrastructuur te gebruiken.

Overdrachtsbeperkingen verminderen de liquiditeit in vergelijking met vrij verhandelbare stablecoins. Omdat BUIDL functioneert als een security‑token, vereisen transfers KYC/AML‑geverifieerde tegenpartijen aan beide kanten.

Dit creëert een "walled garden" of "permissioned DeFi"‑ecosysteem dat niet direct kan interageren met permissionless protocollen zoals Aave of Uniswap.

Tegenpartijrisico strekt zich uit over meerdere entiteiten. BUIDL is afhankelijk van de operationele continuïteit van BlackRock, Securitize, BNY Mellon, Circle, Wormhole en diverse bewaarders. Een falen in een van deze schakels kan het hele systeem beïnvloeden. Kwetsbaarheden in smart contracts, exploits van cross‑chain bridges of verstoringen in off‑ramps vormen infrastructuurrisico’s die verder gaan dan traditioneel fondsexposure.

Het fonds garandeert geen stabiele intrinsieke waarde (NAV). Hoewel BUIDL mikt op $1,00 per token, brengen onderliggende schatkistpapieren en repurchase agreements marktrisico met zich mee. Sterke rentebewegingen kunnen het rendementsniveau beïnvloeden en in extreme scenario’s de stabiliteit van de NAV aantasten.

Concentratie in houdersadressen creates aflossingsrisico. Als grote houders zoals Ondo Finance of Ethena protocolstress zouden ondervinden waardoor BUIDL‑liquidatie nodig is, kan het fonds met aanzienlijke uitstroom worden geconfronteerd. De netto‑uitstroom van $447 miljoen in augustus 2025 toonde aan dat institutioneel kapitaal snel kan vertrekken.

Er bestaan filosofische spanningen tussen het permissioned ontwerp van BUIDL en de decentralisatie‑ethos van crypto‑native protocollen die hierop voortbouwen.

Het succes van BUIDL hangt af van adoptie door protocollen die censuurbestendigheid waarderen, terwijl BUIDL zelf met gecentraliseerde controles werkt—Securitize kan tokens bevriezen indien wettelijk vereist.

De concurrentiedruk continues door alternatieve getokeniseerde Treasury‑producten. FOBXX van Franklin Templeton ging BUIDL meerdere jaren vooraf en behoudt de status van een onder toezicht staand SEC‑geregistreerd beleggingsfonds. USDY van Ondo Finance richt zich op niet‑Amerikaanse beleggers die zijn uitgesloten van Amerikaanse producten. USYC van Hashnote ondersteunt een aanzienlijk deel van de stablecoin‑infrastructuur. Elke concurrent biedt een andere combinatie van regulatoire positionering, geografische reikwijdte of technische architectuur.

Tokenisatie‑Infrastructuur als Fundament van het Financiële Systeem

Het traject van BUIDL hangt af van bredere institutionele adoptie van tokenisatie in plaats van productspecifieke dynamiek. Marktprognoses voor getokeniseerde activa tegen 2030 range van McKinsey’s conservatieve schatting van $2 biljoen tot de ambitieuze prognose van $30 biljoen van Standard Chartered. Boston Consulting Group voorziet $9,4 biljoen tegen 2030 in een bijgewerkte analyse met Ripple.

Regulatoire duidelijkheid continues neemt toe.

De bipartisane GENIUS Act, in juli 2025 in de VS tot wet verheven, heeft randvoorwaarden vastgesteld voor betalings‑stablecoins die indirect invloed hebben op de infrastructuur rond getokeniseerde fondsen.

De Digital Asset Market CLARITY Act beoogt de bevoegdheidsverdeling tussen SEC en CFTC voor digitale activa te definiëren. Europese kaders onder MiFID II en het DLT Pilot Regime bieden afzonderlijke regulatoire trajecten.

De uitbreiding van institutionele infrastructuur expansion suggereert dat BUIDL eerder vroege‑fase adoptie vertegenwoordigt dan volwassen uitrol. NYSE kondigde plannen aan voor een platform voor getokeniseerde effecten. JPMorgan verwerkte meer dan $300 miljard via netwerken voor getokeniseerd onderpand. Goldman Sachs kondigde initiatieven aan voor getokeniseerde private credit.

De cruciale vraag is of BUIDL uitgroeit tot fundamentele infrastructuur of slechts een vroege proef blijft die wordt ingehaald door meer geavanceerde producten.

Succes vereist voortdurende integratie met exchanges, adoptie door DeFi‑protocollen en regulatoire accommodaties. Faalscenario’s omvatten een langdurig rente‑omgeving die het rendementsprofiel onaantrekkelijk maakt, verdringing door beter gestructureerde alternatieven of infrastructuurstoringen die het vertrouwen van instellingen schaden.

BUIDL vertegenwoordigt geen disruptie van de traditionele financiële sector door blockchain. Het laat zien dat traditionele financiën blockchain adopteren waar operationele efficiëntie de implementatiecomplexiteit rechtvaardigt. Dit onderscheid is belangrijk om te begrijpen wat BUIDL wel en niet kan worden.