Euler

Wat is Euler?

Euler is een niet-custodiaal DeFi‑leenprotocol waarmee gebruikers, curatoren en instellingen geïsoleerde of verbonden leenmarkten voor crypto‑activa kunnen creëren zonder te vertrouwen op een centraal beheerd activalijstingsproces. De kernprobleemstelling is nauwer dan “algemene DeFi‑kredietverlening”: Euler probeert long‑tail onderpand, kluisspecifieke risicocontroles en programmeerbare kredietmarkten bruikbaar te maken zonder alle activa in één gedeelde risico‑pool te dwingen.

De huidige moat van het protocol is de modulaire architectuur, gecentreerd rond de Euler Vault Kit en de Ethereum Vault Connector, die het mogelijk maken om ERC‑4626‑leenkluizen te configureren met hun eigen onderpandregels, liquidatieparameters, oracle‑stack, governance‑pad en onderlinge onderpandrelaties tussen kluizen, in plaats van een monolithisch Aave‑ of Compound‑achtig marktontwerp te erven. (euler.finance)

Euler moet eerder worden begrepen als DeFi‑kredietinfrastructuur dan als een Layer‑1‑netwerk of een brede consumenten‑financiële app. Eind juli 2026 plaatste CoinGecko EUL in de lage honderden qua marktkapitalisatierang, terwijl DefiLlama’s Euler V2‑dashboard Euler V2 honderden miljoenen dollars aan TVL toeschreef, met grotere uitstaande leningen dan de headline‑TVL, en betekenisvolle maar volatiele fee‑generatie. Het scherpe onderscheid tussen deposito’s, TVL, actieve leningen en fee‑stromen is belangrijk omdat Euler’s eigen terugblik op 2026 erkende dat eerdere groei deels incentive‑gedreven en mobiel was, waarbij deposito’s snel toenamen na V2 en daarna minder “sticky” bleken dan de headline‑TVL deed vermoeden. (coingecko.com)

Wie heeft Euler opgericht en wanneer?

Euler begon als Euler XYZ, een in het VK gevestigde DeFi‑startup die werd opgericht na het winnen van Encode Club’s Spark University Hackathon, en werd in december 2020 publiekelijk geïntroduceerd door dr. Michael Bentley. De oorspronkelijke groep oprichters die in de lanceringsaankondiging van Euler werd genoemd bestond uit Michael Bentley, Jack Prior en Doug Hoyte, met een seedronde van 800.000 dollar onder leiding van Lemniscap; het project haalde later grotere rondes op, waaronder een Series A van 8 miljoen dollar geleid door Paradigm in 2021 en een tokenfinancieringsronde van 32 miljoen dollar onder leiding van Haun Ventures in 2022, in een periode waarin DeFi‑leenmarkten verschoven van experimentele protocollen naar venture‑backed financiële‑infrastructuur. Het DAO‑model van Euler en het EUL‑governancetoken volgden het bredere DeFi‑patroon van 2020–2022: de protocolontwikkeling was in eerste instantie geconcentreerd rond een core‑lab, terwijl parametercontrole, treasury‑allocatie en token‑incentives geleidelijk naar tokenhouder‑governance werden verschoven. medium.com

Het narratief van het project is materieel veranderd. Euler V1 werd gepositioneerd als een permissionless geldmarkt voor de long tail van ERC‑20‑activa, in concurrentie met Compound en Aave door de afhankelijkheid van centraal goedgekeurde listings te verminderen. Na de exploit in maart 2023 en het daaropvolgende herstel van fondsen werd het project rond Euler V2 herbouwd, waarbij het narratief verschoof van “één leenprotocol met soepelere listings” naar “een modulaire kredietlaag” waar onafhankelijke kluisbouwers en curatoren markten bouwen op gemeenschappelijke infrastructuur. Tegen 2026 was de eigen messaging van Euler Labs nuchterder geworden: het team stelde dat Euler had geprobeerd tegelijk een product, infrastructuurlaag, DEX en marktoperator te zijn, en dat de strategische reset erin bestond het protocol de spoorweginfrastructuur te laten zijn, terwijl curatoren de financiële producten erbovenop exploiteren. (euler.finance)

Hoe werkt het Euler‑netwerk?

Euler is geen soevereine blockchain en heeft daarom geen eigen validator‑set, native blockproductie of onafhankelijk consensusmechanisme. Het EUL‑token is een ERC‑20‑asset en het protocol opereert via smart contracts die primair zijn uitgerold op Ethereum en andere EVM‑compatibele ketens; voor settlement, finaliteit en assumpties rond censuurbestendigheid erft het de consensus van de onderliggende keten in plaats van die te vervangen. Op Ethereum betekent dat Proof‑of‑Stake, validator‑gebaseerde blockvoorstellen en attestaties, en transactiekosten die in ETH in plaats van EUL worden betaald. Het MiCA‑crypto‑ asset‑whitepaper van Euler beschrijft expliciet dat EUL opereert op de Proof‑of‑Stake‑infrastructuur van Ethereum, terwijl protocolinteracties zoals lenen, lenen opnemen, liquidatie, governance‑stemmen en Fee Flow‑uitvoering deterministische smart‑contract‑operaties zijn in plaats van berichten die door een afzonderlijk Euler‑netwerk worden verwerkt. (euler.finance)

Technisch is Euler V2 georganiseerd rond kluizen in plaats van één enkele globale liquiditeitspool. Elke kluis is een ERC‑4626‑compatibel krediet‑ primitie f die geïsoleerd, governed, niet‑governed, alleen‑onderpand, leen‑geactiveerd of verbonden met andere kluizen kan zijn via de Ethereum Vault Connector.

De connector introduceert subaccounts, batching en operatorrechten, waardoor posities en onderpandrelaties over kluizen heen kunnen worden samengesteld zonder elke lener en uitlener in hetzelfde onderpanduniversum te dwingen. De beveiliging is overeenkomstig gelaagd: onveranderlijke kluizen verkleinen het governance‑aanvalsoppervlak maar leggen de verantwoordelijkheid bij gebruikers om in stresssituaties uit te stappen, terwijl canonieke upgradebare kluisfabrieken “pause guardians”, een security council, een timelock en door de DAO gecontroleerde voorstelrollen bevatten. Dit is geen decentralisatie in de puurste zin; het is een afweging tussen noodinterventiecapaciteit en vertrouwen in governance of multisig. (euler.finance)

Wat zijn de tokenomics van EUL?

EUL heeft een vaste totale voorraad van 27.182.818 tokens, een getal dat is gekozen als verwijzing naar het getal van Euler, e. Het token is niet inflatoir in de conventionele zin van protocol‑emissies omdat er geen open‑einde mintingschema is, maar de circulerende voorraad kan nog steeds veranderen naarmate vergrendelde allocaties vrijvallen, beloningen worden verdeeld en rEUL‑ conversiemechanismes de effectieve free float aanpassen. De documentatie van Euler verdeelt de allocatie in de DAO, protocolgebruikers en ecosysteemgroei, de Euler Foundation, strategische partners en Euler Labs‑ bijdragers; volgens de documentatiesnapshot van 31 januari 2025 vormden strategische partners een grote, volledig ontgrendelde cohort, terwijl de DAO‑treasury en gebruikersbeloningscategorieën bleven veranderen via door governance goedgekeurde incentiveprogramma’s. Het MiCA‑whitepaper stelt dat de totale voorraad vaststaat en dat EUL geen asset‑backing of intrinsieke aanspraak op externe reserves heeft. (docs.euler.finance)

De utility van EUL is governance, incentive‑distributie en routing van protocol‑fees, niet het betalen van gas. Eén EUL correspondeert met stemkracht in governance, en het token wordt gebruikt in Fee Flow‑veilingen, waarbij protocol‑fees die zijn geïnd in activa zoals stablecoins kunnen worden geveild voor EUL en de EUL wordt teruggestort in de DAO‑treasury. Dat ontwerp creëert potentiële “buyback‑achtige” vraag wanneer fees actief zijn, maar het is afhankelijk van governance en niet een automatisch, op equity lijkende kasstroom. Recente wijzigingen in de tokenomics zijn belangrijk: rEUL‑beloningen introduceerden een vergrendelde beloningsvorm die 1:1 in EUL converteert over zes maanden, waarbij vroege inwisselingen het onverdiende (nog niet “gevestigde”) deel laten vervallen en verbranden; daarnaast gaf Euler Labs in 2026 aan dat het zou aanbevelen de protocol‑fees voor de nabije toekomst tot nul te reduceren en Fee Flow te pauzeren als groeimaatstaf, wat betekent dat waarde‑accumulatie via fees bewust naar de achtergrond werd geschoven ten gunste van adoptie door curatoren. (docs.euler.finance)

Wie gebruikt Euler?

Het gebruik van Euler is primair DeFi‑native kredietactiviteit: stablecoin‑ uitleners, hefboomgebruikers, kluiscuratoren, risicomanagers en marktcreators die configureerbare onderpandregels willen.

Het handelsvolume in EUL zelf is een zwakke indicator van protocolgebruik; een betere graadmeter komt van leningsaanbod, actieve leningen, leenutilisatie, fee‑generatie en het aantal en de kwaliteit van kluizen die de EVK/EVC‑stack gebruiken. Eind juli 2026 liet DefiLlama zien dat de activiteit van Euler V2 verspreid was over Ethereum en verschillende EVM‑ketens, met onder andere Monad en Ethereum als grootste bijdragers aan TVL, maar Euler’s eigen review over 2026 waarschuwde dat eerdere expansie over te veel ketens incentive‑gedreven depositopieken creëerde die niet noodzakelijkerwijs vertaalden naar duurzame gebruikers. In de praktijk lijkt de actieve gebruikersbasis professioneler en curator‑gedreven dan massaretail, wat in lijn is met de verschuiving van het protocol richting infrastructuur en risicogeconstrueerde markten. (defillama.com)

De meer institutioneel relevante adoptierichting is getokeniseerd onderpand in plaats van retail‑leningen. Euler heeft gewerkt aan ontwerpen voor toestemming‑gebaseerde kluizen met Securitize‑compatibele markten, waardoor activa zoals VBILL, het getokeniseerde Treasury‑fonds van VanEck, en STAC, een getokeniseerd AAA‑CLO‑fonds, in leenmarkten kunnen worden gebruikt, terwijl geschiktheid, eigendom en transferrestricties op kluisniveau behouden blijven.

Dit is een legitieme institutionele use‑case, maar het moet niet worden overdreven: Euler levert leen‑ en onderpandinfrastructuur, distribueert niet de onderliggende effecten, garandeert geen liquiditeit en elimineert ook niet de juridische en liquidatiebeperkingen die horen bij toestemming‑gebaseerde real‑world‑assets. (euler.finance)

Wat zijn de risico’s en uitdagingen voor Euler?

Euler’s toezicht- en regelgevingsblootstelling is typisch voor DeFi‑ governancetokens en leenprotocol‑activa, maar wordt gecompliceerd door de RWA‑ ambities. In de EU beschrijft het MiCA‑whitepaper van Euler … Het paper stelt dat het document niet is goedgekeurd door een bevoegde autoriteit en dat EUL niet wordt gedekt door beleggerscompensatie- of depositogarantiestelsels; het vermeldt ook dat EUL geen utility-token is onder het classificatiekader van dat document.

In de Verenigde Staten werd in de geraadpleegde publieke bronnen geen actieve SEC- of CFTC-rechtszaak tegen Euler of EUL geïdentificeerd, en er is geen EUL‑ETF-goedkeuring of vergelijkbaar gereguleerd fondsproduct. Het meer realistische regelgevingsrisico is indirect: permissioned onderpandmarkten, KYC-beperkte getokeniseerde effecten, front-end toegangscontroles, deelname aan governance en exchange-noteringen kunnen allemaal worden beïnvloed door veranderende regels rond effecten, grondstoffen, broker-dealers en stablecoins. (euler.finance)

De centralisatie- en operationele risico’s zijn meer direct. Euler’s canonieke vault factory kan pauzeer- en upgradebevoegdheden omvatten, met rollen die zijn verdeeld over Euler DAO-multisigs, Euler Labs-operaties, monitoringbedrijven en een veiligheidsraad. Dit verbetert de noodrespons, maar creëert vertrouwensveronderstellingen rond wie wijzigingen kan pauzeren, voorstellen, annuleren of goedkeuren. De exploit uit 2023 blijft de centrale historische risicogebeurtenis: DefiLlama registreert een Euler V1-exploit van 197 miljoen dollar, geclassificeerd als protocollogica, waarbij de teruggegeven middelen later het gestolen bedrag overtroffen door veranderingen in activaprijzen. De modulaire architectuur van Euler V2 vermindert besmettingsrisico door markten te isoleren, maar kan oracle-risico, curator-misconfiguratie, liquiditeitsruns, governance-captatie of de mogelijkheid dat long-tail onderpand onder stress oninbaar wordt, niet wegnemen. (defillama.com)

Wat is de toekomstige vooruitzicht voor Euler?

De vooruitzichten voor Euler hangen minder af van de EUL-prijs en meer van de vraag of het protocol geloofwaardige leeninfrastructuur kan worden voor curators, RWA’s en geavanceerde DeFi‑kredietproducten, zonder de door incentives gedreven groeicyclus te herhalen die het in zijn eigen retrospectief bekritiseerde.

De geverifieerde kortetermijn-roadmap omvat een herbouwde applicatiestack, verbeteringen aan publieke API’s en SDK’s, curator-dashboards, open-source liquidatiebots, heruitrol van EulerEarn, mogelijke uitfasering van chains met weinig activiteit en een herziening van de vergoedingsstructuur die de protocol fees mogelijk dicht bij nul houdt totdat het gebruik een duurzamer schaalniveau bereikt.

EulerSwap en concepten voor leningen met vaste rente of vaste looptijd blijven deel uitmaken van de bredere ontwerpruimte, maar Euler Labs heeft expliciet aangegeven dat deze pas moeten terugkeren wanneer liquiditeit, infrastructuur en curator-operaties volwassen genoeg zijn om ze te ondersteunen. (euler.finance)

De structurele hobbel is geloofwaardigheid. Euler heeft sterke technische bouwstenen, maar de leenmarkt wordt gedomineerd door Aave, Morpho, Spark, Compound en gespecialiseerde kredietplatforms, waarvan vele beschikken over diepere liquiditeit, duidelijkere distributie of eenvoudigere risicoverhalen.

Het meest plausibele pad voor Euler is niet om Aave te overtreffen in gegeneraliseerde retail-leningen, maar om niches te winnen waar modulariteit essentieel is: permissioned onderpand, geïsoleerde RWA-vaults, curator-specifieke markten, cross-vault kredietrelaties en on-chain producten die aangepaste liquidatie- en oracle-logica nodig hebben. Dat pad is haalbaar maar veeleisend; het vereist gedisciplineerde chainselectie, transparante risico-attributie, sterke curators, betrouwbare datainfrastructuur en een tokenmodel dat uiteindelijk waarde kan vastleggen zonder juist de liquiditeitsverschaffers te belasten die het protocol moet aantrekken.