USDtb

USDtb: Door BlackRock-gedekte Treasury Dollar betreedt het federale stablecointijdperk

USDtb is sinds de lancering in december 2024 snel emerged als een van de belangrijkste ontwikkelingen in de stablecoin-sector.

De token houdt een circulerend aanbod aan dat de 1,5 miljard dollar nadert, met reserves die invested bijna volledig zijn belegd in BlackRock’s USD Institutional Digital Liquidity Fund.

Dat getokeniseerde Treasury‑product, bekend als BUIDL, manages momenteel ongeveer 2,5 miljard dollar aan beheerd vermogen, waarmee het het grootste getokeniseerde geldmarktfonds ter wereld is.

USDtb addresses een specifiek probleem: het bieden van een door fiat gedekte, aan regelgeving conforme stablecoin‑alternatief voor de synthetische dollarproducten die zich in de gedecentraliseerde financiën sterk hebben verspreid. Waar algoritmische en derivaat‑gedekte stablecoins herhaaldelijk hebben gefaald bij stresstests, eschews USDtb bewust complexiteit ten gunste van een transparante, door staatsobligaties gedekte reservestructuur.

De token heeft gained tractie gekregen op zowel gecentraliseerde beurzen als DeFi‑protocollen. Bybit begon in het begin van 2025 USDtb te accepting als margin‑onderpand, terwijl leenplatforms zoals Aave, Morpho, Euler en Fluid de stablecoin hebben integrated als stortings‑ en onderpandactief. De overgang in oktober 2025 van uitgifte naar Anchorage Digital Bank onder het GENIUS‑wetskader markeert de eerste succesvolle “onshoring” van een grote stablecoin onder nieuwe federale regelgeving.

Van DeFi‑experiment tot federaal gereguleerd activum

Ethena Labs announced de ontwikkeling van USDtb in september 2024, en positioneerde deze als aanvulling op het bestaande synthetische dollarproduct van het bedrijf, USDe. Guy Young, die Ethena Labs in 2023 founded na bijna tien jaar bij Cerberus Capital Management, ontwierp USDtb om een volledig ander risicoprofiel te bieden dan de delta‑neutrale derivatenstrategieën die USDe ondersteunen.

Young werkte zes jaar bij Cerberus, een investeringsfonds van 60 miljard dollar, waar hij fungeerde als Head of Principal Investments en toezicht hield op strategische investeringen in banken, gespecialiseerde financiering, verzekeringen en fintech. Die traditionele financiële achtergrond informed zijn pragmatische benadering van DeFi‑productontwerp, waarbij hij praktische afwegingen prefereerde boven ideologische zuiverheid rond decentralisatie.

De token launched op 16 december 2024 en verzamelde meer dan 65 miljoen dollar aan “total value locked” in de eerste 24 uur.

De timing viel samen met sterke momentum in Ethena’s bredere ecosysteem, waarbij de governance‑token ENA surging in die periode bijna 100% steeg, deels gedreven door een aankoop van 500.000 dollar door het aan Trump gelieerde World Liberty Financial.

De strategische verschuiving richting federale naleving began in juli 2025, toen Ethena Labs een partnerschap aankondigde met Anchorage Digital Bank om USDtb in overeenstemming te brengen met de onlangs aangenomen GENIUS‑wet. President Trump signed de wetgeving op 18 juli 2025, waarmee het eerste alomvattende federale kader voor stablecoin‑uitgifte in de Verenigde Staten werd vastgesteld.

In oktober 2025 had Anchorage Digital Bank de volledige controle over het smart contract van USDtb assumed en werd de overgang voltooid van een offshore DeFi‑product naar een federaal gereguleerde betalings‑stablecoin. Dit was de eerste keer dat een grote stablecoin met een marktkapitalisatie van bijna 2 miljard dollar met succes overging naar een nieuwe uitgever onder direct federaal toezicht.

Door staatsobligaties gedekte architectuur en multichain‑infrastructuur

USDtb operates volgens een eenvoudig reservemodel: meer dan 90% van de dekkingsactiva wordt aangehouden in BlackRock’s BUIDL‑fonds, met de rest toegewezen aan liquide stablecoins die aflossingen faciliteren.

BlackRock’s BUIDL‑fonds invests 100% van zijn activa in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties, cash en repurchase‑overeenkomsten.

Elke BUIDL‑token behoudt een stabiele waarde van 1,00 dollar en represents een aandeel in het onderliggende fonds, dat ongeveer 4,5% jaarlijks rendement genereert via dagelijkse dividendopbouw.

BlackRock fungeert als fondsbeheerder en sponsor, Securitize verzorgt de taken van transfer‑agent en BNY Mellon biedt fondsenadministratie‑ en bewaarservices.

De BUIDL‑token adheres aan hoge KYC/AML‑normen en staat overdrachten alleen toe tussen op de whitelist geplaatste beleggersadressen. Deze compliancelaag introduceert enige frictie vergeleken met permissieloze stablecoins, maar biedt de institutionele geloofwaardigheid die in toenemende mate door regelgevende kaders wordt gevraagd.

USDtb wordt deploys uitgerold als een door LayerZero aangestuurde Omnichain Fungible Token, die naadloze crosschain‑transfers mogelijk maakt tussen Ethereum, Arbitrum, Base en Solana. Stargate serves als brug voor verplaatsingen tussen ketens. Deze multichain‑architectuur plaatst USDtb binnen het bredere Ethena‑ecosysteem, naast meer dan 10 miljard dollar aan activa, waaronder ENA, USDe en sUSDe, die de OFT‑standaard hebben aangenomen.

De smart contracts underwent drie onafhankelijke audits door Pashov, Quantstamp en Cyfrin voorafgaand aan de lancering, zonder kritieke of middelzware bevindingen. Een door de community geleide Code4rena‑audit bevestigde dat er geen significante kwetsbaarheden waren.

Na de overgang naar Anchorage Digital Bank fungeert U.S. Bank nu als acts bewaarder van de reserves, waarbij uitgifte‑ en aflossingsoperaties verlopen onder door de OCC gereguleerde kaders.

Ethena Labs heeft ook een USDtb Liquidity‑smart contract developed ontwikkeld in samenwerking met Securitize en BlackRock BUIDL, dat 24/7/365 atomic swaps tussen BUIDL en USDtb on‑chain mogelijk maakt. Dit mechanisme positioneert USDtb als de stablecoin‑liquiditeitspaar voor alle BUIDL‑gebruikers die onmiddellijke aflossing zoeken zonder traditionele afwikkelingsvertragingen.

Eenvoudige aanboddynamiek en institutionele waarde‑captatie

USDtb maintains geen hard‑gecodeerde bovengrens voor het aanbod; de uitgifte wordt bepaald door marktvraag en overeenkomstige stortingen in de reserves.

Het circulerende aanbod heeft in 2025 geschommeld en reaching bereikte eind 2025 ongeveer 1,46 miljard dollar. Het aanbod kromp met ongeveer 22% na bepaalde marktgebeurtenissen en daalde tot circa 1,04 miljard dollar tijdens perioden van scepsis ten aanzien van Ethena’s nieuwere, op RWA gerichte stablecoin‑aanbod.

De token operates via een direct mint‑ en redeem‑mechanisme dat 24 uur per dag on‑chain beschikbaar is. Gebruikers kunnen USDtb minten door in aanmerking komend onderpand te storten en kunnen voor onderliggende waarde aflossen via interactie met smart contracts. Dit verschilt van traditionele stablecoins, die vaak dagen nodig hebben voor fiat‑afwikkeling.

USDtb generate genereert geen rendement voor passieve houders op de manier waarop gestakete USDe (sUSDe) dat doet via Ethena’s funding‑rate‑arbitragestrategie. In plaats daarvan functioneert de token als een stabiele waardereserve, waarbij het rendement toekomt aan de reserve‑activa van het protocol in plaats van direct aan tokenhouders.

Verschillende platforms hebben incentiveprogramma’s voor USDtb‑houders introduced geïntroduceerd. Bybit bood vanaf maart 2025 tot 5% APY, dagelijks uitbetaald, voor het aanhouden van USDtb op de beurs. Copper, Zodia Custody en Komainu Custody bieden elk beloningsprogramma’s voor institutionele USDtb‑houders. Promotionele beloningen van Merkl zijn beschikbaar voor gebruikers die USDtb leveren aan Aave, Morpho, Euler en Fluid.

De token serves ook een strategische functie binnen Ethena’s bredere ecosysteem. Het Risk Committee van het protocol keurde USDtb goed als in aanmerking komend activum voor het USDe Reserve Fund, waardoor Ethena derivaten‑hedgeposities kan sluiten en dekkingsactiva kan heralloceren naar USDtb in perioden waarin funding‑rentes negatief worden.

Exchange‑integratie en DeFi‑adoptiepatronen

USDtb heeft secured integratie verworven binnen zowel gecentraliseerde exchange‑infrastructuur als gedecentraliseerde leenprotocollen.

Bybit became de eerste grote gecentraliseerde exchange die USDtb ondersteunt, door de token te noteren en het gebruik ervan als margemargecollateral binnen het Unified Trading Account-systeem. De multi-valuta‑margininfrastructuur van de beurs maakt het mogelijk dat USDtb dient als onderpand voor derivatenhandel, spot‑margin en hefboomposities zonder dat conversie naar USDT of USDC vereist is.

Institutionele bewaarders including Copper, Zodia Custody, Komainu en Coinbase Web3 Wallet bieden veilige opslagopties. Copper heeft voortgebouwd op zijn partnerschap met Ethena om institutionele houders in staat te stellen beloningen te verdienen op activa die in bewaring worden gehouden. Zodia Custody, gesteund door Standard Chartered, Northern Trust, SBI Holdings en National Australia Bank, biedt beloningsprogramma's voor in aanmerking komende USDtb‑posities.

Aan de DeFi‑kant functions USDtb als onderpand bij grote leenprotocollen. Aave, het dominante leenplatform dat meer dan 56% van de totale DeFi‑schuld controleert, heeft USDtb geïntegreerd als stortingsactief.

Morpho, dat voor meer dan 300 miljoen dollar aan met bitcoin gedekte leningen heeft uitgegeven en dient als het eerste leenprotocol dat rechtstreeks is geïntegreerd door Coinbase, ondersteunt ook USDtb. Euler en Fluid completeren de primaire leenintegraties.

Market makers including Jump, Cumberland, Wintermute, Amber, GSR en SCB Limited zorgen voor liquiditeit voor USDtb‑handelparen. Curve Finance host USDtb‑liquiditeitspools, waarbij LP‑posities in de USDtb/USDe‑pool in aanmerking komen voor 30x beloningen in Ethena’s Season 3‑incentiveprogramma.

Het onderscheid tussen de daadwerkelijke utiliteit van USDtb en speculatieve activiteit remains belangrijk om te benadrukken. In tegenstelling tot USDe, dat primair dient als een spaar‑ en rendementsinstrument, is USDtb meer ontworpen als stabiele waardeopslag en margin‑onderpand. Het handelsvolume blijft relatief bescheiden vergeleken met dominante stablecoins zoals Tether (USDT) en USD Coin (USDC), wat de positionering weerspiegelt als een institutioneel product in plaats van een hoogfrequent handelsmedium.

Regulatory Clarity, Centralization Tradeoffs, and Competitive Pressures

De naleving van de GENIUS Act represents zowel USDtb’s belangrijkste concurrentievoordeel als een bron van structurele beperkingen.

Binnen het GENIUS‑Act‑kader moeten gedekte stablecoins volledige 1:1‑reserve‑dekking aanhouden, duidelijke aflossingsprocessen hebben en transparante auditstandaarden volgen. Anchorage Digital Bank, als de enige federaal gecharterde cryptobank in de Verenigde Staten, valt onder direct toezicht van het Office of the Comptroller of the Currency. Deze regulatoire positionering plaatst USDtb in een fundamenteel andere categorie dan offshore‑stablecoins zonder Amerikaanse regulatoire duidelijkheid.

Federale regulering introduces echter centralisatie‑afwegingen die DeFi‑native gebruikers kunnen verontrusten. De overgang van Ethena Labs naar Anchorage Digital betekent dat nu een federaal gecharterde bank de smart contract‑ en uitgifte‑operaties controleert. Dit vormt een aanzienlijke afwijking van de permissionless‑ethos die ten grondslag ligt aan veel van gedecentraliseerde financiën.

USDtb inherits ook risico’s van zijn onderliggende infrastructuur.

BUIDL opereert met whitelist‑transferbeperkingen die tokentransfers beperken tot goedgekeurde beleggersadressen. Hoewel tokenaflossing wordt gedekt door Amerikaanse dollars, kunnen operationele of timingbeperkingen gelden tijdens grote aflossingsevenementen. Het gebruik van smart contracts, cross‑chain‑bruggen en off‑ramps introduceert extra lagen infrastructuurrisico.

Het bredere Ethena‑ecosysteem faced aanzienlijke stress tijdens de flash crash van oktober 2025, toen USDe kortstondig ontkoppelde naar $0,65 op Binance.

Hoewel USDtb zelf zijn koppeling behield tijdens het evenement dankzij zijn door Treasuries gedekte structuur, benadrukte het incident de afhankelijkheid van liquiditeit op gecentraliseerde beurzen en riep het vragen op over systeemrisico binnen de productreeks van Ethena.

De concurrentiedruk continue neemt in de stablecoinsector verder toe. Tether’s USDT behoudt een marktkapitalisatie van meer dan 185 miljard dollar, terwijl Circle’s USDC ongeveer 70–75 miljard dollar vertegenwoordigt. Nieuwe spelers zoals PayPal’s PYUSD, Ripple’s RLUSD, World Liberty Finance’s USD1 en Ondo’s USDG zijn gegroeid van verwaarloosbare voorraad naar niveaus van meerdere miljarden. Verscheidene van deze uitgevers opereren al in gereguleerde financiële omgevingen met gevestigde gebruikersbases, wat snelle schaalvergroting mogelijk maakt.

Er is ook kritiek emerged ontstaan rond Ethena’s bredere positionering. In september 2025 trok Ethena zich terug uit Hyperliquid’s USDH‑stablecoinuitgifte‑competitie nadat validators zorgen uitten over centralisatie en de externe focus van het bedrijf buiten het Hyperliquid‑ecosysteem. Deze zorgen weerspiegelen de voortdurende spanning tussen institutionele geloofwaardigheid en gedecentraliseerde waarden binnen de cryptogemeenschap.

Navigating Institutional Adoption and Regulatory Evolution

De blijvende relevantie van USDtb depends ervan hangt af van de vraag of regulatoire naleving zich vertaalt in betekenisvolle institutionele adoptie.

Het GENIUS‑Act‑kader creates gunstige voorwaarden voor stablecoins die worden uitgegeven door federaal gecharterde banken.

De wetgeving introduceert strikte 1:1‑reserverequirements, verplichte geauditeerde transparantiestandaarden en een dubbel staats‑federaal licentiemodel waarbinnen traditionele financiële instellingen kunnen opereren. Voor het eerst heeft de markt een duidelijk onderscheid gekregen tussen volledig gedekte gereguleerde uitgevers en experimentele ontwerpen.

De rol van Anchorage Digital als de enige federaal gecharterde stablecoin‑uitgever onder GENIUS provides een aanzienlijk first‑mover‑voordeel. Het bedrijf heeft white‑label‑capaciteit opgebouwd voor het lanceren van federaal gereguleerde stablecoins, waardoor mogelijk andere instellingen via de infrastructuur van Anchorage de markt kunnen betreden. Tether heeft ook plannen aangekondigd om USA₮ uit te geven via Anchorage Digital Bank, wat suggereert dat het platform de standaardroute kan worden voor GENIUS‑conforme stablecoin‑uitgifte.

Structurele tegenwinden remain blijven echter aanzienlijk. De institutionele adoptie van DeFi‑protocollen blijft achter bij de infrastructuurontwikkeling, waarbij juridische onzekerheid rond afdwingbaarheid van smart contracts, token‑eigendom en poolgrootte de inzet van substantieel institutioneel kapitaal beperkt. Platforms als Morpho en Euler hebben infrastructuur gebouwd die kan werken voor institutionele beleggers, maar het gebruik wordt nog steeds gedomineerd door crypto‑native gebruikers.

De positie van USDtb binnen het Ethena‑ecosysteem creates zowel kansen als risico’s.

De token fungeert als fallback‑asset in periodes waarin de derivatenstrategieën van USDe met negatieve funding rates worden geconfronteerd, wat mogelijk stabiliteit biedt tijdens bearish marktomstandigheden. Deze onderlinge afhankelijkheid betekent echter dat de reputatie van USDtb verbonden blijft aan de bredere productreeks van Ethena, inclusief eventuele toekomstige stressevenementen die USDe treffen.

De stablecoin occupies een specifieke niche in het evoluerende landschap: institutionele kwaliteit, door Treasuries gedekt, federaal gereguleerd en multi‑chain toegankelijk. Of deze combinatie voldoende zal blijken om gevestigde spelers als USDC uit te dagen in de gereguleerde stablecoinruimte, of dat het een gespecialiseerd product blijft dat deelnemers aan het Ethena‑ecosysteem en margintraders bedient, zal grotendeels afhangen van patronen in institutionele adoptie en de competitieve dynamiek van de markt na de GENIUS Act.

De infrastructuur exists voor aanzienlijke groei. De vraag is of traditionele financiële instellingen kapitaal zullen inzetten in federaal gereguleerde on‑chain producten, of dat zij vanaf de zijlijn blijven toekijken terwijl crypto‑native gebruikers de adoptie blijven aanjagen.