Grayscale Investments heeft woensdag een S-3 registratiedocument ingediend bij de Securities and Exchange Commission om zijn Zcash Trust om te zetten in een spot exchange-traded fund. Dit markeert de eerste poging om een gereguleerd, op privacy gericht crypto-investeringsvehikel naar de Amerikaanse markten te brengen.
De indiening arrives amper een week nadat Grayscale zijn Dogecoin-ETF lanceerde op NYSE Arca en volgt op succesvolle conversies van Bitcoin- en Ethereum-trusts naar spot-ETF’s in de loop van 2024.
De Zcash Trust bezit momenteel ongeveer 394.400 ZEC met een waarde van circa $197 miljoen, waarmee het een van de grootste institutionele houders is van de privacy-beschermende cryptomunt.
Voorzitter Barry Silbert toonde zich op X vertrouwen in de conversie en merkte op dat Grayscale de Zcash Trust al in 2017 lanceerde, “ruim voordat privacy als investment-thema naar voren kwam.”
De timing valt samen met een snel toenemende institutionele interesse in op privacy gerichte digitale activa, met name na de recente aankondiging van het aan Nasdaq genoteerde Reliance Global Group dat het zijn volledige digitale activaschatkist heeft geconsolideerd in Zcash.
Wat er gebeurd is
De voorgestelde ETF zou echte Zcash aanhouden en de CoinDesk Zcash Price Index volgen, waarbij aandelen worden uitgegeven en ingewisseld in mandjes van 10.000 via geautoriseerde deelnemers met contante orders. De indiening ondersteunt ook een 19b-4 verzoek tot regelwijziging dat het mogelijk zou maken om het fonds te noteren en te verhandelen op NYSE Arca onder de ticker ZCSH zodra toezichthouders goedkeuring geven.
Grayscale komt in aanmerking om het S-3-formulier te gebruiken dankzij zijn omvang, rapportagehistorie en de succesvolle conversies in 2024 van Bitcoin- en Ethereum-trusts naar spot-ETF’s. Dit gestroomlijnde registratieproces stelt gevestigde uitgevers in staat to move sneller door de SEC-goedkeuringsprocedure te gaan.
Volgens de indiening rapporteerde de trust per 30 september een Principal Market Net Asset Value van ongeveer $29,7 miljoen en een non-GAAP Net Asset Value van circa $29,8 miljoen. De trust hield op dat moment ongeveer 2,4 procent van alle ZEC in circulation.
Coinbase Custody zal optreden als bewaarder, Coinbase als prime broker en de Bank of New York Mellon als transfer agent en administrator. Het fonds zou een jaarlijkse sponsorvergoeding van 2,5 procent rekenen, in lijn met de existing kostenratio van de Grayscale-trust.
Craig Salm, Chief Legal Officer van Grayscale, benadrukte dat de op privacy gerichte functies van Zcash, waaronder afgeschermde transacties en zk-SNARKs, een cruciale rol spelen bij privacy-preservation op cryptonetwerken. “Daardoor geloven we dat ZEC een belangrijk onderdeel vormt van een goed uitgebalanceerde digitale-assetportefeuille,” stelde hij.
Lees ook: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Waarom het belangrijk is
De indiening volgt op een sterke toename van de adoptie van Zcash en een forse koersstijging. ZEC steeg meer dan 1.200 procent in 90 dagen, voordat de koers terugviel van de piek van $730 naar rond de $500 nu, volgens price data.
De aankondiging van Reliance Global Group op 25 november dat het zijn volledige digitale activaschatkist heeft geconsolideerd in Zcash, bracht extra aandacht voor de privacycoin. Het aan Nasdaq genoteerde insurtechbedrijf stapte volledig uit eerdere posities in Bitcoin, Ethereum, Cardano en XRP to focus zich exclusief op ZEC na een uitgebreide strategische evaluatie.
Reliance verwees naar Zcash’ op Bitcoin gebaseerde UTXO-architectuur, aangevuld met optionele privacy en mogelijkheden voor selectieve openbaarmaking, als goed passend bij institutionele en compliancebehoeften. Het bedrijf zette op 26 november extra contanten in voor zijn ZEC-positie, wat het omschreef als een “hoog-conviction overtuiging in het langetermijnpotentieel van ZEC.”
De conversie naar een spot-ETF zou bredere, gereguleerde toegang voor beleggers bieden in vergelijking met de huidige closed-end truststructuur, die op OTCQX wordt verhandeld en historisch aanzienlijke premies en discounts ten opzichte van de intrinsieke waarde per aandeel heeft laten zien. Een arbitragemechanisme via creatie- en inwisselingsmandjes is bedoeld om de handel op NYSE Arca dichter bij de onderliggende waarde te houden.
De goedkeuringstermijnen van de SEC voor crypto-ETF’s lopen sterk uiteen. Eerdere Grayscale-conversies, waaronder de Dogecoin Trust, duurden ongeveer drie maanden, terwijl andere multi-crypto-ETF’s dichter bij een jaar nodig hadden. De toezichthoudende beoordeling zal afhangen van de inschatting van de SEC van maatregelen tegen marktmanipulatie en custody-solutions voor privacygerichte activa.
Slotbeschouwing
De uitbreiding van Grayscale naar op privacy gerichte ETF-producten weerspiegelt een bredere institutionele erkenning van cryptovaluta die verbeterde transactievertrouwelijkheid bieden. Het duale transactiemodel van Zcash – met zowel transparante als afgeschermde overboekingen – onderscheidt het van andere privacyprotocollen doordat het optionele controleerbaarheid voor regelgevende naleving behoudt.
De indiening vertegenwoordigt de voortzetting van Grayscale’s strategie om bestaande trusts om te zetten in exchange-traded producten, na meer duidelijkheid van toezichthouders over spot crypto-ETF’s. Recente conversies betroffen onder meer XRP-, Solana- en Dogecoin-fondsen, al kende de Dogecoin-ETF een matig eerste handelsdagvolume van slechts $1,4 miljoen.
Regelgeving rond privacycoins blijft wereldwijd omstreden, waarbij sommige beurzen compliancebeperkingen opleggen vanwege zorgen over illegaal gebruik. Toch zijn de functies voor selectieve openbaarmaking van Zcash en zero-knowledge-cryptografische upgrades zoals Sapling en Halo 2 erop gericht privacy in balans te brengen met institutionele governance-eisen.
Als de ETF wordt goedgekeurd, zou dit het eerste gereguleerde Amerikaanse investeringsvehikel zijn dat specifiek is gericht op een privacybeschermende cryptomunt, wat mogelijk een blauwdruk vormt voor vergelijkbare producten. De conversie zou Grayscale ook in staat stellen de regionale beschikbaarheid mogelijk te vergroten, voorbij alleen gekwalificeerde beleggers, zodra het fonds op een grote beurs is genoteerd.
Lees hierna: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale