Grayscale Investments heeft woensdag bij de Securities and Exchange Commission een S-3-registratieverklaring ingediend om zijn Zcash Trust om te zetten in een spot exchange-traded fund, wat de eerste poging markeert om een gereguleerd, op privacy gericht crypto-investeringsvehikel naar de Amerikaanse markten te brengen.
De indiening komt amper een week nadat Grayscale zijn Dogecoin-ETF op NYSE Arca lanceerde en volgt op succesvolle conversies van Bitcoin- en Ethereum-trusts naar spot-ETF’s in de loop van 2024.
De Zcash Trust houdt momenteel ongeveer 394.400 ZEC aan met een waarde van circa 197 miljoen dollar, waarmee het een van de grootste institutionele houders is van de privacybehoudende cryptocurrency. Zie privacy.
Voorzitter Barry Silbert gaf op X blijk van vertrouwen in de conversie en merkte op dat Grayscale de Zcash Trust al in 2017 lanceerde, “ruim voordat privacy een beleggingsthema werd.”
De timing valt samen met een sterk stijgende institutionele interesse in op privacy gerichte digitale activa, met name na de recente aankondiging van het aan Nasdaq genoteerde Reliance Global Group dat het zijn volledige digitale-activaschatkist in Zcash heeft geconsolideerd.
Wat is er gebeurd
De voorgestelde ETF zou echte Zcash aanhouden en de CoinDesk Zcash Price Index volgen, waarbij aandelen in mandjes van 10.000 worden uitgegeven en ingewisseld via geautoriseerde deelnemers met kasopdrachten. De indiening ondersteunt ook een 19b-4-verzoek tot regelwijziging dat het fonds zou toestaan om te worden genoteerd en verhandeld op NYSE Arca onder het tickersymbool ZCSH zodra toezichthouders goedkeuring geven.
Grayscale komt in aanmerking om het S-3-formulier te gebruiken dankzij zijn omvang, rapportagehistorie en de succesvolle conversies in 2024 van Bitcoin- en Ethereum-trusts naar spot-ETF’s. Dit gestroomlijnde registratieproces stelt gevestigde uitgevers in staat sneller te bewegen door de goedkeuringspijplijn van de SEC.
Volgens de indiening rapporteerde de trust per 30 september een Principal Market Net Asset Value van ongeveer 29,7 miljoen dollar en een non-GAAP Net Asset Value van circa 29,8 miljoen dollar. De trust hield op dat moment ongeveer 2,4 procent van alle ZEC in omloop.
Coinbase Custody zal optreden als bewaarder, Coinbase als prime broker, en de Bank of New York Mellon als transferagent en administrator. Het fonds zou een jaarlijkse sponsor fee van 2,5 procent in rekening brengen, in lijn met de bestaande kostenstructuur van de Grayscale-trust.
Craig Salm, Chief Legal Officer van Grayscale, benadrukte dat de privacygerichte functies van Zcash, waaronder afgeschermde transacties en zk-SNARKs, een cruciale rol spelen bij privacybescherming op cryptocurrency-netwerken. „Daardoor geloven wij dat ZEC een belangrijk onderdeel vormt van een goed gespreide digitale-activaportefeuille,” verklaarde hij.
Lees ook: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Waarom het ertoe doet
De indiening volgt op een sterke toename in Zcash-adoptie en koersstijging. ZEC steeg in 90 dagen met meer dan 1.200 procent voordat de koers terugviel van de piek van 730 dollar naar rond de 500 dollar, volgens prijs-gegevens.
De aankondiging van Reliance Global Group op 25 november dat het zijn volledige digitale-activaschatkist in Zcash heeft geconsolideerd, bracht extra aandacht voor de privacycoin. De aan Nasdaq genoteerde insuretech stapte volledig uit eerdere posities in Bitcoin, Ethereum, Cardano en XRP om zich uitsluitend op ZEC te richten na een uitgebreide strategische evaluatie.
Reliance wees op Zcash’ op Bitcoin gebaseerde UTXO-architectuur, aangevuld met optionele privacy en mogelijkheden voor selectieve openbaarmaking, als passend bij institutionele en compliance-eisen. Het bedrijf zette op 26 november extra kasmiddelen in voor zijn ZEC-positie, wat volgens eigen zeggen een „sterke overtuiging in het langetermijnpotentieel van ZEC” weerspiegelt.
De conversie naar een spot-ETF zou beleggers bredere gereguleerde toegang bieden dan de huidige closed-end truststructuur, die op OTCQX wordt verhandeld en historisch aanzienlijke premies en kortingen ten opzichte van de intrinsieke waarde per aandeel heeft gekend. Een arbitrage-mechanisme via creatie- en inwisselmandjes is bedoeld om de handel op NYSE Arca dichter bij de onderliggende waarde te houden.
De goedkeuringstermijnen van de SEC voor crypto-ETF’s lopen sterk uiteen. Eerdere Grayscale-conversies, waaronder de Dogecoin Trust, duurden ongeveer drie maanden, terwijl andere multi-crypto-ETF’s dichter bij een jaar nodig hadden. De beoordeling door de toezichthouder zal afhangen van de inschatting van waarborgen tegen marktmanipulatie en custody-oplossingen voor privacygerichte activa.
Slotbeschouwing
De uitbreiding van Grayscale naar privacygerichte ETF-producten weerspiegelt een bredere institutionele erkenning van cryptocurrencies die verbeterde transactieconfidentialiteit bieden. Het duale transactiemodel van Zcash – waarbij zowel transparante als afgeschermde overdrachten mogelijk zijn – onderscheidt het van andere privacyprotocollen doordat optionele auditbaarheid voor naleving van regelgeving behouden blijft.
De indiening past in Grayscale’s voortdurende strategie om bestaande trusts om te zetten in exchange-traded producten na meer duidelijkheid van toezichthouders over spot-crypto-ETF’s. Recente conversies omvatten XRP-, Solana- en Dogecoin-fondsen, al kende de Dogecoin-ETF bij de start een lauw eerste handelsdagvolume van slechts 1,4 miljoen dollar.
De regulering van privacycoins blijft wereldwijd omstreden; sommige beurzen leggen compliance-beperkingen op vanwege zorgen over illegaal gebruik. Toch zijn Zcash’ mogelijkheden voor selectieve openbaarmaking en zero-knowledge-cryptografie-upgrades zoals Sapling en Halo 2 erop gericht om privacy in evenwicht te brengen met institutionele governance-eisen.
Indien goedgekeurd zou de ETF het eerste gereguleerde Amerikaanse investeringsvehikel zijn dat specifiek is gericht op een privacybehoudende cryptocurrency, wat mogelijk een blauwdruk schept voor soortgelijke producten. De conversie zou Grayscale bovendien in staat stellen om de regionale beschikbaarheid mogelijk uit te breiden voorbij gekwalificeerde beleggers zodra het product op een grote beurs genoteerd is.
Lees hierna: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale