Binnen in de Nasdaq-goedkeuring van de SEC

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission heeft woensdag een regelwijziging goedgekeurd waarmee Nasdaq effecten in getokeniseerde vorm mag verhandelen, de eerste keer dat een grote Amerikaanse aandelenbeurs reglementaire goedkeuring krijgt om blockchaintechnologie rechtstreeks te integreren in zijn aandelenhandelsinfrastructuur.

De goedkeuring, uitgevaardigd onder SEC Release nr. 34-105047, heeft betrekking op Russell 1000-aandelen en beursgenoteerde fondsen die de S&P 500- en Nasdaq-100-indexen volgen. De getokeniseerde aandelen zijn geen synthetische derivaten of afzonderlijke cryptovaluta‑activa. Ze zijn identiek aan hun traditionele tegenhangers, met dezelfde tickersymbolen, dezelfde CUSIP-identificatienummers en dezelfde aandeelhoudersrechten, en ze worden op hetzelfde orderboek verhandeld.

De beslissing volgt op een zeven maanden durende regulatoire beoordeling die zowel enthousiaste steun als scherpe tegenstand van marktpartijen opleverde. Nasdaq diende het voorstel oorspronkelijk in op 8 september 2025, werkte het bij via Amendment nr. 2 op 30 januari 2026 en presenteerde het initiatief als consistent met eerdere innovaties in de marktstructuur, zoals decimalisering en elektronische handel.

De goedkeuring is nauw verbonden met een no‑action letter van de SEC van 11 december 2025, die de Depository Trust Company machtigde om een driejarig pilotprogramma uit te voeren voor het tokeniseren van effecten die zij in bewaring houdt. Samen creëren deze twee regulatoire stappen de basisinfrastructuur voor blockchain-native aandelentransacties binnen het bestaande nationale marktsysteem.

De praktische implicaties reiken verder dan alleen de technologie. De goedkeuring roept concrete vragen op over afwikkelsnelheid, kapitaalefficiëntie, liquiditeitsdynamiek en het traject van de bredere markt voor getokeniseerde activa, die is gegroeid tot meer dan 1 miljard dollar aan on‑chain waarde. Dit artikel onderzoekt de mechaniek van wat de Nasdaq-goedkeuring daadwerkelijk mogelijk maakt, wat zij nog niet levert en wat de mogelijke neveneffecten zijn voor zowel de traditionele financiële sector als het cryptovaluta‑ecosysteem.

Wat een „getokeniseerd” aandeel eigenlijk is

De terminologie is belangrijk omdat de cryptobranche jarenlang het woord „getokeniseerd” heeft gebruikt om instrumenten te beschrijven die weinig overeenkomst vertonen met wat Nasdaq nu aanbiedt.

Op offshoreplatforms en permissioned testnets zijn „getokeniseerde aandelen” vaak synthetische derivaten, wrapper‑contracten of depositary receipts geweest die de blootstelling aan een onderliggende aandelenpositie benaderen zonder daadwerkelijk eigendom te verschaffen.

Het raamwerk van Nasdaq is structureel anders. Onder de goedgekeurde regelwijziging moet een getokeniseerd effect volledig fungibel zijn met zijn traditionele tegenhanger en houders dezelfde materiële rechten en privileges toekennen, waaronder aandeeleigendom, stemrechten, dividendrechten en aanspraken op resterende activa bij liquidatie.

De goedkeuringsbeschikking van de SEC bepaalt dat, als een getokeniseerd instrument deze rechten niet geheel of in materiële zin verleent, of niet hetzelfde CUSIP‑nummer deelt, Nasdaq het moet behandelen als een afzonderlijk product, zoals een derivaat of een American Depositary Receipt.

Dit onderscheid maakt een einde aan de onduidelijkheid die eerdere tokenisatie‑initiatieven heeft geteisterd. Een getokeniseerd aandeel van Apple of Nvidia op Nasdaq is geen synthetische gok op de aandelenkoers.

Het ís het aandeel, geregistreerd op een blockchain in plaats van uitsluitend op het traditionele gecentraliseerde grootboek van de DTC.

Het mechanisme is opt‑in op transactieniveau. Wanneer een marktpartij een order ingeeft, kan zij een „tokenization flag” selecteren en een blockchaingenetwerk en wallet‑adres specificeren.

Nasdaq communiceert deze instructie vervolgens na uitvoering van de transactie aan de DTC. Als de DTC de getokeniseerde afwikkeling niet kan verwerken, valt de transactie automatisch terug op traditionele boeking‑op‑naam‑afwikkeling.

Beide vormen worden op hetzelfde orderboek verhandeld, tegen dezelfde prijs, onder dezelfde uitvoeringsprioriteitsregels, met dezelfde tariefstructuren en onder hetzelfde toezicht op marktmisbruik door Nasdaq en de Financial Industry Regulatory Authority.

Hoe de „plumbing” verandert – en nog niet verandert

De verwijzing naar de „plumbing” van Wall Street is niet metaforisch. De clearing‑ en afwikkelingsinfrastructuur die dagelijks transacties in aandelen ter waarde van biljoenen dollars verwerkt, is een van de meest complexe en kapitaalintensieve systemen in de mondiale financiële sector.

Op dit moment worden Amerikaanse aandelen op T+1‑basis afgewikkeld, wat betekent dat de daadwerkelijke uitwisseling van effecten en geld één werkdag na de uitvoering van de transactie plaatsvindt.

Deze cyclus, die in mei 2024 werd verkort van T+2, vereist nog steeds dat enorme hoeveelheden kapitaal tussentijds worden vastgezet. De Depository Trust and Clearing Corporation, die zowel de DTC als de National Securities Clearing Corporation exploiteert, verwerkt de clearing en afwikkeling van vrijwel alle Amerikaanse aandelentransacties.

De tokenisatiepilot van de DTC, goedgekeurd in de no‑action letter van 11 december, stelt deelnemende firma’s in staat om te kiezen dat hun aanspraken op effecten worden vastgelegd op een distributed ledger in plaats van uitsluitend op het gecentraliseerde systeem van de DTC.

De propriëtaire software van de DTC, LedgerScan, volgt alle tokenbewegingen en houdt de officiële eigendomsregistratie bij. De pilot is opgezet om in de tweede helft van 2026 te starten na tests met geselecteerde deelnemers.

Er geldt een cruciale kanttekening, die vaak ontbreekt in de meest optimistische karakteriseringen van deze goedkeuring. Binnen het huidige kader wordt de Nasdaq‑transactie zelf nog steeds op conventionele T+1‑basis gecleared en afgewikkeld via de bestaande NSCC‑ en DTC‑rails.

De tokenisatiestap vindt plaats nadat de afwikkeling is voltooid. Zoals Ledger Insights meldde, vinden bij de aankoop van een getokeniseerd aandeel betaling en levering de volgende dag op de gebruikelijke manier plaats en zet de DTC vervolgens de aanspraak om in tokenvorm. Het verkopen van een getokeniseerd aandeel vereist dat het vóór de afwikkeling wordt teruggezet naar traditionele vorm, wat eveneens op T+1‑basis gebeurt.

Directe, atomaire T+0‑afwikkeling, waarbij effecten en geld gelijktijdig on‑chain van eigenaar wisselen, is niet wat deze goedkeuring vandaag oplevert.

Dat gezegd hebbende, is de infrastructuur die wordt gebouwd expliciet ontworpen om in de richting van dat doel te evolueren. De DTCC heeft aangegeven dat zij in 2027 digitale geldafwikkeling wil onderzoeken.

Zodra de tokenisatiestap is voltooid, kan een getokeniseerd effect onmiddellijk worden overgedragen tussen geregistreerde wallets voor toepassingen zoals margekrediet‑onderpand of repo‑transacties.

De Nasdaq‑transactiepoot blijft T+1, maar de directe mobiliteit van het activum na tokenisatie is waar de directe efficiëntiewinsten ontstaan.

Lees ook: Top 10 DeFi Wallets For Secure Trading In 2026

Waarom de Russell 1000 en grote ETF’s eerst gaan

De beslissing om de pilot te beperken tot Russell 1000‑componenten en ETF’s die de S&P 500 en Nasdaq‑100 volgen, is bewust en strategisch.

De no‑action letter van de DTC beperkt in aanmerking komende effecten tot „zeer liquide” instrumenten, een beperking die is bedoeld om het risico op prijsafwijkingen, illiquiditeit of marktverstoring tijdens de pilotfase te minimaliseren.

Dit zijn enkele van de meest verhandelde effecten ter wereld, met diepe orderboeken en continue prijsvorming over meerdere handelsplatforms heen.

Door te beginnen met Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta en vergelijkbare large‑cap‑aandelen wordt gewaarborgd dat elk getokeniseerd volume slechts een klein deel vertegenwoordigt van de totale dagelijkse omzet in die effecten. Als zich een technisch probleem, operationele storing of afwikkelingsvertraging voordoet in het getokeniseerde deel, verloopt het overgrote deel van de handel in die aandelen nog steeds ongehinderd via traditionele kanalen.

Deze aanpak weerspiegelt de fasering van eerdere wijzigingen in de marktstructuur: test de innovatie eerst op de meest veerkrachtige activa voordat je haar uitbreidt naar minder liquide, volatielere instrumenten.

De opname van index‑ETF’s, zoals die welke de S&P 500 en Nasdaq‑100 volgen, voegt een tweede laag van strategische logica toe. Deze producten behoren tot de meest wijdverspreid gehouden instrumenten in de mondiale financiële sector en worden gebruikt door institutionele beleggers, pensioenfondsen en particuliere beleggers.

Aantonen dat getokeniseerde afwikkeling werkt voor producten van deze schaal en breedte levert een proof‑of‑concept op die moeilijk als niche of experimenteel terzijde kan worden geschoven. Carlton Fields, een advocatenkantoor dat het initiatief volgt, merkte op dat de aanpak van de DTC een „sprong over een benadering per uitgevende instelling” zou kunnen betekenen, omdat zij bijna alle Amerikaanse aandelen kan onboarden waarin haar nominee, Cede & Co., als geregistreerde eigenaar optreedt.

De pilot‑effecten vormen het proefterrein, niet de bovengrens.

De waarborgen en beperkingen

De beperkingen van de pilot onthullen de regulatoire voorzichtigheid die in de goedkeuring is ingebed. Getokeniseerde aanspraken hebben geen onderpand‑ of afwikkelingswaarde voor het berekenen van de net debit cap of collateral monitor van een DTC‑deelnemer.

In praktische termen betekent dit dat een firma haar holdings in getokeniseerde aandelen niet kan gebruiken om te voldoen aan de kapitaalvereisten die de DTC gebruikt om systeemrisico te beheren. Dit is een aanzienlijke beperking, omdat onderpandmobiliteit een van de belangrijkste voordelen is die voorstanders van tokenisatie aanvoeren.

De beperking is ontworpen om te waarborgen dat noch de DTC noch haar deelnemers afhankelijk worden van getokeniseerde activa om wanbetalingsscenario’s te beheren tijdens de experimentele fase van de pilot.

Alleen DTC‑deelnemers kunnen wallets registreren, en tokens kunnen uitsluitend worden overgedragen tussen geregistreerde wallets die zijn gescreend op naleving van de vereisten van het Office of Foreign Assets Control.

De DTC behoudt override‑sleutels, aangeduid als een „root wallet”, die het mogelijk maken transacties terug te draaien wanneer dat nodig is, onder meer in gevallen van foutieve of illegale overdrachten.

Kwartaalrapportage aan de SEC is verplicht en omvat participatiemetrics, getokeniseerde waarden, overdrachtsvolumes, de gebruikte blockchains en eventuele storingen of systeemgebeurtenissen.

De pilot loopt automatisch af drie jaar na de lancering en kan op elk moment door SEC‑medewerkers worden gewijzigd of herroepen.

Tijdens het goedkeuringsproces maakten meerdere partijen bezwaar. SIFMA, de belangrijkste Amerikaanse brancheorganisatie voor de effectenindustrie, en Cboe Global Markets, een van de grootste beursuitbaters, stelden vragen bij het gebrek aan duidelijkheid over de operationele rol van de DTC.

The Digital Chamber, een organisatie voor blockchainbeleid, voerde aan dat de SEC moet vermijden specifieke bedrijven of technologieën te bevoordelen en emittenten meer discretie moet geven. Better Markets, een non‑profitorganisatie voor financiële hervorming, verzette zich volledig tegen het voorstel, onder verwijzing naar zorgen over prijsafwijkingen, toezichtshiaten en juridische onzekerheid.

De SEC ging in haar goedkeuringsbesluit op deze bezwaren in en concludeerde dat de structuur voldoet aan de normen voor beleggersbescherming.

Het concurrentielandschap: Nasdaq staat niet alleen

De goedkeuring voor Nasdaq geeft het geen exclusief recht op de handel in getokeniseerde aandelen. Intercontinental Exchange, het moederbedrijf van de New York Stock Exchange, kondigde in februari 2026 zijn eigen platform aan voor de handel en afwikkeling van getokeniseerde effecten, naast een strategische investering in cryptobeurs OKX.

ICE heeft plannen aangegeven om getokeniseerde aandelen en cryptovalutatermijnproducten te lanceren.

De race om blockchain‑infrastructuur in de traditionele marktstructuur in te bedden, is geen initiatief van één enkele beurs. Het is een transformatie van de hele sector.

Nasdaq heeft ook stappen gezet om zijn reikwijdte buiten de binnenlandse markten uit te breiden. Eerder in maart 2026 kondigde de beurs een samenwerking aan met Payward, het moederbedrijf van cryptobeurs Kraken, om een „equities transformation gateway” te ontwikkelen die getokeniseerde versies van beursgenoteerde aandelen naar internationale markten zal distribueren via Krakens xStocks‑platform.

BeInCrypto berichtte de week vóór de goedkeuring door de SEC over de samenwerking, en suggereerde dat Nasdaq het regelgevende besluit had voorzien en al bezig was met het opzetten van distributiekanalen.

De DTCC heeft op zijn beurt een samenwerking gesloten met Digital Asset, een blockchain‑infrastructuurbedrijf, om door de DTC bewaarde Amerikaanse staatsobligaties te tokeniseren op het Canton Network, een blockchainplatform ontworpen voor institutionele real‑world assets.

Winston & Strawn documenteerde de samenwerking en merkte op dat het eerste minimum viable product is gericht op de eerste helft van 2026, met verdere uitbreiding op basis van klantvraag.

De tokenisatie van Treasuries naast aandelen suggereert dat de „plumbing upgrade” niet beperkt blijft tot aandelen. Vastrentende waarden, die een veel grotere pool van mondiaal kapitaal vertegenwoordigen, staan op dezelfde routekaart.

De domino‑effecten voor de cryptomarkt

De goedkeuring door de SEC heeft directe gevolgen voor het bredere ecosysteem van tokenisatie van real‑world assets. Volgens gegevens van RWA.xyz waarnaar BeInCrypto verwijst, bereikte de totale on‑chain waarde van getokeniseerde aandelen medio maart 2026 1,09 miljard dollar, een stijging van 15,1% ten opzichte van de voorgaande 30 dagen.

Het maandelijkse overdrachtsvolume bereikte 2,48 miljard dollar, en het aantal houders groeide met 11,3% tot bijna 197.000 adressen. Ondo Finance heeft 61% marktaandeel met 656,5 miljoen dollar, terwijl xStocks 24,4% in handen heeft met 262,7 miljoen dollar.

Deze cijfers, hoewel snel groeiend, zijn verwaarloosbaar vergeleken met de ongeveer 126 biljoen dollar grote mondiale aandelenmarkt.

Het belang van Nasdaq’s goedkeuring is niet dat institutioneel kapitaal hierdoor onmiddellijk naar de blockchain wordt omgeleid. Het is dat hiermee een van de voornaamste bezwaren wordt weggenomen die institutionele allocators tegen getokeniseerde activa hebben ingebracht: regelgevende onzekerheid.

Een getokeniseerd aandeel dat op Nasdaq wordt verhandeld onder toezicht van de SEC, afgewikkeld via de DTC en gemonitord door FINRA, bevindt zich in fundamenteel ander regelgevend terrein dan een getokeniseerde aandelenderivaat dat wordt verhandeld op een offshorebeurs.

Steven Wu, chief operating officer van tokenisatieplatform Clearpool, zei tegen Decrypt dat de goedkeuring „genoteerde aandelen meer programmeerbaar maakt, niet alleen digitaler”, en dat „de marktstructuur al is verschoven van T+3 naar T+1, maar dat de eindbestemming T+0 en doorlopende, 24/7‑markten is.”

Samar Sen, hoofd internationale markten bij het institutionele digitale‑activabedrijf Talos, merkte op dat „instituties nauwlettend zullen kijken naar hoe getokeniseerde effecten aansluiten op de post‑trade‑infrastructuur, vooral waar de afwikkeling nog via centrale clearing‑ en afwikkelsystemen loopt.”

Specifiek voor het crypto‑ecosysteem bevestigt de goedkeuring het technologische uitgangspunt dat blockchain‑gebaseerde administratie kan functioneren binnen gereguleerde financiële infrastructuur zonder dat daar een afzonderlijk regelgevend regime voor nodig is.

Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH) worden niet rechtstreeks door de uitspraak geraakt, maar de bredere acceptatie van blockchainrails voor de afwikkeling van traditionele activa versterkt het institutionele argument voor de infrastructuur die deze netwerken bieden.

SEC‑commissaris Hester Peirce, die de cryptotaakgroep van de instantie leidt, noemde de DTC‑pilot „een veelbelovende stap op de tokenisatiereis”.

Wat volgt

De eerste door tokens afgewikkelde transacties op Nasdaq zouden tegen het einde van het derde kwartaal van 2026 kunnen plaatsvinden, zodra de DTC de noodzakelijke systeemupdates heeft voltooid en in aanmerking komende deelnemers zijn aangesloten.

Nasdaq is verplicht minstens 30 dagen vóór acceptatie van getokeniseerde effecten voor handel een Equity Trader Alert uit te geven. Elke uitbreiding buiten de huidige pilotomvang, of wijzigingen in de manier waarop tokenisatie wordt geïmplementeerd, vereisen afzonderlijke SEC‑aanvragen en goedkeuringen.

De openstaande vragen zijn aanzienlijk. Of getokeniseerde en traditionele aandelen een betekenisvol liquiditeitsverschil zullen ontwikkelen, hoe broker‑dealers dubbele voorraden in verschillende formaten zullen beheren, en of emittenten zullen streven naar of zich zullen verzetten tegen tokenisatie van hun aandelen zonder hun expliciete toestemming, zijn allemaal onduidelijk.

Nasdaq erkende in zijn indiening zelf dat het niet kan voorkomen dat andere markten dezelfde effecten zelfstandig tokeniseren, en het moedigde de SEC aan dit vraagstuk aan te pakken terwijl die een breder regelgevend kader uitwerkt.

De goedkeuring is het begin van een infrastructuurovergang, niet de voltooiing daarvan. De onmiddellijke praktische impact is beperkt: de afwikkeling blijft T+1, getokeniseerde aanspraken kunnen niet als onderpand dienen, en de pilot dekt alleen de meest liquide activa.

De structurele implicaties reiken echter verder. Als de pilot zonder grote incidenten verloopt, wordt het uitbreiden van in aanmerking komende effecten, het toekennen van onderpandwaarde aan getokeniseerde posities, het introduceren van digitale‑cashafwikkeling en uiteindelijk het realiseren van doorlopende T+0‑handel een kwestie van techniek en regelgevende volgorde in plaats van een principiële kwestie.

De SEC heeft de vraag beantwoord of getokeniseerde aandelen thuishoren op een nationale effectenbeurs. De markt zal nu beantwoorden of ze daadwerkelijk worden gebruikt.