Function FBTC

Function FBTC: Instytucjonalny krok w kierunku uczynienia Bitcoina produktywnym w DeFi

Function FBTC (FBTC) działa jako w pełni rezerwowy, zabezpieczony Bitcoinem (BTC) token w stosunku 1:1, zaprojektowany tak, aby odblokować możliwości generowania dochodu dla posiadaczy instytucjonalnych w ekosystemach zdecentralizowanych finansów. Token utrzymuje około 1,5 mld USD łącznej zablokowanej wartości (TVL) w ponad 30 zintegrowanych protokołach, przy około 11 000–12 000 FBTC w obiegu, reprezentujących równoważną ilość Bitcoina w depozycie.

Główne założenie projektu odpowiada na fundamentalne napięcie na rynkach krypto. Bitcoin pozostaje największym cyfrowym aktywem pod względem kapitalizacji rynkowej, jednak historycznie pełnił głównie funkcję magazynu wartości, podczas gdy inne aktywa aktywnie uczestniczą w udzielaniu pożyczek, stakingu i dostarczaniu płynności. FBTC stara się wypełnić tę lukę, tworząc kompozytywną reprezentację Bitcoina, która może swobodnie przepływać pomiędzy wieloma ekosystemami blockchain.

Token handluje blisko parytetu z ceną spot Bitcoina, zazwyczaj w wąskim przedziale około 0,99–1,01 BTC.

Dzienne wolumeny obrotu pozostają skromne w porównaniu z głównymi alternatywami typu wrapped Bitcoin, zwykle mieszcząc się w przedziale od dziesiątek do setek tysięcy dolarów, w zależności od warunków rynkowych.

Function pozyskał 10 mln USD finansowania zalążkowego w lipcu 2025 r., przy czym rundzie przewodził Galaxy Digital wraz z Antalpha i Mantle. To instytucjonalne wsparcie odzwierciedla rosnące zainteresowanie infrastrukturą, która pozwala Bitcoinowi generować dochód bez konieczności rezygnacji przez posiadaczy z kontroli powierniczej lub suwerenności nad bazowymi aktywami.

Od Ignition do Function: śledzenie ścieżki rozwoju FBTC

Projekt pojawił się w kwietniu 2024 r. pod nazwą Ignition FBTC, zsynchronizowany w czasie z halvingiem Bitcoina. Mantle, sieć warstwy 2 Ethereum, oraz Antalpha Prime, instytucjonalna platforma usług dla aktywów cyfrowych, pełniły rolę początkowych kluczowych kontrybutorów, zapewniając zarówno wsparcie finansowe, jak i infrastrukturę techniczną.

Projekt osiągnął 100 mln USD TVL już w sierpniu 2024 r., zaledwie kilka miesięcy po uruchomieniu, pokazując szybkie wczesne przyjęcie wśród posiadaczy Bitcoina poszukujących dochodu.

Kampania „Sparkle” zachęcała wczesnych deponentów nagrodami punktowymi, będącymi powszechnym mechanizmem wzrostu w DeFi.

Luty 2025 r. oznaczył istotne przejście, gdy Ignition przerebrendowano na Function. Thomas Chen dołączył jako CEO, wnosząc doświadczenie z BitGo, gdzie pełnił funkcję Managing Director i Global Head of Sales, pomagając skalować depozytariusza do ponad 100 mld USD aktywów w depozycie.

Doświadczenie Chena w zakresie instytucjonalnej opieki powierniczej sygnalizuje ambicję projektu, by obsługiwać skarbce korporacyjne i zaawansowanych alokatorów kapitału, a nie przede wszystkim użytkowników detalicznych.

Jego deklarowana wizja przedstawia FBTC nie jako prosty wrapped Bitcoin, lecz jako zestandaryzowaną infrastrukturę do kierowania Bitcoina w produktywne przepływy kapitału.

Rebranding zbiegł się w czasie z wejściem Galaxy Digital jako inwestora i kluczowego kontrybutora, co dodało instytucjonalnej wiarygodności oraz zapewniło dostęp do infrastruktury handlowej Galaxy i jej sieci klientów.

Sieci TSS i depozyt MPC: jak FBTC zabezpiecza depozyty w Bitcoinie

Architektura techniczna FBTC opiera się na sieci Threshold Signature Scheme w połączeniu z depozytem typu Multi-Party Computation, aby zabezpieczyć bazowe rezerwy Bitcoina.

Takie podejście rozdziela uprawnienia do podpisu pomiędzy wielu niezależnych uczestników, zamiast koncentrować kontrolę w rękach pojedynczego depozytariusza.

Gdy kwalifikowani użytkownicy deponują BTC, wysyłają środki na wstępnie skonfigurowane adresy depozytowe zarządzane przez portfele MPC. Początkowe rozwiązanie MPC działa za pośrednictwem Cobo, depozytariusza aktywów cyfrowych klasy instytucjonalnej. Sygnatariuszami sieci TSS są Antalpha Prime, Cobo i Mantle, a po inwestycji do Rady Bezpieczeństwa dołączył Galaxy Digital.

Proces mintowania funkcjonuje poprzez kilka skoordynowanych komponentów. Bridge Monitor wykrywa transakcje depozytowe w sieci głównej Bitcoina oraz żądania mintowania na docelowych łańcuchach. TSS Gateway inicjuje wywołania kontraktów w celu potwierdzenia mintowania, przy czym wiele Węzłów TSS współpodpisuje transakcje poprzez algorytmy MPC, konstruując podpisy transakcyjne.

Każdy Węzeł TSS prowadzi niezależny system kontroli ryzyka, który weryfikuje transakcje depozytowe i żądania mintowania przed podpisaniem. Taka wielopoziomowa weryfikacja ma na celu zapobieganie nieautoryzowanemu mintowaniu, które mogłoby zagrozić zabezpieczeniu 1:1.

W przypadku wykupu proces działa odwrotnie. Użytkownicy inicjują żądania spalania poprzez kontrakt Bridge, który niszczy ich tokeny FBTC.

Bridge Monitor wykrywa zdarzenie spalenia i wysyła żądania wypłaty do TSS Gateway, który następnie inicjuje transfer BTC na wskazane przez użytkownika adresy.

FBTC publikuje proof of reserves za pośrednictwem sieci orakli Chainlink, zapewniając niezależną weryfikację, że FBTC w obiegu jest w pełni zabezpieczony Bitcoinem w depozycie. Adresy portfeli depozytariuszy pozostają publicznie ujawnione, co umożliwia weryfikację on-chain.

Funkcjonalność mostu cross-chain umożliwia przemieszczanie FBTC pomiędzy obsługiwanymi sieciami. Użytkownicy wchodzą w interakcję z kontraktami mostu na łańcuchach źródłowych, spalając tam FBTC, podczas gdy równoważne ilości są mintowane na łańcuchach docelowych po weryfikacji przez TSS.

Mechanika podaży i ekonomia aktywa zabezpieczonego 1:1

FBTC działa w oparciu o zasadniczo odmienną tokenomikę niż większość aktywów kryptowalutowych, ponieważ jego podaż bezpośrednio odzwierciedla zdeponowanego Bitcoina, a nie podąża za z góry określonym harmonogramem emisji. Cyrkulująca podaż około 11 000–12 000 FBTC reprezentuje realnego Bitcoina utrzymywanego w depozycie, bez maksymalnego limitu podaży poza teoretycznym ograniczeniem wszystkich istniejących BTC.

Taka struktura oznacza, że kapitalizacja rynkowa FBTC podąża za ceną Bitcoina pomnożoną przez liczbę tokenów w obiegu. Na obecnych poziomach plasuje to kapitalizację rynkową FBTC w okolicach 1 mld USD, choć wartość ta zmienia się wraz z ruchami cen Bitcoina, a nie na skutek niezależnych dynamik rynkowych.

Token jest zgodny ze standardem ERC-20 na Ethereum, co umożliwia kompatybilność z szerokim ekosystemem DeFi, w tym zdecentralizowanymi giełdami, protokołami pożyczkowymi i agregatorami dochodu. FBTC jest również wdrożony na wielu łańcuchach, w tym Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain oraz Sonic.

Przechwytywanie wartości dla posiadaczy FBTC wynika nie z samego tokena, lecz z jego wykorzystania w strategiach generujących dochód.

Protokół umożliwia udział w arbitrażu stawek fundingowych, udzielaniu i zaciąganiu pożyczek, nagrodach z restakingu, yield farmingu oraz dostarczaniu płynności na zintegrowanych platformach.

Function pozycjonuje FBTC jako infrastrukturę, a nie aktywo spekulacyjne. Model ekonomiczny protokołu opiera się na przyciąganiu depozytów poprzez konkurencyjne możliwości generowania dochodu dostępne w zintegrowanych protokołach DeFi, a nie na mechanizmach aprecjacji tokena.

Institutional participants must przejść procedury weryfikacji Know Your Customer i Know Your Business przed uzyskaniem dostępu do funkcji bezpośredniego mintowania, co jest zgodne z wymogami w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy.

Użytkownicy detaliczni mogą acquire FBTC poprzez swapy na zdecentralizowanych giełdach w dozwolonych jurysdykcjach.

Skoncentrowana struktura posiadaczy, typowa dla produktów typu wrapped Bitcoin, oznacza, że TVL FBTC w dużym stopniu zależy od stosunkowo niewielkiej liczby dużych deponentów, a nie od szerokiej adopcji detalicznej.

Integracje protokołów i strategie dochodu napędzające adopcję

Propozycja wartości FBTC materializes się poprzez integrację z ponad 25 zdecentralizowanymi aplikacjami w ośmiu głównych ekosystemach protokołów. Te integracje enable posiadaczom dostęp do możliwości generowania dochodu, do których natywny Bitcoin nie ma dostępu.

Babylon represents jedną z istotniejszych integracji, umożliwiając posiadaczom FBTC udział w stakingu Bitcoina poprzez skarbce, które uzyskują dochód z natywnego mechanizmu stakingu Babylon. Ta współpraca allows Bitcoinowi zabezpieczać inne sieci przy jednoczesnym generowaniu zwrotów.

Integracja z Aave provides dostęp do największego zdecentralizowanego protokołu pożyczkowego, w którym FBTC może służyć jako zabezpieczenie pod pożyczki lub generować dochód po stronie dostawców płynności.

Odzwierciedla to strategię, która pomogła USDe Etheny reach 10 miliardów dolarów poprzez wykorzystanie infrastruktury płynności Aave.

Na Mantle Network w szczególności, FBTC functions jako zabezpieczenie denominowane w Bitcoinie dla pożyczek, zaciągania zobowiązań i dostarczania płynności za pośrednictwem protokołów takich jak Merchant Moe, AGNI Finance i Lendle. Ekosystem Mantle offers niższe koszty transakcyjne w porównaniu z główną siecią Ethereum, co potencjalnie poprawia ekonomikę dochodu dla mniejszych pozycji.

Strategie dochodowe dostępne poprzez FBTC include skarbce do tradingu bazowego (basis trading) dla wysokoczęstotliwościowych strategii finansowania na scentralizowanych i zdecentralizowanych rynkach, lewarowany mining Bitcoina poprzez mechanizmy pożyczania i zaciągania zobowiązań oraz integracje skarbców DeFi z protokołami takimi jak Pendle Finance w celu tokenizacji dochodu.

Skarbce korporacyjne represent docelową bazę użytkowników instytucjonalnych.

Firmy posiadające Bitcoina w bilansie – podążając za modelem zapoczątkowanym przez MicroStrategy – mogłyby teoretycznie ulokować te zasoby w FBTC, aby generować dochód przy jednoczesnym utrzymaniu ekspozycji na aprecjację ceny Bitcoina.

Zakresy dochodowości vary znacząco w zależności od strategii, warunków rynkowych i tolerancji ryzyka. Niektóre materiały promocyjne wskazują na 5–8% rocznych zwrotów poprzez platformy takie jak Babylon czy Aave, choć rzeczywiste wyniki zależą od stale zmieniającej się dynamiki rynku.

Ryzyka centralizacji, kwestie powiernicze i presja konkurencyjna

Pomimo rozproszonej architektury powierniczej, FBTC retains istotne wektory centralizacji, które użytkownicy instytucjonalni muszą ocenić. Rada Bezpieczeństwa składająca się z Mantle, Antalpha, Galaxy Digital i Cobo nadzoruje zachowanie węzłów mostu i egzekwuje limity mintowania, koncentrując władzę zarządczą w rękach niewielkiej grupy powiązanych podmiotów.

Funkcja awaryjnego spalania tokenów allows Safety Committee na niszczenie tokenów w sytuacjach krytycznych, co stanowi scentralizowany mechanizm interwencji, który teoretycznie mógłby zostać nadużyty lub wywołany niewłaściwie. Funkcje ratunkowe aktywów enable właścicieli kontraktów do odzyskania aktywów wysłanych omyłkowo, co jest kolejną uprawnieniem administracyjnym koncentrującym władzę.

Ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami persists we wszystkich protokołach DeFi. Choć kontrakty FBTC przechodzą audyty, nieprzewidziane podatności w złożonej logice kontraktów lub zależnościach od zintegrowanych protokołów mogą tworzyć wektory ataku. Wielołańcuchowy charakter FBTC zwielokrotnia powierzchnię ataku na każdej obsługiwanej sieci.

Rynek wrapped Bitcoin has staje się coraz bardziej konkurencyjny. Wrapped Bitcoin (WBTC) utrzymuje pozycję największego produktu typu wrapped BTC pomimo kontrowersji dotyczących powiernictwa po partnerstwie BitGo z podmiotami powiązanymi z Justinem Sunem.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) wykorzystuje markę Coinbase i jego infrastrukturę powierniczą do przyciągania użytkowników, osiągając ponad 2 miliardy dolarów w obiegu na początku 2025 roku.

W porównaniu z WBTC, FBTC claims bardziej zdecentralizowaną opiekę powierniczą dzięki konfiguracji MPC, która rozdziela kontrolę nad kluczami prywatnymi zamiast polegać na jednym depozytariuszu. Jednak dłuższy track record i głębsza płynność WBTC zapewniają mu przewagi, których FBTC jeszcze nie dorównał.

Spektrum decentralizacji produktów typu wrapped Bitcoin ranges od w pełni powierniczych rozwiązań takich jak cbBTC po bardziej zdecentralizowane alternatywy jak tBTC. FBTC positions się pomiędzy tymi skrajnościami, oferując rozproszoną opiekę powierniczą poprzez wielu instytucjonalnych uczestników zamiast mechanizmów całkowicie beztrustowych.

Ekspozycja regulacyjna remains pozostaje niepewna. Ewoluujące ramy prawne w USA w ramach propozycji GENIUS Act oraz CLARITY Act wymagałyby, aby powiernicy aktywów cyfrowych i platformy obrotu rejestrowali się w CFTC lub SEC w zależności od klasyfikacji aktywa.

Sposób, w jaki wymogi te będą stosowane do wielopodmiotowej struktury powierniczej FBTC i jego operacji wielołańcuchowych, pozostaje niejasny.

Poleganie projektu na zasobach ekosystemu Mantle oraz koncentracja kluczowych współtwórców wśród podmiotów o nachodzących na siebie interesach wprowadza ryzyko korelacji. Awaria lub kryzys reputacyjny dotyczący Mantle, Antalpha lub Galaxy mógłby przełożyć się na spadek adopcji i wiarygodności FBTC.

Instytucjonalny dochód z Bitcoina: ewolucja rynku i rola FBTC

Dalsza istotność FBTC depends zależy od kilku czynników pozostających poza bezpośrednią kontrolą protokołu. Szerszy rynek produktów dochodowych opartych na Bitcoinie musi dojrzeć, jednocześnie unikając porażek, które dotknęły wcześniejsze próby generowania zwrotów z zasobów kryptowalutowych.

Instytucjonalny apetyt na dochód z Bitcoina appears wydaje się realny. Badania Bitwise szacują, że sam staking Bitcoina reprezentuje z czasem rynek adresowalny rzędu 200 miliardów dolarów.

Firmy już utrzymujące pozycje skarbcowe w Bitcoinie odczuwają rosnącą presję, aby wykazać, że zasoby te generują zwroty wykraczające poza samą aprecjację ceny.

Konkurencja intensifies nasila się w obszarze produktów dochodowych opartych na Bitcoinie. Rozwiązania takie jak Babylon, Corn czy Solv Protocol umożliwiają integrację BTC z DeFi bez polegania w ogóle na aktywach typu wrapped. Te alternatywy mogłyby przejąć udział w rynku, jeśli użytkownicy będą woleli unikać zależności powierniczych nieodłącznie związanych z każdym produktem wrapped Bitcoin.

Postępujące doprecyzowanie regulacyjne progressing w Stanach Zjednoczonych może albo umożliwić, albo ograniczyć wzrost FBTC. Program pilotażowy CFTC dotyczący aktywów cyfrowych umożliwia obecnie wykorzystanie tokenizowanych aktywów, w tym Bitcoina, jako zabezpieczenia na rynkach instrumentów pochodnych, co potencjalnie otwiera nowe przypadki użycia. Z drugiej strony, zaostrzone wymogi rejestracyjne dla powierników i platform obrotu mogą zwiększyć koszty zgodności.

Plany ekspansji Function include obejmują budowę kompleksowych produktów finansowych wokół FBTC, w tym strukturyzowanych strategii dochodowych opartych na BTC oraz instytucjonalnego dostępu do płynności.

Sukces wymaga przyciągnięcia skarbców korporacyjnych i zarządzających aktywami, którzy mogliby zaangażować znaczący kapitał, jednocześnie wymagając przejrzystości, ścieżek audytu i infrastruktury zgodności oczekiwanej przez alokatorów instytucjonalnych.

Fundamentalne pytanie, na które FBTC stara się odpowiedzieć, brzmi, czy Bitcoin może przejść od roli pasywnego cyfrowego złota do aktywa generującego dochód.collateral without compromising the security and sovereignty that make Bitcoin valuable in the first place. The answer remains contested.

Dla uczestników instytucjonalnych oceniających FBTC kalkulacja polega na wyważeniu możliwości uzyskania dochodu z tytułu odsetek wobec ryzyka związanego z przechowywaniem aktywów (custody), ekspozycją na smart kontrakty oraz niepewnością regulacyjną.

Instytucjonalne zaplecze projektu i jego architektura powiernicza zwiększają wiarygodność, podczas gdy stosunkowo krótka historia działania oraz skoncentrowane powiązania w ekosystemie skłaniają do ostrożności.

FBTC represents jedno z wielu podejść do szerszego wyzwania, jakim jest uczynienie Bitcoina aktywem przynoszącym dochód w ramach istniejącej infrastruktury finansowej. To, czy ta konkretna implementacja zdobędzie istotny udział w rynku, zależy od jakości wykonania, dynamiki konkurencji oraz czynników makroekonomicznych wpływających szerzej na instytucjonalną adopcję kryptowalut.