Rynek kryptowalut, znany ze swojej zmienności i spekulacyjnego charakteru, wymaga solidnych narzędzi do oceny wartości aktywów. Wśród tych narzędzi, stosunek wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (MVRV) wyłonił się jako krytyczny wskaźnik on-chain do oceny, czy kryptowaluty takie jak Bitcoin są przewartościowane lub niedowartościowane w stosunku do ich norm historycznych.
Porównując kapitalizację rynkową aktywa z jego zrealizowaną kapitalizacją, MVRV dostarcza wgląd w zachowania inwestorów i cykle rynkowe, oferując obiektywne spojrzenie na często irracjonalne rynki kryptowalut.
Stworzony przez analityków Nic'a Cartera i Antoine'a Le Calveza, wskaźnik MVRV opiera się na koncepcji zrealizowanej kapitalizacji — metryki, która wycenia każdą monetę na podstawie jej ostatniej ceny transakcji, a nie obecnej ceny rynkowej.
Takie podejście uchwyca całkowitą bazę kosztów posiadaczy, ujawniając wzorce realizacji zysków, panikującej sprzedaży czy akumulacji. W miarę jak rynki kryptowalut dojrzewają, MVRV stał się nieodzowny dla inwestorów, którzy chcą unikać emocjonalnych decyzji, zamiast tego polegając na mierzalnych sygnałach.
W tym artykule zgłębimy definicję MVRV, jego obliczanie i praktyczne zastosowania, czerpiąc z wiedzy liderów branży, takich jak Glassnode i CoinMetrics. Zbadamy także, dlaczego ten wskaźnik jest ważny, kto na nim polega i jak kształtuje strategie inwestycyjne w zarówno wzrostowych, jak i spadkowych klimatach.
Co to jest stosunek wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (MVRV)?
Wskaźnik MVRV to narzędzie wyceny, które porównuje kapitalizację rynkową kryptowaluty (wartość rynkowa) z jej zrealizowaną kapitalizacją (wartość zrealizowana). Wartość rynkowa reprezentuje całkowitą wartość wszystkich krążących monet po ich bieżącej cenie, odzwierciedlając bieżący sentyment. W przeciwieństwie do tego, zrealizowana wartość agreguje wartość każdej monety po cenie, po której była ostatnio transakcjonowana on-chain, efektywnie mierząc całkowity kapitał zainwestowany przez posiadaczy.
Dzieląc wartość rynkową przez zrealizowaną wartość, MVRV kwantyfikuje niezrealizowany zysk lub stratę w sieci. Wskaźnik powyżej 1 wskazuje, że przeciętny posiadacz jest na plusie, podczas gdy wartość poniżej 1 sugeruje powszechne straty. Historycznie, ekstremalne poziomy MVRV sygnalizowały szczyty rynkowe (gdy dominuje chciwość) i dołki (gdy przeważa strach).
Na przykład, podczas wzrostu Bitcoina w 2017 roku, MVRV przekroczył 3, zwiastując głęboką korektę.
W przeciwieństwie do tradycyjnych wskaźników, takich jak współczynniki cena-do-zysku, MVRV wykorzystuje przejrzystość blockchain do śledzenia rzeczywistych zachowań inwestorów. Zrealizowana wartość „wygładza" spekulacyjny hałas, koncentrując się na cenie, po której ostatnio poruszały się monety, oferując wyraźniejszy obraz całkowitej bazy kosztowej. Czyni to MVRV wyjątkowo dopasowanym do krypto, gdzie dane on-chain są niezmienne i publicznie dostępne.
Glassnode, wiodąca firma analityki blockchain, opisuje MVRV jako „termometr cykli rynkowych.” Gdy MVRV osiąga historycznie wysokie poziomy, często zbiega się to z realizacją zysków przez długoterminowych posiadaczy. Natomiast, głęboko negatywne wskaźniki MVRV — widziane podczas rynku niedźwiedzia w 2018 roku i krachu COVID-19 — podkreślają fazy kapitulacji, w których panikująca sprzedaż stwarza okazje do zakupu.
Krytycznie, MVRV nie jest niezależnym wskaźnikiem. Analitycy często łączą go z metrykami, takimi jak aktywność sieciowa, przepływy giełdowe i dystrybucja posiadaczy, aby potwierdzić sygnały. Niemniej jednak, jego prostota i potwierdzony ślad empiryczny czynią go podstawą analizy on-chain.
Jak oblicza się MVRV?
Wskaźnik MVRV pochodzi z dwóch komponentów: kapitalizacji rynkowej (Market Cap) i kapitalizacji zrealizowanej (Realized Cap). Market Cap jest obliczany jako:
Market Cap=Obecna Cena×Podaż w Obiegu
To podejście jest proste, odzwierciedlając całkowitą wartość aktywa po obowiązujących cenach rynkowych.
Zrealizowana kapitalizacja (Realized Cap), wymaga jednak głębszego wglądu w dane blockchain. Za każdym razem, gdy moneta jest wydawana (tzn. poruszana on-chain), jej wartość jest rejestrowana po cenie transakcji. Zrealizowana kapitalizacja sumuje wartość wszystkich monet po ostatniej cenie transakcji:
Realized Cap=∑(Wartość Każdego UTXO×Cena przy Ostatnim Przeniesieniu)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) reprezentują indywidualne posiadania monet. Dzięki wycenie każdego UTXO po jego koszcie nabycia, zrealizowana kapitalizacja przybliża całkowite przepływy kapitału do sieci.
Na przykład, jeśli UTXO Bitcoina zostało ostatnio przeniesione, gdy BTC handlował po $30,000, wnosi $30,000 do zrealizowanej kapitalizacji, nawet jeśli obecna cena BTC wynosi $60,000. Ta metodologia odfiltrowuje spekulacyjną zmienność, podkreślając ekonomiczną rzeczywistość kosztów inwestorów.
Wskaźnik MVRV jest następnie obliczany jako:
MVRV= Zrealizowana Kapitalizacja / Kapitalizacja Rynkowa
Stosunek 2 oznacza, że rynek wycenia sieć dwa razy wyżej niż całkowita baza kosztów posiadaczy, sygnalizując znaczące niezrealizowane zyski. Dostawcy danych, tacy jak CoinMetrics, automatyzują to obliczenie, indeksując transakcje blockchain. Ich metryka zrealizowanej kapitalizacji, wprowadzona w 2018 roku, stała się standardem w branży. Jednak istnieją niuanse — na przykład, utracone monety lub długoterminowe nieaktywne UTXO mogą zniekształcać dane historyczne, choć ich wpływ maleje z czasem.
Dlaczego MVRV jest ważny?
Podstawowa użyteczność MVRV leży w identyfikowaniu ekstremów rynkowych. Historycznie, szczyty MVRV powyżej 3,5 zbiegają się ze szczytami cykli Bitcoina, podczas gdy dołki poniżej 1 oznaczają doły cykli.
Na przykład:
- W grudniu 2017, MVRV Bitcoina osiągnął 3,7, zanim spadł o 80% w ciągu następnego roku.
- W marcu 2020 roku, obawy związane z COVID-19 spowodowały, że MVRV spadł do 0,85, a w konsekwencji nastąpił wzrost o 600%.
Te wzorce podkreślają rolę MVRV jako wskaźnika przeciwstawnego. Podwyższone wskaźniki sugerują euforię, gdy inwestorzy przeceniają perspektywy wzrostu. Zdołowane wskaźniki wskazują na niedowartościowanie, często poprzedzając zwyżki, gdy dyscyplinowani kupujący gromadzą aktywa.
MVRV również wspiera zarządzanie ryzykiem. Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze hedgingowe, używają go do określania momentów wejścia i wyjścia. Raport Glassnode z 2021 roku zauważył, że odchylenia MVRV od ich 365-dniowej średniej kroczącej dostarczały wiarygodnych sygnałów dla makrotrendów Bitcoina.
Dodatkowo, MVRV pomaga rozróżnić „mądre pieniądze” od „szału detalicznego.” Gdy długoterminowi posiadacze (LTH) sprzedają w środowiskach wysokiego MVRV, często powoduje to odwrócenie rynku. Z kolei, akumulacja przez LTH podczas niskich faz MVRV stabilizuje ceny, co było widoczne pod koniec 2022 roku.
Jednak MVRV ma ograniczenia.
Najlepiej działa dla aktywów z solidną aktywnością on-chain, takich jak Bitcoin i Ethereum. Mniej płynne altcoiny mogą nie posiadać wystarczającej ilości danych. Analitycy zalecają również, aby nie polegać wyłącznie na MVRV; łącząc go z metrykami, takimi jak SOPR (Wskaźnik Zysku ze Wykorzystanego Wyjścia) czy NVT (Wartość Sieci do Transakcji) zwiększa dokładność.
Kto powinien używać MVRV i w jakich scenariuszach?
Spróbujmy przeanalizować, kto potrzebuje MVRV i w jakich okolicznościach te obliczenia są użyteczne.
-
Inwestorzy Długoterminowi:
Inwestorzy zorientowani na wartość używają MVRV, aby zidentyfikować strefy akumulacji. Na przykład, podczas rynku niedźwiedzia Bitcoina w latach 2018–2019, utrzymujące się poziomy MVRV poniżej 1 były sygnałem doskonałej okazji do zakupu.
-
Traderzy:
Krótkoterminowi traderzy monitorują MVRV dla odwrócenia trendów. Nagły skok powyżej historycznych średnich może skłonić do realizacji zysków, podczas gdy gwałtowny spadek może wskazywać na wejście swing-tradingowe.
-
Instytucje:
Zarządzający aktywami integrują MVRV w modele ryzyka. Badania Ark Invest z 2022 roku wyróżniły MVRV jako kluczowy czynnik w ocenie uczciwej wartości Bitcoina.
-
Analitycy:
Analitycy on-chain używają MVRV w raportach rynkowych. Cotygodniowe biuletyny Glassnode często odnoszą się do MVRV, aby umiejscowić akcję cenową w kontekście.
-
Deweloperzy i Projekty:
Projekty blockchain śledzą MVRV, aby ocenić zdrowie ekosystemu. Rosnący wskaźnik może przyciągać deweloperów, sygnalizując wzrost sieci i adopcję użytkowników.
Scenariusze, w których MVRV okazuje się krytyczny, to:
- Rebalansowanie portfela: Inwestorzy redukują ekspozycję, gdy MVRV przekracza historyczne progi.
- Ocena ryzyka: Instytucje unikają przewartościowanych aktywów podczas skrajnych wartości MVRV.
- Wyznaczanie czasu wejścia na rynek: Traderzy łączą MVRV z analizą techniczną, aby optymalizować wejścia.
Platformy, takie jak Glassnode i CryptoQuant, oferują w czasie rzeczywistym pulpity nawigacyjne MVRV, demokratyzując dostęp dla użytkowników detalicznych i profesjonalnych.
Podsumowanie
Wskaźnik MVRV umocnił swoje miejsce jako istotne narzędzie w analizie kryptowalut, oferując podejście oparte na danych do dekodowania cykli rynkowych. Łącząc przepaść między sentymentem rynkowym a fundamentami on-chain, pozwala inwestorom poruszać się po zmienności z większą pewnością.
Jednak MVRV nie jest nieomylny. Jego skuteczność zależy od kontekstu rynkowego i uzupełniających się metryk. W miarę jak analityka blockchain ewoluuje, MVRV prawdopodobnie pozostanie podstawą ram wyceny, dostosowując się do nowych aktywów i zachowań inwestorów.
W branży, która często jest napędzana szumem, MVRV wyróżnia się empiryczną dokładnością. Dla tych, którzy chcą spojrzeć poza wykresy cen, przypomina: rynki mogą się wahać, ale dane on-chain rzadko kłamią.