Rynek kryptowalut, znany z ​​swojej zmienności i spekulacyjnego charakteru, wymaga solidnych narzędzi do oceny wartości aktywów. Wśród tych narzędzi, wskaźnik wartości rynkowej do wartości zrealizowanej (MVRV) stał się kluczową miarą on-chain do oceny, czy kryptowaluty takie jak Bitcoin są przewartościowane lub niedowartościowane w porównaniu do ich historycznych norm.

Porównując kapitalizację rynkową aktywa z jego kapitalizacją zrealizowaną, MVRV dostarcza wglądów w zachowania inwestorów i cykle rynkowe, oferując dane do analizy irracjonalnych rynków krypto.

Stworzony przez analityków Nic Cartera i Antoine'a Le Calveza, wskaźnik MVRV opiera się na koncepcji realizowanej kapitalizacji—metryki, która wycenia każdą monetę na podstawie jej ostatniej ceny transakcyjnej, a nie aktualnej ceny rynkowej.

Takie podejście uchwyca łączny koszt posiadaczy, ujawniając wzorce pobierania zysków, panik, sprzedaży lub akumulacji. W miarę dojrzewania rynków krypto, MVRV stał się niezbędny dla inwestorów, którzy chcą uniknąć emocjonalnych decyzji, polegając zamiast tego na mierzalnych sygnałach.

W tym artykule badamy definicję MVRV, jego obliczenia i praktyczne zastosowania, czerpiąc wglądy od liderów branży takich jak Glassnode i CoinMetrics. Zbadamy również, dlaczego ta metryka ma znaczenie, kto na niej polega i jak kształtuje strategie inwestycyjne zarówno w byczych, jak i niedźwiedzich klimatach.

Czym jest Wartość Rynkowa do Wartości Zrealizowanej (MVRV)?

Wskaźnik MVRV jest narzędziem wyceny, które porównuje kapitalizację rynkową kryptowaluty (Wartość Rynkowa) do jej kapitalizacji zrealizowanej (Wartość Zrealizowana). Wartość Rynkowa reprezentuje łączną wartość wszystkich krążących monet po ich aktualnej cenie, odzwierciedlając rzeczywiste nastroje. Natomiast Wartość Zrealizowana agreguje wartość każdej monety po cenie, którą ostatnio transakcjonowano on-chain, efektywnie mierząc całkowity kapitał zainwestowany przez posiadaczy.

Dzielenie Wartości Rynkowej przez Wartość Zrealizowaną pozwala MVRV na kwantyfikację niezrealizowanego zysku lub straty w całej sieci. Wskaźnik powyżej 1 wskazuje, że przeciętny posiadacz jest na plusie, podczas gdy wartość poniżej 1 sugeruje powszechne straty. Historycznie, ekstremalne poziomy MVRV sygnalizowały szczyty rynkowe (gdy dominuje chciwość) i doły (gdy dominuje strach).

Na przykład, podczas hossy Bitcoina w 2017 roku, MVRV wzbiło się ponad 3, zapowiadając ostrą korektę.

W przeciwieństwie do tradycyjnych metryk, takich jak wskaźniki cena/zyski, MVRV wykorzystuje przejrzystość blockchaina do śledzenia rzeczywistych zachowań inwestorów. Wartość Zrealizowana „wygładza” spekulacyjny hałas, koncentrując się na cenie, po której monety były ostatnio przesuwane, oferując jaśniejszy obraz łącznego kosztu bazowego. To czyni MVRV wyjątkowo odpowiednim dla krypto, gdzie dane on-chain są niezmienne i publicznie dostępne.

Glassnode, wiodąca firma zajmująca się analizą blockchain, opisuje MVRV jako „termometr dla cykli rynkowych”. Gdy MVRV osiąga historycznie wysokie poziomy, często koincyduje to ze sprzedażą długoterminowych posiadaczy. Natomiast głęboko ujemne wskaźniki MVRV—zaobserwowane podczas rynku niedźwiedzia w 2018 roku i krachu COVID-19—podkreślają fazy kapitulacji, gdzie sprzedaż panikowa tworzy okazje dla kupujących.

Co istotne, MVRV nie jest wskaźnikiem do stosowania samodzielnie. Analitycy często łączą go z metrykami takimi jak aktywność sieciowa, przepływy na giełdy i dystrybucja posiadaczy, aby potwierdzić sygnały. Niemniej jednak jego prostota i empiryczna ścieżka czynią go kamieniem węgielnym analizy on-chain.

Jak Oblicza się MVRV?

Wskaźnik MVRV pochodzi z dwóch komponentów: Kapitalizacja Rynkowa (Market Cap) i Kapitalizacja Zrealizowana (Realized Cap). Kapitalizacja Rynkowa obliczana jest jako:

Market Cap=Aktualna Cena×Obiegowa Podaż

Jest to proste odzwierciedlenie całkowitej wartości aktywa przy aktualnych cenach rynkowych.

Kapitalizacja Zrealizowana jednak wymaga głębokojszego zanurzenia się w dane blockchaina. Za każdym razem gdy moneta jest wydawana (tj. przenoszona on-chain), jej wartość jest zapisywana po cenie transakcyjnej. Kapitalizacja Zrealizowana sumuje wartość wszystkich monet po ich ostatniej cenie transakcyjnej:

Realized Cap=∑(Wartość Każdego UTXO×Cena przy Ostatnim Ruchu)

UTXO (Niewydane Wyjścia Transakcyjne) reprezentują indywidualne posiadania monet. Wycena każdego UTXO na jego koszt nabycia, Kapitalizacja Zrealizowana aproksymuje całkowite wpływy kapitałowe do sieci.

Na przykład, jeśli Bitcoin UTXO został ostatnio przesunięty, gdy BTC handlował za 30 000 USD, przyczynia się do Kapitalizacji Zrealizowanej 30 000 USD, nawet jeśli aktualna cena BTC wynosi 60 000 USD. Ta metodologia filtruje spekulacyjną zmienność, podkreślając ekonomiczną rzeczywistość kosztów inwestorów.

Następnie wskaźnik MVRV jest obliczany jako:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Wskaźnik 2 oznacza, że rynek wycenia sieć dwa razy powyżej łącznego kosztu bazowego posiadaczy, sygnalizując znaczące niezrealizowane zyski.

Dostawcy danych tacy jak CoinMetrics automatyzują to obliczenie indeksując transakcje blockchainowe. Ich metryka Kapitalizacji Zrealizowanej, wprowadzona w 2018 roku, stała się branżowym standardem. Niemniej istnieją niuanse—na przykład zgubione monety czy długo niewykorzystane UTXO mogą zniekształcać dane historyczne, chociaż ich wpływ maleje z czasem.

Dlaczego MVRV Jest Ważne?

Główną użytecznością MVRV jest identyfikacja skrajności rynkowych. Historycznie, szczyty MVRV powyżej 3.5 zbiegały się z cyklami szczytowymi Bitcoina, podczas gdy dołki poniżej 1 oznaczały spody cykli.

Przykładowo:

• W grudniu 2017 r., MVRV Bitcoina osiągnęło 3.7, zanim spadło o 80% przez kolejny rok.
• W marcu 2020 roku, obawy związane z COVID-19 doprowadziły MVRV do 0.85, po czym nastąpił wzrost o 600%.

Wzorce te podkreślają rolę MVRV jako wskaźnika kontrariańskiego. Podwyższone wskaźniki sugerują euforię, gdy inwestorzy przeceniają perspektywy wzrostu. Obniżone wskaźniki wskazują na niedowartościowanie, często poprzedzając wzrosty, gdy zdyscyplinowani kupujący akumulują aktywa.

MVRV pomaga także w zarządzaniu ryzykiem. Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze hedgingowe, używają go do synchronizacji wejść i wyjść. Raport Glassnode z 2021 r. zauważył, że odchylenia MVRV od ich średniej kroczącej z 365 dni dostarczały wiarygodnych sygnałów dla makrotrendów Bitcoina.

Ponadto MVRV pomaga odróżnić „inteligentne pieniądze” od „szaleństwa detalicznego”. Gdy posiadacze długoterminowi (LTH) sprzedają w środowiskach wysokiego MVRV, często wywołuje to odwrócenie rynkowe. Natomiast akumulacja LTH podczas niskich faz MVRV stabilizuje ceny, jak było w końcu 2022 roku.

Niemniej jednak MVRV ma ograniczenia. Działa najlepiej dla aktywów z solidną aktywnością on-chain, takich jak Bitcoin i Ethereum. Mniej płynne altcoiny mogą brakować wystarczających danych. Analitycy również zachęcają do unikania wyłącznego polegania na MVRV; łączenie go z metrykami takimi jak SOPR (Wskaźnik Zysków Wyjść Wydanych) czy NVT (Wartość Sieci do Transakcji) zwiększa dokładność.

Kto Potrzebuje Używać MVRV i w Jakich Scenariuszach?

Spróbujmy przeanalizować, kto potrzebuje MVRV i w jakich okolicznościach te obliczenia są użyteczne.

1. Inwestorzy Długoterminowi: Inwestorzy kierujący się wartościami używają MVRV do identyfikacji stref akumulacji. Na przykład, podczas niedźwiedziego rynku Bitcoina w latach 2018–2019, utrzymujące się poziomy MVRV poniżej 1 sygnalizowały idealną okazję do zakupu.

2. Traderzy: Inwestorzy krótkoterminowi monitorują MVRV pod kątem odwróceń trendu. Nagły skok powyżej historycznych średnich może skłonić do pobierania zysków, podczas gdy spadek może wskazywać wejście do handlu wahania.

3. Instytucje: Zarządzający aktywami integrują MVRV w modelach ryzyka. Badanie Ark Invest z 2022 r. podkreśliło MVRV jako kluczowy czynnik oceny wartości godziwej Bitcoina.

4. Analitycy: Analitycy on-chain używają MVRV w raportach rynkowych. Cotygodniowe biuletyny Glassnode często odnoszą się do MVRV w kontekście działań cenowych.

5. Deweloperzy i Projekty: Projekty blockchain śledzą MVRV, aby ocenić zdrowie ekosystemu. Wzrost wskaźnika może przyciągać deweloperów, sygnalizując wzrost sieci i przyjęcie użytkowników.

Scenariusze, w których MVRV okazuje się kluczowe, obejmują:

• Rebalansowanie Portfela: Inwestorzy redukują ekspozycję, gdy MVRV przekracza historyczne progi.
• Ocena Ryzyka: Instytucje unikają przewartościowanych aktywów podczas ekstremów MVRV.
• Timing Rynkowy: Traderzy łączą MVRV z analizą techniczną, aby zoptymalizować wejścia.

Platformy takie jak Glassnode i CryptoQuant oferują dachboarding MVRV w czasie rzeczywistym, umożliwiając dostęp użytkownikom detalicznym i profesjonalnym.

Podsumowanie

Wskaźnik MVRV umocnił swoją pozycję jako kluczowe narzędzie w analizie krypto, oferując podejście oparte na danych do dekodowania cykli rynkowych. Przez łączenie luki między nastrojem rynkowym a fundamentalnymi aspektami on-chain, umożliwia inwestorom poruszanie się w zmienności z większą pewnością.

Niemniej MVRV nie jest niezawodny. Jego skuteczność zależy od kontekstu rynkowego i komplementarnych metryk. W miarę jak analizy blockchain rozwijają się, MVRV prawdopodobnie pozostanie podstawą ram wyceny, adaptując się do nowych aktywów i zachowań inwestorów.

W branży często napędzanej przez szum, MVRV wyróżnia się swoją empiryczną rygorystycznością. Dla tych, którzy są gotowi patrzeć poza wykresy cen, stanowi to trzeźwe przypomnienie: rynki mogą się zmieniać, ale dane on-chain rzadko kłamią.