Rynek kryptowalut, znany ze swojej zmienności i spekulacyjnego charakteru, wymaga solidnych narzędzi do oceny wartości aktywów. Wśród tych narzędzi wskaźnik wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (MVRV) wyrósł na kluczową metrykę on-chain do oceny, czy kryptowaluty, takie jak Bitcoin, są przewartościowane lub niedowartościowane w stosunku do ich historycznych norm.
Porównując kapitalizację rynkową aktywa do jego zrealizowanej kapitalizacji, MVRV dostarcza wglądu w zachowanie inwestorów i cykle rynkowe, oferując oparte na danych spojrzenie na często irracjonalne rynki krypto.
Wskaźnik MVRV, opracowany przez analityków Nica Cartera i Antoine’a Le Calveza, bazuje na koncepcji zrealizowanej kapitalizacji — metryki, która wartościuje każdą monetę na podstawie jej ostatniej ceny transakcyjnej, a nie obecnej ceny rynkowej.
To podejście wyłapuje skumulowany koszt bazowy posiadaczy, ujawniając wzorce zysków, paniki sprzedaży lub akumulacji. W miarę dojrzewania rynków krypto, MVRV stał się niezbędny dla inwestorów, którzy chcą unikać emocjonalnych decyzji i polegać na wymiernych sygnałach.
W tym artykule badamy definicję MVRV, jego obliczenia i praktyczne zastosowania, czerpiąc wnioski od liderów branży, takich jak Glassnode i CoinMetrics. Przeanalizujemy także, dlaczego ta metryka ma znaczenie, kto na niej polega i jak kształtuje strategie inwestycyjne zarówno w klimatach byczych, jak i niedźwiedzich.
Czym jest wskaźnik wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (MVRV)?
Wskaźnik MVRV to narzędzie wyceny porównujące kapitalizację rynkową kryptowaluty (wartość rynkowa) do jej zrealizowanej kapitalizacji (wartość zrealizowana). Wartość rynkowa przedstawia całkowitą wartość wszystkich krążących monet po ich aktualnej cenie, odzwierciedlając realne nastawienie rynkowe. Z kolei wartość zrealizowana agreguje wartość każdej monety po cenie, po której została ostatnio transakcyjna na łańcuchu, efektywnie mierząc całkowity kapitał zainwestowany przez posiadaczy.
Dzieląc wartość rynkową przez wartość zrealizowaną, MVRV ilościowo ujmuje niezrealizowane zyski lub straty w całej sieci. Wskaźnik powyżej 1 wskazuje, że przeciętny posiadacz jest na zysku, podczas gdy wartość poniżej 1 sugeruje powszechne straty. Historycznie, ekstremalne poziomy MVRV sygnalizowały szczyty rynkowe (gdy dominuje chciwość) i dna (gdy panuje strach).
Na przykład, podczas byczego rajdu Bitcoina w 2017 roku, MVRV wzbił się ponad 3, zapowiadając głęboką korektę.
W przeciwieństwie do tradycyjnych metryk, takich jak wskaźniki cena-do-zysku, MVRV wykorzystuje przejrzystość blockchainu do śledzenia rzeczywistego zachowania inwestorów. Wartość zrealizowana „wygładza” spekulacyjny szum, koncentrując się na cenie, po której monety ostatnio się poruszały, oferując wyraźniejszy obraz skumulowanego kosztu bazowego. Dzięki temu MVRV jest unikalnie przystosowany do krypto, gdzie dane on-chain są niezmienne i publicznie dostępne.
Glassnode, wiodąca firma analityczna blockchain, opisuje MVRV jako „termometr dla cykli rynkowych.” Gdy MVRV osiąga historycznie wysokie poziomy, często zbiega się to z tym, że długoterminowi posiadacze realizują zyski. Z drugiej strony, głęboko negatywne wskaźniki MVRV — obserwowane podczas niedźwiedziego rynku w 2018 roku i krachu COVID-19 — podkreślają etapy kapitulacji, gdzie panikarska sprzedaż tworzy możliwości zakupowe.
Krytycznie, MVRV nie jest wskaźnikiem samodzielnym. Analitycy często łączą go z innymi metrykami, takimi jak aktywność sieciowa, przepływy wymiany i dystrybucja posiadaczy, aby potwierdzić sygnały. Niemniej jednak, jego prostota i empiryczna historia czynią go kamieniem węgielnym analizy on-chain.
Jak oblicza się MVRV?
Wskaźnik MVRV pochodzi z dwóch składowych: kapitalizacji rynkowej (Market Cap) i kapitalizacji zrealizowanej (Realized Cap). Market Cap jest obliczane jako:
Market Cap=Aktualna Cena×Podaż w Obiegu
Jest to proste, odzwierciedlające całkowitą wartość aktywa po obowiązujących cenach rynkowych.
Kapitalizacja zrealizowana wymaga jednak głębszego wglądu w dane blockchaina. Za każdym razem, gdy moneta jest wydawana (tj. przenoszona on-chain), jej wartość jest rejestrowana na cenie transakcji. Kapitalizacja zrealizowana sumuje wartość wszystkich monet po ich ostatniej transakcyjnej cenie:
Realized Cap=∑(Wartość Każdego UTXO×Cena przy Ostatnim Przesunięciu)
UTXO (Unspent Transaction Outputs) to reprezentacje indywidualnych posiadłości monet. Wartościując każdy UTXO po jego koszcie nabycia, Kapitalizacja zrealizowana przybliża całkowite napływy kapitału do sieci.
Na przykład, jeśli Bitcoin UTXO został ostatnio przesunięty, gdy BTC handlowano po $30,000, wnosi $30,000 do Kapitalizacji zrealizowanej, nawet jeśli obecna cena BTC to $60,000. Ta metodologia wyklucza spekulacyjną zmienność, podkreślając ekonomiczną rzeczywistość kosztów inwestorów.
Wskaźnik MVRV jest wtedy obliczany jako:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Wskaźnik 2 oznacza, że rynek wycenia sieć na dwukrotność skumulowanego kosztu bazowego jej posiadaczy, wskazując na znaczące niezrealizowane zyski.
Dostawcy danych, tacy jak CoinMetrics, automatyzują to obliczenie, indeksując transakcje blockchaina. Ich metryka Kapitalizacji zrealizowanej, wprowadzona w 2018 roku, stała się standardem w branży. Istnieją jednak niuanse — na przykład, zgubione monety lub długo nieaktywne UTXO mogą zniekształcać dane historyczne, choć ich wpływ maleje z czasem.
Dlaczego MVRV jest ważny?
Podstawową przydatnością MVRV jest identyfikowanie ekstremów rynkowych. Historycznie, szczyty MVRV powyżej 3.5 zbiegały się z cyklowymi szczytami Bitcoina, podczas gdy dołki poniżej 1 wyznaczały cykliczne dna.
Na przykład:
-
W grudniu 2017 roku, MVRV Bitcoina osiągnął 3.7, zanim spadł o 80% w ciągu następnego roku.
-
W marcu 2020 roku, obawy związane z COVID-19 sprowadziły MVRV do 0.85, za czym nastąpił rajd o 600%.
Te wzorce podkreślają rolę MVRV jako wskaźnika kontrariańskiego. Podwyższone wskaźniki sugerują euforię, gdzie inwestorzy przeceniają perspektywy wzrostu. Obniżone wskaźniki wskazują na niedowartościowanie, często poprzedzając wzrosty, gdy zdyscyplinowani kupujący akumulują aktywa.
MVRV również wspiera zarządzanie ryzykiem. Inwestorzy instytucjonalni, takie jak fundusze hedgingowe, używają go do wyczucia wejść i wyjść z rynku. Raport Glassnode z 2021 roku zauważył, że odchylenia MVRV od ich 365-dniowej średniej kroczącej dostarczały wiarygodnych sygnałów dla makrotrendów Bitcoina.
Dodatkowo, MVRV pomaga odróżnić „inteligentne pieniądze” od „detalicznego szału.” Kiedy długoterminowi posiadacze (LTH) sprzedają w środowisku wysokiego MVRV, często wywołuje to odwrócenia rynku. Z drugiej strony, akumulacja LTH w fazach niskiego MVRV stabilizuje ceny, jak widać pod koniec 2022 roku.
Jednak MVRV ma ograniczenia.
Najlepiej działa dla aktywów z solidną aktywnością on-chain, takich jak Bitcoin i Ethereum. Mniej płynne altcoiny mogą nie mieć wystarczających danych. Analitycy również ostrzegają przed poleganiem wyłącznie na MVRV; łączenie go z metrykami, takimi jak SOPR (Spent Output Profit Ratio) czy NVT (Network Value to Transactions) zwiększa dokładność.
Kto potrzebuje używać MVRV i w jakich scenariuszach?
Spróbujmy przeanalizować, kto potrzebuje MVRV i w jakich okolicznościach te obliczenia są użyteczne.
- Inwestorzy długoterminowi:
Inwestorzy zorientowani na wartość używają MVRV do identyfikowania stref akumulacji. Na przykład podczas niedźwiedziego rynku Bitcoina 2018–2019 utrzymujące się poziomy MVRV poniżej 1 sygnalizowały świetną okazję do zakupu.
- Traderzy:
Traderzy krótkoterminowi monitorują MVRV pod kątem odwróceń trendów. Nagły skok powyżej historycznych średnich może skłonić do realizacji zysków, podczas gdy spadek może wskazywać wejście na swing-trading.
- Instytucje:
Zarządzający aktywami integrują MVRV w modele ryzyka. Badania Ark Invest z 2022 roku podkreśliły MVRV jako kluczowy czynnik w ocenie uczciwej wartości Bitcoina.
- Analitycy:
Analitycy on-chain używają MVRV w raportach rynkowych. Tygodniowe biuletyny Glassnode często odwołują się do MVRV w kontekście akcji cenowej.
- Deweloperzy i projekty:
Projekty blockchain śledzą MVRV, by ocenić zdrowie ekosystemu. Wzrost wskaźnika może przyciągnąć deweloperów, sygnalizując rozwój sieci i adopcję użytkowników.
Scenariusze, w których MVRV okazuje się kluczowy, to:
- Rebalansowanie portfela: Inwestorzy zmniejszają ekspozycję, gdy MVRV przekracza historyczne progi.
- Ocena ryzyka: Instytucje unikają przewartościowanych aktywów podczas ekstremów MVRV.
- Wyczuwanie rynku: Traderzy łączą MVRV z analizą techniczną, aby zoptymalizować wejścia.
Platformy takie jak Glassnode i CryptoQuant oferują dashboardy MVRV w czasie rzeczywistym, demokratyzując dostęp dla użytkowników detalicznych i profesjonalnych.
Wniosek
Wskaźnik MVRV utwierdził swoją pozycję jako niezbędne narzędzie w analizie krypto, oferując podejście oparte na danych do dekodowania cykli rynkowych. Poprzez połączenie sentymentu rynkowego z fundamentalnymi danymi on-chain, wzmacnia inwestorów w radzeniu sobie z zmiennością z większą pewnością.
Niemniej jednak, MVRV nie jest nieomylny. Jego skuteczność zależy od kontekstu rynkowego i dodatkowych metryk. W miarę jak analityka blockchain się rozwija, MVRV prawdopodobnie pozostanie filarem ram wyceny, dostosowując się do nowych aktywów i zachowań inwestorów.
W branży często napędzanej hype'em, MVRV wyróżnia się swoimi empirycznymi rygoryzmem. Dla tych, którzy są gotowi spojrzeć poza wykresy cenowe, stanowi trzeźwiejącą przypomninę: rynki mogą się wahać, ale dane on-chain rzadko kłamią.