Rynek kryptowalut, znany ze swojej zmienności i spekulacyjnej natury, wymaga solidnych narzędzi do oceny wyceny aktywów. Wśród tych narzędzi, wskaźnik wartości rynkowej do wartości zrealizowanej (MVRV) stał się kluczową metryką on-chain do oceny, czy kryptowaluty takie jak Bitcoin są przewartościowane lub niedowartościowane w stosunku do ich norm historycznych.
Porównując kapitalizację rynkową aktywa z jego kapitalizacją zrealizowaną, MVRV dostarcza wgląd w zachowanie inwestorów i cykle rynkowe, oferując narzędzie oparte na danych do nawigacji po często irracjonalnych rynkach krypto.
Opracowany przez analityków Nica Cartera i Antoine'a Le Calveza, wskaźnik MVRV opiera się na koncepcji kapitalizacji zrealizowanej - metryki, która wycenia każdą monetę na podstawie jej ostatniej ceny transakcyjnej, a nie aktualnej ceny rynkowej.
To podejście odzwierciedla całkowitą podstawę kosztową posiadaczy, pokazując wzorce zysków, paniki sprzedażowej czy akumulacji. W miarę dojrzewania rynków krypto, MVRV stał się niezbędnym narzędziem dla inwestorów, którzy chcą unikać emocjonalnego podejmowania decyzji i polegać na oznakach kwantyfikowalnych.
W tym artykule eksplorujemy definicję, kalkulację i praktyczne zastosowania wskaźnika MVRV, czerpiąc z wniosków od liderów branży, takich jak Glassnode i CoinMetrics. Przebadamy również, dlaczego ta metryka ma znaczenie, kto na nią polega i jak wpływa na strategie inwestycyjne zarówno w klimatach hossy, jak i bessy.
Czym jest wskaźnik wartości rynkowej do wartości zrealizowanej (MVRV)?
Wskaźnik MVRV jest narzędziem wyceny, które porównuje kapitalizację rynkową kryptowaluty (Wartość Rynkowa) do jej kapitalizacji zrealizowanej (Wartość Zrealizowana). Wartość Rynkowa stanowi całkowitą wartość wszystkich krążących monet według ich aktualnej ceny, odzwierciedlając bieżące nastroje.
W przeciwieństwie do tego, Wartość Zrealizowana kumuluje wartość każdej monety na podstawie ostatniej ceny transakcji on-chain, efektywnie mierząc całkowity kapitał zainwestowany przez posiadaczy.
Dzieląc Wartość Rynkową przez Wartość Zrealizowaną, MVRV kwantyfikuje niezrealizowany zysk lub stratę w sieci. Wskaźnik powyżej 1 wskazuje, że przeciętny posiadacz jest na zysku, podczas gdy wartość poniżej 1 sugeruje powszechne straty. Historycznie, ekstremalne poziomy MVRV sygnalizowały szczyty rynkowe (kiedy drożą się chciwość) i dna (kiedy dominuje strach).
Podczas rajdu hossy Bitcoina w 2017 roku, MVRV wzniósł się powyżej 3, zapowiadając ostrą korektę. W przeciwieństwie do tradycyjnych metryk, takich jak wskaźniki ceny do zysków, MVRV wykorzystuje przejrzystość blockchain do śledzenia rzeczywistego zachowania inwestorów.
Wartość Zrealizowana „łagodzi” szum spekulacyjny, koncentrując się na cenie, przy której monety ostatnio się przemieściły, oferując spójniejszy obraz całościowej podstawy kosztowej. To czyni MVRV wyjątkowo dostosowanym do kryptowalut, gdzie dane on-chain są niezmienne i publicznie dostępne.
Glassnode, wiodąca firma analityki blockchain, opisuje MVRV jako „termometr cykli rynkowych”. Kiedy MVRV osiąga historycznie wysokie poziomy, często zbiega się to z wypłacaniem zysków przez długoterminowych posiadaczy. Odwrotnie, głęboko negatywne wskaźniki MVRV — widziane podczas bessy w 2018 roku i kryzysu COVID-19 — podkreślają fazy kapitulacji, w których paniczne sprzedaże tworzą możliwości kupowania.
Krytycznie, MVRV nie jest wskaźnikiem samodzielnym. Analitycy często łączą go z takimi metrykami jak aktywność sieciowa, przepływy na giełdy i dystrybucja posiadaczy, aby potwierdzić sygnały. Niemniej jednak, jego prostota i empiryczna karta wyników sprawiają, że stanowi on podstawę analizy on-chain.
Jak oblicza się MVRV?
Wskaźnik MVRV pochodzi z dwóch komponentów: Kapitalizacji Rynkowej (Market Cap) i Kapitalizacji Zrealizowanej (Realized Cap). Kapitalizacja Rynkowa jest obliczana jako:
Market Cap = Aktualna Cena × Podaż Krążąca
To proste, odzwierciedlając całkowitą wartość aktywa według obowiązujących cen rynkowych.
Kapitalizacja Zrealizowana wymaga jednak głębokiego zanurzenia w danych blockchain. Za każdym razem, kiedy moneta jest wydawana (tj. przenoszona na łańcuchu), jej wartość jest rejestrowana po cenie transakcji. Kapitalizacja Zrealizowana sumuje wartość wszystkich monet po ich ostatniej cenie transakcyjnej:
Realized Cap = ∑(Wartość każdego UTXO × Cena przy ostatnim ruchu)
UTXO (nie wydane wyniki transakcji) reprezentują indywidualne posiadania monet. Oceniając każde UTXO według jego kosztu nabycia, Kapitalizacja Zrealizowana zbliża się do całkowitych napływów kapitału w sieci.
Na przykład, jeśli UTXO Bitcoina było ostatnio przesuwane, kiedy BTC było notowane po $30,000, wnosi $30,000 do Kapitalizacji Zrealizowanej, nawet jeśli obecna cena BTC wynosi $60,000. Ta metodologia filtruje spekulacyjną zmienność, podkreślając ekonomiczną rzeczywistość kosztów inwestorów.
Wskaźnik MVRV jest następnie obliczany jako:
MVRV = Realized Cap / Market Cap
Stosunek 2 oznacza, że rynek wycenia sieć na dwukrotność całkowitej podstawy kosztowej jej posiadaczy, sygnalizując znaczące niezrealizowane zyski.
Dostawcy danych, tacy jak CoinMetrics, automatyzują to obliczenie, indeksując transakcje blockchain. Ich metryka Realized Cap, wprowadzona w 2018 roku, stała się standardem branżowym. Jednak istnieją subtelności — na przykład zagubione monety lub długo nieaktywne UTXO mogą przechylić dane historyczne, choć ich wpływ maleje wraz z czasem.
Dlaczego MVRV jest ważne?
Główna użyteczność MVRV tkwi w identyfikacji ekstremów rynkowych. Historycznie, piki MVRV powyżej 3,5 zbiegały się z szczytami cykli Bitcoina, podczas gdy dołki poniżej 1 oznaczały dna cykli.
Na przykład:
- W grudniu 2017 roku, MVRV Bitcoina osiągnął 3,7 przed spadkiem o 80% w ciągu następnego roku.
- W marcu 2020 roku, obawy związane z COVID-19 doprowadziły do spadku MVRV do 0,85, po czym nastąpił rajd o 600%.
Te wzorce podkreślają rolę MVRV jako wskaźnika kontrowersyjnego. Podwyższone wskaźniki sugerują euforię, gdzie inwestorzy przeszacowują perspektywy wzrostu. Obniżone wskaźniki wskazują na niedowartościowanie, często poprzedzając rajdy, gdy zdyscyplinowani kupujący gromadzą aktywa.
MVRV również wspomaga zarządzanie ryzykiem. Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze hedgingowe, używają go do timingu wejść i wyjść.
Raport Glassnode z 2021 roku zauważył, że odchylenia MVRV od ich 365-dniowej średniej ruchomej dostarczały wiarygodnych sygnałów dla makro trendów Bitcoina.
Ponadto, MVRV pomaga odróżnić „pieniądze inteligentne” od „szału detalicznego”. Kiedy długoterminowi posiadacze wyprzedają się w środowisku wysokiego MVRV, często wywołuje to odwrócenia rynkowe. Z drugiej strony, akumulacja LTH podczas niskich faz MVRV stabilizuje ceny, jak to miało miejsce pod koniec 2022 roku.
Jednak MVRV ma swoje ograniczenia.
Działa najlepiej dla aktywów z solidną aktywnością on-chain, takich jak Bitcoin i Ethereum. Mniej płynne altcoiny mogą nie mieć wystarczających danych. Analitycy również ostrzegają przed poleganiem wyłącznie na MVRV; połączenie go z takimi metrykami, jak SOPR (Spent Output Profit Ratio) lub NVT (Network Value to Transactions) zwiększa dokładność.
Kto potrzebuje używać MVRV i w jakich scenariuszach?
Spróbujmy przeanalizować, kto potrzebuje MVRV i w jakich okolicznościach te kalkulacje są przydatne.
-
Długoterminowi Inwestorzy: Inwestorzy skoncentrowani na wartości używają MVRV do identyfikacji stref akumulacji. Na przykład, podczas bessy Bitcoina w latach 2018-2019, utrzymujące się poziomy MVRV poniżej 1 sygnalizowały znakomitą okazję do zakupu.
-
Traderzy: Traderzy krótkoterminowi monitorują MVRV pod kątem odwróceń trendów. Nagły wzrost powyżej historycznych średnich może skłonić do realizacji zysków, podczas gdy spadek może wskazywać na wejście do strategii swing tradingu.
-
Instytucje: Menedżerowie aktywów integrują MVRV w modele ryzyka. Badania Ark Invest z 2022 roku podkreśliły MVRV jako kluczowy czynnik w ocenie wartości uczciwej Bitcoina.
-
Analitycy: Analitycy on-chain używają MVRV w raportach rynkowych. Cotygodniowe newslettery Glassnode często odnoszą się do MVRV, aby przedstawić kontekst przy analizie cen.
-
Deweloperzy i Projekty: Projekty blockchain śledzą MVRV, aby ocenić zdrowie ekosystemu. Rosnący wskaźnik może przyciągnąć deweloperów, sygnalizując wzrost sieci i adopcję użytkowników.
Scenariusze, w których MVRV okazuje się krytyczny, obejmują:
- Rebalansowanie portfela: Inwestorzy zmniejszają ekspozycję, gdy MVRV przekracza historyczne progi.
- Ocena ryzyka: Instytucje unikają przewartościowanych aktywów w ekstremach MVRV.
- Timing rynku: Traderzy łączą MVRV z analizą techniczną, aby zoptymalizować wejścia.
Platformy, takie jak Glassnode i CryptoQuant, oferują w czasie rzeczywistym pulpity MVRV, demokratyzując dostęp dla użytkowników detalicznych i profesjonalnych.
Końcowe myśli
Wskaźnik MVRV ugruntował swoje miejsce jako niezastąpione narzędzie w analizie krypto, oferując podejście oparte na danych do dekodowania cykli rynkowych. Łącząc lukę między nastrojami rynkowymi a fundamentalnymi wskaźnikami on-chain, pozwala inwestorom nawigować po zmienności z większą pewnością.
Niemniej jednak, MVRV nie jest nieomylne. Jego skuteczność zależy od kontekstu rynkowego i metryk komplementarnych. W miarę ewolucji analityki blockchain, MVRV prawdopodobnie pozostanie kamieniem węgielnym ram wycen, dostosowując się do nowych aktywów i zachowań inwestorów.
W branży często napędzanej hajpem, MVRV wyróżnia się swoją empiryczną dyscypliną. Dla tych, którzy gotowi są patrzeć poza wykresy cen, oferuje trzeźwiące przypomnienie: rynki mogą się zmieniać, ale dane on-chain rzadko kłamią.