Unia Europejska stoi w obliczu rosnącej presji na ustanowienie jasnych wytycznych regulacyjnych dla stablecoinów wydawanych w wielu jurysdykcjach, ponieważ bank centralny Włoch ostrzegł w czwartek przed znacznymi ryzykami dla stabilności finansowej w ramach obecnych transgranicznych ram.
Co warto wiedzieć:
- Zastępca gubernatora Banku Włoch, Chiara Scotti, wezwała do pilnej przejrzystości legislacyjnej w kwestii modeli stablecoinów wydawanych przez wielu emitentów na międzynarodowej konferencji banków centralnych dotyczącej płatności
- Komisja Europejska i Europejski Bank Centralny pozostają podzielone, czy identyczne stablecoiny od podmiotów UE i spoza UE mogą być traktowane jako zamienne zgodnie z obowiązującymi przepisami
- Operacje stablecoinów obejmujące wiele jurysdykcji mogą stworzyć niedopasowania rezerwowe i narażać użytkowników UE na luki regulacyjne, gdy emitenci z krajów trzecich działają zgodnie z innymi standardami
Zwiększają się napięcia regulacyjne wokół cyfrowych ram walutowych
Wezwanie do przejrzystości pojawia się w kontekście trwających napięć między Komisją Europejską a Europejskim Bankiem Centralnym dotyczących stablecoinów, które są kryptowalutowymi aktywami powiązanymi z tradycyjnymi walutami lub towarami. Te cyfrowe tokeny, klasyfikowane również jako tokeny elektronicznego pieniądza zgodnie z prawem UE, stały się centralnym punktem debat regulacyjnych od czasu przyjęcia przez blok kompleksowych zasad dotyczących kryptowalut w 2023 roku.
Źródła zaznajomione z sytuacją poinformowały Reutera w czerwcu, że Komisja uważa, iż obecne przepisy UE pozwalają na zamienność tokenów wydawanych przez licencjonowane firmy z UE i te wydawane przez podmioty spoza UE w ramach tej samej struktury korporacyjnej.
EBC podniósł obawy dotyczące potencjalnych implikacji dla stabilności finansowej takich aranżacji.
Scotti, która wcześniej spędziła dwie dekady w Systemie Rezerwy Federalnej, zanim dołączyła do banku centralnego Włoch, wygłosiła swoje uwagi na międzynarodowej konferencji banków centralnych poświęconej systemom płatności. Jej komentarze podkreślają rosnące zaniepokojenie władz monetarnych UE złożonością operacyjną wielojurysdykcyjnych ram cyfrowych dla walut.
Transgraniczne operacje stawiają złożone wyzwania
W ramach obecnie analizowanego modelu wielokrotnego wydawania emitenci stablecoinów z UE mogą spotkać się z żądaniami wykupu od posiadaczy tokenów spoza Unii Europejskiej. Ta struktura wymaga od podmiotów z krajów trzecich transferu aktywów w celu pokrycia ewentualnych niedoborów w rezerwach zgodnie z analizą Scotti.
"Chociaż ta architektura mogłaby zwiększyć globalną płynność i skalowalność, stwarza znaczące ryzyka prawne, operacyjne, płynnościowe i stabilności finansowej na poziomie UE," stwierdziła Scotti, szczególnie gdy jeden z emitentów działa poza jurysdykcją UE. Zastępczyni gubernatora podkreśliła podstawowe wyzwanie w obecnym kontekście: posiadacze tokenów z różnych jurysdykcji postrzegają wszystkie tokeny jako funkcjonalnie identyczne, niezależnie od ich konkretnego emitenta.
To postrzeganie stwarza, co nazywają regulatorzy, "niedopasowanie między zobowiązaniami a dostępnymi rezerwami." Gdy użytkownicy traktują tokeny z różnych jurysdykcji jako równorzędne, może to obciążać wymagania rezerwowe i zdolności wykupu poszczególnych emitentów w ramach sieci.
Rozporządzenie o rynkach kryptowalut z 2023 roku, znane jako MiCAR, ustanowiło obszerne przepisy dla operacji aktywów cyfrowych w UE. Jednak ramy te nie regulują wprost złożoności, które wynikają, gdy identyczne tokeny są wydawane w różnych systemach prawnych z zróżnicowanymi standardami.
Zrozumienie stablecoinów i modeli wielokrotnego wydawania
Stablecoiny reprezentują kategorię kryptowalut zaprojektowanych w celu utrzymania stabilnej wartości przez powiązanie ich ceny z ustalonymi aktywami, takimi jak dolar amerykański, euro czy towary, takie jak złoto. W przeciwieństwie do niestabilnych kryptowalut, takich jak Bitcoin czy Ethereum, stablecoiny mają na celu zapewnienie stabilności cenowej dla użytkowników chcących uniknąć dramatycznych wahań wartości.
Model wielokrotnego wydawania pozwala firmom wydawać identyczne lub zamienialne tokeny poprzez spółki zależne lub stowarzyszone działające w różnych krajach.
To podejście poprawia dostępność globalną i obniża koszty transakcyjne, ale stwarza również złożoność regulacyjną, gdy różne jurysdykcje mają różne wymagania nadzorcze.
Tokeny elektronicznego pieniądza, techniczna klasyfikacja wielu stablecoinów w UE, podlegają szczególnym wymogom regulacyjnym zaprojektowanym w celu ochrony konsumentów i zapewnienia stabilności finansowej. Wymagania te obejmują wsparcie rezerwami, obowiązki przejrzystości i gwarancje wykupu po wartości nominalnej.
Luki w standardach regulacyjnych podnoszą obawy o ochronę konsumenta
Scotti podkreśliła, że emitenci z krajów trzecich działający w ramach modelu wielokrotnego wydawania mogą nie podlegać takim samym wymogom ochrony konsumentów, przejrzystości i ujawniania informacji, jakie ustanowiono w ramach MiCAR. Ta różnica regulacyjna stwarza potencjalne ryzyka, które mogą pozostawić użytkowników z UE podatnych na różne standardy ochrony w zależności od tego, z którym podmiotem w sieci mają do czynienia.
Włoski urzędnik zaproponował konkretne środki w celu rozwiązania tych ryzyk, w tym ograniczenie emisji do jurysdykcji, które utrzymują równoważne standardy regulacyjne. Wezwała również do stworzenia mechanizmów zapewniających wykup po parze oraz ustanowienia międzyjurysdykcyjnych protokołów zarządzania kryzysowego.
"Aby złagodzić te ryzyka i uniknąć luk regulacyjnych, emisja powinna być ograniczona do jurysdykcji, które podtrzymują równoważne standardy regulacyjne, zapewniają wykup po parze i egzekwują międzyjurysdykcyjne protokoły kryzysowe," stwierdziła Scotti. Jej rekomendacje sugerują bardziej restrykcyjne podejście do międzynarodowych operacji stablecoinów, niż jest obecnie dozwolone według interpretacji UE. Komentarze zastępczyni gubernatora odzwierciedlają szersze obawy dotyczące zachowania stabilności finansowej przy jednoczesnym umożliwianiu innowacji w systemach cyfrowych płatności. Europejscy regulatorzy nadal starają się zrównoważyć korzyści związane z postępem technologicznym z koniecznością ochrony konsumentów i zapewnienia stabilności monetarnej.
Ostatnie myśli
Wezwanie Banku Włoch do przejrzystości regulacyjnej podkreśla trwające wyzwania, przed którymi stoją władze europejskie w prowadzeniu walut cyfrowych, które operują w wielu jurysdykcjach. W miarę jak rośnie globalne przyjęcie stablecoinów, potrzeba skoordynowanych międzynarodowych standardów staje się coraz bardziej kluczowe, aby zapewnić zarówno innowacje, jak i stabilność finansową.