The U.S. dollar, długo uważany za fundament globalnej stabilności finansowej, staje przed bezprecedensowym testem swojego statusu jako bezpiecznej przystani. Podczas wystąpienia na dorocznym walnym zgromadzeniu Banku Rozliczeń Międzynarodowych (BIS) w Bazylei w Szwajcarii, Dyrektor Generalny BIS Agustín Carstens ostrzegł, że zmieniająca się polityka USA, rosnąca globalna zmienność i narastające strukturalne nierównowagi wprowadziły światową gospodarkę w „nową erę podwyższonej niepewności.”
Wypowiedzi Carstensa, wygłoszone 29 czerwca, podkreślają, jak seria niespodziewanych ogłoszeń polityki USA - od ogólnych taryf po kontrowersyjne ekspansje fiskalne i pytania dotyczące niezależności banku centralnego - zachwiały zaufaniem inwestorów i przyczyniły się do globalnej kruchości gospodarczej.
Dla rynków kryptowalut, które często rozwijają się podczas zawirowań fiaty, ostrzeżenie to ma ważne konsekwencje: tradycyjne filary zaufania finansowego są testowane, a cyfrowe aktywa mogą być gotowe do zwiększenia swojego znaczenia w przyszłości wielobiegunowej monetarnej.
"Zmienność wzrosła. Dolar osłabił się, mimo że stopy rządowych obligacji rosły - to niezwykła, niepokojąca kombinacja," Carstens powiedział globalnym liderom finansowym. "Reakcja rynku była wymowna. Te dynamiki budzą pytania o długotrwałą rolę dolara jako globalnej bezpiecznej przystani."
Polityka Whiplash i spadek dolara
Według Carstensa, niespójność polityki USA stała się głównym czynnikiem destabilizującym globalne rynki. Ostatnie ogłoszenie szerokich taryf na import i proponowana ambitna ekspansja fiskalna zwiększyły presję na już kruchą sytuację finansową.
Inwestorzy byli dodatkowo zaniepokojeni politycznymi dyskusjami kwestionującymi niezależność Rezerwy Federalnej oraz sugestiami sankcji dla zagranicznych posiadaczy amerykańskich papierów dłużnych - posunięcia, które Carstens opisał jako "zakłócające globalne zaufanie."
Te wydarzenia wywołały rzadką i niepokojącą odpowiedź rynku: dolar osłabił się, nawet gdy rentowność obligacji rządu wzrosła. Tradycyjnie, wzrost rentowności obligacji - odzwierciedlający oczekiwania zaostrzenia polityki monetarnej - wspierałby dolara.
Rozbieżność między tymi wskaźnikami sugeruje, że inwestorzy szukają schronienia poza tradycyjnymi amerykańskimi instrumentami, potencjalnie zwracając się ku złotu, innych walutom fiat, lub coraz bardziej ku kryptowalutom i cyfrowym aktywom.
Potencjalna rola kryptowalut w kruszącym się systemie finansowym
Chociaż Carstens nie odnosił się bezpośrednio do kryptowalut w swoim przemówieniu, szersze tematy takie jak utrata zaufania, niestabilność monetarna i potrzeba innowacji technologicznych w finansach ściśle wiążą się z rozwojem ekosystemu cyfrowych aktywów.
Okresy niestabilności instytucjonalnej historycznie działały jako katalizator adopcji kryptowalut. Bitcoin, Ethereum i stablecoiny takie jak USDT i USDC były używane przez inwestorów na całym świecie jako zabezpieczenie przed dewaluacją walut i ograniczeniami kapitałowymi, szczególnie na rynkach wschodzących.
Teraz, gdy ryzyko systemowe wydaje się wzrastać w sercu globalnego systemu finansowego, kryptowaluty mogą być coraz częściej postrzegane nie tylko jako alternatywna inwestycja - ale jako równoległа infrastruktura.
W ostatnich miesiącach cyfrowe waluty centralne, skarbową tokenizacją i zdecentralizowane stablecoiny zyskały znaczną popularność, wskazując na przesunięcie w kierunku cyfrowych systemów pieniężnych mniej zależnych od jednego suwerennego emitenta.
BIS wzywa do reform strukturalnych i transformacji cyfrowej
Uwagi Carstensa nie ograniczyły się do diagnozowania problemów - przedstawił również plan reformy, która mogłaby pomóc odbudować globalną stabilność finansową. W centrum jego propozycji leży uznanie, że obecna globalna architektura finansowa stoi przed ogromnym przeciążeniem i że bez znaczących zmian, wrażliwości mogą się pogłębiać.
Wskazał na trzy szczególnie systemowe słabości:
- Stagnacja wzrostu produktywności w rozwiniętych gospodarkach;
- Niezrównoważone pozycje fiskalne, zwłaszcza w dużych gospodarkach;
- Wzrost nieuregulowanych instytucji finansowych z sektora niebankowego, które obecnie obejmują niemal połowę globalnych aktywów finansowych.
Carstens wezwał do równowagi regulacyjnej między tradycyjnymi bankami a instytucjami niebankowymi, podkreślając, że shadow banking i niekontrolowana ekspansja fintech mogą amplifikować ryzyko systemowe. To szczególnie dotyczy rynków kryptowalut, gdzie zdecentralizowane protokoły i nieuregulowane stablecoiny często działają poza formalnym nadzorem.
"System finansowy potrzebuje jasności regulacyjnej i spójnego nadzoru, niezależnie od struktury prawnej instytucji lub stosowanej technologii," powiedział Carstens. "Fragmentacja rodzi kruchość."
Również podkreślił, że fragmentacja handlu napędzana taryfami, często wykorzystywana pod pretekstem strategicznej autonomii, nasila inflację, ogranicza elastyczność monetarną i eroduje otwartość gospodarczą. Siły te, jak argumentował, mogą spowolnić globalne ożywienie, jeśli nie zostaną odwrócone przez reformy, które priorytetowo traktują otwarty handel, inwestycje infrastrukturalne i wiarygodność instytucji.
Wizja na przyszłość: Ztokenizowane rezerwy i rynki obligacji
W sekcji dotyczącej przyszłości swojego przemówienia, Carstens zaproponował ambitny pomysł: nową globalną architekturę finansową opartą na ztokenizowanych rezerwach banków centralnych i obligacjach rządowych. Ten model obejmowałby digitalizację podstawowych instrumentów finansowych - takich jak dług suwerenny i rezerwy aktywów - i ich integrację z programowalną, interoperacyjną warstwą finansową.
Taki system, argumentował Carstens, może przywrócić przejrzystość, płynność i zaufanie w przepływach finansowych między krajami, jednocześnie redukując zależność od fragmentarycznych pośredników.
"Główne innowacje, takie jak wejście wielkiej technologii w finanse, wdrożenie CBDC i postępy w dziedzinie sztucznej inteligencji rewolucjonizują system finansowy," zauważył Carstens. "Musimy prowadzić tę transformację odpowiedzialnie, z zaufaniem i efektywnością w centrum."
Idea tokenizowanych aktywów suwerennych zyskuje na sile w ostatnich miesiącach. Programy pilotażowe w Singapurze, Hongkongu, Wielkiej Brytanii i ZEA przetestowały tokenizowane wersje obligacji rządowych i systemów rozliczeń międzybankowych.
Tymczasem platformy podatne na krypto takie jak Ethereum, Avalanche i Chainlink budują infrastrukturę do wsparcia tokenizacji realnych aktywów, co ostatecznie może połączyć tradycyjne finanse z zdecentralizowanymi ekosystemami.
Reakcja globalnych rynków na zmienność dolara
Ostrzeżenie BIS pojawiło się w czasie, gdy globalne rynki już wykazują oznaki napięcia. Waluty rynków wschodzących stają w obliczu rosnącej presji, aktywa bezpiecznej przystani takie jak złoto i Bitcoin odnotowały napływy, a banki centralne w Azji i Ameryce Łacińskiej rzekomo ponownie oceniają swoje strategie dywersyfikacji rezerw.
W ostatnich tygodniach:
- Chiński juan, frank szwajcarski i japoński jen cały posilily do dolara.
- Ceny złota osiągnęły 12-miesięczne maksimum w związku z renewed demand.
- Bitcoin wzrosł o 5.8% w ciągu ostatniego tygodnia, osiągając poziom 67,000 dolarów, amid renewed macro uncertainty.
Te ruchy odzwierciedlają rosnący sceptycyzm wobec stabilności finansowej USA i przesunięcie globalnych przepływów kapitału.
Co to oznacza dla kryptowalut
Dla inwestorów kryptowalut i struktur, ostrzeżenie BIS może oznaczać punkt zwrotny w sposobie postrzegania cyfrowych aktywów. Chociaż kryptowaluta była długo postrzegana jako zabezpieczenie przed inflacją lub kryzysami bankowymi, teraz coraz częściej postrzegana jest jako przeciwwaga dla nieporządku monetarnego suwerena.
Stablecoiny - zwłaszcza te, które nie są wyłącznie związane z dolarem amerykańskim - mogą skorzystać z trendów dywersyfikacji, podczas gdy systemy bez zezwoleń oferują alternatywę dla upolitycznionych szyn finansowych.
Pojawienie się tokenizacji realnych aktywów, rynków skarbowych on-chain i interoperacyjności CBDC dalej sygnalizuje, że przyszłość finansów prawdopodobnie będzie wieloassetowa, programowalna i globalna.