Chińscy regulatorzy finansowi nakazali największym firmom technologicznym kraju porzucić plany uruchomienia stablecoinów w Hongkongu, zadając potężny cios aspiracjom miasta do stania się globalnym centrum aktywów cyfrowych i podkreślając determinację Pekinu w zachowaniu absolutnej kontroli nad polityką monetarną.
Ant Group, spółka fintechowa należąca do giganta e-commerce Alibaba, oraz JD.com, jeden z czołowych chińskich sprzedawców internetowych, zawiesiły swoje inicjatywy stablecoinowe na mocy bezpośrednich instrukcji z władz kontynentalnych, jak podaje Financial Times.
Interwencja pochodziła zarówno z Ludowego Banku Chin (PBoC), jak i z Chińskiej Administracji ds. Cyberprzestrzeni (CAC), które doradziły firmom, aby nie kontynuowały emisji aktywów cyfrowych przypominających waluty.
Dyrektywa stawia fundamentalne pytania dotyczące przyszłości prywatnie emitowanych cyfrowych walut w chińskiej strefie wpływów i wzbudza niepewność wokół nowo uruchomionego w Hongkongu ramy regulacyjnej zaprojektowanej do przyciągania głównych emitentów stablecoinów.
Obawy dotyczące suwerenności monetarnej napędzają interwencję
W sercu interwencji Pekinu leży fundamentalne pytanie o to, kto kontroluje emisję pieniędzy — państwo czy prywatne korporacje. Według źródeł zaznajomionych ze sprawą, cytowanych przez Financial Times, chińscy regulatorzy wyrazili głęboki niepokój wobec umożliwienia firmom technologicznym i domom maklerskim emisji jakiegokolwiek rodzaju waluty.
"Realne obawy regulacyjne to, kto ma ostateczne prawo do biciu monet, bank centralny czy jakiekolwiek prywatne firmy na rynku?" powiedziała osoba zaangażowana w dyskusje Financial Times, krystalizując kluczową kwestię leżącą u podstaw decyzji Pekinu.
PBoC, chiński bank centralny, wzmacnia swoją wyłączną władzę nad emisją walutową, nawet podczas gdy nadal wdraża cyfrowego juana (e-CNY), państwowo wspieraną cyfrową walutę centralnego banku. Interwencja sygnalizuje, że podmioty prywatne — bez względu na ich wielkość, kreski czy wyrafinowanie — nie mogą działać swobodnie w realmie emisji walut cyfrowych.
Były gubernator PBoC, Zhou Xiaochuan, wcześniej zgłosił obawy dotyczące niestabilności finansowej spowodowanej przez nadmiernie emitowane stablecoiny podczas zamkniętego zebrania w lipcu 2025 r. Ostrzegł, że stablecoiny mogą wywołać nadmierne spekulacje i potencjalnie zdestabilizować system finansowy, zachęcając do ostrożnej oceny faktycznego zapotrzebowania na tokenizację jako technologicznej podstawy.
Podważone ramy stablecoinów w Hongkongu
Czas interwencji Pekinu jest szczególnie uderzający, biorąc pod uwagę niedawne postępy Hongkongu w ustanawianiu tego, co miało być jednym z najbardziej kompleksowych reżimów regulacyjnych stablecoinów w Azji.
Parlament Hongkongu przyjął Ustawę o Stablecoinach w maju 2025 roku, ustanawiając reżim licencjonowania zarządzany przez Urząd Monetarny Hongkongu (HKMA). Ramy weszły oficjalnie w życie 1 sierpnia 2025 roku, wymagając, aby każda osoba, która emituje stablecoiny w Hongkongu — lub emituje stablecoiny zabezpieczone hongkońskimi dolarami, czy to w mieście, czy poza nim — uzyskała licencję HKMA.
Struktura regulacyjna została zaprojektowana, aby przyciągnąć uczestników instytucjonalnych, jednocześnie zapewniając solidną ochronę inwestorów. Licencjonowani emitenci muszą utrzymywać minimalny kapitał wpłacony w wysokości 25 milionów HKD (3,2 miliona USD), plus kapitał płynny w wysokości 3 milionów HKD i kapitał płynny przekraczający równowartość co najmniej 12 miesięcy wydatków operacyjnych. Stablecoiny muszą być w 100% zabezpieczone aktywami o wysokiej jakości rezerwowej, a ich posiadacze powinni mieć absolutne prawo do wymienia na wartości nominalnej w ciągu jednego dnia roboczego.
Zarówno Ant Group, jak i JD.com publicznie ogłosiły zamiar uczestnictwa w pilotażowym programie stablecoinowym Hongkongu. Ant Group powiedziało w czerwcu, że będzie uczestniczyć w pilocie, podczas gdy JD.com zarejestrowało znaki towarowe "Jcoin" i "Joycoin" poprzez swoją dywizję finansową i złożyło podobne zobowiązania.
Założyciel JD.com, Richard Liu, przedstawił ambitne plany podczas briefingu prasowego w Pekinie w czerwcu, ogłaszając, że firma będzie ubiegać się o licencje stablecoinowe w każdym większym kraju na całym świecie. Liu wierzył, że technologia może obniżyć koszty płatności o 90% i skrócić czas transferów poniżej 10 sekund.
Brokerzy również zostali nakazani wstrzymania tokenizacji
Interwencja Pekinu wykracza poza stablecoiny, obejmując szerokie działalności tokenizacyjne. Chińska Komisja Papierów Wartościowych (CSRC) niedawno poinformowała wielu brokerów o wstrzymaniu ich tokenizacji aktywów rzeczywistych w Hongkongu, zgodnie ze źródłami zaznajomionymi z tematem.
Wszechstronny charakter dyrektywy wskazuje, że kontrola regulacyjna Pekinu rozciąga się na obszary offshore pomimo pozornie autonomicznego środowiska finansowego Hongkongu. Chińskie władze wydają się zdeterminowane, aby zapobiec tworzeniu przez podmioty sektora prywatnego równoległej infrastruktury finansowej, która mogłaby konkurować z lub podkopać systemy kontrolowane przez państwo.
W sierpniu 2025 roku chińscy regulatorzy nakazali lokalnym firmom zaprzestanie promowania stablecoinów poprzez raporty badawcze i seminaria, powołując się na obawy, że takie instrumenty mogą umożliwić nielegalne zbieranie funduszy, hazard online, oszustwa i pranie pieniędzy.
Strategia cyfrowego juana ma priorytet
Interwencja odzwierciedla szerszą strategię Chin, aby ustanowić cyfrowy juan jako dominującą formę programowalnych pieniędzy w jego strefie wpływów. E-CNY przeszedł już rozległe testy z setkami milionów użytkowników na kontynencie, reprezentując jedną z najbardziej zaawansowanych wdrożeń cyfrowych walut banku centralnego na świecie. Sure, here is the translation following your instructions:
Content (Translated):
technologia stablecoin i testowanie wykonalności jej ram regulacyjnych. Piaskownica pozwoliła uczestnikom eksperymentować z emisją i zastosowaniem stablecoinów w kontrolowanym środowisku, jednocześnie angażując się z regulatorami.
Od maja 2025 r. uczestnicy w pierwszej grupie testowania w piaskownicy to m.in. JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (spółka stowarzyszona JD.com), RD InnoTech Limited oraz koalicja składająca się z Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands i Hong Kong Telecommunications.
Jednak zademonstrowana gotowość władz chińskich do nadpisywania lokalnych inicjatyw, gdy w grę wchodzi systemowa kontrola finansowa, rodzi pytania o trwałość autonomii regulacyjnej Hongkongu w sferze aktywów cyfrowych.
"Bez wsparcia ze strony głównych chińskich firm technologicznych, ekosystem stablecoinów w Hongkongu może mieć trudności z przyciągnięciem dużych emitentów i wsparcia instytucjonalnego, którego potrzebuje, aby konkurować na arenie światowej," zauważyli analitycy.
Ten epizod również podkreślił wyrażane przez hongkońskich regulatorów obawy dotyczące potencjalnych zagrożeń. Dyrektor wykonawczy Komisji Papierów Wartościowych i Transakcji Terminowych, Ye Zhiheng, ostrzegał, że nowe zasady dotyczące stablecoinów zwiększyły ryzyko oszustw, przy czym firmy związane ze stablecoinami zgłaszały znaczne straty w tym samym dniu, kiedy regulacje weszły w życie.
Szersze implikacje dla prywatnych walut cyfrowych
Interwencja Pekinu wysyła jasny sygnał dla globalnych branży fintech i kryptowalut: stablecoiny emitowane przez firmy stowarzyszone z kontynentem spotkają się z rygorystyczną kontrolą i prawdopodobnie będą podlegać ograniczeniom, gdy będą krzyżować się z strategicznymi interesami Chin.
Decyzja ta odzwierciedla zaostrzającą się politykę w miarę jak cyfrowe finanse nadal się rozwijają na świecie. Podczas gdy wiele zachodnich jurysdykcji rozwija ramy umożliwiające regulowaną emisję stablecoinów przez prywatne podmioty, Chiny wydają się zdeterminowane trzymać się modelu, w którym państwo utrzymuje wyłączną kontrolę nad instrumentami przypominającymi walutę.
Raporty wskazują, że inne duże chińskie instytucje, w tym China National Petroleum Corporation i Bank Chin, również rozważały ubieganie się o licencje stablecoinowe poprzez Hongkong. PetroChina rozważało rzekomo stablecoiny powiązane z juanem do rozliczania transakcji energetycznych transgranicznych.
Jednakże, ostatnia dyrektywa Pekinu wprowadza niepewność co do tego, czy te aplikacje będą kontynuowane, sugerując, że represje regulacyjne mogą być szersze, niż początkowo wydawało się.
Ostateczne myśli
Dla zagranicznych emitentów stablecoinów i instytucji finansowych z Hongkongu bez powiązań z Chinami droga naprzód pozostaje nieco bardziej przejrzysta – choć skomplikowana przez udowodnioną rzeczywistość, że Pekin może wpływać na sektor finansowy Hongkongu, gdy na szali są kluczowe interesy.
HKMA nadal przyjmuje aplikacje od przyszłych emitentów stablecoinów, z pierwszą grupą licencji oczekiwaną na początku 2026 roku. Międzynarodowe banki, firmy fintech i przedsiębiorstwa kryptowalutowe nieobciążone chińskim nadzorem regulacyjnym mogą wciąż postrzegać ramy Hongkongu jako atrakcyjny punkt wejścia na rynki azjatyckie.
Jednakże, ten epizod podkreśla, że rola Hongkongu jako pomostu między Chinami a globalnymi rynkami finansowymi funkcjonuje w ramach ograniczeń zdefiniowanych przez szersze priorytety polityki Pekinu. W dziedzinie walut cyfrowych te priorytety wydają się coraz bardziej skoncentrowane na utrzymaniu kontroli państwowej i umacnianiu strategicznej pozycji cyfrowego juana.
Dla Ant Group i JD.com zawieszenie ambitnych planów stablecoinów stanowi strategiczne wycofanie się zorganizowane przez regulatorów zaniepokojonych o zachowanie suwerenności monetarnej. Obie firmy muszą teraz określić, czy i jak mogą uczestniczyć w ekosystemie walut cyfrowych bez naruszania podstawowych prerogatyw państwa dotyczących emisji pieniędzy.
Wynik procesu licencjonowania stablecoinów w Hongkongu w nadchodzących miesiącach dostarczy kluczowych sygnałów dotyczących tego, czy miasto może skutecznie poruszać się pomiędzy konkurencyjnymi wymaganiami innowacji regulacyjnych i dostosowaniem do polityki kontynentalnej — czy też interwencja Pekinu oznacza początek bardziej ograniczonego podejścia do eksperymentowania z aktywami cyfrowymi w specjalnym regionie administracyjnym.