Dyrektor inwestycyjny BlackRock ds. globalnego rynku długu Rick Rieder ogranicza ekspozycję na akcje na rzecz obligacji o wysokim ratingu, które dają dziś 7–8% rocznie. Jego zdaniem takie kupony realnie konkurują z oczekiwanym zwrotem 10–12% z rynku akcji.
Najważniejsze wnioski:
- Rieder ocenia amerykański rynek akcji na „B minus” i część portfela przesuwa do obligacji inwestycyjnych z rentownościami w przedziale 7–8%.
- Jeden z zarządzanych przez niego funduszy dochodowych oferuje 7,2% rentowności przy ratingu A– i koncentruje się na papierach zapadających lub resetujących się w ciągu trzech lat.
- Oczekuje jeszcze jednej podwyżki Fed; według niego każdy 1 pkt proc. więcej oznacza dodatkowe 130–150 mld USD rocznych kosztów dla rządu USA.
Zwrot Riedera w stronę obligacji
Rieder, główny strateg ds. rynku długu w BlackRock, w rozmowie z Yahoo Finance powiedział, że skok rentowności Treasuries diametralnie zmienił równowagę między akcjami a obligacjami. Nadzoruje on aktywa rzędu 2,4 bln USD i określa ostatni ruch na rynku długu jako „nie kryzys, ale poważny sygnał ostrzegawczy”.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA w tym miesiącu po raz pierwszy od 2007 r. przebiła 5%, a dane TradingView pokazywały 5,167% 26 września. Rentowność 30-latek sięgnęła 5,49%.
Rieder wystawia akcjom ocenę B–, choć nadal wskazuje na solidne perspektywy dla producentów chipów i firm z segmentu pamięci masowych, które mają pełne portfele zamówień. Zastrzega jednak, że wyższe realne stopy procentowe oraz spowalniający wzrost w obszarze AI czynią szeroki rynek akcji mniej atrakcyjnym niż wysokiej jakości dług.
Jeden z jego funduszy dochodowych generuje 7,2% przy ratingu kredytowym A– i inwestuje głównie w obligacje zapadające lub resetujące się w ciągu trzech lat, co ogranicza wrażliwość na kolejne podwyżki stóp. Rieder zmniejszył też udział w obligacjach hipotecznych, ponieważ rosnące rentowności wywierają presję spadkową na ich ceny.
Przeczytaj także: Bezpieczeństwo krypto staje przed testem na 11 mln USD po włamaniach do Payy, Duelbits i Meter
Perspektywa Toma Lee
Rieder uważa, że Rezerwa Federalna nie powinna dalej podnosić stóp, choć nadal zakłada jeszcze jedną podwyżkę po tym, jak 16 września główna stopa znalazła się w przedziale 3,75–4%. Szacuje, że każdy wzrost o 100 pkt bazowych kosztuje rząd USA „między 130 a 150 miliardów dolarów” rocznie.
Nie wszyscy podzielają tę diagnozę. Tom Lee z Fundstrat argumentuje, że wyższe rentowności mogą premiować najsilniejsze spółki, podczas gdy Rieder zwraca uwagę, że gdy rentowność 10-latek startowała historycznie z okolic 5%, przeciętny roczny zwrot z obligacji w kolejnym roku sięgał ok. 9,5%.
Rieder nie nawołuje jednak do masowych zakupów długoterminowych Treasuries. Wskazuje na silny wzrost gospodarczy, wojnę oraz dużą nową podaż długu rządowego; wewnętrzne dane BlackRock w czasie rzeczywistym pokazują dynamikę PKB USA na poziomie 6,5–7%. Kluczowe będą dla niego kolejne raporty z rynku pracy jako potencjalny sygnał wyhamowania koniunktury.
Zwrot w stronę obligacji następuje po gwałtownym wzroście kosztu finansowania: średnie oprocentowanie kredytów hipotecznych doszło do 7,45%, a Rieder określa rynek mieszkaniowy jako „zamrożony”. Wybicie rentowności 10-letnich Treasuries powyżej 5%, w połączeniu z wrześniową podwyżką Fed, przywróciło na rynek presję stóp procentowych, z jaką inwestorzy nie mieli do czynienia od 2007 r.
Zobacz również: Napływy do ETF-u na Dogecoina sięgają 2,89 mln USD przed październikowym wycofaniem Bitwise
