Dyrektor inwestycyjny BlackRock, Rick Rieder, ogranicza ekspozycję na akcje na rzecz obligacji o wysokim ratingu, które oferują dziś 7–8% dochodu. Jego zdaniem taka rentowność realnie konkuruje z 10–12% stopy zwrotu, jakiej oczekuje z rynku akcji.
Najważniejsze wnioski:
- Rieder ocenia amerykańskie akcje jedynie na B minus, jednocześnie przesuwając część portfela do obligacji inwestycyjnych z rentownością 7–8%.
- Zarządzany przez niego fundusz dochodowy oferuje 7,2% rentowności przy ratingu A minus i koncentruje się na papierach zapadających lub resetujących się w ciągu trzech lat.
- Spodziewa się jeszcze jednej podwyżki stóp przez Fed; szacuje, że każdy dodatkowy punkt procentowy kosztuje budżet USA 130–150 mld USD rocznie.
Zwrot Riedera w stronę obligacji
Rieder, szef globalnych inwestycji w instrumenty o stałym dochodzie w BlackRock, w rozmowie z Yahoo Finance wskazał, że skok rentowności Treasuries diametralnie zmienił równowagę między rynkiem akcji a obligacjami. Nadzoruje on portfele o wartości ok. 2,4 bln USD i określa ostatnie ruchy na rynku długu jako „nie kryzys, ale poważny sygnał ostrzegawczy”.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przebiła w tym miesiącu poziom 5% po raz pierwszy od 2007 r., a dane TradingView wskazywały 5,167% na 26 września. Rentowność papierów 30-letnich sięgała 5,49%.
Rieder przyznaje akcjom ocenę B minus, ale nadal widzi potencjał w producentach chipów i spółkach związanych z pamięcią masową, które dysponują solidnym portfelem zamówień. Podkreśla jednak, że wyższe realne stopy procentowe i wolniejsze tempo wzrostu sektora AI czynią znaczną część rynku akcji mniej atrakcyjną względem obligacji wysokiej jakości.
Jeden z jego funduszy dochodowych oferuje rentowność 7,2% przy ratingu A minus i inwestuje głównie w obligacje, które zapadają lub mają reset kuponu w horyzoncie do trzech lat. Ogranicza to wrażliwość portfela na ewentualne dalsze podwyżki stóp. Rieder zredukował też część ekspozycji na papiery hipoteczne, ponieważ wyższe rentowności wywierają presję na ich wyceny.
Zobacz też: Bezpieczeństwo kryptowalut pod presją 11 mln USD po atakach na Payy, Duelbits i Meter
Odmienna perspektywa Toma Lee
Rieder uważa, że Rezerwa Federalna nie powinna już dalej podnosić stóp, choć mimo to spodziewa się jeszcze jednej podwyżki po tym, jak 16 września główna stopa została przesunięta w przedział 3,75–4%. Szacuje on, że każdy wzrost kosztu pieniądza o 100 punktów bazowych oznacza dla rządu USA dodatkowe 130–150 mld USD rocznie.
Nie wszyscy podzielają ten pogląd. Tom Lee z Fundstrat argumentuje, że wyższe rentowności sprzyjają fundamentalnie silniejszym spółkom, podczas gdy Rieder przypomina, że przy starcie 10-letniej rentowności w okolicach 5% historycznie średni roczny zwrot z obligacji wynosił około 9,5%.
Rieder nie zachęca jednak inwestorów do masowego wchodzenia w długoterminowe Treasuries, wskazując na utrzymujący się silny wzrost gospodarczy, wojnę oraz wysoki poziom nowej emisji długu publicznego. Wewnętrzny, „w czasie rzeczywistym” model BlackRock szacuje dynamikę PKB USA na 6,5–7%. CIO szczególnie uważnie śledzi dane z rynku pracy, szukając sygnałów spowolnienia.
Ostatnia zmiana strategii ma miejsce na tle gwałtownego wzrostu kosztu finansowania: średnie oprocentowanie kredytów hipotecznych przekroczyło 7,45%, a Rieder opisuje rynek mieszkaniowy jako „zamrożony”. Wybicie rentowności 10-letnich Treasuries powyżej 5%, w tandemie z wrześniową podwyżką Fed z 16 września, przywróciło presję stóp procentowych do poziomów niewidzianych od 2007 r.
Czytaj dalej: Napływy do ETF-ów na Dogecoina sięgają 2,89 mln USD przed październikowym wyjściem Bitwise
