Eksperci branżowi twierdzą, że nowe wspólne wytyczne amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) wreszcie precyzują, kiedy tokeny krypto przestają być papierami wartościowymi, wprowadzając dynamiczne ramy, które mogą natychmiast poszerzyć udział instytucji, zmuszając jednocześnie projekty do ponownej oceny sposobu strukturyzowania ofert tokenów.
Interpretacja, released we wtorek, określa, w jaki sposób aktywa cyfrowe mogą wchodzić i wychodzić z klasyfikacji jako papiery wartościowe w zależności od istnienia ciągłych obietnic zarządczych, odpowiadając na długotrwałą niejasność, która kształtowała zachowania rynkowe w USA.
Eksperci: dynamiczny test redefiniuje klasyfikację tokenów
Wytyczne ustanawiają, że kryptoaktywo nie jest z natury papierem wartościowym, ale może być powiązane z „kontraktem inwestycyjnym” w zależności od sposobu jego marketingu oraz oczekiwań ustanawianych przez emitentów.
Co kluczowe, regulatorzy doprecyzowali również, że taka klasyfikacja nie jest trwała.
Mari Tomunen, radczyni prawna w DoubleZero, stwierdziła, że ramy te wprowadzają fundamentalną zmianę w sposobie stosowania analizy prawnej do aktywów cyfrowych.
„To jest jasność, na którą branża czekała” – powiedziała, zauważając, że interpretacja w konkretnych kategoriach określa, kiedy obietnice związane z tokenem tworzą kontrakt inwestycyjny i kiedy ta relacja może się zakończyć.
Podkreśliła jednak, że test nie jest statyczny. „Test prawny jest dynamiczny. Kontrakt inwestycyjny może wygasać, gdy obiecane kamienie milowe zostają zrealizowane, ale może też odrodzić się, jeśli nowe obietnice zostaną wprowadzone w związku z nową sprzedażą istniejącego tokena.”
Ten ewoluujący standard może stworzyć operacyjne i prawne wyzwania dla emitentów tokenów, szczególnie tam, gdzie wcześniej wydane tokeny pozostają zamienne z nowo dystrybuowanymi, powiązanymi z uaktualnionymi zobowiązaniami.
Dostęp instytucjonalny ma się rozszerzyć po uznaniu za towary
Poza jasnością prawną, uczestnicy rynku twierdzą, że ramy te mogą mieć natychmiastowe konsekwencje komercyjne, zwłaszcza dla dużych instytucji finansowych.
Avery Ching, współzałożyciel i CEO Aptos Labs, powiedział, że wspólne wytyczne rozwiązują kluczową kwestię związaną z aktywnością na rynku wtórnym.
„SEC i CFTC, wypowiadając się dziś wspólnie, zapewniły bardzo potrzebną jasność poprzez swoją interpretacyjną publikację” – stwierdził, wskazując na jednoznaczną klasyfikację kilku głównych tokenów, w tym APT, obok Bitcoin (BTC) i Ether (ETH), jako cyfrowych towarów, a nie papierów wartościowych.
Dodał, że konsekwencje dla usług finansowych mogą być szybkie. „Dla aktywów takich jak APT, które są wprost nazwane cyfrowymi towarami, to pytanie jest już rozstrzygnięte, a efekt „w dół rzeki” na to, co banki, zarządzający aktywami i giełdy mogą oferować swoim klientom, będzie znaczący i natychmiastowy.”
Możliwość traktowania niektórych tokenów jako towarów, a nie papierów wartościowych, powinna ograniczyć bariery zgodności, potencjalnie przyspieszając wdrażanie produktów krypto na tradycyjnych platformach finansowych.
Wspólne ramy sygnalizują zmianę podejścia regulacyjnego w USA
Wytyczne wprowadzają szerszą taksonomię obejmującą cyfrowe towary, stablecoiny, kolekcjonalia, narzędzia i papiery wartościowe, a także odnoszą się do tego, jak takie działania jak staking, wydobycie, airdropy i „owijanie” tokenów są traktowane na gruncie prawa federalnego.
Regulatorzy stwierdzili, że krok ten ma na celu wprowadzenie spójności do rozdrobnionego krajobrazu regulacyjnego oraz zharmonizowanie nadzoru między SEC a CFTC.
Urzędnicy przedstawili również interpretację jako pomost w kierunku szerszych wysiłków legislacyjnych na rzecz ustanowienia kompleksowej struktury rynku krypto.
Skoordynowane podejście stanowi wyraźne odejście od lat niepewności regulacyjnej, a obie agencje sygnalizują wspólne zaangażowanie w stworzenie dla branży jaśniejszych granic.
Read Next: