Ambitne napędy fuzji i przejęć w sektorze bankowym we Włoszech załamały się, gdyż interwencja rządu i opozycja akcjonariuszy zniweczyły dwie główne próby przejęcia o łącznej wartości ponad 24 miliardów dolarów. UniCredit zrezygnował z prawie 17,5 miliardowej oferty dla Banco BPM w lipcu, powołując się na niejasne warunki nałożone przez zasady "złotej mocy" Rzymu, podczas gdy akcjonariusze Mediobanca w tym miesiącu odrzucili ofertę o około 7 miliardach dolarów za Banca Generali.
Co warto wiedzieć:
- UniCredit wycofał ofertę 17,5 miliarda dolarów na przejęcie Banco BPM po tym, jak włoski rząd nałożył nieprzejrzyste warunki przez zasady kontroli bezpieczeństwa narodowego
- Akcjonariusze Mediobanca głosowali przeciwko przejęciu Banca Generali za 7 miliardów dolarów, widziane jako obrona przed dążeniem Monte Dei Paschi do uzyskania 35% udziału
- Tylko oferta Monte Dei Paschi dla Mediobanca pozostaje aktywna z letnich prób fuzji bankowych we Włoszech
Konsolidacja sektora bankowego zaczęła nabierać tempa pod koniec 2024 roku, napędzana poprawą sytuacji finansowej Europy i potrzebą konkurowania z większymi instytucjami z Wall Street. Banki włoskie wykazywały szczególne zainteresowanie fuzjami, gdy programy restrukturyzacji, wzrost wydatków na obronność europejską, i wyższe zwroty z bankowości inwestycyjnej wzmocniły ich bilanse. Stosunkowo rozdrobniony system bankowy kraju, jak zauważyła Fitch Ratings w kwietniu, stworzył naturalne możliwości konsolidacji.
Wydajność gospodarki Włoch zapewniła podatny grunt dla rozwoju sektora bankowego. Międzynarodowy Fundusz Walutowy prognozuje w tym roku wzrost gospodarczy Włoch o 0,5%, przewyższający prognozowane 0,1% wzrostu Niemiec.
Analitycy Deutsche Bank zauważyli, że Włochy "przewyższyły większość swoich partnerów w strefie euro w ostatnich latach," choć moment może osłabnąć wraz z wyczerpywaniem się funduszy inwestycyjnych Next Generation EU.
Fala konsolidacji początkowo wydawała się niepowstrzymana. UniCredit celował w Banco BPM z ofertą 17,5 miliarda dolarów, jednocześnie budując pozycje w niemieckim banku Commerzbank i greckim Alpha Bank. Mediobanca dążyła do Banca Generali jako środka obronnego przeciwko zaawansowanemu zainteresowaniu Monte Dei Paschi. Materializowały się również liczne mniejsze transakcje, w tym z powodzeniem przejęcie Banca Sondrio przez Banca BPER i przejęcie Illimity Bank przez Banca Ifis.
Interwencja rządu wykoleja kluczowe transakcje
Użycie przez włoski rząd zasad złotej mocy okazało się decydujące w wykolejaniu oferty UniCredit na Banco BPM. Przepisy te, zazwyczaj zarezerwowane dla transakcji zagrażających bezpieczeństwu narodowemu, nakładały warunki, w tym harmonogram dla UniCredit na wstrzymanie operacji rosyjskich i wymagania do utrzymania wskaźnika kredytów do depozytów Banco BPM na niezmienionym poziomie przez pięć lat. Minister finansów Włoch Giancarlo Giorgetti bronił "absolutnej słuszności" interwencji i groził rezygnacją, jeśli zostanie ona cofnięta.
"Interwencja Ministerstwa Finansów Włoch była ostatnim gwoździem do trumny dla trzeciej próby przejęcia UniCredit w Banco BPM," powiedział Filippo Maria Alloatti, szef działu finansów kredytowych w Federated Hermes Limited. Komisja Europejska zakwestionowała zastosowanie przez Rzym zasad złotej mocy, argumentując, że wykracza ono poza typowe parametry bezpieczeństwa narodowego.
Akcjonariusze Mediobanca wyrazili swoje odrzucenie, głosując przeciwko przejęciu Banca Generali z powodu obaw o kierunek strategiczny. William Cain, szef działu badań fuzji i przejęć EMEA w Mergermarket, opisał głosowanie jako "efektywnie referendum na temat niezależnej strategii Mediobanca." Odrzucenie otworzyło drogę dla Monte Dei Paschi do potencjalnego zabezpieczenia swojego celu 35% udziału w Mediobanca.
Nieudane transakcje odzwierciedlają szersze napięcia między rządami narodowymi a celami konsolidacji Unii Europejskiej. Hiszpania staje przed podobnymi wyzwaniami, gdy BBVA dąży do przejęcia Sabadell pomimo oporu Madrytu, podczas gdy UE wszczęła legalne kroki przeciwko zarówno interwencji hiszpańskiej, jak i włoskiej w fuzjach bankowych.
Ekspansja międzynarodowa trwa pomimo krajowych niepowodzeń
Banki włoskie kontynuowały swoją międzynarodową ekspansję pomimo niepowodzeń fuzji krajowych. UniCredit przekształcił swoją syntetyczną pozycję w Commerzbank na 26% bezpośredniego udziału i uzyskał zgodę Europejskiego Banku Centralnego na posiadanie do 29,9%, choć Berlin sprzeciwia się pełnemu przejęciu. Bank podniósł również swój udział w Alpha Bank do prawie 26% poprzez dodatkowe instrumenty finansowe.
Te transakcje transgraniczne podkreślają trwającą walkę Europy z integracją bankową. Przewodnicząca rady nadzorczej Europejskiego Banku Centralnego Claudia Buch zauważyła w kwietniu, że "fuzje transgraniczne pozostają stosunkowo rzadkie, około 75% portfeli kredytowych banków jest inwestowanych na rynkach rodzimych."
Przewodniczący Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego Jose Manuel Campa wyraził frustrację z uwagi na utrzymywanie się "połączeń krajowych z logicznym podejściem krajowym, a nie fuzje jednorynkowe."
Konsolidacja zmniejszyła liczbę banków w UE od 2009 roku, choć nadal działa około 4 752 instytucji w Unii Europejskiej od czerwca, z 418 we Włoszech według Statista. Ramy nadzoru unii bankowej wprowadzone po kryzysie finansowym są nadal niekompletne, ograniczając postępy w integracji transgranicznej.
Warunki finansowe i kontekst rynkowy
Kilka kluczowych pojęć finansowych napędza trend konsolidacyjny. Zasady złotej mocy pozwalają rządom blokować lub warunkować transakcje uznane za zagrożenie dla bezpieczeństwa narodowego lub interesów strategicznych. Wskaźnik kredytów do depozytów mierzy wydajność banku przez porównanie wolumenu kredytów do baz depozytowych. Udziały syntetyczne obejmują instrumenty pochodne, które zapewniają ekonomiczne narażenie bez bezpośredniego posiadania udziałów.
Zwroty z bankowości inwestycyjnej poprawiły się w obliczu zmienności rynkowej spowodowanej polityką taryfową USA i zwiększonymi wydatkami na obronność europejską. Środki Next Generation EU reprezentują program odbudowy postpandemicznej bloku, zapewniając znaczne finansowanie infrastruktury i rozwoju.
Unia bankowa ma na celu stworzenie zjednoczonego nadzoru europejskiego i mechanizmów rozwiązywania sytuacji kryzysowych dla głównych instytucji finansowych.
Agencje ratingowe kredytowe, takie jak Fitch, oceniają fragmentację systemu bankowego poprzez pomiar koncentracji rynkowej i dynamiki konkurencji. Ramy nadzorcze Europejskiego Banku Centralnego obejmują znaczące instytucje w państwach członkowskich, podczas gdy krajowi regulatorzy utrzymują nadzór nad mniejszymi bankami.
Pozostałe możliwości i przyszłe perspektywy
Pomimo niedawnych niepowodzeń, analitycy wierzą, że momentum konsolidacji utrzymuje się. "Fuzja między Credit Agricole Italy a Banco BPM wydaje się prawdopodobna w średnim okresie," przewidział Alloatti, zauważając krok Credit Agricole w kierunku 20% udziału w Banco BPM. Dążenie Monte Dei Paschi do Mediobanca pozostaje aktywne, z większymi szansami na zabezpieczenie swojego celu własnościowego.
Stefano Caselli, dziekan SDA Bocconi School of Management, podkreślił rolę Włoch jako "studium przypadku dla UE, aby przetestować, jak M&A może ewoluować w europejskim sektorze bankowym."
Doświadczenie kraju pokazuje złożone wyważenie między logiką komercyjną, interesami akcjonariuszy a celami polityki rządowej.
Trend konsolidacyjny sięga poza granice Włoch. Hiszpański Banco Santander zakończył przejęcie TSB od Sabadell za 2,65 miliarda funtów, podczas gdy BBVA utrzymuje swoje dążenie do Sabadell pomimo regulacyjnych przeszkód. Te transakcje odzwierciedlają szersze presje w europejskim sektorze bankowym na osiąganie skali i konkurencję na arenie międzynarodowej.
Końcowe myśli
Fala konsolidacji sektora bankowego we Włoszech napotkała znaczny opór polityczny i akcjonariuszy, redukując trzy główne transakcje do jednego aktywnego dążenia. Podczas gdy dążenie Monte Dei Paschi do Mediobanca trwa, interwencja rządu przez zasady złotej mocy i sprzeciw akcjonariuszy pokazały złożone wyzwania stające przed europejską integracją bankową, pozostawiając przyszłość konsolidacji sektora niepewną pomimo wewnętrznych presji komercyjnych.