Globalny regulator papierów wartościowych IOSCO wydał we wtorek raport, ostrzegając, że tokenizacja tradycyjnych aktywów finansowych wprowadza nowe ryzyka dla inwestorów, mimo rosnącego zainteresowania branży technologią blockchain. Międzynarodowa Organizacja Komisji Papierów Wartościowych zwróciła uwagę na obawy dotyczące jasności własności, ekspozycji na countryparty i potencjalnego rozprzestrzeniania się ryzyk z rynków kryptowalutowych, nawet gdy takie firmy jak Nasdaq posuwają się naprzód z inicjatywami tokenizacyjnymi.
Co warto wiedzieć:
- IOSCO stwierdza, że większość ryzyk związanych z tokenizacją pasuje do istniejących ram regulacyjnych, ale leżąca u podstaw technologia blockchain tworzy nowe podatności, które mogą zostawić inwestorów w niepewności co do własności aktywów
- Komercyjne zainteresowanie tokenizacją wzrosło w tym roku wraz ze sklepami internetowymi sprzedającymi tokenizowane produkty inwestorom detalicznym, choć rzeczywista adopcja pozostaje ograniczona na rynkach finansowych
- Regulator kwestionuje twierdzenia branży dotyczące wydajności, zauważając, że uczestnicy rynku wciąż polegają na tradycyjnej infrastrukturze zamiast zastępować ją systemami blockchain
Ostrzeżenie regulacyjne
Tokenizacja wiąże się z tworzeniem cyfrowych tokenów opartych na blockchain, które łączą się z rzeczywistymi aktywami, takimi jak akcje czy obligacje. Praktyka ta przyciągnęła odnowione zainteresowanie zwolenników kryptowalut w 2024 roku, gdy nowe tokenizowane produkty weszły na rynki detaliczne za pośrednictwem internetowych platform brokerskich.
IOSCO, którego członkowie nadzorują prawie wszystkie globalne rynki papierów wartościowych, stwierdziło, że choć większość ryzyk związanych z tokenizacją mieści się w istniejących ramach regulacyjnych, sama technologia stwarza nowe zagrożenia.
"Chociaż adopcja pozostaje ograniczona, tokenizacja ma potencjał, by przekształcić sposób, w jaki aktywa finansowe są emitowane, obracane i obsługiwane," powiedział Tuang Lee Lim, przewodniczący grupy fintech na poziomie zarządu IOSCO.
Raport zidentyfikował strukturalne obawy, które mogą prowadzić do zamieszania inwestorów. Różne podejścia do tokenizacji mogą pozostawić kupujących w niepewności, czy są właścicielami leżącego u podstaw aktywu, czy jedynie posiadają token kryptowalutowy reprezentujący ten aktyw. Zaangażowanie zewnętrznych emitentów tokenów zwiększa ryzyko countryparty w transakcjach.
IOSCO również ostrzegało przed "potencjalnymi efektami rozlania się wynikającymi z zwiększonych powiązań z rynkami aktywów kryptowalutowych." Europejski regulator papierów wartościowych zgłosił podobne obawy we wrześniu, sygnalizując rosnącą międzynarodową kontrolę nad praktykami tokenizacji.
Podział w branży co do adopcji
Instytucje finansowe eksperymentowały z blockchainowymi wersjami aktywów od lat, ale sektor pozostaje podzielony co do wartości tokenizacji. Nasdaq posunął się naprzód z projektami tokenizacji, podczas gdy inne firmy z Wall Street wyrażały zastrzeżenia co do praktycznych korzyści tej technologii.
Zwolennicy tokenizacji twierdzą, że wdrożenie blockchainu może obniżyć koszty obrotu, przyspieszyć czas rozliczenia, umożliwić ciągły handel 24-godzinny i przyciągnąć młodszych inwestorów.
Te domniemane korzyści napędzały większe zainteresowanie komercyjne, choć IOSCO określiło rzeczywistą adopcję rynku jako "ograniczoną".
Regulator zakwestionował twierdzenia dotyczące wydajności, zauważając, że "zyski wydajności są nierówne", ponieważ uczestnicy rynku nadal używają tradycyjnej infrastruktury do procesów obrotu, zamiast zastępować systemy legacy alternatywami opartymi na blockchain. "Emitenci zazwyczaj nie ujawniają publicznie rzeczywistych, wymiernych korzyści z wydajności, o ile takie istnieją," stwierdzono w raporcie.
Zrozumienie tokenizacji
Tokenizacja przekształca prawa własności tradycyjnych aktywów finansowych w cyfrowe tokeny rejestrowane w sieciach blockchain. Każdy token stanowi roszczenie do leżącego u podstaw aktywu, a blockchain służy jako rozproszony system księgowania, śledząc własność i transakcje. Ryzyko w countryparty odnosi się do zagrożenia, że jedna strona w transakcji finansowej może nie wywiązać się z zobowiązań kontraktowych, co zwiększa się, gdy zewnętrzni emitenci tokenów pośredniczą między inwestorami a aktywami.
Końcowe przemyślenia
Ocena IOSCO ujawnia brak zgodności między promowanym potencjałem tokenizacji a jej aktualną implementacją. Ustalenia regulatora sugerują, że obrót aktywami opartymi na blockchainie stoi przed znacznymi przeszkodami wykraczającymi poza przyjęcie technologiczne, w tym niejasne korzyści z wydajności i nierozwiązane pytania regulacyjne dotyczące ochrony inwestorów.