Rynek kryptowalut pozostaje uwięziony w przedłużonym spadku niemal dwa tygodnie po wyprzedaży z 10 października, która wymazała blisko 20 miliardów dolarów wartości i uruchomiła zdaniem analityków największe jednodniowe wydarzenie likwidacyjne w historii branży. Krach usunął spekulacyjne nadwyżki w całej klasie aktywów i pozostawił Bitcoin, alternatywne tokeny cyfrowe i fundusze notowane na giełdzie bez impulsu do odzyskania.
Co Wiedzieć:
- Indeks ważony kapitalizacją rynkową śledzący 50 najmniejszych kryptowalut teraz notowany poniżej poziomów ostatnio widzianych podczas upadku FTX w listopadzie 2022 roku, sygnalizując wycofanie kapitału spekulacyjnego z wysokoryzykownych aktywów cyfrowych.
- W iShares Bitcoin Trust firmy BlackRock odnotowano odpływy przekraczające 400 milionów dolarów w ciągu pięciu sesji handlowych, kończąc 10-dniowy okres napływów, podczas gdy jego fundusz Ethereum stracił ponad 260 milionów dolarów w ciągu dwóch dni.
- Średnia stopa finansowania futures wieczystych była ujemna przez ostatni tydzień, co oznacza, że handlowcy płacą za utrzymanie krótkich pozycji na Bitcoinie, a aktywność opcji pokazuje zwiększone zapotrzebowanie na ochronę przed spadkami na cenie strajkowej 100 000 USD.
Warunki Rynkowe Pogarszają się W Klasach Aktywów
Zniszczenia wydają się najpoważniejsze w alternatywnych kryptowalutach, gdzie indeks ważony kapitalizacją rynkową 50 najmniejszych tokenów spadł do poziomów nieobserwowanych od czasu niepowodzenia platformy obrotu FTX pod koniec 2022 roku. Te aktywa, w tym tokeny oparte na memach, takie jak Pump.fun, przyciągają typowo inwestorów detalicznych i służą jako wskaźniki apetytu na ryzyko na spekulacyjnym krańcu rynku. Gwałtowny spadek sugeruje, że kapitał opuszcza najbardziej ryzykowne segmenty sektora kryptowalut.
Bitcoin utrzymuje się na poziomie powyżej 100 000 dolarów, ale handluje się znacząco poniżej ostatnich szczytów.
Największe aktywo cyfrowe według wartości rynkowej nie odzyskało się po przymusowych likwidacjach, które rozprzestrzeniły się przez rynki futures wieczystych, gdzie spadające wartości zabezpieczeń aktywowały automatyczne zamknięcia pozycji na scentralizowanych giełdach, w tym Binance. Token handlował w pobliżu 113 000 dolarów w Nowym Jorku we wtorek po spadku na początku sesji.
Wyprzedaż zbiegła się w czasie z spadkami cen złota i srebra, które oba osiągnęły rekordowe poziomy przed spadkiem we wtorek. Chociaż spadek kryptowalut wynika głównie z czynników specyficznych dla aktywów cyfrowych, timing sugeruje wyczerpanie się w niektórych z najpopularniejszych transakcji 2025 roku. Brett Munster, zarządzający portfelem w Blockforce Capital, powiedział, że wydarzenie likwidacyjne ujawniło trwające problemy strukturalne na rynkach kryptowalut.
"Wyprzedaż nie była odbiciem wewnętrznej wartości krypto, ale szybką repozycjonowaniem przez krótkoterminowych handlowców przygotowujących się na szerszą zmienność makroekonomiczną," powiedział Munster. "Jednak ujawniła ona uporczywe słabości strukturalne - zwłaszcza wśród platform opierających się na nieprzezroczystych i własnościowych mechanizmach ryzyka."
Handel i Sentiment Inwestorów Wykazują Słabość
Przepływy funduszy giełdowych odwróciły kierunek po wydarzeniu likwidacyjnym. iShares Bitcoin Trust o wartości 88 miliardów dolarów odnotował ucieczkę kapitału na ponad 400 milionów dolarów w ciągu pięciu sesji, łamiąc 10-dniowy okres napływów. Fundusz Ethereum skoncentrowany na ETHA odnotował odpływy przekraczające 260 milionów dolarów w ciągu dwóch dni.
Chociaż są niewielkie w porównaniu do całkowitych aktywów pod zarządzaniem, wycofywanie wskazuje na ochłodzenie zainteresowania detalicznego narażeniem na kryptowaluty za pośrednictwem regulowanych wehikułów inwestycyjnych.
Rynki futures wieczystych, główne źródło dźwigni dla handlowców kryptowalutami, nie wykazują oznak stabilizacji. Stopy finansowania były średnio ujemne przez ostatni tydzień, według badań K33, wskazując, że handlowcy płacą za trzymanie się krótkich pozycji na Bitcoin zamiast otrzymywać płatności za długą ekspozycję. Otwarte zainteresowanie kontraktami futures wieczystych pozostaje depresyjne w porównaniu z poziomami przed krachem z 10 października.
Rynki opcji przesunęły się w kierunku strategii, które przewidują ograniczone ruchy cen.
Kontrakty opcji poziomych na poziomie 100 000 dolarów należą do najbardziej aktywnie handlowanych instrumentów, odzwierciedlając ciągłe zapotrzebowanie na ochronę przed dalszymi spadkami, według danych z platformy Deribit Coinbase Global Inc. Defensywne pozycjonowanie kontrastuje z silniejszymi wynikami tradycyjnych rynków akcji w tym samym okresie.
Vetle Lunde, szef badawczy w firmie K33 zajmującej się aktywami cyfrowymi, opisał obecne warunki rynkowe jako typowe po dużych likwidacjach. "Ogólna niedźwiedzia tendencja, apetyt na ryzyko wykonał kompletny obrót o 180 stopni od 10 października," powiedział Lunde. "To zgodne z typowymi reakcjami po masowych likwidacjach w BTC, tj. anemicznymi konsolidacjami i niskim zainteresowaniem, po czym rosnącem zainteresowanie krótkoterminowe."
Rozumienie Kluczowych Terminów Rynku Kryptowalut
Futures wieczyste to kontrakty pochodne, które umożliwiają handlowcom spekulowanie na cenach kryptowalut przy użyciu kapitału pożyczonego bez daty wygaśnięcia. Stawki finansowania to okresowe płatności między handlowcami trzymającymi długie i krótkie pozycje, zaprojektowane w celu utrzymania cen futures wieczystych zgodnych z wartościami rynku kasowego. Gdy stawki stają się ujemne, sprzedający na krótko płacą posiadaczom długich pozycji, co wskazuje, że rynek jest zdominowany przez nastroje niedźwiedzie.
Otwarte zainteresowanie mierzy całkowitą wartość nieskonsolidowanych kontraktów pochodnych i służy jako wskaźnik uczestnictwa rynkowego i poziomów dźwigni.
Niższe otwarte zainteresowanie po wydarzeniu likwidacyjnym sugeruje, że handlowcy zmniejszyli ekspozycję na ryzyko, a kapitał opuścił rynek. Opcje Put dają posiadaczom prawo do sprzedaży aktywów po ustalonej cenie i stają się bardziej wartościowe w miarę jak handlowcy poszukują ochrony przed spadkami.
Indeksy ważone kapitalizacją rynkową obliczają wydajność na podstawie względnej wielkości składników aktywów, dając większym tokenom większy wpływ na wartość indeksu. Alternatywne kryptowaluty, lub altcoiny, to każda cyfrowa aktywa poza Bitcoinem, które zazwyczaj wykazują wyższą zmienność i mniejszą płynność niż dominująca kryptowaluta.
Perspektywy Pozostają Niepewne Przed Danymi Ekonomicznymi
Uczestnicy rynku teraz koncentrują się na piątkowym raporcie o wskaźniku cen konsumpcyjnych w USA, który może przetestować sentyment zarówno dla aktywów cyfrowych, jak i tradycyjnych. Odczyt inflacji powyżej oczekiwań prawdopodobnie wywarłby presję na aktywa, które służą jako hedges inflacyjne, podczas gdy może potencjalnie wzmocnić argument za kontynuowaną restrykcyjną polityką monetarną. Dla rynków kryptowalut, gdzie wolumeny handlu pozostają cienkie, a wykorzystanie dźwigni się zmniejszyło, następny ruch kierunkowy może bardziej zależeć od reakcji inwestorów detalicznych niż uczestników instytucjonalnych.
Kaskada likwidacyjna z 10 października rozpoczęła się, gdy cena Bitcoina gwałtownie spadła, redukując wartość zabezpieczeń wspierających pozycje lewarowane i wywołując automatyczne likwidacje na scentralizowanych giełdach. Wymuszone wyprzedaże zwiększyły spadki cenowe i rozprzestrzeniły się na alternatywne kryptowaluty, wymazując zyski zgromadzone wcześniej w roku. Wydarzenie to ujawniło słabości platform używających własnościowych systemów zarządzania ryzykiem, które nie są przejrzyste w sposobie, w jaki obliczają wymogi marginesowe i realizują likwidacje.
Myśli Końcowe
Rynek kryptowalut stoi w obliczu przedłużającego się okresu obniżonej aktywności po wydarzeniu likwidacyjnym z 10 października, które wyeliminowało wartość 20 miliardów dolarów i sprowadziło altcoiny do najniższych poziomów od upadku FTX w 2022 roku. Z rosnącymi odpływami ETF-ów, ujemnymi stopami finansowania i defensywnym pozycjonowaniem handlowców opcji, droga do odbudowy pozostaje niejasna, gdy uczestnicy oczekują na wskazówki makroekonomiczne i ewentualne zmiany w apetycie na ryzyko.