Komisja Papierów Wartościowych i Giełd rozpoczęła proces przeglądu dla proponowanego funduszu handlowanego na giełdzie Sui, po złożeniu przez Nasdaq niezbędnego zgłoszenia regulacyjnego 23 maja.
Formularz 19b-4 inicjuje formalny okres oceny, który może trwać do 240 dni, z obowiązkowym terminem decyzji 18 stycznia 2026 roku.
Firma zarządzająca aktywami 21Shares złożyła wniosek o notowanie ETF śledzącego tokeny SUI, co oznacza kolejną próbę ekspansji na rynku ETF kryptowalutowych. Złożenie to następuje po wniosku z 30 kwietnia o rejestrację w formacie S-1, co kończy podwójny wymóg regulacyjny dla zatwierdzenia ETF w Stanach Zjednoczonych.
SEC działa według ściśle określonych terminów dla zgłoszeń ETF, początkowo wymagając decyzji w ciągu 45 dni od złożenia formularza 19b-4. Jednakże, agencja zachowuje prawo do przedłużenia okresu przeglądu przez wielokrotne opóźnienia, tworząc maksymalne okno oceny trwające 240 dni od daty początkowego zgłoszenia.
Ta struktura regulacyjna stała się standardem dla zgłoszeń ETF kryptowalutowych, umożliwiając dokładną ocenę struktury rynku, ustaleń dotyczących przechowywania i mechanizmów ochrony inwestorów. Przedłużony czas odzwierciedla złożoność integracji zasobów cyfrowych z tradycyjnymi instrumentami inwestycyjnymi przy zachowaniu zgodności z przepisami.
Poprzednie zatwierdzenia ETF kryptowalutowych wykorzystywały pełen okres przeglądu, z ETF-ami Bitcoin i Ethereum wymagającymi rozległych dialogów regulacyjnych przed uzyskaniem zatwierdzenia. Wniosek o Sui ETF prawdopodobnie napotka podobne wzorce analizy ze względu na stosunkowo nowy status bazowej sieci blockchain.
Struktura Custodia i Operacyjna
Proponowany Sui ETF wyznacza BitGo i Coinbase Custody jako autoryzowanych kustoszy dla bazowych tokenów SUI. To podejście z podwójnym kustoszem odzwierciedla standardowe praktyki branży w zakresie instytucjonalnego przechowywania kryptowalut, zapewniając redundancję i bezpieczeństwo operacyjne dla aktywów funduszu.
Jednak w początkowym zgłoszeniu pominięto kluczowe szczegóły, w tym struktury opłat za zarządzanie i symbole handlowe. Elementy te zazwyczaj wyłaniają się w trakcie przeglądu przez SEC, gdy informacje zwrotne regulacyjne kształtują ostateczne parametry funduszu.
Ustalenia dotyczące przechowywania dotyczą jednego z głównych zaniepokojenia regulacyjnego dotyczącego ETF-ów kryptowalutowych — bezpiecznego przechowywania i ochrony aktywów na poziomie instytucjonalnym. Obaj wyznaczeni custodi posiadają znaczącą obecność na rynku w instytucjonalnych usługach aktywów cyfrowych, choć ich wybór nie gwarantuje zatwierdzenia regulacyjnego.
Funkcjonalność Tokenu SUI
Zgodnie z dokumentacją zgłoszenia, tokeny SUI pełnią wiele funkcji w ekosystemie blockchain Sui. Tokeny te umożliwiają staking sieci do generowania zysków, ułatwiają płatności opłat transakcyjnych, dostarczają płynności dla zdecentralizowanych aplikacji oraz przyznają prawa uczestnictwa w zarządzaniu.
Ta struktura wielofunkcyjna różnicuje SUI od prostych kryptowalut pełniących rolę przechowywania wartości, tworząc dodatkową złożoność dla wyceny ETF i klasyfikacji regulacyjnej. SEC wcześniej analizowała tokeny użytkowe pod kątem potencjalnych cech papierów wartościowych, chociaż projekt SUI zdaje się koncentrować na funkcjonalności sieciowej zamiast zwrotach inwestycyjnych.
Sieć Sui kładzie nacisk na rozwój zdecentralizowanych aplikacji i wysokowydajną przetwarzanie transakcji. Obserwatorzy rynku porównywali platformę do Solany, chociaż istnieją znaczne różnice w mechanizmach konsensusu i podejściach do narzędzi dla deweloperów.
Obecnie SUI zajmuje 13. miejsce wśród kryptowalut według kapitalizacji rynkowej, z wyceną 12,3 miliarda dolarów reprezentując znaczną skalę dla bazowych aktywów ETF. Jednakże liczba ta pozostaje znacząco mniejsza niż ugruntowane platformy jak Solana z kapitalizacją rynkową 92 miliardów dolarów.
Różnica wielkościowa podkreśla potencjalne ryzyka dla inwestorów ETF, ponieważ mniejsze kapitalizacje rynkowe mogą doświadczać większej zmienności i ograniczeń płynnościowych. Oceniający zazwyczaj biorą pod uwagę głębokość rynku i wolumen obrotów przy ocenie wykonalności ETF.
Canary Capital to jedyny inny zarządzający aktywami dążący do zatwierdzenia ETF Sui, który złożył oba wymagane formularze regulacyjne 8 kwietnia. Ta ograniczona konkurencja sugeruje albo niepewność rynku co do perspektyw zatwierdzenia regulacyjnego, albo strategiczne uwzględnienie timingowe wśród potencjalnych wnioskodawców.
Precedens na Rynku Europejskim
21Shares obecnie operuje produktami handlowanymi na giełdzie opartymi na Sui na europejskich giełdach, w tym Euronext Paris i Euronext Amsterdam. Te istniejące produkty dostarczają danych o wydajności i precedens operacyjny dla proponowanej struktury ETF w USA.
Europejskie produkty inwestycyjne oparte na SUI zgromadziły aktywa o wartości 317,2 miliona dolarów pod zarządem według ostatnich raportów CoinShares. Te dane pokazują zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych, pozostając jednak skromne w porównaniu do aktywów ETF Bitcoin i Ethereum.
Dane dotyczące przepływów wykazały 2,9 milionów dolarów netto wpływów do ETP SUI między 16 a 24 maja, zajmując piąte miejsce wśród produktów wymienionych na giełdzie kryptowalut za Bitcoinem, Ethereum, Solaną i XRP pod względem gromadzenia aktywów netto.
Podejście SEC do zatwierdzania ETF kryptowalutowych znacząco ewoluowało po zatwierdzeniu ETF-ów Bitcoin i Ethereum. Jednakże każda nowa kryptowaluta podlega indywidualnej ocenie w oparciu o strukturę rynku, możliwości custodia i standardy ochrony inwestorów.
Stosunkowo nowe pojawienie się Sui na rynku może stwarzać wyzwania regulacyjne, ponieważ SEC zazwyczaj preferuje ugruntowane wzorce rynkowe i infrastrukturę instytucjonalną. Platforma została uruchomiona w 2023 roku, oferując ograniczoną historię operacyjną w porównaniu do bardziej ugruntowanych sieci blockchain.
Dodatkowo, klasyfikacja tokenu użytkowego SUI może wymagać dodatkowej analizy regulacyjnej w porównaniu do prostszych kryptowalut podobnych do towarów. SEC utrzymuje ostrożne stanowiska w stosunku do tokenów z funkcjami zarządzania lub specyficznymi aplikacjami.
Analiza Struktury Rynku i Płynności
Efektywne działanie ETF wymaga solidnej płynności na rynku podstawowym i przejrzystych mechanizmów odkrywania cen. Handel SUI odbywa się na wielu giełdach kryptowalut, chociaż głębokość rynku znacznie się różni między platformami.
Skoncentrowanie się handlu SUI na określonych giełdach mogłoby stwarzać wyzwania operacyjne dla autoryzowanych uczestników ETF dążących do stworzenia lub wykupienia udziałów w funduszu. Czynnik ten często wpływa na decyzje o zatwierdzeniu przez SEC, ponieważ niewystarczająca płynność może zaszkodzić interesom inwestorów.
Analiza struktury rynku prawdopodobnie obejmie wzorce handlowe, spread bid-ask i mechanizmy rozliczeniowe na głównych platformach handlowych SUI. SEC zazwyczaj wymaga dowodów na efektywne odkrywanie cen i odpowiednią głębokość rynku przed zatwierdzeniem ETF kryptowalutowych.
Zatwierdzenie ETF Sui rozszerzyłoby zakres ekspozycji na kryptowaluty dostępny poprzez tradycyjne instrumenty inwestycyjne. Ten rozwój mógłby przyspieszyć instytucjonalną adopcję alternatywnych platform blockchain poza Bitcoinem i Ethereum.
Jednak odrzucenie mogłoby sygnalizować wahania regulacyjne wobec nowo powstających sieci blockchain, potencjalnie wpływając na przyszłe zgłoszenia ETF dla pojawiających się kryptowalut. Decyzja prawdopodobnie wpłynie na strategie innych zarządzających aktywami dotyczące alternatywnych produktów ETF kryptowalutowych.
Wynik może także wpływać na dynamikę rynku SUI, jako że zatwierdzenie ETF historycznie koreluje z zwiększonym inwestowaniem instytucjonalnym i zmiennością cenową w podstawowych aktywach. Uczestnicy rynku będą monitorować proces regulacyjny w poszukiwaniu sygnałów dotyczących przyszłej ekspansji ETF kryptowalutowych.
Kolejne Kroki
Proces przeglądu SEC rozpocznie się w nadchodzących miesiącach, z początkowymi punktami decyzji następującymi w ciągu 45 dni od wniosku z 23 maja. Przedłużone okresy przeglądu są powszechne dla ETF kryptowalutowych, umożliwiając kompleksową ocenę złożonych czynników rynkowych i regulacyjnych.
Obserwatorzy rynku oczekują, że przegląd dotknie ustaleń dotyczących przechowywania, procedur nadzoru rynku i mechanizmów ochrony inwestorów specyficznych dla tokenów SUI. Organy mogą zażądać dodatkowych informacji lub modyfikacji proponowanej struktury ETF w okresie oceny.
Ostateczne zatwierdzenie lub odrzucenie musi nastąpić do 18 stycznia 2026, zapewniając definitywne rozwiązanie dla uczestników rynku i potencjalnych inwestorów zainteresowanych regulowaną ekspozycją na SUI przez tradycyjne kanały inwestycyjne.