Bitcoin zmierza do jednego z najważniejszych wydarzeń dotyczących instrumentów pochodnych w roku, z ponad 14 miliardami dolarów w kontraktach opcji BTC, które mają wygasnąć w piątek, 28 czerwca. W miarę zbliżania się wygaśnięcia, traderzy pilnie obserwują wzrost współczynnika put-call - tradycyjnie niepokojący sygnał, który teraz odzwierciedla bardziej złożone strategie pozycjonowania, a nie czysty strach.
Zbliżające się wygaśnięcie, skoncentrowane na giełdzie instrumentów pochodnych Deribit, rozliczy ponad 141 000 kontraktów opcji BTC, co stanowi ponad 40% całkowitego otwartego zainteresowania. To kwartalne wydarzenie związane z wygaśnięciem - historycznie okres wzmożonej zmienności - przyciąga uwagę ze względu na to, co może sygnalizować o krótkoterminowej trajektorii cen Bitcoina, zwłaszcza gdy rynek nawigujący stałe napływy ETF, niepewność makroekonomiczną i intensyfikującą się udział instytucji.
Na pierwszy rzut oka, rosnący współczynnik otwartego zainteresowania put-call, który niedawno osiągnął 0,72 (wzrost z nieco ponad 0,5 na początku 2024 roku), może być interpretowany jako spadkowa zmiana nastrojów. Na rynkach opcji wysoki współczynnik put-call jest zwykle postrzegany jako wskaźnik, że traderzy szukają ochrony przed spadkiem, spodziewając się spadku cen. Jednak w tym cyklu uczestnicy rynku - i analitycy - oferują bardziej zniuansowaną interpretację.
Według Lin Chen, szefa działu rozwoju biznesu w Azji w Deribit, większość zwiększonego zainteresowania opcjami put wynika ze strategicznego podejścia skoncentrowanego na zyskach, znanego jako zabezpieczone gotówką puty. Ta strategia polega na pisaniu opcji put - w istocie sprzedaży ochrony przed spadkiem ceny BTC - w zamian za dochód z premii. Co ważne, piszący puty utrzymują wystarczające rezerwy stablecoinów, aby zakupić BTC, jeśli opcja zostanie zrealizowana, wykorzystując spadek jako okazję do akumulacji.
Zamiast wskazywać na strach, to zachowanie sugeruje zaufanie do długoterminowych fundamentów wzrostowych. “To strategia przynosząca zyski, ale także sposób na akumulację Bitcoina w korzystnych cenach,” powiedział Chen. “Tego typu pozycjonowanie pomaga podnosić współczynnik put-call, nie sugerując jednocześnie, że rynek jest strukturalnie spadkowy.”
Wygaśnięcie opcji: 14 miliardów dolarów na szali
Liczby dotyczące piątkowego wygaśnięcia są oszałamiające. Według Deribit Metrics, 141 271 wygasających kontraktów jest warte ponad 14 miliardów dolarów po obecnych cenach, przy czym jeden kontrakt Deribit reprezentuje jeden BTC.
Spośród wygasających pozycji:
- 81 994 kontrakty to call, dające posiadaczom prawo do zakupu BTC po ustalonej cenie strajkowej.
- Reszta to puty, oferujące ochronę na wypadek spadku cen.
Chen zauważył, że około 20% opcji call znajduje się "w pieniądzu" (ITM), co oznacza, że ich ceny strajkowe są poniżej obecnej ceny spot Bitcoina wynoszącej 106 000 dolarów. Traderzy posiadający te dochodowe pozycje stoją przed kluczowymi decyzjami: zablokować zyski, zabezpieczyć się lub przetoczyć na następny cykl wygaśnięcia. Każda z tych decyzji może przyczynić się do krótkoterminowej zmienności, zwłaszcza w przypadku tak dużego wydarzenia jak kwartalne rozliczenie.
“Biorąc pod uwagę koncentrację ITM oraz ogólną skalę wygasania, spodziewamy się wzmożonej zmienności przed i krótko po wydarzeniu,” powiedział Chen.
Max Pain na poziomie 102 000 dolarów: Psychologiczne pole bitwy
Punkt max pain - cena, przy której kupujący opcje ponoszą największe straty finansowe - jest obecnie ustawiony na poziomie 102 000 dolarów. Ta metryka często działa jako przyciąganie grawitacyjne, gdy zbliża się wygaśnięcie, ponieważ reprezentuje punkt równowagi, w którym animatorzy rynku mają najmniejszą ekspozycję.
Choć nie jest to narzędzie predykcyjne, poziom max pain pomaga kształtować oczekiwania, szczególnie w środowiskach niskiego wolumenu, gdzie instrumenty pochodne mogą wywierać nadmierny wpływ na rynki spot. Wiele opcji call jest poza pieniądzem i prawdopodobnie wygasną jako bezwartościowe, chyba że nastąpi dramatyczny wzrost cen.
Jednym z godnych uwagi kontraktów jest ten o wartości 300 dolarów, który zaskakująco posiada najwyższe otwarte zainteresowanie spośród wszystkich strajków call. To odzwierciedla skrajne, wzrostowe zakłady wcześniej w roku, prawdopodobnie podjęte podczas spekulacyjnych szałów, które teraz wydają się nadmiernie optymistyczne. Pomimo zbliżającego się wygaśnięcia, niedawne zachowanie rynku sugeruje ograniczony ruch cenowy z lekkim przechyłem w kierunku wzrostowym. Według kreatora rynku kryptowalut Wintermute, pozycjonowanie traderów wskazuje na oczekiwania dotyczące ograniczonego przedziału handlowego od 100 000 do 105 000 dolarów w ostatnich dniach przed rozliczeniem.
Firma odnotowała wzrost sprzedaży straddle - neutralnej lub spadkowej strategii zmienności - oraz działalność związaną z krótkimi putami skupionymi na poziomie 100 000 dolarów, sygnalizując ograniczony lęk przed większym spadkiem. Tymczasem selektywne pisanie opcji call na poziomie 105 000 dolarów wskazuje na opór w tym progu.
“Przepływy są w miarę neutralne z pewnymi ograniczonymi zakładami na wzrost,” powiedział dział OTC Wintermute w e-mailu. “Istnieje również pewne zainteresowanie długoterminowymi wzrostami, przy kupowaniu opcji call w zakresie od 108 000 do 112 000 dolarów na lipiec i wrzesień.”
Implied volatility pozostaje wyższe na całych wygasających, co sugeruje, że rynek nadal oczekuje znaczącego ruchu cen, nawet jeśli obecne pozycjonowanie jest bardziej powściągliwe.
Impuls ETF Bitcoina i dojrzewanie instrumentów pochodnych
Wygaśnięcie opcji w tym tygodniu pojawia się w czasie, gdy wciąż trwają napływy do funduszy ETF z ekspozycją na Bitcoina, w tym IBIT BlackRock i FBTC Fidelity, które łącznie pomagają utrzymać impet ceny Bitcoina. Nawet gdy utrzymują się przeciwnowagi makroekonomiczne - od jastrzębiego retoryki Fed po opóźniony wzrost globalny - rynki instrumentów pochodnych kryptowalut wykazują większą złożoność i odporność.
Zastosowanie złożonych strategii opcji, takich jak zabezpieczone gotówką puty i rozłożone kalendarzowe, podkreśla ewolucję uczestników rynku kryptowalutowego, od detalicznych spekulantów po inwestorów o poziomie instytucjonalnym i poszukujących zysków.
Z ponad 30 miliardami dolarów w całkowitym zainteresowaniu otwartymi opcjami BTC, Deribit nadal dominuje w krajobrazie opcji kryptowalut, działając jako dzwonek dla nastrojów rynkowych. W miarę zbliżania się piątkowego wygaśnięcia, wszystkie oczy pozostaną skierowane na kluczowe poziomy cen i wzorce zmienności - szczególnie w godzinach po zakończeniu okna rozliczeniowego o 08:00 UTC.
Podobnie jak przy poprzednich kwartalnych wygaśnięciach, natychmiastowe następstwa piątkowego wydarzenia mogą obejmować zwiększoną aktywność na rynku spot, nagłe wahania cen lub nawet nieoczekiwane odwrócenia, gdy traderzy dostosowują swoje pozycje, a płynność się wyrównuje.
Jeśli większość opcji ITM zostanie zamknięta zamiast przetoczenia, Bitcoin może doświadczyć tymczasowej presji sprzedażowej. Przeciwnie, jeśli zainteresowanie przetoczeniem będzie silne, może to pomóc wzmocnić obecne poziomy wsparcia, a nawet katalizować kolejną falę wzrostu w nadchodzących tygodniach.
W każdym przypadku dane o instrumentach pochodnych sugerują zdyscyplinowaną, zarządzaną ryzykiem strukturę rynku - daleko od dzikiego zachodu, który wciąż krąży nad kryptowalutami w niektórych kręgach regulacyjnych.