Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) forsuje kontrowersyjną ulgę regulacyjną dla firm kryptowalutowych, mimo ostrzeżeń dużych giełd papierów wartościowych, że taki ruch może podkopać ochronę inwestorów i zaburzyć konkurencję na rynku. Ta zmiana polityki jest jak dotąd najczytelniejszym odejściem od podejścia „najpierw egzekwowanie przepisów”, które charakteryzowało nadzór nad kryptowalutami poprzedniej administracji.
Przewodniczący SEC Paul Atkins powiedział 2 grudnia w CNBC, że urząd wciąż zamierza ogłosić w ciągu kilku tygodni tzw. zwolnienie dla innowacji, mimo opóźnień spowodowanych niedawnym zamknięciem rządu. Ramy te pozwoliłyby firmom kryptowalutowym uruchamiać określone produkty on-chain pod formalnym nadzorem SEC bez spełnienia pełnych wymogów rejestracji papierów wartościowych – to rodzaj „piaskownicy” regulacyjnej, którą tradycyjne giełdy określają jako nieuczciwą przewagę konkurencyjną.
Zbieżność w czasie stawia regulatorów na kursie kolizyjnym z dotychczasowymi potęgami z Wall Street, a jednocześnie wpisuje się w szersze, instytucjonalne otwarcie na cyfrowe aktywa, gdy duże banki po raz pierwszy rekomendują ich udział w portfelach.
Co się stało
Atkins potwierdził, że SEC jest „na dobrej drodze”, by wprowadzić zwolnienie w styczniu, zauważając, że zamknięcie rządu „utrudniło” prace, ale urząd nadal zapewnia wsparcie techniczne Kongresowi przy projektach ustaw dotyczących aktywów cyfrowych.
Zwolnienie dla innowacji miałoby działać jako tymczasowe odejście od starszych przepisów o papierach wartościowych, pozwalając kwalifikującym się firmom testować produkty oparte na blockchainie przy lżejszym nadzorze, podczas gdy SEC opracowuje dostosowane regulacje dla krypto. Inicjatywa ta jest kluczowym elementem Project Crypto, szerszych działań Atkinsa na rzecz unowocześnienia ram prawnych dla aktywów cyfrowych i odwrócenia – jak to określił – lat regulacyjnej represji pod rządami byłego przewodniczącego Gary’ego Genslera.
Polityka ta napotyka bezpośredni sprzeciw Światowej Federacji Giełd (World Federation of Exchanges), której członkami są m.in. Nasdaq, Cboe i CME Group. W liście z 21 listopada do Zespołu ds. Krypto przy SEC, WFE ostrzegła, że zwolnienia mogą „osłabić” istniejące mechanizmy ochrony inwestorów oraz stworzyć skróty regulacyjne niedostępne dla tradycyjnych rynków.
Federacja szczególnie skrytykowała tokenizowane akcje – reprezentacje tradycyjnych udziałów na blockchainie, które umożliwiają ułamkową własność i handel 24/7. Dyrektor generalna WFE, Nandini Sukumar, argumentowała, że takie produkty są „sprzedawane jako tokeny akcji lub ich odpowiedniki, choć nimi nie są”, co może narażać inwestorów na ryzyko oszustw bez zabezpieczeń, jakie zapewniają ugruntowane giełdy.
Tymczasem największe instytucje z Wall Street normalizują krypto jako standardowy składnik portfela. Bank of America poinformował klientów z segmentu wealth, że aktywa cyfrowe „powinny znaleźć się w każdym portfelu”, zalecając alokację między 1% a 4% w zależności od poziomu akceptowanego ryzyka. Od 5 stycznia stratedzy inwestycyjni banku będą publikować analizy czterech ETF-ów bitcoinowych w kanałach Merrill i Private Bank.
Przeczytaj także: Sony Bank Plans Dollar Stablecoin for PlayStation and Anime Payments by 2026
Morgan Stanley przedstawił podobne zalecenia we wczesno-październikowej nocie, w której globalny komitet inwestycyjny doradził klientom, że 2–4% portfela można przeznaczyć na krypto, określając je jako „spekulacyjną, ale coraz popularniejszą klasę aktywów”.
Nawet Vanguard, który wcześniej całkowicie blokował produkty oparte na Bitcoinie, w tym tygodniu zmienił kurs. Jak poinformował 1 grudnia Bloomberg, ten zarządzający aktywami zacznie dopuszczać wybrane kryptowalutowe ETF-y i fundusze inwestycyjne na swojej platformie, otwierając dostęp dla ponad 50 mln klientów maklerskich zarządzających aktywami przekraczającymi 11 bilionów dolarów.
Dlaczego to ma znaczenie
Zbieg ulgi regulacyjnej z instytucjonalną adopcją sygnalizuje przejście krypto od spekulacyjnego marginesu do głównego nurtu alokacji portfelowej. Duże instytucje finansowe traktują obecnie aktywa cyfrowe jako strategiczny element dywersyfikacji, a nie zakazany instrument, budując infrastrukturę dla trwałych przepływów kapitału niezależnie od krótkoterminowej zmienności cen.
Sprzeciw federacji giełd uwypukla jednak nierozwiązane napięcia dotyczące struktury rynku i ochrony inwestorów. Tradycyjne platformy podkreślają, że działają w warunkach surowego nadzoru – obejmującego gwarancje izb rozliczeniowych, przejrzyste raportowanie i ustandaryzowane rozliczenia – które platformy krypto mogłyby omijać dzięki zwolnieniom.
Spór odzwierciedla konkurencyjne wizje integracji technologii blockchain z istniejącą infrastrukturą finansową. Atkins argumentuje, że Stany Zjednoczone muszą „objąć ten nowy obszar innowacji”, zamiast wypychać rozwój za granicę poprzez nadmierne regulacje. Giełdy papierów wartościowych odpowiadają, że innowacje powinny zachodzić w ramach istniejących struktur, a nie poprzez wyłączenia regulacyjne, które mogą podważyć dekady budowania ochrony inwestorów.
Wynik tego sporu przesądzi, czy aktywa tokenizowane i protokoły zdecentralizowanych finansów (DeFi) będą mogły działać ramię w ramię z tradycyjnymi rynkami, czy też pozostaną odrębnymi ekosystemami z innymi zasadami i profilami ryzyka. Ponieważ zarządzający portfelami w instytucjach dysponujących bilionami dolarów aktywów klientów rekomendują dziś umiarkowaną ekspozycję na krypto, ramy regulacyjne, które ukształtują się w najbliższych miesiącach, zadecydują o tym, jak kapitał instytucjonalny będzie wchodził na rynki aktywów cyfrowych w nadchodzących latach.
Przeczytaj dalej: Monad Founder Defends Blockchain After Arthur Hayes Predicts 99% Token Crash