Emitenci stablecoinów Tether (znany z USDT) i Circle (emitent USDC) po cichu zgromadzili zasoby Skarbu USA, które przekraczają te głównych gospodarek, takich jak Niemcy, Korea Południowa i Zjednoczone Emiraty Arabskie, co jest znaczącą zmianą na rynku długu globalnego, gdy waluty cyfrowe przechodzą od narzędzi handlowych kryptowalut do głównego nurtu instrumentów finansowych.
Co warto wiedzieć:
- Tether posiada ponad 100 miliardów dolarów w obligacjach skarbowych, co czyni go 18. największym posiadaczem amerykańskiego długu na świecie, podczas gdy Circle utrzymuje 45-55 miliardów dolarów w obligacjach skarbowych
- Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów osiągnęła 270 miliardów dolarów i może wzrosnąć do 2 bilionów dolarów do 2028 roku, tworząc bezprecedensowy popyt na amerykańskie papiery rządowe
- Tradycyjni posiadacze zagraniczni, tacy jak Chiny, zmniejszają swoje pozycje w obligacjach, tworząc możliwość dla emitentów stablecoinów, aby wypełnić lukę jako stabilni nabywcy
Kształtowanie się dominacji cyfrowego dolara
Szybki wzrost stablecoinów oznacza więcej niż tylko rozwój kryptowalut. Te cyfrowe tokeny, powiązane z dolarem amerykańskim i zabezpieczone rezerwami głównie przechowywanymi w obligacjach skarbowych, przekształciły się z niszowych instrumentów handlowych w poważne konkurencyjne na globalnych rynkach finansowych. Niedawne uchwalenie ustawy GENIUS zalegalizowało ich użycie, wzbudzając zainteresowanie banków, procesorów płatności i firm z listy Fortune 500.
Tether, największy na świecie emitent stablecoinów, obecnie zarządza portfelem obligacji przekraczającym 100 miliardów dolarów. To pozycjonuje firmę jako 18. największego posiadacza amerykańskiego długu na świecie, przekraczając pozycję ZEA wynoszącą 85 miliardów dolarów. Circle, który emituje USDC, utrzymuje między 45 miliardami a 55 miliardami dolarów w obligacjach skarbowych.
Liczby stają się bardziej uderzające, gdy porównamy je indywidualnie. Same zasoby Circle przekraczają mniej więcej 75 miliardów dolarów pozycji skarbowych Korei Południowej. Razem te dwie firmy kontrolują więcej amerykańskiego długu niż Niemcy, Korea Południowa i ZEA razem wzięte.
Siły rynkowe napędzają bezprecedensowy wzrost
Wolumen transakcji stablecoinów już przekroczył te realizowane przez Visa, napędzany głównie przez handel kryptowalutami, ale coraz częściej przez globalne przekazy pieniężne. Niedawny raport BeInCrypto wykazał, że 49% instytucji obecnie używa stablecoinów do różnych operacji finansowych.
Atrakcją są praktyczne zalety. Niemal natychmiastowe rozliczenia i minimalne opłaty pozycjonują stablecoiny jako alternatywy dla tradycyjnych systemów płatności, takich jak SWIFT. Potencjał ten przyciągnął uwagę głównych graczy, co ilustruje przejęcie przez Stripe za 1,1 miliarda dolarów startupu Bridge zajmującego się stablecoinami w październiku.
Kapitalizacja rynkowa USDC sama w sobie wzrosła o 90% w ciągu ostatniego roku, osiągając 65 miliardów dolarów.
Publiczna oferta Circle w czerwcu przyspieszyła instytucjonalne stosowanie. Szeroki rynek stablecoinów obecnie reprezentuje 270 miliardów dolarów wartości całkowitej.
Prognozy branżowe sugerują, że ta liczba może osiągnąć 2 biliony dolarów do 2028 roku. Raport Apollo zauważył, że taki wzrost "znacząco zwiększy" popyt na obligacje, choć ostrzegł przed "ryzykiem stabilności finansowej, ponieważ pieniądze będą się szybko przemieszczać, jeśli deponenci stracą zaufanie do emitenta stablecoinów."
Tradycyjni posiadacze się wycofują, cyfrowi gracze awansują
Wzrost emitentów stablecoinów zbiega się z tym, że tradycyjni zagraniczni posiadacze obniżają swoje pozycje w obligacjach skarbowych. Zasoby Chin spadły z ponad 1 biliona dolarów dekadę temu do 756 miliardów dolarów dziś. Japonia, choć utrzymuje pozycję największego zagranicznego posiadacza z 1,13 biliona dolarów, sygnalizuje bardziej ostrożne podejście.
To wycofywanie się tworzy możliwości dla firm stablecoinowych jako stałych źródeł popytu na obligacje skarbowe. Yesha Yadav, profesor z Wydziału Prawa Vanderbilt, który bada kryptowaluty i rynki obligacji, powiedział Fortune, że "posiadanie emitentów stablecoinów zawsze tam jest ogromnym wzmocnieniem w kwestii dawania zaufania Departamentowi Skarbu, gdzie umieścić dług."
Zwolennicy twierdzą, że stablecoiny mogą wzmocnić globalną dominację dolara, podobnie jak rynek offshore „Eurodollar” działał w XX wieku. Sugerują, że rosnący popyt na obligacje ze strony firm stablecoinowych może pomóc obniżyć długoterminowe stopy procentowe i wzmocnić amerykańskie egzekwowanie sankcji za granicą.
Zrozumienie mechanizmów finansowych
Stablecoiny działają na prostą zasadę: cyfrowe tokeny zabezpieczone rezerwami utrzymującymi jeden do jednego relację z dolarem amerykańskim. Ta struktura zapewnia niezawodne odkupy i oferuje stabilność atrakcyjną dla płatności transgranicznych oraz rozliczeń w ekosystemie kryptowalutowym.
Obligacje skarbowe działają jako podstawowe aktywo zabezpieczające ze względu na ich płynność i bezpieczeństwo. Kiedy użytkownicy kupują stablecoiny, emitenci zazwyczaj inwestują dochody z tej operacji w obligacje, tworząc bezpośredni popyt na amerykański dług publiczny. Ten mechanizm przekształca każdy dolar wzrostu stablecoinów w zakupy obligacji.
Fundusze rynków pieniężnych obecnie przewyższają posiadania stablecoinów, oscylując wokół 7 bilionów dolarów, co sprawia, że niektórzy sceptycy kwestionują znaczenie obecnych liczb. Lobbyńci bankowi ostrzegają, że stablecoiny mogą osuszyć depozyty z tradycyjnych banków, potencjalnie zmniejszając zdolność do udzielania kredytów.
Jednak kierownicy branżowi wskazują na podobne obawy podniesione w kontekście funduszy rynków pieniężnych dziesiątki lat temu, które okazały się bezzasadne. Branża stablecoinów jest teraz na 18. miejscu wśród największych zewnętrznych posiadaczy obligacji, pozycja ta nadal się wzmacnia.
Zakłócenie rynku i przyszłe implikacje
Krytycy podnoszą uzasadnione obawy dotyczące szybkiego wzrostu posiadania obligacji skarbowych przez stablecoiny. Analiza Citibank zauważyła, że „jeśli zadłużenie USA wzrośnie, a obligacje będą się chwiać, zaufanie do cyfrowego dolara również się zmniejszy, tworząc tymczasowe przejście do innych walut”. Koncentracja posiadania w dwóch głównych emitentach stanowi dodatkowe ryzyko systemowe.
Ogromna adopcja stablecoinów może zakłócić sposób, w jaki Wall Street zarządza płynnością i ryzykiem. Szybkość, z jaką poruszają się aktywa cyfrowe w porównaniu z tradycyjnym bankowaniem, tworzy nowe wzorce zmienności na rynkach obligacji.
Mimo to tendencja wydaje się niepowstrzymywalna, biorąc pod uwagę obecne tempo przyjmowania. Prawie 90% wykorzystania stablecoinów dotyczy handlu kryptowalutami, według raportu Apollo, ale „przełomowy punkt” nastąpi, gdy stablecoiny w dolarach amerykańskich zyskają powszechność w przypadku globalnych płatności detalicznych.
Końcowe przemyślenia
Pojawienie się Tethera i Circle jako głównych posiadaczy obligacji skarbowych sygnalizuje fundamentalną zmianę w globalnych finansach, gdzie firmy rodzące się na rynkach kryptowalut teraz rywalizują z suwerennymi narodami w posiadaniu amerykańskiego długu. Ta transformacja odzwierciedla zarówno dojrzewanie walut cyfrowych, jak i zmieniające się dynamikę międzynarodowego popytu na obligacje, pozycjonując emitentów stablecoinów jako wpływowych nowych graczy na rynkach długu publicznego.