Współzałożyciel BitMEX Arthur Hayes ogłosił, że perpetualne kontrakty futures w stylu krypto „zabiją” tradycyjne giełdy akcji, przewidując, że odkrywanie cen akcji dla głównych amerykańskich benchmarków przeniesie się do działających 24/7 rynków perpetualnych na platformach krypto do końca tej dekady.
Prognoza tego znanego z bezpośrednich opinii tradera kryptowalut pojawia się w momencie, gdy giełdy w USA i Azji, w tym CBOE oraz Singapore Exchange, przygotowują się do wprowadzenia własnych produktów perpetualnych do końca 2025 r. Hayes przedstawia to jako moment „dostosuj się albo zgiń” dla tradycyjnych finansów, argumentując, że ustalone giełdy muszą skopiować model perpetual swaps z rynku krypto oraz systemy margin z uspołecznionymi stratami, w przeciwnym razie stracą płynność i znaczenie na rzecz bardziej zwrotnych platform krypto i giełd zdecentralizowanych.
W swoim najnowszym eseju zatytułowanym „Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape” Hayes przypomniał, jak wynaleziony przez BitMEX perpetual swap – produkt podobny do futures, ale bez daty wygaśnięcia – przeobraził handel krypto poprzez koncentrację płynności w jednym kontrakcie, który ściśle śledzi ceny spot, jednocześnie umożliwiając wysoką dźwignię.
Co się stało
Hayes argumentował, że perpetuale, połączone z systemami uspołecznionych strat i funduszami ubezpieczeniowymi, rozwiązały dwie rzeczy, których najbardziej chcą traderzy detaliczni: dostęp do istotnej dźwigni i głębokiej płynności bez prawnego ryzyka zadłużenia przekraczającego początkowy depozyt zabezpieczający, jeśli transakcja pójdzie źle. Ten projekt, zdaniem Hayesa, zaczyna przenikać do rynku akcji.
Podkreślił HIP-3 Hyperliquida, bezzezwoleniową aktualizację protokołu, która pozwoliła firmie trade.xyz uruchomić perpetual na indeks akcji Nasdaq 100, który już generuje ponad 100 mln dolarów dziennych obrotów. Synteczny rynek XYZ100, który śledzi kontrakty futures na Nasdaq, wygenerował 320 mln dolarów wolumenu w ciągu 24 godzin od publicznego startu, stając się liderem aktywności handlowej wśród rynków HIP-3.
HIP-3 przekształca Hyperliquid z pojedynczej zdecentralizowanej giełdy w bezzezwoleniową platformę, na której każdy deweloper może uruchomić rynki perpetual futures, stakując 500 000 tokenów HYPE – około 25 mln dolarów przy obecnych cenach. Pierwszy rynek HIP-3 przyciągnął ponad 1,3 mld dolarów wolumenu handlu w ciągu kilku tygodni od startu w październiku, a dzienne wolumeny i otwarte pozycje wzrosły pod koniec października odpowiednio do około 80 mln i 70 mln dolarów.
Trade.xyz oferuje teraz handel perpetualny 24/7 na akcjach amerykańskich takich jak Tesla, Apple, Nvidia, Amazon i Microsoft, z dziennymi wolumenami przekraczającymi 500 mln dolarów. Platforma wielokrotnie podnosiła limit otwartych pozycji z 25 mln dolarów 22 października do 60 mln dolarów, choć wartości te nadal stanowią ułamek wolumenów na tradycyjnych rynkach, gdzie kontrakty futures E-mini Nasdaq-100 potrafią wygenerować ponad 225 mld dolarów wolumenu w jeden dzień.
Hayes przewidział, że equity perpetuals staną się „najgorętszym produktem 2026 r.”, a zarówno giełdy scentralizowane, jak i zdecentralizowane będą ścigać się, by wprowadzić je na listę do końca roku. Wskazał na zmiany w otoczeniu regulacyjnym USA, zauważając, że po latach wrogości po upadku FTX i jego własnych sporach prawnych z Commodity Futures Trading Commission, nastroje zmieniły się w 2025 r. za prezydentury Donalda Trumpa, której administracja przyjęła bardziej przychylne kryptowalutom stanowisko.
Ta zmiana, zdaniem Hayesa, otworzyła drzwi do „piaskownicowych” eksperymentów z nowymi instrumentami pochodnymi i zachęciła globalnych regulatorów do pójścia w ślady Waszyngtonu, dając takim giełdom jak Singapore Exchange pewność, by dążyć do notowania perpetuali.
Przeczytaj także: Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
Dlaczego to ma znaczenie
Centralne twierdzenie Hayesa jest takie, że pod koniec tej dekady największymi instrumentami pochodnymi na kluczowe amerykańskie benchmarki, takie jak S&P 500 i Nasdaq 100, będą perpetuale handlowane na giełdach kryptowalut, a nie kontrakty futures notowane na CME i innych zasiedziałych giełdach. Twierdzi on, że tradycyjne izby rozliczeniowe są ograniczone przez niedokapitalizowane fundusze gwarancyjne, restrykcyjne zasady dotyczące dźwigni dla detalistów oraz przestarzałe godziny pracy, które nie nadążają za 24/7 cyklem informacyjnym.
W ujęciu Hayesa perpetual swaps odwróciły ten model, umożliwiając traderom wnoszenie mniejszego depozytu zabezpieczającego przy jednoczesnym uzyskaniu istotnej ekspozycji, co ogranicza potrzebę parkowania dużych kwot na rachunkach giełdowych – kwestii coraz bardziej wrażliwej w branży, która doświadczyła wielu włamań i upadków.
Według danych TokenInsight, wolumen obrotu kontraktami perpetual swap z łatwością przewyższa obroty spot w stosunku 4–6 do 1. Hayes wynalazł perpetual swap w BitMEX w 2014 r., oferując traderom do 100x dźwigni na rozliczanych gotówkowo kontraktach na Bitcoina. Produkt zasadniczo zmienił handel krypto, dostarczając narzędzie eliminujące wiele tarć, które nękały wczesne rynki instrumentów pochodnych, w tym miesięczne wygaśnięcie zmuszające traderów do ciągłego rolowania pozycji i płacenia prowizji.
Zamiast wygasać, kontrakty perpetual wykorzystują płatności fundingowe między pozycjami długimi i krótkimi, aby utrzymać ceny w pobliżu poziomów spot. Gdy kontrakt handlowany jest powyżej ceny spot, długie pozycje płacą krótkim. Gdy handlowany jest poniżej, krótkie płacą długim. Rynek staje się samokorygujący, znosząc daty wygaśnięcia, obniżając koszty transakcyjne i tworząc narzędzie, które każda giełda krypto natychmiast skopiowała.
W 2025 r. nawet platformy mainstreamowe, takie jak Robinhood i Coinbase, uruchamiają własne produkty perpetual, podczas gdy nowe giełdy, takie jak Hyperliquid, budują całe biznesy wokół oryginalnej innowacji Hayesa. Wskaźniki wydajności Hyperliquida rywalizują z tradycyjnymi rynkami instrumentów pochodnych, przechwytując 70–73,1 proc. rynku on-chain perpetual futures, z 24-godzinnymi wolumenami sięgającymi 8,6 mld dolarów.
Hayes przewiduje, że krajobraz rynkowy znacząco się zmieni, gdy media finansowe zaczną priorytetowo cytować notowania perpetualnych kontraktów S&P 500 zamiast wersji Globex z CME. „Następna fala miliarderów z giełd kryptowalutowych wyłoni się na styku perpetualnych kontraktów i akcji” – stwierdził w eseju.
Zespół badawczy FalconX prognozuje, że dodatkowe opłaty z rynków perpetual futures wdrażanych przez budowniczych w HIP-3 mogą zapewnić 67-procentowy potencjał wzrostu dla HYPE w ciągu najbliższego roku, napędzany głównie rynkami akcji i indeksów. Firma stosuje konserwatywne założenia, według których przechwycenie zaledwie 0,75 proc. wolumenu akcji „Wspaniałej Siódemki” przełożyłoby się na dzienne obroty rzędu 900 mln dolarów – co nie wydaje się nieosiągalne, biorąc pod uwagę, że Hyperliquid już notuje 80 mln dolarów dziennego wolumenu na swoim pierwszym rynku HIP-3.
Po stronie indeksów FalconX uważa, że Hyperliquid może przejąć do 0,50 proc. przepływu kierowanego dziś do opcji na indeksy o zerowym czasie do wygaśnięcia (zero-days-to-expiration), co przełożyłoby się na dzienne wolumeny około 9 mld dolarów. Według Bloomberg Intelligence, wartości nominalne samych tylko opcji zero-DTE na S&P 500 przekraczały w marcu 2025 r. 1,5 bln dolarów dziennie, a w sierpniu 2025 r. średnio 1,8 bln dolarów.
Sam Hayes pozostaje aktywnym i momentami kontrowersyjnym traderem. Najnowsze dane on-chain pokazały, że po gwałtownym spadku rynku redukował znaczące pozycje w ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE i UNI, mimo że wcześniej sugerował, iż nie będzie realizował zysków ze swojego stacku ETH. Odstępstwem w jego ostatnim pozycjonowaniu jest prywatnościowy coin ZEC, który pochwalił po tym, jak przewyższył szerszy rynek altcoinów, notując trzycyfrowe miesięczne wzrosty.
Pomimo sukcesu platformy w niszy tokenizowanych futures na akcje, część krypto-native poddaje w wątpliwość jej architekturę. Kaledora Kiernan-Linn, współzałożycielka konkurencyjnej platformy Ostium Labs, argumentowała, że Hyperliquid „świetnie działa dla krypto”, ale może nie być „właściwą architekturą do wprowadzania aktywów TradFi on-chain”, sugerując, że właściwsze byłoby bezpośrednie kwotowanie z rynków bazowych niż odtwarzanie płynności orderbooku od zera. Ostium utrzymuje 246 mln dolarów otwartych pozycji we wszystkich swoich aktywach.
Przeczytaj następne: https://yellow.com/news/upbit-loses-dollar36m-in-solana-hot-wallet-breach-as-lazarus-group-emerges-as-prime-suspect