Nowa propozycja założyciela Binance, Changpenga “CZ” Zhao, ponownie wywołała dyskusje o tym, jak zdecentralizowane giełdy (DEXy) mogą lepiej chronić traderów przed frontrunningiem, atakami na maksymalną wartość możliwą do wyciągnięcia (MEV) i wymuszoną likwidacją. Pomysł CZ: DEX perpetuals w stylu “dark pool”, który ukrywa transakcje i punkty likwidacji od opinii publicznej aż do rozliczenia.
Koncepcja, którą Zhao podzielił się w poście z 26 maja na X, zakłada odejście od pełnej transparentności typowej dla większości DEX-ów. Podczas gdy otwartość od dawna uważana jest za fundament siły zdecentralizowanej finansów (DeFi), krytycy twierdzą, że coraz bardziej służy wyzyskiwającym botom i aktorom antagonistycznym niż autentycznym traderom - zwłaszcza na platformach futures, gdzie widoczność pozycji może zaprosić manipulację.
“Zawsze mnie zastanawiało, że każdy może zobaczyć twoje zlecenia w czasie rzeczywistym na DEX. Problem jest gorszy na perp DEX, gdzie są likwidacje,” napisał Zhao.
W przeciwieństwie do scentralizowanych platform (CEX), Perpetual DEX-ów często publikują wszystkie oczekujące transakcje, aktywność portfela i poziomy marży w łańcuchu, narażając traderów na ataki celowane.
Ta widoczność sprawia, że perp DEX są atrakcyjne dla botów MEV, które przeglądają mempule w poszukiwaniu dochodowych możliwości. Te boty mogą przestawiać transakcje, uprzedzać duże transakcje, czy wymuszać likwidacje, podnosząc ceny aktywów do progu marży użytkowników z dźwignią. Efektem jest nie tylko zniekształcenie rynku, ale także wyższe poślizgi, gorsze ceny i istotne straty dla użytkowników.
Zhao zauważył, że nawet traderzy z dużym kapitałem mogą być wrażliwi: “Nawet jeśli masz miliard dolarów, inni mogą się na ciebie zgrupować.”
Dark Pool-Style Perp DEX: Co CZ zaproponował
Sugerowane rozwiązanie Zhao czerpie z koncepcji “dark pool” w tradycyjnych finansach - miejsc, gdzie duże transakcje mogą być realizowane prywatnie, aby uniknąć wpływu na rynek. Tłumacząc to na przestrzeń DeFi, oznaczałoby to zdecentralizowany, chroniący prywatność perpetual DEX, który ukrywa przepływy zleceń i dane likwidacyjne przy użyciu technik kryptograficznych.
Konkretnie, Zhao zasugerował integrację dowodów na podstawie zero-knowledge (ZKP) lub innych form szyfrowania w łańcuchu, aby opóźnić publiczną widoczność transakcji aż do momentu ich rozliczenia.
Taka konstrukcja zmniejszyłaby podatność na strategie MEV, przy jednoczesnym zachowaniu bezpiecznej kontroli i weryfikacji w łańcuchu - co jest kluczowym wymogiem każdego zdecentralizowanego systemu.
Wymagania techniczne i wyzwania
Eksperci przyznają, że model ma potencjał, ale mówią, że jego realizacja będzie wymagała bezpiecznej architektury, wsparcia międzyłańcuchowego i zdecentralizowanej infrastruktury.
Kadan Stadelmann, CTO Komodo Platform, podkreśla potrzebę “zamian atomowych” i Hash Time-Locked Contracts (HTLCs) - klasy inteligentnych kontraktów, które umożliwiają realizację transakcji międzyłańcuchowych tylko wtedy, gdy spełnione są określone warunki. Te narzędzia są fundamentem dla budowania giełd bezpiecznych, które wspierają różnorodne aktywa bez pośredników centralnych.
“Takie rozwiązanie musi być bezpieczne, niezgodowe, międzyłańcuchowe i bezpieczne,” powiedział Stadelmann. “Funkcjonalność bez nadzoru, na przykład, promuje prywatność.”
Annu Shekhawat, liderka ekosystemu w projekcie dostępności danych Avail, również poparła pomysł, nazywając go “przekonującą argumentacją dla kolejnego etapu infrastruktury DeFi.” Zwróciła uwagę, że dzisiejsze DEX-y oferują przejrzystość kosztem bezpieczeństwa użytkownika: “Księgi zleceń powiązane z portfelem i przewidywalne punkty likwidacji sprawiają, że dzisiejsze platformy są idealne dla botów, ale niebezpieczne dla poważnych traderów.”
Prywatne DeFi
Apel Zhao pojawia się, gdy DeFi zmaga się, jak przyciągnąć kapitał instytucjonalny, jednocześnie utrzymując swój zdecentralizowany etos. Infrastruktura chroniąca prywatność jest dużą barierą. Instytucje są niezdecydowane co do wprowadzania dużych sum na platformach, gdzie ich pozycje mogą być śledzone i wykorzystywane w czasie rzeczywistym.
Perp DEX z zaszyfrowanymi transakcjami i ukrytymi poziomami likwidacji mógłby rozwiązać te obawy, budując fundamenty dla DeFi klasy instytucjonalnej. Oznaczałoby to także odejście od etosu radykalnej przejrzystości, który początkowo definiował systemy blockchain - echo podobnych kompromisów dyskutowanych w kontekście prywatnych rollupów, rozwiązań prywatności Warstwy 2 i przetwarzania poufnego.
Czy taki DEX byłby zgodny z powstającymi ramami regulacyjnymi, pozostaje otwartym pytaniem. W jurysdykcjach takich jak UE czy USA zasady przejrzystości finansowej i przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) mogą kolidować z pełnymi modelami szyfrowania, nawet jeśli te platformy są w pełni zdecentralizowane.
Koncentracja na prywatności i obronie MEV
Pomysł pojawia się także w kontekście szerszego trendu, w którym protokoły DeFi i projekty infrastrukturalne próbują ograniczyć szkody spowodowane przez MEV i frontrunning.
Projekty takie jak Flashbots, MEV-Blocker i Shielded Pools już eksplorują sposoby ukrywania przepływów zleceń lub tworzenia mechanizmów sprawiedliwego szeregowania. Kilka nowych sieci L2 i appchainów integruje teraz natywną ochronę MEV na poziomie protokołu. Mimo to, większość z tych rozwiązań jest w fazie początkowej lub pozostaje specyficzna dla handlu na rynku natychmiastowym, a nie dla produktów z dźwignią, takich jak perp.
Propozycja Zhao rozszerza debatę na temat prywatności na perepetuals - przestrzeń, która jest szczególnie wrażliwa na ryzyko związane z przejrzystością. Choć wielu w społeczności DeFi już wcześniej wysuwało podobne pomysły, sygnał CZ może przyspieszyć rozwój poprzez przyciągnięcie uwagi deweloperów, inwestorów i animatorów rynku.
Przemyślenia końcowe
Zhao, który ustąpił z funkcji CEO Binance w 2023 roku po dużej sprawie egzekucyjnej w USA, zaprosił deweloperów do kontaktu poprzez ReachMe.io, platformę pay-to-message, którą założył, aby zarządzać komunikacją przychodzącą.
Chociaż Zhao nie wskazał planów budowy giełdy osobiście, post można interpretować jako formę otwartej propozycji - wyzwalając szerszą społeczność DeFi do budowy bardziej prywatnej, zdecentralizowanej architektury giełdowej od podstaw.
Jednak nie brakuje wyzwań: rozwój systemu, który zachowuje zarówno prywatność, jak i weryfikowalność w łańcuchu, unika wprowadzenia ryzyka powierniczego i wspiera wielość aktywów bez kompromisów w zakresie decentralizacji, pozostaje złożonym zadaniem technicznym.
Jednak z rosnącymi obawami dotyczącymi drapieżnego zachowania w łańcuchu oraz rosnącym zainteresowaniem instytucji, potrzeba nowych warstw prywatności w DeFi staje się coraz bardziej paląca. To, czy post CZ prowadzi do nowej generacji perp DEX-ów, czy po prostu ponownie otwiera stary debat, pozostaje do zobaczenia.