Function FBTC

Function FBTC: O impulso institucional para tornar o Bitcoin produtivo na DeFi

Function FBTC (FBTC) opera como um token totalmente reservado, lastreado 1:1 em Bitcoin (BTC), projetado para desbloquear oportunidades de rendimento para detentores institucionais em ecossistemas de finanças descentralizadas. O token mantém aproximadamente US$ 1,5 bilhão em valor total bloqueado em mais de 30 integrações de protocolo, com cerca de 11.000 a 12.000 FBTC em circulação representando uma quantidade equivalente de Bitcoin em custódia.

A premissa central aborda uma tensão fundamental nos mercados cripto. O Bitcoin continua sendo o maior ativo digital por capitalização de mercado, mas historicamente permaneceu inerte como reserva de valor, enquanto outros ativos participam ativamente de empréstimos, staking e provisão de liquidez. O FBTC tenta preencher essa lacuna ao criar uma representação composável de Bitcoin que pode fluir por múltiplos ecossistemas de blockchain.

O token negocia próximo à paridade com o preço à vista do Bitcoin, normalmente dentro de uma faixa estreita entre 0,99 e 1,01 BTC.

O volume diário de negociação permanece modesto em comparação com as principais alternativas de Bitcoin embrulhado, geralmente variando de dezenas de milhares a centenas de milhares de dólares, dependendo das condições de mercado.

A Function levantou US$ 10 milhões em uma rodada seed em julho de 2025, com a Galaxy Digital liderando a rodada ao lado de Antalpha e Mantle. Esse apoio institucional reflete o crescente interesse em infraestrutura que permita ao Bitcoin gerar rendimento sem exigir que os detentores abram mão da custódia ou da soberania sobre seus ativos subjacentes.

De Ignition a Function: traçando o caminho de desenvolvimento do FBTC

O projeto surgiu em abril de 2024 sob o nome Ignition FBTC, cronometrado para coincidir com o evento de halving do Bitcoin. A Mantle, rede de Camada 2 do Ethereum, e a Antalpha Prime, uma plataforma institucional de serviços de ativos digitais, atuaram como contribuidoras centrais iniciais, oferecendo tanto apoio financeiro quanto infraestrutura técnica.

O projeto atingiu US$ 100 milhões em TVL em agosto de 2024, poucos meses após o lançamento, demonstrando rápida adoção inicial entre detentores de Bitcoin em busca de rendimento.

A campanha “Sparkle” incentivou os primeiros depositantes com recompensas baseadas em pontos, um mecanismo de crescimento comum na DeFi.

Fevereiro de 2025 marcou uma transição significativa, quando a Ignition passou a se chamar Function. Thomas Chen assumiu o cargo de CEO, trazendo experiência da BitGo, onde atuou como Managing Director e Global Head of Sales, ajudando a escalar a custodiante para mais de US$ 100 bilhões em ativos sob custódia.

A experiência de Chen em custódia institucional sinaliza a ambição do projeto de atender tesourarias corporativas e alocadores sofisticados, em vez de focar principalmente em usuários de varejo.

Sua visão declarada enquadra o FBTC não como um simples Bitcoin embrulhado, mas como infraestrutura padronizada para direcionar Bitcoin a fluxos de capital produtivos.

A mudança de marca coincidiu com a entrada da Galaxy Digital como investidora e contribuidora central, adicionando credibilidade institucional e acesso à infraestrutura de negociação e à rede de clientes da Galaxy.

Redes TSS e custódia MPC: como o FBTC protege os depósitos em Bitcoin

A arquitetura técnica do FBTC se baseia em uma rede de Threshold Signature Scheme combinada com custódia Multi-Party Computation para proteger as reservas de Bitcoin subjacentes.

Essa abordagem distribui a autoridade de assinatura entre múltiplas partes independentes, em vez de concentrar o controle em um único custodiante.

Quando usuários qualificados depositam BTC, enviam fundos para endereços de custódia pré-configurados, gerenciados por meio de carteiras MPC. A solução inicial de MPC opera por meio da Cobo, uma fornecedora de custódia de ativos digitais em nível institucional. Os signatários da rede TSS incluem Antalpha Prime, Cobo e Mantle, com a Galaxy Digital juntando-se ao Security Council após seu investimento.

O processo de mintagem funciona por meio de vários componentes coordenados. Um Bridge Monitor detecta transações de depósito na mainnet do Bitcoin e solicitações de mintagem nas chains de destino. O TSS Gateway inicia chamadas de contrato para confirmar a mintagem, com múltiplos TSS Nodes coassinando por meio de algoritmos MPC para construir as assinaturas de transação.

Cada TSS Node opera um sistema independente de controle de risco que valida transações de depósito e solicitações de mintagem antes da assinatura. Essa verificação em camadas visa evitar mintagem não autorizada que possa comprometer o lastro 1:1.

Para resgates, o processo se inverte. Os usuários iniciam solicitações de queima por meio do contrato da Bridge, que destrói seus tokens FBTC.

O Bridge Monitor detecta o evento de queima e envia solicitações de saque ao TSS Gateway, que então inicia transferências de BTC para endereços especificados pelos usuários.

O FBTC publica prova de reservas por meio da rede de oráculos da Chainlink, fornecendo verificação independente de que o FBTC em circulação é totalmente lastreado por Bitcoin em custódia. Os endereços das carteiras de custódia permanecem divulgados publicamente para verificação on-chain.

A funcionalidade de ponte cross-chain permite que o FBTC se mova entre redes compatíveis. Os usuários interagem com contratos de bridge nas chains de origem, queimando FBTC ali enquanto são mintadas quantidades equivalentes nas chains de destino após a verificação pela TSS.

Mecânica de oferta e a economia de um ativo lastreado 1:1

O FBTC opera com uma tokenômica fundamentalmente diferente da maioria dos criptoativos, pois sua oferta espelha diretamente o Bitcoin depositado, em vez de seguir um cronograma de emissão predeterminado. A oferta em circulação de aproximadamente 11.000 a 12.000 FBTC representa Bitcoin real mantido em custódia, sem limite máximo de oferta além do limite teórico de todos os BTC existentes.

Essa estrutura significa que a capitalização de mercado do FBTC acompanha o preço do Bitcoin multiplicado pelos tokens em circulação. Nos níveis atuais, isso coloca o valor de mercado do FBTC em torno de US$ 1 bilhão, embora essa cifra flutue com os movimentos do preço do Bitcoin, em vez de dinâmicas de mercado independentes.

O token segue o padrão ERC-20 no Ethereum, permitindo compatibilidade com o ecossistema DeFi mais amplo, incluindo exchanges descentralizadas, protocolos de empréstimo e agregadores de rendimento. O FBTC também é implantado em múltiplas chains, incluindo Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain e Sonic.

A captura de valor para detentores de FBTC deriva não do token em si, mas de seu uso em estratégias geradoras de rendimento.

O protocolo permite participação em arbitragem de funding rate, empréstimo e tomada de empréstimo, recompensas de restaking, yield farming e provisão de liquidez em plataformas integradas.

A Function posiciona o FBTC como infraestrutura, e não como um ativo especulativo. O modelo econômico do protocolo depende de atrair depósitos por meio de oportunidades de rendimento competitivas disponíveis em protocolos DeFi integrados, em vez de mecanismos de apreciação do próprio token.

Institutional participants must concluir os processos de verificação de Conheça Seu Cliente (KYC) e Conheça Seu Negócio (KYB) antes de acessar a funcionalidade de cunhagem direta, em alinhamento com os requisitos de combate à lavagem de dinheiro.

Usuários de varejo podem acquire FBTC por meio de swaps em exchanges descentralizadas em jurisdições permitidas.

A estrutura de detentores concentrados, típica dos produtos de Bitcoin empacotado (wrapped), significa que o TVL do FBTC depende fortemente de um número relativamente pequeno de grandes depositantes, em vez de uma ampla adoção pelo varejo.

Integrações com Protocolos e as Estratégias de Yield que Impulsionam a Adoção

A proposta de valor do FBTC materializes por meio de sua integração com mais de 25 aplicações descentralizadas em oito grandes ecossistemas de protocolos. Essas integrações enable que os detentores acessem oportunidades de yield que o Bitcoin nativo não consegue alcançar.

A Babylon represents uma das integrações mais significativas, permitindo que detentores de FBTC participem de staking de Bitcoin por meio de cofres (vaults) que geram yield a partir do mecanismo de staking nativo da Babylon. Essa colaboração allows que o Bitcoin proteja outras redes enquanto gera retornos.

A integração com a Aave provides acesso ao maior protocolo de empréstimos descentralizados, onde o FBTC pode servir como colateral para empréstimos ou gerar yield por meio de empréstimos no lado da oferta.

Isso espelha a estratégia que ajudou o USDe da Ethena a reach US$ 10 bilhões, aproveitando a infraestrutura de liquidez da Aave.

Especificamente na Mantle Network, o FBTC functions como colateral denominado em Bitcoin para empréstimos, tomada de empréstimos e provisão de liquidez por meio de protocolos como Merchant Moe, AGNI Finance e Lendle. O ecossistema Mantle offers custos de transação mais baixos em comparação com a rede principal do Ethereum, potencialmente melhorando a economia de yield para posições menores.

As estratégias de yield disponíveis por meio do FBTC include cofres de basis trading para estratégias de funding de alta frequência em venues centralizados e descentralizados, mineração de Bitcoin alavancada por meio de mecanismos de empréstimo e tomada de empréstimo, e integrações com cofres DeFi em protocolos como o Pendle Finance para tokenização de yield.

Tesourarias corporativas represent a base-alvo de usuários institucionais.

Empresas que mantêm Bitcoin em seus balanços — seguindo o modelo pioneiro da MicroStrategy — poderiam, em teoria, alocar esses ativos em FBTC para gerar yield enquanto mantêm exposição à valorização do preço do Bitcoin.

As faixas de yield vary significativamente dependendo da estratégia, das condições de mercado e da tolerância ao risco. Alguns materiais promocionais citam yields anualizados de 5–8% por meio de plataformas como Babylon ou Aave, embora os retornos efetivos dependam de dinâmicas de mercado em constante mudança.

Riscos de Centralização, Questões de Custódia e Pressões Competitivas

Apesar da arquitetura de custódia distribuída, o FBTC retains vetores relevantes de centralização que os usuários institucionais precisam avaliar. O Security Council, composto por Mantle, Antalpha, Galaxy Digital e Cobo, supervisiona o comportamento dos nós da ponte e impõe limites de cunhagem, concentrando a autoridade de governança em um pequeno grupo de entidades relacionadas.

A funcionalidade de queima emergencial allows o Safety Committee a destruir tokens em situações críticas, um mecanismo de intervenção centralizada que, em teoria, poderia ser mal utilizado ou acionado de forma inadequada. Funções de resgate de ativos enable os proprietários dos contratos a recuperar ativos enviados por engano, outra capacidade administrativa que concentra poder.

O risco de smart contracts persists em todos os protocolos DeFi. Embora os contratos do FBTC passem por auditorias, vulnerabilidades imprevistas na lógica complexa dos contratos ou nas dependências de protocolos integrados podem criar vetores de exploração. A natureza cross-chain do FBTC multiplica a superfície de ataque em cada rede suportada.

O mercado de Bitcoin empacotado (wrapped) has se tornado cada vez mais competitivo. O Wrapped Bitcoin (WBTC) mantém sua posição como o maior produto de BTC empacotado, apesar da controvérsia de custódia após a parceria da BitGo com entidades ligadas a Justin Sun.

O Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) aproveita a marca e a infraestrutura de custódia da Coinbase para atrair usuários, alcançando mais de US$ 2 bilhões em circulação no início de 2025.

Comparado ao WBTC, o FBTC claims uma custódia mais descentralizada por meio de sua configuração de MPC, que distribui o controle das chaves privadas em vez de depender de um único custodiante. No entanto, o histórico mais longo e a liquidez mais profunda do WBTC fornecem vantagens que o FBTC ainda não igualou.

O espectro de descentralização para produtos de Bitcoin empacotado ranges de opções totalmente custodiais como o cbBTC até alternativas mais descentralizadas como o tBTC. O FBTC positions a si mesmo entre esses extremos, oferecendo custódia distribuída entre múltiplas partes institucionais em vez de mecanismos sem necessidade de confiança (trustless).

A exposição regulatória remains incerta. A estrutura em evolução nos EUA sob as propostas GENIUS Act e CLARITY Act exigiria que custodiante de ativos digitais e instalações de negociação se registrassem na CFTC ou na SEC, dependendo da classificação do ativo.

Permanece pouco claro como esses requisitos se aplicariam à estrutura de custódia multipartidária e às operações cross-chain do FBTC.

A dependência do projeto em relação aos recursos do ecossistema Mantle e a concentração de contribuidores principais entre entidades com interesses sobrepostos introduzem risco de correlação. Uma falha ou crise reputacional envolvendo Mantle, Antalpha ou Galaxy poderia se refletir em cascata na adoção e credibilidade do FBTC.

Yield Institucional em Bitcoin: Evolução de Mercado e o Papel do FBTC

A relevância contínua do FBTC depends de vários fatores além do controle direto do protocolo. O mercado mais amplo de produtos de yield em Bitcoin precisa amadurecer ao mesmo tempo em que evita as falhas que prejudicaram tentativas anteriores de gerar retornos sobre posições em cripto.

O apetite institucional por yield em Bitcoin appears genuíno. Pesquisas da Bitwise estimam que o staking de Bitcoin, por si só, representa ao longo do tempo um mercado endereçável de US$ 200 bilhões.

Empresas que já mantêm posições de tesouraria em Bitcoin enfrentam pressão crescente para demonstrar que esses ativos geram retornos além da simples valorização de preço.

A competição intensifies em todo o panorama de yield em Bitcoin. Soluções como Babylon, Corn e Solv Protocol permitem integração de BTC em DeFi sem depender de ativos empacotados. Essas alternativas podem capturar participação de mercado se os usuários preferirem evitar as dependências de custódia inerentes a qualquer produto de Bitcoin empacotado.

O avanço da clareza regulatória progressing nos Estados Unidos pode tanto viabilizar quanto restringir o crescimento do FBTC. O Digital Assets Pilot Program da CFTC agora permite que ativos tokenizados, incluindo Bitcoin, sejam usados como colateral em mercados de derivativos, potencialmente abrindo novos casos de uso. Por outro lado, requisitos mais rígidos de registro para custodiante e instalações de negociação podem aumentar os custos de conformidade.

Os planos de expansão da Function include a construção de produtos financeiros full-stack em torno do FBTC, incluindo estratégias estruturadas de yield em BTC e acesso a liquidez em padrão institucional.

O sucesso exige atrair tesourarias corporativas e gestores de ativos que possam alocar capital significativo, ao mesmo tempo em que demandam a transparência, trilhas de auditoria e infraestrutura de conformidade que alocadores institucionais esperam.

A questão fundamental que o FBTC tenta responder é se o Bitcoin pode fazer a transição de ouro digital passivo para um ativo gerador de yield ativocolateral sem comprometer a segurança e a soberania que tornam o Bitcoin valioso em primeiro lugar. A resposta continua em disputa.

Para participantes institucionais que avaliam o FBTC, o cálculo envolve pesar oportunidades de rendimento em relação ao risco de custódia, exposição a contratos inteligentes e incerteza regulatória.

Os patrocinadores institucionais do projeto e a arquitetura de custódia fornecem credibilidade, enquanto o histórico relativamente limitado e os relacionamentos concentrados no ecossistema exigem cautela.

FBTC represents uma abordagem entre muitas para o desafio mais amplo de tornar o Bitcoin produtivo dentro da infraestrutura financeira existente. Se esta implementação específica capturará uma fatia significativa de mercado depende da execução, da dinâmica competitiva e de fatores macro que afetam de forma mais ampla a adoção de cripto por instituições.