Ondo US Dollar Yield

O que é Ondo US Dollar Yield?

Ondo US Dollar Yield (USDY) é um instrumento on-chain permissionado, com rendimento, denominado em dólares, estruturado como uma nota tokenizada cujo colateral consiste principalmente em Treasuries (títulos do Tesouro) de curto prazo dos EUA e depósitos à vista em bancos dos EUA, projetado para oferecer a investidores elegíveis não residentes nos EUA uma transferibilidade “semelhante a stablecoin”, ao mesmo tempo em que incorpora um direito, no estilo de finanças tradicionais (tradfi), sobre um pool de colateral off-chain, em vez de depender apenas de mecanismos de estabilização puramente cripto-nativos.

O principal problema que o USDY busca resolver é que a maioria dos dólares on-chain amplamente utilizados é não remunerada (os usuários precisam buscar rendimento por meio de risco DeFi separado) ou oferece rendimento de maneiras que podem introduzir risco material de crédito, rehypothecation (reutilização de colateral) ou de sobreposição de smart contracts. O posicionamento competitivo do USDY é tentar concentrar o risco em um ponto comparativamente mais legível — uma estrutura de emissor e um arcabouço de colateral/verificação — enquanto exporta o direito resultante como um token transferível em múltiplas chains, com regras explícitas de elegibilidade de investidores e restrições de revenda que são atípicas para “stablecoins”, mas mais alinhadas com uma distribuição no estilo de valores mobiliários.

Na própria formulação da Ondo, o USDY é “garantido” por esses ativos tradicionais e apoiado por supervisão e relatórios de terceiros, o que pretende reduzir a assimetria de informação em relação a muitos dólares on-chain com rendimento, ainda que ao custo de dependências de centralização e conformidade regulatória que são inseparáveis do desenho do produto.

Em termos de mercado, o USDY se encaixa no segmento de “Treasuries tokenizados / dólares com rendimento” em vez de competir com tokens de camada base L1/L2, de modo que sua escala é melhor avaliada por oferta em circulação, liquidez de mercado secundário e distribuição cross-chain do que por uso de blockspace ou economia de validadores. No início de 2026, rastreadores de terceiros placed o USDY aproximadamente na faixa das poucas centenas em ranking de valor de mercado cripto (refletindo que é grande para um dólar de RWA com rendimento, mas não sistemicamente dominante em comparação com as principais stablecoins), enquanto painéis focados em RWA mostram um número relativamente alto de holders e atividade de transferência sustentada que sugere uso significativo além de custódia passiva, embora ainda seja difícil separar “utilidade on-chain” de fluxos de exchanges/market makers sem análise forense em nível de endereço.

A nuance mais importante para leitores institucionais é que a terminologia “TVL” é aplicada de forma inconsistente em todo o setor: algumas fontes usam TVL para se referir ao pool de colateral/valor patrimonial líquido (NAV) que lastreia a nota, enquanto outras se referem à pegada on-chain do token dentro de protocolos DeFi. O próprio desenho do USDY faz do pool de colateral seu âncora econômica, mas, para muitos participantes cripto, a realidade investível é a liquidez e a aceitabilidade do token entre venues e chains.

Quem fundou o Ondo US Dollar Yield e quando?

O USDY foi lançado pela estrutura de emissão afiliada da Ondo Finance em 2023, em um contexto macroeconômico em que os rendimentos de Treasuries de curto prazo haviam subido acentuadamente em relação à década anterior e em que os mercados cripto estavam ativamente experimentando dólares on-chain de “redução de risco” (“risk-off”) capazes de internalizar o carry de títulos públicos em vez de empurrar os usuários para operações externas de empréstimo ou estratégias de basis alavancadas.

Os materiais públicos da Ondo descrevem a emissão de USDY por meio de uma estrutura de veículo de propósito específico — “Ondo USDY LLC” nas primeiras comunicações — e entidades relacionadas sob “Ondo Global Markets (BVI) Limited” dentro do conjunto mais amplo de produtos da Ondo, enfatizando que o veículo tem propósito limitado e é focado em manter colateral elegível e emitir/resgatar a nota tokenizada.

Em anúncios públicos, a Ondo Finance é geralmente associada ao fundador/CEO Nathan Allman, mas o próprio USDY deve ser entendido menos como um “protocolo” liderado por fundador e mais como um produto estruturado cujos principais agentes incluem a entidade emissora, prestadores de serviço e o perímetro de compliance que controla a emissão primária e o resgate.

Com o tempo, a narrativa em torno do USDY convergiu com a tese mais ampla de “RWA”: não se trata apenas de tokenizar colateral, mas de construir trilhos de distribuição entre chains e venues DeFi, mantendo a oferta dentro de uma estratégia regulatória que limita explicitamente quem pode comprar nos mercados primários e como/quando os tokens podem ser revendidos.

Isso é visível na documentação de produto da Ondo, que enfatiza a elegibilidade de não residentes nos EUA e restrições de distribuição offshore no estilo da Regulation S, bem como na expansão contínua do USDY para redes e formatos de token adicionais, destinados a tornar a representação de rendimento mais composável em DeFi, como a variante em regime de rebasing rUSDY (que busca um preço de referência estável de US$ 1, enquanto aumenta os saldos de tokens para refletir o rendimento) em contraste com o próprio USDY (que acumula rendimento em um preço de referência crescente).

Como funciona a “rede” do Ondo US Dollar Yield?

O USDY não é uma blockchain independente e não possui seu próprio mecanismo de consenso; ele é um token emitido e implantado em chains de terceiros (por exemplo, Ethereum e múltiplos ambientes L1/L2), herdando os modelos de segurança dessas redes para ordenação e finalização de transações, ao mesmo tempo em que permanece economicamente dependente da gestão de colateral off-chain e das operações do emissor.

No Ethereum, por exemplo, o USDY é implementado como um ERC‑20 com padrões de proxy atualizável visíveis nos metadados públicos do contrato, o que é uma escolha de design padrão para emissores de ativos que desejam manter a capacidade de corrigir lógica, adicionar controles de compliance ou integrar novos caminhos de resgate, mas que introduz risco de governança e de gestão de chaves que não existe em contratos de token imutáveis.

Em outras palavras, o risco de “rede” para holders de USDY é um composto da segurança e liveness do consenso da chain base, do modelo de upgrade/admin do contrato do token e da capacidade e disposição do emissor em honrar resgates e manter a cobertura de colateral nos termos declarados.

Tecnicamente, a característica on-chain mais distinta do USDY é a forma como ele representa rendimento em formato de token e como mantém um mapeamento econômico consistente entre os saldos de tokens e o NAV em evolução do pool de colateral. A Ondo documenta duas representações paralelas: USDY, em que o rendimento é refletido por atualizações periódicas de um “preço de referência do token” (de modo que cada token deve valer mais ao longo do tempo), e rUSDY, em que um mecanismo de rebasing diário aumenta os saldos de tokens dos holders para que o preço de referência por token seja mantido em US$ 1,00, melhorando a composabilidade com sistemas DeFi que assumem preços unitários estáveis, mas ainda incorporando rendimento por meio de mudanças de saldo.

Esse desenho reduz a necessidade de distribuições no estilo de dividendos (que são operacionalmente complicadas on-chain), mas cria complexidade de integração: alguns venues não conseguem lidar adequadamente com ativos em regime de rebasing, enquanto outros podem tratar de forma incorreta um token “semelhante a stablecoin” cujo preço se valoriza ao longo do tempo, a menos que modelem explicitamente seu preço de referência crescente.

Quais são os tokenomics do usdy?

Os “tokenomics” do USDY são fundamentalmente guiados pelo balanço patrimonial, e não por emissões de protocolo: a oferta se expande e se contrai principalmente por meio da emissão/resgate primário em relação ao pool de colateral subjacente, de modo que não é significativamente comparável a tokens inflacionários de L1 com recompensas a validadores ou a tokens de governança DeFi com emissões programadas.

Rastreadores de mercado de terceiros não mostram um fornecimento máximo fixo e indicam uma oferta circulante que muda conforme a demanda pelo produto muda, o que é consistente com um instrumento do tipo nota, em que tokens em circulação representam passivos em circulação do emissor. Nesse sentido, o USDY não é nem inflacionário nem deflacionário na formulação criptoeconômica típica; a variável economicamente relevante não é a emissão líquida como “diluição”, mas se cada token continua sendo mapeado de forma crível ao valor do colateral (mais/menos taxas e fricções operacionais) e se os preços de mercado secundário permanecem firmemente ancorados a esse valor de referência.

Utilidade e captura de valor também são não padronizadas em comparação com tokens de gas: o USDY não é staked para proteger uma rede e não existe um loop inerente de queima de taxas que capture valor via demanda por blockspace. Em vez disso, a “captura de valor” é o próprio rendimento — derivado da carteira de colateral e refletido como um preço de referência crescente do USDY ou como saldos em rebasing no caso de rUSDY — menos quaisquer custos estruturais, spreads e restrições aplicáveis na emissão/resgate.

A documentação da Ondo enfatiza que o rendimento é refletido no momento das atualizações/rebases diárias de preço, em vez de ser “pago” como fluxo de caixa, o que é operacionalmente elegante, mas pode gerar casos de borda para usuários que interagem em torno das janelas de corte.

Para usuários de DeFi, o motivo prático para manter USDY não é upside de governança, mas a combinação de (i) uma unidade denominada em dólares que pode embutir o rendimento de títulos públicos e (ii) a capacidade de usar essa unidade em venues on-chain como colateral ou liquidez, sujeita à política de risco de cada venue e às restrições de transferência e perímetro de compliance do token.

Quem está usando Ondo US Dollar Yield?

O uso observado se divide em dois grupos parcialmente sobrepostos: negociação especulativa/de valor relativo em torno de um token de dólar com rendimento (incluindo fluxos de exchange, provisão de liquidez e arbitragem cross-chain) e utilidade on-chain “produtiva”, em que o USDY é usado como colateral, empregado em mercados monetários ou integrado a fluxos de pagamento e tesouraria.

Painéis públicos indicam que o USDY possui um número não trivial de holders e atividade regular de transferência, o que apoia a tese de que ele é mais do que um invólucro com baixa negociação, mas essas métricas não comprovam adoção por usuários finais, pois podem ser dominadas por um pequeno número de intermediários ativos.

A composição setorial é mais credivelmente descrita como RWA/DeFi: a proposta de valor do USDY é atuar explicitamente como um primitivo de dólar com rendimento que pode ser plugado em empréstimos, liquidez em DEXs e estratégias de vaults estruturados, em vez de aplicações de games ou social voltadas ao consumidor.

Em termos de adoção institucional e corporativa, as “parcerias” de maior sinal são aquelas vinculadas a trilhos concretos de distribuição, custódia/suporte, and chain deployments rather than vague ecosystem announcements.

A Ondo enfatizou publicamente a expansão do USDY de forma nativa para as principais redes e ecossistemas de DeFi, como sua implantação na Arbitrum e integrações com venues de DeFi específicos, que — embora ainda sejam cripto-nativos — são pelo menos pontos de referência falseáveis para liquidez e utilidade como colateral.

De forma mais ampla, o posicionamento de conformidade da Ondo é construído em torno de atender investidores elegíveis não residentes nos EUA por meio de processos de onboarding e KYC/AML e da estruturação de ofertas para se enquadrar em isenções específicas; isso não é “adoção institucional” no mesmo sentido de uma alocação em balanço patrimonial de um banco, mas representa uma tentativa deliberada de criar um instrumento que instituições possam tocar sem depender apenas de normas informais de DeFi.

Quais São os Riscos e Desafios do Ondo US Dollar Yield?

A exposição regulatória não é um tema periférico para o USDY; ela faz parte da definição do produto. As próprias divulgações da Ondo afirmam que o USDY não foi registrado sob o U.S. Securities Act e não pode ser ofertado ou vendido nos EUA ou a pessoas dos EUA sem registro ou isenção aplicável, e que existem restrições de oferta em várias jurisdições, com onboarding/KYC servindo como porta de entrada para o acesso ao mercado primário.

Esse enquadramento reconhece implicitamente que o USDY se comporta mais como um instrumento financeiro regulado do que como uma stablecoin permissionless, e significa que investidores baseados nos EUA enfrentam um perfil de risco estruturalmente diferente: mesmo que exista acesso ao mercado secundário em algum lugar, as obrigações de compliance do emissor, as restrições de transferência e eventuais ações de fiscalização podem prejudicar diretamente a liquidez, a fungibilidade ou as vias de resgate. Em dezembro de 2025, múltiplas reportagens indicaram que a SEC dos EUA encerrou uma investigação relacionada à Ondo sem apresentar acusações, o que reduz um fator de incerteza, mas não elimina a ambiguidade subjacente de classificação que tende a reaparecer em tokenização de RWAs.

Os vetores de centralização também são relevantes. O USDY exige confiança na estrutura do emissor, nos processos de agente/verificação de colateral, nas infraestruturas bancária e de custódia e nos administradores de contratos de token atualizáveis. Mesmo que o colateral subjacente seja de alta qualidade, falhas operacionais — interrupções bancárias, problemas com prestadores de serviço ou comprometimento de governança/chaves — podem resultar em congelamentos, atrasos em resgates ou atualizações de contrato que alterem o comportamento.

Este é o trade-off central: o USDY tenta reduzir o risco de crédito cripto-nativo ao se ancorar em ativos tradicionais e supervisão formal, mas, ao fazer isso, inevitavelmente aumenta a dependência de entidades legais e controles privilegiados que podem se sobrepor às garantias puramente on-chain.

Do ponto de vista competitivo, as principais ameaças ao USDY vêm de ambos os lados: de stablecoins convencionais que podem adicionar repasse de rendimento por meio de estruturas reguladas ou parcerias, e de outros produtos de treasuries tokenizadas e “yield dollars” que competem em liquidez, acessibilidade jurisdicional e composabilidade.

No segmento de treasuries tokenizadas, o mercado inclui produtos emitidos por grandes gestoras de ativos e por fintechs/emissores cripto especializados, e a vantagem competitiva costuma se resumir à distribuição e confiança, mais do que a diferenças marginais de rendimento. O desafio adicional do USDY é que a integração em DeFi exige um comportamento “estável”, mas as restrições de compliance que tornam o produto viável do ponto de vista legal podem torná-lo operacionalmente menos conveniente do que alternativas totalmente permissionless em períodos de estresse.

Qual É a Perspectiva Futura para o Ondo US Dollar Yield?

A trajetória de curto prazo mais verificável para o USDY é a continuidade da expansão de implantações nativas e de ferramentas de interoperabilidade, em vez de um “roadmap de protocolo” no sentido de uma L1. A Ondo tem levado repetidamente o USDY para novas redes e venues de DeFi, e a cobertura na mídia tem enfatizado mecanismos de distribuição cross-chain (incluindo padrões de mensageria/interoperabilidade de terceiros) que visam reduzir a fragmentação e o risco de wrapping entre redes — um ponto importante porque liquidez fragmentada e oferta canônica inconsistente são problemas crônicos para dólares multichain.

Estruturalmente, porém, os obstáculos mais difíceis não são técnicos; são manter a confiabilidade dos resgates em momentos de estresse de mercado, preservar as operações bancárias e de colateral e permanecer dentro de um perímetro regulatório em evolução que pode tratar dólares remunerados mais como valores mobiliários ou produtos de investimento coletivo do que como stablecoins de pagamento.

Assim, o argumento de viabilidade de longo prazo do USDY depende menos de “entregar features” e mais de saber se a Ondo consegue escalar a distribuição enquanto mantém a exequibilidade legal do produto, sua transparência e seu risco operacional dentro de limites que contrapartes sofisticadas consigam subscrever.