Figure Heloc

A Figure Technologies posicionou seu produto HELOC tokenizado (FIGR_HELOC) como a maior plataforma de ativos reais baseada em blockchain do mundo, alegando US$ 12,5 bilhões em capitalização de mercado em setembro de 2025. No entanto, discrepâncias significativas de dados e complexidades regulatórias em torno desta plataforma de empréstimos inovadora justificam um exame cuidadoso por parte dos investidores em criptoativos.

Principais Conclusões

• Posição de Mercado: O FIGR_HELOC representa a maior plataforma de empréstimos imobiliários tokenizados por capitalização de mercado reivindicada, com a Figure Technologies completando um IPO bem-sucedido de US$ 787,5 milhões na NASDAQ (FIGR) em setembro de 2025.

• Controvérsia de Dados: Existem discrepâncias críticas entre o valor total bloqueado relatado pela Figure de US$ 12,5 bilhões e a verificação de terceiros que mostra apenas US$ 45 milhões em atividade verificável on-chain, de acordo com a análise da DeFiLlama.

• Liderança Regulamentar: A Figure mantém ampla conformidade regulatória com registro na SEC, status de broker-dealer na FINRA e mais de 180 licenças de empréstimo estaduais, posicionando-a à frente da maioria dos concorrentes baseados em blockchain.

• Desempenho Financeiro: A empresa demonstra fortes métricas tradicionais com US$ 190,6 milhões em receita no primeiro semestre de 2025 e alcançou rentabilidade após anos de prejuízos.

• Inovação Técnica: Construída sobre o blockchain Provenance, desenvolvido para propósito específico, usando o Cosmos SDK, a Figure processou mais de US$ 50 bilhões em transações de blockchain desde 2018.

• Vantagens Competitivas: Afirma uma redução de custo de 93% em comparação com credores tradicionais e um tempo médio de financiamento de 10 dias em comparação com o padrão do setor de 42 dias.

Contexto: Figure e o Contexto do Produto HELOC

A Figure Technologies surgiu em 2018 como a resposta do fundador Mike Cagney às ineficiências no setor de empréstimos de home equity tradicionais. Cagney, o ex-CEO da SoFi, identificou a tecnologia blockchain como uma solução para reduzir a intermediação onerosa que assola os mercados hipotecários. A tese da empresa centrou-se na eliminação de pontos de fricção tradicionais que tornam os empréstimos de home equity caros e lentos de processar.

O mercado de home equity dos EUA representa US$ 33,8 trilhões em equity disponível em maio de 2024, marcando um aumento de 73% em relação aos períodos anteriores. O processamento tradicional de HELOC envolve numerosos intermediários, verificação manual de documentos e períodos de liquidação que se estendem por 30-100 dias. A abordagem baseada em blockchain da Figure prometia compactar esses prazos enquanto reduzia custos por meio de contratos inteligentes automatizados e manutenção de registros imutáveis.

Inicialmente, a Figure focou em empréstimos diretos ao consumidor, mas mudou para um modelo de negócios para negócios para consumidores em 2024. Essa mudança estratégica permitiu que a empresa escalasse por meio de mais de 168 parcerias ao mesmo tempo em que construía o Figure Connect, um mercado baseado em blockchain para negociação institucional de empréstimos lançado em junho de 2024. O mercado facilitou US$ 1,3 bilhão em volume de HELOC durante seus primeiros 12 meses de operação.

A evolução da empresa culminou em uma oferta pública inicial altamente bem-sucedida em 11 de setembro de 2025. As ações da Figure foram precificadas em US$ 25, acima da faixa inicialmente proposta de US$ 20-22, e abriram a US$ 36 por ação — um prêmio de 44% que avaliou a empresa em aproximadamente US$ 5,3 bilhões. O IPO levantou US$ 787,5 milhões, proporcionando capital para expansão além dos HELOCs para produtos de crédito ao consumidor mais amplos.

A liderança da Figure transitou em abril de 2024, quando Michael Tannenbaum substituiu Mike Cagney como CEO, embora Cagney permaneça como presidente executivo. Esta mudança coincidiu com a preparação da empresa para os mercados públicos e expansão de seu negócio de mercado institucional, que gerou US$ 45 milhões em receita no primeiro semestre de 2025 em comparação com apenas US$ 200.000 no ano anterior.

O que é o FIGR_HELOC?

O FIGR_HELOC representa uma versão tokenizada das linhas de crédito com garantia hipotecária originadas pela Figure Technologies e registradas no blockchain Provenance. Ao contrário dos HELOCs tradicionais, que existem como entradas de banco de dados em bancos individuais, os tokens FIGR_HELOC criam representações digitais negociáveis de dívidas imobiliárias garantidas pela equity domiciliar dos mutuários.

Cada token FIGR_HELOC mantém uma proporção de respaldo teórica de 1:1 com os empréstimos de home equity subjacentes. Quando a Figure origina um HELOC por meio de sua plataforma digital, os detalhes do empréstimo são hashados e registrados no blockchain Provenance por meio de contratos inteligentes. Isso cria um registro de propriedade imutável que pode ser transferido entre investidores institucionais sem os atrasos tradicionais de liquidação.

O processo de tokenização começa quando os mutuários completam a aplicação online de cinco minutos da Figure. O sistema de subscrição alimentado por inteligência artificial da Figure, integrado com OpenAI GPT e Google Gemini, avalia automaticamente a capacidade de crédito e os valores das propriedades. Após a aprovação, os mutuários podem acessar fundos em até cinco dias — significativamente mais rápido que a mediana do setor de 42 dias.

Uma vez originados, esses HELOCs tornam-se ativos negociáveis no Figure Connect, o mercado institucional da empresa. Investidores institucionais podem adquirir tokens FIGR_HELOC representando interesses de propriedade em pools de empréstimos diversificados. A infraestrutura blockchain permite liquidação no mesmo dia (T+0), em comparação com os títulos garantidos por hipotecas tradicionais que requerem semanas ou meses para a transferência de propriedade.

Os tokens FIGR_HELOC são negociados a aproximadamente US$ 1,00 por token em setembro de 2025, com um suprimento circulante total de 12,25 a 12,35 bilhões de tokens, de acordo com várias fontes de dados. Os tokens geram rendimento por meio de pagamentos de devedores subjacentes, que são automaticamente distribuídos aos detentores dos tokens por meio da execução de contratos inteligentes.

No entanto, esses tokens não estão disponíveis para investidores de varejo em cripto. Os tokens FIGR_HELOC são classificados como valores mobiliários sob a lei dos EUA e estão restritos a investidores institucionais que atendem aos requisitos de acreditação. Investidores individuais podem ter exposição ao negócio da Figure por meio de ações da FIGR na NASDAQ, mas não podem adquirir diretamente os ativos de empréstimos tokenizados.

Arquitetura Técnica e Mecanismos

A infraestrutura técnica da Figure centra-se no blockchain Provenance, um blockchain financeiro desenvolvido para propósito específico, usando a estrutura Cosmos SDK. Ao contrário dos blockchains de propósito geral como o Ethereum, o Provenance foi projetado especificamente para aplicações de serviços financeiros, incorporando recursos como preservação de privacidade, conformidade regulatória e desempenho em nível institucional.

O blockchain opera usando um mecanismo de consenso de Proof-of-Stake com mais de 70 validadores protegendo a rede. Construído sobre CometBFT (anteriormente Tendermint), o Provenance proporciona finalização instantânea, significando que as transações não podem ser revertidas ou reorganizadas uma vez confirmadas. Isso elimina o risco de liquidação comum em mercados financeiros tradicionais, onde as negociações podem ser revertidas dias após a execução.

Componentes On-Chain

A arquitetura on-chain da Figure registra vários elementos de dados críticos que permitem que o sistema de empréstimos tokenizado funcione. Contratos inteligentes capturam registros de originação de empréstimos com hashes criptográficos de toda a documentação subjacente. Enquanto informações pessoalmente identificáveis permanecem off-chain para proteção de privacidade, o blockchain mantém impressões digitais verificáveis de cada documento e ponto de dados usado em decisões de subscrição.

O blockchain Provenance armazena informações do registro de propriedade que determinam quem controla cada ativo de empréstimo tokenizado. Quando investidores institucionais adquirem tokens FIGR_HELOC por meio do Figure Connect, a transferência de propriedade é registrada imutavelmente on-chain. Isso elimina os processos de reconciliação que afligem os mercados de securitização tradicionais, onde várias partes mantêm bancos de dados separados que devem ser constantemente sincronizados.

O processamento de pagamentos também ocorre on-chain por meio de contratos inteligentes que aplicam automaticamente pagamentos de mutuários ao principal e aos juros de acordo com estruturas pré-determinadas de waterfall. Quando os mutuários realizam pagamentos de HELOC via transferências ACH, os sistemas da Figure disparam a execução de contratos inteligentes que distribuem fundos para os detentores de tokens em tempo real.

Transações de penhor e financiamento de ativos são registradas de forma semelhante on-chain. Quando investidores institucionais usam seus tokens FIGR_HELOC como colateral para empréstimos adicionais, o blockchain cria registros de garantias imutáveis que todas as partes podem verificar de forma independente. Isso elimina a necessidade de seguros de título e documentação legal normalmente exigida para financiamentos garantidos por ativos.

Infraestrutura Off-Chain

Embora a propriedade e os fluxos financeiros ocorram on-chain, a Figura mantém uma infraestrutura substancial off-chain para proteger a privacidade dos mutuários e cumprir os regulamentos financeiros. O Ambiente de Execução de Clientes (CEE) processa dados sensíveis como números de Segurança Social, verificação de renda e relatórios de crédito sem expor essas informações à blockchain pública.

Os sistemas off-chain da Figura lidam com todo o fluxo de trabalho de originação de empréstimos, incluindo decisão de crédito, avaliação de propriedade por meio de modelos de avaliação automatizados e geração de documentos. A empresa se integra com a infraestrutura financeira tradicional, incluindo agências de crédito, serviços de verificação de contas bancárias e plataformas de assinatura eletrônica para criar uma experiência contínua para o mutuário.

O armazenamento de documentos permanece off-chain usando infraestrutura de nuvem tradicional, mas hashes criptográficos de todos os documentos são registrados on-chain para fins de verificação. Esta abordagem permite à Figura provar a integridade dos documentos sem expor informações sensíveis dos mutuários a partes não autorizadas.

A empresa opera sua própria infraestrutura de serviço de empréstimos para coletar pagamentos mensais dos mutuários. Esses sistemas se conectam com a blockchain para acionar a execução de contratos inteligentes quando os pagamentos são recebidos, mas o processamento subjacente dos pagamentos depende de redes tradicionais de ACH e de relacionamentos bancários.

Implementação de Contratos Inteligentes

A arquitetura de contratos inteligentes da Figure usa o módulo de Metadados do Provenance para criar NFTs Financeiros representando cada ativo de empréstimo. Esses NFTs contêm estruturas de dados exclusivas do Escopo que definem as características do empréstimo, Skipping translation for markdown links as requested.

Termos de Pagamento e Direitos de Propriedade

Ao contrário dos tokens simples ERC-721, os NFTs Financeiros incorporam uma lógica de negócios complexa específica para empréstimos hipotecários.

Os contratos inteligentes impõem automaticamente os requisitos de conformidade codificados diretamente na estrutura do token. Por exemplo, requisitos de investidor credenciado, restrições de período de retenção e limitações de transferência são aplicados programaticamente em vez de depender de processos de conformidade manuais. Isso reduz o risco regulatório enquanto permite capacidades de negociação 24/7.

A liquidação ocorre através da integração bancária omnibus, onde a Figure mantém tokens de liquidação respaldados por depósitos bancários tradicionais. Quando os investidores compram tokens FIGR_HELOC, a transação desencadeia simultaneamente a transferência de propriedade na blockchain e a liquidação bancária tradicional. Essa abordagem híbrida proporciona os benefícios da blockchain enquanto mantém a compatibilidade com a infraestrutura financeira existente.

Métricas de Desempenho Técnico

Em 30 de junho de 2025, a Figure processa mais de $600 milhões em liquidações mensais de empréstimos através da blockchain Provenance. A plataforma lida com milhares de transações diárias com tempos médios de confirmação inferiores a 10 segundos. As taxas de gás permanecem previsíveis através da estrutura de taxa fixa da Provenance, evitando a volatilidade comum em aplicações baseadas em Ethereum.

A Figure desenvolveu repositórios extensivos no GitHub apoiando sua integração com blockchain, com 58 repositórios públicos contendo ferramentas de infraestrutura escritas principalmente em Kotlin, Go e JavaScript. Projetos-chave incluem o gas-price-service para gestão de taxas, o p8e-gradle-plugin para desenvolvimento de contratos inteligentes e o object-store-gateway para gestão de dados fora da cadeia.

Tokenomics e Economia

A economia dos tokens FIGR_HELOC reflete o desempenho subjacente do portfólio de empréstimos de home equity da Figure em vez de dinâmicas especulativas de negociação comuns nos mercados de criptomoedas. O valor dos tokens permanece estável próximo a $1.00 porque cada token representa uma reivindicação sobre pagamentos de empréstimos denominados em dólares em vez de um ativo digital volátil.

O fornecimento total de tokens, aproximadamente 12,35 bilhões de tokens FIGR_HELOC, corresponde ao portfólio de empréstimos em aberto da Figure de $11,7 bilhões em setembro de 2025. A emissão de tokens ocorre quando a Figure originam novos HELOCs e os registra na blockchain, enquanto os tokens são desativados quando os mutuários pagam seus empréstimos na íntegra. Isso cria um mecanismo de fornecimento orgânico vinculado à atividade real de empréstimos em vez de cronogramas arbitrários de emissão de tokens.

Modelo de Distribuição de Receita

Os tokens FIGR_HELOC geram rendimento através dos pagamentos de juros dos mutuários, que são distribuídos aos detentores de tokens após deduzir as taxas de serviço da Figure. As taxas de juros atuais do HELOC variam de aproximadamente 7-12% anualmente, dependendo da solvência do mutuário e das razões de empréstimo-para-valor. A Figure geralmente retém 100-200 pontos base como spread de serviço, com o restante fluindo para investidores institucionais que possuem os tokens.

A distribuição de pagamentos mensais ocorre automaticamente por meio de contratos inteligentes à medida que os mutuários fazem pagamentos do HELOC. Ao contrário dos títulos hipotecários tradicionais que distribuem pagamentos trimestralmente, a automação da blockchain permite fluxos de caixa mensais que melhoram a liquidez do investidor. O tempo de pagamento é previsível porque os contratos inteligentes executam imediatamente após o recebimento do pagamento em vez de esperar por processamento manual.

A Figure também gera receita através de taxas de originação cobradas dos mutuários e taxas de transação no mercado Figure Connect. As taxas de originação geralmente variam de 1-3% do valor do empréstimo, enquanto as taxas de transação do mercado têm uma média de 0,5-1% do valor da negociação. Essas fontes de receita apoiam as operações da Figure sem diluir os retornos dos detentores de tokens.

Análise de Capitalização de Mercado

A capitalização de mercado reivindicada de $12,5 bilhões para os tokens FIGR_HELOC representa o saldo agregado pendente de empréstimos de home equity tokenizados em setembro de 2025. Este valor posiciona o FIGR_HELOC como o maior projeto de ativos reais tokenizados globalmente, superando as capitalizações de mercado combinadas da maioria das criptomoedas tradicionais.

No entanto, existem discrepâncias significativas nos métricas relatadas. O DeFiLlama, uma plataforma líder de análise DeFi, relata apenas $44,96 milhões em valor total bloqueado verificável para a plataforma da Figure em setembro de 2025. Esta discrepância massiva decorre da metodologia do DeFiLlama que só conta ativos mantidos em contratos inteligentes em blockchains públicas, enquanto a Figure inclui saldos de empréstimos fora da cadeia respaldados por registros de propriedade na cadeia.

A disputa destaca questões fundamentais sobre a medição de ativos reais baseados em blockchain. A Figure argumenta que $11,7 bilhões em saldos de empréstimos são "nativos de blockchain" porque os direitos de propriedade são registrados na cadeia, mesmo que os fluxos de caixa subjacentes ocorram através de sistemas bancários tradicionais. Os críticos sustentam que ativos verdadeiramente de blockchain devem ser mantidos e negociados inteiramente na cadeia sem depender de infraestrutura fora da cadeia.

Dinâmica de Negociação e Liquidez

Os tokens FIGR_HELOC são negociados principalmente no Figure Markets, a bolsa interna da empresa, com volumes de 24 horas relatados variando de $10-28 milhões em setembro de 2025. No entanto, esses tokens não estão disponíveis para investidores de varejo e não podem ser comprados através de exchanges de criptomoedas padrão como Coinbase ou Binance.

As negociações institucionais ocorrem através do Figure Connect, onde investidores qualificados podem comprar tokens representando pools de empréstimos diversificados. O mercado utiliza mecanismos de leilão holandês para descoberta de preços, com transações liquidando em tempo real através da infraestrutura de blockchain. A velocidade de liquidação representa uma grande vantagem sobre os mercados tradicionais de títulos garantidos por ativos, onde a liquidação da negociação pode levar semanas ou meses.

A liquidez do mercado secundário permanece limitada em comparação com os mercados financeiros tradicionais porque a base de investidores é composta inteiramente por instituições credenciadas. A Figure relata 27 participantes do mercado em junho de 2025, um ecossistema relativamente pequeno em comparação com os mercados de valores mobiliários públicos. O número limitado de participantes restringe a descoberta de preços e pode criar desafios de liquidez durante tensões do mercado.

Estrutura de Incentivos Econômicos

O modelo de negócios da Figure cria incentivos alinhados entre a empresa, os mutuários e os investidores institucionais. Os mutuários beneficiam-se de aprovações mais rápidas e custos mais baixos em comparação aos bancos tradicionais. A Figure estima uma redução de custo de 93% para os mutuários através da eliminação de taxas intermediárias comuns na originação tradicional de hipotecas.

Os investidores institucionais recebem rendimentos mais altos do que investimentos de renda fixa comparáveis, enquanto obtêm exposição à dívida imobiliária garantida. O empréstimo de capital da casa historicamente demonstra taxas de inadimplência mais baixas do que o crédito ao consumidor não garantido devido ao respaldo de garantias. O foco da Figure em mutuários prime com alto patrimônio na casa reduz ainda mais o risco de crédito.

O modelo de receita da Figure depende da continuação da originação de empréstimos e da atividade do mercado em vez de valorização do preço dos tokens. Esta estrutura incentiva práticas de empréstimo sustentáveis e satisfação dos mutuários em vez de atividade especulativa que caracteriza muitos projetos de blockchain. O sucesso a longo prazo requer manter a qualidade dos empréstimos e o desempenho dos pagamentos dos mutuários em vez de manipulação dos preços dos tokens.

Métricas de Desempenho e Adoção

A Figure Technologies demonstrou forte desempenho operacional desde a mudança para sua plataforma baseada em blockchain, embora verificar as métricas reivindicadas permaneça desafiador devido a fontes de dados conflitantes. A empresa relatou $190,6 milhões em receita para os primeiros seis meses de 2025, representando crescimento de 22% ano a ano a partir de $156 milhões no período comparável anterior.

A receita anual atingiu $341 milhões em 2024, marcando um crescimento de 58% em comparação ao desempenho de 2023. A Figure alcançou lucratividade com $29,1 milhões em lucro líquido durante a primeira metade de 2025, revertendo uma perda de $15,6 milhões no período do ano anterior. Esta recuperação reflete tanto o crescimento da receita quanto melhorias de eficiência operacional através da automação da blockchain.

Volume de Empréstimos de Home Equity

A Figure originou aproximadamente $6 bilhões em empréstimos de capital da casa durante os 12 meses encerrados em 30 de junho de 2025, representando um crescimento de 29% ano a ano. A empresa reivindica posição como o maior credor não-banco de HELOC nos Estados Unidos, embora este cálculo de participação de mercado exclua grandes bancos que suspenderam ofertas de HELOC durante a pandemia de COVID-19.

A velocidade de processamento representa uma vantagem competitiva chave, com tempo de financiamento médio de 10 dias em comparação com a média da indústria de 42 dias em 2025. A conclusão da aplicação leva aproximadamente cinco minutos através da plataforma digital da Figure, enquanto as aplicações bancárias tradicionais costumam exigir horas de papelada e múltiplas nomeações. Esta eficiência decorre de subscrição equipada por IA e verificação de documentos baseada em blockchain.

A Figure mantém parcerias com mais de 170 instituições que utilizam seu sistema de originação de empréstimos, incluindo corretores de hipotecas, cooperativas de crédito e bancos comunitários. O volume originado por parceiros representa uma porção substancial da atividade total de empréstimos, embora a Figure não tenha divulgado porcentagens específicas de contribuição de parceiros.

Adoção de Investidores Institucionais

O mercado Figure Connect atraiu 27 participantes institucionais desde seu lançamento em junho de 2024, gerando $1,3 bilhões em volume de negociação de HELOC durante seus primeiros 12 meses de operação. A receita do mercado atingiu $45 milhões na primeira metade de 2025 em comparação a apenas $200,000 no ano anterior, representando crescimento maciço na adoção institucional.

O volume de investidores institucionais totalizou aproximadamente $4 bilhões através de 16 investidores qualificados durante os 12 meses.Content: terminando em 30 de junho de 2025. Esses investidores incluem fundos de crédito, gestores de ativos e companhias de seguros que buscam exposição à dívida ao consumidor garantida. O marketplace da Figure oferece rendimentos atraentes com menor sobrecarga operacional em comparação com programas tradicionais de compra de empréstimos.

A empresa completou múltiplas securitizações avaliadas, incluindo a transação FIGRE 2023-HE1 totalizando $236.8 milhões com classificações AAA e A da DBRS Morningstar. As atividades de securitização demonstram a aceitação institucional das capacidades de originação e serviço de empréstimos baseadas em blockchain da Figure.

Métricas de Transação em Blockchain

A Figure afirma ter processado mais de $50 bilhões em transações em blockchain desde 2018, posicionando a Provenance como uma das redes blockchain empresariais mais ativas. O volume de liquidação mensal excede $600 milhões em empréstimos processados através da infraestrutura blockchain em junho de 2025.

No entanto, a análise da DeFiLlama revela uma atividade on-chain significativamente inferior do que as alegações da Figure sugerem. A DeFiLlama relata apenas $5 milhões em Bitcoin e $4 milhões em Ethereum retidos em contratos inteligentes verificáveis, com volumes diários de negociação de Bitcoin tão baixos quanto $2,000. O stablecoin YLDS da plataforma mostra uma circulação de aproximadamente 20 milhões de tokens, muito abaixo dos níveis que sustentariam os volumes de transação reivindicados.

Esta discrepância criou controvérsia sobre se a plataforma da Figure representa uma adoção genuína de blockchain ou se é principalmente operações de banco de dados tradicionais com sobreposição de registro em blockchain. A DeFiLlama acusou a Figure de inflar métricas incluindo atividades off-chain nos totais de transações em blockchain.

Posição no Mercado e Trajetória de Crescimento

A posição de mercado da Figure se beneficia da contínua relutância dos grandes bancos em oferecer HELOCs após a pandemia de COVID-19. O JPMorgan Chase e o Wells Fargo suspenderam as aplicações de HELOC em 2020 e não retomaram programas completos em setembro de 2025. Esta saída de mercado por líderes tradicionais criou oportunidades para credores não bancários como a Figure.

A expansão geográfica da empresa continua com licenciamento em 49 estados e Washington, D.C. em setembro de 2025. Nova York e Delaware foram as adições mais recentes em outubro de 2024, completando a cobertura nacional da Figure, exceto Nevada. Os requisitos de licenciamento estadual criam barreiras de entrada que protegem a posição de mercado da Figure.

Os empréstimos totais originados excedem $17 bilhões desde a fundação da Figure em 2018, com saldos de $11,7 bilhões em setembro de 2025. Isso representa uma escala significativa no mercado especializado de HELOC, embora a concentração em um único produto crie dependência das condições do mercado imobiliário.

Riscos e Críticas

A Figure Technologies enfrenta múltiplas categorias de risco que os potenciais investidores devem avaliar cuidadosamente, variando de preocupações com a transparência de dados a incertezas regulatórias e questões de concentração de mercado. A controvérsia mais imediata envolve reivindicações conflitantes sobre a extensão da atividade genuína em blockchain versus operações financeiras tradicionais.

Preocupações com a Integridade e Transparência dos Dados

A crítica mais significativa centra-se nas discrepâncias entre as métricas relatadas pela Figure e a verificação independente. A DeFiLlama, uma respeitada plataforma de análises de DeFi, disputou publicamente os $12,5 bilhões de valor total bloqueado reivindicados pela Figure, encontrando apenas $45 milhões em ativos on-chain verificáveis em setembro de 2025.

A análise da DeFiLlama sugere que a Figure inclui "atividades off-chain" nas métricas de blockchain, potencialmente enganando os investidores sobre a real descentralização e adoção de blockchain da plataforma. A plataforma de análises afirma que a Figure resistiu a auditorias de terceiros e alegadamente ameaçou com processos de difamação críticos que questionam os dados relatados.

Esta controvérsia levanta questões fundamentais sobre como as plataformas de ativos reais baseadas em blockchain devem ser medidas e comparadas. A posição da Figure de que a propriedade de empréstimos registrada on-chain constitui "atividade em blockchain" conflita com a metodologia da DeFiLlama que requer ativos totalmente mantidos on-chain. Sem padrões de medição consensuais, os investidores enfrentam dificuldades em avaliar plataformas concorrentes.

A disputa de dados não impediu o IPO bem-sucedido da Figure ou o contínuo crescimento do negócio, sugerindo que investidores institucionais aceitam a metodologia da Figure ou se concentram principalmente em métricas financeiras tradicionais ao invés de níveis de adoção de blockchain. No entanto, os investidores de cripto varejo acostumados a dados on-chain transparentes podem achar que o relatório da Figure é inconsistente com suas expectativas.

Riscos Reguladores e de Conformidade

Apesar da conformidade regulatória abrangente da Figure, o setor de empréstimos tokenizados enfrenta incertezas regulatórias contínuas que podem impactar as operações de negócios. A iniciativa Project Crypto da SEC e o marco regulatório conjunto SEC-CFTC fornecem mais clareza do que anteriormente disponível, mas regras específicas para a tokenização de ativos reais continuam evoluindo.

A regulamentação em nível estadual adiciona complexidade, com 49 diferentes regimes de licenciamento exigindo manutenção contínua de conformidade. Alterações nas regulamentações hipotecárias, regras de notariação eletrônica ou requisitos específicos para blockchain podem necessitar ajustes operacionais dispendiosos ou limitar a disponibilidade geográfica da Figure.

A litigação de proteção ao consumidor representa outro risco regulatório. A Figure enfrentou ações judiciais que alegam práticas de "bait-and-switch" no marketing de HELOC, embora tal litígio seja comum entre credores ao consumidor e não indique necessariamente problemas sistemáticos. No entanto, julgamentos adversos poderiam prejudicar a reputação da Figure ou exigir pagamentos de liquidação dispendiosos.

A dependência da empresa de parcerias bancárias regulamentadas para liquidação e processamento de pagamentos cria exposição regulatória adicional. Mudanças nas regulamentações bancárias que afetam parcerias fintech poderiam interromper o modelo operacional da Figure ou aumentar os custos de conformidade.

Riscos de Concentração de Mercado e Cíclicos

A concentração extrema da Figure em produtos HELOC cria uma exposição significativa aos ciclos do mercado imobiliário e à volatilidade das taxas de juros. Os HELOCs representaram 99% das originações durante o primeiro semestre de 2025, deixando pouca diversificação se os mercados imobiliários experimentarem correções significativas.

As taxas de juros crescentes apresentam desafios duplos, reduzindo a atividade de refinanciamento que impulsiona a demanda por HELOC enquanto aumentam os custos de financiamento da Figure. A recente mudança da empresa para uma receita baseada em marketplace proporciona algum isolamento das flutuações de volume de originação, mas o desempenho subjacente dos HELOC ainda determina a demanda dos investidores por ativos tokenizados.

O risco de crédito permanece apesar do foco da Figure em tomadores de empréstimo prime com substancial capital próprio em casa. Recessões econômicas geralmente aumentam o desemprego e reduzem os valores das propriedades, potencialmente levando a taxas de inadimplência mais altas, mesmo entre tomadores de empréstimo tradicionalmente de baixo risco. Os sistemas de subscrição automatizada da Figure podem não captar fatores de estresse econômico que os subscritores humanos identificariam.

A concentração geográfica em certas áreas metropolitanas poderia amplificar correções imobiliárias regionais. Embora a Figure opere nacionalmente, certos mercados provavelmente representam volumes de originação desproporcionais, criando exposição a condições econômicas locais.

Riscos Tecnológicos e Operacionais

A dependência da Figure na infraestrutura de blockchain introduz riscos tecnológicos incomuns entre credores tradicionais. A blockchain Provenance, embora desenvolvida especificamente para aplicações financeiras, permanece uma tecnologia relativamente nova com histórico operacional limitado em condições de estresse. Interrupções de rede, brechas de segurança ou falhas de consenso poderiam interromper as operações principais da Figure.

Os riscos de contratos inteligentes incluem possíveis erros de código que poderiam causar distribuições de pagamento incorretas ou transferências de propriedade. Embora a Figure opere desde 2018 sem grandes incidentes, aplicações em blockchain enfrentam constantes ameaças de cibersegurança e desafios técnicos que bancos de dados tradicionais não encontram.

A complexidade de integração entre sistemas blockchain e infraestrutura financeira tradicional cria pontos de falha adicionais. O modelo híbrido da Figure, que requer coordenação entre registros de propriedade on-chain e processamento de pagamento off-chain, aumenta a complexidade operacional em comparação com abordagens puramente tradicionais ou puramente baseadas em blockchain.

Limitações de escalabilidade poderiam restringir o crescimento se os volumes de transação excederem a capacidade da blockchain. Embora a Provenance use um consenso eficiente de Proof-of-Stake, processar milhares de liquidações de empréstimos diários pode se aproximar dos limites da rede durante períodos de pico de originação.

Riscos de Valorização e Investimento

As métricas de valorização pós-IPO da Figure sugerem potencial sobrevalorização em relação a empresas de serviços financeiros tradicionais. Múltiplos de negociação de 15x vendas e 50-60x ganhos operacionais excedem as valorizações típicas de empresas de empréstimos hipotecários, levantando questões sobre se as expectativas de mercado para crescimento e lucratividade são alcançáveis.

Um histórico limitado de negociação como empresa pública cria riscos de volatilidade de preços para os acionistas da FIGR. O ganho de 44% no primeiro dia de negociação demonstra um interesse significativo dos investidores, mas também sugere potencial para correções acentuadas se os resultados de negócios decepcionarem as expectativas.

A concorrência de bancos tradicionais retornando aos mercados de HELOC poderia pressionar a participação de mercado e o poder de fixação de preços da Figure. Embora os grandes bancos permaneçam amplamente ausentes, bancos regionais e cooperativas de crédito estão expandindo ofertas de HELOC com plataformas digitais competitivas que podem igualar as vantagens de velocidade da Figure sem a complexidade do blockchain.

Os riscos de liquidez de token afetam investidores institucionais que possuem tokens FIGR_HELOC, já que o marketplace limitado com apenas 27 participantes pode criar dificuldade em sair de posições durante momentos de estresse no mercado. Mercados tradicionais de valores mobiliários lastreados por ativos oferecem maior liquidez, apesar de tempos de liquidação mais longos.

Casos de Uso e Ajuste de Mercado

A tokenização de HELOC pela Figure aborda ineficiências genuínas no empréstimo tradicional de home equity enquanto cria novas oportunidades---

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Conteúdo: para investidores institucionais que buscam exposição à dívida de consumo garantida. A proposta de valor primária da plataforma centra-se na eliminação da intermediação dispendiosa que torna as HELOCs tradicionais caras e lentas de processar.

Benefícios e Casos de Uso para o Mutuário

A abordagem digital-first da Figure oferece vantagens substanciais para os proprietários de imóveis que buscam acessar o patrimônio. O processo de inscrição de cinco minutos elimina múltiplas visitas ao banco e os extensos requisitos de documentação comuns aos credores tradicionais. A subscrição apoiada por inteligência artificial permite decisões rápidas de crédito sem intervenção humana, reduzindo os tempos de aprovação de semanas para horas em muitos casos.

Economias de custo representam outro benefício significativo para o mutuário. A Figure alega economias médias de $850 por $100,000 de hipoteca através da eliminação de várias taxas de intermediários. Essas economias decorrem de processamento automatizado, redução de documentação manual e financiamento institucional direto que evita as redes tradicionais de crédito grossista.

Os proprietários enfrentando necessidades de financiamento sensíveis ao tempo se beneficiam especialmente das vantagens de velocidade da Figure. Investidores imobiliários que requerem acesso rápido ao patrimônio para compras adicionais de propriedades, empreiteiros de melhorias residenciais que precisam de financiamento imediato, ou mutuários consolidando dívidas de alto juros encontram o tempo de financiamento médio de 10 dias da Figure superior às alternativas tradicionais.

A plataforma também atende mutuários que preferem interações digitais em vez de visitas a agências. Os proprietários de imóveis familiarizados com serviços financeiros online apreciam o processo de inscrição otimizado para dispositivos móveis da Figure e a entrega de documentos digitais. Este demográfico espera cada vez mais experiências financeiras no estilo fintech de todos os provedores financeiros.

Aplicações para Investidores Institucionais

O marketplace Figure Connect atende à demanda institucional por exposição direta ao crédito ao consumidor sem a complexidade tradicional da securitização. Gestores de ativos, fundos de pensão e empresas de seguros podem comprar pools de empréstimos tokenizados com dados de desempenho transparentes e distribuição de pagamentos automatizada.

Capacidades de liquidação em tempo real oferecem vantagens significativas sobre os mercados tradicionais de títulos garantidos por ativos. Investidores institucionais podem ajustar alocações de portfólio imediatamente, em vez de esperar semanas ou meses por liquidações comerciais. Essa agilidade torna-se particularmente valiosa durante a volatilidade do mercado, quando ajustes rápidos de posição são necessários.

Registros de propriedade baseados em blockchain eliminam disputas de reconciliação comuns nos mercados tradicionais de securitização. Várias partes mantendo bancos de dados separados muitas vezes encontram discrepâncias que exigem processos de resolução dispendiosos. Registros imutáveis em blockchain fornecem fontes únicas de verdade que todas as partes podem verificar de forma independente.

Transparência aprimorada atrai investidores institucionais que exigem relatórios de desempenho detalhados para conformidade regulatória. Títulos tradicionais garantidos por hipotecas frequentemente fornecem visibilidade limitada nas características subjacentes dos empréstimos e desempenho de pagamentos. A plataforma da Figure oferece acesso a dados a nível de empréstimo que permite uma gestão sofisticada de riscos e otimização de portfólio.

Integração de Rede de Parcerias

O sistema de originação de empréstimos da Figure atende a mais de 170 instituições parceiras que buscam ofertar produtos HELOC sem desenvolver sua própria infraestrutura de blockchain. Bancos comunitários, cooperativas de crédito e corretores de hipotecas podem marcar a tecnologia da Figure como sua enquanto aproveitam capacidades operacionais comprovadas.

As instituições parceiras beneficiam-se da estrutura de conformidade regulatória da Figura, incluindo registro na SEC e licenciamento estadual em 49 jurisdições. Instituições menores muitas vezes carecem de recursos para navegar em requisitos regulatórios complexos para lançamentos de novos produtos. A infraestrutura abrangente de conformidade da Figure permite uma entrada rápida no mercado sem custos de desenvolvimento regulatório.

A integração tecnológica fornece aos parceiros capacidades digitais modernas que exigiriam um investimento interno substancial para desenvolver independentemente. As aplicações móveis da Figure, a subscrição com IA e a liquidação em blockchain representam milhões de dólares em custos de desenvolvimento que os parceiros podem acessar por meio de arranjos de compartilhamento de receitas.

Capacidades de gestão de risco também atraem instituições parceiras preocupadas com a exposição ao crédito HELOC. A subscrição automatizada da Figura incorpora modelos de risco sofisticados desenvolvidos através da análise de milhares de desempenhos de empréstimos. Os parceiros ganham acesso à gestão de risco de nível institucional sem desenvolver expertise interna.

Oportunidades de Expansão do Mercado

A infraestrutura de blockchain da Figura posiciona a empresa para expansão além das HELOCs em mercados de crédito ao consumidor mais amplos. A mesma tecnologia que permite a tokenização de patrimônio imobiliário pode suportar empréstimos pessoais, empréstimos automotivos ou cartões de crédito com custos de desenvolvimento adicionais mínimos.

A expansão internacional representa outra oportunidade de crescimento, particularmente em mercados com tradições de empréstimo sobre patrimônio residencial semelhantes. Canadá, Austrália e Reino Unido têm mercados estabelecidos de HELOC que poderiam se beneficiar da abordagem digital da Figure. A infraestrutura de blockchain facilita transações transfronteiriças e suporte a múltiplas moedas mais facilmente do que os sistemas tradicionais.

A expansão B2B por meio do aumento da participação no marketplace poderia escalar substancialmente a receita da Figura sem aumentos proporcionais de custos. Investidores institucionais adicionais, originadores de empréstimos e prestadores de serviços que se juntam ao ecossistema criam efeitos de rede que beneficiam todos os participantes enquanto geram taxas de transação para a Figura.

Panorama Competitivo

A Figura opera na interseção de empréstimos hipotecários tradicionais e serviços financeiros baseados em blockchain, criando uma posição competitiva única que enfrenta desafios tanto de instituições financeiras estabelecidas quanto de protocolos nativos de criptografia. A liderança de mercado da empresa em empréstimos imobiliários tokenizados oferece vantagens, mas concorrentes emergentes e a reentrada de bancos tradicionais representam ameaças significativas.

Concorrência Bancária Tradicional

Grandes bancos dos EUA em grande parte recuaram dos mercados de HELOC após a pandemia de COVID-19, com JPMorgan Chase e Wells Fargo suspendendo novas aplicações em 2020 e mantendo essas restrições até setembro de 2025. Essa saída do mercado criou oportunidades para credores não bancários como a Figura capturar participação de mercado sem competir contra instituições com balanços enormes e relações estabelecidas com clientes.

No entanto, bancos regionais e cooperativas de crédito expandiram as ofertas de HELOC com plataformas digitais competitivas. Bank of America manteve seu programa HELOC e gerou mais de $90 bilhões em volume durante o quarto trimestre de 2024, oferecendo descontos de taxas e estruturas sem taxas que pressionam os preços da Figure. O Citizens Bank e o PNC Bank também competem ativamente nos mercados onde a Figura opera.

Better.com lançou um produto "HELOC de Um Dia", prometendo aprovação em até oito horas, igualando as vantagens de velocidade da Figura sem a complexidade do blockchain. Os $60 milhões em originações mensais da Better até o final de 2024 demonstram a aceitação do mercado de abordagens digitais que não exigem que os clientes compreendam criptomoeda ou tecnologia blockchain.

A SoFi oferece HELOCs de até 95% do valor do imóvel com bônus promocionais agressivos, incluindo ofertas de cashback de $1,000. A base de depósitos da SoFi fornece vantagens de financiamento que a Figura não possui, possibilitando taxas potencialmente mais baixas para os mutuários. A Rocket Mortgage integrou ofertas de HELOC com sua plataforma de hipotecas estabelecida, criando oportunidades de vendas cruzadas e eficiências operacionais.

Concorrentes de Blockchain e Ativos Tokenizados

Dentro da tokenização imobiliária baseada em blockchain, a Figura enfrenta competição de plataformas com diferentes abordagens técnicas e mercados-alvo. A RealT opera nos blockchains Ethereum e Gnosis, focando na propriedade fracionada de imóveis em vez de instrumentos de dívida. O mercado de empréstimos tokenizados de $5 milhões da RealT representa uma escala muito menor, mas mira investidores de varejo excluídos do foco institucional da Figura.

A Lofty.ai usa o blockchain Algorand para tokenização imobiliária acessível ao varejo com preços fixos de tokens de $50 e distribuição diária de renda locatícia. Embora a Lofty foque na propriedade de imóveis em vez de empréstimos, ela demonstra abordagens alternativas para tokenização imobiliária que poderiam se expandir em mercados de dívida.

Tradable e Maple Finance representam concorrentes diretos em mercados de empréstimos tokenizados. A Tradable originou $2.1 bilhões em empréstimos, enquanto a Maple Finance alcançou $1.2 bilhões, embora ambas as plataformas foquem em crédito não garantido em vez de empréstimos respaldados por imóveis. A Figura afirma aproximadamente 75% de participação de mercado em crédito privado tokenizado, mas esse cálculo pode não incluir todas as plataformas concorrentes.

A HoneyBricks visa investidores institucionais com oferta de imóveis comerciais tokenizados com retornos de 8-12% e empréstimos de até 60% do valor do token. Embora focada em imóveis comerciais em vez de residenciais, a HoneyBricks demonstra a demanda institucional por exposição imobiliária baseada em blockchain além do modelo de HELOC da Figura.

Vantagens de Conformidade Regulatória

A conformidade regulatória abrangente da Figure cria cercas competitivas significativas contra plataformas nativas de criptografia que frequentemente operam em áreas cinzentas regulatórias. O registro da Figure Securities na SEC como corretora com autoridade do Sistema Alternativo de Negociação permite negociações institucionais que plataformas não registradas não podem facilitar legalmente.

O licenciamento estatal em 49 jurisdições exige um investimento de conformidade substancial que poucas plataformas blockchain realizaram. As mais de 180 licenças de empréstimo e serviço da Figura representam anos de desenvolvimento regulatório que os concorrentes precisariam replicar para alcançar uma cobertura de mercado similar.

A supervisão da FINRA e o registro na SEC para a stablecoin YLDS fornecem certeza regulatória adicional que atrai investidores institucionais. Instituições financeiras tradicionais requerem clareza regulatória antes de se engajarem com plataformas blockchain, dando vantagens à Figure.### Conteúdo Traduzido

sobre concorrentes operando sem aprovação regulatória explícita.

No entanto, o cumprimento regulatório também cria restrições operacionais e custos que concorrentes mais ágeis podem evitar. A necessidade de Figure manter uma infraestrutura de conformidade extensa pode retardar a inovação ou limitar o desenvolvimento de produtos em comparação com plataformas que operam em mercados menos regulados.

Comparação de Tecnologia e Infraestrutura

O blockchain Provenance da Figure representa uma abordagem projetada especificamente para aplicações financeiras, contrastando com concorrentes que usam blockchains de uso geral como Ethereum ou Algorand. A fundação Cosmos SDK do Provenance oferece desempenho em nível empresarial e recursos específicos financeiros, mas limita a interoperabilidade com outros protocolos DeFi.

Os concorrentes baseados em Ethereum se beneficiam de extensas possibilidades de integração DeFi e de uma infraestrutura institucional estabelecida através de plataformas como MetaMask Institutional e Coinbase Custody. No entanto, os custos variáveis de transação do Ethereum e a congestão da rede durante períodos de pico criam desafios operacionais para aplicações financeiras de alto volume.

A abordagem híbrida da Figure, combinando registros de propriedade em blockchain com liquidação bancária tradicional, oferece compatibilidade com a infraestrutura financeira existente. Concorrentes que usam abordagens puramente baseadas em blockchain podem enfrentar dificuldades com a adoção institucional devido à complexidade de integração com sistemas de back-office tradicionais.

A sofisticação de contratos inteligentes varia significativamente entre os concorrentes. Os NFTs Financeiros da Figure incorporam lógica de negócios complexa específica para empréstimos hipotecários, enquanto plataformas mais simples podem usar padrões básicos de tokens que carecem de recursos de compliance e operacionais necessários.

Posição de Mercado e Trajetórias de Crescimento

A vantagem do pioneirismo da Figure em empréstimos tokenizados regulamentados proporciona benefícios substanciais de posição de mercado. A comprovada capacidade da empresa de navegar pelos requisitos regulatórios e alcançar a adoção institucional cria barreiras para os concorrentes que buscam replicar o sucesso da Figure.

No entanto, o crescimento projetado do mercado imobiliário tokenizado para US$ 19,4 bilhões até 2033 oferece oportunidades para múltiplas plataformas bem-sucedidas. A expansão do mercado pode acomodar vários concorrentes sem necessariamente diminuir o crescimento absoluto da Figure, embora a participação de mercado relativa possa diminuir à medida que a concorrência se intensifica.

A potencial reentrada dos bancos tradicionais nos mercados de HELOC representa a maior ameaça competitiva. Grandes bancos possuem vantagens em custos de financiamento, aquisição de clientes e escala operacional, o que poderia pressionar a posição de mercado da Figure se escolherem priorizar novamente produtos HELOC.

Os efeitos de rede do mercado Figure Connect criam custos de troca para participantes institucionais, mas esses efeitos permanecem limitados com apenas 27 participantes em junho de 2025. Mercados maiores com mais participantes poderiam fornecer superior liquidez e descoberta de preços, potencialmente atraindo investidores institucionais para longe da plataforma da Figure.

Perspectiva Reguladora e Jurídica

A Figure Technologies opera em um ambiente regulatório em rápida evolução que se tornou cada vez mais favorável para serviços financeiros baseados em blockchain durante 2025. A abordagem proativa da empresa para a conformidade regulatória a posiciona bem para os desenvolvimentos regulatórios contínuos, embora incertezas jurídicas em andamento exijam monitoramento cuidadoso.

Estrutura Regulatória Atual

O lançamento do Projeto Crypto pela SEC no início de 2025 criou uma abordagem estruturada para a regulação de ativos digitais que beneficia plataformas em conformidade como a Figure. O abrangente framework do presidente Paul Atkins oferece orientação clara para ativos reais tokenizados, reduzindo a incerteza regulatória que anteriormente dificultava a adoção institucional.

A coordenação conjunta entre SEC e CFTC através da declaração de 2 de setembro de 2025 sobre locais de negociação de ativos cripto spot esclareceu limites de jurisdição que criaram desafios de conformidade. O registro da Figure na SEC como corretora-dealer com autoridade ATS posiciona a empresa de forma vantajosa sob o novo framework, enquanto concorrentes operando sem aprovação explícita enfrentam maior incerteza.

O estabelecimento de forças-tarefa de criptografia por ambas as agências sinaliza um desenvolvimento regulatório contínuo, em vez de abordagens focadas na aplicação que caracterizaram administrações anteriores. Essa mudança em direção a uma regulação baseada em regras, em vez de ações de aplicação, cria um ambiente mais previsível para as operações e expansão contínuas da Figure.

Regulações em nível estadual também evoluíram favoravelmente, com regras de notificação eletrônica expandindo durante a pandemia de COVID-19 e permanecendo em vigor até 2025. A abordagem digital-first da Figure se beneficia de requisitos relaxados que permitem fechamentos remotos e execução de documentos eletrônicos.

Ambiente Regulatório Específico para HELOC

As regulamentações de proteção ao consumidor específicas para empréstimos de patrimônio habitacional permaneceram estáveis, com requisitos da Truth in Lending Act e Real Estate Settlement Procedures Act fornecendo frameworks de conformidade claros. Os sistemas automatizados da Figure incorporam esses requisitos regulatórios diretamente nos fluxos de trabalho de originação de empréstimos, reduzindo o risco de conformidade em comparação com processos manuais.

A Consumer Financial Protection Bureau tem focado sua atenção de execução em bancos tradicionais em vez de credores não bancários como a Figure, embora isso possa mudar à medida que a participação de mercado da Figure cresce. A abrangente licença estadual e registro federal da empresa oferecem frameworks de proteção contra potenciais ações de execução do CFPB.

Regras de Mortgage Qualificado isentam HELOCs de certos requisitos aplicáveis a hipotecas tradicionais, oferecendo flexibilidade operacional que a Figure aproveita através de seus processos de subscrição simplificados. Essa estrutura regulatória permite as vantagens de velocidade da Figure enquanto mantém proteções ao consumidor.

Requisitos de licenciamento estadual criam barreiras para a entrada que protegem a posição de mercado da Figure, exigindo ao mesmo tempo a manutenção contínua da conformidade. Mudanças nos requisitos de licenciamento em mercados importantes como Califórnia ou Nova York poderiam impactar operações, mas os relacionamentos estabelecidos da Figure com reguladores estaduais oferecem aviso prévio de potenciais mudanças.

Desenvolvimento Futuro Regulatório

O CLARITY Act proposto no Congresso estabeleceria limites mais claros de jurisdição entre a SEC e CFTC e poderia fornecer certeza regulatória adicional para plataformas de ativos tokenizados. Se promulgada, essa legislação beneficiaria o modelo de negócios da Figure, reduzindo a incerteza de compliance e possibilitando a expansão para novas categorias de produtos.

Potenciais sandboxes de inovação do SEC poderiam fornecer isenções para aplicativos blockchain em conformidade, permitindo que a Figure teste novos produtos ou serviços sem processos regulatórios completos de aprovação. Os relacionamentos regulatórios estabelecidos da empresa a posicionam bem para participar de tais programas se forem disponibilizados.

A coordenação regulatória internacional está se desenvolvendo através de organizações como o Financial Stability Board e o Bank for International Settlements. Regulamentações harmonizadas poderiam facilitar a potencial expansão internacional da Figure, além de reduzir custos de compliance para operações transfronteiriças.

Desenvolvimentos de Moedas Digitais de Banco Central pelo Federal Reserve poderiam impactar a infraestrutura de blockchain da Figure e processos de liquidação. Embora a implementação de CBDC permaneça anos distante, o blockchain Provenance da Figure poderia potencialmente se integrar com moedas digitais emitidas por governos para fornecer capacidades de liquidação sem falhas.

Vantagens e Riscos de Conformidade

A abrangente conformidade regulatória da Figure cria vantagens competitivas significativas, mas também impõe custos e restrições que concorrentes mais ágeis podem evitar. A abordagem da empresa fornece conforto institucional, enquanto limita a flexibilidade operacional em comparação com plataformas que operam em áreas cinzentas regulatórias.

Os custos contínuos de conformidade incluem relatórios regulatórios, requisitos de auditoria e revisões legais que concorrentes podem não enfrentar. Essas despesas representam uma sobrecarga operacional contínua, mas também criam barreiras à entrada que protegem a posição de mercado da Figure.

Mudanças regulatórias poderiam exigir modificações custosas no sistema ou ajustes operacionais. A infraestrutura de blockchain da Figure oferece alguma flexibilidade através de atualizações de contratos inteligentes, mas mudanças regulatórias significativas poderiam exigir custos substanciais de re-desenvolvimento.

O status público da empresa adiciona exigências de relatório da Comissão de Valores Mobiliários e obrigações de governança de empresas públicas que aumentam a complexidade da conformidade. No entanto, os mercados públicos também oferecem acesso a capital e credibilidade institucional que concorrentes privados não possuem.

A aplicação regulatória futura poderia se concentrar em questões de transparência de dados levantadas por críticos como a DeFiLlama. A capacidade da Figure de demonstrar adoção genuína de blockchain versus operações tradicionais de banco de dados com sobreposições de blockchain pode se tornar cada vez mais importante à medida que reguladores desenvolvem uma compreensão mais sofisticada de plataformas de ativos tokenizados.

Perspectiva e Cenários

A Figure Technologies entra em 2026 com forte impulso de seu IPO bem-sucedido e negócio em crescimento de marketplace, posicionada para se beneficiar de desenvolvimentos regulatórios favoráveis e da ampliação da adoção institucional de ativos tokenizados. No entanto, a empresa enfrenta diversos cenários críticos que poderiam impactar significativamente sua trajetória nos próximos três a cinco anos.

Cenário Base

O cenário mais provável envolve crescimento contínuo e estável no core business HELOC da Figure, complementado pela expansão do marketplace Figure Connect. Assumindo mercados habitacionais estáveis e ambientes de taxas de juros moderadas, a Figure poderia alcançar realisticamente entre US$ 600-800 milhões em receita anual até 2027, representando crescimento de 75-135% em relação aos níveis de 2024.

A receita do marketplace deve continuar a escalar à medida que a adoção institucional aumenta. Com os 27 participantes atuais potencialmente se expandindo para 50-75 instituições até 2027, o volume de transações do marketplace pode chegar a US$ 5-8 bilhõesSkipping translation for markdown links as requested.

Conteúdo: anualmente. Este crescimento geraria entre $50-100 milhões em taxas de mercado com as estruturas de preços atuais.

A expansão geográfica em mercados internacionais representa outro catalisador de crescimento, particularmente no Canadá e na Austrália, onde os mercados de empréstimos com garantia de hipoteca existem com estruturas regulatórias semelhantes. A expansão internacional poderia adicionar 20-30% aos volumes de originação enquanto aproveita a infraestrutura tecnológica existente com custos adicionais mínimos de desenvolvimento.

A diversificação de produtos além dos HELOCs para empréstimos pessoais, empréstimos para automóveis e outras categorias de crédito ao consumidor poderia expandir substancialmente os mercados endereçáveis. A infraestrutura blockchain e o quadro de conformidade regulatória da Figure fornecem as bases para uma rápida expansão em produtos adjacentes com economia unitária atraente.

Cenário Otimista

Um cenário otimista pressupõe uma adoção institucional acelerada impulsionada por dados de desempenho superiores e clareza regulatória. Se os mercados imobiliários tokenizados alcançarem taxas de crescimento projetadas se aproximando dos $19.4 bilhões até 2033, a liderança do mercado da Figure poderia gerar receitas superiores a $1 bilhão anualmente dentro de cinco anos.

Parcerias com grandes bancos poderiam aumentar dramaticamente os volumes de originação da Figure. Se bancos tradicionais fizerem parcerias com a Figure em vez de desenvolver capacidades concorrentes de blockchain internamente, os volumes de originação poderiam aumentar de 5 a 10 vezes os níveis atuais. As estruturas de parceria provavelmente envolveriam compartilhamento de receita, mas poderiam fornecer acesso aos custos de financiamento dos bancos e capacidades de aquisição de clientes.

O licenciamento de infraestrutura de blockchain para outras instituições financeiras representa uma opção significativa. O blockchain Provenance da Figure e o quadro de conformidade poderiam tornar-se padrões da indústria licenciados para bancos, cooperativas de crédito e empresas fintech que buscam capacidades de blockchain sem custos de desenvolvimento interno.

A expansão internacional acelerando através da harmonização regulatória e capacidades de blockchain transfronteiriço poderia criar oportunidades de mercado globais. Os mercados europeus e asiáticos para empréstimos com garantia imobiliária excedem os tamanhos de mercado dos EUA e poderiam fornecer um crescimento substancial se a Figure navegar com sucesso os requisitos regulatórios internacionais.

Cenário Pessimista

Cenários de baixa concentram-se na pressão competitiva de bancos tradicionais que reentram nos mercados de HELOC com ofertas digitais competitivas. Se grandes bancos retomarem agressivamente o marketing de HELOC com custos de financiamento superiores e relacionamentos estabelecidos com clientes, o crescimento da Figure poderia estagnar ou declinar.

Correções no mercado imobiliário poderiam impactar significativamente o modelo de negócio da Figure. Declínios nos preços das habitações reduziriam o patrimônio disponível para empréstimos HELOC enquanto potencialmente aumentariam as taxas de inadimplência em empréstimos existentes. Recessões econômicas geralmente reduzem a confiança do consumidor em tomar empréstimos contra o patrimônio da casa, limitando os volumes de originação.

Uma reação regulatória contra ativos tokenizados poderia restringir o negócio de marketplace da Figure ou exigir modificações de conformidade custosas. Se os reguladores determinarem que as abordagens atuais de tokenização não protegem adequadamente investidores ou consumidores, novos requisitos poderiam aumentar substancialmente os custos operacionais.

Disrupção tecnológica de abordagens alternativas para empréstimos digitais poderia reduzir as vantagens competitivas da Figure. Se bancos tradicionais implementarem com sucesso capacidades digitais comparáveis sem a complexidade do blockchain, as vantagens de velocidade e custo da Figure poderiam diminuir enquanto retêm os custos de infraestrutura de blockchain.

Controvérsias sobre transparência de dados poderiam escalar se analistas independentes continuarem desafiando as métricas relatadas pela Figure. A perda de confiança institucional nas alegações de adoção de blockchain da Figure poderia impactar a participação no marketplace e a demanda de investidores por ativos tokenizados.

Variáveis-Chave e Pontos de Inflexão

As trajetórias das taxas de juros influenciarão significativamente a trajetória de negócios da Figure. Taxas crescentes reduzem a demanda por HELOC enquanto aumentam os custos de financiamento da Figure, embora também aumentem os rendimentos para investidores institucionais que compram ativos tokenizados. Ambientes de taxa entre 4-6% provavelmente otimizam o modelo de negócio da Figure.

A estratégia de HELOC de bancos tradicionais representa a variável competitiva mais crítica. As decisões dos bancos de retomar, expandir ou continuar evitando mercados de HELOC determinarão a intensidade competitiva e a sustentabilidade da participação de mercado da Figure.

O desenvolvimento de clareza regulatória afeta as taxas de adoção institucional e as capacidades de expansão da Figure. Regulamentações claras e favoráveis aceleram a participação institucional, enquanto a incerteza ou mudanças adversas podem restringir o crescimento.

A adoção de blockchain por instituições financeiras tradicionais poderia validar a abordagem da Figure ou criar ameaças competitivas. A adoção de blockchain em todo o setor beneficiaria a posição de pioneira da Figure, enquanto o ceticismo contínuo poderia limitar a expansão do mercado.

As condições do mercado imobiliário influenciam tanto a oferta quanto a demanda por HELOC. Taxas de apreciação moderadas com condições de emprego estáveis otimizam o ambiente de negócios da Figure, enquanto mercados imobiliários voláteis criam desafios operacionais e de crédito.

Conclusão

A Figure HELOC (FIGR_HELOC) representa uma interseção atraente, mas complexa, entre empréstimos hipotecários tradicionais e inovação blockchain. A plataforma alcançou uma verdadeira escala com $11.7 bilhões em empréstimos tokenizados pendentes e um IPO bem-sucedido na NASDAQ, demonstrando aceitação institucional da tokenização de ativos do mundo real baseada em blockchain.

No entanto, disputas significativas sobre transparência de dados e preocupações de avaliação exigem cuidadosa consideração dos investidores. Enquanto a Figure Technologies mostra fortes métricas financeiras tradicionais com receita de $341 milhões em 2024 e alcançou lucratividade, alegações conflitantes sobre níveis de atividade on-chain criam incerteza sobre a verdadeira adoção de blockchain da plataforma versus operações tradicionais com sobreposições de registro em blockchain.

O ambiente regulatório evoluiu favoravelmente para plataformas compatíveis como a Figure, com aprovações abrangentes da SEC e FINRA fornecendo vantagens competitivas sobre alternativas cripto-nativas. No entanto, a concentração de mercado em produtos HELOC cria riscos cíclicos, enquanto avaliações premium após o IPO de setembro de 2025 sugerem expectativas elevadas de investidores que podem ser desafiadoras de sustentar.

As realizações técnicas da Figure em processar $50 bilhões em transações de blockchain desde 2018 e criar infraestrutura de marketplace institucional representam inovações genuínas em serviços financeiros. A capacidade da plataforma de reduzir custos de processamento de empréstimos em 93% e comprimir tempos de aprovação para 10 dias oferece claros benefícios para tomadores de empréstimos enquanto gera oportunidades de investimento institucional atraentes.

Em última análise, os méritos do investimento FIGR_HELOC dependem fortemente das perspectivas dos investidores em relação à adoção de blockchain nas finanças tradicionais e da tolerância para controvérsias de transparência de dados. A plataforma oferece exposição ao empréstimo imobiliário tokenizado através de uma empresa regulada e operacionalmente bem-sucedida, mas requer avaliação cuidadosa de alegações concorrentes sobre o grau de integração genuína do blockchain versus serviços financeiros tradicionais com sobreposições de ledger distribuído.