USDai

O que é USDai?

USDai (frequentemente estilizado como USD.AI) é um sistema sintético de dólar on-chain que separa a liquidez “tipo caixa” do rendimento “tipo crédito”: o USDai é projetado para negociar próximo de US$ 1 e permanecer imediatamente resgatável, enquanto um token separado, o sUSDai, é o instrumento portador de rendimento cujo retorno é originado de uma combinação de exposição a títulos do Tesouro dos EUA de curta duração e empréstimos colateralizados para operadores de infraestrutura de IA/compute e DePIN que geram receita.

O principal problema que ele busca resolver é o descompasso entre o que o DeFi quer (dólares altamente líquidos e composáveis) e como são os ativos produtivos do mundo real (equipamentos ilíquidos com fluxos de caixa amortizantes e risco de underwriting). A suposta vantagem competitiva do USD.AI é tornar esses fluxos de caixa de infraestrutura inteligíveis para o DeFi por meio de uma arquitetura estruturada de dois tokens, underwriting/curadoria padronizados e infraestrutura de oráculos, além de um design explícito de resgate/fila destinado a impedir que uma corrida ao token de rendimento force uma liquidação desordenada de garantias ilíquidas.

A própria documentação do projeto é explícita ao afirmar que o USDai não é o instrumento de rendimento e que é o sUSDai, e não o USDai, que armazena o risco de crédito de infraestrutura. Essa separação é descrita na documentação do protocolo e no FAQ, juntamente com o papel dos Treasuries como uma base de “capital ocioso” enquanto o crédito para infraestrutura escala.

Veja a documentation do projeto e sua explicação sobre USDai vs sUSDai.

Em termos de estrutura de mercado, o USD.AI fica mais próximo do polo “RWA/crédito” do DeFi do que dos stablecoins de pagamentos mainstream: ele não está competindo para ser uma unidade de conta para o comércio varejista, mas sim para ser um colateral composável e um primitivo de rendimento que pode ser conectado ao DeFi nativo do Arbitrum e, de acordo com seus próprios materiais técnicos, ser interligado de forma mais ampla.

No início de 2026, painéis de terceiros colocam o protocolo na casa das centenas de milhões de dólares em TVL, concentrados no Arbitrum, com estimativas de taxas e receitas que se assemelham mais a um negócio de intermediação de crédito do que a um AMM puro ou a um L1.

A página do protocolo USD AI na DefiLlama USD AI protocol page fornece um retrato atual do TVL e das séries de taxas/receitas, enquanto grandes rastreadores de preços (que podem divergir em classificação e metodologia de market cap para stablecoins) listam o USDai entre os dólares on-chain de médio porte, com várias centenas de milhões de unidades em circulação, como refletido em CoinMarketCap e CoinGecko.

Quem Fundou o USDai e Quando?

O USD.AI foi desenvolvido pela Permian Labs, o nome de entidade mostrado no Arbiscan para o contrato do token USDai no Arbitrum, e as comunicações públicas do projeto apresentam o protocolo como sendo lançado no ciclo 2024–2026, período em que T-bills tokenizados, empréstimos “RWA” e financiamento de computação de IA cresceram rapidamente em paralelo.

A equipe seguiu uma trajetória de crescimento de capital de risco relativamente convencional em paralelo ao lançamento do produto nativo de DeFi: em agosto de 2025 anunciou uma Série A liderada pela Framework Ventures com participação de diversos grandes fundos cripto, posicionando a captação explicitamente em torno da escala do financiamento de infraestrutura apoiada em GPUs via um modelo de stablecoin portador de rendimento.

Esse anúncio está documentado no próprio post do projeto, “USD.AI Raises $13M to Scale AI Infrastructure”.

A narrativa do projeto também evoluiu de uma forma típica de protocolos de crédito RWA: as primeiras mensagens enfatizavam um enquadramento em alto nível de “real yield a partir de ativos produtivos”, enquanto materiais posteriores especificam cada vez mais uma pilha de crédito estruturado (camada base em Treasuries mais empréstimos de infraestrutura), arcabouço de governança/jurídico e mecanismos destinados a gerenciar liquidez sob estresse.

Em janeiro de 2026, a equipe anunciou a criação da USD.AI Foundation and a planned $CHIP governance token, descrevendo a fundação como uma entidade off-chain responsável por questões legais/regulatórias e contratuais, e posicionando o CHIP como o ativo eventual de governança de parâmetros e staking de seguro.

Esse post também destaca a tentativa do protocolo de formalizar uma fronteira off-chain/on-chain para originação, servicing e execução de crédito — uma área em que as alegações de “descentralização” frequentemente são as mais frágeis, na prática, para sistemas RWA.

Como Funciona a Rede USDai?

O USDai não é uma rede L1 ou L2 independente com seu próprio consenso; ele é um sistema de token ERC-20 implantado em plataformas de contratos inteligentes existentes (notadamente o Arbitrum, de acordo com o endereço de contrato fornecido e a concentração da rede visível na DefiLlama).

Seu modelo de segurança, portanto, herda o consenso e as propriedades de descentralização da chain subjacente (por exemplo, as suposições de segurança de rollup do Arbitrum e a liquidação no Ethereum), além da correção e da governança dos próprios contratos e papéis privilegiados do USD.AI.

O componente on-chain é melhor descrito como um sistema de cofres e estratégias que cunha e resgata USDai e emite sUSDai como um token de recibo portador de rendimento, com mecânicas de resgate assíncrono para sUSDai projetadas para corresponder ao perfil de liquidez das estratégias subjacentes, em vez de prometer saques contínuos a paridade.

Tecnicamente, o projeto documenta o sUSDai como um cofre ao estilo ERC-4626 no depósito e um fluxo de resgate assíncrono ao estilo ERC-7540 na retirada, incluindo uma fila de resgate FIFO e uma função de “service redemptions” que pode ser chamada quando a liquidez estiver disponível.

A documentação também reconhece um papel administrativo que periodicamente atende a fila, o que é um vetor relevante de centralização, mesmo que as regras da fila sejam aplicadas on-chain, pois a latência operacional e a discricionariedade sobre quando as estratégias são desfeitas podem afetar a liquidez realizada sob estresse.

Essas mecânicas são descritas na technical protocol overview e na technical overview mais específica. Para precificação e contabilidade, o USD.AI afirma utilizar interfaces de oráculos baseadas em Chainlink para converter posições de volta em termos de USDai, e anunciou publicamente a adoção de feeds de preço Chainlink para as taxas USDai/sUSDai e taxas de mercado USDai/USD. Veja “USDAI Adopts Chainlink As Its Official Oracle” e o registro no Chainlink ecosystem directory.

Quais São os Tokenomics do USDai?

Os tokenomics do USDai são estruturalmente mais próximos de um passivo de balanço patrimonial do que de um criptoativo de oferta limitada: a oferta se expande e se contrai com a demanda de cunhagem/resgate, e os principais rastreadores não listam um suprimento máximo fixo. No início de 2026, sites de terceiros relatavam uma oferta circulante na casa das centenas de milhões de tokens e descreviam a oferta como efetivamente sem teto, consistente com um instrumento do tipo stablecoin em vez de um ativo de escassez.

Veja os campos de oferta em CoinMarketCap e CoinGecko. Nesse sentido, o USDai não é significativamente “inflacionário” ou “deflacionário” da mesma forma que um token de L1; sua oferta é endógena ao colateral do protocolo e à demanda por dólares, e a questão relevante para risco não é a taxa de emissão, mas a qualidade, duração e liquidez dos ativos de lastro, além da exequibilidade jurídica das reivindicações sobre esses ativos.

Utilidade e captura de valor também são atípicas em comparação com tokens de gás.

O USDai é posicionado como a unidade líquida e sem rendimento usada para composabilidade e liquidez de mercado secundário, enquanto o incentivo econômico para manter valor dentro do sistema é concentrado no sUSDai, que acumula rendimento originado do conjunto de estratégias (Treasuries mais spreads de crédito de infraestrutura, líquidos de taxas).

O protocolo define explicitamente o USDai como instantaneamente resgatável e “totalmente lastreado” por meio de sua infraestrutura de stablecoin escolhida, ao mesmo tempo em que reserva períodos/filas de resgate para o sUSDai, dada a natureza menos líquida dos empréstimos subjacentes. Essa divisão é central para o argumento do USD.AI de que é possível manter o USDai próximo ao peg sem forçar todos os usuários a assumir risco de duração de crédito.

Veja a core docs do protocolo e o guia do app que descreve buy/redeem and staking.

Um nuance adicional é que o USD.AI declarou publicamente ser “powered by M0”, indicando que o USDai funciona como uma extensão sobre o bloco de construção de stablecoin $M da M0, lastreado por Treasuries, usando o M0 para liquidez compartilhada e infraestrutura de cunhagem/resgate; essa arquitetura é descrita no post do próprio USD.AI, “USD.AI is Powered by M^0”, e nos materiais da M0 sobre $M and extensions e Build with M.

Quem Está Usando USDai?

O uso on-chain se divide em dois grupos bem diferentes: (1) traders e provedores de liquidez usando USDai como perna em dólar em pools de DEX e como colateral em DeFi, e (2) buscadores de rendimento alocando em sUSDai para retornos que são divulgados como decorrentes do carregamento em Treasuries mais empréstimos de infraestrutura.

Esses grupos podem ser correlacionados em regimes benignos, mas se comportam de forma diferente sob estresse: a liquidez de negociação pode desaparecer rapidamente, enquanto a demanda de resgates em fila para o token de rendimento pode disparar.

No início de 2026, páginas públicas de rastreadores de tokens mostram um histórico de transações não trivial no Arbitrum e milhares de holders de acordo com grandes agregadores, mas o “uso real” deve ser avaliado por onde o USDai está no DeFi (pools de DEX, mercados de dinheiro, produtos estruturados) e por saber se o crescimento do sUSDai é acompanhado por dados transparentes de originação e servicing de empréstimos, em vez de depender apenas de carregamento em Treasuries. O CoinMarketCap relata contagens de holders e dados básicos de mercado em sua USDai page, e a atividade no Arbitrum pode ser inspecionada diretamente via Arbiscan.

Para adoção institucional ou voltada a empresas, os sinais mais concretos e não baseados em rumores são integrações com provedores de infraestrutura e escolhas de infraestrutura de stablecoin, em vez de manchetes de “parcerias”.

A USD.AI anunciou formalmente sua integração com a M0 para infraestrutura de stablecoin e com a Chainlink para feeds de oráculos, ambas dependências de ecossistema credíveis, com superfície técnica real. Também divulgou publicamente investidores de venture em sua Série A, o que não é “adoção” em si, mas indica certo nível de diligência institucional e uma reserva financeira para sustentar subscrição de crédito e construção jurídica.

Veja o anúncio da Série A no site da USD.AI. Alegações sobre linhas de crédito específicas e pipelines de tomadores devem ser tratadas como indicativas, a menos que acompanhadas de dados verificáveis de empréstimos on-chain, demonstrações auditadas ou divulgações executórias; o projeto discute linhas e pipeline em seu anúncio da fundação/governança, mas esses pontos ainda são projeções futuras. Consulte “Announcing the USD.AI Foundation and $CHIP”.

Quais São os Riscos e Desafios para o USDai?

A exposição regulatória é incomumente multi-camadas para um dólar on-chain porque o produto se situa entre emissão de stablecoin, produtos de yield e originação de crédito no mundo real lastreado por ativos físicos.

Mesmo que o próprio USDai seja enquadrado como um instrumento não remunerado, lastreado em Treasuries, o centro de gravidade econômico do sistema é o sUSDai e a subscrição de crédito associada, que pode se assemelhar a um título securitizado ou a uma participação em fundo do ponto de vista de reguladores, dependendo da jurisdição, das divulgações e da forma de distribuição.

A decisão do protocolo de criar uma fundação formal e um token de governança explicitamente destinado a influenciar taxas, parâmetros de colateral e um módulo de seguro é um marco de governança, mas também torna mais agudas as questões sobre quem está operando o negócio de crédito e quais obrigações se vinculam a esse papel.

A própria descrição do projeto sobre o mandato da fundação está em seu anúncio da fundação e do CHIP.

Separadamente, a dependência da USD.AI de papéis privilegiados para prestação de serviços de resgate e operações de estratégia, conforme descrito em sua visão geral técnica, é um vetor de centralização que pode ser relevante em um evento de liquidez, mesmo que os smart contracts imponham a ordem da fila. Veja a visão geral técnica do protocolo.

A concorrência vem de ambas as direções: na camada de “cash”, o USDai compete com stablecoins fiat-backed altamente líquidas e com wrappers de Treasuries que já têm distribuição consolidada em exchanges e DeFi; na camada de “yield”, o sUSDai compete com o universo mais amplo de crédito on-chain e produtos de yield de RWA, que oferecem combinações variadas de liquidez, transparência e disciplina de subscrição de crédito.

A ameaça econômica mais difícil não é o peg de outra stablecoin, mas a ciclicidade da economia de IA/compute: se as taxas de aluguel de GPU comprimirem, os defaults de contrapartes aumentarem ou os valores de colaterais de hardware sofrerem quedas bruscas, o spread de crédito que sustenta o sUSDai pode evaporar justamente quando a demanda por resgates aumenta.

A cobertura na mídia tradicional tem destacado essa sensibilidade ao “boom/bust” de IA como um risco explícito, mesmo ao descrever as tentativas do protocolo em custódia, tokenização e gestão de saques.

Veja, por exemplo, a matéria de terceiros no Tom’s Hardware, que, embora não seja um documento financeiro primário, destaca a dependência do modelo em uma demanda sustentada por computação de IA.

Qual é a Perspectiva Futura para o USDai?

Os itens de roadmap de curto prazo que são realmente verificáveis em materiais de primeira mão giram em torno da formalização da governança e da mecânica de liquidez, em vez de uma nova chain ou upgrade de consenso.

O anúncio de janeiro de 2026 estabelece expectativas para um ICO/TGE do token de governança $CHIP no primeiro trimestre de 2026 e apresenta o CHIP como o plano de controle para parâmetros, aprovação de curadores e um módulo de seguro; se executado, isso mudaria de forma relevante a narrativa de descentralização do protocolo, mas também introduz riscos clássicos de tokens de governança: apatia de voto, captura por grandes detentores e precificação inadequada de riscos de cauda em qualquer backstop de seguro.

Esse plano é detalhado no post sobre a fundação/CHIP do projeto. No lado de produto, os materiais técnicos da USD.AI apontam para um futuro mecanismo de leilão para posição na fila de resgates, que é essencialmente uma forma baseada em mercado de alocar liquidez quando os resgates estão restritos; a documentação faz referência a uma migração para um leilão no desenho da fila de resgates.

Veja a visão geral técnica e a descrição mais ampla de conceitos de otimização de fila em suas docs que discutem o desenho de resgate e liquidez.

Estruturalmente, o principal obstáculo é se a USD.AI consegue escalar o crédito de infraestrutura mantendo críveis as propriedades “semelhantes a dinheiro” do USDai, sem empurrar risco excessivamente correlacionado para processos opacos off-chain.

A abordagem declarada do protocolo — Treasuries na camada base por meio de uma extensão movida a M0 para liquidez escalável, mais uma alocação gradualmente crescente para empréstimos lastreados em equipamentos à medida que a originação amadurece — pode funcionar em princípio, mas será julgada pela qualidade das divulgações, pela experiência de perdas em um ciclo de baixa, pela robustez operacional de servicing e enforcement e pelo grau em que a “resgatabilidade instantânea” é preservada sob condições de mercado secundário estressadas.

A credibilidade de sua camada de oráculos e contabilidade (por exemplo, feeds da Chainlink para taxas e preços de mercado) é condição necessária, mas não suficiente; a restrição determinante é, em última instância, a liquidez e a recuperabilidade da carteira de crédito subjacente. A própria formulação do projeto sobre a integração com a M0 está em “USD.AI is Powered by M^0”, com o modelo de extensão da M0 descrito na documentação da M0.