Ondo US Dollar Yield

O que é Ondo US Dollar Yield?

Ondo US Dollar Yield (USDY) é um instrumento on-chain em dólares, com rendimento e acesso permissionado, estruturado como uma nota tokenizada cuja garantia é composta principalmente por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos à vista em bancos norte‑americanos. Ele é projetado para oferecer a investidores elegíveis não residentes nos EUA uma transferibilidade semelhante à de “stablecoins”, ao mesmo tempo em que incorpora uma reivindicação em estilo TradFi sobre um pool de colateral off-chain, em vez de depender de mecanismos de estabilização puramente cripto-nativos.

O principal problema que o USDY busca resolver é que a maioria dos dólares mais usados on-chain não gera rendimento (forçando o usuário a buscar yield via riscos separados em DeFi) ou o faz de maneiras que podem introduzir risco relevante de crédito, rehypothecation ou camadas adicionais de risco de contratos inteligentes. O posicionamento competitivo do USDY é tentar concentrar o risco em um ponto comparativamente mais legível — a estrutura do emissor e o arcabouço de colateral/verificação — enquanto exporta a reivindicação resultante na forma de um token transferível em múltiplas redes, com critérios explícitos de elegibilidade de investidores e restrições de revenda que são atípicas para “stablecoins”, mas mais alinhadas a uma distribuição em estilo de valores mobiliários.

Na própria formulação da Ondo, o USDY é “lastreado” por esses ativos tradicionais e apoiado por supervisão e relatórios de terceiros, com a intenção de reduzir a assimetria de informação em relação a muitos dólares com rendimento on-chain, embora ao custo de dependências de centralização e conformidade que são inseparáveis do desenho do produto.

Em termos de mercado, o USDY se enquadra no segmento de “títulos tokenizados do Tesouro / dólares com rendimento” e não no conjunto de concorrentes de camadas base L1/L2. Portanto, sua escala é melhor avaliada via oferta em circulação, liquidez em mercado secundário e distribuição cross-chain do que via consumo de blockspace ou economia de validadores. No início de 2026, rastreadores de terceiros indicavam o USDY em torno das posições baixas das centenas no ranking de capitalização de mercado cripto (refletindo que é grande dentro do nicho de RWAs com rendimento em dólar, mas não dominante de forma sistêmica frente às principais stablecoins), enquanto painéis focados em RWA mostram um número relativamente alto de detentores e atividade de transferência sustentada, sugerindo uso significativo além de mera custódia passiva — embora ainda seja difícil separar “utilidade on-chain” de fluxos de exchanges/market makers sem análises forenses em nível de endereço.

A nuance mais importante para leitores institucionais é que a terminologia de “TVL” é aplicada de forma inconsistente no setor: algumas fontes usam TVL para se referir ao pool de colateral/NAV que lastreia a nota, enquanto outras usam para o “pegada” on-chain do token dentro de protocolos DeFi. O próprio desenho do USDY faz do pool de colateral o seu âncora econômica, mas a realidade investível para muitos participantes cripto é a liquidez e a aceitação do token em diferentes venues e redes.

Quem fundou o Ondo US Dollar Yield e quando?

O USDY foi lançado pela estrutura de emissão afiliada à Ondo Finance em 2023, em um contexto macroeconômico em que os yields dos Treasuries de curto prazo haviam subido de forma acentuada em comparação com a década anterior e em que os mercados cripto experimentavam ativamente dólares “risk‑off” on-chain que pudessem internalizar o carry de títulos do governo, em vez de empurrar usuários para operações de empréstimo externas ou operações de basis alavancadas.

Os materiais públicos da Ondo descrevem a emissão de USDY por meio de uma abordagem de “special-purpose vehicle” — “Ondo USDY LLC” nas comunicações iniciais — e entidades relacionadas sob “Ondo Global Markets (BVI) Limited” dentro do conjunto mais amplo de produtos Ondo, enfatizando que o veículo tem propósito limitado e é focado em manter o colateral elegível e emitir/resgatar a nota tokenizada.

De forma geral, a Ondo Finance é associada publicamente ao fundador/CEO Nathan Allman, mas o USDY em si deve ser entendido menos como um “protocolo” liderado por fundador e mais como um produto estruturado cujos principais atores incluem a entidade emissora, prestadores de serviço e o perímetro de conformidade que controla a emissão primária e o resgate.

Com o tempo, a narrativa em torno do USDY convergiu com a tese mais ampla de “RWA”: não apenas tokenizar o colateral, mas construir trilhos de distribuição entre diferentes chains e venues DeFi, mantendo a oferta dentro de uma estratégia regulatória que limita explicitamente quem pode comprar no mercado primário e como/quando os tokens podem ser revendidos.

Isso é visível na documentação de produto da Ondo, que enfatiza a elegibilidade de não residentes nos EUA e restrições de distribuição offshore ao estilo da Regulation S, bem como na contínua expansão do USDY para redes e formatos de token adicionais, visando tornar a representação do rendimento mais componível em DeFi. Um exemplo é a variante com rebasing rUSDY (que busca manter um preço de referência estável de US$ 1 enquanto aumenta os saldos de tokens para refletir o yield) em contraste com o próprio USDY (que acumula o rendimento em um preço de referência crescente).

Como funciona a rede Ondo US Dollar Yield?

O USDY não é uma blockchain independente e não possui seu próprio mecanismo de consenso; trata‑se de um token emitido em chains de terceiros (por exemplo, Ethereum e vários ambientes L1/L2), herdando os modelos de segurança dessas redes para ordenação e finalização de transações, enquanto permanece economicamente dependente da gestão de colateral off‑chain e das operações do emissor.

No Ethereum, por exemplo, o USDY é implementado como um ERC‑20 com padrões de proxy atualizável visíveis nos metadados públicos do contrato — uma escolha de design padrão para emissores de ativos que desejam manter a capacidade de corrigir a lógica, adicionar controles de conformidade ou integrar novos caminhos de resgate, mas que introduz riscos de governança e gestão de chaves que não existem em contratos de token imutáveis.

Em outras palavras, o risco de “rede” para detentores de USDY é um composto da segurança e vivacidade do consenso da chain base, do modelo de upgrade/admin do contrato do token e da capacidade e disposição do emissor de honrar resgates e manter a cobertura de colateral nos termos declarados.

Tecnicamente, a característica on-chain mais distintiva do USDY é a forma como ele representa o rendimento em termos de token e como mantém um mapeamento econômico consistente entre saldos de tokens e o NAV em evolução do pool de colateral. A Ondo documenta duas representações paralelas: USDY, em que o rendimento é refletido por atualizações periódicas de um “preço de referência do token” (de modo que cada token deve valer mais ao longo do tempo), e rUSDY, em que um mecanismo de rebase diário aumenta os saldos de tokens dos detentores para que o preço de referência por token tenha como alvo US$ 1,00, melhorando a componibilidade com sistemas DeFi que assumem preços unitários estáveis, mas ainda incorporando yield via mudanças de saldo.

Esse desenho reduz a necessidade de distribuições em estilo dividendo (operacionalmente trabalhosas on-chain), mas cria complexidade de integração: alguns venues não conseguem lidar bem com ativos que fazem rebasing, enquanto outros podem tratar de forma inadequada um token “tipo stablecoin” cujo preço de referência se valoriza, a menos que modelem explicitamente esse aumento de preço.

Quais são os tokenomics de usdy?

Os “tokenomics” do USDY são fundamentalmente guiados por balanço patrimonial (balance‑sheet driven), e não por emissões de protocolo: a oferta se expande e se contrai principalmente via emissão/resgate primário contra o pool de colateral subjacente, de modo que não é diretamente comparável a tokens inflacionários de L1 com recompensas de validadores ou a tokens de governança DeFi com emissões programadas.

Rastreadores de mercado de terceiros não mostram um supply máximo fixo e indicam uma oferta circulante que muda conforme a demanda pelo produto muda, consistente com um instrumento em formato de nota em que tokens em circulação representam passivos em aberto do emissor. Nesse sentido, o USDY não é nem inflacionário nem deflacionário na leitura criptoeconômica típica; a variável economicamente relevante não é a emissão líquida como “diluição”, mas se cada token continua mapeado de forma crível ao valor do colateral (mais/menos taxas e fricções operacionais) e se os preços de mercado secundário permanecem firmemente ancorados a esse valor de referência.

A utilidade e o mecanismo de captura de valor também são não convencionais em comparação com tokens de gas: o USDY não é utilizado em staking para assegurar uma rede e não há um ciclo inerente de queima de taxas que capture valor via demanda por blockspace. Em vez disso, a “captura de valor” é o próprio rendimento — derivado da carteira de colateral e refletido como aumento do preço de referência do USDY ou via saldos crescentes de rUSDY por meio de rebases — menos os custos estruturais, spreads e restrições aplicáveis na emissão/resgate.

A documentação da Ondo enfatiza que o yield é refletido no momento das atualizações/rebases diárias de preço, em vez de ser “pago” como fluxo de caixa, o que é operacionalmente elegante, mas pode gerar casos de borda para usuários que interajam em torno das janelas de corte.

Para usuários DeFi, a razão prática para manter USDY não é upside de governança, mas a combinação de (i) uma unidade denominada em dólar que pode embutir rendimento de títulos do governo e (ii) a capacidade de usar essa unidade em venues on-chain como colateral ou liquidez, sujeita à política de risco de cada venue e às restrições de transferência e perímetro de conformidade do token.

Quem está usando Ondo US Dollar Yield?

O uso observado se divide em dois grupos parcialmente sobrepostos: negociação especulativa/de valor relativo em torno de um token em dólar com rendimento (incluindo fluxos de exchange, provisão de liquidez e arbitragem cross‑chain) e utilidade on‑chain “produtiva”, em que o USDY é utilizado como colateral, em mercados monetários ou integrado a fluxos de pagamento e tesouraria.

Painéis públicos indicam que o USDY possui uma contagem não trivial de detentores e atividade regular de transferências, o que sustenta a tese de que ele é mais do que um wrapper com liquidez rala; contudo, essas métricas não provam adoção por usuários finais, pois podem ser dominadas por um pequeno número de intermediários ativos.

A composição setorial é mais bem descrita como RWA/DeFi: a proposta de valor do USDY é atuar explicitamente como um “dólar com rendimento” primitivo que pode ser conectado a operações de lending, liquidez em DEXs e estratégias de vaults estruturados, em vez de aplicações de jogos ou social consumer.

No que diz respeito à adoção institucional e corporativa, as “parcerias” de maior relevância são aquelas ligadas a trilhos de distribuição concretos, serviços de custódia/suporte, e implantações em diferentes chains, em vez de anúncios vagos de “ecossistema”.

A Ondo tem enfatizado publicamente a expansão do USDY de forma nativa para as principais chains e ecossistemas DeFi, como sua implantação na Arbitrum e integrações com venues DeFi específicos, o que—embora ainda cripto-nativo—ao menos fornece pontos de contato verificáveis quanto à liquidez e utilidade como colateral.

De forma mais ampla, o posicionamento de conformidade da Ondo é construído em torno do atendimento a investidores elegíveis não norte-americanos, por meio de processos de onboarding e KYC/AML e da estruturação das ofertas para se adequarem a isenções específicas; isso não é “adoção institucional” no mesmo sentido de uma alocação em balanço de um banco, mas representa uma tentativa deliberada de criar um instrumento que instituições possam tocar sem depender apenas de normas informais da DeFi.

Quais São os Riscos e Desafios do Ondo US Dollar Yield?

Exposição regulatória não é um tema acessório para o USDY; ela faz parte da própria definição do produto. As próprias divulgações da Ondo afirmam que o USDY não foi registrado sob o U.S. Securities Act e não pode ser ofertado ou vendido nos EUA ou a pessoas dos EUA sem registro ou isenção aplicável, e que existem restrições de oferta entre jurisdições, com onboarding/KYC como porta de entrada para acesso ao mercado primário.

Essa formulação reconhece implicitamente que o USDY se comporta mais como um instrumento financeiro regulado do que como uma stablecoin permissionless, e significa que investidores baseados nos EUA enfrentam um perfil de risco estruturalmente distinto: mesmo que exista acesso via mercado secundário em algum lugar, as obrigações de compliance do emissor, as restrições de transferência e possíveis ações de fiscalização podem prejudicar diretamente a liquidez, fungibilidade ou vias de resgate. Em dezembro de 2025, diversas reportagens indicaram que a SEC dos EUA encerrou uma investigação relacionada à Ondo sem apresentar acusações, o que reduz um dos fatores de incerteza, mas não elimina a ambiguidade subjacente de classificação que tende a reaparecer em tokenização de RWA.

Vetores de centralização também são relevantes. O USDY exige confiança na estrutura do emissor, nos processos do agente/verificador de colateral, nas infraestruturas bancária e de custódia e nos administradores dos contratos de token atualizáveis. Mesmo que o colateral subjacente seja de alta qualidade, falhas operacionais—interrupções bancárias, problemas com prestadores de serviço ou comprometimento de governança/chaves—podem se traduzir em congelamentos, resgates atrasados ou atualizações de contrato que alterem o comportamento.

Esse é o trade-off central: o USDY tenta reduzir o risco de crédito cripto-nativo ao se ancorar em ativos tradicionais e supervisão formal, mas, ao fazer isso, inevitavelmente aumenta a dependência de entidades legais e controles privilegiados que podem se sobrepor às garantias puramente on-chain.

Do ponto de vista competitivo, as principais ameaças ao USDY vêm de ambos os lados: de stablecoins convencionais que possam agregar repasse de rendimento via estruturas reguladas ou parcerias, e de outros produtos de treasuries tokenizadas e “yield dollars” que competem em liquidez, acessibilidade jurisdicional e composabilidade.

No segmento de treasuries tokenizadas, o mercado inclui produtos emitidos por grandes gestoras de ativos e emissores fintech/cripto especializados, e a vantagem competitiva muitas vezes se resume à distribuição e à confiança, e não a diferenças marginais de rendimento. O desafio adicional do USDY é que a integração em DeFi exige um comportamento “estável”, mas as restrições de compliance que tornam o produto juridicamente sustentável podem torná-lo operacionalmente menos conveniente do que alternativas totalmente permissionless em períodos de estresse.

Qual É a Perspectiva Futura para o Ondo US Dollar Yield?

A trajetória de curto prazo mais verificável para o USDY é a continuação da expansão de implantações nativas e de ferramentas de interoperabilidade, em vez de um “roadmap de protocolo” no sentido de uma L1. A Ondo tem repetidamente lançado o USDY em redes e venues DeFi adicionais, e a cobertura na mídia tem destacado mecanismos de distribuição cross-chain (incluindo padrões de mensageria/interoperabilidade de terceiros) que visam reduzir a fragmentação e o risco de wrapping entre chains—um ponto importante porque liquidez fragmentada e oferta canônica inconsistente são problemas crônicos para dólares multichain.

Do ponto de vista estrutural, porém, os obstáculos mais difíceis não são técnicos; são manter a confiabilidade de resgate em períodos de estresse de mercado, preservar as operações bancárias e de colateral e permanecer dentro de um perímetro regulatório em evolução que pode tratar dólares com rendimento mais como valores mobiliários ou produtos de investimento coletivo do que como stablecoins de pagamento.

A tese de viabilidade de longo prazo para o USDY, portanto, depende menos de “lançar funcionalidades” e mais de a Ondo conseguir escalar a distribuição mantendo a exequibilidade legal, a transparência e o risco operacional do produto dentro de limites que contrapartes sofisticadas consigam avaliar e aceitar.