O gigante chinês de comércio eletrônico Alibaba sinalizou sua intenção de implementar tokens de depósito respaldados por bancos para pagamentos transfronteiriços, navegando estrategicamente ao redor da postura cada vez mais rígida de Pequim contra stablecoins emitidos por entidades privadas. O desenvolvimento representa um pivô crucial na forma como os líderes tecnológicos da China abordam a inovação em pagamentos baseados em blockchain sob a intensificação da vigilância regulatória.
Kuo Zhang, presidente da Alibaba.com, disse à CNBC na sexta-feira que a empresa planeja utilizar tecnologia semelhante a stablecoin para otimizar transações globais através de sua rede de comércio transfronteiriço de $35 bilhões. No entanto, em vez de emitir stablecoins tradicionais, a Alibaba está explorando tokens de depósito – instrumentos baseados em blockchain que representam reivindicações diretas sobre depósitos de bancos comerciais e são tratados como passivos regulados de instituições financeiras emissoras.
A distinção traz profundas implicações regulatórias. Enquanto as stablecoins tradicionais são emitidas por entidades privadas e são lastreadas por ativos de reserva para manter a paridade de valor com moedas fiduciárias, os tokens de depósito emergem diretamente de instituições bancárias reguladas, carregando todo o peso da infraestrutura financeira estabelecida e da supervisão regulatória.
O anúncio da Alibaba segue de perto o lançamento oficial da JPMorgan Chase de seu token de depósito JPM Coin para clientes institucionais no início desta semana. O maior banco do mundo por capitalização de mercado começou a oferecer o token denominado em USD, com o símbolo de ticker JPMD, na blockchain Base Layer 2 da Coinbase, permitindo liquidação quase instantânea 24/7 para transferências institucionais.
Zhang confirmou que a Alibaba está experimentando com USD e EUR tokenizados através da plataforma de tecnologia Kinexys do JPMorgan, com planos de suportar moedas adicionais pendentes de aprovações regulatórias. A empresa visa lançar o sistema até o final do ano, abordando ineficiências persistentes em pagamentos B2B transfronteiriços, onde atrasos de liquidação de 48 a 72 horas permanecem padrão.
O Aperto de Ferro de Pequim sobre a Soberania Monetária
A abordagem calculada da Alibaba reflete lições aprendidas com dificuldade das recentes intervenções regulatórias de Pequim. Gigantes da tecnologia chinesa, incluindo o Ant Group – afiliada de serviços financeiros da Alibaba – e a plataforma rival de comércio eletrônico JD.com suspenderam os planos de emitir stablecoins em Hong Kong após reguladores do Banco Popular da China e da Administração do Ciberespaço da China terem explicitamente instruído a interromper tais iniciativas.
A intervenção regulatória ocorreu apesar da Ordenança de Stablecoin de Hong Kong entrar em vigor em agosto, estabelecendo uma estrutura de licenciamento abrangente para emissores de stablecoins referenciadas em moeda fiduciária. Ambas as empresas expressaram interesse em participar do programa piloto da Autoridade Monetária de Hong Kong e estavam entre as 77 empresas buscando licenças sob o novo regime.
Fontes familiarizadas com reuniões a portas fechadas disseram ao Financial Times que oficiais do PBOC expressaram preocupações fundamentais sobre empresas privadas emitirem qualquer forma de moeda, vendo tais arranjos como potenciais ameaças à soberania monetária. "A verdadeira preocupação regulatória é, quem tem o direito último de cunhagem - o banco central ou qualquer empresa privada no mercado?" explicou uma fonte.
Concorrência do Yuan Digital Alimenta a Cautela Regulamentar
A oposição de Pequim se deve em parte a preocupações competitivas em torno da moeda digital do banco central da China, o e-CNY ou yuan digital. Após anos de desenvolvimento e implantação em programas piloto limitados em grandes cidades, o CBDC enfrentou dificuldades com taxas de adoção abaixo das expectativas. Os reguladores temem que stablecoins controladas por empresas privadas possam ainda mais minar as perspectivas do yuan digital e diluir o controle estatal sobre a transmissão da política monetária.
O ex-presidente do PBOC Zhou Xiaochuan articulou essas preocupações em um fórum financeiro a portas fechadas no final de agosto, alertando sobre riscos de estabilidade associados com as stablecoins e questionando se elas fornecem valor genuíno para aplicações de pagamento no varejo. Seus comentários sinalizaram uma mudança decisiva no sentimento regulatório, arrefecendo o entusiasmo que vinha se formando em torno do framework de stablecoin de Hong Kong.
No início de agosto, autoridades chinesas supostamente instruíram empresas locais a cessar a publicação de pesquisas e a organização de seminários relacionados a stablecoins, citando preocupações de exploração para atividades fraudulentas. Um relatório de setembro, subsequentemente removido, do veículo financeiro Caixin afirmou que os formuladores de políticas iriam impor restrições aos investimentos das empresas do continente em bolsas de criptomoedas e atividades relacionadas.
Stablecoins de Yuan Offshore Navegam por Canais Estreitos
A postura regulatória da China não eliminou totalmente o desenvolvimento de stablecoins, mas a redirecionou para aplicações offshore cuidadosamente circunscritas. No final de julho, a plataforma chinesa de blockchain Conflux introduziu uma stablecoin apoiada pelo yuan chinês offshore, direcionada explicitamente para entidades chinesas offshore e países envolvidos na Iniciativa do Cinturão e Rota, ao invés de circulação no continente.
De forma semelhante, uma stablecoin regulada atrelada à versão internacional do yuan chinês foi lançada no final de setembro na Cúpula do Cinturão e Rota em Hong Kong, sinalizando seu uso pretendido para mercados de câmbio estrangeiro ao invés de pagamentos domésticos. Esses produtos refletem a tolerância de Pequim por stablecoins que servem a objetivos internacionais estratégicos sem ameaçar o controle monetário interno.
Joshua Chu, co-presidente da Associação Web3 de Hong Kong, articulou o consenso predominante: "É improvável que a China emita stablecoins no continente." A avaliação captura a realidade bifurcada, onde Hong Kong serve como um sandbox experimental para inovação em ativos digitais enquanto o continente mantém proibições rigorosas.
Considerações finais
O pivô da Alibaba para tokens de depósito através de parcerias bancárias estabelecidas representa uma adaptação pragmática às realidades regulatórias enquanto mantém o impulso tecnológico. Ao trabalhar com a infraestrutura regulada do JPMorgan, a empresa ganha acesso a eficiências de pagamento baseadas em blockchain sem disparar preocupações de soberania que condenaram iniciativas independentes de stablecoin.
A abordagem pode estabelecer um modelo para outras empresas de tecnologia chinesas que buscam participar da inovação em ativos digitais sem confrontar as linhas vermelhas de Pequim. Em vez de desafiar o controle estatal sobre a emissão de moeda, elas utilizam o status regulado das instituições financeiras existentes para acessar os benefícios operacionais da tecnologia blockchain.
Para os observadores globais, o episódio ilumina tensões fundamentais entre inovação tecnológica e prerrogativas estatais no controle de sistemas monetários. Enquanto as jurisdições ocidentais enfrentam o desafio de regular stablecoins emitidas por entidades privadas, a China efetivamente fechou essa opção para os atores domésticos, canalizando a inovação através de instituições aprovadas pelo estado em vez disso.
O resultado destaca que, independentemente do potencial transformador da tecnologia, os estados-nação mantêm a autoridade última sobre o que constitui formas aceitáveis de dinheiro dentro de suas jurisdições - uma realidade que mesmo as empresas de tecnologia mais poderosas do mundo não podem contornar.