Bitcoin os detentores estão sentados sobre lucros médios de 93% enquanto a atividade da rede atinge recordes históricos, ainda assim, a criptomoeda está estagnada perto de $110.000 no que o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, chama de uma consolidação incomum em vez de um pico típico de mercado altista. A desconexão entre fundamentos fortes e ação de preço lateral reflete realização de lucros de compradores iniciais encontrando fluxos institucionais constantes, criando um impasse que desafia os padrões tradicionais de ciclos.
O Que Saber:
- A capitalização realizada do Bitcoin saltou $8 bilhões em uma semana, mas a pressão de venda de detentores lucrativos manteve os preços em intervalo apesar do fluxo saudável de demanda.
- Diferentes coortes de investidores mostram retornos amplamente divergentes, com baleias de longo prazo subindo 155% enquanto compradores de ETF ficam praticamente no ponto de equilíbrio, removendo tanto o risco de venda em pânico quanto os ganhos que impulsionam o momento.
- Ciclos de mercado tradicionais de quatro anos podem não se aplicar mais à medida que a participação institucional e fontes de capital diversas interrompem os padrões históricos de acumulação e distribuição.
Diferença de Lucratividade Revela Divisão de Mercado
O detentor médio de Bitcoin mantém ganhos próximos de 93%, com o custo base da carteira em torno de $55.900. A capitalização realizada subiu aproximadamente $8 bilhões na última semana, indicando um movimento robusto de capital on-chain.
No entanto, os preços permanecem estagnados. "O preço não subiu por causa da pressão de venda, não porque a demanda estava fraca," disse Ju em sua análise. O mercado está absorvendo a realização de lucros enquanto novo capital entra, criando equilíbrio em vez de momento de breakout.
O quadro de lucratividade varia dramaticamente por tipo de detentor.
ETFs e carteiras de custódia têm um custo base de $112.000, colocando os recentes entrantes institucionais 1% no negativo. Comerciantes da Binance e mineradores têm, em média, um custo base de $56.000 com 96% de ganhos, enquanto baleias de longo prazo têm um custo base de $43.000, refletindo 155% de lucros. Essa diferença cria uma dinâmica incomum onde compradores recentes não têm o pânico que dispara a capitulação nem os ganhos substanciais que alimentam um momento adicional.
Ju observou que o multiplicador de avaliação do Bitcoin permanece contido.
Cerca de $1 trilhão em influxos on-chain gerou $2 trilhões em capitalização de mercado, uma lacuna que ele chamou de "moderada por enquanto." Isso sugere que o mercado não entrou no excesso especulativo que precede grandes correções, mas também indica a ausência de compras eufóricas que impulsionam aumentos parabólicos.
"Os lucros não realizados das baleias não são extremos," disse Ju, apontando para duas interpretações: ou "o hype ainda não chegou - ainda estamos longe do sentimento eufórico," ou "desta vez é diferente - o mercado é grande demais para proporções de lucro extremas."
Dinâmica de Alavancagem e Fluxos Institucionais
As transferências de Bitcoin das plataformas à vista para bolsas de derivativos diminuíram acentuadamente. Baleias recuaram de abrir novas posições alavancadas usando Bitcoin como garantia, reduzindo a pressão de compra mecânica que essas posições tipicamente criam. A alavancagem geral de futuros perpétuos permanece elevada por padrões históricos, mesmo após liquidações recentes, criando condições instáveis sem movimentos direcionais sustentados.
Os fundamentos da rede contam uma história diferente. A taxa de hash do Bitcoin alcançou recentemente novos máximos históricos com aproximadamente 5.96 milhões de ASICs agora online. Empresas de mineração públicas estão expandindo em vez de reduzir, sinalizando confiança nos fundamentos econômicos de longo prazo. No entanto, a capacidade crescente de mineração pode criar pressão de venda adicional à medida que os operadores gerenciam necessidades de tesouraria e despesas, particularmente quando a demanda enfraquece.
Os fluxos de demanda atuais passam principalmente por ETFs à vista e estratégias de tesouraria corporativa de Bitcoin, ambos os quais têm reduzido recentemente sua atividade de compra.
Ju identificou isso como a variável crítica. "Se esses dois canais se recuperarem, o momento do mercado provavelmente retorna," disse ele.
O ciclo tradicional de quatro anos pode não se aplicar mais. "Agora é mais difícil prever onde e quanto nova liquidez entrará, tornando improvável que o Bitcoin siga o mesmo padrão cíclico novamente," explicou Ju. A participação institucional e fontes de capital diversas potencialmente interromperam os padrões previsíveis de acumulação e distribuição entre varejo e grandes detentores que definiram períodos de mercado anteriores.
Reflexões Finais
Os dados de Ju apontam para um mercado marcado por capitalização realizada crescente, bases de detentores lucrativas em grupos e segurança de rede recorde. No entanto, a atividade de baleias em declínio em posições colateralizadas e demanda concentrada por canais institucionais estagnaram o momento, apesar de fundamentos sólidos. Se isso representa uma pausa antes de ganhos adicionais ou uma mudança estrutural em direção a uma descoberta de preços menos volátil permanece incerto.