A JPYC Inc. lançou a primeira stablecoin regulamentada ancorada ao iene do Japão em 27 de outubro, introduzindo infraestrutura de moeda digital focada em conformidade no terceiro maior mercado de câmbio do mundo. A empresa visa desafiar o domínio quase total do dólar no setor de stablecoins de US$ 297 bilhões, onde 99% de todos os tokens são denominados em moeda americana.
O que saber:
- A JPYC visa emitir 67 bilhões de dólares em três anos sob o rígido marco regulatório do Japão, que exige 100% de respaldo em reservas de depósitos em ienes e títulos do governo
- A empresa gera receita a partir de juros sobre reservas em vez de taxas de transação, mas enfrenta exposição ao aumento dos rendimentos de títulos do governo japonês, que subiram 1,4 pontos percentuais para 1,6% em dois anos
- A relação dívida/PIB do Japão excede 250%, criando pressões fiscais que podem afetar emissores de stablecoins que dependem dos rendimentos de títulos soberanos como sua principal fonte de receita
Quadro Regulatório Molda Entrada no Mercado
O Japão estabeleceu sua estrutura regulatória para stablecoins em junho de 2023, meses após o colapso do TerraUSD que eliminou bilhões em valor. A Lei de Serviços de Pagamento restringe a emissão a bancos, operadores de transferência de fundos e empresas fiduciárias. Todos devem manter reservas iguais ou superiores às stablecoins que emitem, mantidas em depósitos em ienes e títulos do governo japonês.
A JPYC opera como um operador de transferência de fundos Tipo II, sendo a primeira empresa licenciada sob o novo regime.
A designação traz restrições, incluindo um limite de 1 milhão de ienes por transação para transações em plataformas regulamentadas. O mercado forex do Japão representa aproximadamente 17% do volume global de negociações, embora o iene represente uma parcela menor das transações de liquidação internacionais.
A empresa estabeleceu uma meta de três anos de 10 trilhões de ienes em circulação, o que equivaleria a cerca de US$ 67 bilhões às taxas de câmbio atuais. Essa meta se aproxima do valor de mercado de US$ 40 bilhões da USDC. Permanecem dúvidas se um token regulamentado e respaldado em ienes pode atrair usuários acostumados a alternativas denominadas em dólares.
Modelo de Negócio Enfrenta Pressões de Taxa de Juros
A JPYC elimina taxas para emissão, resgate e transferências. A empresa, por sua vez, coleta juros de reservas mantidas em depósitos e títulos do governo. Com os títulos do governo japonês rendendo aproximadamente 1%, cada trilhão de ienes em circulação produziria cerca de 10 bilhões de ienes em lucro bruto.
Analistas identificaram vulnerabilidades nessa abordagem.
Comentador de mercado @ghoulpresident observou em X que os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiram 1,6%, subindo 1,4 pontos percentuais nos últimos dois anos. "Mesmo uma alta de 1% nos rendimentos adiciona mais de ¥100 bilhões em custos anuais de juros por ¥1 trilhão de dívida recém-emitida", escreveu, apontando para a pressão fiscal de uma relação dívida/PIB acima de 250%.
Rendimentos crescentes aumentam os custos de empréstimos do governo, mas também aumentam os retornos para detentores de títulos como a JPYC.
O equilíbrio é importante. Rendimentos mais altos melhoram a receita da empresa a partir das reservas existentes, mas sinalizam pressões econômicas mais amplas que podem afetar a estabilidade fiscal do Japão e, por extensão, a confiança em instrumentos respaldados em ienes.
A JPYC garantiu parcerias com processadores de pagamento e fornecedores de software empresarial para construir aceitação de comerciantes. A infraestrutura técnica suporta tanto transações de consumidores quanto aplicações entre empresas.
Competição de Moeda Digital da Ásia Intensifica-se
O mercado doméstico do Japão serve como um campo de testes, mas as implicações se estendem por toda a Ásia e redes de pagamento globais. Stablecoins compraram aproximadamente US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA em 2024, classificando-se como o terceiro maior comprador após os fundos do mercado monetário de governo do JPMorgan e a China. Um equivalente japonês poderia gerar demanda paralela por títulos do governo, oferecendo benefícios fiscais além do setor de moeda digital.
Progmat, apoiada pela Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, está preparando sua própria stablecoin baseada em confiança.
A SBI VC Trade começou a facilitar a circulação do USDC no Japão em março de 2025. Esses movimentos estabelecem modelos concorrentes — alguns enfatizando a conformidade regulatória doméstica, outros priorizando integração com tokens estabelecidos denominados em dólares.
As stablecoins liquidaram mais de US$ 6 trilhões em transações no ano passado, representando 3% dos pagamentos transfronteiriços globais. Serviços tradicionais de remessas cobram de 6% a 9% em taxas e requerem dias para liquidar. O empreendedor Ivan Soto-Wright observou em X em maio de 2025 que "stablecoins se movem instantaneamente, com taxas mínimas".
Os volumes de transações para o mercado global de stablecoins excederam o volume de pagamento da Visa no primeiro trimestre de 2025. A mudança de negociação especulativa para infraestrutura de pagamento funcional é mensurável.
Se marcos regulatórios podem competir com alternativas menos restritas para usuários e capital determinará a evolução do setor.
Pensamentos Finais
O lançamento da JPYC testa se os requisitos de proteção ao consumidor e mandatos de reserva podem produzir produtos de moeda digital competitivos. O Japão construiu seu quadro antes da expansão do mercado, ao contrário de jurisdições que impuseram regras após problemas surgirem. O sucesso ou fracasso da empresa influenciará abordagens regulatórias em toda a Ásia e potencialmente além, à medida que governos pesam o equilíbrio entre inovação e estabilidade.