Enquanto traders de varejo reduziam exposição durante a recente correção do Bitcoin (BTC), o comportamento institucional sugeria uma resposta bem mais calma nos bastidores, de acordo com o fundador da Binance, Changpeng Zhao.
“Enquanto você vendia em pânico, bancos dos EUA estavam comprando bitcoin”, escreveu CZ em uma postagem no X (link), argumentando que a venda mascarou uma fase silenciosa de acumulação por grandes instituições financeiras, em vez de um amplo recuo do apetite por risco.
Embora CZ não tenha citado dados específicos de transações, seus comentários se alinham a sinais vindos dos mercados tradicionais indicando que investidores institucionais continuam confortáveis com risco, mesmo com o enfraquecimento do sentimento em cripto.
Colapso da volatilidade sinaliza confiança institucional
Essa divergência é reforçada por Michael Schumacher, do Wells Fargo, que destacou uma forte queda na volatilidade entre as classes de ativos.
Schumacher observou que a volatilidade implícita, muitas vezes descrita como o custo do seguro, caiu para níveis historicamente baixos.
A volatilidade das ações, medida pelo VIX, permanece contida, enquanto a volatilidade no câmbio caiu para o menor decil das leituras históricas na maioria das principais moedas.
A volatilidade das taxas de juros, que vinha atrasada em relação ao ciclo, também se comprimiu significativamente nos últimos meses.
Em conjunto, Schumacher disse que essas condições sugerem que investidores, em geral, estão confortáveis em assumir risco.
Embora tenha reconhecido que a complacência pode eventualmente se tornar problemática, ele argumentou que os mercados ainda não refletem o tipo de estresse normalmente associado a eventos de risco sistêmico.
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Para mercados cripto que cada vez mais negociam em sintonia com as condições de liquidez macro, a ausência de estresse em ações, juros e câmbio contrasta com o posicionamento defensivo acentuado observado entre traders de Bitcoin de varejo.
Desmonte de alavancagem de baleias adiciona outra camada
Contexto adicional surgiu dos mercados de derivativos, onde alguns traders apontam para desmontes agressivos de posições por grandes detentores na Bitfinex.
O analista de cripto MartyParty disse (link) que baleias da Bitfinex vêm fechando posições long em Bitcoin em ritmo acelerado, um movimento que, segundo ele, historicamente precede períodos de maior volatilidade.
De acordo com sua análise, um desmonte de alavancagem semelhante ocorreu no início de 2025, quando o Bitcoin travou perto de US$ 74.000 antes de passar por um forte ajuste de liquidações.
Aquele episódio anterior eliminou o excesso de alavancagem do mercado e foi seguido por um rali rápido nas semanas seguintes, sequência que traders costumam associar a padrões de “spring” no estilo Wyckoff.
MartyParty enfatizou que esse tipo de comportamento não garante um resultado direcional específico, mas reflete como grandes players às vezes removem exposição alavancada antes de a volatilidade se expandir.
Participantes de mercado observam que, quando posições long muito visíveis são desmontadas, isso pode reduzir o incentivo para liquidações forçadas e para alvo de curto prazo por outros traders, diminuindo, na prática, a pressão mecânica de venda.
Acumulação versus capitulação
A combinação de baixa volatilidade entre classes de ativos, tolerância a risco por instituições e redução de alavancagem alimentou o debate sobre se a fraqueza recente do Bitcoin representa capitulação ou consolidação.
Historicamente, períodos em que o sentimento de varejo se torna fortemente negativo enquanto a volatilidade macro permanece contida costumam coincidir com acumulação por grandes players, em vez do início de ciclos prolongados de queda.
Nesses estágios, a ação de preço frequentemente reflete estresse de posicionamento e ajustes de alavancagem, em vez de uma reavaliação fundamental do risco.
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