Cosmos Hub

Cosmos (ATOM): «Интернет блокчейнов» под угрозой существования

Cosmos (ATOM) торгуется около $2,50 в конце января 2026 года — резкое падение по сравнению с историческим максимумом $44,45 в январе 2022 года. Рыночная капитализация сети держится около $1,2 млрд, что выводит её за пределы топ‑50 криптовалют, несмотря на то что она стала пионером технологий межсетевой совместимости блокчейнов, которые теперь обеспечивают работу более чем 200 продуктивных цепей.

Экосистема Cosmos обрабатывает до $3 млрд ежемесячного объёма переводов через протокол Inter-Blockchain Communication.

Это техническое достижение контрастирует с проблемной ценовой динамикой ATOM — противоречие, которое определяет нынешний переломный момент проекта.

Около 274 млн ATOM застейканы в сети, что составляет примерно 56% обращающегося предложения. Доходность стейкинга остаётся привлекательной на уровне 12–16% годовых, хотя критики утверждают, что эта компенсация лишь компенсирует инфляционное размывание, а не представляет собой реальную доходность от полезности сети.

Сообщество запустило формальный процесс переработки токеномики в конце 2025 года, стремясь заменить механизмы искусственного дефицита моделью извлечения стоимости на основе доходов. Успех или провал этой инициативы может определить, останется ли Cosmos краеугольным камнем мульти-чейн‑инфраструктуры или станет предостережением о том, как блестящая техническая архитектура может быть подорвана экономическим дизайном.

Истоки в «ренессансе» византийской отказоустойчивости

Cosmos возник из фундаментальных исследований, которые начал проводить Дже Квон в 2014 году, когда он опубликовал работу по алгоритмам консенсуса, способным обеспечивать византийскую отказоустойчивость без майнинга на основе proof-of-work.

Итан Бухман присоединился к Квону в 2015 году, и вместе они основали Tendermint Inc. — компанию, которая занялась разработкой основной инфраструктуры Cosmos.

В 2016 году они опубликовали whitepaper Cosmos, предложив архитектуру «интернета блокчейнов», которая позволяла бы независимым сетям взаимодействовать между собой без доверия к посредникам. Концепция получила награду «Most Innovative Project» на Shanghai International Blockchain Week в том же году.

В 2017 году Interchain Foundation привлёк более $17 млн через первичное размещение токенов (ICO), которое завершилось за 29 минут, при цене ATOM примерно $0,10 за токен. Стремительный сбор средств продемонстрировал значительный рыночный спрос на решения для интероперабельности в период, когда изолированность блокчейнов всё чаще рассматривалась как фундаментальное ограничение.

Основная сеть Cosmos Hub запустилась 13 марта 2019 года, что стало кульминацией многолетней разработки. Сам протокол Inter-Blockchain Communication вышел на уровень промышленной готовности лишь в марте 2021 года, когда наконец реализовал кросс-чейн‑коммуникацию — ключевое обещание проекта.

Квон ушёл с должности CEO Tendermint в начале 2020 года, чтобы заняться другими проектами, включая Gno.land — платформу смарт‑контрактов, призванную конкурировать с Ethereum (ETH).

Его уход вызвал вопросы о зависимости блокчейн‑проектов от основателей, хотя развитие Cosmos продолжилось под обновлённым руководством.

Экосистема пережила серьёзную травму в мае 2022 года, когда Terra, одна из наиболее заметных цепочек на Cosmos SDK, обрушилась в зрелищном крахе. Провал алгоритмического стейблкоина UST и сопутствующего токена LUNA уничтожил десятки миллиардов долларов стоимости и опустил цену ATOM с примерно $29 в марте 2022 года до $11 к середине мая. Это событие показало как риски разрешительной архитектуры цепочек Cosmos, так и способность хаб‑и‑спок‑дизайна изолировать «заражение».

Консенсус Tendermint и архитектура Cosmos

Технологический стек Cosmos опирается на три основных компонента: консенсус Tendermint Core, фреймворк разработки Cosmos SDK и протокол Inter-Blockchain Communication. Каждый слой решает свои задачи при создании взаимосвязанных блокчейн‑сетей.

Tendermint Core реализует византийский отказоустойчивый (BFT) консенсус через механизм proof-of-stake, способный выдерживать до одной трети валидаторов, действующих злоумышленно или отказавших произвольным образом.

Алгоритм обеспечивает финальность через одну‑две секунды, то есть транзакции становятся необратимыми сразу после включения в блок, без необходимости в вероятностных периодах подтверждения.

Процесс консенсуса работает через раунды предложения, предварительного голосования (pre-vote) и предварительного коммита (pre-commit). Назначенный предложитель создаёт блок, а валидаторы голосуют по этапам до тех пор, пока более двух третей не достигнут согласия. Если консенсус в данном раунде не достигается, протокол переходит к следующему валидатору в ротации, обеспечивая живучесть системы даже при отключении отдельных предложителей.

Валидаторы застейкивают токены ATOM для участия в консенсусе, при этом их голосующая мощность пропорциональна объёму стейкинга.

В настоящее время Cosmos Hub функционирует примерно со 180 активными валидаторами, однако в целях производительности в консенсусе участвуют только валидаторы с наибольшими стейками. Валидаторы, подписывающие конфликтующие блоки или длительно находящиеся в офлайне, подвергаются штрафам (slashing), при которых часть их застейканных токенов уничтожается.

Интерфейс Application Blockchain Interface (ABCI) позволяет Tendermint оставаться агностиком по отношению к логике приложений. Такое разделение даёт возможность разработчикам создавать блокчейн‑приложения на любом языке программирования, наследуя при этом проверенную консенсусную и сетевую инфраструктуру. Дизайн отдаёт приоритет модульности, позволяя командам настраивать именно то, что им нужно, и полагаться на общий код для типовой функциональности.

Cosmos SDK предлагает готовые модули для основных возможностей блокчейна, включая стейкинг, управление (governance), переводы токенов и слешинг. Разработчики могут комбинировать эти модули как строительные блоки и добавлять кастомную логику под свои приложения. Фреймворк был принят более чем 250 проектами, включая крупные протоколы, такие как Binance (BNB) Chain, THORChain (RUNE) и Cronos (CRO).

Протокол Inter-Blockchain Communication обеспечивает недоверительное взаимодействие между цепочками без опоры на централизованные мосты или мультиподписные кастодиальные решения.

IBC использует лёгкие клиенты в каждой цепи для верификации состояния подключённых сетей, что означает, что безопасность сводится к доверию к механизмам консенсуса взаимодействующих цепочек, а не к дополнительным третьим сторонам.

Вторая версия IBC, получившая название «Eureka», запустилась в начале 2025 года и добавила верификацию с использованием доказательств с нулевым разглашением для подключений к Ethereum. Обновление снижает издержки кросс-чейн‑трансферов и позволяет подключать цепочки за пределами традиционной экосистемы Cosmos SDK. Разработка продолжается в направлении расширения IBC на Solana, Ethereum‑решения второго уровня и другие не‑Cosmos‑окружения.

Инфляционная экономика и проблема накопления стоимости

ATOM использует динамическую инфляционную модель, которая корректирует темпы эмиссии в зависимости от доли токенов в стейкинге. Когда участие в стейкинге опускается ниже целевых уровней, инфляция increases, чтобы стимулировать больше делегирования. Когда участие превышает целевые показатели, инфляция decreases, чтобы снизить размывание доли.

Уровень инфляции ranges от 7% до 20% в год при текущих параметрах, при этом фактические значения в последнее время hovering около 10–14%.

Предложение 996, принятое в начале 2025 года, redirected 98% инфляции стейкерам, а не в общественный пул, увеличив индивидуальные вознаграждения, но мало сделав для решения фундаментальных проблем, связанных с непрерывным расширением предложения.

Обращающееся в обращении предложение ATOM stands примерно на уровне 488 миллионов токенов без максимального лимита. Это неограниченное предложение distinguishes ATOM от дефляционных или с фиксированным предложением активов, создавая постоянное давление продаж по мере поступления новых токенов в обращение.

Критики argue, что основная утилитарность ATOM выродилась в инструмент для получения эйрдропов от новых проектов на Cosmos SDK, а не в средство захвата стоимости от активности экосистемы. Когда такие сети, как Celestia (TIA) или Dymension (DYM), запускаются, они обычно distribute токены стейкерам ATOM, но затем работают независимо, не включая ATOM в свои экономические модели.

Сообщество Cosmos launched формальную инициативу по исследованию токеномики в декабре 2025 года, стремясь переработать экономическую модель ATOM вокруг реальной доходности от комиссий, а не субсидий за счет инфляции.

Предлагаемая структура would связала бы динамику инфляции с реальным использованием сети, вознаграждала бы долгосрочных стейкеров в приоритетном порядке и позиционировала бы ATOM как единый резервный и расчетный актив по всему стеку Cosmos.

Cosmos Labs issued запрос предложений к исследовательским фирмам в области токеномики с целью предоставления основанного на данных анализа, поддерживающего переработку модели. Многоэтапный процесс includes исследования, вклад сообщества, подготовку предложений и голосование по управлению, при этом внедрение потенциально может произойти в 2026 году.

Награды за стейкинг от потребительских цепочек Interchain Security provide дополнительный поток дохода, хотя внедрение остается ограниченным. Ранние оценки suggested, что каждые 10% увеличения использования ICS могут добавить 15–20 миллионов долларов годового дохода для стейкеров ATOM, но крупные цепочки экосистемы, такие как dYdX и Osmosis (OSMO), не приняли модель совместного обеспечения безопасности.

Принятие в экосистеме и позиционирование в DeFi

Экосистема Cosmos encompasses более 250 проектов, построенных с использованием Cosmos SDK, хотя показатели активного использования значительно различаются между цепочками.

Совокупная сумма заблокированной стоимости (TVL) во взаимосвязанных с Cosmos цепочках reached примерно 1,5 миллиарда долларов в начале 2026 года, хотя эта величина включает многие цепочки, которые разделяют технологии без экономической интеграции с Cosmos Hub.

Osmosis (OSMO) functions как основная децентрализованная биржа и центр ликвидности для активов, подключенных через IBC. Протокол connects более 50 блокчейнов и обрабатывает большую часть объема кросс-чейн свапов внутри экосистемы. Механизм супержидкого стейкинга (superfluid staking) allows поставщикам ликвидности одновременно получать торговые комиссии и вознаграждения за стейкинг, повышая эффективность использования капитала.

dYdX (DYDX) migrated с Ethereum на выделенную цепочку Cosmos SDK в 2023 году, привнеся торговлю бессрочными фьючерсами институционального уровня в экосистему. Этот шаг demonstrated, что Cosmos способен привлекать устоявшиеся DeFi‑протоколы, ищущие более высокую пропускную способность и низкие комиссии, хотя dYdX использует собственный набор валидаторов, а не Interchain Security.

Injective (INJ) provides высокопроизводительную инфраструктуру деривативов с полностью ончейн‑книгой заявок. Протокол employs частые пакетные аукционы, чтобы смягчать фронт‑раннинг и улучшать качество исполнения для трейдеров. Институциональное принятие растет, хотя критики отмечают, что показатели экосистемы остаются скромными по сравнению с рыночной капитализацией.

Celestia launched как модульный уровень доступности данных, разделяющий функции блокчейна для повышения масштабируемости.

Созданная на Cosmos SDK, Celestia enables роллапам и другим уровням исполнения дешево публиковать данные, сохраняя при этом гарантии безопасности. Проект represents эволюцию в архитектуре блокчейнов, которая использует технологии Cosmos без требования ATOM для обеспечения безопасности.

Interchain Security launched в марте 2023 года, позволив потребительским цепочкам заимствовать набор валидаторов Cosmos Hub вместо самостоятельного развертывания собственной системы безопасности. Neutron became первой потребительской цепочкой, принявшей эту модель, за которой последовал протокол ликвидного стейкинга Stride. ICS distributes до 25% комиссий потребительских цепочек стейкерам ATOM.

Обновление до Partial Set Security в октябре 2024 года introduced permissionless‑версию ICS, позволяющую валидаторам самостоятельно выбирать, какие конкретные потребительские цепочки они будут защищать, вместо обязательного участия всего набора валидаторов. Это изменение reduces операционную нагрузку и создает рыночную динамику, в которой валидаторы конкурируют за цепочки, которые они защищают.

Инфраструктура стейблкоинов improved значительно благодаря нативному выпуску USDC через Noble и интеграции кросс‑чейн‑протокола Circle Transport. Доступность надежных стейблкоинов addressed давнюю слабость экосистемы после краха Terra и позволила создать более устойчивые DeFi‑приложения.

Регуляторные риски и структурные уязвимости

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) named ATOM незарегистрированной ценной бумагой в своем иске против Binance, создав регуляторную неопределенность, которая продолжает давить на токен. Проект чернового управляющего предложения suggested нанять юридических консультантов для ответа на обвинения, хотя опасения по поводу централизации и повышенного внимания регуляторов усложнили обсуждение.

Примерно 22% торгового объема ATOM в США makes потенциальные делистинги на биржах существенным риском. Если суды подтвердят классификацию как ценную бумагу, внутренние платформы могут повторить сценарий с делистингом Monero, что привело к снижению цены примерно на 40%.

Крах Terra demonstrated, что цепочки на Cosmos SDK могут катастрофически проваливаться, нанося сопутствующий ущерб всей экосистеме. Хотя архитектура «ступица‑и‑спицы» limited масштабы заражения по сравнению с более тесно связанными системами, ATOM все же испытал значительное падение цены и ущерб репутации.

Недавние инциденты безопасности include эксплойт на 7 миллионов долларов, затронувший Saga — основанную на Cosmos платформу для запуска цепочек — в январе 2026 года. Хотя сам Cosmos Hub остался безопасным, взлом raised вопросы о стандартах безопасности во всей экосистеме и рисках permissionless‑развертывания цепочек.

Концентрация набора валидаторов presents постоянные опасения по поводу централизации. При примерно 180 активных валидаторах и концентрации голосующей мощности среди крупнейших стейкеров сеть fails достигнуть стандартов децентрализации, которых добились более крупные сети на базе proof-of-stake. Валидаторы-биржи, в особенности управляемые Coinbase и Binance, контролируют значительные доли застейканного предложения.

Конкуренция со стороны альтернативных решений для интероперабельности угрожает рыночным позициям Cosmos. Модель рестейкинга EigenLayer в сети Ethereum, модульный подход Celestia к доступности данных и архитектура совместной безопасности Polkadot все решают схожие задачи с иными компромиссами. Преимущество первопроходца в области IBC для Cosmos может оказаться недостаточным по сравнению с конкурентами, обладающими лучшим финансированием или более выверенной экономической мотивацией.

Миграции проектов за пределы экосистемы Cosmos вызвали тревогу в начале 2026 года, а комментарии указывали на то, что экосистема сталкивается с экзистенциальными угрозами из‑за ухода разработчиков. Хотя некоторые оценки могут быть преувеличенными, эта тенденция отражает более широкие сомнения в ценностном предложении ATOM для проектов, которые способны функционировать автономно.

Перекрёсток токеномики и институциональный поворот

Cosmos вступает в 2026 год с амбициозной технической дорожной картой, сосредоточенной на повышении производительности, расширении связности и развитии корпоративного функционала. Обновления CometBFT нацелены на 10 000 и более транзакций в секунду — значительный рост, который позволил бы ответить на критику, связанную с ограничениями пропускной способности.

Расширение IBC на Solana, Ethereum‑решения второго уровня и другие сети за пределами Cosmos представляет потенциал для значительных сетевых эффектов в случае успеха.

Возможность подключить более 100 дополнительных сетей через стандартизированные протоколы коммуникации укрепила бы позицию Cosmos как инфраструктуры интероперабельности, а не просто ещё одной блокчейн‑экосистемы.

Развитие корпоративного функционала включает варианты консенсуса proof-of-authority для разрешённых (permissioned) развертываний и инструменты управления «флотом» блокчейнов для институциональных операторов. Эти возможности нацелены на регулируемые сценарии использования, включая цифровые валюты центральных банков и токенизированные реальные активы.

Интеграция нативного USDC через Circle остаётся предметом переговоров, причём она может принести ликвидность соответствующего требованиям комплаенса стейблкоина непосредственно в сети Cosmos. Успех в этой области устранил бы одно из исторических слабых мест экосистемы и потенциально привлёк бы институциональные потоки капитала.

Переработка токеномики представляет собой ключевой краткосрочный катализатор. Ожидается, что голосования по управлению в первой половине 2026 года определят, перейдёт ли ATOM к экономической модели, основанной на комиссиях, или продолжит опираться на инфляционные субсидии.

Итог может определить, сможет ли ATOM захватывать ценность от инфраструктуры, которую он обеспечивает, или так и останется в основном полезным как инструмент для эйрдропов.

Технология Cosmos питает значимую блокчейн‑инфраструктуру независимо от ценовой динамики ATOM. Протокол IBC, Cosmos SDK и консенсус Tendermint представляют собой подлинные технические достижения, которые продолжают влиять на развитие блокчейнов. Сможет ли экономическая модель быть реформирована таким образом, чтобы отражать это ценностное предложение, остаётся центральным вопросом для стейкхолдеров.

Сохранение значимости сети, вероятно, зависит от успешной реализации перехода в токеномике, расширения связности IBC и демонстрации того, что совместная безопасность может привлечь существенное число потребительских цепочек. Провал по этим направлениям может привести к тому, что Cosmos будет relegирован к роли поставщика технологий без соответствующего захвата стоимости, тогда как успех способен вновь утвердить ATOM как критически важную инфраструктуру интероперабельности.