Function FBTC

Function FBTC: институциональный толчок к тому, чтобы сделать Биткоин продуктивным в DeFi

Function FBTC (FBTC) функционирует как полностью обеспеченный, 1:1 токен, привязанный к Bitcoin (BTC), созданный для раскрытия доходных возможностей для институциональных держателей в экосистемах децентрализованных финансов. Токен поддерживает приблизительно $1,5 млрд общего заблокированного капитала (TVL) более чем в 30 интеграциях с протоколами, при этом в обращении находится порядка 11 000–12 000 FBTC, представляющих эквивалентный объём биткоина на кастодиальных счетах.

Базовый замысел решает фундаментальное противоречие на крипторынке. Биткоин остаётся крупнейшим цифровым активом по рыночной капитализации, но исторически он в основном выступал пассивным средством сбережения, тогда как другие активы активно участвуют в кредитовании, стейкинге и предоставлении ликвидности. FBTC пытается преодолеть этот разрыв, создавая компонуемое представление биткоина, которое может свободно перемещаться между различными блокчейн-экосистемами.

Токен торгуется близко к спотовой цене биткоина, как правило в узком диапазоне 0,99–1,01 BTC.

Суточный объём торгов остаётся умеренным по сравнению с крупными альтернативами wrapped Bitcoin и, как правило, колеблется от десятков тысяч до сотен тысяч долларов в зависимости от рыночных условий.

В июле 2025 года Function привлёк $10 млн сид-финансирования, при этом раунд возглавила Galaxy Digital совместно с Antalpha и Mantle. Такая институциональная поддержка отражает растущий интерес к инфраструктуре, которая позволяет биткоину генерировать доход, не вынуждая держателей отказываться от кастодиальной независимости или суверенного контроля над базовым активом.

От Ignition к Function: путь развития FBTC

Проект появился в апреле 2024 года под названием Ignition FBTC, синхронизировав запуск с событием халвинга биткоина. Mantle, сеть второго уровня для Ethereum, и Antalpha Prime, институциональная платформа цифровых активов, выступили первоначальными ключевыми контрибьюторами, предоставив как финансовую поддержку, так и техническую инфраструктуру.

Уже к августу 2024 года проект достиг $100 млн TVL — всего через несколько месяцев после запуска, что продемонстрировало быстрый ранний рост среди держателей биткоина, ищущих доходность.

Кампания «Sparkle» стимулировала ранних депонентов вознаграждениями на основе системы поинтов — это распространённый механизм роста в DeFi.

Февраль 2025 года стал важной вехой: Ignition провёл ребрендинг в Function. Томас Чен присоединился в роли CEO, привнеся опыт работы в BitGo, где он занимал должность управляющего директора и глобального руководителя по продажам, помогая масштабировать кастодиальную платформу до более чем $100 млрд активов под управлением.

Опыт Чена в сфере институциональной кастодии указывает на стремление проекта ориентироваться на корпоративные казначейства и профессиональных аллокаторов капитала, а не преимущественно на розничных пользователей.

В своей заявленной визии он рассматривает FBTC не как очередной wrapped Bitcoin, а как стандартизированную инфраструктуру для направления биткоина в продуктивные потоки капитала.

Ребрендинг совпал с входом Galaxy Digital в проект в качестве инвестора и ключевого контрибьютора, что добавило институциональную репутацию и доступ к торговой инфраструктуре Galaxy и её клиентской сети.

TSS-сети и MPC-кастодия: как FBTC защищает биткоин-депозиты

Техническая архитектура FBTC основывается на сети пороговых подписей (Threshold Signature Scheme, TSS) в сочетании с кастодией на базе многопартийных вычислений (Multi-Party Computation, MPC) для защиты базовых биткоин-резервов.

Такой подход распределяет полномочия по подписи между несколькими независимыми сторонами вместо концентрации контроля у единственного кастодиана.

Когда квалифицированные пользователи депонируют BTC, они отправляют средства на заранее настроенные кастодиальные адреса, управляемые через MPC-кошельки. Изначально MPC-решение функционирует через Cobo — кастодиального провайдера институционального уровня. Среди подписантов TSS-сети присутствуют Antalpha Prime, Cobo и Mantle, а после инвестирования к Совету по безопасности присоединилась Galaxy Digital.

Процесс минта реализуется через несколько согласованных компонентов. Bridge Monitor обнаруживает транзакции депозита в основной сети биткоина и запросы на минтинг в целевых сетях. Шлюз TSS Gateway инициирует вызовы смарт‑контрактов для подтверждения минта, при этом несколько TSS-нод совместно подписывают операции с помощью MPC‑алгоритмов, формируя подписи транзакций.

Каждая TSS-нода эксплуатирует независимую систему риск‑контроля, которая проверяет депозитные транзакции и запросы на минтинг до подписания. Эта многоуровневая валидация направлена на предотвращение несанкционированного минта, который мог бы подорвать 1:1 обеспечение.

В случае погашения токенов процесс идёт в обратном порядке. Пользователи инициируют запрос на сжигание через мостовой контракт, который уничтожает их токены FBTC.

Bridge Monitor фиксирует событие сжигания и отправляет запрос на вывод в TSS Gateway, после чего тот инициирует переводы BTC на указанные пользователем адреса.

FBTC публикует доказательства резервов через оракульную сеть Chainlink, обеспечивая независимую проверку того, что обращающийся FBTC полностью обеспечен биткоином на кастодиальных счетах. Адреса кастодиальных кошельков остаётся публично раскрытыми для ончейн‑верификации.

Кроссчейн‑мост позволяет FBTC перемещаться между поддерживаемыми сетями. Пользователи взаимодействуют с мостовыми контрактами в исходных сетях, сжигая там FBTC и получая эквивалентное количество токенов на целевых сетях после проверки со стороны TSS.

Механика предложения и экономика 1:1 обеспеченного актива

FBTC функционирует на основе принципиально иной токеномики, чем большинство криптоактивов, поскольку его объём предложения напрямую отражает объём депонированного биткоина, а не следует заранее установленному графику эмиссии. Обращающееся предложение примерно 11 000–12 000 FBTC отражает фактический объём биткоина на кастодиальных счетах, при этом верхний предел предложения отсутствует, кроме теоретического лимита общего количества существующих BTC.

Такая конструкция означает, что рыночная капитализация FBTC отслеживает цену биткоина, умноженную на количество токенов в обращении. При текущих значениях это размещает рыночную капитализацию FBTC на уровне около $1 млрд, хотя эта цифра изменяется вслед за движением цены биткоина, а не в результате самостоятельной рыночной динамики самого токена.

Токен соответствует стандарту ERC‑20 в сети Ethereum, что обеспечивает совместимость с более широкой DeFi‑экосистемой, включая децентрализованные биржи, кредитные протоколы и агрегаторы доходности. FBTC также развёрнут в нескольких сетях, включая Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain и Sonic.

Захват стоимости для держателей FBTC происходит не за счёт самого токена, а через его использование в доходных стратегиях.

Протокол позволяет участвовать в арбитраже на фондовых ставках (funding rates), кредитовании и заимствовании, restaking‑наградах, доходном фермерстве и предоставлении ликвидности на интегрированных платформах.

Function позиционирует FBTC как инфраструктуру, а не спекулятивный актив. Экономическая модель протокола зависит от привлечения депозитов за счёт конкурентных доходных возможностей в интегрированных DeFi‑протоколах, а не за счёт механизмов, нацеленных на рост цены токена.

Institutional participants must пройти верификацию «Знай своего клиента» (KYC) и «Знай свой бизнес» (KYB) перед получением доступа к функции прямого минта, что соответствует требованиям по противодействию отмыванию денег.

Розничные пользователи могут acquire FBTC через свопы на децентрализованных биржах в разрешённых юрисдикциях.

Концентрированная структура держателей, типичная для продуктов на базе «обёрнутого» биткоина, означает, что TVL FBTC в значительной степени зависит от относительно небольшого числа крупных депозиторов, а не от широкого розничного принятия.

Интеграции протокола и стратегии доходности как драйверы принятия

Ценность FBTC materializes за счёт интеграции с более чем 25 децентрализованными приложениями в восьми крупных экосистемах протоколов. Эти интеграции enable держателям доступ к возможностям получения доходности, недоступным для нативного биткоина.

Babylon represents одну из наиболее значимых интеграций, позволяя держателям FBTC участвовать в стекинге биткоина через хранилища (vaults), которые зарабатывают доходность благодаря нативному механизму стекинга Babylon. Это сотрудничество allows биткоину обеспечивать безопасность других сетей и одновременно генерировать доход.

Интеграция с Aave provides доступ к крупнейшему децентрализованному кредитному протоколу, где FBTC может использоваться как залог для заимствования или приносить доходность через кредитование на стороне поставщика ликвидности.

Это отражает стратегию, которая помогла USDe от Ethena reach объём в 10 млрд долларов, задействовав инфраструктуру ликвидности Aave.

В сети Mantle FBTC в частности functions как номинированный в биткоине залог для кредитования, заимствования и предоставления ликвидности через такие протоколы, как Merchant Moe, AGNI Finance и Lendle. Экосистема Mantle offers более низкие транзакционные издержки по сравнению с основная сетью Ethereum, что потенциально улучшает экономику доходности для меньших позиций.

Стратегии доходности, доступные через FBTC, include хранилища для базисного трейдинга с высокочастотными стратегиями финансирования на централизованных и децентрализованных площадках, кредитно-заёмные механизмы для торговли с плечом в биткоин-майнинге, а также интеграции DeFi-хранилищ с такими протоколами, как Pendle Finance, для токенизации доходности.

Корпоративные казначейства represent целевой институциональный пул пользователей.

Компании, держащие биткоин на своём балансе — по модели, впервые реализованной MicroStrategy, — теоретически могли бы задействовать эти активы через FBTC для генерации доходности при сохранении экспозиции к росту цены биткоина.

Диапазоны доходности vary значительно в зависимости от стратегии, рыночных условий и уровня допустимого риска. В некоторых промоматериалах упоминаются 5–8% годовых через такие платформы, как Babylon или Aave, однако фактическая доходность зависит от постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

Риски централизации, вопросы кастодиального хранения и конкурентное давление

Несмотря на распределённую архитектуру кастодиального хранения, FBTC retains значимые векторы централизации, которые институциональные пользователи должны учитывать. Совет по безопасности, включающий Mantle, Antalpha, Galaxy Digital и Cobo, контролирует поведение мостовых нод и устанавливает лимиты на минтинг, концентрируя полномочия по управлению в руках небольшой группы взаимосвязанных организаций.

Функция аварийного сжигания allows Комитету по безопасности уничтожать токены в критических ситуациях — это централизованный механизм вмешательства, который теоретически может быть использован неправомерно или активирован по ошибке. Функции спасения активов enable владельцев контрактов восстанавливать ошибочно отправленные активы, что является ещё одной административной возможностью, концентрирующей власть.

Риск, связанный со смарт‑контрактами, persists во всех DeFi‑протоколах. Хотя контракты FBTC проходят аудиты, непредвиденные уязвимости в сложной логике контрактов или зависимостях от интегрированных протоколов могут создавать векторы атак. Кроссчейн‑характер FBTC многократно увеличивает площадь атаки за счёт каждой поддерживаемой сети.

Рынок «обёрнутого» биткоина has стал значительно более конкурентным. Wrapped Bitcoin (WBTC) сохраняет позицию крупнейшего продукта на базе обёрнутого BTC, несмотря на разногласия вокруг кастодиального хранения после партнёрства BitGo со структурами, связанными с Джастином Саном.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) использует бренд и инфраструктуру кастодиального хранения Coinbase для привлечения пользователей и к началу 2025 года достиг объёма обращения более 2 млрд долларов.

По сравнению с WBTC, FBTC claims более децентрализованное хранение за счёт MPC‑схемы, распределяющей контроль над приватными ключами, а не полагающейся на одного кастодиана. Однако более длительная история и большая ликвидность WBTC дают ему преимущества, которых FBTC пока не достиг.

Степень децентрализации продуктов на базе обёрнутого биткоина ranges от полностью кастодиальных вариантов, таких как cbBTC, до более децентрализованных альтернатив вроде tBTC. FBTC positions себя между этими крайностями, предлагая распределённое хранение через несколько институциональных участников вместо полностью недоверительных механизмов.

Регуляторные риски remains остаются неопределёнными. Развивающаяся в США нормативная база в рамках инициатив GENIUS Act и CLARITY Act потребует от кастодианов цифровых активов и торговых платформ регистрации в CFTC или SEC в зависимости от классификации актива.

То, как эти требования будут применяться к многопартийному кастодиальному устройству FBTC и его кроссчейн‑операциям, остаётся неясным.

Зависимость проекта от ресурсов экосистемы Mantle и концентрация ключевых участников среди структур с пересекающимися интересами создают корреляционный риск. Сбой или репутационный кризис, затрагивающий Mantle, Antalpha или Galaxy, может по цепочке ударить по принятию и репутации FBTC.

Институциональная доходность на биткоин: эволюция рынка и роль FBTC

Дальнейшая актуальность FBTC depends от нескольких факторов, находящихся вне прямого контроля протокола. Более широкий рынок продуктов доходности на биткоин должен созреть, избежав при этом неудач, которые преследовали более ранние попытки генерировать доходность на крипто‑активах.

Институциональный спрос на доходность в биткоине appears выглядит реальным. По оценкам Bitwise, только рынок биткоин‑стекинга со временем может достигнуть адресуемого объёма в 200 млрд долларов.

Компании, уже держащие биткоин в казначействе, сталкиваются с возрастающим давлением показать, что эти активы приносят доходность сверх простой переоценки цены.

Конкуренция intensifies на рынке решений по доходности на биткоин. Такие решения, как Babylon, Corn и Solv Protocol, позволяют интегрировать BTC в DeFi вообще без использования обёрнутых активов. Эти альтернативы могут отвоёвывать долю рынка, если пользователи предпочтут избегать зависимостей от кастодиального хранения, присущих любому продукту на базе обёрнутого биткоина.

Продвижение регуляторной определённости progressing в США может как способствовать росту FBTC, так и сдерживать его. Пилотная программа CFTC по цифровым активам теперь допускает использование токенизированных активов, включая биткоин, в качестве залога на рынках деривативов, что потенциально открывает новые варианты использования. В то же время ужесточение требований к регистрации кастодианов и торговых платформ может повысить издержки на соответствие нормативам.

Планы расширения Function include создание полнофункциональных финансовых продуктов на базе FBTC, включая структурированные стратегии доходности на BTC и институциональный доступ к ликвидности.

Успех потребует привлечения корпоративных казначейств и управляющих активами, готовых размещать значительный капитал, но при этом требующих прозрачности, аудит‑трейлов и комплаенс‑инфраструктуры, к которой привыкли институциональные инвесторы.

Фундаментальный вопрос, на который FBTC пытается ответить, заключается в том, может ли биткоин перейти из статуса пассивного «цифрового золота» в статус активного актива, генерирующего доходность.collateral without compromising the security and sovereignty that make Bitcoin valuable in the first place. The answer remains contested.

Для институциональных участников, оценивающих FBTC, расчёт сводится к взвешиванию возможностей получения доходности по сравнению с риском кастодиального хранения, экспозицией к смарт‑контрактам и регуляторной неопределённостью.

Институциональные сторонники проекта и его кастодиальная архитектура придают ему определённую степень доверия, в то время как относительно ограниченный послужной список и концентрация ключевых партнёров в экосистеме требуют осторожности.

FBTC represents один из подходов к более широкой задаче — сделать Bitcoin продуктивным в рамках существующей финансовой инфраструктуры. То, сможет ли именно эта реализация завоевать значимую долю рынка, зависит от качества исполнения, конкурентной среды и макроэкономических факторов, влияющих на институциональное принятие криптоактивов в целом.