Usual USD

Что такое Usual USD?

Usual USD (USD0) — это стейблкоин стандарта ERC‑20, привязанный к фиатной валюте, который выпускается протоколом Usual и спроектирован для поддержания соотношения 1:1 со стоимостью доллара США за счёт хранения краткосрочных, ликвидных реальных активов (в первую очередь токенизированной экспозиции на казначейские облигации США), а не за счёт размещения средств на депозитах в коммерческих банках.

Базовая проблема, на которую он нацелен, — кредитные риски стейблкоинов и хрупкость банковской системы. Предполагаемое конкурентное преимущество — «банкротоустойчивый» резервный контур в сочетании с ончейн‑механикой выпуска/погашения, публичной отчётностью по обеспечению и дизайном протокола, который направляет часть монетизации обратно ончейн‑участникам, а не концентрирует экономику на одном эмитенте.

В собственных материалах проекта USD0 описан как стейблкоин‑агрегатор RWA: выпуск ограничен коэффициентом обеспечения 1:1, а погашение реализуется как ончейн‑сжигание против модуля залога. При этом подчёркивается наличие явных комплаенс‑инструментов (в частности, блэклиста) в логике токена как части операционной реальности для актива, привязанного к фиатной валюте.

С точки зрения рыночной структуры USD0 логичнее рассматривать не как «платёжный стейблкоин», напрямую конкурирующий за мерчант‑инфраструктуру, а как базовый инструмент для залога и управления ликвидностью в DeFi, конкурирующий за долю в балансах ончейн‑денежных рынков, пулов ликвидности и структурированных хранилищ.

По состоянию на начало 2026 года сторонние рыночные источники данных относят USD0 к числу более крупных криптоактивов по рыночной капитализации (CoinGecko на момент фиксации указывает приблизительное место в топ‑100), тогда как метрики TVL протокола, отслеживаемые аналитикой DeFi, показывают защищённую стоимость Usual в нижнем и среднем диапазоне сотен миллионов долларов, сконцентрированную в сети Ethereum, с заметными показателями комиссий и выручки протокола относительно его масштаба. Всё это указывает на то, что продукт нашёл определённое распространение в DeFi за пределами чисто биржевой ликвидности.

Кто и когда основал Usual USD?

USD0 появился в рамках протокола Usual как часть более широкой гипотезы «стейблкоин на RWA плюс перераспределение создаваемой стоимости», которая набрала темп после кризиса доверия к стейблкоинам в 2022 году и на фоне роста в 2023–2025 годах рынка токенизированных казначейских бумаг как строительного блока DeFi. Публичные раскрытия делают акцент на модели протокола/DAO и продуктовой линейке (USD0 как стабильное ядро; забондаванные/заблокированные варианты для распределения доходности; USUAL как токен управления и экспозиции на выручку). Проект объявил об участии институциональных венчурных инвесторов в раунде Series A от 23 декабря 2024 года, проведённом при участии крупных игроков отрасли, что важно, поскольку реализация стейблкоина на RWA обычно требует сочетания ончейн‑инженерии и офчейн‑операций с резервами.

Однако идентичность «основателей» в традиционном смысле не представлена в основной документации проекта так ясно, как у более старых L1‑проектов. Для институциональной проверки это обычно означает дополнительную работу: верификацию юридических лиц, контроль над админ‑ключами и разделение ролей управления, а не опору на брендовый нарратив.

В нарративном плане позиционирование Usual эволюционировало от «новый стейблкоин» к многотокенной системе с явным разделением стабильности (USD0), временного/доходного обязательства (ранее USD0++, позже переработан) и прав управления/на выручку (USUAL и его стейкинг‑/лок‑ обёртки). Конкретный пример этой эволюции — миграция протокола от монолитной концепции «заблокированного стейблкоина» (USD0++) к облигационному конструкту (bUSD0) плюс отдельный токен права выкупа (rt‑bUSD0). Это существенный поворот в дизайне: он превращает предпочтение ликвидности в рынок опциональности на погашение, а не заставляет один механизм ценового пола выполнять все функции сразу.

Как работает сеть Usual USD?

USD0 не имеет собственной сети консенсуса; он наследует безопасность от базовых блокчейнов, на которых развёрнут (Ethereum и несколько EVM‑сетей). Соответственно, релевантная для анализа рисков «сеть» — это сочетание финальности базового слоя, мостов и адаптерной инфраструктуры (где применимо), а также архитектуры Upgradable Proxy и админ‑ролей в контрактах токена и обеспечения.

В Ethereum контракт USD0 развёрнут за прозрачным обновляемым прокси (transparent upgradeable proxy), что заметно в блокчейн‑обозревателях. Такой подход типичен для активно разрабатываемых DeFi‑систем, но создаёт дополнительную плоскость доверия к управлению и ключам по сравнению с неизменяемыми ERC‑20.

Механически протокол описывает выпуск USD0 как ограниченный контролем обеспеченности: выпуск разрешён только в том случае, если RWA‑активы казны DAO удовлетворяют или превышают коэффициент обеспечения 1:1, а погашение — как ончейн‑сжигание против модуля залога с явной комиссией за погашение (задокументировано на уровне 0,10%), которая должна снижать определённые классы атак и финансировать работу протокола.

С точки зрения безопасности наиболее характерная (и значимая для институтов) техническая особенность дизайна связана не с шардингом или ZK‑ проверкой, а с явными комплаенс‑ и контрольными крючками: логика токена включает функцию блэклиста и заявляет о применении санкционного скрининга. Это делает USD0 на практике ближе к USDC/USDT, чем к цензуроустойчивым стейблкоинам на крипто‑залоге, даже если состав резерва позиционируется как независимый от банковской системы.

Проект также поддерживает существенный след аудитов у разных вендоров и за разные периоды, что важно, поскольку системы на базе прокси могут заметно меняться при обновлениях, а логика хранилищ/роутеров обычно является наиболее уязвимой частью.

Как устроены токеномика и экономика usd0?

«Токеномика» USD0 структурно отличается от типичных криптоактивов: как стейблкоин, привязанный к фиатной валюте, он выпускается в основном по спросу и должен расширять или сокращать предложение через чистый выпуск и погашение, а не через заранее заданный график эмиссии. В этом смысле количество USD0 экономически инфляционно при росте принятия, но дизайн не предполагает инфляцию покупательной способности; поэтому осмысленный анализ фокусируется не на максимальном предложении, а на исполнимости и прозрачности обеспечения, ликвидности залога и трении (комиссии, ограничения, задержки расчётов) вокруг первичного выпуска/погашения.

Техническая документация Usual утверждает жёсткое требование обеспечения 1:1 для выпуска и описывает погашение через сжигание с заявленной комиссией за погашение, что подразумевает, что поведение привязки частично определяется арбитражными стимулами с учётом комиссионного «трения» и возможных операционных ограничений на конвертацию залога.

Захват стоимости самим USD0 намеренно минимален — держатели не должны напрямую получать денежные потоки протокола только за хранение стейблкоина. Поэтому более релевантный «токеномический» вопрос — как Usual делит экономический излишек между смежными активами и модулями. Дизайн Usual направляет доходность и стимулы владения в нестабильные инструменты, такие как bUSD0 (забондаванный USD0 с погашением в срок) и USUAL (управление и экспозиция на выручку). При этом bUSD0 распределяет награды в USUAL и, после изменений в протоколе, отделяет опциональность досрочного выхода в отдельный токен rt‑bUSD0. Это лучше всего понимать как попытку (а) держать механику привязки USD0 чистой и (б) перенести вопрос «кто получает доходность» в явно добровольный риск длительности.

Протокол также задокументировал механизмы досрочного выхода и связанных с ним взносов, которые частично сжигаются и частично перераспределяются. Функционально это напоминает схему устойчивости и долгосрочного выравнивания стимулов, финансируемую комиссиями, а не рефлексивную модель сеньоража.

Кто использует Usual USD?

Ончейн‑использование USD0 логично делить на три корзины: пассивная биржевая ликвидность (спекулятивное или удобное хранение), утилитарный залог в DeFi (заём/кредит, предоставление ликвидности, маржа) и внутренняя трансформация в рамках протокола (стейкинг/лок в bUSD0 и стратегии хранилищ). По состоянию на начало 2026 года отслеживаемые TVL и комиссионные метрики Usual указывают, что протокол — это не просто тонко торгуемый обёрточный актив: он генерирует измеряемые потоки комиссий и выручки, что подразумевает заметное использование структуры доходо‑приносящих резервов, путей погашения и связанных продуктов earn, а не только торговлю на вторичном рынке.

При этом пользовательский интерфейс приложения Usual явно позиционирует USD0 как стабильное «колено» для входа в «режимы заработка» и возможности по ликвидности, что подчёркивает, что целевая аудитория — DeFi‑нативные аллокаторы капитала, а не розничные пользователи переводов и платежей.

Для институционального или корпоративного использования публичная информация поддерживает скорее осторожную трактовку: есть понятные сигналы участия венчурных фондов и интеграции в экосистему, но меньше жёстких, независимо верифицируемых раскрытий о партнёрствах уровня банковского дистрибуционного канала, чем обычно у массовых платёжных стейблкоинов.

Наиболее защищённые «институциональные» сигналы — это (а) сам слой RWA, который опирается на регулируемые токенизированные казначейские продукты и профессиональных контрагентов, и (б) явная комплаенс‑позиция проекта (блэклист и исполнение санкционных списков), что часто является необходимым условием для листинга на централизованных биржах и для интеграций с участием регулируемых организаций, даже если это противоречит максималистскому нейтралитету DeFi.

Каковы риски и вызовы для Usual USD?

Регуляторные риски для USD0 корректнее рассматривать как риски формата «стейблкоины и RWA», а не как риски «крипто‑коммодити»: состав резерва, обещания погашения, санкционный комплаенс и юридическая структура вокруг кастодиального хранения и защиты от банкротства важнее, чем нарративы о децентрализации на уровне цепочки.

Документация самого Usual прямо указывает, что контракты включают функцию блэклиста и что система работает с учётом санкционного скрининга, что снижает часть комплаенс‑рисков, но одновременно повышает риски цензуры и компрометации ключей. Для институций это формирует привычный компромисс: лучшая регуляторная позиция ценой большей дискреции и централизации со стороны эмитента/оператора.

В техническом плане наличие обновляемых прокси и привилегированных ролей является стандартной, но нетривиальной особенностью архитектуры. risk vector; it concentrates risk in governance processes and key management, and it elevates the importance of audits, timelocks, and multisig/role separation.

По экономической и конкурентной оси USD0 конкурирует в переполненном стеке стейблкоинов (USDT, USDC), одновременно соперничая с быстро растущим набором токенизированных казначейских облигаций и RWA‑обеспеченных “кэш”-продуктов, которые становятся всё более компонуемыми в DeFi. Конкурентное позиционирование Usual у DefiLlama явно фокусируется на RWA/казначейских облигациях, а не на обычных стейблкоинах, и это в целом верно по направлению: угроза — это не только более хороший “токен $1”, но и более совершенный коллатеральный примитив с более глубокой ликвидностью, меньшими комиссиями, более чистой юридической структурой или лучшим распространением в денежные рынки.

Дополнительная проблема — это риск смарт‑контрактов и хранилищ/роутеров: несмотря на аудиты, у протокола как минимум один публично зафиксированный инцидент с эксплойтом в 2025 году, связанный с механикой хранилищ и путями конверсии/арбитража; даже если заявленный ущерб был невелик, это подчёркивает, что поверхность риска стратегии “обёртка + хранилище” может доминировать над рисками, связанными с базовым обеспечением в виде казначейских векселей.

Каков будущий прогноз для Usual USD?

Наиболее реалистичный “сценарий будущего” для USD0 зависит от того, сможет ли Usual поддерживать плотную, устойчивую механику привязки при масштабировании дистрибуции в DeFi‑площадки для коллатераля, не накапливая скрытые риски в балансе в стеке обеспечения (например, концентрация у единственного эмитента токенизированных казначейских облигаций, несоответствие ликвидности в стрессовых условиях или усложнение управления при наличии множества обёрток и хранилищ).

Подтверждённые сигналы дорожной карты за последние 12 месяцев делают акцент на итеративной продуктовой инженерии, а не на апгрейдах базового слоя: переход от USD0++ к bUSD0 и rt‑bUSD0 является существенным структурным изменением в дизайне ликвидности/дюрации, а продолжаемая разработка режимов earn и интеграций с хранилищами указывает на стратегию встраивания USD0 в рельсы доходности и структурных продуктов, а не продажу его как простого койна для расчётов.

Эти изменения также повышают сложность системы, что увеличивает ценность прозрачного учёта, надёжного дизайна оракулов и роутеров и консервативного управления параметрами, особенно в волатильной среде процентных ставок, где привлекательность доходности по казначейским облигациям может быстро меняться и где ликвидность стейблкоинов может становиться рефлексивной под стрессом.