USDai

Что такое USDai?

USDai (часто стилизуется как USD.AI) — это синтетическая, ончейн-долларовая система, которая разделяет «квази-наличную» ликвидность и «кредитоподобную» доходность: USDai спроектирован так, чтобы торговаться близко к $1 и оставаться мгновенно погашаемым, в то время как отдельный токен sUSDai является доходным инструментом, доходность по которому формируется за счет сочетания краткосрочного экспонирования к казначейским облигациям США и обеспеченных кредитов операторам инфраструктуры AI/compute и DePIN, генерирующей выручку.

Базовая проблема, на которую он нацелен, — это несоответствие между тем, что нужно DeFi (высоколиквидные, композиционные доллары), и тем, как выглядят реальные продуктивные активы (неликвидное оборудование с амортизирующимися денежными потоками и андеррайтинговым риском). Заявляемое преимущество USD.AI в том, что он делает эти инфраструктурные денежные потоки «понятными» для DeFi через структурированную двухтокенную архитектуру, стандартизированный андеррайтинг/курирование и оракульную «обвязку», а также через явный дизайн механики погашения/очереди, призванный предотвратить ситуацию, когда «набег» на доходный токен вынуждает к хаотичной ликвидации неликвидного залога.

В документации проекта прямо говорится, что USDai не является доходным инструментом и что именно sUSDai, а не USDai, является местом, где концентрируется инфраструктурный кредитный риск. Это разделение описано в документации протокола и FAQ, а также роль казначейских облигаций как базового уровня «праздного капитала» по мере масштабирования инфраструктурного кредитования.

См. documentation проекта и его объяснение USDai vs sUSDai.

С точки зрения рыночной структуры USD.AI находится ближе к углу DeFi «RWA/credit», чем к мейнстримным платежным стейблкоинам: он конкурирует не столько за роль единицы счета в розничной торговле, сколько за роль композиционного залога и базового доходного примитива, который можно подключать к DeFi-экосистеме, нативной для Arbitrum, и, согласно собственным техническим материалам, бриджить шире.

По состоянию на начало 2026 года сторонние дашборды показывают протокол в диапазоне «средних сотен миллионов долларов» TVL, сконцентрированных в Arbitrum, с оценками комиссий и выручки, которые больше похожи на кредитный посреднический бизнес, чем на «чистый» AMM или L1.

USD AI protocol page на DefiLlama дает актуальный снимок TVL и рядов комиссий/выручки, в то время как основные ценовые трекеры (которые могут расходиться во мнениях по рангу и методологии расчета рыночной капитализации для стейблкоинов) относят USDai к ончейн-долларам средне-кэпов с несколькими сотнями миллионов токенов в обращении, как это отражено на CoinMarketCap и CoinGecko.

Кто основал USDai и когда?

USD.AI был разработан Permian Labs — именно это юридическое лицо отображается на Arbiscan для токен-контракта USDai в сети Arbitrum; публичные коммуникации проекта позиционируют протокол как запущенный в цикл 2024–2026 годов, когда токенизированные T-bills, кредитование «RWA» и финансирование AI‑компьютинга росли быстрыми темпами параллельно.

Команда использовала относительно традиционный путь венчурно-поддерживаемого роста параллельно с DeFi‑нативным запуском продукта: в августе 2025 года она анонсировала раунд Series A во главе с Framework Ventures при участии нескольких крупных криптофондов, явно позиционируя раунд вокруг масштабирования финансирования инфраструктуры на GPU через модель доходного стейблкоина.

Этот анонс зафиксирован в собственном посте проекта, “USD.AI Raises $13M to Scale AI Infrastructure”.

Нарратив проекта также эволюционировал типичным для RWA‑кредитных протоколов образом: ранние сообщения делали упор на высокоуровневую рамку «реальной доходности от продуктивных активов», тогда как более поздние материалы все больше конкретизируют структурированную кредитную пирамиду (базовый слой из Treasuries плюс инфраструктурные кредиты), управленческо‑правовую «обвязку» и механизмы, призванные управлять ликвидностью в условиях стресса.

В январе 2026 года команда объявила о создании USD.AI Foundation and a planned $CHIP governance token, описав фонд как офчейн‑стewарда для юридических/регуляторных и контрактных вопросов и позиционируя CHIP как будущий токен для параметрического управления протоколом и стейкинга с элементами страхования.

В том же посте также подчеркивается попытка протокола формализовать границу между офчейн- и ончейн-плоскостями в части создания, обслуживания и принудительного исполнения кредитов — области, где заявления о «децентрализации» на практике зачастую наиболее слабы для RWA‑систем.

Как работает сеть USDai?

USDai не является отдельной L1- или L2‑сетью со своим собственным консенсусом; это система токенов стандарта ERC‑20, развернутая на существующих платформах смарт‑контрактов (в частности, на Arbitrum, судя по приведенному адресу контракта и концентрации сети, видимой на DefiLlama).

Его модель безопасности, следовательно, наследует свойства консенсуса и децентрализации базовой сети (например, допущения о безопасности роллапа Arbitrum и финальное урегулирование в Ethereum), плюс корректность и управляемость собственных контрактов USD.AI и привилегированных ролей.

Ончейн-компонент лучше всего описать как систему «хранилище + стратегии», которая чеканит и погашает USDai и выпускает sUSDai как доходный «квитанционный» токен, с асинхронной механикой погашения sUSDai, спроектированной так, чтобы соответствовать профилю ликвидности базовых стратегий, а не обещать непрерывные погашения по номиналу.

Технически проект документирует sUSDai как «хранилище» в стиле ERC‑4626 на стороне депозита и поток асинхронного погашения в стиле ERC‑7540 на стороне вывода, включая очередь погашения по принципу FIFO и функцию «обслуживания погашений», которую можно вызвать при наличии ликвидности.

В документации также признается наличие административной роли, которая периодически обслуживает очередь; это существенный вектор централизации, даже если правила очереди принудительно исполняются ончейн, поскольку операционная задержка и дискреция относительно того, когда стратегии сворачиваются, могут влиять на фактическую ликвидность в условиях стресса.

Эти механики описаны в technical protocol overview и более конкретном technical overview. Для целей ценообразования и учета USD.AI заявляет, что использует оракульные интерфейсы на базе Chainlink, чтобы конвертировать позиции обратно в выражение в USDai, и публично объявил о принятии ценовых фидов Chainlink для пар USDai/sUSDai и USDai/USD. См. “USDAI Adopts Chainlink As Its Official Oracle” и листинг в Chainlink ecosystem directory.

Как устроены токеномика USDai?

Токеномика USDai структурно ближе к статье пассива баланса, чем к криптоактиву с фиксированным предложением: предложение расширяется и сокращается в соответствии со спросом на выпуск/погашение, и крупные трекеры не указывают фиксированный максимум предложения. По состоянию на начало 2026 года сторонние сайты сообщали о циркулирующем предложении в сотни миллионов токенов и описывали предложение как фактически неограниченное, что соответствует инструменту стейблкоин‑типа, а не «дефицитному» активу.

См. поля с предложением на CoinMarketCap и CoinGecko. В этом смысле USDai нельзя по‑настоящему назвать «инфляционным» или «дефляционным» в том же ключе, что и токен L1; его предложение эндогенно по отношению к залогу протокола и спросу на доллары, и релевантный риск‑вопрос здесь — не темп эмиссии, а качество, дюрация и ликвидность обеспечивающих активов, плюс юридическая исполнимость требований к этим активам.

Юзкейс и механизм аккумулирования стоимости также нетипичны по сравнению с газ‑токенами.

USDai позиционируется как ликвидная, недоходная единица, используемая для композиционности и вторичной рыночной ликвидности, в то время как экономический стимул держать актив внутри системы сосредоточен в sUSDai, который аккумулирует доходность, получаемую из набора стратегий (казначейские облигации плюс инфраструктурные кредитные спрэды, за вычетом комиссий).

Протокол прямо позиционирует USDai как мгновенно погашаемый и «полностью обеспеченный» через выбранную модель стейблкоин‑проводки, в то время как для sUSDai зарезервированы периоды/очереди погашения с учетом менее ликвидной природы базовых кредитов. Это разделение — центральный элемент аргументации USD.AI о том, что оно может удерживать USDai близко к пегу, не вынуждая всех пользователей принимать риск кредитной дюрации.

См. core docs протокола и гайд по приложению, описывающий buy/redeem and staking.

Дополнительный нюанс состоит в том, что USD.AI публично заявляет, что он «powered by M0», что означает: USDai функционирует как надстройка над стейблкоином $M от M0, обеспеченным Treasuries, используя M0 для совместно используемой ликвидности и инфраструктуры mint/redeem; эта архитектура описана в посте USD.AI “USD.AI is Powered by M^0” и в материалах M0 о $M and extensions и Build with M.

Кто использует USDai?

Ончейн‑использование делится на две очень разные когорты: (1) трейдеры и провайдеры ликвидности, использующие USDai как долларовый «плечо» в пулах DEX и как залог в DeFi, и (2) искатели доходности, аллоцирующие в sUSDai ради дохода, который подается как совокупность Treasury‑carry и инфраструктурного кредитования.

Эти когорты могут быть скоррелированы в благоприятных режимах, но ведут себя по‑разному в условиях стресса: торговая ликвидность может исчезнуть быстро, тогда как отложенный спрос на погашение доходного токена может резко вырасти.

По состоянию на начало 2026 года публичные страницы трекеров токенов показывают нетривиальную историю транзакций в Arbitrum и тысячи держателей согласно крупным агрегаторам, но «реальное использование» следует оценивать по тому, где USDai располагается в DeFi (пулы DEX, мани‑маркеты, структурированные продукты) и сопровождается ли рост sUSDai прозрачными данными по созданию и обслуживанию кредитов, а не только Treasury‑carry. CoinMarketCap приводит количество держателей и базовые рыночные данные на своей USDai page, а активность в Arbitrum можно изучать напрямую через блок‑эксплорер. Arbiscan.

Для институционального или корпоративного внедрения наиболее конкретными, не основанными на слухах сигналами являются интеграции с инфраструктурными провайдерами и выбор решений для стейблкоин-инфраструктуры, а не заголовки о «партнёрствах».

USD.AI официально объявил о своей интеграции с M0 для стейблкоин-инфраструктуры и с Chainlink для оракулов, и то и другое — надёжные зависимости в экосистеме с реальной технической составляющей. Также публично раскрыты венчурные инвесторы раунда Series A, что само по себе не является «адопшеном», но указывает на определённую институциональную проверку и наличие финансового ресурса для андеррайтинга и юридического развития.

См. анонс раунда Series A на сайте USD.AI. Утверждения о конкретных кредитных линиях и пулах заёмщиков следует воспринимать как ориентировочные, пока они не подкреплены проверяемыми ончейн‑данными по займам, аудированной отчётностью или юридически обязывающими раскрытиями; проект действительно обсуждает кредитные линии и пайплайн в анонсе фонда/губернанса, но это по‑прежнему форвард‑лукинг заявления. См. «Announcing the USD.AI Foundation and $CHIP».

Каковы риски и вызовы для USDai?

Регуляторные риски необычно многослойны для ончейн‑доллара, поскольку продукт находится на стыке выпуска стейблкоина, доходных продуктов и генерации реальных кредитов, обеспеченных физическими активами.

Даже если сам USDai подаётся как не приносящий дохода инструмент, обеспеченный казначейскими бумагами, экономический центр тяжести системы — это sUSDai и связанный с ним кредитный андеррайтинг, который с точки зрения регулятора может выглядеть как секьюритизированная нота или доля в фонде в зависимости от юрисдикции, раскрытий и дистрибуции.

Переход протокола к созданию формального фонда и токена управления, который явно предназначен для влияния на ставки, параметры залога и страховой модуль, является вехой в развитии управления, но одновременно обостряет вопросы о том, кто фактически ведёт кредитный бизнес и какие обязательства с этим связаны.

Описание мандата фонда самим проектом содержится в анонсе фонда и CHIP.

Отдельно, зависимость USD.AI от привилегированных ролей для обслуживания редемпшенов и управления стратегиями, описанная в его техническом обзоре, является вектором централизации, который может иметь значение в условиях ликвидностного стресса, даже если смарт‑контракты обеспечивают порядок очереди. См. технический обзор протокола.

Конкурентные угрозы приходят с двух сторон: на «кэш‑слое» USDai конкурирует с высоколиквидными стейблкоинами, обеспеченными фиатом, и с токенизированными обёртками казначейских облигаций, у которых уже есть устоявшееся присутствие на биржах и в DeFi; на «доходном слое» sUSDai конкурирует с более широким миром ончейн‑кредитов и RWA‑продуктов доходности, предлагающих различные комбинации ликвидности, прозрачности и дисциплины андеррайтинга.

Наиболее сложная экономическая угроза — это не пег другого стейблкоина, а цикличность экономики AI/компьютинга: если ставки аренды GPU снизятся, количество дефолтов контрагентов вырастет или стоимость оборудования‑залога резко упадёт, кредитный спред, поддерживающий sUSDai, может испариться как раз в тот момент, когда возрастёт спрос на редемпшены.

Мейнстрим‑медиа прямо выделяют эту чувствительность к «буму/спаду AI» как отдельный риск‑кейс, даже описывая усилия протокола в области кастоди, токенизации и управления выводами.

См., например, обзор третьей стороны на Tom’s Hardware, который, хотя и не является официальной финансовой отчётностью, подчёркивает зависимость модели от устойчивого спроса на AI‑компьютинг.

Каковы перспективы USDai?

Ближайшие пункты дорожной карты, которые действительно можно верифицировать по первичным материалам, вращаются вокруг формализации управления и механизмов ликвидности, а не вокруг нового блокчейна или апгрейда консенсуса.

Анонс от января 2026 года формирует ожидания ICO/TGE управляющего токена $CHIP в I квартале 2026 года и описывает CHIP как плоскость управления параметрами, утверждением кураторов и страховым модулем; если это будет реализовано, протокол ощутимо изменит свой нарратив о децентрализации, но одновременно появятся классические риски governance‑токенов: апатия голосующих, захват контроля крупными держателями и неправильная оценка хвостового риска в любом страховом бэстопе.

Этот план изложен в посте о фонде/CHIP. На продуктовой стороне технические материалы USD.AI указывают на будущий аукционный механизм для позиции в очереди на редемпшен, по сути — рыночный способ распределения ликвидности при ограниченных возможностях погашения; документация ссылается на переход к аукциону в дизайне очереди редемпшенов.

См. технический обзор и более широкое описание концепций оптимизации очереди в документах, посвящённых дизайну редемпшенов и ликвидности.

Структурно основной вызов — сможет ли USD.AI масштабировать кредитование инфраструктуры, сохраняя при этом правдоподобие «кэш‑подобных» свойств USDai, не перенося чрезмерно коррелированный риск в непрозрачные оффчейн‑процессы.

Заявленный протоколом подход — базовый слой из казначейских бумаг через расширение на базе M0 для масштабируемой ликвидности плюс постепенное увеличение доли займов, обеспеченных оборудованием, по мере созревания процесса андеррайтинга — в принципе работоспособен, но будет оцениваться по качеству раскрытий, уровню потерь в период спада, операционной устойчивости сервисинга и принудительного взыскания, а также по степени сохранения «мгновенной погашаемости» в условиях стрессовой ситуации на вторичном рынке.

Надёжность оракула и учётного слоя (например, фиды Chainlink для ставок и рыночного ценообразования) является необходимым, но недостаточным условием; ключевым ограничением в конечном счёте остаётся ликвидность и восстановимость базового кредитного портфеля. Собственная формулировка интеграции с M0 содержится в «USD.AI is Powered by M^0», а модель расширений M0 описана в документации M0.