Zcash (ZEC) объяснено: глубокое погружение в блокчейн конфиденциальности, токеномику, историю и будущее

Запущенный в октябре 2016 года, Zcash — это криптовалюта, ориентированная на конфиденциальность, которая использует передовую криптографию с нулевым разглашением для обеспечения полностью анонимных транзакций. В своей основе сеть применяет zk-SNARKs (Сжатые нулевые доказательства без взаимодействия), способ криптографического доказательства, позволяющий одной стороне доказать, что у нее есть определенная информация, не раскрывая саму эту информацию. Эта технология позволяет Zcash проверять транзакции без раскрытия отправителя, получателя или суммы транзакции.

Как и Bitcoin, Zcash имеет фиксированное максимальное предложение в 21 миллион монет, что создает дефляционную денежную политику, направленную на сохранение редкости со временем. Сеть проходит события уменьшения вдвое примерно каждые четыре года, снижая темпы выпуска новых монет. По состоянию на конец октября 2025 года ZEC торгуется в диапазоне примерно $335-387 с рыночной капитализацией, превышающей $5.5 миллиардов, занимая место среди 25-35 лучших криптовалют по рыночной капитализации. Циркулирующее предложение составляет примерно 16.3 миллиона ZEC.

Что отличает Zcash в плотном пространстве конфиденциальных монет, так это его модель опциональной конфиденциальности. Пользователи могут выбирать между прозрачными транзакциями (похожими на Bitcoin) или защищенными транзакциями, использующими доказательства с нулевым разглашением. Эта гибкость позволила Zcash более успешно справляться с давлением со стороны регулирования, чем полностью закрытые альтернативы, такие как Monero, позиционируя его как "адаптивную опцию конфиденциальности" на фоне все более регулируемого рынка.

Происхождение и история

Академические основы: от Zerocoin до Zerocash

Корни Zcash уходят в 2013 год, когда группа академических криптографов под руководством профессора Университета Джонса Хопкинса Мэттью Грина начала исследовать, как добавить возможности конфиденциальности к Bitcoin. Их первоначальная работа вылилась в Zerocoin, предложенное расширение для Bitcoin, которое позволило бы пользователям "очищать" свои монеты через криптографический процесс смешивания. Однако у Zerocoin были значительные ограничения: он только скрывал происхождение средств, но не их назначение или сумму, и транзакции требовали значительных вычислительных ресурсов.

Исследовательская группа, в которую входили Эли Бен-Сассон, Алессандро Чиеса, Кристина Гарман, Мэттью Грин, Иэн Майерс, Эран Тромер и Мадарс Вирза, усовершенствовала свой подход и опубликовала революционный протокол Zerocash в 2014 году на IEEE Symposium on Security and Privacy. Документ Zerocash представил концепцию децентрализованных анонимных платежных схем (DAP), используя недавно разработанную криптографию zk-SNARK. В отличие от Zerocoin, Zerocash мог скрыть всю метаинформацию о транзакциях - отправителя, получателя и сумму - сохраняя при этом целостность публичного блокчейна. Транзакции Zerocash были меньше 1 килобайта и занимали менее 6 миллисекунд для проверки, что делало их конкурентоспособными с Bitcoin с точки зрения эффективности.

Запуск и церемония Trusted Setup

Компания Zerocoin Electric Coin Company (позже переименованная в Electric Coin Company, или ECC) была создана в 2015 году для превращения исследований Zerocash в функциональную криптовалюту. Под руководством Зуко Вилкокса-О'Хирна, специалиста по компьютерной безопасности и самопровозглашенного киберпанка с историей работы в области технологий конфиденциальности, команда провела более года, готовясь к запуску.

Одним из самых критически важных — и спорных — аспектов запуска Zcash была церемония надежной настройки. Криптография zk-SNARK, использованная в оригинальном протоколе Sprout, требовала генерации специальных криптографических параметров. Если "токсичные отходы" от этой генерации параметров не были правильно уничтожены, злоумышленник мог использовать их для незаметного подделывания неограниченного количества ZEC.

Чтобы снизить этот риск, Zcash провел церемонию многопользовательского вычисления, в которой шесть участников из различных мировых точек каждый сгенерировал и уничтожил свою часть мастер-ключа. Протокол был спроектирован таким образом, что, если хотя бы один участник честно уничтожил свой фрагмент, мастер-ключ никогда не сможет быть воссоздан. В драматическом раскрытии в апреле 2022 года Эдвард Сноуден был идентифицирован как один из шести участников, действующий под псевдонимом "Джон Доббертин". Сноуден участвовал "как услуга, как общественное благо, и веря в конфиденциальность," согласно ECC.

Zcash официально запустился 28 октября 2016 года, форкуясь из кодовой базы Bitcoin. Первоначальный рыночный спрос был чрезвычайным: в первую неделю ZEC торговался выше $5,000, достигнув рекордного максимума почти $5,942 29 октября 2016 года, прежде чем стабилизироваться. В октябре 2016 года компания Zcash привлекла более $3 миллионов от венчурных капиталистов из Силиконовой долины для поддержки дальнейшего развития.

Вознаграждение основателей и начальное финансирование

Для финансирования текущего развития Zcash реализовал спорный механизм "Вознаграждение основателей". В первые четыре года 10% от всех вновь добытых монет автоматически распределялось среди компании Zcash и фонда Zcash. Более конкретно, вознаграждение делилось следующим образом: 80% шло майнерам, а 20% распределялось следующим образом: 9.85% к основателям ECC, 2.2% к фонду Zcash, 5.75% к самому ECC и 2.2% на компенсацию сотрудников ECC.

Эта структура вознаграждений, обеспечивая устойчивое финансирование для разработки, вызвала критику в криптовалютном сообществе. Противники утверждали, что это создает централизацию и дает инсайдерам несоразмерный контроль над вновь вводимым предложением монет. Эти опасения позже спровоцируют значительные изменения в управлении.

Эволюция лидерства

В значительном переходе руководства Зуко Вилкокс ушел с поста генерального директора Electric Coin Company в декабре 2023 года, после работы на этом посту с момента основания компании в 2015 году. Вилкокс объяснил, что он чувствовал, что "слияние Zcash со мной лично" было нездоровым как для него самого, так и для проекта. Его сменил Джош Свихарт, ранее занимавший пост старшего вице-президента по росту в ECC. Вилкокс остается в совете директоров Bootstrap Project, материнской компании ECC. Под руководством Свихарта ECC сосредоточилась на поиске подгонки продукта к рынку, повышении полезности Zcash и улучшении финансовой устойчивости.

Фонд Zcash, некоммерческая организация 501(c)(3), была создана в 2017 году для обеспечения независимого управления и поддержки экосистемы Zcash. В 2020 году была запущена организация Major Grants для финансирования дополнительных разработчиков и общественных проектов](https://z.cash/learn/who-created-zcash/), еще больше децентрализовав экосистему разработки.

Технологии и функции конфиденциальности

Архитектура: форк Bitcoin с улучшениями конфиденциальности

Zcash построен на форке кодовой базы Bitcoin, унаследовав многие из его фундаментальных характеристик. Как и Bitcoin, Zcash использует механизм консенсуса Proof-of-Work, хотя применяет алгоритм Equihash вместо SHA-256 Bitcoin. Equihash изначально был разработан как устойчивый к ASIC, хотя для него в конечном итоге были разработаны ASIC. Сеть производит блоки примерно каждые 75 секунд, что быстрее, чем 10-минутное время блока Bitcoin.

Однако там, где Zcash принципиально отличается, это в своей конфиденциальной архитектуре, которая позволяет двум типам транзакций сосуществовать в одном блокчейне.

Прозрачные и защищенные транзакции

Zcash поддерживает два типа адресов, каждый из которых обеспечивает разные уровни конфиденциальности:

Прозрачные адреса (t-адреса) работают аналогично адресам Bitcoin. Транзакции между t-адресами регистрируются в публичном блокчейне, раскрывая отправителя, получателя и сумму. Эти адреса начинаются с буквы "t" и обычно используются централизованными биржами для соблюдения нормативных требований. Подавляющее большинство активности Zcash исторически происходило через прозрачные адреса - эмпирическое исследование 2018 года показало, что большинство пользователей Zcash не использовали защищенные пулы.

Защищенные адреса (z-адреса) используют криптографию с нулевым разглашением для обеспечения сильных гарантий конфиденциальности. Когда средства отправляются между защищенными адресами, транзакция полностью шифруется в блокчейне, скрывая отправителя, получателя и сумму. Несмотря на это шифрование, сеть по-прежнему может подтвердить допустимость транзакции, используя доказательства zk-SNARK. Это представляет собой прорыв в криптографической конфиденциальности: возможность доказать, что что-то является истинным, не раскрывая, почему это правда.

Zcash также поддерживает смешанные транзакции:

• Транзакции по защите перемещают средства с прозрачных на защищенные адреса
• Транзакции по снятию перемещают средства с защищенных на прозрачные адреса, раскрывая сумму, но не историю транзакций

Понимание zk-SNARKs

Content: Аббревиатура zk-SNARK означает Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Argument of Knowledge. Давайте разберемся, что это значит:

Zero-Knowledge: Доказательство не раскрывает ничего о подлежащей информации, кроме того, что утверждение, которое доказывается, является истинным. В Zcash это означает, что вы можете доказать свое право тратить определенные монеты, не раскрывая, какие именно монеты, сколько их или историю операций.

Succinct: Доказательства чрезвычайно малы (обычно несколько сотен байт) и могут быть проверены за миллисекунды, даже для вычислительно сложных утверждений.

Non-Interactive: В отличие от ранних протоколов нулевого знания, требующих обмена информацией, zk-SNARKs производят одно доказательство, которое можно проверить без дополнительного взаимодействия с дателем доказательства.

Argument of Knowledge: Доказательство демонстрирует не только истинность утверждения, но и то, что даватель доказательства действительно знает конкретную информацию ("свидетельство"), подтверждающую это.

На практике zk-SNARKs позволяют Zcash поддерживать безопасную книгу учета без раскрытия сторон транзакции или сумм. Когда пользователь создает защищенную транзакцию, он генерирует zk-SNARK доказательство, демонстрирующее право на трату определенных монет и корректность баланса транзакции, не раскрывая конкретные монеты или сумму транзакции.

Обновления протокола: Sprout → Sapling → Orchard

Технология Zcash в области конфиденциальности значительно эволюционировала через основные обновления протокола:

Sprout (2016-2018) был изначальным защищенным протоколом, запущенным с Zcash в 2016 году. Основанный непосредственно на статье Zerocash, Sprout обеспечивал сильную конфиденциальность, но с существенными ограничениями на удобство использования. Создание защищенной транзакции могло занять минуты и требовало значительных вычислительных ресурсов, что делало их непрактичными для мобильных устройств или частых транзакций. Адреса Sprout начинались с "zc".

Sapling (октябрь 2018) стал огромным шагом вперед. Активированный 28 октября 2018 года, Sapling представил множество улучшений:

• Время генерации защищенной транзакции сократилось до нескольких секунд
• Требования к памяти упали более чем на 90%
• Стала возможной поддержка мобильных кошельков
• Ключи просмотра были отделены от ключей трат, что позволило пользователям предоставлять избирательную видимость транзакций для аудита
• Ключи доказательства были отделены от ключей трат, позволяя оставить закрытые ключи в холодном хранении

Адреса Sapling начинаются с "zs" и используют более эффективные криптографические примитивы, значительно снизив вычислительную нагрузку. Обновление сделало личные транзакции на Zcash практичными и доступными впервые.

Orchard (май 2022) был запущен с Network Upgrade 5 31 мая 2022 года, представив Halo 2 proving system. Это было революционно по двум причинам:

1. Устранение доверенной настройки: Halo 2 не требует начальной церемонии доверенной настройки, устраняя риск "токсичных отходов", который преследовал предыдущие протоколы.

2. Рекурсивное составление доказательств: Halo 2 позволяет создавать доказательства, которые проверяют другие доказательства, открывая возможности для улучшения масштабируемости и межцепочечных приложений.

Orchard introduced Unified Addresses (UA), которые объединяют получателей для Orchard, Sapling и прозрачных адресов в одном формате адреса. Это делает протокол более защищенным в будущем, поскольку новые защищенные пулы могут быть добавлены в качестве дополнительных типов получателей без изменения формата адреса.

Orchard shielded pool now represents the cutting edge of Zcash privacy technology, и последние данные показывают, что он набирает популярность: с начала 2025 года пул Orchard начал использоваться значительно чаще, и сторонники описывают "Orchard flippening", когда больше ценности перемещается в этот самый современный приватный пул.

Конфиденциальность на практике: Академический анализ и ограничения

Хотя Zcash предлагает мощные технологии конфиденциальности, академические исследования показали, что конфиденциальность на практике сильно зависит от поведения пользователя. Landmark исследование 2018 года, "Empirical Analysis of Anonymity in Zcash" от Kappos и др., опубликованное на USENIX Security, изучило первые два года данных блокчейна Zcash. Исследователи обнаружили:

• Основная часть активности Zcash происходила в прозрачной части блокчейна, никогда не затрагивая защищенные пулы
• Основатели и майнеры составляли примерно 66% ценности, извлеченной из защищенных пулов
• Идентифицируемые закономерности использования делают возможным существенно сократить набор анонимности

Исследование заключило, что "хотя возможно использовать Zcash в конфиденциальный способ, также возможно существенно сократить набор анонимности, разрабатывая простые эвристики на основе идентифицируемых паттернов использования".

Это подчеркивает фундаментальную проблему: технология конфиденциальности сильна лишь настолько, насколько хорошо она применяется. Когда немногие пользователи используют защищенные транзакции, те, кто использует их, становятся более идентифицируемыми. Конфиденциальность всех пользователей улучшается с увеличением числа участников, использующих защищенный пул - сетевой эффект, который Zcash изо всех сил пытался достичь. По состоянию на июль 2025 года, примерно 20% запасов ZEC находились в защищенных адресах, хотя это число возросло до примерно 27-28% (4.5 миллиона ZEC) к концу октября 2025 года, что свидетельствует о постепенном улучшении.

Возможности соблюдения нормативных требований

В отличие от Monero, который применяет конфиденциальность по умолчанию, модель опциональной конфиденциальности Zcash включает в себя функции, предназначенные для соблюдения нормативных требований:

• Прозрачные адреса для депозитов и снятия средств с биржи удовлетворяют требованиям KYC/AML
• Ключи просмотра позволяют пользователям избирательно предоставлять информацию о транзакциях аудиторам, регулирующим органам или другим уполномоченным сторонам
• Возможности раскрытия платежей дают пользователям возможность доказывать детали платежей по мере необходимости

Эти функции позиционируют Zcash как то, что некоторые наблюдатели называют "cогласованный вариант конфиденциальности", потенциально позволяя ему выжить под нормативным давлением, которое обрушилось на другие приватные монеты.

Токеномика и экономика

Денежная политика и график предложения

Денежная политика Zcash по своей фундаментальной структуре отражает биткойн. Протокол контролирует жесткое ограничение в 21 миллион ZEC, с новыми монетами, создаваемыми в виде субсидий на блоки, оплачиваемых майнерам. Эти субсидии уменьшаются вдвое примерно каждые четыре года (каждые 840,000 блоков, учитывая более быстрое время блока для Zcash), создавая предсказуемый, дефляционный график выпуска.

История и график сокращений:

• Начальная награда (2016-2020): 12.5 ZEC за блок, 80% из которых уходят майнерам (10 ZEC), а 20% — основателям/разработке (2.5 ZEC)
• Первое сокращение (18 ноября 2020 года): Награда уменьшена до 6.25 ZEC за блок, что совпало с обновлением Canopy
• Второе сокращение (ноябрь 2024 года): Награда уменьшена до 3.125 ZEC за блок с обновлением сети NU6
• Третье сокращение (ожидается в ноябре 2025 года): Награда за блок упадет до 1.5625 ZEC

Как и биткойн, весь ZEC предполагается добыть к примерно 2146 году.

Эволюция фонда разработки

Спорная награда основателей завершилась с первым сокращением в ноябре 2020 года. Она была заменена более структурой, основанной на сообществе, через Canopy network upgrade, который внедрил ZIP 1014 как основу.

Текущая структура фонда разработки (2020-2024):

Начиная с первого сокращения, 20% субсидий на блок направляется на разработку, распределяемых следующим образом:

• 35% Проект Bootstrap (родитель Electric Coin Company) = 7% от общей награды за блок
• 25% Фонду Zcash = 5% от общей награды за блок
• 40% на Главные Гранты = 8% от общей награды за блок

Это переводится как: майнеры получают 80%, Главные Гранты 8%, ECC 7%, и ZF 5% от каждой награды за блок.

Фонд Главных Грантов, администрируемый Фондом Zcash с участием сообщества, был создан для финансирования крупномасштабных, долгосрочных проектов независимых разработчиков, способствуя дальнейшей децентрализации экосистемы.

Эта структура фонда разработки должна была истечь в момент второго сокращения в ноябре 2024 года. Сообщество обсуждает, что должно прийти ему на смену, с предложениями, варьирующимися от продления текущей модели до внедрения "отложенного фонда", где средства распределяются для будущего распределения через управление сообществом.

Текущие показатели предложения

На конец октября 2025 года:

• Текущая цена: ~$335-387 USD (зависит от обменника)
• Рыночная капитализация:Содержание: ~$5.5-6.25 миллиардов
• Рыночный ранг: #23-35
• Циркулирующее предложение: ~16.3 миллиона ZEC
• Максимум предложения: 21 миллион ZEC
• Процент выпущенного макс. предложения: ~77.6%
• Защищенное предложение: ~4.5 миллиона ZEC (27-28% циркулирующего предложения)
• 24-часовой объем торгов: ~$900 миллионов - $1.26 миллиардов

Сравнение с Биткоином

Хотя Zcash и Биткоин имеют одинаковые ограниченные предложения и графики халвинга, их темпы инфляции различаются из-за разницы во времени блока. Быстрое создание блока в Zcash (75 секунд против 10 минут у Биткоина) означает, что он достигает этапов предложения быстрее в календарном времени, хотя общее количество халвингов остается прежним.

Обе криптовалюты получают ценность от дефицита и предсказуемой денежной политики. Однако распределение фонда развития Zcash означает, что в период с 2020 по 2024 годы 20% новой эмиссии направлены на развитие экосистемы, а не исключительно на майнеров. Это создает компромиссы: устойчивое финансирование для улучшения протокола против потенциального уменьшения стимулов для майнеров по сравнению с Биткоином.

Основные этапы и экосистема

Ключевые обновления сети

В дополнение к существенным обновлениям протокола с защитой (Sprout, Sapling, Orchard), охваченным ранее, Zcash претерпел несколько важных обновлений сети:

Overwinter (июнь 2018): Первое обновление сети Zcash, Overwinter укрепило протокол для будущих обновлений, введя версионирование, защиту от повторных атак, истечение транзакций и улучшение производительности для прозрачных транзакций.

Heartwood (июль 2020): Четвертое обновление сети активировало Flyclient, позволяя эффективную проверку доказательства работы для легких клиентов, и ввело защищенную награду coinbase, позволяя майнинговым пулам получать вознаграждения непосредственно на защищенные адреса.

Canopy (ноябрь 2020): Помимо завершения награды Основателей и создания нового фонда развития, Canopy закрыл пул Sprout, предотвращая попадание новых ценностей в устаревший протокол конфиденциальности и снижая поверхность атаки Zcash.

NU5 (май 2022): Пятое обновление сети представило Orchard с доказательствами Halo 2 и унифицированными адресами, представляя крупнейший криптографический прорыв для Zcash.

NU6 (ноябрь 2024): Шестое обновление сети совпало со вторым халвингом, дополнительно укрепив технический фундамент Zcash.

Разработка кошельков и инфраструктуры

Экосистема Zcash значительно развилась с момента запуска, с рядом важных достижений:

Zashi Wallet: Официальный мобильный кошелек от ECC, Zashi предоставляет удобный интерфейс с конфиденциальностью по умолчанию, требуя, чтобы средства были защищены, прежде чем их можно будет израсходовать. В сентябре 2025 года Zashi получил обновление CrossPay, позволяющее защищенные межцепочечные свапы через Near Intents, что позволяет переводить ZEC на другие блокчейны, не раскрывая метаданные.

Zebra Node: ECC переходят с устаревшего программного обеспечения узла zcashd (написанного на C++) на Zebra, реализацию на языке Rust, которая улучшает масштабируемость, поддерживаемость и безопасность. Модульная архитектура Zebra упрощает внедрение будущих обновлений, таких как возможности для оффлайн-транзакций Tachyon.

Nighthawk, YWallet, Zingo: Кошельки, разрабатываемые сообществом, предлагающие разнообразные функции и пользовательские интерфейсы, все поддерживающие защищенные транзакции.

Интеграция Maya Protocol: DEX протокола Maya интегрировалась с мобильными кошельками, позволяя конфиденциальную межцепочечную торговлю и расширяя DeFi полезность Zcash.

Институциональные и трастовые продукты

Grayscale Zcash Trust превысил $137 миллионов под управлением активов на конец 2025 года, указывая на растущее институциональное внимание к ZEC. Grayscale также предложили ETF о приватности, выделив 10% на ZEC.

Gemini стала первой лицензированной биржей в США, которая поддерживает защищенные выводы ZEC в сентябре 2020, позволяя пользователям сохранять конфиденциальность при выводе средств с биржи.

Метрики принятия

Недавние данные показывают возрастающее принятие функций конфиденциальности Zcash:

• Объем защищенных транзакций составил 3.06 миллиона в сентябре 2025 года, увеличившись на 6% за месяц
• Событие "flippening" Orchard произошло в 2025 году, с Orchard, ставшим доминирующим пулом для защищенных транзакций
• Ежедневно активные защищенные адреса увеличились, хотя общее использование остается лишь частью от возможного

Текущее состояние и рыночные данные

Недавняя ценовая динамика

Zcash испытывал значительную волатильность в течение 2024-2025 годов:

• Исторический максимум: $5,941.80 29 октября 2016 года
• Последний минимум: $15.87-15.97 в июле 2024 года
• Текущий диапазон: $335-387 (конец октября 2025)

Криптовалюта продемонстрировала значительный рост в последние месяцы, взлетев более чем на 400% с минимумов июля 2024 года, вызванный возобновленным интересом к монетам конфиденциальности на фоне растущих опасений по поводу наблюдения. ZEC вырос примерно на 40% за последнюю неделю, значительно обогнав более широкий рынок криптовалют.

Торговля и ликвидность

24-часовой объем торгов варьируется от $900 миллионов до $1.26 миллиардов, размещая ZEC среди наиболее активно торгуемых криптовалют. Наиболее активная торговая пара — ZEC/USDT на Binance, с почти $400 миллионов в дневном объеме. Другие крупные биржи, поддерживающие ZEC, включают KuCoin, Coinbase, Gemini и Pionex.

Однако ликвидность подвергается влиянию регуляторного давления. ZEC столкнулся с 73 делистингами бирж в 2025 году, по сравнению с 51 в 2023 году, так как биржи в некоторых юрисдикциях удалили монеты конфиденциальности для соблюдения местных нормативных актов.

Недавние события и обновления

NU6 и второе деление: Шестое обновление сети активировалось в ноябре 2024 года на высоте блока 2,726,400, совпав со вторым событием деления. Награды за блок уменьшились с 6.25 ZEC до 3.125 ZEC, уменьшая инфляцию и новое предложение, входящее на рынок.

Обсуждения фонда развития: Текущая структура фонда развития истекла с NU6 в ноябре 2024 года. Голосование сообщества продолжается для определения финансирования разработки после 2025 года, с шестью предложениями, рассматриваемыми в настоящее время. Результат существенно повлияет на устойчивость экосистемы и децентрализацию управления.

Переход с zcashd на Zebra: ECC продолжают переход с устаревшей реализации zcashd на Zebra, узел на основе Rust, который предлагает улучшенную производительность и безопасность.

NU7 и Защищенные Активы Zcash: Обновления NU7 Фонда Zcash улучшают масштабируемость и интероперабельность, включая аудиты для Защищенных Активов Zcash (ZSAs). Эта функция, запланированная для активации позже в 2025 или 2026 годах, позволит создание настраиваемых токенов в Zcash, наследующих свойства конфиденциальности сети.

Метрики сети

• Hashrate: Хешрейт сети оставался относительно стабильным, увеличившись примерно на 30% несмотря на деление 2024 года, показывая уверенность майнеров.
• Время блока: Постоянно ~75 секунд
• Активные узлы: Тысячи узлов по всему миру поддерживают сеть
• Активность на GitHub: Основной репозиторий zcash/zcash показывает более 4,900 звёзд с регулярными обновлениями безопасности; репозиторий ZcashFoundation/zebra показывает более 415 звёзд с 19 активными участниками

Рыночные настроения и позиционирование

Конфиденциальные монеты выросли на 71.6% в 2025 году, обогнав Биткоин на 27.1% и Эфириум на 33.4%, согласно исследованию Artemis. Этот рост произошел несмотря на минимальный розничный интерес, что говорит о накоплении институционалов.

Индекс Страха и Жадности для ZEC в настоящее время составляет 36 (Страх), указывая на осторожность среди краткосрочных трейдеров несмотря на сильное недавнее ралли. Технические индикаторы показывают [RSI ZEC на уровне 71.46 (перекупленность)]Формат результата без перевода markdown-ссылок.

Проблемы и Риски

Конфиденциальность против Регулирования: Экзистенциальная угроза

Самая значительная проблема для Zcash - это глобальное регулирование, направленное против криптовалют, сохраняющих конфиденциальность. Государства и финансовые регуляторы все чаще рассматривают приватные монеты как инструменты для отмывания денег, уклонения от уплаты налогов и нелегальной деятельности, вне зависимости от их легитимного использования.

Удаление с бирж: Прайваси-монеты, такие как Monero и Zcash, столкнулись с 60 удалениями в 2024 году, что представляет собой шестикратный рост по сравнению с предыдущими годами. Крупные платформы, включая Kraken, удалили прайваси-монеты для соответствия европейским нормативам, в то время как OKX удалил торговые пары ZEC в январе 2024 года. Binance рассматривал возможность удаления, но отказался от этой идеи после давления со стороны сообщества и после того, как Zcash предложил «только для бирж» прозрачные адреса.

В ОАЭ крупные биржи, такие как Binance FZE и BitOasis, удалили ZEC для соблюдения рекомендаций VARA. Прайваси-монеты были запрещены в юрисдикциях, включая Японию (с 2018 года), Южную Корею и Австралию.

Регуляторные рамки: Регламент «Markets in Crypto-Assets» (MiCA) Европейского Союза запрещает торговлю криптоактивами с встроенной анонимизацией, если история транзакций не может быть идентифицирована. Регламент «Anti-Money Laundering Regulation» (AMLR) 6 ЕС, который вступит в силу в 2027 году, может полностью запретить токены с усиленной анонимностью.

Правило «Travel Rule» Комитета действий по финансовым мерам борьбы с отмыванием денег (FATF) затронуло 57% транзакций прайваси-монет, требуя от бирж делиться информацией об отправителе и получателе для транзакций выше определенных порогов - что принципиально не совместимо с основной целью прайваси-монет.

Регуляторная стратегия Zcash: В отличие от Monero, который обеспечивает конфиденциальность по умолчанию и сталкивается с почти универсальными удалениями, опциональная модель конфиденциальности Zcash предоставляет потенциальный путь вперед. Сообщество Zcash предложило «только для бирж» прозрачные адреса для институциональной торговли, пытаясь соответствовать ожиданиям регуляторов, сохраняя конфиденциальность для розничных пользователей. Ключи просмотра и инструменты выборочного раскрытия удовлетворяют потребность регуляторов в аудируемости.

Тем не менее, эти меры соответствия создают напряжение с основной миссией Zcash. Критики утверждают, что повсеместное использование прозрачных адресов подрывает цели проекта в области конфиденциальности, в то время как сторонники утверждают, что выживание в нормативной среде является предпосылкой для выполнения любой миссии в области конфиденциальности.

Низкое принятие шифрования: Парадокс конфиденциальности

Несмотря на предложение ведущей в отрасли технологии конфиденциальности, только 27-28% предложения ZEC хранится на защищенных адресах. Это создает парадокс: технология конфиденциальности наиболее эффективна, когда она широко используется, но низкое принятие делает частные транзакции более заметными и потенциально идентифицируемыми.

Академическое исследование 2018 года, проведенное Каппосом и другими, ясно показало это: когда немногие пользователи взаимодействуют с защищенным пулом, те, кто это делает, становятся более легко идентифицируемыми через временной анализ, корреляцию сумм и другие эвристики. Это создает негативную обратную связь - пользователи избегают функций конфиденциальности из-за низкого уровня принятия, что сохраняет низкий уровень принятия.

Биржи несут значительную ответственность за низкое принятие шифрования. Большинство централизованных платформ требуют депозиты на прозрачные адреса для соблюдения требований KYC/AMl, и недавний отчет указывает, что 8-процентное снижение активности адресов Zcash было вызвано более строгими мерами KYC. Когда основные входные и выходные точки требуют прозрачных транзакций, использование защищенных сделок остается нишевой деятельностью.

Экосистема добилась прогресса - принятие шифрования выросло с примерно 20% в середине 2025 года до 27-28% к октябрю 2025 года - но на этих уровнях принятия по-прежнему остаются фундаментальные вопросы о взаимозаменяемости и эффективности конфиденциальности.

Централизация добычи и безопасность

Как и большинство криптовалют, использующих доказательство работы, Zcash сталкивается с постоянными опасениями по поводу централизации добычи. Хотя алгоритм Equihash изначально был разработан для сопротивления добыче на ASIC, в итоге были разработаны ASIC, что привело к концентрации хэшрейта среди промышленных добывающих операций.

Халвинг в ноябре 2024 года снизил доходы майнеров на 50%, с 6.25 ZEC до 3.125 ZEC за блок. Чтобы поддерживать прибыльность, майнеры должны внедрять улучшения в эффективность оборудования, снижать операционные расходы или покидать сеть. Потенциальная консолидация среди добывающих операций, с выходом меньших майнеров, может увеличить риски централизации.

Тем не менее, хэшрейт сети на самом деле увеличился примерно на 30%, несмотря на халвинг, что говорит о том, что рост цен на ZEC компенсировал уменьшение вознаграждений за блок, сохраняя безопасность и уверенность майнеров.

Технические риски и исторические проблемы

Проблемы доверенной настройки: Хотя обновление Orchard устранило требования к доверенной настройке для новых защищенных пулов, устаревшие пулы Sprout и Sapling по-прежнему зависят от своих церемоний генерации параметров. Если «токсичные отходы» от этих церемоний не были надлежащим образом уничтожены, теоретически могут быть созданы поддельные ZEC. Доказательств такой компрометации не существует, но теоретический риск сохраняется для старых пулов.

Сложность реализации: Криптографическая сложность Zcash создает проблемы для реализации. Сложность протокола затрудняет аудит, увеличивает поверхность для атак и требует специализированной экспертизы для поддержания и улучшения. Миграция с zcashd на Zebra представляет собой усилие по решению этих проблем с помощью более современного, поддерживаемого кода.

Исторические уязвимости: Оригинальная доказательная система BCTV14, использованная в Sprout, имела ошибку, которая делала протокол уязвимым для подделки, что требовало изменения на другую доказательную систему и новую церемонию доверенной настройки. Хотя такие проблемы были обнаружены и решены, они подчеркивают риски, присущие передовой криптографии.

Конкуренция и рыночная позиция

Zcash сталкивается с конкуренцией с различных направлений:

Другие прайваси-монеты: Monero (XMR) остается крупнейшей прайваси-монетой с рыночной капитализацией в $6.1 миллиарда, по сравнению с $5.5-6.25 миллиарда у Zcash. Модель Monero с конфиденциальностью по умолчанию привлекает пользователей, ищущих максимальную анонимность, хотя она сталкивается с более серьезным регуляторным давлением.

Слои конфиденциальности на основных цепях: Решения, такие как Tornado Cash (несмотря на санкции) и Layer 2 на Ethereum, ориентированные на конфиденциальность, предлагают конфиденциальность без необходимости держать специальный токен.

Институциональные решения для конфиденциальности: Банки и учреждения могут разрабатывать собственные решения для конфиденциальности, используя zk-SNARKи или другую криптографию, потенциально обходя публичные прайваси-монеты.

Проблемы управления и централизации

Модель управления Zcash эволюционировала, но сохраняет некоторую централизацию. Electric Coin Company остается коммерческой организацией и исторически оказывала значительное влияние на направление протокола. Оригинальная награда учредителей в размере 20% вызвала критику за предпочтение ранним инсайдерам.

Истечение срока действия фонда развития в ноябре 2024 года вызвало интенсивные дебаты в сообществе. В настоящее время рассматривается шесть предложений для будущего финансирования, с результатами, варьирующимися от отсутствия фонда развития (все вознаграждения майнерам) до различных гибридных моделей. Такая неопределенность в управлении создает риск для долгосрочного планирования и координации экосистемы.Пропустите перевод для markdown-ссылок.

Содержание: Outlook & Use Cases

Потенциальные траектории роста

Несмотря на значительные препятствия, несколько факторов создают условия для потенциального долгосрочного успеха Zcash:

Приватность как право человека: По мере того как правительства расширяют возможности наблюдения и запускают цифровые валюты центрального банка (CBDC) с программируемыми функциями денег, спрос на финансовую приватность может значительно вырасти. Комиссар SEC Хестер Пирс связала финансовую приватность с защитой Четвертой поправки, предоставляя нормативную легитимность основной миссии приватных монет. Известные технологи, такие как Навал Равикант, описывают Zcash как "страховку против Биткойна" в эпоху увеличивающихся требований к прозрачности.

Регулирование: Опционная прозрачность Zcash, ключи просмотра, селективное раскрытие и удобные для обмена прозрачные адреса предоставляют именно то, что требуют регуляторы: аудитабельность при необходимости, приватность по выбору. В то время как Kraken исключил Monero из листинга для всей Европейской экономической зоны и Binance прекратил торговлю Monero в глобальном масштабе, Zcash сохранил доступ благодаря своей модели опционной приватности. Binance даже удалил ZEC из списка "Monitoring Tag" в июле 2025 года, что сигнализирует об улучшении доверия.

По мере того как регуляторные структуры развиваются в 2027 году с внедрением EU AMLR 6, проекты, предлагающие приватность без инструментов для соблюдения нормативных требований, могут столкнуться с исключением из листинга и маргинализацией. Гибридная модель Zcash позиционирует его как комплаентный вариант для приватности.

Технологические усовершенствования: Zcash Shielded Assets (ZSA), запланированные для NU7, позволят создавать токены, сохраняющие приватность, на платформе Zcash. Это открывает возможности для:

• Приватных стейблкоинов с ключами просмотра, соответствующими нормативным требованиям
• Бриджей Bitcoin и Ethereum с защищенными переводами
• Приложений DeFi с акцентом на приватность
• Корпоративных кейсов, требующих конфиденциальных транзакций

Интеграция Zashi CrossPay позволяет защищенные кросс-чейн свапы, позволяя частные переводы ZEC на другие цепочки без раскрытия метаданных. Интеграция с Maya Protocol DEX и NymVPN демонстрирует адаптивность в раздробленной нормативной среде.

Институциональный интерес: Файл Grayscale для ETF на приватности, выделяющего 10% на ZEC, статус Gemini как первой лицензированной биржи Zcash и историческое сотрудничество JPMorgan по технологии zk-SNARK демонстрируют, что институциональные игроки видят в Zcash жизнеспособную монету, несмотря на ее особенности, связанные с приватностью.

Дорожная карта и технические приоритеты

NU7 и далее: Седьмое обновление сети введет Zcash Shielded Assets, существенно расширяя возможности Zcash за пределы приватной монеты до платформы для приватности. Все транзакции ZSA будут неотличимы от обычных транзакций ZEC, в геометрической прогрессии увеличивая анонимность и приватность для всех пользователей.

Полная миграция на Zebra: Завершение перехода с zcashd на Zebra обеспечит более эффективную, удобную для сопровождения инфраструктуру, поддерживающую будущие инновации.

Улучшения масштабируемости: Рекурсивные доказательства Halo 2 открывают возможности для решений уровня 2 и сайдчейнов, унаследовавших свойства приватности Zcash. Переход на современную архитектуру Zebra упрощает реализацию будущих обновлений, таких как офлайн-возможности транзакций Tachyon.

Улучшенные инструменты приватности: Постоянное совершенствование ключей просмотра, раскрытие платежей и аудиторские инструменты для балансирования приватности с необходимостью соблюдения нормативных требований.

Кейсы использования и сценарии адаптации

Индивидуальная финансовая приватность: В регионах с авторитарными правительствами, валютным контролем или финансовым наблюдением Zcash позволяет отдельным лицам проводить транзакции и хранить ценности приватно. Это включает активистов, журналистов, политических диссидентов и обычных граждан, стремящихся к финансовой автономии.

Конфиденциальность бизнеса: Корпорации нуждаются в приватности транзакций по конкурентным причинам - раскрытие отношений с поставщиками, ценообразования и бизнес-стратегий через прозрачные блокчейны создает значительные недостатки. Селективное раскрытие данных Zcash позволяет компаниям доказывать соответствие требованиям регуляторов, сохраняя конфиденциальность от конкурентов.

Кросс-чейн привативный мост: С ZSA и кросс-чейн интеграциями, такими как Zashi CrossPay, Zcash может стать слоем приватности для более широкой криптоэкосистемы. Пользователи могут скрыть Bitcoin, Ethereum или стабильные монеты в пуле Orchard, проводить приватные транзакции и снимать защиту на цепочке получателя.

Децентрализованное финансирование, сохраняющее приватность: По мере того как децентрализованное финансирование становится зрелым, приложения с акцентом на приватность на Zcash могут обеспечить конфиденциальное кредитование, торговлю и генерацию доходности, не раскрывая позиции, стратегии или активы конкурентам и злоумышленникам.

Платежи и денежные переводы: Для трансграничных платежей и денежных переводов, особенно в регионах с ограниченной банковской инфраструктурой или высокими комиссиями за отправку денег, Zcash предлагает быстрый, приватный и низкозатратный перевод ценностей.

Прогноз цен и рыночная перспектива

Прогнозы цен сильно разнятся, отражая фундаментальную неопределенность вокруг приватных монет:

Оптимистичный сценарий: Продолжение импульса приватных монет, успешная навигация по регуляторному курсу и внедрение ZSA могут привести ZEC к психологическим уровням в $500-700 в среднесрочной перспективе. Некоторые аналитики прогнозируют долгосрочные значения свыше $1,000+ к 2030 году, если приватность станет основным кейсом использования, стимулирующим принятие криптовалюты.

Базовый сценарий: Устойчивое нахождение в диапазоне $300-400 с волатильностью вокруг основных сетевых обновлений и регуляторных разработок. Постепенное увеличение внедрения защищенных транзакций и успешный запуск ZSA поддерживают цены в диапазоне $400-600 в течение 2-3 лет.

Пессимистичный сценарий: Постоянные исключения из листинга на биржах, регуляторные репрессии и низкое внедрение могут снизить стоимость ZEC до $100-200. Полные запреты на регуляторном уровне в ключевых рынках представляют экзистенциальную угрозу.

Важно отметить, что инвестиционная привлекательность Zcash остается неопределенной, учитывая усиление конкуренции среди альткоинов и рост экосистемы DeFi. Технологически сложные функции приватности монеты могут не привести к рыночному доминированию, если внедрение задерживается.

Критические факторы для успеха

Будущее Zcash зависит от:

1. Регуляторной среды: Станут ли правительства принимать, терпеть или запрещать криптовалюты, сохраняющие приватность
2. Внедрения защищенных транзакций: Достижения критической массы, где приватные транзакции становятся нормой, а не исключением
3. Финансирования разработки: Решения сообщества относительно финансирования после 2024 года, обеспечивающего продолжение инноваций протокола
4. Конкурентной позиции: Удержание технологического лидерства при расширении доступности и кейсов использования
5. Доступа на биржи: Сохранение листинга на крупных платформах или разработка надежных децентрализованных альтернатив

Заключительные мысли

Zcash представляет собой один из наиболее технологически амбициозных проектов в области криптовалют, применяя передовую криптографию к фундаментальной задаче финансовой приватности в мире прозрачных блокчейнов. От своих корней в академических исследованиях Zerocoin и Zerocash до своей нынешней позиции в топ-30 криптовалют, проект постоянно расширяет границы в области криптографии с нулевым разглашением и технологий, сохраняющих приватность.

Технические достижения сети значительны: zk-SNARKs, позволяющие полностью приватные транзакции, устранение доверенных установок через Halo 2 и дорожная карта к функциональности смарт-контрактов, сохраняющих приватность, через Zcash Shielded Assets. Криптография, лежащая в основе Zcash, повлияла на более широкую индустрию блокчейнов, с технологией zk-SNARK, используемой в Ethereum Layer 2, приватных решениях и инфраструктуре масштабирования.

Как и в случае с Биткойном, фиксированное предложение Zcash в 21 миллион монет и предсказуемый график халвинга создают экономику, основанную на дефиците. Проект успешно перешел от спорного вознаграждения для основателей к более ориентированной на сообщество модели фонда для разработки, хотя эволюция управления продолжается. Последние показатели цены - рост более чем на 400% с минимумов июля 2024 года - демонстрируют, что нарративы о приватности могут значительно заинтересовать рынок.

Однако,Zcash сталкивается с серьезными проблемами. Регуляторная враждебность по отношению к приватным монетам значительно возросла, что привело к 73 делистингам бирж в 2025 году и возможным запретам в основных рынках к 2027 году. Низкий уровень использования защищенных операций - только 27-28% от общего количества - порождает вопросы о том, выполняет ли технология приватности своё предназначение. Базовое напряжение между приватностью и соответствием требованиям может оказаться невозможным к полному разрешению.

Что делает будущее Zcash особенно интригующим, так это его положение на пересечении множества мощных сил: растущего спроса на финансовую приватность, регуляторного давления на анонимные инструменты, технологического прогресса в области криптографии с нулевым знанием и медленного созревания криптоиндустрии от спекуляций к реальным случаям использования. Пока Monero занимает бескомпромиссную позицию по приватности по умолчанию, модель опциональной приватности Zcash с функциями соответствия может предложить потенциальный средний путь - при условии, что такой средний путь является устойчивым.

Для читателей, оценивающих Zcash, ключевые соображения такие:

Технология: Лидирующая в индустрии криптография приватности с подтвержденной репутацией и активной разработкой
Экономика: Модель ограниченной эмиссии, подобная биткоину, с примерно 77% максимального предложения уже выпущенного
Принятие: Растущее, но все еще ограниченное использование функций приватности; критическая масса еще не достигнута
Регуляция: Экзистенциальная угроза, с которой Zcash справляется лучше, чем коллеги, но всё ещё может оказаться фатальной
Случаи использования: Сильное теоретическое обоснование ценности, которое еще не было широко реализовано в реальном мире

По мере того, как криптовалютная экосистема развивается, а правительства внедряют сложные инструменты наблюдения, включая CBDC, философский вопрос в ядре Zcash становится все более актуальным: является ли финансовая приватность правом человека, достойным защиты с помощью криптографии, или это устаревшая концепция, несовместимая с современными требованиями соответствия? Ответ рынка на этот вопрос в конечном итоге определит, станет ли Zcash базовой инфраструктурой приватности для цифровой экономики или предостерегающей историей о границах криптографического идеализма в условиях регуляторной реальности.

Для тех, кто следит за развитием Zcash, решение о фонде развития в начале 2025 года, регуляторные изменения в связи с директивой EU AMLR 6 в 2027 году, активация ZSA, и продолжение роста (или стагнации) защищенного пула будут служить ключевыми индикаторами траектории проекта. Технология доказана; теперь вызов заключается в том, чтобы превратить криптографические инновации в устойчивое принятие в условиях все более враждебной регуляторной среды.