Стейблкоины стали швейцарским ножом криптовалют — полезными для торговли, сбережения и даже для оплаты пиццы (если ваше местное кафе принимает USDT). Миллионы теперь хранят свои сбережения в стейблкоинах вместо традиционных банковских счетов, привлеченные их стабильной стоимостью и простотой использования. Но вот забавная вещь: пока люди счастливо накапливают эти цифровые доллары, мало кто на самом деле знает, как компании за ними получают прибыль.

Возьмите Tether, например. Эмитент USDT — самого используемого стейблкоина в мире — только что сообщил о прибыли в $6 миллиардов за 4-й квартал 2024 года. Это больше, чем ВВП некоторых небольших стран. Итак, как компания, создающая "цифровые деньги", делает деньги лопатой? Давайте разберем.

Что такое стейблкоины

Стейблкоины — это криптовалюты, разработанные для поддержания фиксированной стоимости, обычно привязанной 1:1 к фиатной валюте, такой как доллар США. В отличие от волатильных активов, таких как Биткойн или Эфириум, их цена не колеблется дико — отсюда и название стабильные.

Они стали основными для:

• Трейдеров, избегающих турбулентности на крипторынке
• Сберегателей в странах с нестабильной валютой
• Бизнесов, совершающих быстрые и недорогие международные платежи

Как стейблкоины остаются стабильными

Стейблкоины поддерживают свою привязку двумя основными методами:

Поддержка реальными активами (например, Tether и USDC: большинство крупных стейблкоинов утверждают, что имеют реальные резервы — наличные, государственные облигации или другие ликвидные активы — чтобы поддержать каждый токен. Tether, например, говорит, что каждый USDT поддерживается 1:1, хотя критики долгое время подвергали сомнению его прозрачность (отсюда и необходимость аудита).

Алгоритмическая стабильность: Некоторые стейблкоины (например, теперь несуществующий TerraUSD) использовали сложные алгоритмы для балансировки спроса и предложения. Это часто заканчивается плохо, например, когда стоимость упала на $40 миллиардов.

Как эмитенты стейблкоинов превращают резервы в прибыль

Здесь нетрудно догадаться: компании, выпускающие стейблкоины, не просто сидят на кучах наличных, они инвестируют их.

Когда пользователи покупают стейблкоины, такие как USDT или USDC, эмитенты берут эти доллары и размещают их в низкорискованных, приносящих проценты активах, таких как:

• Казначейские векселя США (краткосрочный государственный долг)
• Обратные репопокупки (репо)
• Фонды денежного рынка
• Корпоративные коммерческие бумаги

Стратегия Circle (USDC): Безопасность прежде всего

В отличие от Tether, Circle (эмитент USDC) сосредоточен на наличных и краткосрочных казначейских векселях для стабильности. В последнем аттестации Circle сообщил о более чем $24 миллиардах, вложенных в казначейские векселя США, зарабатывая беспроцентный процент, сохраняя ликвидность.

Подвох: Что если все сразу захотят обналичиться?

Эта бизнес-модель работает… до тех пор, пока не работает. Если слишком многие пользователи попытаются одновременно обменять свои стейблкоины (сценарий "банковской паники"), эмитенты должны быстро продать активы, чтобы удовлетворить спрос. Вот почему регуляторы настаивают на высоких ликвидных резервах — то, что Tether утверждает, что имеет с $7 миллиардами в избытке.

Как эмитенты стейблкоинов зарабатывают деньги? (Подсказка: они в основном банки)

Если стейблкоины — это просто цифровые доллары, то как такие компании, как Tether, Circle (USDC) и Binance (BUSD) зарабатывают? Делая то, что делают банки, но без накладных расходов на недвижимость.

1. Проценты на резервы

Когда вы держите USDT, Tether не просто держит ваш доллар в сейфе. Он вкладывает резервы в казначейские облигации, коммерческие бумаги и другие низкорискованные активы. Проценты? Чистая прибыль. Имея $113 миллиардов в активах, даже скромная доходность в 4% означает миллиарды годового дохода.

2. Пошлины, пошлины, пошлины

Комиссии за выкуп: Нужно обналичиться? Некоторые эмитенты взимают небольшую комиссию.

Комиссии за транзакции: Перемещение стейблкоинов через цепочки не всегда бесплатно.

Партнерские сделки: Биржи и кошельки платят за интеграцию.

3. Финансовая арбитраж (тайный бонус)

Эмитенты стейблкоинов иногда выдают резервы в судаемый заем учреждениям под более высокие ставки, чем платят пользователям. Это как банковский кредит — без FDIC-страховки.

Общая картина: доверие, аудит и регулирование

Прибыль Tether в $6 миллиардов за 4-й квартал показывает, насколько выгоден этот бизнес. Но по мере роста стейблкоинов усиливается и проверка:

• Регуляторы хотят доказательств наличия резервов (отсюда стремление Tether к большому аудиту).
• Конкуренты, такие как Circle (USDC), уже публикуют полные аудиты, создавая давление на Tether.
• Пользователи оказываются в центре — ставят ли они в приоритет стабильность или прозрачность?

Очевидно одно: стейблкоины больше не просто технические эксперименты. Это финансовые мощности. И будь вы держателем 100 или 100 000 в USDT, стоит знать, куда действительно идут эти деньги.

Завершающая мысль: будущее стейблкоинов

По мере того как стейблкоины укрепляют свою роль в финансах, их будущее, вероятно, приведет к более жестким нормативным требованиям, большим требованиям к прозрачности и жесткой конкуренции как со стороны криптофирм, так и традиционных финансовых игроков.

Центральные банки уже изучают государственные цифровые валюты (CBDC), которые могут либо конкурировать, либо поглощать частные стейблкоины. Между тем, инновации такие как совместимость блокчейнов и стейблкоины с начислением процентов могут изменить то, как они используются.

В какой-то мере дни "доверяй нам, у нас есть резервы" не продлятся вечно — аудиты и контроль не за горами. Укрепится ли это стейблкоины или задушит их рост, остается увидеть.